Диверсификация риска: Диверсификация рисков — что это, виды и методы

Содержание

Диверсификация экономики — что это такое?

Диверсификация экономики – распределение активов по разным направлениям для снижения рисков или внедрение компании в другие отрасли. Кроме того, этот термин означает значительное увеличение видов и наименований продукции и услуг. Диверсификация на предприятиях совершается путём увеличения собственной производственной мощности или покупкой уже работающих фирм. Цель этого процесса – расширение и рост производства, независимость от единственного рынка сбыта и сезонных колебаний цен.

Понятие и суть диверсификации

Что такое диверсификация нужно знать не только бизнесменам, но и тем, кто только хочет начать свой бизнес. Диверсификация экономики – это стратегия, направленная на распределение единственного направления развития на несколько направлений. Этим достигается разносторонний профиль субъекта или фирмы.

Диверсификация помогает бизнесу стать мобильным и устойчивым как к внешним, так и к внутренним угрозам, что делает субъект жизнеспособным в экономике. Простыми словами, диверсификация является противоположностью специализации. Диверсификация расширяет определённые аспекты производства: рынок сбыта, ассортимент продукции, активы и прочее. А специализация имеет узкое направление развития.

Многообразие диверсификации экономики определяется сложностью взаимоотношений между субъектами. Чаще всего при этом процессе производятся следующие действия:

  • расширяется ассортимент товаров, разнообразие выпускаемых изделий, ряд предлагаемых услуг;
  • расширяются сферы деятельности (чаще всего не связанные с основной). Например, увеличение количества специальностей в ВУЗе или развитие на аграрном предприятии объекта торговли, пункта ремонтного сервиса и точки общественного питания;
  • размещаются активы в различные объекты инвестирования;
  • распределяются источники финансирования;
  • обеспечивается сбалансированность и развитие инфраструктуры рынка;
  • субъект входит в смежные области, поглощая уже действующие в этой сфере предприятия.

Основные типы

Диверсификация экономики по характеристикам новых направлений деятельности бывает:

  1. Связанная — увеличение разнообразия на новом направлении деятельности, имеющего отношение к действующему направлению. В этом случае используются достигнутые преимущества. Для развития бизнеса это большой плюс: увеличение прибыли при минимуме рисков.
  2. Несвязанная – внедрение компании в новую сферу деятельности, которая полностью отличается от существующей. При этом применяются новые технологии и особый маркетинг. В результате компания станет многоотраслевой, а её составные части могут быть функционально не связаны.

По привлечению к процессу распределения других компаний различают внутреннюю и внешнюю диверсификацию экономики:

  1. Внутренняя — самостоятельный запуск компанией новых производственных линий и формирование нового профиля деятельности с сохранением действующих сегментов.
  2. Внешняя – привлечение организаций со стороны, приобретение небольших предприятий, работающих в смежных областях, и создание на их основе своих подразделений.

Существует несколько направлений диверсификации:

НаправлениеДействия
БанковскаяПроизводится реструктуризация капитала – перераспределение средств между банковским учреждением и клиентами
ИнвестиционнаяПересмотр инвестиций и общей политики фирмы. Компания инвестирует средства в новых направлениях и находит новые источники дохода. Источников дохода должно быть несколько: в случае убытков в одном источнике, будет прибыль в других
ПроизводственнаяРасширение и развитие новых типов и способов производства: покупка оборудования, наём новых сотрудников, увеличение ассортимента выпускаемой продукции и т.д.
Диверсификация бизнесаКомпания осваивает рынок сбыта или новые отрасли деятельности для стабилизации ситуации и увеличения прибыли
СельскохозяйственнаяРасширение направлений деятельности в животноводстве и растениеводстве: разведение новых пород скота, выращивание новых видов сельскохозяйственных культур и пр.
КонгломератнаяРасширение перечня услуг, которые оказывает одна организация
РисковаяРаспределение инвестиций в различные экономические объекты, поиск дополнительных путей и инструментов для заработка. Создаётся новая политика в направлениях деятельности, покупаются облигации, устраняется зависимость от мировых цен (импортозамещение)

Процесс распределения лучше всего демонстрирует горизонтальная диверсификация экономики, которая предполагает развитие и поддержку бизнеса, не связанные с существующей деятельностью и производственной мощностью. Создаются инновационные производственные факторы, выпускаются принципиально новые изделия или предоставляются новые услуги.

Горизонтальная диверсификация

Горизонтальной диверсификацией называется создание специфического направления деятельности, не связанного с существующим. Это стратегия, направленная на усиление позиций предприятия и расширение видов выпускаемой продукции.

Основной целью является усиление рыночных позиций компании и введение новых программ, которые раньше не существовали.

Задачами горизонтальной диверсификации считаются:

  • увеличение направлений деятельности компании;
  • расширение возможностей менеджмента;
  • уменьшение рисков путём разнообразия предложения.

Для того, чтобы компания полноценно работала, необходимо придерживаться концепции развития, которая представляет собой ряд стратегических действий по расширению производства, минимизацию рисков и улучшение основных экономических показателей (ликвидность, рентабельность и т.д.). Грамотно выбранная стратегия поможет любому предприятию добиться желаемых результатов.

Диверсификация экономики государства

Диверсифицированная экономика на государственном уровне предполагает разработку системы управления, обеспечивающую стабильность, устойчивость и развитие, а именно:

  1. Распределение рисков при инвестициях в евробонды других государств.
  2. Планирование налоговых поступлений.
  3. Формирование структуры резервов золота и валюты и другие направления.

Диверсифицировать экономику целесообразно в тех странах, экономика которых зависит от продажи природных ресурсов и экспорта полезных ископаемых. Если считать, что диверсификация — это полная реорганизация действующей экономики на более эффективные направления, то некоторые государства достигли в этой области значительных результатов. Это такие страны как Индонезия, Чили, Малайзия и так далее. Зарубежный опыт стран, которые долгое время зависели от продажи ресурсов, а затем стали развивать другие экономические отрасли, немногочисленный, но очень интересный и примечательный.

Для определения уровня диверсификации в экономике применяется индекс диверсификации. Наиболее популярным методом для оценки доминирования в экономике отдельных секторов является индекс Херфиндаля-Хиршмана.

Первый и основной аргумент диверсификации экономики – долгосрочная перспектива. Усложнение отраслевой структуры, развитие туристического сектора и сферы услуг даст стимул:

  • расширению частной предпринимательской деятельности;
  • развитию связей между отраслями;
  • увеличению темпов экономического роста;
  • создаст условия для увеличения торговли на международном рынке.

В государствах с большими сырьевыми возможностями, рост населения превышает скорость добычи природных ресурсов. Это приводит к снижению доходов и уровня жизни населения, что создаёт угрозу стабильности в стране. Кроме этого, в добывающих отраслях экономики не хватает достаточного количества рабочих мест, что приводит к кризисам и безработице. Страны-экспортёры всегда зависят от цен на мировом рынке. Внезапные изменения в ценовой политике могут привести к неприятным последствиям для экономической ситуации в стране.

Диверсификация экономики России

Как диверсифицировать инвестиционный портфель для уменьшения рисков по ценным бумагам

Риск — одно из важных понятий для инвестора или спекулянта (трейдера) на рынке финансовых активов. Без принятия риска невозможно получить прибыль больше той, которая определяется безрисковой ставкой (процентом доходностей от размещения денег). Доходность финансового инструмента выше безрисковой ставки уже является рискованной величиной — её можно не получить и в определённых случаях даже иметь убыток от подобной сделки. Поэтому даже сама попытка получить прибыль от инвестиций является риском.

Риски покупки того или иного финансового актива имеют разную природу, поэтому их можно классифицировать. В зависимости от типа риска инвестор или трейдер выстраивают определённую стратегию и тактику исключения или снижения негативного последствия данного риска.

Рыночный риск — обобщённое понятие. Это падение цены актива в случае его покупки. Рыночный риск важен скорее для спекулянта, чем для инвестора. Для его устранения необходимы иные тактики и стратегии, чем диверсификация. Диверсификация — это способ устранения финансового риска прежде всего для инвестора, та палочка-выручалочка, которая помогает снизить негативное влияние или даже приблизить степень риска к нулю.

Для диверсификации важно классифицировать риски. То есть выявить причины рыночного риска (риска снижения цены актива) и способы их устранения через распределение инвестиций по разным классам активов и видам ценных бумаг.

Итак, существуют следующие виды рисков:

  • Страновой риск — риск возникновения проблем в государстве, где есть финансовый актив. Такие проблемы как политический или экономический кризис могут вызвать снижение стоимости активов данной страны.
  • Кредитный риск (риск дефолта) —эмитент ценных бумаг может начать испытывать трудности с выплатой купона по облигациям или дивидендов по акциям. Еще один вариант — отказ от выплаты номинала облигации при его погашении.
  • Валютный риск —возможное обесценивание валюты инвестирования.
  • Отраслевой риск —в отрасли, в которой работает эмитент, может произойти падение стоимости конечного продукта, рост стоимости сырья, рабочей силы, иных издержек производства, а также падение рентабельности (нормы прибыли).
    Скажем, на рынке банковских услуг может возникнуть кризис доверия клиентов банков и, как следствие, падение активов этих организаций, снижений прибыльности, а для некоторых участников рынка — и вовсе разорение.
  • Инфраструктурный риск — биржа, брокер или управляющая к

Диверсификация инвестиционного портфеля: всех ли рисков можно избежать?

Оригинал статьи на сайте The Bell

Аргументы за и против диверсификации
Родоначальник стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм утверждал, что «диверсификация — это устоявшийся принцип консервативных инвестиций». Но так ли думают другие стоимостные инвесторы? Нужна диверсификация или нет — это второй в дополнение к таймингу вопрос, по которому мнения стоимостных инвесторов несколько расходятся. Как банально это ни звучит, все выдающиеся инвесторы делятся на две группы — тех, кто в общем и целом за диверсификацию, и тех, кто против. При этом компромиссную позицию мог занимать и один и тот же инвестор.

Тот же Грэм, который вроде бы за, приводит аргументы и против.

Стоит сразу оговориться, что по числу акций в портфеле нельзя судить о том, как управляющий фондом относится к диверсификации.

Например, Питер Линч, не будучи сторонником диверсификации, держал очень диверсифицированный портфель: несколько сотен компаний. В одной из своих книг он вспоминает, как однажды давал указания трейдеру во время своего отпуска: «Мой список [акций] разрастался и разрастался, а позиции все укрупнялись и укрупнялись. Я, конечно, замечал это, но в полной мере ощутил, только оказавшись в Йосемитском национальном парке в особенно горячую для рынка неделю. Я стоял там в телефонной будке с видом на горную цепь и диктовал ежедневную порцию распоряжений трейдерам. Я начал с буквы А и через два часа добрался только до буквы L».

Джон Темплтон полагал, что для диверсификации достаточно всего 10 акций, и не следовал стратегии диверсификации целенаправленно. Но де-факто у Темплтона был диверсифицированный портфель, так как ему удавалось находить привлекательные компании в разных странах и отраслях.

Многие стоимостные инвесторы изначально специализировались на очень дешевых акциях или пришли к инвестированию в проблемные активы. А когда риск банкротства велик, диверсификация необходима. Вальтер Шлосс, например, покупал исключительно дешевые акции и поэтому тоже держал диверсифицированный портфель.

Шлосс говорил, что диверсификация — гарантия от неопределенности, и это, пожалуй, самый сильный аргумент в ее пользу. Фил Каррет также связывал потребность в диверсификации с фактором неопределенности, из-за которой можно много проиграть: «Когда спекулянт имеет дело с неизвестностью, он играет в рулетку». Но при диверсификации неожиданные выигрыши и проигрыши компенсируют друг друга.

Каррет впоследствии поменял мнение о диверсификации и присоединился к лагерю инвесторов, делающих упор на важности покупки качественных бумаг по низким ценам (что несколько противоречит идее диверсификации).

Сет Кларман утверждает, что инвестор мало что может сделать, чтобы противодействовать риску, и диверсификация — одно из немногих средств защиты. Даже самые надежные инвестиции могут упасть в цене, поэтому диверсифицироваться нужно. Правда, необходимо использовать и другие средства — хеджирование и покупку с маржой безопасности.

Стоимостные инвесторы — о понимании риска и ограничениях диверсификации
Стоимостные инвесторы, выступающие скорее против диверсификации, как правило, исходят из понимания риска, которое отличается от традиционного. Классический постулат экономической и финансовой науки состоит в том, что больший риск требует большей доходности, так как инвесторы его не любят. Чем выше риск, тем больше норма дисконта, применяя которую инвесторы оценивают стоимость той или иной ценной бумаги. Соответственно, чем выше риск вложения в акции, тем ниже стоимость этих акций, тем выше вероятность заработать. Риск же измеряется волатильностью результата (волатильность конкретной акции относительно рынка в целом и называется несистематическим риском).

Это определение риска связано с гипотезой об эффективности финансовых рынков, согласно которой любое изменение прогноза тотчас же отражается в ценах. Соответственно, волатильность зависит от изменений прогнозов: чем чаще и радикальнее они меняются, тем сильнее колеблются цены акций. На эффективном рынке возможность заработать прямо связана с принятием больших рисков, которые определяются как историческая волатильность курса акций.

Принципиально другим понятием риска, не связанным с волатильностью, оперирует, например, Уоррен Баффет. «Мы боимся риска, но не волатильности, — утверждает он. — Используя базы данных и статистические приемы, академики с точностью считают коэффициент бета акций (относительную волатильность их цен в прошлом) и затем вокруг этих расчетов строят мистическую теорию инвестиций и размещения капитала. Однако в погоне за единственной статической мерой риска они забывают о фундаментальном принципе: лучше быть примерно правым, чем точно неправым». По мнению Баффета, «риск происходит от незнания того, что вы делаете». Инвестор, который осознает, что делает, понимает бизнес, в который инвестирует, — то есть действует в рамках круга своей компетенции, — несет совсем другие риски, чем непрофессионал.

Согласно Баффету, раз рынок не всегда эффективен, то зарабатывать можно не только принимая на себя риск, но и на поиске неправильно оцененных компаний, то есть относительно безрисково. Поскольку в этой парадигме избежание рисков отнюдь не означает сокращения доходности, инвестор может позволить себе крайне низкую толерантность к рискам. Таким образом, ставится задача не брать на себя риски, а избегать их. Как однажды выразился сам Баффет, «наш результат лучше — от того, что мы избегали драконов, а не рубили их на части».

«Я придаю большое значение определенности, — декларирует Баффет. — Лучше я буду уверен в хороших результатах, чем буду надеяться на выдающиеся». При этом он имеет в виду будущее компании, ее операционные результаты. Он покупает активы только в том случае, если есть высокая вероятность, что они не разочаруют. Вместе с тем Баффет вполне толерантен к неопределенности, связанной с колебаниями цен на фондовом рынке. По Баффету, «неопределенность — это друг покупателя долгосрочных ценностей» — в том смысле, что она предоставляет возможности для удачных покупок.

Понятие риска, используемое Баффетом, не универсально. Оно подходит именно для его инвестиционной стратегии. Ведь волатильность рынка может не беспокоить только инвестора, чей горизонт инвестирования — долгосрочный, а закредитованность — низкая. Если инвестор весь в долгах как в шелках и отдается на милость кредитору, он может не иметь возможности ждать удачного момента, чтобы продать тот или иной актив. Ликвидировать позицию его могут вынудить заимодавцы.

Логичным следствием иного понимания риска является и иное отношение к диверсификации. Человек, который понимает, что он делает, в диверсификации не нуждается. «Диверсификация — это защита от глупости. Она не имеет большого значения для тех, кто знает, что делает, — утверждает Баффет, ссылаясь на Кейнса: — Кейнс, в сущности, сказал: не пытайтесь вычислить, что делает рынок. Вычислите бизнес, который вы понимаете, и сконцентрируйтесь. Диверсификация — это защита от невежества, но, если вы не считаете себя безграмотным, потребность в ней существенно уменьшается». «Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими».

И это не схоластические утверждения, Баффет подписался под ними собственным капиталом. «Когда мне было 20 лет, я инвестировал половину своего состояния в GEICO», — признается он. В 1960 году он заявил, что 35% активов управляемых им партнерств вложено в одну компанию. В 1988–1989 годах Баффет купил 6,3% акций Coca-Cola, и это составляло 32% акционерного капитала Berkshire Hathaway и 20% ее рыночной оценки.

Кроме того, согласно Баффету, диверсификация затрудняется тем, что понимающему инвестору, вкладывающему средства только в первоклассные компании, не так-то просто найти большое количество инвестиций, чтобы диверсифицировать портфель. «Если ты считаешь, что простое вложение в акции — это хорошее применение деньгам, то, вероятно, ты должен иметь в портфеле около 20 бумаг. Но если ты действительно анализируешь бизнес, вкладываешь деньги и принимаешь сознательные решения на основе своего мнения о будущем развитии бизнеса, то, я думаю, если ты при этом сможешь найти 6–8 компаний для инвестирования — то это уже много», — заявил Баффет в 1994 году на собрании Нью-Йоркского общества финансовых аналитиков.

Баффет любит повторять, что у управляющего фондом, который вкладывается в 40–80 различных акций, «шансов разумно отобрать такое количество акций не больше, чем у шейха знать всех своих жен». «Любой, кто владеет таким количеством акций, придерживается того, что я называю школой инвестирования Ноя — каждой твари по паре. Такие инвесторы должны управлять ковчегами». Ибо «инвестируя по принципу Ноева ковчега, вы получите зоопарк». Примерно о том же говорит и Сет Кларман. По его мнению, лучше, когда инвестор знает много про каждую из своих немногочисленных инвестиций, чем когда он знает немного о каждой из многочисленных.

Баффет дает такое наставление начинающему инвестору: «Когда вы выходите из бизнес-школы, вы получаете книжку с талонами, которых всего 20. И это все, что вы получили. И каждый раз, когда вы принимаете инвестиционные решения, вы используете один талон. В результате вы осуществите 20 хороших инвестиционных решений. И, кстати, вы станете очень богатым. Вам вовсе не нужно 50 идей».

Баффет в своем понимании риска и диверсификации не одинок. Так, Марти Уитман в своей книге Modern Security Analysis пишет: «Концепция несистематического риска — это всего лишь модный термин, которым описывается риск потерь от торговли ценными бумагами, который возникает из-за того, что участник рынка не понимает экономику бизнеса; не контролирует его и не понимаете специфики ценных бумаг, в которые он инвестирует; не имеет доступа к финансированию, не имеет понимания цены». Но тут же Уитман оговаривается: «Если вы из такого типа инвесторов, то вам лучше диверсифицировать портфель».

По мнению Грэма, диверсификация не спасает при покупках по завышенным ценам, и дешевая покупка важнее диверсификации: «В случае, когда средний уровень рынка для большинства растущих акций слишком высок, чтобы обеспечить удовлетворительный запас прочности для покупателя, простой техники диверсифицированных покупок этого типа акций будет недостаточно». И опасно делать диверсификацию самоцелью, поскольку качество инвестиционного портфеля важнее: «Если бы какому-нибудь инвестору удавалось выбирать лучшие акции безошибочно, от диверсификации он бы только проиграл».

Фил Фишер говорит примерно то же: «Покупка компании без достаточного знания о ней является более опасной, чем отсутствие диверсификации»; «на практике инвестор больше сталкивается с проблемой нахождения достаточного количества выдающихся объектов для вложений, чем с проблемой выбора из слишком многих объектов…»; «обычно слишком длинный список вложений является не признаком гениальности инвестора, а того факта, что он не уверен в самом себе». Марти Уитман пишет, что диверсификация — это суррогат (и очень плохой) знаний, контроля и озабоченности ценой.

Как быть инвестору
По моему мнению, если розничный инвестор не гений, диверсификация ему необходима. Сколько акций должно быть в портфеле? Разумно исходить из резко убывающего эффекта от диверсификации. Подсчитано: если у вас в портфеле всего две акции, то нерыночный, то есть специфический риск конкретных компаний снижается на 46%, если четыре — то на 72%, если 8 — на 81%, 16 — на 93%. Если распределить деньги между 32 компаниями, то нерыночный риск можно устранить на 96%. Учитывая, что качественные компании по хорошим ценам находить крайне трудно и трудозатратно, из этих данных с очевидностью следует: рядовому инвестору не нужно пытаться держать вместо 16 акций 32. Он потратит вдвое больше усилий, чем на формирование портфеля из 16 бумаг, потеряет в его качестве, добившись снижения нерыночного риска всего на три лишних процентных пункта. Я даже не уверена, что нужно держать 16 компаний, ведь скачок от 8 до 16 — это тоже вдвое больше затрат и снижение качества. А риск снизится всего на 12 процентных пунктов. Десяток компаний представляется мне оптимальным выбором. Кларман говорит о 10–15 компаниях.

Но не любые 10 бумаг будут представлять собой диверсифицированный портфель. Чтобы диверсификация служила гарантией, она должна быть правильной. Согласно Марти Уитману, это должна быть диверсификация по типам бумаг, то есть держать нужно не только акции, но как минимум и облигации, а также необходимо диверсифицировать вложения по отраслям и странам. В акциях компаний одной отрасли стоит держать не более 25% капитала. Однако этого может быть недостаточно: корреляция движения цен финансовых активов в кризис повышается.

Показательный пример ложной диверсификации — портфель американского фонда LTCM, печально известного своим громким банкротством в 1998 году. LTCM в основном делал ставку на изменение спредов между доходностью различных облигаций — самых разных стран (включая Россию) и компаний. Однако случились азиатский кризис и дефолт России по рублевому долгу — и корреляция движения различных активов его портфеля в пик кризиса приблизилась к единице. Активы, казавшиеся независимыми, в реальности оказались связанными — через действия инвесторов, которые в период паники избавлялись от любых вложений и перекладывались лишь в самые надежные государственные облигации США.

Роджер Ловенштейн, автор книги об истории LTCM «Когда гений терпит поражение», пишет о падении фонда так: «Занимая под одну ценную бумагу, инвесторы потенциально отдают контроль над всеми остальными инструментами, которыми они владеют. …ценные бумаги могут быть несвязанными, но ими владеют одни и те же инвесторы, подспудно связывая их во времена стресса. И когда армии финансовых “солдат” оказались вовлеченными в операции с одними и теми же ценными бумагами, границы рухнули. Сама концепция обеспечения надежности путем диверсификации… заслужила того, чтобы быть пересмотренной».

Сет Кларман приводит подобный пример. «Диверсификация, — пишет он, — это потенциально троянский конь. Специалисты по рынку мусорных облигаций активно доказывали, что диверсифицированный портфель мусорных облигаций несет в себе мало риска. Инвесторы, которые им поверили, заместили анализ и, что еще хуже, суждение разнообразием (diversity). Факт в том, что диверсифицированный портфель завышенных в цене субординированных ценных бумаг — очень рисковый. Диверсификация портфеля мусорных облигаций по отраслевому принципу не защищает инвестора от общего макроэкономического падения или кредитного сжатия. Диверсификация состоит не в том, сколькими бумагами ты владеешь, а в том, насколько эти бумаги различны в смысле риска, который они в себе заключают».

Какой главный вывод можно сделать из этих примеров? Допустим даже, что случился такой кризис, что в мире стали коррелировать все финансовые активы. Тогда единственным спасением инвестора станет возможность переждать его. Он сможет это сделать, только если у его портфеля маленький рычаг. Иными словами, настоящей диверсификации не может быть без ограничений на леверидж портфеля. Придерживайтесь хотя бы этого принципа. Ну и, конечно, не все кризисы — макроэкономические и глобальные. Поэтому диверсификация по странам, отраслям и типам инструментов все же не помешает.

Диверсификация инвестиционного портфеля: всех ли рисков можно избежать?

Оригинал статьи на сайте The Bell

Аргументы за и против диверсификации
Родоначальник стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм утверждал, что «диверсификация — это устоявшийся принцип консервативных инвестиций». Но так ли думают другие стоимостные инвесторы? Нужна диверсификация или нет — это второй в дополнение к таймингу вопрос, по которому мнения стоимостных инвесторов несколько расходятся. Как банально это ни звучит, все выдающиеся инвесторы делятся на две группы — тех, кто в общем и целом за диверсификацию, и тех, кто против. При этом компромиссную позицию мог занимать и один и тот же инвестор. Тот же Грэм, который вроде бы за, приводит аргументы и против.

Стоит сразу оговориться, что по числу акций в портфеле нельзя судить о том, как управляющий фондом относится к диверсификации.

Например, Питер Линч, не будучи сторонником диверсификации, держал очень диверсифицированный портфель: несколько сотен компаний. В одной из своих книг он вспоминает, как однажды давал указания трейдеру во время своего отпуска: «Мой список [акций] разрастался и разрастался, а позиции все укрупнялись и укрупнялись. Я, конечно, замечал это, но в полной мере ощутил, только оказавшись в Йосемитском национальном парке в особенно горячую для рынка неделю. Я стоял там в телефонной будке с видом на горную цепь и диктовал ежедневную порцию распоряжений трейдерам. Я начал с буквы А и через два часа добрался только до буквы L».

Джон Темплтон полагал, что для диверсификации достаточно всего 10 акций, и не следовал стратегии диверсификации целенаправленно. Но де-факто у Темплтона был диверсифицированный портфель, так как ему удавалось находить привлекательные компании в разных странах и отраслях.

Многие стоимостные инвесторы изначально специализировались на очень дешевых акциях или пришли к инвестированию в проблемные активы. А когда риск банкротства велик, диверсификация необходима. Вальтер Шлосс, например, покупал исключительно дешевые акции и поэтому тоже держал диверсифицированный портфель.

Шлосс говорил, что диверсификация — гарантия от неопределенности, и это, пожалуй, самый сильный аргумент в ее пользу. Фил Каррет также связывал потребность в диверсификации с фактором неопределенности, из-за которой можно много проиграть: «Когда спекулянт имеет дело с неизвестностью, он играет в рулетку». Но при диверсификации неожиданные выигрыши и проигрыши компенсируют друг друга.

Каррет впоследствии поменял мнение о диверсификации и присоединился к лагерю инвесторов, делающих упор на важности покупки качественных бумаг по низким ценам (что несколько противоречит идее диверсификации).

Сет Кларман утверждает, что инвестор мало что может сделать, чтобы противодействовать риску, и диверсификация — одно из немногих средств защиты. Даже самые надежные инвестиции могут упасть в цене, поэтому диверсифицироваться нужно. Правда, необходимо использовать и другие средства — хеджирование и покупку с маржой безопасности.

Стоимостные инвесторы — о понимании риска и ограничениях диверсификации
Стоимостные инвесторы, выступающие скорее против диверсификации, как правило, исходят из понимания риска, которое отличается от традиционного. Классический постулат экономической и финансовой науки состоит в том, что больший риск требует большей доходности, так как инвесторы его не любят. Чем выше риск, тем больше норма дисконта, применяя которую инвесторы оценивают стоимость той или иной ценной бумаги. Соответственно, чем выше риск вложения в акции, тем ниже стоимость этих акций, тем выше вероятность заработать. Риск же измеряется волатильностью результата (волатильность конкретной акции относительно рынка в целом и называется несистематическим риском).

Это определение риска связано с гипотезой об эффективности финансовых рынков, согласно которой любое изменение прогноза тотчас же отражается в ценах. Соответственно, волатильность зависит от изменений прогнозов: чем чаще и радикальнее они меняются, тем сильнее колеблются цены акций. На эффективном рынке возможность заработать прямо связана с принятием больших рисков, которые определяются как историческая волатильность курса акций.

Принципиально другим понятием риска, не связанным с волатильностью, оперирует, например, Уоррен Баффет. «Мы боимся риска, но не волатильности, — утверждает он. — Используя базы данных и статистические приемы, академики с точностью считают коэффициент бета акций (относительную волатильность их цен в прошлом) и затем вокруг этих расчетов строят мистическую теорию инвестиций и размещения капитала. Однако в погоне за единственной статической мерой риска они забывают о фундаментальном принципе: лучше быть примерно правым, чем точно неправым». По мнению Баффета, «риск происходит от незнания того, что вы делаете». Инвестор, который осознает, что делает, понимает бизнес, в который инвестирует, — то есть действует в рамках круга своей компетенции, — несет совсем другие риски, чем непрофессионал.

Согласно Баффету, раз рынок не всегда эффективен, то зарабатывать можно не только принимая на себя риск, но и на поиске неправильно оцененных компаний, то есть относительно безрисково. Поскольку в этой парадигме избежание рисков отнюдь не означает сокращения доходности, инвестор может позволить себе крайне низкую толерантность к рискам. Таким образом, ставится задача не брать на себя риски, а избегать их. Как однажды выразился сам Баффет, «наш результат лучше — от того, что мы избегали драконов, а не рубили их на части».

«Я придаю большое значение определенности, — декларирует Баффет. — Лучше я буду уверен в хороших результатах, чем буду надеяться на выдающиеся». При этом он имеет в виду будущее компании, ее операционные результаты. Он покупает активы только в том случае, если есть высокая вероятность, что они не разочаруют. Вместе с тем Баффет вполне толерантен к неопределенности, связанной с колебаниями цен на фондовом рынке. По Баффету, «неопределенность — это друг покупателя долгосрочных ценностей» — в том смысле, что она предоставляет возможности для удачных покупок.

Понятие риска, используемое Баффетом, не универсально. Оно подходит именно для его инвестиционной стратегии. Ведь волатильность рынка может не беспокоить только инвестора, чей горизонт инвестирования — долгосрочный, а закредитованность — низкая. Если инвестор весь в долгах как в шелках и отдается на милость кредитору, он может не иметь возможности ждать удачного момента, чтобы продать тот или иной актив. Ликвидировать позицию его могут вынудить заимодавцы.

Логичным следствием иного понимания риска является и иное отношение к диверсификации. Человек, который понимает, что он делает, в диверсификации не нуждается. «Диверсификация — это защита от глупости. Она не имеет большого значения для тех, кто знает, что делает, — утверждает Баффет, ссылаясь на Кейнса: — Кейнс, в сущности, сказал: не пытайтесь вычислить, что делает рынок. Вычислите бизнес, который вы понимаете, и сконцентрируйтесь. Диверсификация — это защита от невежества, но, если вы не считаете себя безграмотным, потребность в ней существенно уменьшается». «Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими».

И это не схоластические утверждения, Баффет подписался под ними собственным капиталом. «Когда мне было 20 лет, я инвестировал половину своего состояния в GEICO», — признается он. В 1960 году он заявил, что 35% активов управляемых им партнерств вложено в одну компанию. В 1988–1989 годах Баффет купил 6,3% акций Coca-Cola, и это составляло 32% акционерного капитала Berkshire Hathaway и 20% ее рыночной оценки.

Кроме того, согласно Баффету, диверсификация затрудняется тем, что понимающему инвестору, вкладывающему средства только в первоклассные компании, не так-то просто найти большое количество инвестиций, чтобы диверсифицировать портфель. «Если ты считаешь, что простое вложение в акции — это хорошее применение деньгам, то, вероятно, ты должен иметь в портфеле около 20 бумаг. Но если ты действительно анализируешь бизнес, вкладываешь деньги и принимаешь сознательные решения на основе своего мнения о будущем развитии бизнеса, то, я думаю, если ты при этом сможешь найти 6–8 компаний для инвестирования — то это уже много», — заявил Баффет в 1994 году на собрании Нью-Йоркского общества финансовых аналитиков.

Баффет любит повторять, что у управляющего фондом, который вкладывается в 40–80 различных акций, «шансов разумно отобрать такое количество акций не больше, чем у шейха знать всех своих жен». «Любой, кто владеет таким количеством акций, придерживается того, что я называю школой инвестирования Ноя — каждой твари по паре. Такие инвесторы должны управлять ковчегами». Ибо «инвестируя по принципу Ноева ковчега, вы получите зоопарк». Примерно о том же говорит и Сет Кларман. По его мнению, лучше, когда инвестор знает много про каждую из своих немногочисленных инвестиций, чем когда он знает немного о каждой из многочисленных.

Баффет дает такое наставление начинающему инвестору: «Когда вы выходите из бизнес-школы, вы получаете книжку с талонами, которых всего 20. И это все, что вы получили. И каждый раз, когда вы принимаете инвестиционные решения, вы используете один талон. В результате вы осуществите 20 хороших инвестиционных решений. И, кстати, вы станете очень богатым. Вам вовсе не нужно 50 идей».

Баффет в своем понимании риска и диверсификации не одинок. Так, Марти Уитман в своей книге Modern Security Analysis пишет: «Концепция несистематического риска — это всего лишь модный термин, которым описывается риск потерь от торговли ценными бумагами, который возникает из-за того, что участник рынка не понимает экономику бизнеса; не контролирует его и не понимаете специфики ценных бумаг, в которые он инвестирует; не имеет доступа к финансированию, не имеет понимания цены». Но тут же Уитман оговаривается: «Если вы из такого типа инвесторов, то вам лучше диверсифицировать портфель».

По мнению Грэма, диверсификация не спасает при покупках по завышенным ценам, и дешевая покупка важнее диверсификации: «В случае, когда средний уровень рынка для большинства растущих акций слишком высок, чтобы обеспечить удовлетворительный запас прочности для покупателя, простой техники диверсифицированных покупок этого типа акций будет недостаточно». И опасно делать диверсификацию самоцелью, поскольку качество инвестиционного портфеля важнее: «Если бы какому-нибудь инвестору удавалось выбирать лучшие акции безошибочно, от диверсификации он бы только проиграл».

Фил Фишер говорит примерно то же: «Покупка компании без достаточного знания о ней является более опасной, чем отсутствие диверсификации»; «на практике инвестор больше сталкивается с проблемой нахождения достаточного количества выдающихся объектов для вложений, чем с проблемой выбора из слишком многих объектов…»; «обычно слишком длинный список вложений является не признаком гениальности инвестора, а того факта, что он не уверен в самом себе». Марти Уитман пишет, что диверсификация — это суррогат (и очень плохой) знаний, контроля и озабоченности ценой.

Как быть инвестору
По моему мнению, если розничный инвестор не гений, диверсификация ему необходима. Сколько акций должно быть в портфеле? Разумно исходить из резко убывающего эффекта от диверсификации. Подсчитано: если у вас в портфеле всего две акции, то нерыночный, то есть специфический риск конкретных компаний снижается на 46%, если четыре — то на 72%, если 8 — на 81%, 16 — на 93%. Если распределить деньги между 32 компаниями, то нерыночный риск можно устранить на 96%. Учитывая, что качественные компании по хорошим ценам находить крайне трудно и трудозатратно, из этих данных с очевидностью следует: рядовому инвестору не нужно пытаться держать вместо 16 акций 32. Он потратит вдвое больше усилий, чем на формирование портфеля из 16 бумаг, потеряет в его качестве, добившись снижения нерыночного риска всего на три лишних процентных пункта. Я даже не уверена, что нужно держать 16 компаний, ведь скачок от 8 до 16 — это тоже вдвое больше затрат и снижение качества. А риск снизится всего на 12 процентных пунктов. Десяток компаний представляется мне оптимальным выбором. Кларман говорит о 10–15 компаниях.

Но не любые 10 бумаг будут представлять собой диверсифицированный портфель. Чтобы диверсификация служила гарантией, она должна быть правильной. Согласно Марти Уитману, это должна быть диверсификация по типам бумаг, то есть держать нужно не только акции, но как минимум и облигации, а также необходимо диверсифицировать вложения по отраслям и странам. В акциях компаний одной отрасли стоит держать не более 25% капитала. Однако этого может быть недостаточно: корреляция движения цен финансовых активов в кризис повышается.

Показательный пример ложной диверсификации — портфель американского фонда LTCM, печально известного своим громким банкротством в 1998 году. LTCM в основном делал ставку на изменение спредов между доходностью различных облигаций — самых разных стран (включая Россию) и компаний. Однако случились азиатский кризис и дефолт России по рублевому долгу — и корреляция движения различных активов его портфеля в пик кризиса приблизилась к единице. Активы, казавшиеся независимыми, в реальности оказались связанными — через действия инвесторов, которые в период паники избавлялись от любых вложений и перекладывались лишь в самые надежные государственные облигации США.

Роджер Ловенштейн, автор книги об истории LTCM «Когда гений терпит поражение», пишет о падении фонда так: «Занимая под одну ценную бумагу, инвесторы потенциально отдают контроль над всеми остальными инструментами, которыми они владеют. …ценные бумаги могут быть несвязанными, но ими владеют одни и те же инвесторы, подспудно связывая их во времена стресса. И когда армии финансовых “солдат” оказались вовлеченными в операции с одними и теми же ценными бумагами, границы рухнули. Сама концепция обеспечения надежности путем диверсификации… заслужила того, чтобы быть пересмотренной».

Сет Кларман приводит подобный пример. «Диверсификация, — пишет он, — это потенциально троянский конь. Специалисты по рынку мусорных облигаций активно доказывали, что диверсифицированный портфель мусорных облигаций несет в себе мало риска. Инвесторы, которые им поверили, заместили анализ и, что еще хуже, суждение разнообразием (diversity). Факт в том, что диверсифицированный портфель завышенных в цене субординированных ценных бумаг — очень рисковый. Диверсификация портфеля мусорных облигаций по отраслевому принципу не защищает инвестора от общего макроэкономического падения или кредитного сжатия. Диверсификация состоит не в том, сколькими бумагами ты владеешь, а в том, насколько эти бумаги различны в смысле риска, который они в себе заключают».

Какой главный вывод можно сделать из этих примеров? Допустим даже, что случился такой кризис, что в мире стали коррелировать все финансовые активы. Тогда единственным спасением инвестора станет возможность переждать его. Он сможет это сделать, только если у его портфеля маленький рычаг. Иными словами, настоящей диверсификации не может быть без ограничений на леверидж портфеля. Придерживайтесь хотя бы этого принципа. Ну и, конечно, не все кризисы — макроэкономические и глобальные. Поэтому диверсификация по странам, отраслям и типам инструментов все же не помешает.

Диверсификация рисков — это что такое?

Диверсификация рисков представляет собой одно из главных положений экономики, суть которого заключается в максимальном нивелировании угроз в процессе инвестиционной деятельности, в производстве, страховании и других сферах предпринимательской деятельности. В данном материале мы подробно остановимся на этом принципе. Главной задачей диверсификации рисков во всех упомянутых отраслях экономики является предотвращение банкротства, а также стремление к получению максимальной прибыли и обеспечение сохранности капитала.

Распределение рисков в инвестировании

В данном случае речь идет о создании портфеля инвестиций, обладающего различной доходностью, ликвидностью и степенью надежности. Для его организации используются инвестиционные инструменты разных типов. Необходимо отметить, что целесообразно при создании подобного набора инвестиций включать в него активы, относящиеся к разным сферам бизнеса. Таким образом, осуществляется диверсификация финансовых рисков.

Например, вложение денежных средств исключительно в акции и облигации повышает вероятные риски, так как доходность и надежность активов в данном случае напрямую зависит от ситуации на биржах. В то же время портфель, включающий в себя, помимо ценных бумаг, иностранную валюту, недвижимость и драгоценные металлы, подвержен меньшим угрозам экономического характера.

Существуют активы, стоимость которых изменяется в одном направлении. Другими словами, они обладают положительной корреляцией. Так вот, задачей диверсификации рисков в инвестировании является подбор инвестиционных инструментов, которые имеют наименьшую степень взаимной зависимости. В таких случаях уменьшение стоимости одного инструмента создает вероятность увеличение цены на другой.

Риски в инвестировании

Всю совокупность инвестиционных рисков можно разделить на специфические и рыночные. Специфические риски — это такие, которые зависят от эмитента ценных бумаг. Все оставшиеся после устранения первых рисков относятся к рыночным. Инвестиционный портфель с достаточно высоким уровнем диверсификации рисков практически всегда подвержен воздействию рыночных угроз. От них невозможно защититься целиком, но есть способы минимизировать их влияние.

Например, аналитические изыскания показывают, что портфель из 7-10 акций способен устранить специфические риски на 80%. А вот набор из 12-18 акций различных организаций обеспечивает сохранность инвестиций от специфических рисков на 90%. О чем это говорит? О том, что грамотная диверсификация снижает риск потерять инвестиции.

Разновидности рисков в инвестировании

Кроме того, существует и другая классификация инвестиционных рисков, о которой мы поговорим ниже. Разделяют государственные и экономические риски сегмента, отрасли или отдельной компании. Государственные риски обусловлены возможным изменением нормативно-правовой базы и, соответственно, климата для ведения предпринимательской деятельности. Существует вероятность проведения национализации отдельных предприятий.

Одними из основных рисков в инвестировании являются экономические угрозы. Они могут зависеть от соответствующей конъюнктуры, глобальных или локальных финансовых кризисов и рецессии. Риски сегмента инструмента инвестирования представляют собой угрозы, характерные для той отрасли народного хозяйства, в которую была вложена часть средств. В качестве примера можно привести рынок недвижимости в процессе кризиса, на котором фиксируется снижением стоимости квартир, домов, офисов и других объектов. Другим примером являются акции, цена на которые может обвалиться во время биржевого кризиса. В управлении рисками диверсификация собственных вложений играет определяющую роль. Рассмотрим еще несколько примеров.

Рисками отраслей являются угрозы, которые могут проявиться при падении спроса на какой-либо товар. Например, инвестор приобрел акции нефтеперерабатывающего предприятия, а мировая стоимость «черного золота» обвалилась. В данном случае цена акций купленного предприятия на бирже уменьшится. Риски отдельной организации представляют собой возможность банкротства, снижения объемов производства и доли на рынке, а также других кризисных явлений в отдельно взятой компании.

Минимизация рисков

Рассмотрим методы диверсификации рисков. Целиком обезопасить свой инвестиционный портфель от них невозможно. Тем не менее, минимизировать вполне реально. Например, государственные риски уменьшаются методом распределения угроз между разными странами. Крупные инвестиционные организации и частные инвесторы приобретают активы зарубежных предприятий и целых государств.

Минимизировать экономические риски можно посредством вложения средств в активы разных классов. В среде опытных инвесторов известно, что падение фондового рынка сопровождается ростом стоимости золота и других драгоценных металлов. Риски по сегментам экономики можно нивелировать с помощью такого инструмента, как хеджирование. Его суть заключается в приобретении фьючерсов конкретных активов с фиксированной ценой. Таким образом, устраняется риск падения стоимости акций этих активов на других торговых площадках. Какие еще существуют способы диверсификации рисков?

Для уменьшения отраслевых рисков используется метод включения в инвестиционный портфель активов, относящихся к различным отраслям народного хозяйства. Например, ценные бумаги нефтяных компаний можно дополнить акциями организаций из финансового сектора экономики. Чаще всего в качестве такой страховки используются эмиссионные документы так называемых «голубых фишек» — компаний с наивысшей доходностью, ликвидностью и надежностью. Обезопасить инвестиционный портфель от рисков банкротства одной организации поможет вложение средств в несколько компаний одной отрасли.

Ложная диверсификация

Рассмотрим еще один вид распределения рисков. Ложная диверсификация представляет собой часто встречающееся среди неопытных или начинающих инвесторов явление. Ее еще называют «наивной». Она характеризуется защитой капитала только от определенных рисков, что не дает высоких гарантий сохранения инвестиционного портфеля. Приведем пример. Инвестор приобретает акции пяти разных компаний нефтеперерабатывающей области. Диверсификация как таковая присутствует, но при условии падения мировых цен на нефть произойдет снижение стоимости акций данных предприятий. В целом это вызовет удешевление всего инвестиционного портфеля.

Распределение рисков в производства

Принцип диверсификации рисков используется и в производстве. В данном случае речь идет о комплексе мер, которые направлены на повышение устойчивости компании, защиту ее от возможного банкротства, увеличение прибыли. Что это за механизмы? Прежде всего, речь идет о расширении производственной линейки, запуске новых технологических линий и расширении ассортимента изготовляемой продукции. Развитие новых направлений, которые не связаны друг с другом — классический пример диверсификации в производстве.

Виды производственного распределения рисков

Рассмотрим подробнее диверсификацию на производстве и ее виды. На предприятиях она может быть двух видов. Первый подразумевает связь новых направлений предпринимательской деятельности с уже существующими в компании. Другой вид распределения рисков на производстве предусматривает создание нового товара или услуги, которые не связаны с уже производимым организацией продуктом. Это — латеральная диверсификация.

Вертикальное и горизонтальное распределение рисков

Связанный вид заключается в осуществлении компанией деятельности на предыдущем или следующем этапе производственной цепочки. Например, производящая оборудование организация начинает самостоятельно изготавливать комплектующие детали для своих приборов. Таким образом, компания осуществляет диверсификацию вниз по цепочке. Можно привести и другой пример, когда предприятие, выпускающие микропроцессоры, приступает к самостоятельной сборке готовых к использованию персональных компьютеров. В данном случае мы проиллюстрировали модели, так называемой вертикальной диверсификации. Но наряду с ней используется и другой тип.

Горизонтальная диверсификация заключается в производстве организацией смежной продукции. Например, специализирующаяся на выпуске телевизоров компания запускает линейку по изготовлению телефонных аппаратов. При этом данный товар может быть представлен на рынке под новым брендом или под уже существующим.

Диверсификация рисков в страховании

Распределение рисков активно используется и в страховом бизнесе. В данной отрасли экономики присутствуют инструменты, характерные именно для этого направления предпринимательской деятельности. В первую очередь речь идет о механизме передачи рисков, относящихся к активам страховщика или его обязательствам. Перечислим наиболее распространенные. К методам перераспределения рисков в страховании, присущим активам страховщика, относятся расширение совокупности активов и использование различных финансовых инструментов. К способам диверсификации рисков, относящихся к обязательствам, можно отнести перестрахование и секьюритизацию страховой ответственности.

Диверсификация рисков. Ключевые особенности

Здравствуйте, дорогие гости блога womanforex.ru, сегодня мы поговорим о том, что такое диверсификация рисков во время торгов на валютном рынке.

Грамотная диверсификация дает возможность эффективно распределить возникающие риски путем применения различных активов. Таким образом, диверсификация рисков позволяет исключить вероятность полного обнуления депозита из-за неблагоприятной ситуации, сложившейся на рынке.

Описываемый процесс позволяет добиться следующих результатов:

  1. Обеспечить надежную защиту имеющегося капитала.
  2. Обеспечить усреднение получаемого дохода.
  3. Обеспечить эффективное распределение возникающих рисков.

В процессе выбора подходящих инструментов для создания позиций спекулянту следует обращать внимание на имеющуюся корреляцию между валютными парами.

Под термином «корреляция» принято подразумевать зеркальное изменение ценового уровня различных валютных пар. В качестве примера коррелирующих валютных пар можно привести доллар/франк и евро/доллар. Спекулянт может диверсифицировать риски путем одновременного создания разнонаправленных ордеров на этих парах.

Диверсификация рисков. Особенности

Чтобы корректно диверсифицировать риски, следует оценить уровень доходности выбранных валютных пар и распределить доступные накопления между агрессивными и более безопасными активами. Некоторые профессионалы рекомендуют применять в процессе торгов пары, которые отличаются минимальной связью друг с другом.

Если вы выполните диверсификацию рисков на основании упомянутых ранее рекомендаций, то сможете решить следующие задачи:

  1. Получение стабильного дохода, благодаря одновременному применению активов с разным уровнем безопасности и доходности.
  2. При возникновении неблагоприятной ситуации на рынке убытки, полученные от торговли агрессивными активами, будут компенсированы доходом от безопасных инструментов.
  3. Грамотно выполненная диверсификация рисков позволяет практически полностью исключить вероятность потери имеющегося капитала.

Корректная диверсификация рисков просто невозможна без грамотного управления имеющимся капиталом. Актуальные нормы мани менеджмента рекомендуют придерживаться следующих правил:

  1. Размер каждого открываемого ордера не должен превышать 3% от используемого капитала.
  2. Рекомендуется отказаться от участия в разнообразных акциях, предлагающих получение бонусов при внеочередном пополнении депозита.
  3. Регулярный вывод получаемого дохода. Вам необходимо определить оптимальный размер депозита. Все получаемые излишки необходимо выводить.
  4. Если вы используете несколько торговых счетов, то вам необходимо научиться грамотно распределять имеющийся капитал между ними.

В процессе ведения торгов на Форекс, вам необходимо четко осознавать тот факт, что размер потенциального дохода тесно связан с уровнем рисков. Чтобы обеспечить стабильное получение дохода, вам необходимо воздержаться от применения слишком агрессивных и слишком консервативных торговых методик.

Если вы решите выбрать максимально безопасную торговую методику, то будете получать очень низкий доход.

Трейдеру необходимо научиться благоразумно принимать возникающие риски. Это связано с тем, что без риска получение дохода на валютном рынке является практически невозможным. В процессе ведения торгов неизбежно будут возникать очень опасные ситуации, которые могут стать причиной возникновения убытков.

Важно помнить, что грамотная диверсификация рисков, основанная на использовании различных торговых инструментов, является более предпочтительной, чем применение консервативных торговых методик.

Методики диверсификации рисков на валютном рынке

Существует несколько довольно эффективных методов распределения рисков в процессе ведения торгов на валютном рынке, среди которых особого внимания заслуживают:

  1. Одновременное применение методик создания позиций, которые основаны на использовании валютных пар, обладающих разным уровнем волатильности.
  2. Использование для торговли на разных парах различных инструментов для оценки ситуации на рынке. Подобный подход дает возможность более эффективно оценить текущую ситуацию на валютном рынке.
  3. Применение для получения дохода не только валютных пар, но и CFD.
  4. Если вас интересуют пассивные источники получения дохода, то вам необходимо вложить имеющиеся накопления в различные ПАММ-счета. Подобный подход позволяет сформировать собственный инвестиционный портфель из ПАММ-счетов с разным уровнем доходности и рисков.

Используя эти методики, вы можете сделать торговлю на валютном рынке более эффективной и безопасной.

Чтобы быть в курсе всех самых новых стратегий, индикаторов, советников и многого другого интересного, подписывайтесь на мой блог.

Диверсификация и снижение рисков | Investing.com

Концепция диверсификации более тонкая и сложная, чем думает большинство людей. Сегодняшний мировой финансовый кризис подчеркивает серьезные недостатки нашего истинного понимания предмета. Распределение рисков между несколькими активами и крупномасштабными рисками — это проблема большого размера, для которой нет закрытого решения. В контексте адекватного решения необходима интеграция как качественных, так и количественных соображений.

Как и в большинстве случаев в инвестиционном мире, подход всегда поляризован в сторону философских предпочтений: управляющие портфелем на усмотрение осознают ограничения основных численных решений и то, как применять «здравый смысл» для выявления этих недостатков.Недостатком является то, что они склонны заменять практические правила, которым не хватает строгости, точности или достаточной сложности. Напротив, «кванты» часто не учитывают ни здравого смысла, ни нарушения допущений, лежащих в основе их моделей, которые присутствуют в реальных проблемах. К их чести, они используют модели, которые гораздо более способны беспристрастно решать такие сложные проблемы.

Диверсификация — это больше, чем просто рецепт для владения большим количеством активов, это также касается отношений между этими активами, относительного вклада этих активов в риск, а также возможности внезапной крупной потери или дефолта.Это ни в коем случае не полный отчет, который выходит за рамки данной статьи. Существует гораздо более простая формула, которую легко вывести из математики портфеля, которая четко отражает многие нюансы диверсификации и ее вклад в снижение риска в контексте портфеля:

Дисперсия портфеля = K x Средняя дисперсия актива + (1- K) x Средняя ковариация активов

, где K = 1 / количество активов в портфеле

Поскольку большинству людей нелегко концептуализировать дисперсии и ковариации, эту уже упрощенную формулу легче перевести в более интуитивно понятную:

We сначала обратите внимание, что:

дисперсия = стандартное отклонение ^ 2 или стандартное отклонение в квадрате

ковариация = корреляция (AB) x стандартное отклонение (актив A) x стандартное отклонение (актив B)

или корреляция, умноженная на произведение стандартного отклонения (SDP)

Уравнение можно более интуитивно записать как:

Риск портфеля (дисперсия) = K x (Среднее стандартное отклонение) ^ 2 + (1-K) x (Средняя корреляция x Средн. rage SDP)

Из этой формулы ясно, что среднего стандартного отклонения по активам недостаточно для расчета портфельного риска — но это все еще недостаточно ясно, чтобы описать рычаги, которые управляют портфельным риском.Мы знаем, что фактический риск портфеля всегда меньше, чем средний риск портфеля по активам, если корреляция между активами не идеальна. Разницу можно описать как снижение риска за счет диверсификации .

Снижение риска = риск портфеля (отклонение) / средний риск актива (отклонение) -1

Как мы переведем приведенную выше формулу риска портфеля, чтобы легко понять, как снижается риск в формате портфеля? Предположим, что стандартное отклонение всех активов примерно одинаково и имеет значение 20% в годовом исчислении.Это означает, что средний риск или дисперсия составляет 4%. Среднее SDP (продукт стандартного отклонения) также эквивалентно 4%, поскольку все активы имеют стандартное отклонение 20%. Это означает, что формулу риска портфеля можно легко увидеть как:

Риск портфеля = K x средний риск актива + (1-K) x (средняя корреляция активов x средний риск актива)

Риск портфеля явно равен функция 1) среднего риска активов 2) константы «K» и 3) средней корреляции между активами.Константу «K» можно представить как обратный множитель (1 / количество активов), который взвешивает вклад среднего риска активов в риск портфеля в зависимости от количества активов в портфеле. Чем выше «K», тем менее важен средний риск актива и тем важнее становится средняя корреляция между активами. При прочих равных, чем больше активов в портфеле при заданном уровне средней корреляции, тем меньше риск на уровне портфеля. Константа «K» становится довольно маленькой даже с 10 активами, что делает вклад первого члена уравнения менее важным.Фактически, для больших наборов данных с более чем 50 активами формулу риска портфеля можно приблизительно приблизительно аппроксимировать следующим образом:

Риск портфеля (для больших наборов данных) = Средняя корреляция активов x Средний риск актива

напомним, что снижение риска из-за диверсификации = риск портфеля / средний риск актива-1

путем замены в нашем приближении риска портфеля, мы получаем следующее упрощение:

Снижение риска (из-за диверсификации) = Среднее соотношение активов -1

Это интуитивно понятно — чтобы снизить риск портфеля, нам нужно найти активы с низкой средней корреляцией.Чтобы максимизировать этот эффект, мы должны убедиться, что у нас есть много активов, а также использовать активы, которые имеют аналогичные риски (или можно создать эквивалентные риски активов путем определения размера волатильности). Именно эта общая интуиция движет портфельными алгоритмами, которые стремятся максимизировать диверсификацию или минимизировать корреляцию портфелей.

Диверсификация | Понимание риска | GetSmarterAboutMoney.ca

Как работает диверсификация

В нормальных рыночных условиях диверсификация является эффективным способом снижения риска.Если у вас есть только одна инвестиция, и она плохо работает, вы можете потерять все свои деньги. Если у вас диверсифицированный портфель с множеством различных инвестиций, гораздо менее вероятно, что все ваши инвестиции будут плохо работать одновременно. Прибыль, которую вы зарабатываете от инвестиций, которые приносят прибыль, компенсирует потери тех, которые работают плохо.

Например, облигации и акции часто движутся в противоположных направлениях. Когда инвесторы ожидают, что экономика ослабнет, а прибыль корпораций упадет, цены на акции, скорее всего, упадут.Когда это происходит, центральные банки могут снизить процентные ставки, чтобы сократить расходы по займам и стимулировать расходы. Это вызывает рост цен на облигации. Если ваш портфель включает как акции, так и облигации, увеличение стоимости облигаций может помочь компенсировать снижение стоимости акций. Причина включения облигаций в портфель — не для увеличения доходности, а для снижения риска.

Теоретически диверсификация позволяет снизить риск вашего портфеля без ущерба для потенциальной доходности. Эффективный портфель имеет наименьший риск для заданной доходности.Как только ваш портфель будет полностью диверсифицирован, вам придется принять на себя дополнительный риск, чтобы получить более высокую потенциальную доходность от своего портфеля. Эта диаграмма показывает влияние диверсификации на портфель и то, как изменяется риск, когда вы стремитесь к более высокой потенциальной доходности.

4 причины диверсифицировать

  1. Не все типы инвестиций работают одновременно.
  2. На различные типы инвестиций по-разному влияют мировые события и изменения экономических факторов, таких как процентные ставки, обменные курсы и темпы инфляции.
  3. Диверсификация позволяет вам создать портфель, риск которого меньше, чем совокупные риски отдельных ценных бумаг.
  4. Если ваш портфель не диверсифицирован, это будет излишне рискованно. Вы не получите более высокого среднего дохода за принятие ненужного риска.
Рассмотрите различные виды рисков

Когда вы инвестируете, вы подвергаетесь различным видам риска. Узнайте, как различные риски могут повлиять на доходность ваших инвестиций, и учитывайте эти риски при диверсификации своего портфеля.

Диверсификация по классам активов

Одним из способов диверсификации вашего портфеля является инвестирование в несколько классов активов. Класс активов — это группа инвестиций со схожими характеристиками риска и доходности. Три основных класса активов:

  1. Денежные средства и их эквиваленты — , например, сберегательные счета, ГИК и фонды денежного рынка.
  2. Инвестиции с фиксированным доходом — , например, облигации, паевые инвестиционные фонды с фиксированным доходом и ETF с фиксированным доходом.
  3. Акции — , такие как акции, паевые инвестиционные фонды и фонды ETF.

Объединение в портфель инвестиций в акции и фиксированный доход помогает сгладить его доходность, поскольку эти классы активов имеют разные характеристики риска и доходности. Например, сбалансированные портфели на этой интерактивной инвестиционной диаграмме содержат 50% акций и 50% облигаций. Сбалансированная доходность портфеля менее волатильна, чем портфель акций, и у него меньше шансов понести большие убытки.

Используйте эту диаграмму, чтобы узнать характеристики риска основных классов активов.

Диверсификация по отраслям

Вы можете диверсифицировать в рамках класса активов, но простое увеличение количества акций не снизит риск. Чтобы диверсифицировать, вам нужно выбрать акции, цены на которые не меняются. Вариации доходности одной акции должны компенсировать отклонения доходности других акций. Акции одной отрасли обычно имеют цены, которые меняются вместе. Отрасли включают:

  • финансовые услуги (примеры: банки, страховые компании)
  • энергия (примеры: нефть и газ, трубопроводы)
  • материалов (пример: горнодобывающие компании)
  • промышленные предприятия (примеры: производители, железные дороги)
  • по усмотрению потребителя (примеры: рестораны, хозяйственные магазины)
  • телекоммуникационные услуги (пример: телефонные компании)
  • здравоохранение (пример: фармацевтические компании)
  • предметы первой необходимости (примеры: супермаркеты, аптеки)
  • информационные технологии (пример: компании по производству беспроводного оборудования)
  • коммунальные предприятия (пример: электроэнергетические компании)

Например, портфель изначально состоит из акций банка.Вы добавляете акции другого банка. Это очень мало снизит риск портфеля, потому что на все банки влияют одни и те же экономические условия, например, изменения процентных ставок. Когда акции одного банка упадут, вероятно, упадут и акции других банков. Чтобы диверсифицировать портфель, вы можете добавить акции компаний из других отраслей, таких как энергетика и здравоохранение.

Почему диверсификация работает

Каждая конкретная инвестиция имеет определенные риски. Например, если вы инвестируете в автомобильную компанию, которая покупает уникальные запчасти у производителя в еврозоне, и цена евро повышается по отношению к канадскому доллару, расходы компании вырастут, а прибыль упадет.В этом случае может упасть и стоимость акций. Другие конкретные инвестиции не будут подвергаться такому же риску в то же время. Вы уменьшаете свой общий риск за счет диверсификации своего портфеля.

Диверсификация в действии

Используйте эту диаграмму, чтобы узнать, что происходит с общим риском портфеля акций при увеличении количества акций.

Точно так же вы можете диверсифицировать облигационную часть своего портфеля, включив в него комбинацию облигаций с разными кредитными рейтингами и дюрациями.Это эффективно, потому что стоимость облигаций с высокими кредитными рейтингами и облигаций со слабыми кредитными рейтингами по-разному реагирует на изменения в экономике. Точно так же стоимость облигаций по-разному реагирует на изменения процентных ставок в зависимости от их продолжительности.

Вы оцениваете риск портфеля, глядя на его волатильность. При оценке риска отдельной инвестиции ее собственная волатильность не имеет значения. Вместо этого подумайте, как инвестиции повлияют на волатильность вашего портфеля.Волатильность портфеля будет снижена, если доходность инвестиций не будет точно соответствовать доходности портфеля.

Пределы диверсификации

Хорошо диверсифицированный портфель обеспечивает разумную защиту в нормальных рыночных условиях. Диверсификация работает, потому что, как правило, цены на активы несовместимы. Однако в экстремальных рыночных условиях диверсификация становится менее эффективной. Обычно условия становятся экстремальными, когда происходит что-то неожиданное.Примеры — крах рынка или дефолт правительства. Когда это происходит, рынки могут стать неликвидными, и цены на большинство инвестиций упадут.

Географическая диверсификация — снизьте риск

  • войти
  • зарегистрироваться бесплатно
  • контакт
Отслеживайте прибыль Sunshine через Twitter, Facebook
  • Дом
  • Услуги и продукты
    • Статьи
    • Дневные торговые сигналы следующий
      • Сигналы
      • Руководство для начинающих
      • Производительность
      • часто задаваемые вопросы
    • Торговля золотом следующий
      • Оповещения
      • Руководство для начинающих
      • Производительность
      • Советы по торговле золотом
      • Прогноз цен на золото
      • Прогноз цен на серебро
    • Золотые инвестиции
    • Золотой отчет
    • Золотые новости
    • Торговля нефтью следующий
      • Оповещения
      • Руководство для начинающих
    • Торговля акциями следующий
      • Оповещения
      • Руководство для начинающих
    • Обновления выбора акций
    • Обзор рынка золота
    • Инвестиционные инструменты следующий
      • Золотые запасы
      • Серебряные Акции
      • Матрица корреляции
      • Калькулятор опционов
      • Оптимизатор пирамиды
      • Расчет размера позиции.
    • Индикаторы Sp
    • Обзор услуг

Как диверсификация цепочки поставок может снизить ваши риски?

Существует много рисков для непрерывности цепочки поставок. Стихийные бедствия, электронные атаки, политика или экономика могут сделать так, что ваш обычно надежный поставщик больше не сможет удовлетворять потребности вашей компании. Без надежной цепочки поставок, готовой восполнить пробелы, эти сбои могут повлиять на доставку, работу или использование клиентов, что в конечном итоге будет стоить вашей компании времени и денег.Диверсификация цепочки поставок снижает ваш риск, обеспечивая разнообразную базу поставщиков, независимо от того, какие проблемы могут возникнуть.

Заблаговременное выделение времени на поиск, предварительную оценку и подключение нескольких поставщиков ускоряет время реагирования при возникновении инцидента. Это сокращает время и деньги, потерянные из-за сбоев. Но настоящая диверсификация — это больше, чем просто привлечение новых поставщиков. Чтобы оптимизировать управление рисками, вы должны стратегически подходить к выбору поставщиков.

Например, выберите сочетание крупных и малых предприятий и укажите диапазон географических местоположений. Малые предприятия могут быть более гибкими и с ними легче работать, но что, если они внезапно закроют свои двери? Вот почему хорошо включать крупную компанию с хорошей репутацией, которая может легко развиваться.

Аналогичным образом, размещение всех ваших поставщиков в одном регионе может вызвать огромные проблемы, если в этом районе произойдет стихийное бедствие. Подумайте о районах, недавно пострадавших от ураганов Харви и Ирма, или вспомните ураган Сэнди в 2012 году, ураган Катрина в 2005 году или землетрясение и цунами, обрушившиеся на Японию в 2011 году.Подобные события разрушительны и имеют долгосрочные последствия для бизнеса в регионе. Диверсификация — жизненно важный компонент вашего плана управления рисками в цепочке поставок.

Однако диверсификация цепочки поставок — это больше, чем резервный план. Для большей гибкости вам нужен полный спектр проверенных поставщиков. Сравнение поставщиков друг с другом гарантирует, что вы получите максимальную выгоду. Конечно, это могло произойти за счет экономии средств. Однако вы также можете сравнить другие показатели производительности поставщика, такие как время доставки или способность соответствовать нормативным требованиям, чтобы выбрать подходящего поставщика для ваших нужд.Если ваши потребности меняются или способность поставщика их удовлетворить, вы можете быстро и легко адаптироваться.

Например, если вы проводите обратный аукцион для сокращения затрат, предварительно квалифицированный пул поставщиков, против которых будет использоваться источник, ускоряет время аукциона и сокращает пост-действие по дисквалификации поставщика.

Если посмотреть на аэрокосмическую и оборонную промышленность, проблема усугубляется. Поставщики должны соответствовать строгим требованиям Министерства обороны США, что означает, что количество и тип поставщиков ограничены.Процесс проверки соответствия ваших поставщиков требованиям требует времени.

Применение тактики диверсификации для проверки и адаптации даст вам огромное стратегическое преимущество и повысит эффективность вашего бизнеса. Возможность найти поставщиков, соответствующих этой строгой квалификации, не только укрепит вашу организацию, но и создаст значительную ценность.

Добавление дополнительных поставщиков также усложняет вашу цепочку поставок. Чтобы понять ценность вашей диверсифицированной цепочки поставок, вы должны хорошо ею управлять.Убедитесь, что у вас есть план процесса и рабочий процесс, чтобы справиться с увеличением числа поставщиков.

Например, Exostar предлагает организациям аэрокосмической и оборонной промышленности возможность помочь обезопасить и диверсифицировать свои цепочки поставок. Для этого они привлекают и оценивают тысячи поставщиков одновременно по сравнению с нашей сетью из более чем 100 000 проверенных поставщиков. Кроме того, он обеспечивает доступ к панели управления, которая предлагает всесторонний обзор кибер-здоровья отдельных компаний в их цепочке поставок и их положения в отношении текущих стандартов NIST 800-171.

Принимая меры по диверсификации цепочки поставок сейчас, вы можете быть уверены, что извлекаете максимальную выгоду из своей цепочки поставок и снижаете риски в будущем.

Ищете дополнительную информацию о снижении риска цепочки поставок? Посмотрите ответ на нашем недавнем вебинаре « Новые тенденции в развитии цепочки поставок A&D ».

Риск и доходность — Bogleheads

Взаимосвязь между риском и доходностью является фундаментальным понятием в теории финансов и одним из наиболее важных понятий для понимания инвесторами.Широко используемое определение инвестиционного риска, как в теории, так и на практике, — это неуверенность в том, что инвестиции принесут ожидаемую доходность. [1] («доходность» и «норма прибыли» взаимозаменяемы в финансовой литературе).

Рациональный инвестор не будет стремиться брать на себя больший риск, не ожидая более высокой прибыли. С начала 1950-х годов было проведено огромное количество теоретических и эмпирических исследований для характеристики и количественной оценки взаимосвязи между риском и доходностью.

Теория портфеля , первоначально разработанная Гарри М. Марковицем в начале 1950-х годов, была первой серьезной теоретической попыткой количественно оценить взаимосвязь между риском и доходностью (теория портфеля часто упоминается как современная теория портфеля или MPT). Теория портфеля характеризует риск как неопределенность доходности и использует стандартные статистические методы для количественной оценки взаимосвязи между риском и доходностью. Эти методы включают применение статистических показателей, таких как отклонение , и стандартное отклонение для количественной оценки неопределенности доходности.

Обратите внимание, что «неопределенность доходности» включает не только возможность убытков, но и возможность положительных сюрпризов относительно ожиданий. Поскольку инвесторов обычно больше беспокоят негативные сюрпризы, чем позитивные, была проведена некоторая теоретическая работа с использованием показателей, учитывающих только негативные отклонения от ожиданий. Однако риск как неопределенность доходности, включая как положительные, так и отрицательные отклонения от ожиданий, продолжает оставаться преобладающей моделью риска, используемой как в теории, так и в практике инвестирования.

Теория портфеля была расширена Уильямом Ф. Шарпом и другими для разработки моделей оценки активов, таких как Модель ценообразования капитальных активов или CAPM. CAPM представила концепцию объединения безрискового актива с портфелем рискованных активов для построения полного портфеля, что привело к эффективному компромиссу между риском и доходностью. Это также позволило использовать более простой способ количественной оценки риска отдельных активов, сравнивая соотношение их доходности с доходностью портфеля широкого рынка.Еще одним важным вкладом CAPM было расширение теоретической основы, разграничивающей систематический риск , присущий инвестированию в рискованные активы, который не может быть устранен, и несистематический риск , характерный для отдельных фирм, который можно устранить путем достаточной диверсификации.

Дополнительная теоретическая и эмпирическая работа была позже проделана Юджином Ф. Фама, Кеннетом Р. Френчем и другими для разработки более сложных моделей для оценки риска и доходности.В то время как CAPM использует один «фактор» для характеристики риска, Фама и Френч показали, что многофакторная модель обеспечивает лучшее объяснение исторической доходности. Вместо того, чтобы сравнивать доходность актива или портфеля активов только с портфелем широкого рынка, они также сравнивали их с портфелями акций с малой капитализацией и стоимостных акций (технически малые минус большие или SmB, и высокая балансовая стоимость минус низкая балансовая стоимость или HmL). Ее часто называют трехфакторной моделью Fama-French .

Обсуждаемая здесь теория финансов дает некоторые теоретические основы для распределения активов и инвестирования в индексные паевые инвестиционные фонды. Ожидаемые нормы прибыли для различных классов активов оцениваются и сравниваются с риском, связанным с классами активов. Цели и толерантность инвестора к риску определяют компромисс между ожидаемой доходностью и риском портфеля. Портфель создается путем комбинирования различных классов активов с более низким и высоким риском для достижения эффективного компромисса между риском и доходностью.

Определение толерантности к риску — важный шаг в разработке портфеля. Был разработан ряд подходов, помогающих инвестору в оценке устойчивости к риску.

Как краткосрочный риск, так и долгосрочный риск характеризуются неопределенностью доходности. Краткосрочный риск обычно характеризуется неопределенностью краткосрочной доходности; например, ежемесячные или годовые отчеты. Долгосрочный риск лучше характеризовать неопределенностью совокупной стоимости портфеля (конечного богатства) после многих лет инвестирования.

Риск как неопределенность доходности

Существует очень высокая степень уверенности в норме прибыли, которая будет получена от инвестиций в 30-дневный казначейский вексель (T-Bill) или краткосрочный депозитный сертификат (CD). Казначейские векселя и CD относятся к числу инвестиций, совместно именуемых ценными бумагами денежного рынка. [2] Фонд денежного рынка предоставляет инвестору удобный способ владения ценными бумагами денежного рынка. Также существует высокая степень уверенности в краткосрочной доходности депозитов на счетах в банках или кредитных союзах с федеральным страхованием (термин наличные часто используется для обозначения ценных бумаг денежного рынка и денег на депозитных счетах; Vanguard ссылается на них виды активов в виде краткосрочных резервов ().

Доходность казначейских векселей, CD и фондов денежного рынка также попадает в относительно узкий диапазон в течение более длительных периодов времени.

Рис. 1. Риск и доход: 1928–2011 гг. [3]

Верхняя диаграмма на Рисунке 1 представляет собой гистограмму, показывающую частотное распределение доходности трехмесячных казначейских векселей с 1928 по 2011 год. Высота каждой полосы представляет числа лет, в которых годовая доходность упала в с учетом 5% диапазона или «корзины» (например,g., от 0% до 5%, от 5% до 10% и т. д.). Самый высокий столбец показывает, что годовая доходность составляла от 0% до 5% за 59 лет. Доходность составляла от 5% до 10% за 22 года (второй по высоте столбец) и от 10% до 15% за три года (самый короткий столбец).

Доходность облигаций менее определена, чем доходность ценных бумаг денежного рынка, поэтому облигации считаются более рискованными, чем ценные бумаги денежного рынка (наличные). На средней диаграмме на Рисунке 1 показано частотное распределение годовой доходности 10-летних казначейских облигаций с 1928 по 2011 год (одна и та же вертикальная шкала для количества лет используется на всех диаграммах на Рисунке 1, и те же интервалы 5% используются для горизонтальные оси).Обратите внимание, что диапазон доходности больше, примерно от -11% до + 33%, и что количество лет, в течение которых доходность попадает в любой заданный интервал 5%, обычно меньше. Другими словами, форма распределения доходности более «растянута» и более плоская. Форма распределения доходности представляет собой дисперсию доходности , также называемую отклонением доходности .

Доходность акций более неопределенная, чем доходность облигаций, поэтому акции считаются более рискованными, чем облигации.Нижний график на Рисунке 1 показывает частотное распределение годовой доходности по акциям крупных американских компаний (S&P 500) с 1928 по 2011 год. Обратите внимание на гораздо больший разброс доходностей; форма распределения гораздо более плоская и более рассредоточенная, с доходностью в диапазоне от -44% до + 53%, и ни один из интервалов 5% не включает доходность более 10 лет (для сравнения, вспомните, что один интервал 5% включая доходность казначейских векселей за 59 лет).

Стандартное отклонение — это мера, обычно используемая для количественной оценки отклонения (или дисперсии) доходности.Стандартное отклонение указано для каждой диаграммы на рисунке 1. Обратите внимание, что стандартное отклонение увеличивается по мере увеличения дисперсии доходности (т. Е. По мере того, как форма распределения становится более плоской и более растянутой). Стандартное отклонение будет более подробно определено в следующих разделах.

Риск как возможность потери

Обратите внимание, что определение риска как неопределенности доходности инвестиций не делает различий между убытками и прибылью. Обычно индивидуальные инвесторы думают о риске как о возможности того, что их инвестиции могут потерять деньги. [4] Они, скорее всего, будут вполне довольны доходностью инвестиций, превышающей ожидаемую («положительный сюрприз»). Однако, поскольку рискованные активы порождают как положительные, так и отрицательные сюрпризы, определение риска как неопределенности доходности кажется разумным. Большая неопределенность приводит к большей вероятности того, что инвестиции принесут как прибыль, так и убытки.

Дисперсия и стандартное отклонение, подробно обсуждаемые в последующих разделах, представляют собой меры, которые количественно определяют отрицательное и положительное отклонение доходности вокруг средней доходности (условия средняя доходность , средняя доходность и ожидаемая доходность являются используются взаимозаменяемо, как и термины отклонение доходности и дисперсия доходности ).Некоторая теоретическая работа с портфелем была проведена с использованием показателей, учитывающих только риск потери; полувариантность, которая учитывает только отклонения ниже среднего, является одним из примеров.

Однако, поскольку отклонение доходности является симметричным, дисперсия является таким же хорошим индикатором риска ухудшения, как и полувариантность. Если доходность симметрична, вероятность и величина положительных и отрицательных сюрпризов примерно одинаковы. Разумно предположить симметричное распределение доходов для хорошо диверсифицированного портфеля, и большинство активов имеют достаточно симметричные доходы. [5] Таким образом, как в теории портфелей, так и на практике, дисперсия и стандартное отклонение являются наиболее часто используемыми показателями дисперсии доходности. Другими словами, даже если инвесторов в первую очередь беспокоят негативные сюрпризы, инвестиционный риск можно адекватно оценить с помощью мер, включающих как положительные, так и отрицательные неожиданности.

Серьезную озабоченность инвесторов вызывает то, что их инвестиционные портфели не принесут дохода, достаточного для достижения их целей.Эта возможность называется «риском дефицита» и заслуживает серьезного рассмотрения. [6] Тем не менее, использование неопределенности доходности может быть действенным подходом к оценке рискованности как долгосрочной, так и краткосрочной доходности, если используются соответствующие меры дисперсии или стандартного отклонения.

Для долгосрочной доходности более уместно оценивать дисперсию накопленного богатства (также называемую конечной дисперсией богатства ), а не отклонение доходности за относительно короткие периоды времени, например, ежегодно. [7] Это связано с тем, что относительно небольшие различия в годовой доходности могут привести к большим различиям в кумулятивной доходности за периоды в много лет. [8] Обратите внимание, что долгосрочная дисперсия доходности составляет величин , а также вероятность возможных потерь.

«Безрисковые» активы

Рисунок 2. Годовая доходность казначейских векселей и уровень инфляции (1928 — 2011 гг.) [9]

Ценные бумаги денежного рынка часто упоминаются как безрисковые активы , особенно ценные бумаги с более коротким сроком погашения, такие как 30-дневные казначейские векселя.Это связано с тем, что краткосрочная доходность известна с относительной уверенностью на момент инвестирования. Существует абсолютная уверенность в номинальной доходности казначейских векселей (при условии, что правительство США не выполнит дефолт по своим обязательствам), и маловероятно, что неожиданная инфляция окажет значительное влияние на реальную доходность в течение короткого периода времени.

Если рассматривать более длительные периоды времени, даже ценные бумаги денежного рынка имеют определенный риск. Это связано с тем, что влияние неожиданной инфляции на доходность в течение более длительных периодов неопределенно.Хотя ставки безопасности денежного рынка обычно относительно быстро реагируют на изменения инфляции, это не всегда так. Рисунок 2 иллюстрирует долгосрочную неопределенность реальной доходности 90-дневных казначейских векселей. [10]

Также обратите внимание, что относительная уверенности доходности не означает, что действительная доходность обязательно будет положительной . Можно с уверенностью знать, что 90-дневный казначейский вексель принесет номинальной годовой прибыли в размере 1% в течение его 90-дневного срока (т.е., если они удерживаются до погашения). Однако если ожидается, что инфляция в течение 90-дневного периода составит 3% в годовом исчислении, относительно определенная ожидаемая реальная доходность составит -2% в годовом исчислении.

Неопределенность в реальной доходности может быть устранена путем инвестирования в ценные бумаги, индексированные по инфляции, такие как казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) и сберегательные облигации серии I (облигации I), и удерживая их до погашения. Конечно, в обмен на снижение неопределенности инвесторы должны соглашаться на более низкую ожидаемую доходность.Рыночные ценные бумаги, индексированные на инфляцию, также имеют другие риски, такие как риск процентной ставки (т. Е. Снижение цен при повышении процентных ставок) и риск ликвидности, что стало очевидным в конце 2008 года (12 сентября — 31 октября), когда компания Vanguard Inflation-Protected Securities Фонд подешевел почти на 14%. В этот же период выросли в цене другие казначейские ценные бумаги США. [11]

В действительности, является ли актив безрисковым, зависит от контекста инвестиций; е.г., цель и временной горизонт инвестирования. Например, для погашения номинального обязательства на определенную дату в будущем, бескупонная государственная облигация США со сроком погашения в эту дату по существу является безрисковой.

Тем не менее, краткосрочные казначейские векселя обычно считаются безрисковыми активами в теории портфеля, а на практике инвесторы рассматривают более широкий спектр ценных бумаг денежного рынка как безрисковые. [12]

Неприятие риска и премии за риск

Почему инвестору следует инвестировать в класс рискованных активов, таких как акции, а не в относительно безрисковые активы, такие как казначейские векселя? Если инвестор не просто играет в азартные игры, должен быть какой-то финансовый стимул, например, ожидание более высокой нормы прибыли.Эта логика приводит к выводу, что вложение в рискованный актив зависит от ожидания инвестора более высокой нормы прибыли, а также от его или ее уровня неприятия риска . [13]

Рациональные инвесторы не склонны к риску; т.е. при той же ожидаемой доходности они выберут те инвестиции, для которых эта доходность более определена. [14] Следовательно, инвесторы требуют более высокой ожидаемой доходности для более рискованных активов. Обратите внимание, что более высокая ожидаемая доходность не гарантирует более высокую реализованную доходность .Поскольку по определению доходность рискованных активов является неопределенной, инвестиции могут не принести ожидаемой прибыли.

Сумма, на которую ожидается, что рисковый актив обеспечит более высокую норму доходности, чем безрисковая ставка — это премия за риск для актива (безрисковая ставка — это ставка доходности безрискового актива , например казначейский вексель). Если бы премия за риск по акциям была равна нулю, то у рационального не склонного к риску инвестора не было бы стимула вкладывать в них средства.С другой стороны, игрок может «инвестировать» во что-то с нулевой или даже отрицательной премией за риск для развлечения или в иррациональное ожидание сорвать джекпот.

Хотя графики на Рисунке 1 показывают историческую (реализованную) доходность, а не ожидаемую (будущую) доходность, они полезны для демонстрации взаимосвязи между риском и доходностью, а также премии за риск облигаций и акций по сравнению с относительно безрисковой доходностью. по казначейским векселям. Обратите внимание, что средняя (средняя) годовая доходность увеличивается по мере увеличения разброса доходности (неопределенности или риска).

Предполагая, что инвестор выбирает инвестиционный портфель на основе ожидаемой доходности и риска, приведенное ниже уравнение используется для количественной оценки взаимосвязи между премией за риск, неприятием риска A и риском σ 2 , где премия за риск — это ожидаемая доходность E (r) рискованного вложения минус безрисковая ставка, r f :

Risk⁡Premium = E⁡ (r) −rf = 12Aσ2 {\ displaystyle \ operatorname {Risk} \ operatorname {Premium} = \ operatorname {E} (r) -r_ {f} = {\ frac {1} { 2}} A \ sigma ^ {2}}

В этом уравнении риск измеряется дисперсией σ 2 , которая количественно определяет разброс доходности инвестиций.Дисперсия подробно обсуждается в другом разделе. Коэффициент 1 / 2 является коэффициентом масштабирования, используемым по соглашению, и использование этого уравнения требует выражения всех доходов в виде десятичных чисел, а не процентов.

Обратите внимание, что это уравнение показывает, что премия за риск, требуемая инвесторами, будет выше для индивидуальных инвесторов с более высоким уровнем неприятия риска, A, и для инвестиций с более высоким риском, σ 2 .

Исследования показали, что склонность инвесторов к риску, вероятно, находится в диапазоне 2-4. [15] Это означает, что для увеличения дисперсии портфеля на 0,01 инвесторам потребуется премия за риск, которая будет выше на 0,01-0,02 (1% -2%).

Оценка риска: историческая доходность

Историческая доходность часто используется в качестве отправной точки при оценке ожидаемой доходности и неопределенности доходности (риска). [16] Хотя оценка исторической доходности может не дать точной или всеобъемлющей оценки риска, оценка разброса исторической доходности обеспечивает удобный способ развить понимание обычно используемых показателей риска.

Риск инвестиций связан с неопределенностью доходности инвестиций. Это было графически проиллюстрировано на Рисунке 1, который показал, что дисперсия доходов — это способ характеризовать рискованность инвестиций. Многие инвесторы любят суммировать доходность и риск с помощью чисел, которые количественно определяют среднюю доходность и разброс доходности вокруг среднего. [17] Это облегчает сравнение доходности и риска различных инвестиций. [18]

Вычислить среднее значение набора исторических годовых доходов несложно: просто сложите годовые доходы и разделите их на количество годовых доходов.Технический термин для этого типа среднего — это среднее арифметическое , обычно обозначаемое просто как среднее арифметическое . Статистики используют термин ожидаемое значение для обозначения среднего. В теории финансов термин ожидаемая величина дохода или просто ожидаемая доходность обычно используется для обозначения среднего значения набора доходов. [19]

Как насчет расчета

Диверсификация и рисковая стоимость

Автор

В списке:
  • Периньон, Кристоф
  • Смит, Дэниел Р.

Abstract

Распространенной и загадочной особенностью стоимости под риском (VaR) банков является ее аномально высокий уровень, который приводит к чрезмерному нормативному капиталу. Возможное объяснение тенденции коммерческих банков завышать свой VaR заключается в том, что они не полностью учитывают эффект диверсификации между широкими категориями риска (например, капитал, процентная ставка, товар, кредитный спред и иностранная валюта). Недооценивая эффект диверсификации, собственные модели VaR банка дают слишком осторожную оценку рыночного риска.В этой статье мы эмпирически исследуем обоснованность этой гипотезы, используя фактические данные о VaR, полученные от крупных коммерческих банков США. В отличие от гипотезы диверсификации VaR, мы обнаружили, что банки США не демонстрируют признаков систематической недооценки эффекта диверсификации. В частности, эффекты диверсификации, используемые банками, очень близки (и часто превышают) наши эмпирические оценки диверсификации. Прямым следствием этого вывода является то, что индивидуальные VaR для каждой широкой категории риска, как и совокупные VaR, являются необъективными оценками риска.

Рекомендуемая ссылка

  • Периньон, Кристоф и Смит, Дэниел Р., 2010. « Диверсификация и стоимость под риском », Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol. 34 (1), страницы 55-66, январь.
  • Дескриптор: RePEc: eee: jbfina: v: 34: y: 2010: i: 1: p: 55-66

    Скачать полный текст от издателя

    Поскольку доступ к этому документу ограничен, вы можете поискать другую версию ниже или поискать другую версию.

    Другие версии этого товара:

    Ссылки на IDEAS

    1. Джереми Берковиц и Джеймс О’Брайен, 2002. « Насколько точны модели оценки стоимости под риском в коммерческих банках? », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 57 (3), страницы 1093-1111, июнь.
    2. Хансен, Брюс Э, 1994. « Оценка условной плотности авторегрессии ,» Международное экономическое обозрение, Департамент экономики, Пенсильванский университет и Институт социальных и экономических исследований Университета Осаки, т.35 (3), страницы 705-730, август.
    3. Энгл, Роберт Ф. и Кронер, Кеннет Ф., 1995. « Многомерный одновременный обобщенный ARCH ,» Эконометрическая теория, Cambridge University Press, vol. 11 (1), страницы 122-150, февраль.
    4. M.J.B. Холл, 1996. « Поправка к соглашению о капитале с целью учета рыночного риска », Ежеквартальный обзор BNL, Banca Nazionale del Lavoro, vol. 49 (197), страницы 271-277.
    5. Жондо, Эрик и Рокингер, Майкл, 2006. « Модель условных зависимостей Copula-GARCH: приложение для международного фондового рынка », Журнал международных денег и финансов, Elsevier, vol.25 (5), страницы 827-853, август.
    6. Бали, Туран Г. и Мо, Хенгён и Тан, Йи, 2008 г. « Роль авторегрессионной условной асимметрии и эксцесса в оценке условного VaR », Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol. 32 (2), страницы 269-282, февраль.
    7. Периньон, Кристоф и Дэн, Цзы Инь и Ван, Чжи Цзюнь, 2008 г. « Завышают ли банки свою стоимость под риском? », Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol. 32 (5), страницы 783-794, май.
    8. Беверли Хиртл, 2007. « Публичное раскрытие информации и результаты с поправкой на риск в банковских холдинговых компаниях ,» Отчеты персонала 293, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, от 1 февраля 2015 г.
    9. Даниэльссон, Джон и Зигранд, Жан-Пьер, 2006 г. « О временной шкале риска и правиле извлечения квадратного корня из времени », Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol. 30 (10), страницы 2701-2713, октябрь.
    10. Джеймс М. О’Брайен и Джереми Берковиц, 2007. « Оценка банковского торгового риска.Подход факторной модели , » Главы NBER, в: Риски финансовых институтов, страницы 59-102, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
    11. Бартрам, Сонке М. и Тейлор, Стивен Дж. И Ван, Яу-Хуэй, 2007. « Зависимость евро и европейского финансового рынка ,» Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol. 31 (5), страницы 1461-1481, май.
    12. Прицкер, Мэтью, 2006. « Скрытые опасности исторического симулятора ,» Журнал банковского дела и финансов, Elsevier, vol.30 (2), страницы 561-582, февраль.
    13. Оуэн, Джоэл и Рабинович, Рамон, 1983. « О классе эллиптических распределений и их приложениях к теории выбора портфеля «, Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 38 (3), страницы 745-752, июнь.
    14. Эндрю Дж. Паттон, 2006. « Моделирование асимметричной зависимости обменного курса ,» Международное экономическое обозрение, Департамент экономики, Пенсильванский университет и Институт социальных и экономических исследований Университета Осаки, т.47 (2), страницы 527-556, май.
    15. Беверли Хертл, 2003. « Что отчеты о рыночном риске капитала говорят нам о банковском риске «, Обзор экономической политики, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, выпуск сентябрь, страницы 37-54.
    Полные ссылки (включая те, которые не соответствуют элементам в IDEAS)

    Исправления

    Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами. Вы можете помочь исправить ошибки и упущения.При запросе исправления укажите идентификатор этого элемента: RePEc: eee: jbfina: v: 34: y: 2010: i: 1: p: 55-66 . См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Haili He). Общие контактные данные провайдера: http://www.elsevier.com/locate/jbf .

    Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь.Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать возможные ссылки на этот элемент, в отношении которого мы не уверены.

    Если CitEc распознал ссылку, но не связал с ней элемент в RePEc, вы можете помочь с этой формой .

    Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого элемента ссылки. Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле RePEc Author Service, так как там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

    Обратите внимание, что на фильтрацию исправлений может уйти несколько недель. различные сервисы RePEc.

    .

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *