Тенденция роста доллара: Конвертер доллара США онлайн | Банки.ру

Содержание

Вслед за долларом в Узбекистане растут цены на продукты питания

11 ноября коммерческие банки Узбекистана подняли курс покупки и продажи иностранной валюты. По данным издания Spot, в этот день цена покупки доллара составила 10 710 сумов, продажа – 10 770.

Предыдущий рекорд обменного курса был установлен почти два месяца назад – 16 сентября доллар впервые вырос до 10 760 сумов.

Как следует из отчета Счетной палаты о госбюджете на 2022 год, в Узбекистане курс доллара США к узбекскому суму в следующему году может составить 11 321 сум.

Экономист из Ташкента Ахмад Ибрагимов говорит «Озодлику», что на рост курса доллара влияет не только внешний фактор, но и рост внутренней инфляции.

– Во-первых, в самой Америке инфляция ускорилась до максимума за 30 лет. Так как у нас все основные импортные товары оплачиваются в долларах, их себестоимость растет, понижая способность сума по отношению к доллару.

Еще один из основных факторов – это рост внутренней инфляции. К примеру, рост цен на бензин, повышении цен за проезд в общественном транспорте, рост цен на продукты питания – все это влияет на повышение курса доллара. Поэтому тенденция роста курса доллара – ожидаемый эффект. На фоне повышения курса доллара наблюдается рост цен на товары первой необходимости – это мясо, молоко и масло. Например, сейчас на рынках Ташкента 1 килограмм вырезки продают по 90 тысяч сумов. Кроме того, рост наблюдается и в себестоимости экспортных товаров, – сказал экономист.

По данным Государственного комитета по статистике, в Узбекистане цены продовольственных товаров выросли на 14,4% в годовом выражении, в течение 10 месяцев 2021 года – на 7,3%.

Госкомстат сообщает, что это намного ниже показателей аналогичного периода 2019-2020 годов. В частности, в 2019 году цены продовольственных товаров выросли на 19,5%, а в 2020 году – на 17%.

По результатам официального мониторинга, в октябре цены на продукты питания повысились в среднем на 1,9%, на непродовольственные товары – 1,1%, на услуги – 0,5%. В данный момент уровень инфляции в Узбекистане составляет 10,6%.

Как приводится в отчете комитета, и в предыдущие годы в динамике роста цен лидировали продовольственные товары. Продовольственные товары в октябре 2019 года в среднем подорожали на 2,3%, а в 2020 году – на 2,8%.

ПРОГНОЗ — Тенденция роста доллара в Казахстане сохранится до декабря

14.11.08 16:48

/REUTERS, Алматы, 14.11.08/ — В Казахстане тенденция роста доллара, происходящего на фоне укрепления американской валюты на мировых и соседних рынках, а также на фоне снижения цен на нефть, сохранится на будущей неделе, когда котировки будут в коридоре 119,80-120,30 тенге за $1, говорят дилеры. «Укрепление доллара на внешних рынках в некоторой степени сказывается на нашей валюте, также падение нефти, думаю даже в больше степени», - сказал дилер Нурбанка. Некоторые дилеры отмечают ориентированность казахстанского валютного рынка на валютный рынок России, где в начале недели глава ЦБР заявил о возможном ослаблении курса рубля. «Основная причина (роста доллара) — это укрепление доллара к российскому рублю. В начале недели Центробанк России объявил о том, что рубль будет постепенно девальвироваться, и что они принимают эту тенденцию», - сказал дилер БТА банка. «Таким образом, это практически сразу отразилось на многих развивающихся рынках, в том числе и на казахстанском. Так, у банков второго уровня появилось ожидание проведения такой же политики Нацбанком, и мы видим, что регулятивное давление немного отпустило курс (доллара)», — добавил дилер БТА банка. Средневзвешенный курс казахстанского тенге на основной биржевой сессии в пятницу снизился до 120,13 тенге за $1 со 119,87 в прошлую пятницу. Объем сегодняшних торгов вырос до $88,530 миллиона с $17,550 миллиона в прошлую пятницу. «Тенденция укрепления доллара в ноябре, я думаю, продолжится. Максимальный уровень в ноябре может составить 120,40 тенге за $1», - сказал дилер БТА банка. На текущей неделе на локальном рынке наблюдалось плавное укрепление доллара по отношению к тенге. В четверг средневзвешенный курс тенге по итогам биржевых торгов снизился до 120,13 со 119,90 тенге за $1 в четверг. «Многие местные игроки стали как-то более позитивно относиться к доллару, и поэтому его покупали. Плюс Нацбанк дал послабление, и курс ушел немного вверх», — сказал дилер Альянс-банка. Национальный банк Казахстана — основной оператор казахстанского валютного рынка — продолжает сглаживать резкие колебания курса. «Он (Нацбанк) до сих пор проводит интервенции. Думаю, ноябрь закончим на уровне 120,50 тенге за $1, год — на уровне 121 тенге за $1. Думаю, он дальше не отпустит», — сказал дилер Альянс-банка. По словам дилеров, ситуация на рынке достаточно стабильная. Они не ждут значительного влияния каких-либо макроэкономических показателей на валютный рынок. «Даже снижение странового рейтинга никак не повлияло, хотя если бы это была бы Америка и Европа, то рынок бы сразу же отреагировал», — сказал дилер Альянс-банка. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings снизило рейтинг Казахстана до «ВВВ-» с «ВВВ». [2008-11-14]

Золото обновило максимумы. Какие акции пойдут за ним следом

Основной драгметалл сегодня перевалил за отметку $1880 за унцию, впервые за зиму перебив максимум ноября и достигнув уровней начала июня, то есть пробился к 9-месячным пикам. Сегодня днем золото корректируется — после семи подряд сессий роста. Посмотрим, кого из металлургов стоит иметь в виду, если тренд сохранится.

На чем растем

Основной фон неизменный: в пользу роста играет долларовая инфляция, в пользу его снижения давит ожидаемый рост ставки и доходностей по бондам США. Дополнительный импульс золото, как и нефть, получило из-за событий вокруг Украины, поэтому сегодняшняя разрядка привела к откату цен на металл.

Все это, однако, не помешало сегодня унции обновить максимум за три квартала. В сумме от осенних минимумов (с конца сентября) унция поднялась на 8%, от годовых (с прошлого марта) — на 10%.

 

Тенденция к росту на графике видна с прошлой осени. Колебания идут с затухающей амплитудой, что обычно намекает на временное равновесие перед прорывом. В ноябре с появлением омикрона уже был один резкий подъем, сейчас мы видим, что сопротивление снова пало и цены держатся около $1850.

Что с акциями металлургов

Всего на двух основных площадках (МСК и СПБ) сейчас торгуется 7 акций золотодобывающих компаний и одна, занятая исключительно серебром, но ее тоже стоит рассмотреть: драгметаллы обычно ходят друг за другом.

Бумаги российских Полюса и Полиметалла, если на них смотреть в рублях, могут немного сбивать с толку, поскольку российская валюта сильно менялась в последние дни. Для удобства сравнения их динамику пересчитаем в доллары. Сортировка — по капитализации.

 

За все последние месяцы, пока растет золото, лидируют два основных мэйджора мирового рынка Newmont и Barrick Gold — по +20%, что вдвое лучше динамики самого золота. С начала года, кроме этих двух, также неплохо растет представитель младшего эшелона

Royal Gold.

На последнем ценовом скачке золота все без исключения в приличном плюсе, но больше прочих выделяются канадские бумаги (Barrick и Agnico Eagle), что может быть связано с укреплением доллара США (добыча в Канаде дешевеет относительно Штатов). Также в фокусе рынка — серебро. Акции канадской PAAS, мирового лидера в данном сегменте, почти отбили январское падение.

У кого выше шансы на рост

Фундаментально наибольшую недооценку имеют российские и канадские компании.  По соотношению стоимости и прибыли (P/E) самый дешевый — Полиметалл, в топ-3 также входят Полюс и Barrick Gold. По выручке (P/S) опять же в лидерах недооценки Полиметалл, чуть дороже — Pan American Silver и Barrick Gold.

 

Технические параметры указывают на то, что растущий тренд толком не сформировался у большинства компаний — за исключением все тех же Newmont и Barrick Gold. Они торгуются на 22% выше годового минимума и всего в 15% от годового максимума, что также их выделяет из общей массы.

Наиболее близко по относительной динамике к ним подошли две бумаги младшего эшелона: Wheaton Precious Metals и Royal Gold. У остальных фишек, включая российские Полиметалл и Полюс, сохраняется значительный отрыв от конкурентов.

Риски и прогнозы

Говоря о золоте, нельзя не учесть тему рисков. Тут их как минимум два. Если доллар так и будет страдать от инфляции в большей мере, чем ФРС будет успевать на это реагировать, то тенденция к росту сохранится. Но если обесценение доллара начнется замедляться, то и динамика золота может сойти на нет.

Второй фактор это геополитика. Снижение напряженности на мировой арене может сыграть не в пользу золота. Но пока — почти все добытчики драгметаллов служат хорошим хеджем против остального рынка акций. На это указывает их низкая бета (чувствительность к изменению индексов).

 

Если опираться на мнения инвестдомов, то наиболее сильные рекомендации (выше 80% на покупку) они сейчас дают по канадским компаниям: Barrick Gold, Agnico Eagle Mines и Wheaton Precious Metals — с потенциалом роста от 34% до 43% в долларах США.

Более рискованные, но и потенциально более выгодные ставки — на компании, тесно связанные с добычей серебра: российский Полиметалл (+50% в долларах по консенсус-прогнозу) и канадская Pan American Silver (+63%).

Если коротко

Золото только что завершило семь успешных сессий, достигло 9-месячного максимума и пошло на коррекцию. Есть высокая вероятность, что среднесрочный тренд в пользу роста драгметалла сохранится. Он по традиции может подтягивать за собой серебро.

Из восьми бумаг, торгуемых в России (шесть иностранных и две отечественные) наиболее сильный восходящий тренд демонстрирует Barrick и Newmont. По мультипликаторам интереснее — первая. Также недорогими остаются Полиметалл и Pan American Silver.

Инвестдома отдают предпочтение канадским компаниям. Наибольший консенсус рынка имеют Barrick Gold, Agnico Eagle и Wheaton Precious. Также высокие оценки и таргеты у компаний, полностью занятых серебром (либо имеющим в портфеле значительную долю этого металла): Полиметалл и Pan American Silver. Потенциал роста здесь доходит до 63%.

БКС Мир инвестиций

Динамика Курса Доллара Сша К Рублю По Цб Рф, Прогноз На Завтра, График Изменений Колебания Курса Американского Доллара За Неделю, Месяц И За Год, Конвертер, Котировки Валюты На Сегодня

Прогноз курса доллара на конец месяца 82.31, изменение за Июнь 1.6%. Максимальный курс 83.53, минимальный 79.80. Прогноз курса доллара на конец месяца 81.02, изменение за https://crypto-news.world/ Май -3.0%. Максимальный курс 84.78, минимальный 82.28. Прогноз курса доллара на конец месяца 83.53, изменение за Апрель 0.8%. Максимальный курс 84.13, минимальный 80.48.

Максимальный курс 85.93, минимальный 82.10. Прогноз курса доллара на конец месяца 83.35, изменение за Ноябрь -3.0%. https://scamforex.net/ Максимальный курс 87.22, минимальный 83.43. Прогноз курса доллара на конец месяца 85.93, изменение за Октябрь 3.0%.

Прогноз курса доллара на конец месяца 79.28, изменение за Октябрь -2.4%. Максимальный курс 82.31, минимальный 79.76. график курса доллара Прогноз курса доллара на конец месяца 80.97, изменение за Июль -1.6%. Максимальный курс 83.54, минимальный 81.02.

Решить данную задачу поможет наш график доллар рубль онлайн для любого посетителя. С его помощью Вы сможете оперативно узнавать об изменении курса по вышеуказанной валютной паре. При необходимости график изменения позиций американского доллара и российского рубля Вы можете настроить индивидуально в режиме онлайн. Кроме этого данный сервис может стать эффективным инструментом для правильного прогнозирования развития рыночной ситуации. Индекс доллара принято рассчитывать как средневзвешенное геометрическое Обзор МаксиМаркетс – Отзывы, видео, мошенники или нет? – maximarkets.live скользящее среднее курсов единой европейской валюты – евро и денежных единиц Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и Швеции к доллару США. Использование USDX индекса в роли прогностического инструмента анализа курса валют на форекс является синтетическим сочетанием технического и фундаментального анализа. Фундаментальная составляющая метода применения USDX как аналитического инструмента состоит в определении «абсолютной» цены доллара в аспекте его соотношения с другими валютами.

Максимальный курс 81.11, минимальный 77.56. Прогноз курса доллара на конец месяца 78.74, изменение за Январь -2.9%. Максимальный курс 82.33, минимальный 79.89. Прогноз курса доллара на конец месяца график курса доллара 81.11, изменение за Декабрь 0.3%. Максимальный курс 82.09, минимальный 79.28. Прогноз курса доллара на конец месяца 80.88, изменение за Ноябрь 2.0%. Максимальный курс 81.26, минимальный 78.09.

Прогнозы Курса Доллара Сша

You have been with us through this 20-year journey so it’s only right that we celebrate it with you. 🎉
𝗥𝗘𝗧𝗪𝗘𝗘𝗧 this Tweet & we add a birthday celebration on your profile picture so you can celebrate with us! pic.twitter.com/qIMOLNp7Jw

— Safaricom PLC (@SafaricomPLC) November 4, 2020

С их помощью вы минимизируете свои риски, выполняя разные манипуляции на бирже. Таким образом, наш онлайн-график курс рубля к доллару поможет вам вовремя вносить соответствующие корректировки в свою торговую стратегию. Сейчас для успешного трейдинга валют на рынке форекс и московской бирже ММВБ обязательно нужно четкое знание динамики изменения котировок на момент сделки.

Графики рубля и других валют к доллару сегодня в связи с этим обычно выводятся в терминале по умолчанию первыми. Если за динамикой цен и курсом рубля к доллару в реальном времени следят трейдеры и инвесторы, то для того, чтобы знать https://maximarkets.live/ цену доллара к рублю в пунктах обмена валюты, россияне используют курса ЦБ РФ на сегодня. Доллар наряду с золотом как резервная валюта часто является объектом для долгосрочных и надежных инвестиций у граждан России и СНГ.

Архив Курса Доллара Цб Рф За 2020 Год

Максимальный курс 80.89, минимальный 78.49. Прогноз курса MaxiMarkets: Правда о Брокере, отзывы мошенников…о Максимаркетс доллара на конец месяца 79.69, изменение за Март 0.0%.

  • Графики рубля и других валют к доллару сегодня в связи с этим обычно выводятся в терминале по умолчанию первыми.
  • Если за динамикой цен и курсом рубля к доллару в реальном времени следят трейдеры и инвесторы, то для того, чтобы знать цену доллара к рублю в пунктах обмена валюты, россияне используют курса ЦБ РФ на сегодня.
  • на них приходится основной объем валютных торгов как у крупных участников биржи, так и у мелких.

Прогноз курса доллара на конец месяца 76.04, изменение за Декабрь 0.7%. Максимальный курс 76.64, минимальный 74.38. Прогноз курса доллара на конец месяца https://limefx.club/ 75.51, изменение за Ноябрь 1.2%. Максимальный курс 76.92, минимальный 73.49. Прогноз курса доллара на конец месяца 74.61, изменение за Октябрь -3.0%.

Максимальный курс 83.31, минимальный 79.69. Прогноз курса доллара на конец месяца 82.08, изменение за Апрель 3.0%.

Техническая сторона вопроса состоит в том, что графически индекс доллара представляет собой кривую, к которой полностью применимы все известные методы технического анализа. Индекс DXY, таким образом, является усредненным показателем общерыночного движения, более привычным LexaTrade – wiarygodny broker na rynku Forex наименованием которого служит термин «тренд». Тогда валюты должны двигаться в русле этого трендового движения и, следовательно, индекс доллара по праву следует считать трендовым индикатором. Поясним это на примере двух европейских валют – швейцарского франка и евро.

Сервис Fincake предоставляет вам уникальную возможность просматривать биржевой курс рубля к доллару онлайн, то есть исследовать динамику его изменений в прошлом и прогнозировать ожидаемое движение в ближайшем будущем. Ориентироваться в ключевых событиях на валютном рынке крайне важно для грамотной торговли, лишенной серьезных рисков и убытков для ее активных участников. Естественно, точный прогноз курса доллара к российскому рублю не сможет сделать даже самый опытный трейдер, но наиболее вероятную ситуацию на валютном рынке можно спрогнозировать. Этим занимаются высококвалифицированные финансовые эксперты, поэтому наши прогнозы практически всегда на 100% точны.

Новости Валютного Рынка

Максимальный курс 83.46, минимальный 81.00. Прогноз курса доллара на конец месяца 82.23, изменение за Декабрь 1.4%. Максимальный курс 82.31, минимальный 79.87. Прогноз курса https://tokenexus.exchange/ доллара на конец месяца 81.09, изменение за Ноябрь 0.3%. Максимальный курс 82.08, минимальный 79.66. Прогноз курса доллара на конец месяца 80.87, изменение за Октябрь -1.4%.

Максимальный курс 81.07, минимальный 77.46. Прогноз курса доллара на конец месяца 78.64, изменение за Июль -3.0%. Максимальный курс 83.58, минимальный 79.85. Прогноз курса Новости криптовалют — прогноз и аналитика на сегодня, завтра, неделю. доллара на конец месяца 81.07, изменение за Июнь -3.0%. Максимальный курс 84.83, минимальный 82.08. Прогноз курса доллара на конец месяца 83.58, изменение за Май 1.8%.

-долларовые промахи как вес позиционирования и технических продаж

Witthaya Prasongsin | Момент | Getty Images

Доллар упал по отношению к корзине валют в четверг до двухмесячного минимума, на следующий день после того, как данные, которые показали ожидаемый рост потребительских цен в США в декабре, не придали нового импульса усилиям Федеральной резервной системы по нормализации политики. .

Валютный индекс доллара США, который отслеживает курс доллара по отношению к шести основным валютам, снизился на 0.2% до 94,791, самого низкого уровня с 10 ноября. Индекс, который вырос на 6,3% в 2021 году, снизился примерно на 1% за неделю, что соответствует его худшим недельным показателям примерно за восемь месяцев.

«В преддверии нового года позиции по доллару были сильно смещены в сторону длинных позиций», — сказал Мазен Исса, старший стратег по валютным операциям в TD Securities.

«Вчерашние цифры инфляции в сочетании с показаниями (председателя ФРС Джерома) Пауэлла на слушаниях по его кандидатуре в основном соответствовали тому, на что рынки уже рассчитывали», — сказал Исса.«Не было ничего существенно нового».

Ежемесячные данные по потребительской инфляции в США за декабрь, опубликованные в среду, были немного выше прогнозов, а рост потребительских цен в годовом исчислении, как и ожидалось, составил 7% — самый большой скачок с июня 1982 года. 

Тем не менее, трейдеры не рассматривайте эти показатели инфляции как срочное изменение и без того ястребиной ФРС. Учитывая, что рыночная цена уже по крайней мере три раза повышала процентные ставки, некоторые инвесторы снизили ставки на дальнейший рост доллара.

Пауэлл во вторник не дал четкого указания на то, что ФРС торопится ускорить планы по ужесточению денежно-кредитной политики, оказывая некоторое понижательное давление на доллар, который в последние недели выиграл от ожиданий быстрого темпа нормализации политики.

Инфляция цен производителей в США замедлилась в декабре, так как стоимость товаров снизилась на фоне признаков того, что растянутые цепочки поставок начали ослабевать, обнадеживающие признаки того, что инфляция, вероятно, достигла своего пика.

По мере того, как продолжающаяся высокая инфляция все больше съедает карманы американцев, губернатор Федеральной резервной системы Лаэль Брейнард в четверг стала последней и самой высокопоставленной главой США.С. центральный банк, чтобы сигнализировать о том, что ФРС готовится начать повышение процентных ставок в марте.

Исса из TD Securities отчасти объяснил давление продаж на доллар техническими факторами: евро в среду поднялся выше уровня 1,14 доллара впервые с середины ноября.

«Как только мы преодолели этот уровень в 1,14 доллара, игроки моментума, вероятно, переключились на продажу долларов на этом ходу», — сказал он.

Спекулянты Международного валютного рынка завершили 2021 год с чистой длинной позицией по доллару, которая была близка к самой большой за два года.

«Масштаб распродажи доллара, безусловно, должен частично указывать на позиционирование», — написал аналитик MUFG Дерек Халпенни в исследовательской заметке.

Чистые длинные ставки спекулянтов в долларах США в конце 2021 года были близки к двухлетним максимумам чтобы снова повысить ставки уже в следующем месяце, выросли на 0,11% до 1,372 доллара, самого высокого уровня с конца октября.

Австралийский доллар, который часто считается ликвидным индикатором склонности к риску, вырос на 0,07% до 0,7289 доллара, самого высокого уровня с середины ноября.

Ослабление доллара помогло поднять канадский доллар третий день подряд.

В другом месте биткойн упал на 2,71% до 42 743,01 доллара, изо всех сил пытаясь избавиться от давления продавцов, которое привело к пятимесячному минимуму в 39 558,70 доллара в понедельник.

%PDF-1.3 % 342 0 объект > эндообъект внешняя ссылка 342 90 0000000016 00000 н 0000002169 00000 н 0000002473 00000 н 0000002614 00000 н 0000003544 00000 н 0000004122 00000 н 0000004206 00000 н 0000004377 00000 н 0000004444 00000 н 0000004582 00000 н 0000004671 00000 н 0000004738 00000 н 0000004904 00000 н 0000005062 00000 н 0000005129 00000 н 0000005276 00000 н 0000005343 00000 н 0000005453 00000 н 0000005520 00000 н 0000005587 00000 н 0000005738 00000 н 0000005870 00000 н 0000005937 00000 н 0000006004 00000 н 0000006155 00000 н 0000006312 00000 н 0000006379 00000 н 0000006520 00000 н 0000006587 00000 н 0000006736 00000 н 0000006803 00000 н 0000006967 00000 н 0000007034 00000 н 0000007101 00000 н 0000007253 00000 н 0000007399 00000 н 0000007466 00000 н 0000007614 00000 н 0000007681 00000 н 0000007836 00000 н 0000007903 00000 н 0000008054 00000 н 0000008120 00000 н 0000008271 00000 н 0000008337 00000 н 0000008403 00000 н 0000008561 00000 н 0000008711 00000 н 0000008777 00000 н 0000008931 00000 н 0000008997 00000 н 0000009063 00000 н 0000009128 00000 н 0000009159 00000 н 0000009309 00000 н 0000010536 00000 н 0000011758 00000 н 0000012010 00000 н 0000013228 00000 н 0000013469 00000 н 0000014690 00000 н 0000014921 00000 н 0000015163 00000 н 0000015218 00000 н 0000015239 00000 н 0000015475 00000 н 0000015675 00000 н 0000016884 00000 н 0000016976 00000 н 0000016999 00000 н 0000018987 00000 н 0000019008 00000 н 0000019100 00000 н 0000019121 00000 н 0000019221 00000 н 0000019460 00000 н 0000020680 00000 н 0000031465 00000 н 0000043128 00000 н 0000043237 00000 н 0000044374 00000 н 0000044521 00000 н 0000060750 00000 н 0000078571 00000 н 00000

00000 н 00000

00000 н 0000101731 00000 н 0000101868 00000 н 0000002679 00000 н 0000003522 00000 н трейлер ] >> startxref 0 %%EOF 343 0 объект > /OpenAction 345 0 Р >> эндообъект 344 0 объект gNb»IhVzr^CjH) /U (ٷg\(}9Q JJ;Gxv) /П-64 /В 1 >> эндообъект 345 0 объект > эндообъект 430 0 объект > поток X^#6OoCK;0}

njC-sڻtՀOءb[@ix /eh$0_s ʜ QǢլ-D^

У.Американский доллар по-прежнему прогнозируется ниже в 2021 году от Unshaken Analyst Community

— Консенсус поддерживает слабость доллара
— Несмотря на неплохое начало 2021 года
— RBC Capital, Bank of America прогнозируют укрепление доллара в этом году

Изображение © Adobe Images

  • GBP/USD спот на момент публикации: 1,3976
  • Курсы банковских переводов (ориентировочный ориентир): 1,3487-1,3585
  • Тарифы специалиста по денежным переводам (ориентировочные): 1.3906
  • Дополнительную информацию о получении специальных тарифов можно найти здесь
  • .
  • Установите оповещение о скорости, здесь

Несмотря на то, что на прошлой неделе она была самой прибыльной основной валютой, а в G10 в этом году она была средней, валютные аналитики остаются непоколебимыми в своем мнении, что 2021 год станет годом падения валюты.

«Четвертый год подряд аналитики начали 2021 год, прогнозируя всеобъемлющую тему ослабления доллара США. Ценовое движение до сих пор бросало вызов этой точке зрения: доллар США не изменился или вырос по отношению к большинству основных валют, а неофициальные данные свидетельствуют о том, что консенсус может начать колебаться, — говорит Адам Коул, главный валютный стратег RBC Capital Markets .

Большинство аналитиков прогнозировало, что курс доллара упадет в ближайшие месяцы, поскольку экономика США и мира встали на ноги и начали восстанавливаться после кризиса, вызванного COVID-19, создавая рыночные условия, которые обычно соответствуют слабости доллара.

Однако рост доходности в США за последние недели создал спрос на доллар США, который противоречит общему мнению. Кроме того, в последние недели сроки первого повышения процентной ставки Федеральной резервной системы США были значительно перенесены, что еще больше укрепило доллар.

Действительно, обменный курс евро к доллару вырос на 1,0% в 2021 году, а валюта США зафиксировала рост по отношению к кроне, франку и иене. Самое большое отставание доллара приходится на возрождающийся фунт стерлингов, когда обменный курс фунта к доллару упал на 2.20% в год до сих пор.

Однако исследование Коула показывает, что консенсус среди аналитического сообщества по-прежнему настроен против доллара, и «мы все еще находимся в очень небольшом меньшинстве, ожидающем умеренного роста доллара в этом году».

Изображение предоставлено RBC Capital Markets.

«На диаграмме показан календарный спред прогнозов аналитиков по доллару США по отношению к основным валютам (консенсус Блумберга) — разница между краткосрочными (обычно около 3 млн) и долгосрочными (около 12 млн) на скользящей основе.Эта мера менее изменчива, чем сравнение консенсуса со спотом, и мы думаем, что она дает лучшее представление о настроении, даже когда спот отклоняется от опубликованных прогнозов», — объясняет Коул.

Коул отмечает, что с момента волатильности в начале пандемии очень мало что изменилось, при этом консенсус характеризуется устойчивым снижением доллара США по всем направлениям. Это может частично отражать упрямство продавцов-стратегов.

«Однако показатели позиционирования инвесторов также по-прежнему демонстрируют значительный уклон в сторону коротких позиций по доллару США.И данные IMM, и наши собственные индикаторы позиционирования показывают все еще расширенные короткие позиции по доллару США, хотя оба они несколько снизились по сравнению с крайними значениями», — говорит он.

RBC Capital Markets по-прежнему считает, что некоторые причины негативного отношения к доллару не выдерживают критики (роль реальных ставок, вероятность того, что глобальный рост догонит США и т. д.).

«По нашим прогнозам, доллар США в целом укрепится в 2021 году, хотя и более умеренными темпами, чем 1.5% прироста (в терминах DXY) за первые два месяца года», — говорит Коул.

Тем временем Bank of America сообщил клиентам, что они ожидают повышения курса доллара в 2021 году, утверждая, что переоценка мировых ставок на рынках расходящихся экономических перспектив становится ключевым источником поддержки доллара США.

«Мы ожидаем, что этот процесс будет продолжаться по мере увеличения масштабов относительной нормализации ФРС и приближения сроков», — говорит аналитик Bank of America Бен Рэндол.

Он предсказывает, что в 2021 году движение капитала и изменения в позиционировании спровоцируют рост курса доллара США.

«Наш анализ показывает, что более крутая и близкая траектория нормализации ФРС по сравнению с глобальными центральными банками начинает оказывать поддержку доллару США. Эти данные подтверждают наш тезис о бычьем долларе», — говорит Рэндол.

GBP/USD Прогнозы на 2021 год
Период: второй квартал 2021 г. и далее

Детали: Консенсус институциональных прогнозных целей + максимальные и минимальные цели.
Авторы: Citi, Barclays, Morgan Stanley и другие
Поставщик: Global Reach
Тип: Бесплатная загрузка

Доступ здесь

FX для бизнеса Руководство
Период: 2021

Детали: Как хеджировать, Рыночные ордера,
Что валютный брокер может предложить вашему бизнесу.
Actionables: Бесплатный обзор FX
Поставщик: Global Reach Partners
Тип: Скачать бесплатно

Доступ здесь

У.С. Доллар В 2022 году

blackred/E+ via Getty Images

Стоимость доллара США растет с начала июня 2021 года. В июне индекс растет, отражая укрепление доллара.

На 1 июня 2021 года индекс составлял 110,8.

На конец декабря 2021 года индекс был выше 116.0, что отражает увеличение примерно на 4,8 процента.

Увеличение стоимости доллара США можно увидеть более резко, если посмотреть на обменный курс доллара США к евро. Обратите внимание, этот обменный курс движется в направлении, противоположном индексу.

1 июня 2021 года для покупки одного евро потребовалось 1,2241 доллара США.

28 декабря 2021 года для приобретения одного евро потребовалось всего 1,1314 доллара США. Это представляет собой снижение на 7,5 процента.

Изменение относительных процентных ставок

Что произошло?

Что ж, краткосрочные процентные ставки в США начали расти примерно с первого июня.В Европе и Англии этого подъема не произошло.

Следовательно, доллар укрепился, поскольку относительное положение процентных ставок в Соединенных Штатах и ​​остальном мире, особенно в Европе, благоприятствовало США

Обратите внимание на рост доходности двухлетних казначейских облигаций США.

2 июня 2021 года доходность двухлетних казначейских облигаций США составляла 0,13 процента. 15 июня доходность подскочила до 0,16%. А 28 декабря 2021 года доходность выросла до 0.76 процентов.

Примерно в это же время председатель ФРС Джером Пауэлл начал больше говорить о необходимости Федеральной резервной системы сократить ежемесячные покупки ценных бумаг.

Европа и Англия не последовали примеру центрального банка США.

С тех пор, как г-н Пауэлл начал указывать, что Федеральная резервная система может начать сокращать свои покупки ценных бумаг, Соединенные Штаты, казалось, взяли на себя инициативу в отходе от агрессивной адаптивной денежно-кредитной политики, которую заняла Федеральная резервная система, Банк. Англии и Европейский центральный банк.

Отметим, что в начале сентября рост доходности 2-летних казначейских облигаций ускорился.

Со 2 июня 2021 г. по 1 сентября 2021 г. доходность двухлетних казначейских облигаций выросла с 16 до 21 базисного пункта. С 1 сентября по 28 декабря доходность выросла до 76 базисных пунктов.

Позиция г-на Пауэлла в отношении постепенного сокращения стала «более реальной» в течение этого периода времени, и финансовый рынок отреагировал.

Что в магазине?

Итак, каковы перспективы на 2022 год?

Что ж, сейчас Федеральная резервная система находится в первых месяцах своего сокращения.

Дело в том, что ФРС все равно купит ценных бумаг еще примерно на 150 миллиардов долларов, прежде чем в марте завершится процесс сужения.

Затем сужение закончится, и Федеральная резервная система указала, что повысит свою директивную процентную ставку, ставку по федеральным фондам, по крайней мере, один раз в 2022 году, если не дважды.

С 1 сентября 2021 года эффективная ставка по федеральным фондам удерживается на уровне 0,08 процента, или 8 базисных пунктов, за одним или двумя исключениями.

Диапазон политики для ставки по федеральным фондам составляет от 0,00 до 0,25 процента. По сути, ФРС «положила нижний предел» для эффективной ставки по федеральным фондам, чтобы не допустить ее падения на отрицательную территорию.

Таким образом, мартовское движение может увеличить диапазон политики до 0,25-0,50 процента, при этом эффективная ставка по федеральным фондам вырастет где-то в пределах этого диапазона.

Второе увеличение диапазона политики может поднять эффективную ставку по федеральным фондам до диапазона от 0,50 до 0,75 процента.

Другие крупные центральные банки

Прямо сейчас Банк Англии и Европейский центральный банк, похоже, не находятся в том же месте, что и Федеральная резервная система.

То есть, хотя Банк Англии и ЕЦБ, кажется, движутся к менее гибкой денежно-кредитной политике, г-н Пауэлл и Федеральная резервная система, похоже, опережают их на несколько месяцев, если не больше.

Проблема в будущем заключается в том, что лидеры этих трех центральных банков, кажется, неохотно говорят о том, что они могут сделать в будущем.

Над этими центральными банками нависла «черная туча» — растущая угроза инфляции.

Во всех трех географических областях, охваченных этими центральными банками, инфляция, кажется, набирает обороты и, кажется, имеет выносливость, чтобы остаться на некоторое время.

Растущее распространение штамма Omicron вируса COVID-19, по-видимому, угрожает серьезными проблемами для цепочек поставок и открытых магазинов, угроза, которая подчеркивает возможность того, что инфляция может оставаться на относительно высоком уровне.

Европа и Великобритания, кажется, особенно сильно пострадали, что оказывает дополнительное давление на руководителей их центральных банков.

Пока неясно, как руководители этих центральных банков отреагируют на происходящие сейчас события.

Общий вывод, к которому можно прийти, учитывая эту неопределенность, заключается в том, что Федеральная резервная система будет продолжать действовать менее экспансивным образом, чем Банк Англии и ЕЦБ.

Обратите внимание, разница в том, что ФРС будет менее сговорчивой, чем два других центральных банка.

Изменения валютных курсов зависят от «относительных» событий. В данном случае я полагаю, что вполне вероятно, что Федеральная резервная система будет относительно менее экспансивной, чем любой из двух других центральных банков.

Это должно стать основой для повышения стоимости доллара «относительно» евро и британского фунта.

То есть доллар США должен продолжать расти в цене на валютных рынках.

Практический результат

Это не говорит о многом.

Правда в том, что вокруг почти каждого аспекта будущего так много неопределенности, что почти невозможно сделать сильное заявление почти ни о чем.

Хуже всего в «радикальной неопределенности» то, что вы даже не знаете многих потенциальных результатов, которые могут произойти. Модели прогнозирования практически бесполезны.

Тем не менее, мы должны сопоставить то, что мы знаем, с развивающимся будущим, чтобы мы могли сделать некоторые выводы о том, какой мир мы собираемся наблюдать.

Заявление, которое я сделал о повышении стоимости доллара США, не очень сильное. Это больше основано на том, чего не собираются делать руководители наших центральных банков.

Обычно мы хотим, чтобы более сильный доллар был результатом позитивных действий Федеральной резервной системы и федерального правительства.

В настоящее время это не так. Но это то, с чем нам приходится жить, поэтому мы должны извлечь из этой ситуации максимум пользы.

Понимание повышения курса австралийского доллара и его последствий для политики



Фил Гартон, Даниал Годри и Ретт Уилкокс 1

Австралийский доллар сильно вырос за последнее десятилетие, что привело к усилению опасений по поводу воздействия высокого обменного курса на секторы экономики, подверженные риску торговли.В этом документе рассматриваются основные факторы этого роста, роль обменного курса как амортизатора макроэкономических потрясений и последствия различных вариантов политики, которые могут быть направлены на снижение обменного курса.

Введение

За последнее десятилетие австралийский доллар (AUD) сильно укрепился по отношению к доллару США (USD), поднявшись с менее чем 0,50 доллара США в 2001 году до пикового уровня более 1,10 доллара США в 2011 году. Из факторов бум добычи полезных ископаемых был ключевым фактором повышения курса в этот период.

Австралийский доллар оставался значительно выше своего среднего после плавающего курса в течение ряда лет и, как правило, был около или выше паритета по отношению к доллару США с октября 2010 года, когда он достиг паритета впервые с момента его плавающего курса в декабре 1983 года. Длительный высокий уровень валюты привел к серьезным дебатам относительно ее влияния на экономику Австралии. Действительно, Австралию призывали пересмотреть давнюю политику относительно свободного плавания австралийского доллара.

На этом фоне в данной статье рассматриваются факторы, определяющие стоимость австралийского доллара и его роль в макроэкономике в более широком смысле. В нем также обсуждаются последствия различных вариантов политики, которые могут быть направлены на снижение обменного курса.

Измерение обменного курса

Стоимость австралийского доллара обычно указывается как номинальный двусторонний курс, т. е. курс, по которому одна денежная единица может быть обменена на другую. Учитывая, что доллар США является основной мировой валютой, наибольшее внимание уделяется кросс-курсу AUD/USD.

Альтернативным показателем является эффективный обменный курс, который представляет собой средневзвешенное значение двусторонних обменных курсов. Как правило, это обеспечивает более информативную оценку стоимости австралийского доллара, особенно когда двусторонние обменные курсы демонстрируют расходящиеся тенденции (RBA 2002). Часто упоминаемым показателем является взвешенный по торговле индекс (TWI), публикуемый Резервным банком Австралии (RBA), который взвешивает валюты крупнейших торговых партнеров Австралии по их долям в торговле Австралии.

И TWI, и обменный курс доллара США являются важными показателями. TWI обеспечивает более точное отражение общей торговой конкурентоспособности, поскольку он включает обменные курсы всех наших основных торговых партнеров. Обменный курс доллара США также важен, поскольку значительная часть торговли Австралии выражена в долларах США, даже если Соединенные Штаты не являются непосредственным участником сделки.

Еще одним показателем обменного курса является реальный эффективный обменный курс, который представляет собой взвешенный по объему торговли номинальный обменный курс, умноженный на отношение австралийских цен к уровням цен наших торговых партнеров.Поскольку торговая конкурентоспособность в конечном итоге определяется изменениями относительных цен на австралийские товары и услуги по сравнению с иностранными товарами и услугами, реальный обменный курс концептуально является лучшим показателем торговой конкурентоспособности.

Обычно используемым показателем реального эффективного обменного курса является реальный TWI РБА, который использует базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) для измерения уровня цен (который не включает продукты питания и энергию).

Существуют также альтернативные схемы взвешивания.Движения взвешенных по торговле показателей, таких как реальный TWI, дают лишь приблизительную оценку изменений в торговой конкурентоспособности Австралии, поскольку веса, основанные на доле торговли, не отражают изменения цен по сравнению со странами, которые являются конкурирующими поставщиками нашего экспорта в третьи страны (Эллис 2001).

Экономическая роль валютного курса

В открытой экономике обменный курс является ключевой относительной ценой в масштабах всей экономики, которая помогает поддерживать равновесие как в финансовой, так и в реальной части экономики.Обменный курс — наряду с другими переменными, такими как процентные ставки, объем производства и цены — корректируется, чтобы одновременно уравнять спрос и предложение на валютном рынке, других финансовых рынках и рынках товаров и услуг.

Наиболее важно то, что колебания номинального обменного курса играют решающую роль, позволяя реальной экономике приспосабливаться к потрясениям, ограничивая их влияние на макроэкономическую стабильность. Поскольку валюта обычно укрепляется (обесценивается) в ответ на потрясения, оказывающие стимулирующее (сокращающее) воздействие на экономику, обменный курс действует как автоматический стабилизатор, помогающий поддерживать темпы роста экономики, соответствующие ее неинфляционному уровню потенциала. утилизация (полная занятость).

Например, шок, повышающий спрос на австралийские товары, требует роста внутренних цен по сравнению с зарубежными ценами (т. е. повышения реального обменного курса), если в экономике нет значительных резервных мощностей. 2 Это приводит в соответствие спрос и предложение за счет смещения расходов с отечественных на иностранные товары и за счет увеличения предложения отечественных товаров. Точно так же шок, снижающий спрос на австралийские товары, потребует реального обесценивания.

При режиме гибкого обменного курса, когда денежно-кредитная политика нацелена на низкую инфляцию, эти относительные изменения цен происходят в основном за счет номинального обменного курса. Это тесно связано с действием денежно-кредитной политики, поскольку обменный курс имеет тенденцию повышаться (снижаться), когда внутренние процентные ставки повышаются (падают) по сравнению с иностранными процентными ставками. Когда экономика сильна (слаба), денежно-кредитная политика будет более жесткой (более легкой), чем обычно, и обменный курс, как правило, поднимается выше (опускается ниже) своего среднесрочного уровня.

Если номинальному обменному курсу воспрепятствовать движению, требуемое реальное повышение (снижение курса) вместо этого будет происходить за счет роста (падения) внутренних цен и заработной платы по отношению к ценам и заработной плате за границей. Хотя волатильность обменного курса может быть дорогостоящей, корректировка относительных цен посредством номинального обменного курса обходится дешевле по двум основным причинам.

  •  Во-первых, более высокая инфляция имеет экономические издержки. Большая неопределенность в отношении будущих цен препятствует принятию долгосрочных решений и приводит к более высоким реальным процентным ставкам, поскольку кредиторы требуют премию за инфляционный риск.Поскольку процентный доход облагается налогом на номинальной основе, более высокая инфляция также препятствует сбережениям, значительно снижая реальную норму прибыли после уплаты налогов.
  •  Во-вторых, реальное обесценивание за счет дефляции цен и заработной платы обычно может быть достигнуто только в течение длительного периода экономической слабости и высокого уровня безработицы. Эта проблема иллюстрируется серьезными рецессиями, которые в настоящее время переживают периферийные экономики в зоне евро, которые не могут обеспечить необходимое им реальное обесценивание за счет номинального обменного курса.

Диаграмма 1 подтверждает, что плавающий обменный курс послужил автоматическим стабилизатором австралийской экономики. AUD, как правило, был высоким (низким) по сравнению с тенденцией, когда внутренний спрос (валовые национальные расходы) был относительно сильным (слабым). Эти циклические колебания предполагают, что желательно, чтобы обменный курс в любое время был выше или ниже его среднесрочного равновесия. 3

Диаграмма 1: Реальные валовые национальные расходы и отклонения обменного курса от тренда

Примечание. Тренд основан на фильтре Ходрика-Прескотта.

Источник: АБС кат. нет. 5206.0, РБА и Казначейство.

Последние тенденции в AUD

За последнее десятилетие австралийский доллар демонстрировал восходящий тренд как по отношению к доллару США, так и по отношению к TWI (рис. 2), за заметным исключением периода мирового финансового кризиса (GFC), когда он резко упал с июня 2008 г. по ноябрь 2008 г. С момента своего недавнего падения в июне 2010 года австралийский доллар вырос примерно на 21 % по отношению к доллару США и примерно на 14 % по отношению к TWI. Чтобы представить эти цифры в перспективе, AUD в настоящее время примерно на 33% выше своего среднего значения после размещения в 75 центов США и примерно на 24% выше своего среднего значения после размещения в 60 по отношению к TWI (по состоянию на 24 июля).

График 2: Австралийский доллар по отношению к доллару США и TWI

Источник: РБА и Казначейство

Поскольку нынешний бум условий торговли начался примерно в 2004 г., увеличение реального TWI было даже более заметным, чем увеличение номинального TWI (Диаграмма 3). Это отражает более высокую среднюю базовую инфляцию в Австралии за последнее десятилетие, чем у наших основных торговых партнеров, в основном из-за необычно низкой инфляции в остальном мире.

Диаграмма 3: Реальные и номинальные TWI и условия торговли

Источник: РБА

Почему в настоящее время курс австралийского доллара такой высокий?

Высокие условия торговли

Основная причина, по которой австралийский доллар так сильно вырос с начала 2000-х годов, заключается в том, что условия торговли Австралии за этот период удвоились, в основном из-за роста мировых цен на наши экспортные сырьевые товары.

С точки зрения реальной экономики рост экспортных цен на сырьевые товары повышает равновесный реальный обменный курс, поскольку ведет к увеличению спроса на австралийские товары, что требует повышения их цен по сравнению с иностранными товарами. 4 Обычно это происходит по двум причинам:

  • более высокие цены на сырьевые товары приводят к увеличению инвестиций в расширение мощностей в секторе ресурсов; и
  • Более высокие совокупные доходы в результате улучшения условий торговли приводят к увеличению потребительских расходов, большая часть которых приходится на товары отечественного производства.

Более высокий обменный курс способствует перераспределению труда и капитала для удовлетворения этих потребностей за счет снижения доходов в других торгуемых секторах. Если бы эта корректировка не происходила за счет более высокого номинального обменного курса, она происходила бы за счет более высоких внутренних цен. Именно это произошло во время бума условий торговли в начале 1970-х годов, когда в Австралии был фиксированный обменный курс, а правительства не хотели переоценивать валюту (Gruen 2011). Это означает, что рост реального обменного курса все равно будет происходить с течением времени из-за более высокой инфляции, даже если номинальный обменный курс удерживается на низком уровне.

Верно то, что рост внутреннего спроса был более сдержанным после мирового финансового кризиса, чем в начальной фазе бума условий торговли, что отчасти отражает более осторожный подход к расходам домохозяйств. Тем не менее уровень спроса остается значительно выше, чем он был бы, если бы не произошло улучшения условий торговли. Это означает, что уровень реального обменного курса также должен быть выше.

Это видно на диаграмме 5, где показан совокупный разрыв между ростом реального валового национального дохода и расходов и совокупным ростом реального ВВП с конца 2002 года.Эти разрывы служат мерой прироста доходов от условий торговли и того, в какой степени они способствовали увеличению расходов (при неизменных условиях торговли реальный национальный доход рос бы в соответствии с реальным ВВП).

Диаграмма 4: Кумулятивный избыточный рост реальных доходов и расходов

Примечание. Реальный ВНП представляет собой сумму частного и общественного потребления и инвестиций. На графике показан совокупный рост описанных переменных, превышающий рост реального ВВП.

Источник: АБС кат. нет. 5206.0 и Казначейство.

Реальный национальный доход вырос на 15 процентных пунктов больше, чем реальный ВВП за этот период, а реальные национальные расходы выросли на 14 процентных пунктов больше. Это в основном связано с очень сильным ростом инвестиций, хотя потребление также росло примерно на 4 процентных пункта быстрее, чем реальный ВВП.

Повышение курса австралийского доллара также соответствует тому, что можно было бы ожидать с точки зрения других рынков, на которых обменный курс играет важную роль.С точки зрения финансового рынка рост цен на ресурсы повышает равновесный обменный курс по двум причинам:

  • повышается норма прибыли на капитал, вложенный в ресурсный сектор; и
  • стимулирование внутреннего спроса за счет более высоких доходов может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в противном случае, что приведет к более высоким процентным ставкам.

С точки зрения валютного рынка, рост цен на экспортируемые сырьевые товары увеличивает спрос на австралийские доллары как за счет увеличения экспортных поступлений, так и за счет увеличения притока капитала в ответ на более высокую доходность австралийских активов.

Экономическая слабость и повышенный риск в других странах с развитой экономикой

В то время как условия торговли были основной движущей силой роста австралийского доллара с начала 2000-х годов, обстоятельства в других странах с развитой экономикой также способствовали сильному австралийскому доллару после мирового финансового кризиса.

Во-первых, в течение продолжительного периода экономической слабости процентные ставки в крупнейших странах с развитой экономикой оставались на аномально низком уровне. В результате разница между процентными ставками в Австралии и процентными ставками в других странах с развитой экономикой была необычно высокой, хотя процентные ставки в Австралии сами по себе не были необычно высокими.В дополнение к удержанию директивных процентных ставок на нулевом нижнем уровне или около него, некоторые центральные банки также предприняли денежно-кредитную экспансию посредством количественного смягчения, что также оказывает понижательное давление на их валюты, тем самым способствуя высокому курсу австралийского доллара.

Во-вторых, ряд других стран с развитой экономикой в ​​настоящее время считаются более рискованными из-за высокого уровня государственного долга, слабого экономического роста и хрупкой банковской системы. Напротив, Австралия в настоящее время является одной из семи стран, национальный государственный долг которых по-прежнему имеет рейтинг ААА со стабильным прогнозом всеми тремя основными рейтинговыми агентствами.

Сочетание этих факторов увеличило доходность австралийских активов с поправкой на риск в относительном выражении, что повысило спрос мировых инвесторов на активы в австралийских долларах.

Оценки равновесных обменных курсов

Конкурентное давление, оказываемое на определенные сектора высоким реальным обменным курсом, отражается в опасениях, что курс австралийского доллара может быть завышен. Это будет означать не только то, что обменный курс повышен, но и то, что он выше уровня, гарантированного его фундаментальными детерминантами; то есть равновесный обменный курс.

Однако определение этого равновесного обменного курса долгое время было спорным вопросом в прикладной экономике, отражая трудности моделирования всех соответствующих экономических связей, определяющих обменный курс. Несмотря на это, были предприняты значительные усилия для анализа этого вопроса. МВФ, например, делает это через Консультативную группу по вопросам обменного курса (CGER), которая предоставляет оценки обменного курса для использования в своих отчетах персонала по Статье IV (IMF 2006).

Хотя существует множество методов расчета равновесных обменных курсов в среднесрочной и долгосрочной перспективе, самым простым является расчет номинального обменного курса, который уравнял бы цены в Австралии и ее торговых партнерах, выраженный в общей валюте.Действительно, ряд аналитиков используют это условие, основанное на теории паритета покупательной способности (ППС), в качестве практического руководства для определения того, является ли номинальный обменный курс слишком сильным или слабым. Например, Bloomberg и ОЭСР публикуют формальные обменные курсы по ППС, а The Economist публикует свой индекс Биг Мака.

Однако есть много причин
сомневаться в достоверности оценок, основанных на ППС (вставка 1). Более сложный анализ обычно использует макроэкономический подход к оценке среднесрочного или долгосрочного равновесного обменного курса, принимая во внимание факторы, обсуждавшиеся ранее в этой статье (Wren-Lewis 2003).Более широко используемые подходы пытаются оценить фундаментальные равновесные обменные курсы — обменный курс, соответствующий макроэкономическому равновесию — или уравнения сокращенной формы. Например, в первом случае МВФ использует подходы «макроэкономического баланса» и «внешней устойчивости», а в последнем — подход «равновесного реального обменного курса» (IMF 2006).

Подходы как макроэкономического баланса, так и внешней устойчивости включают оценку «норм» счета текущих операций — хотя и с использованием разных методов — и корректировку реального обменного курса, необходимую для устранения разрыва между этим и прогнозируемым базовым счетом текущих операций с экономикой, работающей на полную мощность. .Третий подход позволяет получить равновесный обменный курс путем оценки долгосрочной взаимосвязи между обменным курсом и набором соответствующих фундаментальных показателей.

Несмотря на различия в этих подходах, включая измерение обменного курса и дату, на которую были выполнены оценки, сравнение получаемых ими равновесных значений с преобладающим обменным курсом неудивительно предполагает, что курс австралийского доллара завышен по сравнению с его среднерыночным курсом. к долгосрочному равновесному значению (табл. 1).

Однако эти оценки характеризуются значительной неопределенностью. Например, хотя МВФ оценивает реальный обменный курс Австралии как завышенный, 90-процентные доверительные интервалы вокруг оценок велики настолько, что предполагаемое завышение не является статистически значимым при использовании подхода макроэкономического баланса. 5 Помимо неопределенности оценок, важно отметить, что оценки МВФ основаны на средне- и долгосрочных концепциях равновесия, которые действительно учитывают циклические расхождения в экономической активности и относительных процентных ставках.

долларов США долларов США долларов США
Таблица 1: Оценки обменного курса австралийского доллара по отношению к равновесному
Учреждение Дата Мера Метод Переоценка (%)
Бломберг 12 июня австралийских долларов/ ППС (потребительские цены) 30.12
12 июня австралийских долларов/ ППС (цены производителей) 27,87
ОЭСР 12 июня австралийских долларов/ ППС 35.41
МВФ- 11 октября РЕЕР Макроэкономический баланс 11
Статья IV Внешняя устойчивость 19,4
Равновесный реальный обменный курс 16,4

Примечание. В оценках Bloomberg и ОЭСР используются обменные курсы на 14 июня 2012 г.

Источник: Bloomberg и МВФ.

Номинальные обменные курсы часто расходятся с оценками справедливой стоимости в краткосрочной перспективе.Это отражает тот факт, что краткосрочные колебания обменного курса могут быть вызваны изменениями в желании иностранных инвесторов держать австралийские активы в ответ на такие факторы, как преобладающие различия в процентных ставках и восприятие риска. Циклические изменения денежно-кредитной политики также влияют на эти движения. Как отмечалось выше, эти краткосрочные колебания обменного курса помогают уравновесить финансовые рынки, а также являются ключевым каналом, через который действует денежно-кредитная политика.

Оценки равновесных обменных курсов в среднесрочной и долгосрочной перспективе абстрагируются от этих циклических влияний на том основании, что они не влияют на его уровень в долгосрочной перспективе, который определяется такими факторами, как состояние иностранных активов Австралии и условия торговля.Этот момент часто неправильно понимают, при этом распространено утверждение, что если реальный обменный курс выше своего среднесрочного равновесия, это должно означать, что в настоящее время он является неадекватно высоким.

Таким образом, хотя оценки, предполагающие, что реальный обменный курс выше своего среднесрочного и долгосрочного равновесия, могут предоставить информацию о вероятном направлении обменного курса в течение длительного периода времени, они не должны подразумевать, что его текущий уровень является нежелательно высоким. , и это вмешательство не является оправданным.

Вставка 1: Паритет покупательной способности

Одной из самых известных и проверенных теорий определения долгосрочного равновесного обменного курса является паритет покупательной способности (ППС). ППС предполагает, что цены должны быть одинаковыми в разных странах при измерении в единой валюте. 6 Если да, то реальный обменный курс должен быть «стационарным» временным рядом.

Несмотря на то, что ряд аналитиков используют ППС в качестве практического ориентира для определения того, является ли номинальный обменный курс слишком сильным или слабым, существуют различные причины сомневаться в его достоверности в качестве эталона.Например, продаваемые товары (особенно сложные промышленные товары) часто являются несовершенными заменителями, а многие товары и услуги не продаются. Это означает, что нет особых оснований ожидать сходства уровней цен в разных странах. Действительно, многочисленные исследования показывают, что реальный обменный курс не является стационарным, а является «нестационарным». 7

Вывод о том, что реальный обменный курс не является стационарным, важен, поскольку он подразумевает, что сам по себе его высокий уровень не обязательно предполагает, что он завышен и вернется к некоторому «нормальному» значению в будущем.Наоборот, будущие изменения обменного курса зависят от факторов, объясняющих его текущий уровень, и от того, в какой степени эти влияния будут сохраняться во времени.

Даже если бы цены на торгуемые товары были уравнены — а эмпирические данные об этом неоднозначны — все равно имели бы место постоянные отклонения реального обменного курса от ППС из-за различий в ценах на неторгуемые товары между странами. Ключевые факторы, которые могут вызвать расхождение цен на невнешнеторговые товары, включают различия в условиях торговли и различия в уровнях производительности и темпах роста.

Например, эффект Балассы Самуэльсона предполагает, что при определенных условиях более быстрый рост производительности в торгуемом секторе, чем в неторгуемом, должен за счет повышения заработной платы во всей экономике приводить к увеличению цен на неторгуемые товары в выражении торгуемых товаров. Если это смещение производительности сильнее внутри страны, чем за границей, тогда реальный обменный курс должен повыситься.

Почему нельзя что-то сделать для снижения обменного курса?

Обеспокоенность по поводу негативных последствий высокого обменного курса побудила некоторых комментаторов утверждать, что Австралия должна прекратить позволять свободно плавающему обменному курсу и принять меры для его обесценивания или, в качестве альтернативы, что основы денежно-кредитной политики должны быть изменены, чтобы меньше фокусироваться на инфляционное таргетирование.В частности, прозвучали призывы к РБА последовать примеру Швейцарского национального банка, который в сентябре 2011 года установил ограничение на курс швейцарского франка (вставка 2).

При рассмотрении этих аргументов необходимо помнить о двух ключевых моментах:

  • Во-первых, обменный курс следует рассматривать с точки зрения общего макроэкономического баланса, а не с точки зрения отдельных секторов. Следовательно, обменный курс можно считать слишком высоким только в том случае, если он оказывает чрезмерное демпфирующее воздействие на экономическую активность, приводя к падению экономической активности ниже неинфляционного устойчивого уровня.
  • Во-вторых, поскольку обменный курс тесно связан с денежно-кредитной политикой, их нельзя рассматривать отдельно. Любая попытка повлиять на обменный курс должна иметь последствия для денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика

Как уже отмечалось, обменный курс ex
имеет тенденцию повышаться (снижаться), если внутренние процентные ставки повышаются (снижаются) по сравнению с иностранными процентными ставками. Это делает обменный курс одним из ключевых каналов, через которые действует денежно-кредитная политика.Укрепление валюты усиливает влияние повышения процентных ставок на экономическую активность, а также напрямую снижает цены на импорт.

Эта связь между денежно-кредитной политикой и обменным курсом порождает так называемую «невозможную троицу». В стране, открытой для потоков капитала, невозможно таргетировать обменный курс, одновременно поддерживая независимую денежно-кредитную политику, нацеленную на внутреннюю инфляцию (и макроэкономическую стабильность в более широком смысле).

Например, если бы директивные органы хотели установить более низкий обменный курс, наиболее прямым и эффективным способом сделать это было бы смягчение кредитно-денежной политики РБА.Если директивная процентная ставка изначально была установлена ​​на уровне, соответствующем целевому показателю инфляции, устойчивое смягчение привело бы к тому, что инфляция в будущем превысит целевой показатель. Но реакция на более высокую инфляцию была бы несовместима с сдерживанием обменного курса. Следовательно, единственным способом поддержания более низкого номинального обменного курса будет смещение денежно-кредитной политики от таргетирования инфляции к таргетированию обменного курса.

Если бы такие фундаментальные факторы, как условия торговли, приводили к номинальному повышению, это привело бы к реальному повышению вместо этого за счет более высокой инфляции по сравнению с нашими торговыми партнерами.Реальное повышение стоимости за счет более высокой инфляции будет происходить медленнее, поскольку цены и заработная плата, как правило, неизменны, но также будет более дорогостоящим для экономики, особенно в процессе повторного снижения уровня инфляции.

Несмотря на то, что курс валюты может повышаться выше, чем это желательно с макроэкономической точки зрения, в период с 2003 по 2004 год этого в значительной степени не происходило. Помимо периода, последовавшего за GFC в 2008–2009 годах, когда австралийский доллар резко обесценился, в Австралии в этот период наблюдался низкий и/или снижающийся уровень безработицы.За год или два до мирового финансового кризиса экономика явно работала на полную мощность, поскольку базовая инфляция значительно превысила целевой диапазон РБА в 2–3%.

Если обменный курс станет слишком высоким для макроэкономических целей, это отразится на росте свободных мощностей и, в конечном счете, на снижении инфляции. В этих условиях можно было ожидать смягчения денежно-кредитной политики, что окажет понижательное давление на обменный курс. Таким образом, в рамках существующей системы таргетирования инфляции уже имеется соответствующее средство защиты от чрезмерно высокого обменного курса.

Интервенция на валютном рынке

В принципе, снижение обменного курса также может быть достигнуто с помощью «стерилизованной» интервенции, когда центральный банк покупает иностранные ценные бумаги и предотвращает какое-либо влияние на денежно-кредитную политику посредством компенсационной продажи внутренних ценных бумаг. 8 Экономическая литература обычно скептически относится к эффективности стерилизованной интервенции, поскольку покупки центрального банка неизменно малы по сравнению с количеством выпущенных в обращение ценных бумаг (Приложение А).

Даже если бы стерилизованная интервенция была эффективной в снижении обменного курса, все равно возникла бы та же проблема несовместимости политических целей. Если бы центральный банк продолжал таргетировать инфляцию, ему пришлось бы компенсировать стимулирующий эффект более низкого обменного курса повышением процентных ставок, что, в свою очередь, привело бы к обратному повышению обменного курса. Вот почему решения о вмешательстве должны быть делом РОП. 9

Фискальная политика

Одним из способов достижения более низкого обменного курса без ущерба для макроэкономической стабильности является ужесточение налогово-бюджетной политики.Сокращение государственных расходов или повышение налогов оказывает сдерживающее воздействие на экономическую активность и, следовательно, на инфляцию. 10 Таким образом, достаточно сильное ужесточение налогово-бюджетной политики позволит смягчить денежно-кредитную политику и обесценить обменный курс, не вызывая увеличения инфляционного давления.

Проводимая в настоящее время существенная бюджетная консолидация, составившая 4½ процента ВВП в период с 2009–2010 по 2012–2013 годы, уже помогает смягчить повышательное давление на австралийский доллар.Таким образом, достижение значительно более низкого обменного курса с помощью этого пути потребует гораздо большего сокращения бюджета, чем это необходимо, учитывая глобальную экономическую ситуацию, в которой сейчас находится Австралия.

Суверенный фонд благосостояния

Некоторые комментаторы утверждают, что более низкий обменный курс может быть достигнут за счет направления некоторой части государственных доходов, полученных от высоких цен на сырьевые товары, в суверенный фонд благосостояния, который будет инвестировать в иностранные активы, как это делается в некоторых других странах-экспортерах сырьевых товаров (в частности, в Норвегии). и Чили).

Важно отметить, что суверенные фонды благосостояния Норвегии и Чили связаны с налогово-бюджетными правилами, которые обеспечивают рост профицита бюджета в соответствии с ценами на сырьевые товары. С точки зрения влияния на обменный курс эффект от этих фискальных правил, вероятно, будет гораздо важнее, чем приобретение иностранных активов как таковое.

Без изменения фискальных настроек приобретение иностранных активов правительствами аналогично стерилизованной валютной интервенции центрального банка (Приложение А).Это вряд ли окажет существенное влияние на обменный курс, если не будет сделано в массовом масштабе. Государственный фонд благосостояния Норвегии, например, увеличил почти 130% ВВП Норвегии (для сравнения, Фонд будущего стоит около 5% ВВП Австралии).

Тот факт, что Норвегия испытала относительно ограниченное повышение обменного курса, несмотря на сопоставимое с Австралией улучшение условий торговли, можно объяснить главным образом ее режимом налогово-бюджетной политики (Garton and Gruen 2012).Профицит бюджета Норвегии с 2000 года составлял в среднем около 13 процентов ВВП по сравнению со средним показателем менее 3 процентов ВВП в 1990-е годы. Эти излишки, по-видимому, были достаточно большими, чтобы компенсировать эффект расходов от более высоких цен на сырьевые товары, который обычно приводит к повышению обменного курса.

Напротив, в Австралии не наблюдалось устойчивого роста профицита бюджета после того, как цены на сырьевые товары начали сильно расти с 2003-04 гг. Чтобы сохранить ту же долю прироста национального дохода, что и в Норвегии, правительствам Австралии пришлось бы иметь профицит бюджета, составляющий в среднем более 4 процентов ВВП с 2003–2004 годов (на 4½ процента ВВП выше фактического результата).Принимая во внимание фискальные последствия мирового финансового кризиса, это потребовало бы гораздо большего профицита бюджета на первом этапе горнодобывающего бума.

Как отмечалось в Garton (2012), учитывая нынешнюю глобальную экономическую среду в сочетании со значительно отличающимися экономическими структурами, с которыми сталкиваются Австралия и Норвегия, было бы трудно и не обязательно разумно пытаться достичь таких целей.

Вставка 2: Практический пример: Швейцария

Швейцарский национальный банк (SNB) установил ограничение на кросс-курс швейцарского франка к евро в сентябре 2011 года, чтобы предотвратить дальнейшее укрепление франка.Однако действия ШНБ отражают важные различия между экономическими условиями Австралии и Швейцарии.

В отличие от австралийского доллара, курс которого имеет тенденцию к обесцениванию в периоды повышенной неопределенности, швейцарский франк является валютой-убежищем, которую обычно покупают в периоды стресса на финансовом рынке. В периоды финансовых потрясений стоимость актива-убежища будет иметь тенденцию к увеличению, поскольку инвесторы свертывают свои более рискованные позиции и увеличивают свои активы-убежища.Таким образом, швейцарский франк имеет тенденцию к процикличности, повышаясь в периоды турбулентности, что еще больше ослабляет швейцарскую экономику во время спадов, а также обесценивается и создает дополнительное инфляционное давление во время подъемов.

График 5: швейцарские франки за евро, AUD/USD и индекс VIX

Источник: Блумберг.

Один из способов продемонстрировать это свойство — рассмотреть взаимосвязь между франком и показателями предполагаемого неприятия риска на финансовом рынке (рис. 6).Индекс волатильности VIX, который отражает рыночные ожидания волатильности индекса S&P 500 в течение следующих 30 дней, является одним из популярных показателей неприятия риска. Отрицательная корреляция между индексом волатильности VIX и франком показывает, что, когда растет неприятие риска, франк имеет тенденцию укрепляться.

Эмпирические исследования также подтверждают мнение о том, что швейцарский франк является валютой-убежищем. Ranaldo and Söderlind (2010) использовали факторную модель для определения линейных и нелинейных связей между валютами, рынками акций и облигаций и косвенных показателей волатильности и ликвидности рынка.

Они обнаружили, что швейцарский франк имеет тенденцию укрепляться по отношению к доллару США, когда цены на акции США снижаются, а цены на облигации США и волатильность валютного рынка увеличиваются.

График 6: Инфляция и учетные ставки центрального банка

Источник: SNB, ABS кат. нет. 6401 и Казначейство.

Источник: RBA и Ecowin.

Структуры экономики Австралии и Швейцарии также сильно различаются. Швейцарская экономика более подвержена торговле: доля торговли (экспорт плюс импорт) в ВВП составляет около 90 % по сравнению с 40 % в Австралии.Производство, которое сильно зависит от торговли, также составляет гораздо большую долю швейцарской экономики, около 20 %, по сравнению с Австралией (около 8 %). Структура швейцарской экономики имеет тенденцию усугублять проциклическое влияние франка на швейцарскую экономику.

Кроме того, швейцарская экономика осуществляет около 70 % своей торговли с находящимися в затруднительном положении странами Европейского союза (ЕС), в то время как основные торговые партнеры Австралии в Азии в последнее время в целом продолжали показывать хорошие результаты.

Недавние показатели экономики Швейцарии также сильно отличались от показателей Австралии. В частности, Швейцария в настоящее время переживает период дефляции, который начался в конце 2011 г. и, как ожидается, продлится до 2012 г. (Диаграмма 7). 11

В то же время процентная ставка в Швейцарии недавно достигла нулевой нижней границы, точки, в которой традиционная денежно-кредитная политика достигла своего предела с точки зрения стимулирования экономики.

Несмотря на это дефляционное давление, потоки безопасных убежищ продолжают оказывать повышательное давление на франк.Чтобы противостоять этому, ШНБ вмешался и установил 6 сентября 2011 года минимальный обменный курс в размере 1,20 швейцарских франков за евро. 12

ШНБ обязался покупать неограниченное количество иностранной валюты, чтобы удерживать франк ниже установленного предела. Важно отметить, что в настоящее время ШНБ проводит нестерилизованные валютные интервенции, поскольку он не компенсирует влияние своих покупок иностранной валюты на денежную базу (рис. 8). Нестерилизованные интервенции намного эффективнее влияют на обменный курс, чем стерилизованные интервенции (Приложение А).

График 7: Денежная база Швейцарии и инвестиции в иностранной валюте

Источник: ШНБ и МВФ.

Учитывая, что директивная ставка уже находится на нулевой нижней границе, увеличение денежной базы, произошедшее в результате интервенции, не влияет на целевую процентную ставку ШНБ (поскольку она не может упасть ниже нуля). ШНБ эффективно проводит нетрадиционную денежно-кредитную политику, преследуя свои цели в области ценовой стабильности. В обстоятельствах, с которыми столкнулась швейцарская экономика, многие комментаторы, в том числе МВФ, поддержали действия ШНБ. 13

Несмотря на резкие различия между Австралией и Швейцарией, некоторые комментаторы недавно призвали РБА пойти по пути ШНБ и снизить стоимость австралийского доллара. Тем не менее, австралийская экономика:

  • не имеет сильно проциклической валюты;
  • не имеет швейцарской проблемы зависимости от экономически слабых торговых партнеров;
  • не имеет проблем с дефляцией; и
  • не имеет процентных ставок на нулевой нижней границе (и, следовательно, не может проводить нестерилизованные интервенции без снижения денежной ставки, что несовместимо с мандатом РБА по таргетированию инфляции).

Поскольку текущие проблемы, с которыми сталкивается австралийская экономика, сильно отличаются от тех, с которыми сталкивается швейцарская, у РБА нет веских причин следовать примеру ШНБ и снижать стоимость австралийского доллара. Хотя подход ШНБ соответствует его мандату с учетом его обстоятельств, применение такого же подхода здесь вызовет фундаментальные противоречия с целевым показателем инфляции РБА.

Заключение

За последнее десятилетие австралийский доллар значительно вырос, в первую очередь в результате резкого улучшения условий торговли.Дополнительным фактором, повышающим курс австралийского доллара после GFC, были относительно высокие экономические показатели Австралии, в результате чего процентные ставки в Австралии приблизились к нормальному уровню, в то время как процентные ставки в большинстве стран с развитой экономикой близки к нулю. Валюта также поддерживается репутацией Австралии как страны с низким уровнем риска в мире, где количество таких стран сокращается.

Однако, несмотря на то, что AUD в настоящее время значительно выше своего среднего значения после плавания, он, по-видимому, находится на уровне, соответствующем тому, что можно было бы ожидать, учитывая изменения в его фундаментальных детерминантах.

В конечном счете, стоимость австралийского доллара должна оцениваться по тому, соответствует ли она макроэкономической стабильности. Если будет сочтено, что высокий обменный курс несовместим с поддержанием экономики близкой к неинфляционной полной занятости, мы можем ожидать смягчения денежно-кредитной политики в ответ, что окажет понижательное давление на австралийский доллар. Следовательно, средство для решения такой проблемы доступно в рамках существующей политики.

Таким образом, призывы к Австралии отказаться от своего давнего политического подхода и принять меры, направленные на снижение стоимости австралийского доллара, неуместны.Вместо того, чтобы помочь экономике, доступные варианты, скорее всего, будут либо неэффективными, либо приведут к большей макроэкономической нестабильности. Сочетание гибкой денежно-кредитной политики, направленной на таргетирование инфляции, и плавающего обменного курса хорошо послужило Австралии в обеспечении макроэкономической стабильности в условиях целого ряда потрясений за последние два десятилетия. Нет веских оснований полагать, что это не подходит для текущих экономических обстоятельств.

Приложение A: Интервенции на валютном рынке

В экономической литературе высказывается предположение, что стерилизованная интервенция может воздействовать на обменный курс по двум каналам: сигнальному каналу и каналу баланса портфеля (например, см. Sarno and Taylor 2001 и Dominguez and Frankel 1993).

Сигнальный канал действует через интервенцию, интерпретируемую как сигнал мнения центрального банка о соответствующем уровне обменного курса и, следовательно, вероятности того, что он может принять меры денежно-кредитной политики в поддержку этого мнения. Таким образом, сигнальный канал в конечном итоге не зависит от денежно-кредитной политики.

Канал баланса портфеля действует через эффект интервенции на структуру портфелей инвесторов
при условии, что отечественные и иностранные ценные бумаги не рассматриваются как идеальные заменители.Когда центральный банк покупает иностранные активы и стерилизует их, продавая внутренние ценные бумаги, другие инвесторы должны владеть большим количеством внутренних ценных бумаг (и меньшим количеством иностранных ценных бумаг). Если бы внутренние и иностранные активы были совершенными заменителями, это не имело бы никакого эффекта: дополнительные внутренние ценные бумаги были бы поглощены без какого-либо изменения цен на активы. Спрос на австралийские доллары от приобретения этих ценных бумаг иностранными инвесторами точно компенсировал бы спрос на иностранную валюту от покупки центральным банком иностранных ценных бумаг.

Инвесторы с большей вероятностью будут рассматривать отечественные и иностранные активы как несколько несовершенные заменители, поскольку они предпочитают держать сбалансированный портфель для диверсификации рисков, характерных для конкретной страны. Это означает, что они потребуют более высокую премию за риск, чтобы увеличить долю портфеля ценных бумаг страны, требуя падения национальной валюты, чтобы снизить цену этих ценных бумаг по сравнению с иностранными ценными бумагами.

Эффект стерилизованной интервенции через этот канал зависит от степени взаимозаменяемости между отечественными и иностранными ценными бумагами, а также от размера покупок центральным банком находящихся в обращении акций этих ценных бумаг.Результаты эмпирических исследований эффективности стерилизации неоднозначны. В той мере, в какой интервенция эффективна, это обычно приписывается сигнальному каналу, поскольку интервенции всегда слишком малы, чтобы оказывать значительное влияние на баланс портфеля.

Этот пункт показан на следующих рисунках. Согласно Докладу МВФ о глобальной финансовой стабильности, мировой объем долговых и долевых ценных бумаг на конец 2010 года составлял около 150 триллионов долларов США.Финансовые отчеты ABS показывают, что стоимость ценных бумаг, выпущенных австралийскими организациями, составляет около 4 триллионов долларов: следовательно, австралийские ценные бумаги составляют около 2,7% мирового портфеля. Таким образом, увеличение доли этого портфеля на крошечные 0,1 процентного пункта потребует очень крупного приобретения иностранных активов в размере 150 миллиардов долларов (более 10 процентов текущего австралийского ВВП).

Приобретение иностранными активами правительствами влияет на обменный курс через влияние баланса портфеля таким же образом, как и стерилизованная интервенция центрального банка.Однако он не может работать через сигнальный канал, поскольку денежно-кредитная политика устанавливается независимо РБА.

Если профицит бюджета используется для приобретения иностранных ценных бумаг, а не для погашения существующего государственного долга или приобретения внутренних ценных бумаг, это означает, что другие инвесторы должны владеть большим количеством внутренних ценных бумаг, чем в противном случае. Как и в случае со стерилизованной интервенцией, воздействие на обменный курс зависит от того, достаточно ли крупная сделка по приобретению активов, чтобы оказать существенное влияние на баланс портфеля инвесторов и, таким образом, на премию за риск по внутренним ценным бумагам.

Каталожные номера

Баласса, Б., 1964, «Доктрина паритета покупательной способности: переоценка», Журнал политической экономии , том 72, вып. 6, стр. 584-596 .

Домингес, К.М. и Франкель, Дж.А., 1993, «Имеет ли значение валютная интервенция?» Портфельный эффект», The American Economic Review , том 83, вып. 5, стр. 1356-1369

Эллис, Л., 2001 г., «Измерение реального обменного курса», Бюллетень РБА, ноябрь.

Гартон, П., 2012 г., «Суверенные фонды благосостояния и обменный курс: сравнение ресурсного бума в Австралии», Чили и Норвегия, Экономический обзор, выпуск 2.

Гартон, П. и Груен, Д., 2012 г., «Роль суверенных фондов в управлении ресурсным бумом: сравнение Австралии и Норвегии», выступление второго автора на Третьей ежегодной конференции Центрального банка Азии и Суверенного фонда благосостояния, 23 февраля

г.

Груен, Д., 2011 г., «Макроэкономические и структурные последствия бума, который случается раз в жизни, с точки зрения торгового бума», Обращение к ежегодной конференции австралийских экономистов-экономистов.

Груен, Д. и Уилкинсон, Дж., 1994, «Реальный обменный курс Австралии — объясняется ли он условиями торговли или реальными процентными дифференциалами?», The Economic Record , vol 70, no.209, стр 204-19.

Генри, О.Т. и Олекалнс, Н., 2002, «Отображает ли реальный обменный курс австралийского доллара возврат к среднему», Journal of International Money and Finance , vol 21, no. 5, стр. 651-666.

МВФ, 2006 г., «Методология оценки обменного курса CGER», исследовательский отдел Международного валютного фонда, ноябрь 2006 г.

IMF 2012, «Консультации 2012 г. в соответствии со Статьей IV — Заключительное заявление», просмотрено 3 мая,

http://www.imf.org/external/np/ms/2012/032012.хтм.

Ранальдо А. и Седерлинд П., 2010 г., «Валюты-убежища», Review of Finance , том 14, вып. 3, стр. 385-407.

RBA 2002, «Изменения в торгово-взвешенном индексе», Бюллетень RBA, октябрь.

РБА 2011, «Валютные интервенции», Бюллетень РБА, декабрьский квартал.

Самуэльсон, П.А., 1964, «Теоретические заметки по проблемам торговли», Review of Economics and Statistics , vol 46, no. 2, стр. 145-164.

Сарно, Л. и Тейлор, М.P, 2001, «Официальное вмешательство на валютном рынке: эффективно ли оно, и если да, то как оно работает?», Journal of Economic Literature , vol 39, no. 3, стр 839-868.

Национальный банк Швейцарии, 2011 г., «Национальный банк Швейцарии устанавливает минимальный обменный курс на уровне 1,20 швейцарских франков за евро», пресс-релиз, просмотрено 4 мая,

http://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20110906/source/pre_20110906.en.pdf.

Национальный банк Швейцарии, 2012 г., «Ежеквартальный бюллетень», март, том 30.

Рен-Льюис, С. 2003, «Оценки равновесных обменных курсов фунта стерлингов по отношению к евро», Казначейство Ее Величества.

1 Авторы из отдела макроэкономической политики Министерства финансов Австралии. В этой статье были использованы комментарии и предложения Джеймса Келли, Шейна Джонсона и Дэвида Груена. Мнения, изложенные в этой статье, принадлежат авторам, а не обязательно Министерству финансов Австралии.

2 Если не указано иное, воздействие на обменный курс обсуждается при условии, что другие факторы остаются неизменными, в том числе в остальном мире.Шок с одинаковым воздействием на Австралию и наших торговых партнеров не повлияет на обменный курс. Следовательно, обменный курс помогает приспособиться только к «асимметричным» шокам.

3 Роль обменного курса в равновесии более подробно обсуждается в Garton (2012).

4 Рост цен на товары сам по себе может способствовать реальному повышению курса, если соответствующие цены затрагивают большую долю внутренних расходов, чем иностранных расходов.Этот эффект вряд ли будет значительным для реального обменного курса, основанного на ИПЦ.

5 Это происходит из-за неопределенностей в отношении допущений о потенциальном выпуске и «нормах» счета текущих операций, эластичности обменного курса и прогнозов будущих фундаментальных показателей, а также из-за неопределенностей, влияющих на эконометрическую оценку сокращенной формы.

6 Абсолютный ППС предполагает, что уровни цен со временем сходятся. Менее ограничительный вариант, известный как относительный ППС, предполагает, что темпы роста цен со временем сближаются, признавая, что транспортные расходы и другие факторы могут создавать постоянные ценовые различия.В обоих случаях предполагается, что реальный обменный курс возвращается к постоянному значению.

7 См., например, Gruen and Wilkinson (1994) и Henry and Olekalns (2002).

8 Официальная денежная ставка, устанавливаемая РБА, зависит от баланса между спросом и предложением на валютные расчетные остатки, находящиеся у банков в РБА. Покупка иностранной валюты РБА увеличит предложение этих остатков и, таким образом, снизит курс наличности, если только это не будет компенсировано соответствующей продажей внутренних ценных бумаг, что сокращает предложение.

9 Несмотря на то, что РБА не использует подход к обменному курсу полностью «невмешательства», в настоящее время он вмешивается только в периоды дисфункции рынка (РБА, 2011 г.). Последние подобные интервенции происходили во время мирового финансового кризиса в октябре-ноябре 2008 года.

10 Степень ослабления экономической активности зависит от величины соответствующего фискального мультипликатора, который зависит от ряда факторов, включая степень свободных мощностей, а также состав и сроки бюджетной консолидации.

11 Все прогнозы по Швейцарии взяты из бюллетеня SNB за март 2012 года.

12

См. СНБ 2011.

13 См. IMF 2012.

Укрепление доллара и рост доходности казначейских облигаций

 

Эта статья предназначена только для аудитории США.

©2022 Финансовая группа СВБ. Все права защищены. Банк Кремниевой долины является членом FDIC и Федеральной резервной системы.Silicon Valley Bank — дочерняя компания SVB Financial Group (Nasdaq: SIVB) в Калифорнии. SVB, SVB FINANCIAL GROUP, SILICON VALLEY BANK, MAKE NEXT HAPPEN NOW и шеврон являются товарными знаками SVB Financial Group, используемыми по лицензии.

Мнения, выраженные в этом письме, принадлежат исключительно автору и не отражают точку зрения SVB Financial Group, Silicon Valley Bank или каких-либо их аффилированных лиц. Этот материал, включая, помимо прочего, содержащуюся здесь статистическую информацию, предоставляется только в информационных целях.Материал частично основан на информации из сторонних источников, которые мы считаем надежными, но которые не были проверены нами независимо, и поэтому мы не заявляем, что информация является точной или полной. Информация не должна рассматриваться как налоговая, инвестиционная, юридическая или иная консультация, и на нее нельзя полагаться при принятии инвестиционных или других решений. Вы должны получить соответствующую и конкретную профессиональную консультацию, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение. Ничто, относящееся к материалу, не должно быть истолковано как ходатайство, предложение или рекомендация о приобретении или отчуждении каких-либо инвестиций или участии в любой другой сделке.

Операции с иностранной валютой могут быть сопряжены с высоким риском, и в короткие периоды времени могут возникнуть убытки в случае неблагоприятного изменения обменных курсов. Обменные курсы могут быть очень неустойчивыми и подвержены влиянию многочисленных экономических, политических и социальных факторов, а также спроса и предложения и государственного вмешательства, контроля и корректировок. Инвестиции в финансовые инструменты сопряжены со значительным риском, включая возможную потерю основной суммы инвестирования. Прежде чем вступать в какую-либо валютную операцию, вы должны получить совет от своих собственных налоговых, финансовых, юридических, бухгалтерских и других консультантов и принимать инвестиционные решения только на основе ваших собственных целей, опыта и ресурсов.

Падение

долларов США, падение золота и $A – что это значит для инвесторов?

Наряду с падением доллара США несколько других факторов способствовали росту цен на золото:

  • Во-первых, некоторые покупают золото в качестве страховки от инфляции на том основании, что количественное смягчение (которое предполагает использование печатных денег для покупки финансовых активов) вызовет более высокую инфляцию потребительских цен.
  • Во-вторых, золото рассматривается как хорошая альтернатива основным бумажным валютам, которые, по мнению некоторых, подвержены риску из-за возобновления печатания денег и роста уровня государственного долга. Примечательно, что на этом фронте золото выросло по отношению к большинству валют.
  • В-третьих, и, возможно, это наиболее важно, альтернативная стоимость владения золотом по сравнению с наличными деньгами или государственными облигациями в качестве альтернативного средства сбережения снова рухнула благодаря новому падению процентных ставок и доходности по облигациям.

Золото, скорее всего, имеет больший потенциал роста, пока центральные банки не начнут ужесточать политику, а доходность облигаций значительно не вырастет, что, похоже, произойдет не скоро.

Кто-то может счесть скачок цены на золото плохим признаком, но, учитывая смешанные факторы, влияющие на его рост, трудно сказать, хорошо это или плохо. Но падение доллара США является скорее положительным, чем отрицательным с точки зрения того, что оно сигнализирует о мировой экономике и падении спроса на убежище со стороны инвесторов.

Должны ли инвесторы рассматривать золото?

Существует множество способов получить доступ к золоту, каждый со своими плюсами и минусами:

  • Физическое золото — обеспечивает чистую экспозицию, но его дорого хранить.
  • Фьючерсы на золото — здесь нет проблем с хранением и легко использовать, но необходимо пролонгировать фьючерсные контракты по истечении срока их действия.
  • Фонды, торгуемые на бирже золота — они высоколиквидны, но сопряжены с контрагентским риском.
  • Золотые акции — отражают цены на золото, но на них также влияют результаты деятельности отдельных компаний.
  • Золотые фонды предоставляют доступ к золоту — это может отражать сочетание вышеперечисленного.

Но стоит подчеркнуть, что золото очень спекулятивно.Это не основано на потоке дохода, как большинство акций, собственности, облигаций и наличных денег. Практически все когда-либо добытое золото все еще существует и потенциально может вернуться на рынок. В то же время фактическое производство и спрос на ювелирные изделия и промышленное использование незначительны по сравнению с огромным золотым запасом. В результате «животные духи» могут играть огромную роль в определении цены на золото. Это может привести к нестабильности, и история показала, что цена на золото проходит через долгосрочные подъемы и спады.В целом, мы думаем, что золото в портфелях инвесторов может играть определенную роль в качестве хеджирования против ослабления/инфляции основной бумажной валюты, но оно должно быть ограничено, возможно, не более чем 5% (в зависимости от обстоятельств инвестора).

Пять причин, по которым $A, вероятно, тоже пойдет вверх

Курс доллара А пробился выше 0,70 доллара США, достигнув дна в разгар паники из-за коронавируса в марте на уровне около 0,55 доллара США. Точно так же, как и золото, его поднимает комбинация:

  • Во-первых, падение доллара США по причинам, отмеченным ранее.
  • Во-вторых, ФРС печатает больше долларов США, чем РБА печатает австралийских долларов.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.