Венчурный фонд что это: Инвестиции в венчурные фонды: что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP

Содержание

Венчурный фонд: определение термина простыми словами

Венчурный фонд (от английского venture – рискованное предприятие) — это организация, которая занимается вложением активов в проекты и компании на начальном этапе их формирования. Подобные организации занимаются не портфельным, а стратегическим инвестированием в акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью.

Большая часть вложений — около 70-80% — в венчурные фонды приносит убыток. Но при этом оставшиеся инвестиции покрывают этот минус с лихвой, принося высокий доход.

Венчурные фонды могут инвестировать активы почти в любые отрасли, кроме банковской, страховой и инвестиционной. Также только этот вид фондов имеет право вкладывать средства в векселя тех предприятий, владельцем чьих акций он является — то есть, по сути, кредитовать их.

Венчурные фонды, подобно хеджевым, обладают самым высоким уровнем риска. Поэтому, в соответствии с законодательством Российской Федерации инвестировать в них имеют право только квалифицированные инвесторы. По этой же причине нельзя найти информацию о финансовой отчетности действующих венчурных фондов: сведения о доходности могут получить только инвесторы, они не публикуются в общем доступе. Но Российская ассоциация венчурного инвестирования озвучивает данные о средней доходности таких инвестиций — она составляет около 35% годовых.

Основной смысл работы венчурного фонда заключается в финансировании компании на этапе создания и получении прибыли после достижения проектом самоокупаемости. В результате все стороны сделки получают выгоду:

  • Перспективный проект получает необходимый приток средств для развития
  • Инвесторы извлекают прибыль
  • Экономика страны получает необходимый рост

Алгоритм работы венчурного фонда включает в себя следующие этапы:

  1. Компания подает заявку на финансирование
  2. Эксперты фонда анализируют целесообразность инвестирования в данный проект
  3. Участники фонда и управляющая компания вкладывают деньги в предприятие
  4. Проводятся необходимые организационные и правовые мероприятия для поддержки проекта
  5. Деньги выделяются поэтапно для целевого использования на каждую конкретную стадию
  6. Финансовая организация наблюдает за развитием компании в течение 3-10 лет, оказывая поддержку при необходимости 
  7. Фонд реализует акции или доли предприятия, выходя из проекта

На этапе аналитики отсеивается более 90% заявок. Это происходит по одной из причин:

  • Проект не соответствует политике фонда: не подходит сфера деятельности компании, географическое положение, схема построения бизнеса
  • Неправильно составленный бизнес-план
  • Неправильное заполнение документов при подаче заявки
Источники

что учесть учредителям фонда и на что обратить внимание LP — Право на vc.ru

Рассматриваем ключевые положения, на которые стоит обратить внимание в многостраничной документации любого венчурного фонда. Шаблон термшита прилагается.

{«id»:272718,»type»:»num»,»link»:»https:\/\/vc.ru\/legal\/272718-investicii-v-venchurnye-fondy-chto-uchest-uchreditelyam-fonda-i-na-chto-obratit-vnimanie-lp»,»gtm»:»»,»prevCount»:null,»count»:0}

{«id»:272718,»type»:1,»typeStr»:»content»,»showTitle»:false,»initialState»:{«isActive»:false},»gtm»:»»}

{«id»:272718,»gtm»:null}

1282 просмотров

Мы регулярно консультируем как учредителей венчурных фондов, так и инвесторов, которые задумываются о вложениях в фонд. В этой статье мы решили разобрать самые распространенные вопросы, которые, как правило, возникают у тех и у других. За основу мы берем наш опыт работы с американскими венчурными фондами, потому что они наиболее популярны на практике.

Если вы мало знакомы с венчурными фондами, то рекомендуем вам сначала ознакомиться с расширенной версией этой статьи у нас на сайте, где есть исчерпывающий словарь терминов. Все эти термины мы используем далее.

Структура венчурного фонда

Для начала для наглядности давайте изобразим классическую структуру венчурного фонда на одном графике.

Корпоративная структура венчурного фонда

Кстати, венчурные фонды принципиально отличаются от хедж-фондов. Напомним их отличия.

Хедж vs. венчур

Про другие особенности хедж-фондов читайте в нашем путеводителе по регулированию хедж-фондов на сайте. Выделяют еще PE (Private Equity) фонды, но их можно отнести к подвиду венчурных фондов. О них поговорим как-нибудь в следующий раз.

Теперь давайте обратимся к ключевым положениям документации венчурного фонда.

Ключевые условия инвестиций в венчурные фонды

Главный и по факту единственный документ венчурного фонда – это соглашение об ограниченном партнерстве, Limited Partnership Agreement или LPA. К LPA еще иногда заключаются дополнительные соглашения, когда инвестор и принципалы договариваются об условиях, которые отличаются от общих для всех инвесторов. Такие дополнительные соглашения называются “Side Letters” – о них скажем пару слов чуть позже.

Инвестиционная стратегия (Investment Strategy)

В документации фонда часто приводится определение его инвестиционной стратегии. Это может быть самая широкая формулировка, вроде: «инвестиции в компании ранних стадий». А может быть и более узкая, например: «инвестиции в компании в области финансовых технологий на рынках Латинской Америки».

В чем смысл этого определения и что выгоднее инвесторам, читайте в полной версии этой публикации.

Инвестиционные обязательства (Capital Commitments)

Под инвестиционными обязательствами понимается общая сумма инвестиций, которую LP должен внести в фонд по мере поступления запросов на предоставление капитала от управляющего партнера.

На практике LP не вносят в фонд сразу всю сумму в рамках принятых на себя инвестиционных обязательств, а делают это постепенно, когда управляющий партнер находит привлекательные возможности. Это обусловлено в первую очередь стоимостью денег с учетом фактора времени.

Если бы инвестор предоставлял все средства сразу, то в своей финансовой модели он должен был бы заложить недополученную доходность от гипотетических пассивных инвестиций в качестве альтернативных издержек. Это, в свою очередь, снижало бы финансовую доходность фонда, что невыгодно самому управляющему.

Однако, когда есть такое условие о предоставлении капитала в будущем, всегда существует риск, что инвестор не исполнит свои обязательства и не предоставит финансирование в момент, когда оно будет нужно больше всего. Этот риск компенсируется в документации положениями об ответственности LP за непредоставление капитала вплоть до исключения из числа инвесторов фонда и удержанием первоначально внесенных средств.

{ «osnovaUnitId»: null, «url»: «https://booster.osnova.io/a/relevant?site=vc&v=2», «place»: «between_entry_blocks», «site»: «vc», «settings»: {«modes»:{«externalLink»:{«buttonLabels»:[«\u0423\u0437\u043d\u0430\u0442\u044c»,»\u0427\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c»,»\u041d\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c»,»\u0417\u0430\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c»,»\u041a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c»,»\u041f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c»,»\u0421\u043a\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c»,»\u041f\u0435\u0440\u0435\u0439\u0442\u0438″]}},»deviceList»:{«desktop»:»\u0414\u0435\u0441\u043a\u0442\u043e\u043f»,»smartphone»:»\u0421\u043c\u0430\u0440\u0442\u0444\u043e\u043d\u044b»,»tablet»:»\u041f\u043b\u0430\u043d\u0448\u0435\u0442\u044b»}} }

Кстати, стоит сказать, что иногда предусматривается возможность внесения капитала в натуральной форме, например, акциями других стартапов или ликвидными акциями публичных компаний. Но это, скорее, редкость, ведь управляющему все равно придется конвертировать эти активы в денежные средства.

Инвестиционные вклады (Capital Contributions)

Под инвестиционными вкладами понимаются непосредственно средства, которые инвестор внес в фонд. Разумеется, инвестиционные вклады не должны превышать сумму инвестиционных обязательств.

Размер вклада управляющего партнера (General Partner’s Capital Contribution)

Известная поговорка гласит: “Put your money where your mouth is”. В контексте венчурных фондов это означает, что инвесторы могут справедливо ожидать, что принципалы фонда в лице управляющего партнера также проинвестируют в фонд и будут с ними в одной лодке. Размер вклада управляющего партнера в данном случае обычно колеблется в коридоре 1-2%.

Нередки случаи, когда управляющий партнер делает свой вклад в форме акций или прав требований из договорных обязательств (например, по SAFE), которые он успел приобрести до запуска фонда.

Срок жизни фонда и его продление (Fund Duration and Extensions)

В отличие от хедж-фондов, венчурный фонд существует ограниченное количество времени. Срок жизни фонда обычно составляет 8-10 лет. Этот срок должен быть прямо указан в LPA. По окончании этого срока фонд должен быть ликвидирован, а все ликвидные активы распределены между инвесторами.

Как правило, управляющий партнер имеет право продлить срок жизнедеятельности фонда. Он может это сделать по своему усмотрению. LPA может предусматривать, что для продления срока жизни фонда необходимо согласие консультативного совета или квалифицированного большинства инвесторов (партнеров с ограниченными правами).

С одной стороны, инвесторы заинтересованы в том, чтобы срок существования фонда не продлевался бесконечно. С другой стороны, продление указанного срока может быть выгодно всем инвесторам, если это позволит реализовать неликвидные активы фонда по более выгодной цене.

Инвестиционный период (Investment Period)

Это период, в течение которого фонд ведет активную инвестиционную деятельность. Как правило, это 3-4 года или половина срока жизни фонда. В этот момент фонд активно ищет портфельные компании и инвестирует в них. После этого фонд уже больше сосредоточен на развитии портфельных компаний, чтобы помочь им привлечь следующий раунд или выйти на IPO.

С инвестиционным периодом может быть связано несколько важных условий документации фонда.

Во-первых, документы фонда могут ограничивать право принципалов фонда учреждать другие фонды в течение срока инвестиционного периода. Это обусловлено ожиданиями инвесторов, что принципалы будут уделять 100% своего внимания деятельности текущего фонда.

Во-вторых, может быть предусмотрено, что после окончания инвестиционного периода постепенно снижается вознаграждение за управление. Обосновано это тем, что активная деятельность фонда уже снижена, а часть команды может быть задействована на других проектах.

Кстати, инвестиционный период может быть определен как через конкретное количество лет, так и в качестве процента от проинвестированных средств. Например, инвестиционный период может прекращаться, когда инвестировано 80% от общей суммы инвестиционных обязательств, что может наступить даже раньше экватора срока жизни фонда.

Распределение прибыли (Distributions)

Этот важнейший раздел LPA посвящен порядку распределения прибыли фонда от успешных инвестиций. Инвестор фонда должен уделить этому разделу больше всего внимания.

Самая распространенная формула распределения прибыли между LP и GP – это 2/20 или 2% вознаграждение за управление средствами и 20% кэрри от чистой прибыли.

Вознаграждение за управление рассчитывается от совокупного размера инвестиционных обязательств инвесторов (иными словами, от активов, дающих основу для управления фондом), в то время как кэрри определяется в качестве процента от положительного финансового результата деятельности фонда.

Среди аспектов, на которые стоит обязательно обратить внимание инвесторам, можно назвать следующие:

  • Когда распределение прибыли является обязанностью GP, а когда его правом;
  • Имеет ли GP право удерживать часть прибыли для целей реинвестиций;
  • В какой момент происходит распределение прибыли: по итогам каждой успешной сделки, по окончании срока жизни фонда или в любой период по усмотрению GP;
  • Когда происходит выплата кэрри: по ходу деятельности фонда или после подведения окончательных итогов;
  • Как работают положения о формировании резервов (например, для целей защиты от исков), удержании налогов и других обязательных выплат.

Есть два механизма распределения прибыли фонда между инвесторами и GP: европейский водопад (European Waterfall) и американский водопад (American Waterfall). Первый более выгоден инвесторам фонда, в то время как второй более привлекателен для GP.

Возврат распределенных средств (Clawback)

Нередко возникает ситуация, когда по итогам промежуточных распределений прибыли фонд выплатил LP слишком много или же, наоборот, переплатил управляющему партнеру. На этот случай существует специальный механизм калибровки. По итогам деятельности фонда осуществляется окончательный расчет финансового результата на основании всех сделок фонда. Если кто-то из инвесторов или управляющий партнер получили больше, чем им причитается, то они обязаны вернуть средства в фонд для распределения между всеми участниками.

Распределение прибыли в натуральной форме (Distributions in Kind)

Документация фонда может допускать возможность распределения прибыли фонда в натуральной форме. Например, прибыль может распределяться в акциях, которые фонд получил в результате IPO портфельной компании, или в токенах, если речь идет о крипто-проектах.

Этот пункт может быть интересен тем инвесторам, которые желают продолжить владеть теми или иными активами, не продавая их.

События в отношении ключевых лиц фонда (Key Person Event)

Во многих случаях принципалами фонда являются незаурядные личности, которые могут привлечь капитал, объединить инвестиционную команду и найти интересные возможности для инвестиций.

Документация должна обязательно предусматривать, что будет в случае, если что-то произойдет с ключевыми лицами фонда (несчастный случай, смерть, совершения грубого нарушения обязанностей).

Как правило, для таких случаев предусматривается полная или частичная передача управления фондом его инвесторам или LP. Эта процедура должна быть достаточно детально регламентирована, чтобы сохранить баланс интересов сторон и не навредить портфельным компаниям.

Если в документации фонда нет таких положений, то это должно стать красным флажком для бдительного инвестора.

Администратор фонда (Fund Administrator)

Администратор фонда выполняет важные функции: проводит проверку новых инвесторов, осуществляет их онбординг, ведет бухгалтерию фонда, ведет учет инвестиционных обязательств каждого инвестора, готовит ежеквартальные отчеты и по большому счету выполняет все остальные административные функции, которые зафиксированы в LPA.

Важный момент: администратор фонда – это не аудитор. Администратор не принимает на себя ответственность за достоверность информации о деятельности фонда, он только помогает управляющему партнеру вести дела фонда.

Сегодня становится все более популярным привлекать в качестве администраторов фонда специальные платформы. Среди таких платформ можно назвать AngelList Ventures, Carta, Allocations.

Напоследок

Выше мы описали несколько важных нюансов, на которые стоит обратить внимание инвесторам, которые планируют вложиться в венчурный фонд. В расширенной версии этой публикации мы разбираем такие положения, как реинвестиции, вычитаемые выплаты, одобрение отдельных вопросов большинством голосов LP, отчетность и аудит фонда, а также ряд других важных вопросов.

Buzko Krasnov – юридическая фирма, которая оказывает услуги по американскому и российскому праву, представляя инвесторов и основателей стартапов. По всем вопросам пишите авторам статьи в Telegram (@roman_buzko) или на почту. В нашем магазине юридических продуктов вы можете скачать шаблон термшита для учреждения венчурного фонда в США.

как запустить свой венчурный фонд?

Несмотря на кризис и заоблачные риски, венчурный рынок по-прежнему манит многих. «Венчурное инвестирование все больше бумирует, ведь хайтек развивается невиданными темпами, а прошлый кризис ясно показал, что IT-отрасль менее других подвержена кризисам», — объясняет управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин.

Команду Rusbase довольно часто спрашивают о том, как начать вкладывать в стартапы. Есть пять способов это сделать — инвестировать через краудинвестинговые платформы, через клубы инвесторов, стать бизнес-ангелом, передать деньги в управление венчурному фонду и, наконец, создать собственный венчурный фонд. Подробно об этом мы писали в статье «Инструменты для инвестора в России: как и где искать стартапы».

Конечно, сложнее всего запустить свой венчурный фонд. В этом случае все будет максимальным — усилия, вложения и риски. Прибыль тоже, но только если все сделано правильно. Очевидно, что это вариант не для новичков, а для тех, кто уже распробовал венчурные инвестиции и всерьез увлекся этой сферой.

Венчурный инвестор и стартаперы

Чем венчурные инвестиции отличаются от прямых


Прежде чем запускать венчурный фонд, нужно сперва разобраться, чем он отличается от фонда прямых инвестиций (ФПИ, или private equaty, или PE).

ФПИ, как правило, вкладывают деньги в крупные и зрелые компании, которые собираются или уже вышли на IPO. При прямых инвестициях фонд активно участвует в управлении компанией, чтобы поднять стоимость ее акций и выгодно их перепродать. ФПИ заставляет свои портфельные компании сотрудничать, чтобы они снижали издержки друг друга.

Венчурные инвестиции (venture capital, или VC) — особая разновидность прямых. Венчурные фонды вкладывают деньги в проекты на ранних стадиях развития, которые обещают быстро расти. Поскольку наличие рынка еще неочевидно, 7 из 10 стартапов обычно проваливаются. В отличие от ФПИ, для венчурного фонда списания (полная или значительная потеря денег) — в порядке вещей. Такие огромные риски требуют соответствующей доходности (по отдельным сделкам может быть более 50-100% годовых). Венчурные фонды могут участвовать в управлении портфельными компаниями, но не так жестко, как ФПИ. Если стартап вырастет в крупный бизнес, им может заинтересоваться ФПИ.

Сейчас, правда, грань между прямыми и венчурными инвестициями несколько размывается. Иногда российские ФПИ вкладывают в хорошо проработанные венчурные проекты, а венчурные фонды — в состоявшиеся компании.

Сколько нужно денег


Вообще пускаться в венчурные эксперименты стоит, когда все материальные потребности уже удовлетворены. Управляющий директор Prostor Capital Алексей Соловьев не советует тратить на это больше 10–15% капитала. По его мнению, для запуска венчурного фонда нужно как минимум $10 млн. Управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин минимальным размером венчурного фонда называет $10-15 млн.

Придется снимать офис, содержать команду и оплачивать другие расходы. Управляющий партнер iDealMachine Сергей Фрадков оценивает их на уровне около $500 тысяч в год, а минимальную сумму для создания фонда — в $25 млн. За 10 лет работы фонда $5 млн уйдет на его функционирование, а $20 млн — на сами инвестиции, прикидывает предприниматель. Но есть и другие рабочие модели — например, если оплачивать команду из других средств, фонд может быть и поменьше. Например, объем фонда iDealMachine составляет всего $6 млн, потому что акселератор финансируется отдельно.

Партнер Maxfield Capital Александр Лазарев добавляет, что для посевного фонда может хватить и $1-2 млн. Например, если такой фонд будет вкладывать по $50 тысяч в проекты на самых ранних стадиях, а команда будет состоять из одного человека, которому есть на что жить.

Как выбрать стратегию


Стратегия фонда определяет стадию, отрасль, географию портфельных проектов, а также способы получения прибыли (выход или дивиденды). Когда создатели фонда привлекают инвесторов, они «продают» именно стратегию фонда — объясняют, почему она принесет максимальный доход.

Выбор стадии зависит от размера фонда. Маленькие фонды объемом $10-15 млн инвестируют по $100-500 тысяч в стартапы на посевной стадии (играют на одном поле с акселераторам и бизнес-ангелами). Фонду объемом до $100 млн подходят проекты на стадии A, где средняя сумма сделки составляет $1–2 млн. Фонды больше $100 млн обычно участвуют в раундах В и С, вкладывая $3-7 млн и выше $7 млн соответственно. Фонды размером более $1 млрд инвестируют в компании с оценкой от сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов.

Популярным форматом ранних инвестиций является конвертируемый займ (convertible note) — когда инвестор получает не долю в компании, а «скидку» на покупку акций в следующем раунде. Это позволяет не торговаться с основателями об оценке компании, когда у нее еще нет продаж.

Сергей Фрадков, управляющий партнер iDealMachine

Мы выбрали самую раннюю стадию инвестирования в российские компании и выращивание их с помощью акселератора. Именно так мы рассчитываем максимально увеличить ценность наших вложений.


Нишу фонд выбирает исходя из экспертизы и опыта партнеров, а также пожеланий основных инвесторов. В этой отрасли команда фонда должна быть сильнее других, чтобы выйти на обещанную прибыль.

Артем Инютин, управляющий партнер TMT Investments

Мы с Германом Каплуном и Александром Моргульчиком выбирали стратегию с учетом нашего опыта работы с интернет- и мобильными проектами, а также технологий и рынков, которые считаем перспективными на ближайшие 5-7 лет.


География работы венчурного фонда зависит и от компетенций управляющих, и от капитала. Например, вывод стартапа на глобальный рынок — не только очень сложный, но и очень дорогой процесс. Как правило, он требует огромных инвестиций в маркетинг.

Александр Лазарев, партнер фонда Maxfield Capital

Мы работаем с проектами, нацеленными на международный рынок. Там легче найти соинвесторов, большая ликвидность и много стратегических покупателей.


Также наиболее капиталоемкими Лазарев считает проекты с большой долей офлайновых и не масштабируемых затрат. Например, в сервисе по доставке еды велика доля ручного труда, затраты на курьеров отражаются в каждом чеке. То же самое — с консьюмерскими проектами (b2c), где привлечение каждого нового пользователя обходится дороже предыдущего. Меньше всего вложений требуют технологические b2b-проекты, где каждый новый контракт может создать дополнительную выручку.

Чаще всего венчурные фонды зарабатывают на перепродаже долей портфельных компаний, подорожавших под их руководством. Перспективы выхода управляющие продумывают еще перед инвестированием в стартап. Обычно портфельную компанию приобретает стратегический инвестор — крупный игрок, который укрепляет свои позиции на рынке покупкой новых технологий.

Также венчурный фонд может выйти из проекта через IPO — продать свой пакет акций на бирже неограниченному кругу лиц. Но этот путь подходит только для достаточно крупных и стабильных компаний с хорошей репутацией. К тому же к IPO надо долго и тяжело готовиться.

Если венчурный фонд создается на неограниченный срок (это характерно для корпоративных венчурных фондов или фондов с одним инвестором), то он может ориентироваться на дивиденды — часть прибыли портфельных компаний, которую выплачивают акционерам пропорционально их долям.

«Когда стартап генерит прибыль, он уменьшает свои темпы роста, — говорит управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин. — Инвесторы любят прибыльность в отраслях, тесно связанных с продажами и офлайном. Но в технологических компаниях они ценят бурный рост, контролируемые затраты и быстрый выход на безубыточность».

Как выбрать юрисдикцию


Территориальная юрисдикция определяет, под законодательством какой страны будет работать фонд. Исторически основной юрисдикцией для всех фондов (не только венчурных) были Каймановы острова. Это один из крупнейших мировых офшоров, который расположен в Карибском море и принадлежит Великобритании. Там действуют английское право, которое хорошо защищает права инвесторов, и минимальные налоги на прибыль.

«Собираешься ли ты инвестировать в России или на Западе, проводить сделки лучше всего по английскому законодательству, сейчас оно самое продвинутое и адекватное», — советует Артем Инютин. «Выбор юрисдикции в принципе не зависит от географии инвестирования», — согласен Сергей Фрадков.

Однако в последнее время фонды предпочитают юрисдикцию региона, где они собираются инвестировать, отмечает Александр Лазарев из Maxfield Capital. Например, европейские фонды инкорпорируются в Великобритании или в Люксембурге, американские — на Кайманах или в штате Делавер. Российские фонды все чаще регистрируются в России — так им легче сотрудничать с отечественными институтами развития.

В мире стандартной юридической формой венчурного фонда является limited partnership (англ. ограниченное партнерство). Его аналогом в российском праве является инвестиционное товарищество. Оно позволяет инвесторам входить в фонд на правах неуправляющего партнера, который не отвечает по обязательствам товарищества ничем, кроме своего вклада.

Как собрать команду


Стандартные затраты на команду (management fee, англ. плата за управление) составляют 1-2% капитала фонда в год. А для мотивации используются success fee (англ. плата за успех) или carry — от 15% до 20% от прибыли фонда.

Костяк команды фонда состоит из управляющих (general partners), которые выстраивают бизнес фонда, и аналитиков, которые обеспечивают приток проектов и анализируют их деятельность. Если фонд совсем маленький, его команда может состоять всего из одного управляющего партнера, допускает Александр Лазарев.

В штате многих фондов есть специалисты по маркетингу и PR. Проводить сделки и оформлять отчетность фондам помогают юридические и бухгалтерские фирмы.

Партнеры фонда должны уметь управлять инвестициями: выбирать перспективные компании, увеличивать их стоимость и своевременно выходить из них. «На мой взгляд, сотрудники фондов должны быть выходцами из интернет-компаний, а управляющие партнеры — иметь успешный интернет-бизнес за плечами», — считает Артем Инютин из TMT Investments.

Команда фонда должна уметь организовать deal flow — первичный отбор и анализ потенциальных проектов, и due diligence — глубокий анализ компании для принятия решения о сделке. Большое значение имеют soft skills, поскольку венчурный бизнес во многом строится на доверии. Поэтому и команды фондов обычно собираются из хорошо знакомых друг с другом людей.

Как искать инвесторов


Если в США большинство венчурных инвесторов составляют пенсионные фонды, фонды университетов и других крупных учреждений, то в России фонды делаются на деньги частных лиц. Западные инвесторы больше доверяют управляющим, а у нас еще не привыкли к формату limited partners и стремятся контролировать свои инвестиции.

Сергей Фрадков, управляющий партнер iDealMachine

Я согласен с точкой зрения, что в России много денег, но мало капитала. У нас много богатых людей и компаний, но они ищут способы вкладывать деньги самостоятельно. Инвестировать в венчурные фонды кажется им потерей контроля, к тому же их смущают длинные сроки вложений.


Как правило, потенциальные инвесторы хранят свои капиталы в надежных облигациях и недвижимости, а венчур рассматривают как способ диверсификации портфеля (пусть и рискованный). Чтобы человек согласился вложить свои деньги в венчурный фонд, он должен знать управляющего как профессионала, который обеспечит хорошую доходность.


Артем Инютин, управляющий партнер TMT Investments

В России достаточно людей, желающих заработать на высоких технологиях. Когда финансовые рынки и цены на недвижимость лихорадит по всему миру, а российские банки крайне ненадежны, все больше людей думают о диверсификации своих финансов. И вложения в венчурные проекты с помощью опытной команды — один из лучших способов это сделать.


Отношения фонда и его limited partners регулируются стандартным партнерским соглашением. Этот документ готовит юридическая фирма, обслуживающая фонд.

Как считать прибыльность фонда


Прибыльность фонда правильно считать, когда он уже закрыт, а LP получили свои деньги. Для этого нужно поделить результат (полученную стоимость активов) на вложенный капитал и годы жизни фонда. По словам Александра Лазарева из Maxfield Capital, в мире доходность венчурных фондов колеблется от нуля до 40%.

Но инвесторы хотят видеть показатели фонда еще в процессе. Для этого управляющие делают ежегодную переоценку текущего портфеля фонда с учетом выходов. В TMT Investments для отчета перед партнерами используют показатели IRR (internal rate of return, внутренняя норма доходности) и NAV (net asset value, стоимость чистых активов).

Что дальше?


Средний срок жизни фонда составляет от 7 до 10 лет. За это время фонд должен найти перспективные проекты, проинвестировать в них, вырастить и продать свою долю. Инвестиции обычно приходятся на первые 5 лет. Если управляющая компания успешна в своих вложениях, она может поднять второй фонд.

Еще существуют так называемые «вечнозеленые» фонды (evergreen funds), срок жизни которых не ограничен. Они не распределяют прибыль по инвесторам, а реинвестируют ее в новые проекты. Партнеры могут выйти из такого фонда путем продажи своей доли, поэтому многие evergreen funds котируются на бирже. В России примером такого фонда является TMT Investments.

Частные венчурные фонды. Российская ассоциация венчурного инвестирования

ФРИИ http://www.iidf.ru
ABRT Venture Fund http://abrtfund.com/rus/
Almaz Capital Partners http://www.almazcapital.com
Bioprocess Capital Ventures https://www.rvc.ru/en/investments/zpif_funds/bioproc/
Essedel http://www.essedel.com
eVenture Capital Partners http://www.eventures.vc
Fastlane Ventures http://www.fastlaneventures.ru
Finam Global https://www.finam.ru/about/CompanyStructure003EF/

FinSight Ventures

http://finsightvc.com
Flint Capital http://flintcap.com
Grishin Robotics http://grishinrobotics.com
Guard Capital http://www.guardcapital.ru
Imperious Group http://imperiousgroup.com
iTech Capital http://www.itcap.ru/
Kite Ventures http://kiteventures.com
LETA Capital https://leta.vc
Leorsa Innivations http://leorsa.ru
Maxfield Capital http://www.maxfieldcapital.com
Oradell Capital http://www.oradellcapital.ru/#about_fund
Prostor Capital http://prostor-capital.ru
Pulsar Venture Capital  
Runa Capital https://www.runacap.com
Russian Internet Technology Fund http://www.crunchbase.com/organization/russian-internet-technology-fund/
Russian Ventures http://www.rusve.com
Ruvento http://ruvento.com
SberBank Venture Capital  
Simile Venture Partners http://simileventure.com
Start Fellows https://vk.com/startfellows
Starta Capital  
Target Ventures https://www.targetglobal.vc
UFG http://pe.ufgam.com
Ventech http://www.ventechvc.com/en/
Vesna Investment http://vesnainvestment.com
Zoom Capital http://zoomcapital.ru
Венчурный инвестиционный фонд FPI http://fpivc.com/ru/
ВТБ – Венчурный Фонд  
ЗАО «Синергия Инновации» http://synergy.vc/ru/
ИГ «Русские Фонды» http://www.rusfund.ru
Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан http://ivf.tatarstan.ru
ИФ «Лидер» http://www.leader-invest.ru
Лидер-Инновации http://leader-innovations.ru
Фонд посевных инвестиций AddVenture https://www.addventure.vc

Венчурные фонды и бизнес-ангелы. Курс для продвинутых инвесторов

День 1 ( 6 июня, понедельник)

15:00 — 16:00 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Инвестиционный тезис, ниши и стадии, стратегия фонда:

  • Что такое инвестиционный тезис.

  • Стратегия венчурного фонда ранних стадий.

  • Отраслевые и технологические ниши, экспертиза.

  • Стадии технологических компаний.

16:10 — 17:20 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Структура венчурного фонда ранних стадий:

  • Организационная структура венчурного фонда.

  • Формирование и работа Совета Директоров.

  • Примеры организации и распределения основных функций (General Partner, Managing Partner, Limited Partner, Associates, Analytics).

17:20 — 17:30 Перерыв

17:30 — 18:30 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Формирование pipeline и воронки стартапов внутри фонда.

18:30 — 18:40 Перерыв

18:40 — 20:00 Никита Булгаков, Head of B2B OneTwoTrip

Финансовая модель венчурного фонда / Риск менеджмент:

  • Финансовое моделирование фонда (в т. ч. сходимость юнит-экономики портфеля).

  • Стратегии управление рисками (take-risk/risk aversion).

День 2 (7 июня, вторник)

15:00 — 16:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Формирование условий типового term-sheet:

  • Корпоративное управление, финансирование, распоряжение долями, опционы.

  • Drag Along & Tag Along, Liquidation Preference, MBO, Put/Call и т. д.

  • Переговоры с текущими инвесторами.

16:00 — 16:10 Перерыв

16:10 — 17:40 Андрей Зиновьев, Управляющий партнер V-Capital

Юридическая структура Фонда и структурирование сделок:

17:40 — 17:50 Перерыв

17:50 — 19:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Стратегия выбора инвестиционного тезиса и управления портфелем венчурного фонда:

19:00 — 19:10 Перерыв

19:10 — 20:20 Дмитрий Губкин, Руководитель трекинга в Акселераторе ФРИИ

Работа с портфельными компаниями:

  • Методология проведения трекшн-митингов с командами.

  • Шаблоны презентаций, трекшн-карты.

  • Формы квартальной и годовой отчетности.

  • Выстраивание отношений с фаундерами.

К началу программы ↑

День 3 (8 июня, среда)

15:00 — 16:00 Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Стратегия Exit:

16:00 — 16:10 Перерыв

16:10 — 17:10 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Илья Королев, управляющий портфелем ФРИИ

Startups Fail:

17:10 — 17:20 Перерыв

17:20 — 18:00Александр Чачава, управляющий партнер фонда Leta Capital

Открытый разговор про фандрайзинг для венчурных фондов. Опыт Leta Capital.

18:10 — 18:40 Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Построение синдикатов

День 4 (10 июня, пятница)

12:00 — 14:00 Онлайн-защита выпускных проектов — презентаций создаваемого венчурного фонда.

Слушатели получат обратную связь и советы от главных игроков рынка венчурного капитала: ФРИИ, Maxfield Capital, Digital Horizon, Altair Capital, Leta Capital, FortRoss Venture.


*Темы могут передвигаться по дням и возможны увеличение лекций по времени.

К началу программы ↑


Венчурный фонд, развитие венчурных фондов, рынок венчурных фондов, венчурные инвестиции, частные фонды

Вы хотите открыть свой бизнес, располагаете инновационной идеей, но страдаете из-за отсутствия финансирования? Помочь реализовать мечту и начать движение к цели поможет венчурный фонд. Это – инвестиционные компании, которые предпочитают вкладывать средства в заведомо рисковые проекты. На законодательном уровне венчурным фондам разрешено проводить столь рисковую деятельность. Необходимость диверсификации рисков отсутствует. Венчурным фондам запрещено кредитовать предприятия в сфере банковской, инвестиционной, страховой деятельности. Если вы планируете заняться чем-то другим, то можете попытать счастья в получении кредита.

Содержание

Скрыть
  1. Развитие венчурных фондов
    1. Рынок венчурных фондов
      1. Фонд венчурных инвестиций
        1. Частные венчурные фонды

            Развитие венчурных фондов

            В нашей стране активное развитие венчурных фондов началось после 2000 года. Определенную роль в этом процессе сыграл дефолт в 1998 году. Участники венчурного фонда понимают, что от вложения средств в один удачный инвестиционный проект они получат огромный доход, который покроет все убытки от вложений в провальные проекты и принесет немалую прибыль. Нужно лишь правильно распределять активы. Если банки, традиционные инвестиционные фирмы стремятся всячески страховать риски, венчурные фонды инвестируют лишь в те компании, которые в процессе основной деятельности могут вернуть фонду денежные суммы равные их уставному капиталу.

            Рынок венчурных фондов

            Изучая рынок венчурных фондов, можно обратить внимание, что такие компании не просто финансируют инновационные проекты, но и помогают начинающим предпринимателям добиться успеха. Осуществляется это следующим образом:

            • капитал фонда формируется за счет вкладов участников или задокументированных обязательств внести деньги, когда это потребуется;
            • представители рассматривают заявки от компаний, выбирают те, которые отличаются высоким потенциалом;
            • в течение нескольких лет представители фонда ведут операционную деятельность в инвестируемых компаниях;
            • потом фонд продает свои доли, акции в компании, получая тем самым немалый доход.

            Фонд венчурных инвестиций

            Общий фонд венчурных инвестиций формируется при помощи вкладов участников. Инвесторами являются:

            • банки, 
            • крупные компании,
            • частные лица, 
            • пенсионные фонды.

            Деньги распределяются между новыми компаниями и проектами. Участники фонда прекрасно знают, насколько велики риски при вложениях в инновационные перспективные проекты.

            Обычно 70-80% таких инвестиций провальные. Они не приносят прибыли, в лучшем случае, в фонд возвращается сумма вложения. Но за счет оставшихся 20% инвестиций, венчурный фонд продолжает свое существование, выполняет обязательства перед своими участниками.

            Частные венчурные фонды

            Наравне с Российской венчурной компанией в нашей стране работают и частные венчурные фонды. Они привлекают инвестиции от участников, вкладывают средства в развитие новых компаний. Делается это путем приобретения долей, акций или же при помощи прямого кредитования.

            Совет от Сравни.ру: Если у вас есть определенные финансовые запасы, их нужно выгодно вложить, чтобы получать прибыль и не допустить обесценивания денег. Для этого необязательно открывать депозит в банке, можно вложиться в венчурный фонд. Размер итоговой прибыли зависит от результатов деятельности компании, и он прямо пропорционален размеру вклада каждого участника.

            Sistema Venture Capital — АФК «Система»

            Венчурный фонд Sistema VC, основанный АФК «Система» в 2016 году, инвестирует в высокотехнологичные компании на стадии роста, способные стать лидерами в своих сегментах, трансформировать консервативные отрасли с помощью инновационных решений или формирующие новые ниши на рынке. 


            В 2017 году к фонду присоединились два соинвестора — «Сбербанк» и компания «Магинвест». Инвестиции Sistema VC и МТС в YouDo, сделанные в 2018 году, были признаны «Лучшей синдицированной сделкой» по итогам премии «Венчурный инвестор», организованной Российской ассоциацией венчурного инвестирования.

            В 2019 году фонд продолжил инвестировать в стартапы в области искусственного интеллекта. В его портфель вошли три британские компании: FiveAI, SenSat и KisanHub. В новых инвестициях партнерами Sistema_VC в сделках стали Tencent, Notion, IQ Capital, Lakestar, Amadeus Capital Partners. Семь компаний из портфеля фонда привлекли дополнительное финансирование: DataSine, MEL Science, NFWare, Observe, Gosu AI, TraceAir, Connecterra. Среди новых партнеров, участвовавших в раундах, фонды Brighteye Ventures, Propel, Pentech, Яндекс, TMT Investments и другие. 

            Стратегия Sistema_VC на 2020-2021 гг. сфокусирована на привлечении средств в портфельные компании через дополнительные раунды финансирования (follow-ons) и на монетизации активов. 

            В 2020 году несколько компаний успешно привлекли дополнительное финансирование в общем объеме 75 млн долл. США. Среди них TraceAir, NFWare, MEL Science, KisanHub, SQream, Connecterra. В числе новых партнеров Sistema_VC, принявших участие в раундах: XTX Ventures, Softline Venture Partners, Российско -китайский венчурный фонд, Mubadala Investment Company, Low Carbon Investment Fund 2, Mangrove Capital Partners, Schusterman Family Investments, Pymwymic и другие. К концу года фонд был проинвестирован на 95%. 

            В феврале 2021 года Sistema_VC успешно продал долю в британском разработчике решений в сфере компьютерного зрения для рыбных ферм Observe Technologies норвежской компании AKVA group с IRR на уровне 51%.  

            Определение фондов венчурного капитала

            Что такое фонды венчурного капитала?

            Фонды венчурного капитала — это объединенные инвестиционные фонды, которые управляют деньгами инвесторов, которые ищут частные доли в стартапах и малых и средних предприятиях с сильным потенциалом роста. Эти инвестиции обычно характеризуются как возможности с очень высоким риском и высокой доходностью.

            В прошлом венчурные инвестиции (VC) были доступны только профессиональным венчурным капиталистам, но теперь аккредитованные инвесторы имеют больше возможностей для участия в венчурных инвестициях.Тем не менее, венчурные фонды остаются недоступными для обычных инвесторов.

            Ключевые выводы

            • Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в возможности быстрого роста в стартапах и других фирмах на ранней стадии.
            • Хедж-фонды нацелены на быстрорастущие фирмы, которые также весьма рискованны. В результате они доступны только опытным инвесторам, которые могут справиться с убытками, наряду с неликвидностью и длинными инвестиционными горизонтами
            • Фонды венчурного капитала используются в качестве начального капитала или «венчурного капитала» новыми фирмами, стремящимися к ускоренному росту, часто в сфере высоких технологий. или новые отрасли.
            • Инвесторы в венчурный фонд получат прибыль, когда портфельная компания выйдет из нее в результате IPO, слияния или поглощения.

            Понимание фондов венчурного капитала

            Венчурный капитал (венчурный капитал) — это тип акционерного финансирования, который дает предпринимателям или другим небольшим компаниям возможность привлекать финансирование до того, как они начнут свою деятельность или начнут получать доходы или прибыль. Фонды венчурного капитала — это частные инвестиционные инструменты, которые стремятся инвестировать в фирмы с профилями высокого риска / высокой доходности, в зависимости от размера компании, активов и стадии разработки продукта.

            Фонды венчурного капитала принципиально отличаются от взаимных фондов и хедж-фондов тем, что они сосредоточены на очень специфическом типе инвестиций на ранней стадии. Все фирмы, получающие венчурные инвестиции, обладают высоким потенциалом роста, являются рискованными и имеют длительный инвестиционный горизонт. Фонды венчурного капитала играют более активную роль в своих инвестициях, предоставляя рекомендации и часто занимая место в совете директоров. Таким образом, венчурные фонды играют активную и практическую роль в управлении и операциях компаний, входящих в их портфель.

            Фонды венчурного капитала имеют доходность портфеля, которая, как правило, напоминает подход к инвестированию со штангой. Многие из этих фондов делают небольшие ставки на множество молодых стартапов, полагая, что по крайней мере один из них добьется высоких темпов роста и вознаградит фонд относительно крупными выплатами в конце. Это позволяет фонду снизить риск того, что некоторые инвестиции свернутся.

            Управление фондом венчурного капитала

            Венчурные инвестиции считаются начальным капиталом, капиталом на ранней стадии или финансированием на стадии расширения в зависимости от зрелости бизнеса на момент инвестирования.Однако, независимо от стадии инвестирования, все венчурные фонды работают примерно одинаково.

            Как и все объединенные инвестиционные фонды, фонды венчурного капитала должны привлечь деньги от внешних инвесторов, прежде чем делать какие-либо собственные инвестиции. Проспект предоставляется потенциальным инвесторам фонда, которые затем вкладывают деньги в этот фонд. Операторы фонда связываются со всеми потенциальными инвесторами, которые берут на себя обязательства, и окончательно определяются суммы индивидуальных инвестиций.

            Оттуда венчурный фонд ищет частные инвестиции, которые могут принести большую положительную прибыль своим инвесторам.Обычно это означает, что менеджер или менеджеры фонда просматривают сотни бизнес-планов в поисках потенциально быстрорастущих компаний. Управляющие фондами принимают инвестиционные решения на основе мандатов проспекта эмиссии и ожиданий инвесторов фонда. После того, как инвестиции сделаны, фонд взимает ежегодную комиссию за управление, обычно около 2% от активов под управлением (AUM), но некоторые фонды могут не взимать комиссию, кроме как в виде процента от полученной прибыли. Плата за управление помогает оплачивать заработную плату и расходы генерального партнера.Иногда плата за крупные фонды может взиматься только с вложенного капитала или снижаться по прошествии определенного количества лет.

            Доходность венчурного фонда

            Инвесторы венчурного фонда получают прибыль, когда портфельная компания выходит в результате IPO или слияния и поглощения. Два и двадцать (или «2 и 20») — это обычная схема вознаграждения, которая является стандартной для венчурного капитала и прямых инвестиций. «Два» означает 2 % от AUM, а «двадцать» — стандартная или поощрительная плата в размере 20 % от прибыли, полученной фондом сверх определенного заранее установленного ориентира.Если после выхода получается прибыль, фонд также удерживает процент от прибыли — обычно около 20% — в дополнение к ежегодной плате за управление.

            Хотя ожидаемая доходность варьируется в зависимости от отрасли и профиля риска, венчурные фонды обычно стремятся к валовой внутренней норме прибыли около 30%.

            Фирмы и фонды венчурного капитала

            Венчурные капиталисты и фирмы венчурного капитала финансируют несколько различных видов бизнеса, от дотком-компаний до биотехнологических и пиринговых финансовых компаний.Обычно они открывают фонд, берут деньги от состоятельных людей, компаний, ищущих альтернативные инвестиции, и других венчурных фондов, а затем инвестируют эти деньги в ряд более мелких стартапов, известных как портфельные компании венчурного фонда.

            Венчурные фонды привлекают больше денег, чем когда-либо прежде. Согласно финансовым данным и компании-разработчику программного обеспечения PitchBook, к концу 2019 года индустрия венчурного капитала инвестировала в американские стартапы рекордные 136,5 млрд долларов США. сообщил.Две недавние сделки включали раунд инвестиций в Epic Games на сумму 1,3 миллиарда долларов, а также серию F Instacart на сумму 871,0 миллиона долларов. Pitchbook также сообщил об увеличении размера фондов: средний размер фонда округлился до примерно 82 миллионов долларов, а 11 фондов закрылись. год с обязательствами в размере 1 миллиарда долларов, включая обязательства от Tiger Global, Bessemer Partners и GGV.

            Что такое венчурный капитал и как он работает?

            Если вы бронируете жилье через VRBO, готовите гамбургер на растительной основе в Impossible Foods или покупаете продукты через Instacart, вы каждый день пользуетесь услугами и продуктами компаний, поддерживаемых венчурным капиталом.Тем не менее, люди, не работающие в отрасли, вряд ли много знают об этом динамичном, активном и развивающемся мире. Несмотря на то, что глобальные рынки капитала постоянно меняются, основы венчурного капитала остаются неизменными. В этой статье мы разберем основы венчурного капитала и объясним, что вам нужно знать.

            Что такое венчурный капитал?

            Венчурный капитал — это форма финансирования, при которой капитал инвестируется в компанию, обычно стартап или малый бизнес, в обмен на долю в компании.Это также основная часть гораздо более крупной и сложной части финансового ландшафта, известной как частные рынки.

            Что такое фирма венчурного капитала?

            Фирмы венчурного капитала — это тип инвестиционной фирмы, которая финансирует и наставляет стартапы или другие молодые, часто ориентированные на технологии компании. Подобно фирмам прямых инвестиций (PE), фирмы венчурного капитала используют капитал, привлеченный от партнеров с ограниченной ответственностью, для инвестирования в перспективные частные компании. В отличие от фирм PE, фирмы венчурного капитала часто получают миноритарный пакет акций — 50% или менее — когда они инвестируют в компании.Множество компаний фирмы называется ее портфелем, а сами предприятия — портфельными компаниями. Примеры фирм венчурного капитала включают:

            Секвойя Капитал Sequoia Capital со штаб-квартирой в Менло-Парке, Калифорния, является венчурной фирмой, которая инвестирует в ИТ, мобильные устройства, Интернет, энергетику, СМИ, розничную торговлю и многое другое. Фирма является активным инвестором в кухни-призраки, новое пространство, отслеживаемое PitchBook, и инвестировала в компании Uber, Bird, DoorDash и 23andMe.

            Андреессен Горовиц Andreessen Horowitz, также базирующаяся в Менло-Парке, является венчурной фирмой, которая инвестировала в такие компании, как Lime, Airbnb, Instacart и Foursquare. В июне 2021 года фирма привлекла крипто-фонд на сумму 2,2 миллиарда долларов, что стало крупнейшим инструментом в своем роде и усилило заявку венчурного капитала на поддержку стартапов, ориентированных на блокчейн.

            ДН Капитал Лондонская DN Capital в молодой венчурной фирме, которая инвестирует в программное обеспечение, финансовые технологии, мобильные приложения, цифровые медиа, компании электронной коммерции и другие.Компания DN Capital, основанная в 2000 году, основала такие известные стартапы, как Shazam, Auto1 и Purplebricks.

             

            история клиента

            ДН Капитал

            Узнайте, как DN Capital использует PitchBook для экономии времени и повышения эффективности.
            Прочитать тематическое исследование

            Что такое венчурный фонд?

            Чтобы собрать деньги, необходимые для инвестирования в компании, фирмы венчурного капитала открывают венчурный фонд и запрашивают обязательства у партнеров с ограниченной ответственностью. Этот процесс позволяет им формировать денежный пул, который затем инвестируется в перспективные частные компании.Инвестиции, которые они делают, обычно осуществляются в обмен на миноритарный капитал, который составляет 50% или менее доли в компании.

            Например, BioGeneration Ventures II – это ведущий голландский венчурный фонд. Основанный в Наардене, Нидерланды, и возглавляемый основателем и менеджером Эдвардом ван Везелем, фонд инвестирует в медицинские компании на начальной, ранней и поздней стадиях. Полностью инвестированный фонд вложил капитал в Cristal Therapeutics и Synaffix — стартапы по разработке лекарств — среди других компаний.

            Кто такой венчурный капиталист?

            Инвесторы, работающие в фирме венчурного капитала, называются венчурными капиталистами.Они активно ищут инвестиционные возможности для фирмы, а также помогают привлечь капитал для венчурных фондов. В 2017 году насчитывалось 4589 активных венчурных инвесторов. Для сравнения: с 2007 года количество инвесторов в отрасли увеличилось на 163 процента.

            Используя пример из предыдущего раздела, Эдвард ван Везел из BioGeneration Ventures является венчурным капиталистом.

            В чем разница между инвесторами-ангелами и венчурными капиталистами?

            Ангел-инвестор — это состоятельный человек, который вкладывает свои собственные деньги в перспективные компании, тогда как венчурный капиталист привлекает и инвестирует капитал от партнеров с ограниченной ответственностью.Марк Кьюбан и Лори Грейнер, частые инвесторы Shark Tank на канале ABC, являются примерами бизнес-ангелов.

            Как работает венчурный капитал?

            По мере роста компании проходят различные этапы венчурного капитала. Кроме того, фирмы или инвесторы могут сосредоточиться конкретно на определенных этапах, что влияет на то, как они инвестируют.

            Посевной этап Когда венчурный капиталист предоставляет компании на ранней стадии относительно небольшой капитал, который можно использовать для разработки продукта, исследования рынка или разработки бизнес-плана, это называется посевным раундом.Как следует из названия, посевной раунд часто является первым официальным раундом финансирования компании. Инвесторам начального раунда обычно выдаются конвертируемые облигации, опционы на акции или привилегированные акции в обмен на их инвестиции. Atelier из Сиднея, Австралия, — частная производственная сеть брендов красоты, здоровья и хорошего самочувствия — привлекла начальное финансирование в размере 3 миллионов долларов в ноябре 2021 года.

            Ранняя стадия Ранняя стадия венчурного финансирования предназначена для компаний, находящихся на стадии развития.Этот этап финансирования обычно больше в сумме, чем посевной этап, потому что новым предприятиям требуется больше капитала для начала работы после того, как у них появится жизнеспособный продукт или услуга. Венчурный капитал инвестируется раундами или сериями, обозначаемыми буквами: серия A, серия B, серия C и так далее. Компания Yotta Energy, основанная в Остине в 2016 году, в ноябре 2021 года привлекла 13 миллионов долларов в виде венчурного финансирования серии A на ранней стадии.

            Поздняя стадия Поздняя стадия венчурного финансирования предназначена для более зрелых компаний, которые могут быть или не быть прибыльными, но доказали рост и приносят доход.Как и на ранней стадии, каждый раунд или серия обозначаются буквой. Серии D, серии E и серии F более распространены, но раунды финансирования на поздних стадиях могут доходить до серии K. Например, Snyk из Бостона, разработчик инструментов анализа безопасности, привлек 605 миллионов долларов в виде венчурных инвестиций на поздних стадиях, серии F финансирование в июне 2021 года.

            Если компания, в которую инвестировала венчурная фирма, успешно приобретена или становится публичной, фирма получает прибыль и распределяет доходы между партнерами с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в ее фонд. Фирма также может получить прибыль, продав часть своих акций другому инвестору на так называемом вторичном рынке.

            Что такое корпоративный венчурный капитал?

            В венчурном капитале есть подмножество, называемое корпоративным венчурным капиталом (CVC). Корпоративная венчурная компания инвестирует от имени крупных компаний, которые стратегически инвестируют в стартапы — часто те, которые работают в рамках своей основной отрасли или рядом с ней, — чтобы получить конкурентное преимущество или увеличить доход. В отличие от VC-инвестиций, CVC-инвестиции осуществляются с использованием корпоративных долларов, а не за счет капитала партнеров с ограниченной ответственностью. Примеры фирм корпоративного венчурного капитала включают:

            ГВ Как корпоративное венчурное подразделение Alphabet, материнской компании Google, GV стремится инвестировать в технологический и медиа-секторы.Основанная в 2009 году в Маунтин-Вью, Калифорния, компания инвестировала в такие компании, как ClassPass, Lola.com, Brandless и theSkimm.

            Дженерал Электрик Венчурс Как корпоративное венчурное подразделение General Electric, GE Ventures инвестирует в здравоохранение и медико-биологические науки, энергетику и мобильность и другие сектора. Основанная в 2013 году бостонская фирма инвестировала в такие компании, как Carbon, Sarcos Robotics и Arterys.

            Как фирмы венчурного капитала делают деньги?

            Фирмы венчурного капитала зарабатывают деньги, собирая плату за управление и производительность.Они могут варьироваться от фонда к фонду, но типичная структура вознаграждения следует правилу 2-и-20:

            Плата за управление Рассчитывается как процент активов под управлением (AUM), обычно около 2%. Эти сборы предназначены для покрытия ежедневных расходов и накладных расходов и взимаются регулярно.

            Плата за исполнение Рассчитывается как процент от прибыли от инвестирования, обычно около 20%. Эти сборы предназначены для стимулирования большей отдачи и выплачиваются сотрудникам в качестве вознаграждения за их успехи.

            В чем разница между венчурным капиталом и частным капиталом?

            И венчурный капитал, и частный капитал преследуют одну и ту же цель: увеличить стоимость бизнеса, в который они инвестируют, а затем продать свою долю в акционерном капитале (также известную как право собственности) с целью получения прибыли. Однако они различаются по четырем параметрам:
            • Типы компаний, в которые они инвестируют
            • Уровни капитала, который они инвестируют
            • Сумма собственного капитала, которую они получают
            • Когда они участвуют в жизненном цикле компании

            Чтобы подробнее изучить эту тему, ознакомьтесь с записью в нашем блоге о различиях между PE и VC.
            Хотите узнать больше о частных рынках?
            Загрузите наше руководство, чтобы понять этот быстрорастущий сектор экономики.

            Скачать руководство

            Фонд венчурного капитала – обзор, инвесторы и типы

            Что такое фонд венчурного капитала?

            Венчурный фонд — это тип инвестиционного фонда, который инвестирует в начинающие компании на ранней стадии, которые предлагают высокий потенциал прибыли, но также сопряжены с высокой степенью риска. Фонд управляется фирмой венчурного капитала, а инвесторами обычно являются учреждения или частные лица с высоким уровнем дохода. ликвидные активы, такие как денежные средства и денежные средства.Ниже приведен общий обзор типичной структуры венчурного фонда:

             

             

            Что такое венчурная фирма?

            Компания венчурного капитала играет в фонде двойную роль, выступая как инвестором, так и управляющим фондом. Как инвестор, они обычно вкладывают 1-2% собственных денег, что демонстрирует другим инвесторам, что они привержены успеху фонда.

            Как управляющий фондом, он отвечает за выявление инвестиционных возможностей, инновационных бизнес-моделей или технологий, а также тех, которые могут обеспечить высокую отдачу от инвестиций. Возврат инвестиций (ROI) Возврат инвестиций (ROI) — это показатель эффективности, используемый для оценить отдачу от инвестиций или сравнить эффективность различных инвестиций.для фонда.

             

            Должности в фирме венчурного капитала

            Типичные должности в фирме венчурного капитала включают:

            1. Генеральные партнеры : Отвечают за все инвестиционные решения фонда и обычно инвестируют свой капитал в фонд.
            2. Венчурные партнеры : Источник инвестиционных возможностей и оплата на основе сделок, которые они заключают
            3. Руководители : Должность среднего уровня, ориентированная на инвестиции. С опытом работы в инвестиционно-банковской сфере или другим опытом, имеющим отношение к инвестиционной стратегии фонда. временно в фирму венчурного капитала, часто для оказания помощи в комплексной проверке или продвижении новых идей для стартапов.

             

            Компенсация фирме венчурного капитала

            Фирмы венчурного капитала получают оплату через два потока доходов: комиссионные за управление и удерживаемые проценты.

            Плата за управление представляет собой ежегодный платеж, производимый инвесторами фирме венчурного капитала для покрытия ее операционных расходов. Комиссия обычно составляет около 2%.

            Процентная ставка представляет собой поощрение за результат, выплачиваемое фирме венчурного капитала всякий раз, когда фонд получает прибыль, и обычно составляет около 20% от общего распределения прибыли.Затем сумма распределяется между сотрудниками венчурной фирмы, причем большая часть достается генеральным партнерам.

             

            Типы фондов венчурного капитала

            Фонды венчурного капитала часто сосредотачиваются на отрасли, сегменте рынка, стадии финансирования, географии или их сочетании. Например, фонд может инвестировать только в американские биотехнологические компании или начинающие стартапы в различных отраслях. В конечном итоге решение будет сводиться к тому, где венчурная фирма наиболее опытна и какие области наиболее привлекательны в текущих рыночных условиях.

             

            Жизненный цикл фонда венчурного капитала

            Фонды начинаются с периода привлечения капитала, когда фирма венчурного капитала ищет инвесторов для нового фонда. В зависимости от репутации фирмы, рыночных условий и стратегии фонда этот процесс может занять месяцы или даже годы. После достижения целевого объема финансирования фонд закрывается для новых инвесторов.

            После этого венчурная компания инициирует инвестиционный период продолжительностью от трех до пяти лет, в течение которого управляющий фондом распределяет капитал между инвестиционными компаниями и формирует портфель.Акцент смещается на управление портфелем и предоставление необходимых ресурсов инвестиционным фирмам, чтобы увеличить шансы на прибыльный выход.

            Общий жизненный цикл венчурного фонда составляет от семи до десяти лет, начиная с момента закрытия фонда и заканчивая закрытием всех сделок и перераспределением прибыли между инвесторами.

             

            Генерация прибыли и стратегии выхода

            В отличие от процентных облигаций или акций, приносящих дивиденды, прибыль от венчурных инвестиций может быть получена только после закрытия позиции.Три наиболее распространенных способа выхода:

             

            1. Прямая продажа акций

            Фонд продает свою долю в инвестиционной компании другому инвестору или продает свои акции обратно самой инвестиционной компании.

             

            2. Приобретение

            При поглощении другая компания, обычно крупная, покупает инвестиционную компанию и тем самым выкупает венчурный фонд.

             

            3. Первичное публичное размещение акций (IPO)

            В ходе первичного публичного предложения (IPO) инвестиционная компания становится публичной, а венчурный фонд в процессе продает свои акции.

             

            Инвестиционные риски

            Хотя доходы от венчурных фондов могут быть прибыльными, каждая инвестиция сопряжена со значительным риском. Большинство стартапов терпят неудачу и могут привести к существенным потерям для фонда — потенциально к полной потере. Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск, поскольку менее зрелые, непроверенные предприятия или технологии более склонны к неудачам.

            ДиверсификацияДиверсификацияДиверсификация — это метод распределения портфельных ресурсов или капитала для различных инвестиций.Цель диверсификации состоит в том, чтобы уменьшить потери, что является ключом к управлению общим риском венчурных инвестиций. Вместо того, чтобы концентрироваться на одной или двух инвестициях, фирмы венчурного капитала часто инвестируют в несколько предприятий, чтобы распределить свои риски.

             

            Дополнительные ресурсы

            CFI предлагает страницу программы для коммерческих банковских и кредитных аналитиков (CBCA)™ — CBCAGПолучите сертификат CFI CBCA™ и станьте коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших сертификационных программ и курсов.Сертификационная программа для тех, кто хочет поднять свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и развивать свою базу знаний, воспользуйтесь дополнительными соответствующими ресурсами ниже:

            • Известные управляющие фондамиЗнаменитые управляющие фондамиВ следующей статье перечислены некоторые из управляющих фондами, которые считаются исключительными. В этот список входят инвесторы, которые создали фонды или управляли очень прибыльными фондами. В число менеджеров фонда входят Питер Линч, Эбигейл Джонсон, Джон Темплтон и Джон Богл.
            • Portfolio ManagerPortfolio ManagerУправляющие портфелями управляют инвестиционными портфелями, используя процесс управления портфелем, состоящий из шести шагов. Узнайте, что именно делает портфельный менеджер, из этого руководства. Портфельные менеджеры — это профессионалы, которые управляют инвестиционными портфелями с целью достижения инвестиционных целей своих клиентов.
            • Метрики оценки стартаповМетрики оценки стартапов (для интернет-компаний)Метрики оценки стартапов для интернет-компаний. В этом руководстве представлены 17 наиболее важных показателей оценки электронной коммерции для того, чтобы Интернет начал цениться
            • 10 ведущих компаний прямых инвестиций 10 лучших компаний прямых инвестицийКто входит в первую десятку компаний прямых инвестиций в мире? Наш список десяти крупнейших фирм PE, отсортированный по общему привлеченному капиталу.Общие стратегии внутри P.E. включают выкуп с использованием заемных средств (LBO), венчурный капитал, капитал роста, проблемные инвестиции и мезонинный капитал.

            Что такое венчурный капитал? | Банк Кремниевой долины

            Определение венчурного капитала 

            Венчурный капитал (VC) обычно используется для поддержки стартапов и других предприятий с потенциалом существенного и быстрого роста. Финансирование предоставляется в обмен на долю в компании, и не ожидается, что оно будет возвращено по запланированному графику в обычном смысле, как банковский кредит.Вместо этого венчурные капиталисты обычно смотрят на более долгосрочную перспективу и инвестируют в надежде, что они получат огромную прибыль, если компания будет приобретена или станет публичной.

            Фирмы венчурного капитала собирают деньги у партнеров с ограниченной ответственностью (LP), которые они затем вкладывают в перспективные компании или даже более крупные венчурные фонды. Венчурные капиталисты обычно берут лишь миноритарный пакет акций — 50% или меньше — при инвестировании в компании, также известные как портфельные компании, потому что они становятся частью инвестиционного портфеля фирмы.

            Венчурный капитал заполняет пустоту  

            Венчурные инвестиции по своей природе являются рискованными и осуществляются до того, как компания станет публичной, а в компаниях на ранней стадии — даже до того, как компания приобретет прочную репутацию.Возможность больших потерь — даже всей инвестиции — учитывается в бизнес-модели венчурного капитала. Фактически, венчурные капиталисты ожидают, что они потеряют деньги на большинстве инвестиций. Шансы на «хоумран», зарабатывающий более чем в 10 раз больше ваших венчурных инвестиций, невелики, и на их реализацию могут уйти годы. Расчет таков, что несколько очень успешных компаний могут выплачивать дивиденды, которые значительно компенсируют убытки.


            Венчурный капитал — главный двигатель экономики…  


            Несмотря на большие шансы, венчурный капитал является основным экономическим двигателем, который обеспечивает рост рабочих мест, стимулирует инновации и создает новые бизнес-модели, которые меняют мир.Финансирование, которое предоставляют венчурные капиталисты, дает зарождающимся предприятиям и отраслям шанс на процветание. Они помогают воплощать идеи в жизнь и заполняют пустоту, которую оставляют рынки капитала и традиционные банковские долговые обязательства из-за высокого риска, связанного с ограниченной операционной историей, отсутствием обеспечения и непроверенными бизнес-моделями. Венчурные фонды играют особенно важную роль, когда компания начинает коммерциализировать свои инновации.

            Сбор средств и инвестиции венчурного капитала находятся на пути к рекордным годам. Во многом это связано с переработанной ликвидностью с высокоактивного рынка выхода, который ищет возможность реинвестировать.Есть также нетрадиционные инвесторы, входящие или значительно расширяющие свое участие на арене венчурного капитала, включая частный капитал, корпоративный венчурный капитал, хедж-фонды и суверенные фонды. По данным PitchBook, объем ангельского, посевного и первого финансирования стремительно растет: в 1 полугодии 2021 года в ангельские и посевные сделки было вложено более 7 миллиардов долларов, что превышает общую стоимость сделок за каждый год до 2017 года.* 

            *Источник: Отчет о состоянии рынков SVB Q3 


            Как работает венчурный капитал  

            Вначале компании часто «запускают» свои операции.Средства предоставляются основателем, его друзьями и семьей, которые хотят оказать поддержку и надеются, что молодая компания добьется успеха. Однако наступает момент, когда молодой компании необходимо масштабироваться, иногда на годы раньше, чем прибыльность. На этом этапе основатели ищут более формальные источники для финансирования своего роста.

            Использование венчурного капитала является логичным выбором. Есть много источников, и, как отмечалось выше, нетрадиционные инвесторы присоединяются к уже большому количеству традиционных фирм венчурного капитала.Многие фонды нацелены на конкретную отрасль или сектор, географию или этап развития компании. Многие связи устанавливаются через сетевые группы стартапов, акселераторы и программы наставничества. Одним из первых пунктов является создание презентационной презентации и целевых фирм, которые кажутся подходящими для вашей компании и бизнес-модели.

            Если инвестора впечатлит ваша презентация и бизнес-план, он приложит все усилия, чтобы подтвердить вашу точку зрения. Это будет включать в себя полный анализ вашей бизнес-модели, продуктов или услуг, финансового положения и производительности — сейчас и в предыдущих проектах.

            Предположим, принято решение идти вперед. В этом случае венчурный инвестор представит список условий, в котором будет указана сумма венчурных инвестиций, которую он предлагает сделать, доля в капитале компании, которую он ожидает получить взамен, и другие условия сделки. И могут быть условия, которые вам нужно выполнить, прежде чем они выпустят свои средства, включая дополнительный сбор средств с вашей стороны, и обещание венчурных денег может быть структурировано так, чтобы поступать в несколько раундов в течение нескольких лет.

            Если вам посчастливилось иметь выбор фирм венчурного капитала, используйте эту оценочную карту, чтобы оценить несколько предложений венчурного капитала и выбрать то, которое лучше всего соответствует вашим целям.

            Большинство условий подлежат обсуждению, однако вы должны отдавать предпочтение тем, которые наиболее важны для вас и ваших партнеров, особенно других финансовых партнеров. Будьте конкретны и реалистичны, когда ведете переговоры, иначе вы рискуете показаться неопытным или чрезмерно уверенным в себе человеком. В любом случае это может привести к тому, что ваш новый партнер по венчурному капиталу встанет не с той ноги.

            Этапы привлечения капитала

            Предварительная стадия: Небольшое финансирование на ранней стадии обычно предназначено для разработки продукта, исследования рынка или разработки бизнес-плана. Предпосевная стадия заключается в том, чтобы доказать соответствие продукта/рынка, прощупать почву и посмотреть, есть ли рынок для того, что вы создаете. Это называется «pre-seed раунд», и источником финансирования обычно является микровенчурный капитал или ангел-инвестор. В обмен на предварительный раунд инвесторам обычно выдаются конвертируемые облигации (краткосрочное заемное финансирование, которое может быть конвертировано в акции), акции или опционы на привилегированные акции.

            Посевная стадия: Эти деньги поддерживают рост во время вашей первой фазы расширения. Средства обычно значительны и предназначены для удовлетворения потребностей в капитале для таких операций, как найм, маркетинг и операционная деятельность, когда у компании появляется жизнеспособный продукт или услуга. Этот венчурный капитал также известен как финансирование серии A, а будущие раунды известны как серия B и так далее.

            Поздняя стадия: Это финансирование предназначено для более зрелых компаний, которые доказали свою способность расти и приносить доход, а иногда и прибыль.Фирмы венчурного капитала, как правило, меньше участвуют в финансировании на поздних стадиях. Чаще всего на этом этапе участвуют частные инвестиционные компании и в последнее время хедж-фонды, потому что риск ниже, а потенциал для высокой прибыли выше.


            Есть веские причины для работы с венчурной фирмой, которые выходят за рамки простого финансирования  


            Преимущества венчурного капитала
             

            Хотя у вас может быть несколько вариантов финансирования, если вы хотите быстро масштабировать свой молодой стартап, работа с венчурной фирмой может дать другие преимущества.

            Возможность расширения  

            Если у вас высокие первоначальные затраты и ограниченный опыт работы, но значительный потенциал, венчурные капиталисты с большей вероятностью разделят с вами риск и предоставят ресурсы для достижения успеха.

            Наставничество  

            Помимо финансирования, венчурные капиталисты являются ценным источником рекомендаций, знаний и консультаций. Часто они работали со многими стартапами и инвесторами во время хороших и плохих циклов. Они могут помочь в разработке стратегий, расширении технической помощи, предоставлении ресурсов и дополнительных контактов с инвесторами, а также в привлечении талантов.И они заинтересованы в вашем успехе, поскольку их инвестиции окупятся только в том случае, если вы это сделаете.

            Сети и соединения  

            Венчурные капиталисты обычно имеют обширную сеть связей в инновационном сообществе. Они готовы представиться и дать рекомендации, чтобы помочь найти консультантов, финансовые ресурсы, квалифицированные кадры, развитие бизнеса и другие связи, необходимые для масштабирования вашего бизнеса.

            Без погашения  

            В отличие от кредитов, требующих личной гарантии, если ваш стартап потерпит неудачу, вы не обязаны возвращать кредит венчурным капиталистам.Точно так же нет текущих ежемесячных выплат по кредиту. Опять же, это помогает облегчить ваш денежный поток и шансы на успех.

            Уверенность  

            Венчурные капиталисты регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), а их механизмы финансирования подчиняются тем же правилам, что и частные инвестиции в ценные бумаги. Кроме того, правила «Знай своего клиента» (KYC) и правила борьбы с отмыванием денег также применяются, когда фонды венчурного капитала предоставляются депозитарными учреждениями или банками.

            Стоимость венчурного капитала  

            Получение венчурных фондов может быть долгим и сложным процессом. Эти инвесторы хотят стать партнерами в вашем бизнесе и хотят быть уверены, что у вашей команды есть ресурсы, рыночный потенциал и деловые навыки для достижения успеха. Они также стремятся получить возможную выплату от инвестиций, достаточную для покрытия риска, который они принимают на себя.

            Растворение прав собственности и контроля  

            Чтобы защитить свои инвестиции, венчурные капиталисты берут долю в компании и обычно присоединяются к вашему совету директоров, чтобы дать им право голоса при принятии вами решений.Для важных решений может потребоваться согласие инвесторов, а это может привести к неудобным разговорам, когда мнения расходятся.

            Досрочное погашение  

            Венчурный инвестор, желающий окупить свои инвестиции в течение трех-пяти лет, может оказаться неподходящим для оказания поддержки. Компаниям на ранней стадии часто требуется больше времени, чтобы получить прибыль или совершить выход.

            Время  

            Вам нужно выделить достаточно времени, чтобы создать (и отрепетировать) эффективную презентацию, разработать убедительный бизнес-план, а затем найти заинтересованного венчурного капитала, который подойдет.Затем венчурному капиталисту нужно время, чтобы провести комплексную проверку и принять решение. После этого вам потребуется серия встреч один на один, чтобы рассмотреть план и согласовать условия, прежде чем можно будет начать финансирование.

            Высокая рентабельность первоначальных инвестиций  

            Венчурные инвесторы, которым требуется высокая окупаемость инвестиций в короткие сроки, могут вызвать стресс, который может повлиять на ваши бизнес-решения.

            Дополнительное финансирование  

            Большинство венчурных капиталистов требуют, чтобы вы достигли определенных бизнес-целей, прежде чем выделять последующие раунды финансирования.Это гарантирует им, что вы используете средства с умом и развиваетесь в соответствии с планом.

            Недооценка  

            Некоторые венчурные капиталисты стремятся продать свою долю в акционерном капитале и могут заставить вас выйти через продажу или IPO. Существуют решения, позволяющие избежать сценария, который приводит к заниженному выходу.

            Как узнать, подходит ли венчурный капитал для вашего бизнеса  

            Нужно ли вам венчурное финансирование, зависит от характера вашего бизнеса. Если вашему стартапу требуются большие первоначальные инвестиции — например, производственные мощности или большой штат продавцов — или потребуются годы, чтобы реализовать коммерциализацию и доход (как в случае с некоторыми компаниями, занимающимися медико-биологическими науками), поиск венчурного финансирования может иметь решающее значение.


            …многие успешные стартапы никогда не искали венчурный капитал…  


            Тем не менее, многие стартапы добиваются успеха, даже не прибегая к венчурному капиталу. На самом деле, по данным Fundera, лишь небольшой процент стартапов привлекает венчурный капитал. Альтернативы финансирования могут включать коммерческие кредиты и долговые инструменты, венчурный долг в сочетании с серией A для уменьшения разводнения, лицензионные сделки и партнерские отношения с корпорациями. Некоторые стартапы с низкими первоначальными затратами, такие как программное обеспечение, могут начать работу с финансированием основателя и масштабироваться, используя выручку от продаж.

            Этот рабочий процесс принятия решений может помочь вам решить, подходит ли вам венчурное финансирование.

             

            В любом случае убедитесь, что вы понимаете, как решения о финансировании повлияют на вашу компанию в долгосрочной и краткосрочной перспективе, чтобы вы могли выбрать курс, который лучше всего соответствует вашей миссии и видению.

            Запустить запуск сложно. Посетите наш раздел Startup Insights, чтобы узнать больше о том, что вам нужно знать на разных этапах становления вашего стартапа.

            Венчурное финансирование| Определение, этапы, сетевой альянс, раунды

            Венчурное финансирование Определение

            Венчурное финансирование представляет собой процесс финансирования, в котором компании венчурного финансирования управляют средствами инвесторов, которые хотят инвестировать в новые предприятия, которые имеют потенциал для быстрого роста в будущем.Фирмы, финансирующие венчурный капитал, предоставляют средства стартапам в обмен на долю в акционерном капитале. Такой стартап, как правило, способен приносить высокую прибыль. Однако риск для венчурных капиталистов высок.

            Стадии венчурного финансирования

            Существует пять стадий венчурного финансирования. Они следующие:

            Этап 1: Посевной капитал

            На этом первом этапе венчурного финансирования предприятие или стартап-компания, нуждающиеся в средствах, связываются с венчурной фирмой или инвестором.Венчурная фирма должна поделиться своей идеей бизнеса с инвесторами и убедить их инвестировать в проект. Затем инвестор или венчурная компания должны провести исследование бизнес-идеи и проанализировать ее будущий потенциал. Если ожидаемая доходность в будущем хорошая, инвестор (венчурный капиталист) должен инвестировать в бизнес.

            Этап 2: Стартовый капитал

            Стартовый капитал — это второй этап венчурного финансирования. Если предприятие способно привлечь инвестора, идея бизнеса предприятия воплощается в жизнь.Прототип продукта разрабатывается и полностью тестируется, чтобы узнать реальный потенциал продукта. Как правило, человек из венчурной фирмы занимает место в управлении бизнесом, чтобы регулярно контролировать операции и следить за тем, чтобы каждое действие выполнялось в соответствии с разработанным планом. Если идея бизнеса соответствует требованиям инвестора и имеет достаточный рынок в пробном запуске, инвестор соглашается участвовать в будущем ходе бизнеса.

            Этап 3: Ранний/Второй этап капитала

            После стартового капитала следует ранний/первый/второй этап капитала.На этом этапе инвестор значительно увеличивает капитал, вложенный в венчурный бизнес. Увеличение капитала в основном связано с увеличением производства товаров, маркетингом или другим расширением, например, созданием сети и т. Д. Компания с более высоким притоком капитала движется к прибыльности, поскольку она может охватить широкий круг клиентов.

            Этап 4: Этап расширения

            Это четвертый этап венчурного финансирования. На этом этапе компания расширяет свой бизнес за счет диверсификации и дифференциации своей продукции.Это возможно только в том случае, если компания получает хорошую прибыль и выручку. Чтобы достичь этого этапа, компания должна работать не менее 2-3 лет. Расширение дает предприятию новые возможности для выхода на неиспользованные рынки.

            Этап 5: промежуточный этап / этап подготовки к IPO

            Это последний этап венчурного финансирования. Когда компания завоюет значительную долю рынка со своей продукцией, она может сделать выбор в пользу публичного размещения акций. Одна из основных причин выхода на биржу заключается в том, что инвесторы могут выйти из компании, получив прибыль за риски, на которые они шли все эти годы.Компания в основном использует сумму, полученную в результате IPO, для различных целей, таких как слияния, устранение конкурентов, исследования и разработки и т. д.

            Venture Funding Network Alliance

            Venture Funding Network Alliance (VFNA) — некоммерческая организация, занимающаяся привлечением средств для предприятий малого бизнеса. VFNA — это партнерство между различными некоммерческими организациями, крупными компаниями и государственными учреждениями. Альянс создан для ускорения темпов роста бизнеса и укрепления связующей цепочки между поставщиком, инвестором и подрядчиками.Он объединяет все предприятия, инвесторов, консультантов, других поставщиков финансовых ресурсов и т. д. в одном месте, чтобы помочь разнообразному бизнесу. VFNA решает основные проблемы, с которыми сталкиваются предприятия, такие как отсутствие доступа к капиталу и другим финансовым услугам.

            Раунды венчурного финансирования

            Раунды венчурного финансирования — это поэтапный приток капитала в бизнес со стороны инвесторов. Инвесторы всегда стремятся инвестировать в бизнес, который дает более высокую прибыль и имеет потенциал роста в будущем.Инвесторы вкладывают деньги в зависимости от уровня зрелости бизнеса. Округление фонда разделено на различные этапы: начальное финансирование, серии A, B и C. Кратко разберемся в терминах:

            Посевное финансирование

            Это начальный этап, когда стартапу нужны средства для проведения исследований и разработки продукта. Заинтересованные инвесторы предоставляют капитал компании после проведения технико-экономического обоснования. Имея начальный капитал, компания разрабатывает продукт для целевой аудитории.

            Серия A

            Серия A Раунд финансирования — это этап, когда компания предлагает свою долю в форме акций внешнему инвестору в обмен на средства. Инвесторы вкладывают деньги после проверки прогресса, достигнутого с начальным капиталом, доли рынка, которую компания может захватить, качества команды и связанных с этим рисков. Основным мотивом финансирования серии А является проведение маркетинговых исследований и разработок, а также принятие решения о полноценном запуске продукта на рынок.

            Series B

            Series B Фаза финансирования предназначена для борьбы с конкуренцией на рынке, улучшения эффекта масштаба, увеличения доли рынка и т. д.Инвестиции осуществляются после проверки эффективности компании и будущего потенциала, основанного на росте отрасли. Основной целью компании является получение хорошей прибыли за счет средств, вложенных в этот этап.

            Серия C

            Серия C — это последний этап этапа венчурного финансирования. На этом этапе инвесторы вкладывают деньги, если компания добилась успеха и у нее хорошие перспективы на будущее. Средства используются компанией для увеличения доли рынка, слияний и поглощений, вывода на рынок новых продуктов и т. д.

            Заключение

            Венчурное финансирование является важным источником финансирования новых стартапов, у которых есть новые идеи. Венчурное финансирование обеспечивает поддержку тех стартапов и новых идей, которые в противном случае пропали бы даром. Это помогает росту компаний, которые имеют огромный потенциал и способность приносить доход. Без компаний венчурного финансирования многие инновационные продукты, которые мы используем в своей жизни, могли бы не появиться. Следовательно, венчурное финансирование выступает в качестве основы для новых предприятий.

            Поделитесь знаниями, если вам понравилось Показать ссылки
            1. Фонды венчурного капитала [Источник]
            2. Этапы венчурного инвестирования [Источник]
            3. Альянс сети венчурного финансирования [Источник]

            Как работает венчурный капитал — NerdWallet

            Америка известна своим предпринимательским духом и лидерством в инновациях, но превратить свежую новую бизнес-концепцию в жизнеспособный бизнес непросто. Многие стартапы полагаются на венчурный капитал, чтобы обеспечить как финансирование, так и опыт, в надежде получить солидную финансовую отдачу, если и когда бизнес пойдет в гору.

            Давайте погрузимся в мир венчурного капитала и то, как он работает.

            Что такое венчурный капитал?

            Венчурный капитал — это вид прямых инвестиций, при котором инвесторы финансируют стартапы в обмен на долю в бизнесе и потенциал будущего роста.

            Инвесторы-ангелы часто запускают стартапы на ранней стадии до того, как в дело вступают венчурные капиталисты.

            После того, как компания начинает приносить доход и требует дополнительных инвестиций, на сцену выходят венчурные капиталисты, которые помогают компании расширяться еще больше.По мере роста выручки и увеличения размера прибыли венчурные капиталисты обычно уходят и уступают место частным инвесторам.

            Венчурный капитал является важным инструментом финансирования начинающих компаний. Новые, непроверенные бизнес-концепции, как правило, не могут получить доступ к традиционным источникам финансирования, которые часто требуют доказательств прибыльности бизнеса, послужного списка, залога и кредитных рейтингов — квалификаций, которыми начинающие предприятия обычно не обладают до более позднего времени.

            Как работает венчурный капитал

            В процессе венчурного капитала участвуют несколько сторон:

            • Предприниматели: Основатели или владельцы бизнеса, нуждающиеся в капитале и опыте для продвижения своей бизнес-концепции.

            • Партнеры с ограниченной ответственностью: частные инвесторы (как правило, такие учреждения, как пенсионные фонды, фонды и пожертвования, семейные офисы и инвесторы с высоким уровнем дохода), желающие инвестировать в стартапы с более высоким уровнем риска, чтобы получить сверхдоходы и диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

            • Венчурные капиталисты или венчурные фирмы: физическое лицо или фирма, которые предоставляют ресурсы (капитал, ноу-хау, сети) для начинающих компаний и привлекают финансирование, предлагая инвестиционные возможности партнерам с ограниченной ответственностью.

            • Инвестиционные банкиры: Организаторы сделок, которые ищут компании для продажи посредством слияний и поглощений или других способов привлечения капитала, таких как первичное публичное размещение акций.

            Фирмы венчурного капитала объединяют все стороны. Они тратят время на проверку предпринимателей и стартапов в поисках перспективных сделок. Затем эти сделки объединяются в фонд венчурного капитала, который венчурные фирмы продают партнерам с ограниченной ответственностью для привлечения капитальных обязательств. Фирмы венчурного капитала предоставляют предпринимателям финансирование и рекомендации, чтобы помочь их бизнесу добиться успеха.Они также поддерживают связь с инвестиционными банкирами, чтобы оценить возможные варианты выхода.

            Этапы венчурного капитала

            В процессе венчурного капитала многие стартапы проходят через несколько этапов или раундов финансирования, в том числе: часто используют начальный капитал для исследований и разработок, чтобы определить свое предложение продукта, целевой рынок и бизнес-стратегию.Инвесторы-ангелы, как правило, более вовлечены в этот процесс.

          1. Ранний: по мере того, как бизнес переходит к масштабированию производства, операций и маркетинга, он может привлечь свой первый раунд финансирования, называемый Серией A. По мере роста и расширения бизнеса могут последовать последующие раунды (Серии B, C).

            • Поздно: когда бизнес готовится к слиянию и поглощению или IPO, он может организовать дополнительные раунды финансирования (Серии D, E), чтобы создать идеальные рыночные условия для венчурных инвесторов, чтобы выйти из стартапа.

            В то время как венчурные компании конкурируют за доступ к лучшим предложениям, они также поддерживают друг друга, инвестируя вместе. Как правило, в каждом раунде инвестиций участвуют несколько фирм венчурного капитала, причем одна фирма выступает в качестве ведущего инвестора, а другие — в качестве вторичных инвесторов. Это помогает повысить доверие к начинающему бизнесу, а также распределяет работу и риски между различными фирмами.

            Как инвестировать в венчурный капитал

            Как правило, партнерами с ограниченной ответственностью венчурных фирм являются институциональные инвесторы, такие как фонды и пожертвования, страховые компании и пенсионные фонды или семейные офисы.Тем не менее, лица с высоким уровнем дохода, которые являются аккредитованными инвесторами — это означает, что ваш собственный капитал в одиночку или с супругом превышает 1 миллион долларов США, или ваш заработанный доход превышает 200 000 долларов США за последние два года (300 000 долларов США с супругом) — также могут участвовать в фондах венчурного капитала и прямые инвестиции.

            Требуемые минимальные инвестиции и квалификация различаются в зависимости от предложения венчурного фонда. Вы можете узнать у своей брокерской фирмы или финансового консультанта, какие варианты венчурного капитала доступны на их платформе.

            С ростом популярности венчурного инвестирования открылись другие возможности, такие как краудфандинговые платформы, которые позволяют как аккредитованным, так и неаккредитованным инвесторам получать доступ к венчурным фондам и инвестициям.

            Зачем инвестировать в венчурный капитал

            По данным Pitchbook.com, в 2020 году в американские стартапы было инвестировано 156,2 миллиарда долларов, что на 13% больше, чем в 2019 году. Есть много причин, по которым инвесторов привлекает индустрия венчурного капитала.

            Как и во многих других инвестициях, чем выше риск, тем выше вознаграждение.Это звучит правдоподобно, когда речь идет о венчурном капитале. Хотя многие компании, поддерживаемые венчурным капиталом, терпят неудачу, поиск «единорога» — частной стартап-компании стоимостью 1 миллиард долларов или более — в вашем портфолио может более чем компенсировать другие.

            Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск и доходность. Институт корпоративных финансов, онлайн-провайдер финансового образования и сертификации, сообщает, что успешные начальные инвестиции могут окупиться в 100 и более раз, в то время как венчурные инвестиции на более поздних этапах обычно возвращаются примерно в 10 раз.

            В дополнение к потенциальному финансовому вознаграждению, инвестирование в частные компании увеличивает диверсификацию портфеля за счет включения класса активов, который имеет профиль риска и доходности, отличный от традиционных акций и облигаций.

            Многие инвесторы также получают удовольствие от участия в стартапе на ранней стадии: часто эти компании работают над тем, чтобы изменить определенную отрасль и предоставить инновационные продукты и услуги, и участие в этой эволюции может быть привлекательным.

            Риски, о которых следует помнить

            При инвестировании в венчурный капитал необходимо учитывать риски.

            Неликвидность: когда вы вкладываете средства в венчурный капитал, вы, как правило, привязаны к долгосрочным неликвидным инвестициям. Поскольку многим стартапам требуется от 5 до 10 лет, чтобы созреть, венчурные фонды часто работают с 10-летними временными рамками. Это означает, что прибыль не может быть возвращена инвесторам до истечения 10 лет после того, как фонд закроется и перестанет принимать новые капитальные обязательства.

            Прозрачность: публичные компании постоянно отслеживаются и оцениваются аналитиками; частные компании — нет. Кроме того, у стартапов с новыми бизнес-концепциями, вероятно, не будет сопоставимых компаний, которые часто используются для оценки стоимости компании. Эти факторы затрудняют понимание того, стоит ли то, во что вы инвестируете.

            Стоимость: участие в венчурном капитале может быть дорогостоящим по сравнению с традиционными инвестициями. Как правило, фирмы венчурного капитала взимают комиссию за управление в размере около 2% от активов, находящихся под управлением, а также дополнительную комиссию за результат (или «перенос») в размере около 20%.Это означает, что венчурная фирма получает 20% прибыли, полученной от ее инвестиционных фондов.

            Руководство по стратегии портфеля венчурного капитала

            Резюме

            Поскольку стратегия венчурного портфеля отличается от других классов финансовых активов, новички часто неправильно понимают ее.
            • Популярность и активность индустрии венчурного капитала быстро растут: в 2017 году в США было заключено венчурных сделок на сумму 82,9 миллиарда долларов по сравнению с 27 миллиардами долларов в 2009 году.
            • Почему ВК популярен? Последние достижения в области технологий делают открытие нового бизнеса более доступным и дешевым, что, в свою очередь, расширяет возможности финансирования.Кроме того, венчурные капиталисты инвестируют в стартапы, с которыми взаимодействуют обычные люди (например, в приложения), в отличие, скажем, от фондов прямых инвестиций, инвестирующих в электростанции.
            • Тем не менее, доходы от венчурных инвестиций постоянно отстают от публичных рынков и других альтернативных активов. С 1997 года венчурным инвесторам было возвращено меньше капитала, чем было вложено в его фонды.
            • Своеобразный, субъективный и почти художественный характер венчурного инвестирования отличается от традиционных сфер финансов, откуда приходят многие новые венчурные профессионалы.
            • Доходность венчурных сделок и фондов венчурного капитала отражает распределение по степенному закону. Характеристики этой кривой с толстым хвостом означают, что крошечное количество доходностей огромно, но подавляющее большинство не впечатляет (хвост).
            Урок 1. Хоумраны имеют значение. Инвестируйте в каждую сделку отдельно, как если бы она была последней.
            • 65% венчурных сделок приносят меньше, чем вложенный в них капитал.
            • Большая часть всех доходов фонда, как правило, поступает от единичных, невероятно успешных, «доморощенных» инвестиций.Для наиболее эффективных фондов 90% их доходов приходится на менее чем 20% их инвестиций.
            • Фортуна благосклонна к смелым в венчурном капитале. Возвраты имеют бинарные результаты: либо вы «теряете» свои инвестиции, либо выигрываете с хоум-раном. Каждая инвестиция должна быть сделана с отдельным менталитетом того, может ли она быть удачной сделкой.
            • Замахиваться на заборы означает, что вы будете совершать промахи. Но вычеркнутые (плохая доходность) инвестиции не имеют значения, если удалась удача. Наиболее эффективные фонды на самом деле заключают больше убыточных сделок, чем средние фонды.
            Урок 2: Поиск хоум-ранов — есть ли в этом наука или искусство?
            • Шансы на успех: 50-кратная окупаемость инвестиций в компанию-единорога очень сложна. Вероятности колеблются от 0,07% до 2%, и не существует «схемы» для их нахождения.

            1) Наука

            • Играйте на вероятности и инвестируйте во МНОГИЕ стартапы.С этой философией вам нужно будет инвестировать в 50 предприятий, чтобы наткнуться на 2% шанс найти единорога.
            • Этот подход был опробован акселераторами, однако предприятия, прошедшие акселератор, имеют менее успешные последующие результаты (18% по сравнению со средним показателем 50%), намекая на то, что в венчурном инвестировании существует компромисс между качеством и количеством.

            2) Арт.

            • Следуйте философии классического венчурного инвестирования, делая противоположные ставки в стартапах, которые демонстрируют сильные характеристики команды, адресного рынка, масштабируемости, несправедливого преимущества и совпадения по времени.
            Урок 3: Продолжение имеет решающее значение. Как и в случае с удвоением ставок в блэкджеке, вы должны прессинговать своих победителей.
            • 66% денег в венчурном фонде должны быть зарезервированы для дальнейшего развития. Это процесс инвестирования в будущие раунды существующих портфельных инвестиций.
            • После этого инвестор может сохранить свою долю владения в стартапе без разводнения. Это обеспечивает преимущества управления и абсолютной доходности в долларах при выходе.
            • Последующие действия — это настоящее испытание для венчурного менеджера, который сталкивается с ошибкой необратимых затрат, когда решает вложить больше денег после неудачных инвестиций или поддержать победителя.
            • Ошибка, которую могут совершить многие венчурные фонды, заключается в том, что они быстро инвестируют весь свой капитал и не оставляют сухой пудры для последующих инвестиций.
            • Andreessen Horowitz за два года окупила 312-кратную прибыль от своих инвестиций в Instagram. С точки зрения IRR это был успешный проект, но поскольку компания инвестировала только один раз, на сумму 250 000 долларов, 78 миллионов долларов выручки от выхода не были значительными в контексте всего размера ее портфеля в 1,5 миллиарда долларов.

            VC — класс активов En Vogue

            Начав скромно, индустрия венчурного капитала (ВК) превратилась в один из самых значительных и, безусловно, самых известных классов активов в пространстве прямых инвестиций.Стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, изменили целые концепции отрасли, а некоторые из первопроходцев узурпировали традиционных нефтяных и банковских гигантов, чтобы стать самыми ценными компаниями на земле. Поддерживающие их венчурные капиталисты также оказались в центре внимания: такие, как Марк Андриссен, Фред Уилсон и Билл Герли, получили признание далеко за пределами Сэнд-Хилл-роуд. Этот культ личности можно сравнить с культом корпоративных рейдеров 1980-х годов, когда Майкл Милкен () и его коллеги () катализировали начало бума LBO и бросовых облигаций.

            Частично в результате этого в пространстве венчурного капитала наблюдается приток участников и профессионалов. Начинающие управляющие фондами продолжают привлекать новые венчурные фонды в стабильных темпах, и когда-то четкие границы, отделяющие венчурный капитал от прямых инвестиций, акций роста и других классов частных активов, начали стираться. Корпорации также переместились в космос, создавая венчурные подразделения и участвуя в финансировании стартапов на постоянно растущем уровне. И, возможно, величайший признак времени, знаменитости все чаще бросают свои шляпы в стартап-инвестиции.Как выразился Джон Макдулинг,

            Венчурный капитал стал [одной из] самых гламурных и захватывающих областей финансов. Раньше богатые наследники открывали звукозаписывающие компании или пробовали себя в продюсировании фильмов, а теперь инвестируют в стартапы.

            Доходность венчурного капитала: не все то золото, что блестит

            Добиться успеха в венчурном капитале непросто. На самом деле, хотя данных, оценивающих класс активов в целом, мало (а данные об эффективности отдельных фондов получить еще труднее), ясно, что класс активов не всегда оправдывал ожидания.Как указывает Фонд Кауфмана,

            доходность венчурного капитала не превышала доходность публичного рынка с конца 1990-х годов, а с 1997 года инвесторам было возвращено меньше денежных средств, чем было вложено в венчурный капитал.

            Даже самые известные венчурные фонды подверглись тщательной проверке в связи с их результатами: в конце 2016 года просочившиеся данные показали, что результаты первых трех фондов Андреессена Горовица далеко не впечатляющие.

            Причины такой низкой производительности, конечно же, разнообразны и сложны.Некоторые постоянно считают, что мы, возможно, находимся в пузыре, что, если это правда, могло бы объяснить неудовлетворительные результаты многих фондов (завышенные значения замедляют стремление к выходу и снижают внутреннюю норму доходности). Другие утверждают, что нынешние структуры фондов не созданы должным образом для стимулирования хорошей работы. Рассказ Скотта Купора об утечке результатов Andreesen Horowitz заключался в том, что отсутствие более широкого понимания эффективности класса активов венчурного капитала ведет к негативной риторике.

            Но хотя все это может быть правдой, а может и не быть, еще одна потенциальная причина низкой эффективности многих фондов заключается в том, что они не следуют некоторым фундаментальным принципам венчурного инвестирования .По мере того, как бывшие банкиры и консультанты заново изобретают себя как венчурные капиталисты, они не в состоянии усвоить некоторые из ключевых отличий, которые отделяют более устоявшуюся финансовую и инвестиционную деятельность от более отчетливой формы венчурного инвестирования.

            Чтобы было ясно, я твердо стою в этом лагере. Как человек, перешедший из более традиционных сфер финансов в мир венчурного инвестирования, я своими глазами видел различия между этими видами деятельности. Я никоим образом не позиционирую себя как мудрец венчурного капитала, но благодаря постоянному обучению я признаю и уважаю некоторые важные нюансы, которые отличают венчурный капитал от других видов инвестиционной деятельности.Таким образом, цель этой статьи состоит в том, чтобы выделить три из наиболее важных, на мой взгляд, тактик венчурного портфеля, которые многие участники рынка не могут усвоить.

            1. Венчурный капитал — это игра в хоумраны, а не в средние

            Первая и, возможно, самая важная концепция, которую мы должны усвоить, заключается в том, что венчурный капитал — это игра в хоумраны, а не в средние. Под этим мы подразумеваем, что, думая о формировании портфеля венчурного капитала , абсолютно необходимо понимать, что подавляющая часть дохода фонда будет генерироваться очень небольшим количеством компаний в портфеле .Это имеет два очень важных последствия для повседневной деятельности венчурного инвестора:

            1. Неудачные инвестиции не имеют значения.
            2. Каждая ваша инвестиция должна быть потенциально прибыльной.

            Для многих, особенно для тех, кто имеет традиционное финансовое образование, такой образ мышления сбивает с толку и противоречит здравому смыслу. Традиционная стратегия управления финансовым портфелем предполагает, что доходность активов обычно распределяется в соответствии с гипотезой эффективного рынка, и что из-за этого основная часть портфеля генерирует свою доходность равномерно по всем направлениям.Анализ 66-летней выборки однодневной доходности S&P 500 фактически соответствует этому эффекту колоколообразной кривой, когда мода портфеля была более или менее его средней.

            Отвернувшись от более ликвидных публичных рынков, инвестиционные стратегии на частных рынках также сильно подчеркивают необходимость тщательного балансирования портфеля и управления рисками снижения. В интервью Bloomberg легендарный частный инвестор Генри Кравис сказал следующее:

            Когда мне было чуть за 30, я работал в Bear Stearns и после работы выпивал с другом моего отца, который был предпринимателем и владел кучей компаний.Никогда не беспокойтесь о том, что вы можете заработать, говорил он. Всегда беспокойтесь о том, что вы можете потерять из-за убытков. И это был большой урок для меня, потому что я был молод. Все, о чем я беспокоился, это попытка заключить сделку для моих инвесторов и, надеюсь, для себя. Но вы знаете, когда вы молоды, часто вы не беспокоитесь о том, что что-то пойдет не так. Я думаю, когда вы становитесь старше, вы беспокоитесь об этом, потому что у вас много чего пошло не так.

            И отложив в сторону то, чему нас учит финансовая теория, венчурный капиталист Крис Диксон упоминает, что неблагоприятные последствия потерь могут быть встроенным человеческим механизмом:

            Экономисты-бихевиористы доказали, что люди гораздо хуже переживают потери определенного размера, чем приятные приобретения того же размера.Потерять деньги неприятно, даже если это часть успешной инвестиционной стратегии.

            Но суть венчурного инвестирования в том, что описанный выше способ мышления совершенно неверен и контрпродуктивен. Давайте пробежимся, почему это так.

            Вычеркивания не имеют значения в VC

            Большинство новых компаний вымирает. Нравится нам это или нет, но это происходит часто. И, к сожалению, данных, подтверждающих это, предостаточно. Министерство труда США, например, оценивает выживаемость всех малых предприятий через пять лет примерно в 50% и резко падает до минимума в 20% с течением времени.Когда дело доходит до инвестиций в стартапы венчурными фондами, данные мрачнее. Исследование Correlation Ventures по 21 640 сделкам с финансированием за период с 2004 по 2013 год показало, что 65% сделок с венчурным капиталом принесли меньше, чем вложенный в них капитал. венчурные фонды США, которые рассмотрели 7000 своих инвестиций в период с 1975 по 2014 год.

            Внимательные читатели, конечно, могут заметить, что процент неудачных инвестиций в стартапы может быть просто смещен в сторону увеличения из-за ряда плохих фондов, которые плохо инвестировали.И им простительно думать об этом. Но удивительный результат данных моста Хорсли заключается в том, что на самом деле это неверно. Наоборот, 90 163 лучших фондов вычеркивали больше, чем 90 164 посредственных фондов. И даже взвешенная по сумме, вложенной в сделку, картина не меняется.

            Другими словами, данные показывают, что количество неудачных инвестиций венчурных капиталистов, похоже, не снижает общую прибыль фонда. На самом деле это предполагает, что они могут быть обратно коррелированы.Но если это так, то что влияет на эффективность венчурного фонда?

            Важны хоумраны

            Важна другая сторона медали: хоум-раны. И в подавляющем большинстве так. Возвращаясь к данным Horsley Bridge, примечательно, что доходность его наиболее эффективных фондов в основном получена за счет нескольких избранных инвестиций, которые в конечном итоге приносят невероятные результаты. Для фондов с доходностью выше 5x менее 20% сделок принесли примерно 90% прибыли. Это представляет собой осязаемый пример закона Парето Принципа 80/20, действующего в рамках ВК.

            Но дело идет еще дальше: лучшие фонды не только имеют больше хоум-ранов (и, как мы видели выше, также больше страйк-аутов), но и имеют еще больших хоум-ранов. Как выразился Крис Диксон: «Великие фонды не только имеют больше хоум-ранов, они имеют хоум-раны большего масштаба», или, как говорит Бен Эванс, «у лучших венчурных фондов не просто больше неудач и больше крупных побед — у них больше большие большие победы».

            Как ни сформулируй, суть ясна.Доходность венчурного капитала на уровне фонда сильно смещена в сторону доходности нескольких выдающихся успешных инвестиций в портфеле. Эти инвестиции в конечном итоге составляют большую часть общей эффективности фонда. Это дарвиновское существование , когда нет времени на сокращение портфеля с помощью стоп-лосса и тейк-профита, как это происходит в традиционных сферах управления активами.

            Пожалуй, лучше всего подытожить все это можно, воспользовавшись словами Билла Герли, одного из самых успешных венчурных капиталистов.Он заявил: «Венчурный капитал — это даже не домашний бизнес. Это бизнес большого шлема».

            Эффект Бэйб Рут в инвестировании в стартапы

            Вышеизложенное привело к тому, что в сфере венчурного капитала обычно называют «эффектом Бэйб Рут» при инвестировании в стартапы. Для тех, кто не знаком с Бейбом Рутом, он считается одним из величайших бейсболистов всех времен. В частности, то, что сделало его таким известным и привлекающим внимание публики, было его умение бить. Бэйб Рут установил несколько рекордов, включая «карьерные хоум-раны (714), пробежки в (ИКР) (2213), количество баз на мячах (2062), процент забитых мячей (.6897), и на базе плюс пробивка (OPS) (1,164)».

            Но что удивительно и менее известно, так это то, что Бэйб Рут также часто пропускал мяч. Другими словами, он ударил. Много. Его прозвище на протяжении многих лет было «Король страйк-аутов». Но как можно было примирить эти две вещи? Ответ кроется в стиле игры Рут. По его собственным словам:

            Как делать хоум-раны: я замахиваюсь так сильно, как только могу, и стараюсь пробивать прямо сквозь мяч […] Чем сильнее вы держите биту, тем больше вы можете пробивать ее через мяч, и тем дальше мяч идти.Я качаюсь по-крупному, со всем, что у меня есть. Я попадаю по-крупному или промахиваюсь по-крупному. Мне нравится жить так много, как я могу.

            Причина, по которой Бэйб Рут имеет эту абстрактную ассоциацию со стратегией портфеля венчурного капитала, заключается в том, что те же самые принципы, лежащие в основе стиля игры Рут, могут и должны применяться к инвестированию в стартапы. Если забастовки (неудачные инвестиции) не имеют значения и если большая часть доходов от венчурного капитала обусловлена ​​несколькими хоум-ранами (успешными инвестициями, дающими невероятные результаты), то успешный венчурный капиталист должен стремиться инвестировать в те компании, которые демонстрируют потенциал. для действительно невероятных результатов и не волноваться, если они не сработают .Вопреки мыслям Генри Крависа об инвестировании в частные инвестиции, в венчурном капитале не следует беспокоиться о недостатках, а нужно просто сосредоточиться на плюсах.

            Джефф Безос развивает эту аналогию еще дальше, противопоставляя потолок бейсбольного турнира «Большого шлема» с 4 очками бесконечным возможностям успешной финансовой сделки:

            Однако разница между бейсболом и бизнесом заключается в том, что в бейсболе существует усеченное распределение результатов. Когда вы замахиваетесь, независимо от того, насколько хорошо вы контактируете с мячом, максимальное количество ударов, которое вы можете сделать, равно четырем.В бизнесе время от времени, когда вы подходите к тарелке, вы можете набрать 1000 пробежек.

            2. Как увеличить свои шансы на хоумран

            Учитывая все вышеизложенное, логическим продолжением должен быть вопрос, как венчурные капиталисты могут максимизировать свои шансы найти хоум-ранские инвестиции? Это спорная тема, и я собираюсь разделить ее на две области, на которые стоит обратить внимание.

            1. Как оценить каждую инвестиционную возможность, чтобы убедиться в ее потенциальном успехе.
            2. Общая портфельная стратегия: какое количество инвестиций требуется, чтобы максимизировать шансы на успех в вашем венчурном портфеле.

            Я буду обращаться к ним отдельно, начиная с последнего:

            а) Больше летучих мышей = больше хоум-ранов?

            Если мы будем следовать изложенным выше вероятностям в отношении процентов попадания в хоумран, мы заметим, что независимо от того, какой набор данных выбран, вероятности очень низки. Данные Correlation Ventures показывают, что менее 5% инвестиций возвращаются выше 10x, и лишь небольшая часть из них относится к категории 50x+.Точно так же данные Horsley Bridge показывают, что только 6% сделок возвращаются более чем в 10 раз.

            Следуя этой логике, разумный вывод мог бы быть следующим: Чтобы максимизировать свои шансы на хоумран, вам нужно иметь больше летучих мышей .

            Несколько VC пошли по этому пути. Наиболее заметным и откровенным сторонником этой инвестиционной стратегии является Дэйв МакКлюр, формально член 500 Startups. В широко читаемом сообщении в блоге МакКлюр четко излагает свой тезис:

            Большинство венчурных фондов слишком сконцентрировано в небольшом числе (<20–40) компаний.Отрасли будет лучше, если удвоить или утроить среднее [количество] инвестиций в портфеле, особенно для инвесторов на ранних стадиях, когда убыль стартапов еще больше. Если единороги случаются только в 1-2% случаев, из этого логически следует, что размер портфеля должен включать как минимум 50-100+ компаний, чтобы иметь разумный шанс поймать этих неуловимых и мифических существ.

            Его тезис подкрепляется несколькими иллюстративными примерами портфолио, которые он использует, чтобы показать важность размера портфеля, и которые мы воспроизвели ниже.

            Его цифры во многом основаны на концепции, которую, возможно, упускают из виду, когда дело доходит до портфельной стратегии: закон округления . Он, конечно, прав в том, что у вас не может быть доли стартапа. Это означает, что если предположить, что вероятность, которую он использует, верна (она слишком высока по сравнению с другими наблюдениями, которые варьируются от 0,07% до 1,28%), если вы действительно хотите быть «уверенными» в приземлении на единорога, вам нужно инвестируйте как минимум в 50 стартапов, чтобы это произошло (учитывая его 2%-й шанс забастовки единорога).

            Общая точка зрения

            Макклюра интересна. Это напоминает тактику инвестирования в стиле «манибол», которая успешно перешла из спорта в различные области финансов. И, как уже упоминалось, несколько других фондов использовали аналогичный подход. В некотором смысле, это фундаментальная философия всех программ акселераторов.

            И все же большинство венчурных фондов не следуют этой стратегии. Хотя информацию о размере фонда найти сложно, я нарисовал данные от Entrepreneur.com’s 2014 VC Rankings и, показывая трехстороннюю перекрестную ссылку количества сделок (x) против среднего размера сделки (y) против активов фонда под управлением (z), возникла интересная сегментация рынка.

            На приведенном выше графике видно, что большая часть фондов, как правило, инвестирует от 1 до 20 раз в год, при этом более крупные фонды (за исключением нескольких выбросов) сосредоточены на нижней границе диапазона. В контексте 4-5-летнего инвестиционного периода это приводит к предполагаемому размеру портфеля, который меньше, чем предложенное МакКлюром число.Из вышеизложенного ясно, что стратегия инвестирования во многие компании, а не в меньшее, не является нормой. Но если анализ МакКлюра верен, то почему большинство венчурных фондов не последовали этому подходу? Вот что он сказал:

            Я предполагаю, что это связано с ошибочным убеждением традиционных венчурных капиталистов в том, что им нужно напрямую работать в советах директоров, а не просто обеспечивать необходимые права голоса и контроль, которые они хотят получить, которые обычно приходят с местами в совете. Или, может быть, они думают, что они просто лучше, чем остальные из нас, которые не являются высокими, белыми, мужчинами или не ходили в правильные школы.Или кто не носит хаки. Или, может быть, это из-за всех этих ти-таймов, я не совсем уверен.

            Это красочный аргумент, основанный на его опыте, но он, конечно, субъективен и его трудно оценить. К сожалению, основанный на данных подход к оценке некапитальной «добавочной стоимости», которую венчурные капиталисты привносят в стартапы, практически невозможен. Добавленная стоимость венчурного капитала будет исходить от сочетания передачи знаний, управления, связей, преимуществ платформы и положительных сигнальных свойств .

            Тем не менее, есть несколько точек данных, которые, кажется, противоречат тезису МакКлюра. Если мы посмотрим на бастионы инвестиций в летучие мыши, программы акселераторов, данные CB Insights показывают, что уровень успеха компаний, финансируемых акселератором, для достижения последующего раунда финансирования значительно ниже, чем в среднем по рынку. И если обозреватель Forbes Брайан Соломон прав, говоря, что «только 2% компаний, вышедших из топ-20 акселераторов, уже имеют успешный выход», то это снова означает результаты ниже среднего.

            Сопоставление всего этого вместе показывает, что, вероятно, существует компромисс между размером портфеля и качеством . Несмотря на то, что в последние годы наблюдается огромный рост активности стартапов (это означает, что выборка для выбора значительно увеличилась), трудно поверить, что съемка более 100 компаний в портфолио позволяет поддерживать стандарты качества. Но правда, в конечном счете, выйдет наружу в должное время, когда данные станут более общедоступными, а время станет известно о последних урожаях фондов.

            b) Эффективный выбор победителей

            Итак, если мы отвергнем подход в стиле денежного мяча и вместо этого примем более традиционную доктрину, согласно которой венчурные фирмы должны выбирать меньше компаний и «культивировать» их для достижения успеха, тогда возникает вопрос: Как вы можете разумно выбирать свои инвестиции, чтобы максимизировать шансы на хоумран?

            Это, конечно, вопрос из ящика Пандоры, который отличает успешных венчурных инвесторов от остальных.В конце концов, если бы это было так просто, то прибыль от венчурного капитала была бы намного выше, чем она есть на самом деле. Практика выбора стартапов для инвестирования — это скорее искусство, чем наука, и поэтому невозможно составить окончательный план действий. Тем не менее, есть несколько общих моментов, которые выявляются при просмотре работ лучших инвесторов.

            Команда

            При принятии инвестиционного решения оцениваются два фактора: идея и люди, стоящие за ней. Больше внимания следует уделить оценке команды.Вернуть жокея, а не лошадь, так сказать. По словам одного из первых инвесторов Apple и Intel Артура Рока:

            Я инвестирую в людей, а не в идеи […] Если вы можете найти хороших людей, если они ошибаются в отношении продукта, они переключатся, так что в первую очередь нужно понимать продукт, который они делают. ?

            Идеи более податливы, чем люди. Изменить чью-то личность гораздо труднее, чем сменить продукт. Видение и талант основателя лежат в основе всего, что есть в компании, а в наши дни основателей-знаменитостей это также упражнение в брендинге.

            Сейчас публикуются эмпирические данные, подтверждающие эту теорию. Исследование, проведенное профессорами Шаем Бернштейном и Артуром Кортевегом совместно с Кевином Лоузом из AngelList, показало, что на платформе последнего электронные письма-тизеры о новых сделках с ангелами, в которых содержалась более заметная информация о команде основателей, повышали рейтинг кликов на 14%.

            Размер адресуемого рынка

            . Если каждая сделанная инвестиция должна иметь потенциал для чрезмерной отдачи, то очевидным аспектом этих компаний является то, что они имеют большой доступный размер рынка.Слайды Total Addressable Market теперь являются основой презентаций (и в равной степени источником насмешек, когда все они содержат кажущуюся обязательной рыночную возможность на 1 триллион долларов).

            Более глубокое понимание динамики рынка, на котором ведется работа, необходимо для того, чтобы понять, насколько действительно адресуем этот рынок. Этот пример от Ли Хоулера довольно хорошо резюмирует это заблуждение:

            .

            Каждый год на авиаперелеты, отели и аренду автомобилей в США тратится более 100 миллиардов долларов […], но если вы начинающая туристическая онлайн-служба, вы не конкурируете за эти доллары, если у вас нет парка самолетов, прокат машин, и куча отелей

            Инвесторы хотят видеть предпринимателей, которые хорошо понимают цепочки создания стоимости и конкурентную динамику рынка, которым они занимаются.Кроме того, стартап должен показать четкую дорожную карту и УТП того, как он может занять начальную нишу в ней и расти или двигаться в горизонтальные вертикали.

            Масштабируемость/высокий операционный рычаг

            Хорошие венчурные инвесторы ищут стартапы, которые растут в геометрической прогрессии с уменьшением предельных издержек, при этом затраты на производство дополнительных единиц продукции постоянно сокращаются. Эффект операционного рычага позволяет компаниям быстрее масштабироваться, больше клиентов может быть привлечено практически без операционных изменений, а увеличенные денежные потоки могут быть возвращены в инвестиции для еще большего роста.Как инвестор оценит это в день 0? Стив Бланк дает строгое определение масштабируемого стартапа:

            .

            Масштабируемый стартап с самого первого дня разрабатывается с намерением стать крупной компанией. Основатели считают, что у них есть грандиозная идея, которая может вырасти до 100 миллионов долларов или более в годовом доходе, либо разрушив существующий рынок и переманив клиентов из существующих компаний, либо создав новый рынок. Масштабируемые стартапы стремятся обеспечить неприличную прибыль своим основателям и инвесторам, используя все доступные внешние ресурсы

            Рассмотрите возможность открытия компанией Tesla своих патентов.Это не было задумано Илоном Маском исключительно как доброжелательный жест; вместо этого это была его попытка ускорить инновации в области электромобилей, поощряя внешние стороны к инновациям на его арене. Дополнительные усилия по созданию более совершенных технологий (например, аккумуляторов с более длительным сроком службы) в конечном итоге помогут Tesla быстрее снизить предельные издержки.

            Важность операционного рычага является одной из основных причин, среди прочего, почему венчурные капиталисты часто сосредотачиваются на технологических компаниях.Они, как правило, масштабируются быстрее и легче, чем компании, которые не полагаются на технологии.

            «Несправедливое» преимущество

            Стартапы сталкиваются с более богатыми и опытными действующими лицами с целью узурпировать их. В этом сценарии «Давид против Голиафа», чтобы победить, стартапы должны использовать нетрадиционную тактику, которую не так-то просто воспроизвести действующим операторам. Инвестор должен обратить внимание на то, какие инновационные стратегии использует стартап для борьбы с более крупными конкурентами. Аарон Леви из Box резюмирует это в трех формах несправедливого преимущества: через продукт, бизнес-модель и культуру.Давайте рассмотрим три примера этого.

            Нечестный продукт: Waze переворачивает геокартографию с ног на голову, задействуя своих реальных пользователей для бесплатного создания своих карт. Экспоненциально быстрее и высмеивая невозвратные затраты, понесенные такими игроками, как TomTom.

            Несправедливая бизнес-модель: Dollar Shave Club понимает, что большинство бритв очень мало заботится о том, что Роджер Федерер использует Gillette, и создает скудную, вирусную маркетинговую кампанию, которая поставляет качественные бритвы за небольшую часть цены.Действующие операторы не могли отреагировать на это, не уничтожив существующие линии.

            Несправедливая культура: Два предыдущих пункта будут обусловлены культурой стартапа, которая более сфокусирована на лазере, чем действующий президент. Рассмотрим этот пример Dashlane, которая построила единую культуру, отказавшись от традиционных привилегий стартапа и используя инновационные видеотехнологии, чтобы объединить свои офисы во Франции и Америке.

            Время

            Изучив причины успеха ряда стартапов, Билл Гросс из Idealab пришел к выводу, что время составляет 42% разницы между успехом и неудачей.Это был самый важный элемент его исследования, который также учитывал команду, идею, бизнес-модель и финансирование.

            В качестве примера того, как он определил это, он сослался на Airbnb во время своего выступления на TED Talk:

            [Airbnb], как известно, передали многие умные инвесторы, потому что люди думали: «Никто не собирается сдавать помещение в своем доме незнакомцу». Конечно, люди доказали, что это не так. Но одной из причин успеха, помимо хорошей бизнес-модели, хорошей идеи и отличного исполнения, является выбор времени.

            Используя рецессию 2009 года, чтобы сформулировать это:

            [Это было в то время], когда люди действительно нуждались в дополнительных деньгах, и это, возможно, помогло людям преодолеть их возражение сдавать собственный дом в аренду незнакомцу.

            Венчурный инвестор рассмотрит сроки создания стартапов как часть своего инвестиционного процесса. Является ли сделка заключенной в оптимальное время, и является ли эта бизнес-модель движущей силой макроэкономической или культурной волны? У инвесторов в Airbnb было видение, чтобы отбросить эту инвестицию от преобладающих предубеждений того времени и рассматривать ее как уникальную возможность, появившуюся в идеальный момент.Те, кто отказался от Airbnb, возможно, думали в рамках существующих парадигм «размещения», и их сердце было настроено найти другую Expedia.

            3. Последующие стратегии: удвоение выигрышей

            Последняя стратегия портфеля венчурного капитала, которую я хочу выделить и которую не учитывают многие новички в венчурном инвестировании, относится к стратегии последующего развития. Под последующими я подразумеваю способность и готовность инвестировать дополнительный капитал в будущие раунды сбора средств компаний, которые уже находятся в портфеле.

            Важность продолжения была проиллюстрирована Питером Тилем в его книге «От нуля к единице». В нем он приводит следующий пример:

            Андреессен Горовиц инвестировал в Instagram 250 000 долларов в 2010 году. Когда всего два года спустя Facebook купила Instagram за 1 миллиард долларов, Андреессен заработал 78 миллионов долларов — 312-кратный доход менее чем за два года. Это феноменальная прибыль, соответствующая репутации фирмы как одной из лучших в Долине. Но странным образом этого недостаточно, потому что у Андриссена Горовица есть 1 доллар.5 миллиардов долларов: если бы они выписали только чеки на 250 000 долларов, им нужно было бы найти 19 Instagram только для того, чтобы окупиться. Вот почему инвесторы обычно вкладывают гораздо больше денег в любую компанию, достойную финансирования. (И, честно говоря, Андреессен вложил бы больше в более поздние раунды Instagram, если бы это не противоречило предыдущим инвестициям). Венчурные инвесторы должны найти несколько компаний, которые успешно перейдут от 0 к 1, а затем поддержать их всеми ресурсами.

            Приведенный выше пример наглядно демонстрирует важность продолжения.Если только несколько инвестиций в конечном итоге окажутся успешными, то успешный фонд определит это и удвоит ставку на своих победителей, чтобы максимизировать прибыль фонда.

            Однако фактическое решение о том, когда удвоить ставку, не так просто, как может показаться. На верхнем уровне диаграмма ниже показывает, как венчурный инвестор должен выбирать свои последующие цели, используя аналогию с удвоением на «локте». Как показано на слайде за этим графиком: «1) Инвестируйте во «флэт», когда цены низки, 2) удваивайте ставку, если/когда вы обнаружите «локоть» (если оценка не сумасшедшая), и 3) не делайте этого. Не инвестируйте в «Стену», если только капитал не бесконечен — если оценка начинает ускользать, вы обычно не можете купить какую-либо значимую собственность по сравнению с существующей.””

            Тем не менее, в реальной жизни различать Startup W, Startup K и Startup L не так просто. Марк Састер написал полезный пост, в котором изложил свое мнение по этому вопросу, но факт остается фактом: решение не всегда является однозначным. Но это, конечно, то, где, опять же, лучшие венчурные капиталисты будут отличаться от неудачников. Успешное продолжение — это серьезное испытание для венчурного менеджера, когда ему предъявляют ошибочное решение о необратимых затратах, вливая больше денег в проигравшего в надежде, что он окупится, или позволяя инвестициям умереть.

            Тем не менее, несмотря на эти риски, следование фактически представляет инвестору своевременные информационные преимущества. В отличие от новичков, у которых есть только нетронутая колода из десяти слайдов, существующие инвесторы уже знают все тонкости бизнеса и все такое; протоколы заседаний правления, недостаточные бюджеты и культурная динамика. Как и в случае с блэкджеком, когда вы удваиваете ставку на одиннадцати, потому что дилер сидит на тройке, вы находитесь в краткосрочной позиции с потенциальным преимуществом, которое было бы разумно использовать.

            Важность последующих действий по отношению к общей доходности фонда подчеркивается общедоступными данными. В 2010 году фонд возможностей Union Square Ventures имел расчетную внутреннюю норму доходности 60,59% (Pitchbook), что делает его чрезвычайно успешным венчурным фондом. Если мы посмотрим на последующие тенденции (аналитика CB Insights) для USV после этого периода, то увидим, что большинство ее инвестиционных выборов были продолжением их победителей. Они удваивали ставки, и результаты фонда показывают, что это действительно была прибыльная стратегия.

            Этот пост посвящен некоторым часто упускаемым из виду стратегиям портфеля венчурного капитала, которые служат для максимизации эффективности.И этот последний пункт о продолжении не следует рассматривать в последнюю очередь. Фред Уилсон из USV подводит итог:

            Одна из самых распространенных ошибок, которую я наблюдаю у новых начинающих венчурных менеджеров, заключается в том, что они не делают достаточных резервов для последующих инвестиций. Они не возвращаются к новому фонду, пока не инвестируют от 70 до 80% своего первого фонда, а затем у них заканчиваются деньги, и они не могут участвовать в последующих раундах. Они включают слишком много компаний в портфель, и они не могут поддерживать их все.Это вредит им, потому что они разбавляются теми раундами, в которых они не могут участвовать. Но это также вредит их портфельным компаниям, потому что основатель и/или генеральный директор должен объяснять, почему некоторые из их венчурных инвесторов не участвуют в раунде финансирования.

            Большинство людей думают, что венчурный капитал — это создание начального портфеля, выбор компаний для инвестиций. Но правда в том, что это только половина дела. То, что происходит с портфелем после того, как вы выбрали его, — это вторая половина. Это включает в себя активное управление портфелем (работа с советом директоров, добавление ценности и т. д.).) и включает распределение капитала в портфель в последующих раундах, а также работу по выходу. И именно эту вторую часть сложнее всего научиться делать. Лучшие венчурные фирмы делают это невероятно хорошо и получают от этого огромную выгоду.

            В начале этого раздела я сказал, что продолжение было упущено из виду частью VC. Это потому, что первоначальные инвестиции и связанный с ними гламур презентаций и встреч за кофе — это верхушка айсберга. За хоум-ранами следуют из парка, при этом 66% капитала фонда зарезервировано для продолжения .Новые инвесторы в венчурный капитал переживают тяжелое пробуждение, когда быстро истощают свой сухой порошок и понимают, что нет ликвидных вторичных рынков, которые можно было бы пополнять и развивать.

            Оптимизация по степенному закону

            В начале статьи я упомянул, что индустрия венчурного капитала как класс активов показала в целом неудовлетворительную доходность. Увлекательный отчет Фонда Кауфмана пролил дополнительный свет на проблему с некоторыми важными данными. В отчете под названием «Мы встретили врага, а он — это мы » Фонд обнаружил, что при рассмотрении коллекции венчурных фондов лишь немногие несут ответственность за большую часть доходов по классу активов в целом.

            Во многих отношениях эффективность венчурных фондов как отрасли аналогична эффективности венчурных сделок: несколько хоум-ранов и много забастовок . Форма доходности на уровне фонда следует модели, аналогичной распределению доходности от одной сделки из исследования Correlation Ventures в начале статьи, в котором 50-кратные сделки составляют крошечную часть выборки, но со значительной величиной абсолютной доходности. .

            Значение вышеизложенного очень важно.Читатели помнят, что доходность публичных акций, по-видимому, подчиняется нормальному распределению. В этой статье мы надеемся показать, что доходы от венчурного капитала, как на уровне сделки, так и на уровне фонда, не подчиняются нормальному распределению. Скорее, они, кажется, следуют степенному закону распределения, кривой с длинным хвостом, где большая часть доходов сосредоточена в небольшом количестве фондов. На рисунке ниже показана разница между распределением по степенному закону и более распространенным нормальным распределением.

            Концепция венчурной индустрии, соответствующей степенному закону распределения, была популяризирована Питером Тилем в книге «От нуля к единице». В нем он сказал:

            Степенной закон становится очевидным, когда вы следите за деньгами: в венчурном капитале, где инвесторы пытаются получить прибыль от экспоненциального роста компаний на ранней стадии, несколько компаний достигают экспоненциально большей стоимости, чем все остальные. […] Мы живем не в обычном мире, мы живем по степенному закону.

            На эмпирическом уровне появляются доказательства в поддержку этого утверждения.Дарио Пренсипе из Европейского инвестиционного фонда провел подробный статистический анализ доходов фонда от венчурного капитала, который показал предварительных доказательства, подтверждающих этот принцип степенной зависимости . Инвестор Джерри Нойманн также предлагает подробно изучить концепцию степенного закона, существующую в венчурном капитале.

            Все это означает, что инвесторы, стремящиеся добиться успеха в сфере венчурного капитала, должны усвоить концепции и последствия степенного закона. Верно ли с эмпирической и математической точки зрения, что доходы от венчурного капитала распределяются по степенному закону, возможно, все еще остается вопросом, но концептуально совершенно ясно, что пространство венчурного капитала в значительной степени является отраслью, «управляемой аномалиями».

            Не только это, но как только мы усвоили концепции, лежащие в основе степенного закона, нам нужно подумать о том, как тактически использовать это для получения преимущества. Изложенные выше концепции относительно количества летучих мышей и важности последующих действий являются одними из наиболее важных способов ухватиться за них.

            Более глубокое понимание стратегии венчурного портфеля может помочь стартапам

            Распространение «культуры» стартапов и венчурного инвестирования во всем мире, возможно, является положительным явлением для всего мира.Перефразируя Питера Релана:

            [Миру] нужны новые идеи, и граждане не могут ожидать, что правительство будет способствовать завтрашнему революционному прорыву […][Стартапы] стали способом реализации этого подхода; они дают людям возможность осуществить свои мечты. И даже если большинство из этих идей потерпят неудачу, они все равно создадут инновации, которые могут быть отражены в технологии продукта в других областях.

            Итак, приток новых специалистов в венчурное пространство — это хорошо.Но для того, чтобы все это продолжалось и было успешным, LP должны увидеть положительные результаты своих инвестиций.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.