Кандидат экономических наук, профессор кафедры финансовых рынков и банковского дела
Уральский государственный экономический университет 620144, РФ, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной Воли, 62/45 Тел.: (343) 251-96-15 E-mail: [email protected]
Ключевые слова
ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДОГОВОР
ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ МАРЖА ВАРИАЦИОННАЯ МАРЖА КОТИРОВАЛЬНАЯ ЦЕНА ХЕДЖИРОВАНИЕ
Аннотация
В статье автором переосмыслены теоретические аспекты фьючерсных и форвардных контрактов, а также обобщены и обоснованы современные нюансы их практического обращения на срочном рынке. Упрощенное толкование данных производных финансовых инструментов приводит к смещению акцентов.
В статье представлены отличительные особенности фьючерсных и форвардных договоров, проанализирована их роль и технологии обращения на срочном рынке. Отмечены высокие риски при операциях с фьючерсами для большинства начинающих инвесторов. Аргументирована экономическая полезность использования фьючерсов как защитного инструмента в условиях нестабильности финансового рынка. Проанализированы перспективы развития рынка производных финансовых инструментов, доказана необходимость совершенствования их обращения для повышения положительного влияния на экономику страны.
JEL classification
E44, О16, G32
ВВЕДЕНИЕ
Фондовый рынок в России, где обращаются в том числе фьючерсные контракты, затрагивает менее 1% населения1.
Объективно роль его в рыночной экономике чрезвычайно высока, и цифры должны быть, как минимум, на порядок выше. Не случайно ЦБ РФ как мегарегулятор в основных направлениях развития финансового рынка на 2016-2018 гг. делает акцент на изменении роли финансово-кредитных институтов в сторону более тесной связи их деятельности с экономическими результатами страны.
Основная цель статьи — осмысление и исследование полезности и эффективности применения инструментов страхования рисков в условиях нестабильности мировой экономики. Решая задачи исследования, автор, опираясь на теоретические знания и практические навыки, аргументированно и последовательно старался обосновать точку зрения, что использование современных финансовых инструментов должно приводить к повышению уровня и качества жизни граждан России, сами инструменты (напрямую это относится к инструментам долгового и долевого финансирования) должны содействовать экономическому росту в стране, и только при этих условиях будет развиваться сама финансовая индустрия2.
1 НАУФОР. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2016 г.
2 Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 гг. URL: https://www.cbr.ru/finmarkets/ files/development/onrfr_2016-18.pdf.
ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ СОВРЕМЕННОГО СРОЧНОГО РЫНКА
В отличие от акций и облигаций, появление которых обусловлено непосредственными потребностями воспроизводственного процесса, возникновение производных финансовых инструментов, или деривативов, вызвано необходимостью перераспределения ценовых рисков, и основная их экономическая функция — предоставление экономическим субъектам механизма хеджирования, т.
Подчеркнем, что акции, облигации и другие эмиссионные ценные бумаги выпускаются в основе своей для улучшения финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, для обеспечения в итоге роста внутреннего валового продукта страны. В этой связи очевидным становится и то, что возникновение производных финансовых инструментов связано с защитой, в первую очередь компаний, корпораций, от негативного изменения цен на рынке базисных активов.
Как правило, производные инструменты относятся к срочным инструментам, в связи с этим нередко используется термин «срочный рынок». Но следует отметить, не все производные финансовые инструменты являются инструментами срочного рынка. Классический пример — депозитарная расписка, никакого отношения не имеющая к срочному рынку, но по своей природе являющаяся производным финансовым инструментом от одноименного актива только потому, что, исходя их технологических особенностей выпуска и обращения, доступна инвестору лишь в таком виде — как ценная бумага иностранного эмитента.
Истоки срочного рынка уходят в XVIII век, наиболее ярким прототипом для него являлась сельскохозяйственная продукция.
Ничего сверхъестественного, неординарного на срочном рынке и рынке производных инструментов не происхо-
Futures Contracts:
■o a
a m a
дило в мире до начала 70-х годов XX века. Что же случилось? Какого финансового джина мировая экономика выпустила на свободу?
Монетарная политика, похоронившая Бреттон-Вудскую валютную систему, придала невиданную волатильность валютным рынкам с внедренной системой плавающих курсов валют, что не могло не сказаться и на существенном росте процентных ставок.
Именно эти две ключевые причины стали источником большой неопределенности при принятии деловых решений. Эта тенденция продолжается до настоящего времени. «Свободное плавание» для российского рубля началось относительно недавно (ноябрь 2014 г.), но мы реально видим и пожинаем плоды его волатильности. Это факт, и его необходимо признать, это не хорошо и не плохо, это следствие монетарной политики.
С 1972 по 1985 г. в мире появились десятки, сотни крупнейших фьючерсных и опционных бирж или соответствующих подразделений срочного рынка в рамках классических бирж. Недалеко от этих лет стартовал срочный рынок в России (октябрь 1992 г.), когда открылась фьючерсная секция на Московской товарной бирже.
Следует отметить, что, во-первых, в России становление срочного рынка произошло как исключительно биржевого, и это является положительным моментом, учитывая его повышенную рискованность.
Во-вторых, вполне объективно, исходя из стадии нашего вхождения, российский срочный рынок оказался представленным на старте исключительно финансовыми фьючерсными контрактами на валютные курсы, а точнее, только на одну пару — доллар/рубль. Поводом для этого послужила беспрецедентная девальвация национальной валюты. Как странно ни покажется, но финансовые фьючерсные контракты находятся на самой вершине иерархии активов данных производных финансовых инструментов. На более низких уровнях располагаются
совсем другие базисные активы: товарные (металлы, нефть, зерно, сахар, др.), фондовые (акции, процентные ставки на облигации, индексы).
В-третьих, основными участниками отечественного срочного рынка преимущественно выступали и выступают спекулянты.
В русле этих направлений и продолжает развиваться срочный рынок в России [2; 14].
В 90-е годы прошлого века закладывалась тенденция, когда инвесторы отказывались от покупок основного капитала вследствие завышенной неопределенности и провоцировали как инвестиционный коллапс, так и технологическую деградацию [17].
Ранее была обозначена основная экономическая функция рынка стандартных контрактов — хеджирование рисков. Но для объективности этот круг следует расширить и другими ключевыми функциями, которые выполняет срочный рынок: ценопрогнозирование, спекулятивная и информационная.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ФЬЮЧЕРСНОГО И ФОРВАРДНОГО ДОГОВОРА
Не прошло и двух десятилетий, как большинство авторов от упрощенной трактовки понятия «фьючерсный контракт», связанной только с тем, что это сделка, которая заключается в настоящее время, а исполняется в будущем, пришли к более точному толкованию, связанному с нюансами его обращения.
Vasily A. TATYANNIKOV
Cand. Sc. (Econ.), Professor of Financial Markets and Banking Dept.
Ural State University of Economics 620144, RF, Yekaterinburg, 8 Marta/Narodnoy Voli St., 62/45 Phone: (343) 251-96-15 E-mail: [email protected]
Keywords
DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS
CONTRACT
INITIAL MARGIN
VARIATION MARGIN
QUOTED PRICE
HEDGING
Abstract
The author rethinks the theoretical aspects of futures and forward contracts, as well as generalizes and justifies the nuances of their circulation in the derivatives market.
A simplified interpretation of these derivatives shifts the emphases. Speculative operations with futures are often considered as investment ones, what diminishes the importance of their primary function — to hedge against adverse price changes in the capital market.
The article identifies the distinctive features of futures and forward contracts and analyzes their role and technologies of circulation in the derivatives market. The paper highlights the risks that novice investors bear when carrying out operations with futures contracts and proves economic benefits of their use as a defence mechanism in unstable financial environment. The prospects for derivatives market development are examined. The author demonstrates the need to improve their circulation so that the positive impact on the country’s economy was noticeable and effective.
JEL classification
E44, О16, G32
г
5 контракт.
Но такой подход не отражает 8 сущности фьючерсного договора. £ Существует точка зрения, когда
2 фьючерс рассматривается как срочный и производный биржевой финансовый ш инструмент, обязывающий его вла-
3 дельца купить или продать товар по установленной цене в течение определенного времени [8]. В данном случае нюансы его обращения не берутся во внимание. В реальной жизни все гораздо сложнее, и установленная цена «исчезает» на второй день обращения фьючерса, и никто никакой «товар не продает и не покупает в течение определенного времени».
Базисным активом фьючерса может быть очень большой перечень активов (сельскохозяйственные товары, естественные ресурсы (нефть, медь, золото и др.), иностранная валюта, ценные бумаги, процентные ставки, индексы и т.п.). Например, зерновой фьючерс представляется как биржевой производный финансовый инструмент, предусматривающий обязанность продавца или покупателя периодически перечислять денежные суммы в расчетную палату биржи в зависимости от изменения рыночной цены зерна (актива) или наступления обязательства, предполагающего поставку зерна в указанный срок [7].
Такой подход уже учитывает технологические особенности обращения фьючерсного контракта, и это очень важно.
В этом же направлении раскрывает сущность фьючерсного договора сам регулятор — ЦБ РФ. Фьючерсным договором он признает заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным активом1.
Под наступлением обстоятельства ЦБ РФ понимает обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющиеся базисным активом, в собственность другой стороне или лицу (лицам), в интересах которых был заключен фьючерсный договор, в том числе путем заключения стороной (сторонами) фьючерсного договора и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен фьючерсный договор, договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара.
1 О видах производных финансовых инструментов: указание ЦБ РФ от 16 февраля 2015 г.
Речь идет о поставочных фьючерсных договорах.
Автор статьи считает, что именно нюансы обращения необходимо отразить в определении сущности фьючерсного контракта (договора). В этой связи, по мнению автора, фьючерсный договор — это стандартный биржевой договор на поставку базисного актива или исполнение обязательств расчетным путем в указанный срок по цене, которая устанавливается в момент заключения договора и корректируется вариационной маржой по мере изменения котировальной цены данного контракта.
Технологически фьючерсный договор ежедневно устанавливает для продавца и покупателя новую цену (рыночную цену — котировальную цену текущего торгового дня), в этом его ключевое отличие. Открыв длинную (покупка) или короткую (продажа) позицию, участник торгов становится «заложником» изменения цен на рынке, и если его открытая позиция будет противоречить движению рынка и ее обеспечение (начальная, первоначальная маржа) не будет соответствовать требованиям биржи (клирингового центра), открытая позиция (или часть ее) может быть принудительно закрыта.
Об этом следует помнить, когда в целях экономии денежных средств операции совершаются спекулянтами с фьючерсными договорами на максимально возможном маржинальном плече. Особо следует подчеркнуть, если на спот рынке маржинальные сделки требуют платы за пользование денежными ресурсами (ценными бумагами) брокера, то бесплатное и достаточно большое плечо на фьючерсном рынке (по ликвидным акциям 1:7) привлекает всё новых и новых участников, обрекая их за очень непродолжительное время торговли на потерю основной части своих денежных средств.
Подчеркнем, что маржа — общее наименование вида гарантийного обеспечения. Ее величина (размер) может быть связана с изменением текущей рыночной цены базисного актива или цены фьючерсного договора (вариационная маржа) либо зависеть от позиции, которую продавец (покупатель) намерен открыть (начальная, первоначальная маржа).
Величина вариационной маржи определяется методом корректировки по рынку (marking to market), в ходе которой переоценивается позиция по цене, наиболее отражающей конъюнктуру данного дня (котировальная, рыночная цена).
Это и есть процедура клиринга.
Таким образом, вариационная маржа обеспечивает соответствие размера внесенного обеспечения (начальной маржи) новой стоимости контракта после изменения цен.
Вариационная маржа может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная маржа вносится продавцом в пользу покупателя и списывается со счета продавца, отрицательная — вносится в пользу продавца и списывается со счета покупателя.
Итак, вариационная маржа в конечном итоге является составной частью системы гарантий, применяемой биржей (клиринговым центром, расчетной палатой) для обеспечения исполнения всеми участниками торгов своих обязательств.
В качестве процедуры клиринга клиринговый центр (расчетная палата) ежедневно заменяет каждый существующий фьючерсный контракт на новый, цена покупки которого равна котировальной (котировочной) цене текущего дня [15.
С. 697].
Начальная маржа выполняет функцию гарантии исполнения обязательств по открытым позициям. Размер первоначальной маржи устанавливается в России биржей для каждого вида фьючерсного контракта в виде фиксированной денежной суммы. В пересчете на процентное соотношение обязательств по открытой позиции составляет по акциям 14% и выше2. За последние два года уровень начальной маржи вырос исходя из повышенной волатильности финансового рынка и его сегментов.
Размер первоначальной маржи может измениться (быть повышенным), если существенно изменятся котировки данного вида фьючерсного контракта и превысят ранее установленное обеспечение. В данном случае биржа вводит так называемую дополнительную маржу (увеличивает обеспечение для открытых позиций в виде повышенной начальной маржи). В качестве примера можно привести события, связанные с длительным отсутствием торгов на бирже. Не случайно ПАО «Московская биржа» открывает торговые сессии в новогодние каникулы, чтобы сократить число неторговых дней.
Также поводом для принятия решения о дополнительной начальной марже могут быть другие экстренные случаи (форс-мажор), приводящие к резким изменениям цен на рынке.
Обеспечить выполнение всех маржинальных условий при торговле фьючерс-
2 Официальный сайт ПАО «Московская биржа». URL: https://moex.com/.
ными договорами может только биржа (правильнее говорить — клиринговая организация, применяется также термин «расчетная палата»), поэтому фьючерс является исключительно стандартным биржевым договором. С технической точки зрения в ходе совершения операций с фьючерсами стороны заключают договор не между собой, а каждый из них с клиринговой организацией (расчетной палатой) [15. С. 695]. Только в таком случае можно гарантировать исполнение требований и обязательств сторон.
Если снять все маржинальные условия обращения фьючерса, то он сразу «превратится» во внебиржевой инструмент и будет всего лишь форвардным договором, у которого есть день заключения и день исполнения [9].
Риски по такому договору ложатся на персональных его участников — на продавца и на покупателя. Гарантии исполнения такого договора нет, здесь всё зависит исключительно от продавца и покупателя, поэтому форвардные контракты связаны с большими кредитными рисками.
Фьючерсный договор может быть расчетным (их подавляющее большинство — более 95%) и поставочным. Фьючерсный договор не является сделкой купли-продажи актива или, в частности, с ценными бумагами [5] — это всего лишь открытая позиция (длинная или короткая). Никаких контрагентов как в сделке купли-продажи здесь нет, стороной для продавца и покупателя является клиринговый центр. Более того, сам факт подавляющего большинства открытых позиций, заканчивающихся расчетным путем удовлетворения требований и обязательств, говорит, что сделок купли-продажи актива в ходе обращения фьючерсного контракта нет [4].
Только у поставочного фьючерсного договора наступает момент, когда клиринговый центр методом случайной выборки контрагентов может назначить продавца и покупателя базисного актива и перевести фьючерсный договор в исполнение путем заключения сделки купли-продажи актива (например, по акциям) на основном, уже кассовом (спот) рынке — ПАО «Московская биржа».
Но это будет уже не обращение фьючерсного договора, а обычная кассовая сделка.
Следует устранить еще одно противоречие. Может ли фьючерсный контракт рассматриваться как объект для инвестирования? Поскольку ранее было доказано, что фьючерсный договор не является сделкой купли-продажи базисного актива, то, безусловно, касательно
обращения самого фьючерса не может быть никакого инвестирования. Инвестирование связано с совершением сделки купли-продажи конкретного актива, поэтому приобретение поставочных контрактов не противоречит принципам инвестирования, но сам процесс инвестирования выходит за пределы обращения фьючерсного договора.
Форвардные контракты тоже востребованы экономикой, их основная функция — хеджирование рисков [12]. Можно согласиться, что форвардный контракт -исходный контракт для создания… фьючерсного контракта [1.
С. 28]. Отдельные авторы не делают различий между фьючерсом и форвардом, кроме отнесения второго к внебиржевому рынку (см., например: [8]).
Будет справедливо отнести форвардный контракт к простейшим инструментам срочного рынка, согласно которому одна из сторон обязуется в установленный будущий день поставить, а другая
— оплатить определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. При таком подходе можно утверждать, что это классическая сделка купли-продажи актива. От сделки с немедленной поставкой и оплатой (кассовой, спот) форвард отличается только одной характеристикой — отсрочен-ностью даты исполнения, именно поэтому форвардный договор относится к срочным сделкам [6].
Таким образом, форвардный договор
— это сделка купли-продажи актива по цене, установленной в настоящем, с исполнением в будущем.
Нередко точно такое же определение дается в отношении фьючерсного договора (фьючерса)
— двухсторонний договор купли-продажи биржевого товара [11], на самом деле у фьючерсного контракта всё гораздо сложнее (нюансы его обращения проанализированы выше).
Форвардный контракт — это срочная сделка, в которой покупатель и продавец (только они) договариваются о поставке актива определенного качества и в определенном количестве на определенную будущую дату. Обязанность одной стороны договора — передать ценные бумаги, валюту или другой актив, являющийся базисным, в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны — принять и оплатить такой базисный актив. Как правило, в форвардном договоре отсутствует обязанность сторон или стороны договора уплачивать денежные суммы
в зависимости от изменения цен (зна- р чений) базисного актива и (или) насту- § пления обстоятельства, являющегося N базисным активом.
вардный контракт. Следует отметить, что ЦБ РФ рассматривает не только поставочные форвардные договоры, он не исключает и возможность обращения расчетных форвардов. ЦБ РФ и другие центральные банки стран озабочены развитием системы глобального регулирования. Внедрение новых механизмов сталкивается с определенными трудностями, нестабильность мировой финансовой системы не преодолена, координация действий международных финансовых институтов требует совершенствования [16].
Исходя из вышепроведенного анализа, сведем в таблицу основные сравнительные параметры фьючерсных и форвардных договоров.
Каждый участник торгов фьючерсными договорами выполняет лишь поставленную перед ним цель: хеджирование, спекулирование, арбитражирование. Но никак не инвестирование. Спекулянты стремятся закрыть свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Хеджеры принимают меры по исключению (снижению) своих рисковых позиций на спотовом рынке путем открытия противоположных на фьючерсном рынке.
Наряду с куплей-продажей актива, функция хеджирования также свойственна форвардным договорам как инструментам срочного рынка.
Почему хеджирование не стало нормой? Само по себе хеджирование — это всего лишь желание хеджера сохранить стабильными цены на активы, валютные курсы [3], процентные ставки на определенный отрезок времени, конечная цель — добиться уменьшения риска возможных потерь от неблагоприятного изменения цен вышеперечисленных инструментов.
По экономическому содержа нию хеджирование — это способ страхования уже существующей прибыли или ограничения уже угрожающих потерь, а не способ извлечения прибыли. В этом и есть существенное отличие хеджиро-
V
Сравнительная характеристика форвардных и фьючерсных договоров
Характеристика Форвард Фьючерс
1.
Условия договора Определяются контрагентами (продавцом и покупателем) при заключении сделки Стандартные (отражены в спецификации), определяются биржей
2. Основная цель договора Купля-продажа актива. Хеджирование Хеджирование. Спекуляция (игра на разнице цен). Арбитражирование
3. Возможность отказа от договора До фиксированной даты поставки трудно ликвидировать (закрыть) свою позицию по контракту. Цены индивидуальные В любой день до даты поставки (расчета) можно ликвидировать (закрыть) свою позицию по контракту. Цены прозрачные и легкодоступные
4. Результаты договора Выигрыш или потеря определяются в момент поставки актива Ежедневный перерасчет открытой позиции (вариационная маржа)
5. Обеспечение договора Заключение договора не требует дополнительных расходов Требуется внесение обеспечения для открытия позиции (начальная маржа)
6.
Вторичный рынок Практически отсутствует Обязательное условие. Для повышения ликвидности вводится институт маркет-мейкеров. Должен быть высоколиквидным
7. Гарантии исполнения Непосредственные участники сделки купли-продажи актива Клиринговая организация (биржа)
8. Место заключения договора Вне биржи (конфиденциально путем прямых переговоров) Исключительно биржевой рынок
9. Контрагенты (стороны договора) Сделка заключается между продавцом и покупателем актива Клиринговая организация выступает третьей стороной договора (обязательный централизованный клиринг)
вания от спекуляции. При неблагоприятном изменении процентных ставок, курсов валют, цен на товарные активы до определенного (заданного хеджером) критического уровня хеджирование станет неизбежным, в противном случае результат будет фатальным.
Такой вывод всего лишь подтверждает, что хеджирование — это процесс уменьшения риска возможных потерь, процесс страхования ценового риска при помощи операций с фьючерсными (или опционными) контрактами. Поэтому всегда есть категория «знатоков», которые не страхуют риски, так как они уверены и знают, что будет с процентными ставками, курсами валют, товарными ценностями в будущем. Как вариант, они убеждены, что всё останется неизменным или изменения будут незначительными. К сожалению, точно с такой же вероятностью всё может произойти наоборот, и цена этого вопроса для предпринимателя — закрытие бизнеса [10. С. 105-127]. Нельзя забывать и то, что есть определенная категория участников рынка, которая не применяет инструменты хеджирования по причине
отсутствия свободных денежных средств для этих целей.
Наряду с особенностями хеджирования нельзя не заострить внимание на вопросе: действительно ли во всем виноваты спекулянты на рынке производных финансовых инструментов?
В соответствии с теоретическими классическими подходами их действия должны получить положительную оценку только за то, что спекулянты поддерживают ликвидность срочного рынка, берут на себя риски хеждеров.
Но на текущий момент спекулянты своими действиями привносят новые риски — они тиражируют и поддерживают повышенную волатильность на финансовых и товарных рынках, что делает их еще более нестабильными.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Необходимо сделать главный вывод — сами производные финансовые инструменты не могут быть хорошими или плохими. Вины самих инструментов быть не может, каким бы рискованным ни выглядел фьючерсный договор, его эконо-
мическая сущность и роль в выполнении функций срочного рынка неоценимы.
Различий между фьючерсными и форвардными договорами достаточно. Но объединяет их одно — это самые востребованные инструменты хеджирования. Среди всех инструментов срочного рынка ПАО «Московская биржа» 90,8% составляют фьючерсные контракты, а среди фьючерсных контрактов 87,3% это договоры на фондовый индекс ММВБ.
Знание сущности фьючерсных контрактов и владение навыками операций по их обращению поможет выстроить новую экономическую политику многим хозяйствующим субъектам, да и физическим лицам защититься от нежелательных изменений цен на рынке.
Кассовые сделки и операции на срочном рынке с одноименными активами — это две взаимосвязанные и взаимозависимые операции, решающие одну главную задачу — помочь компаниям, корпорациям выйти на рынок долевого и долгового финансирования и при этом снизить ценовые риски финансовых инструментов.
Библиографическая ссылка: Татьянников В.А. Фьючерсный договор (контракт): современные особенности обращения // Управленец. 2017. № 3(67). С. 62-67.
For citation: Tatyannikov V.A. Futures contracts: modern peculiarities of circulation. Upravlenets — The Manager, 2017, no.
3(67), pp. 62-67.
Источники
1. Галанов В.А. Производные финансовые инструменты. М.: ИНФРА-М, 2014.
2. Досиков В.С., Бигдай О.Б., Радов А.Ю. Перспективы развития срочных рынков в России // Вестник СевКавГТИ. 2014. № 16. С. 53-59.
3. Дьячков А.А. Фьючерс как инструмент срочного рынка для хеджирования валютных рисков // Научные записки молодых исследователей. 2016. № 4-5. С. 45-52.
4. Иванова-Паленова Е.В. Исполнение договора путем взаиморасчета // NovaInfo.ru. 2012. № 8. С. 171-172.
5. Иванова-Паленова Е.В. Особенности заключения фьючерсного договора // NovaInfo.ru. 2012. № 8. С. 162-165.
6. Логинов П.
Б. Финансово-правовое регулирование форвардных контрактов // Право и экономика. 2008. № 6. С. 66-70.
7. Матвеева Т.А. Зерновые фьючерсы на российском рынке производных финансовых инструментов: проблемы и перспективы развития: автореф. дис. … канд. экон. наук. Оренбург, 2013.
8. Павлова Е.В. Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами: автореф. дис. … канд. экон. наук. Йошкар-Ола, 2012.
9. Плотникова О.В. Учет хеджирования денежных потоков по форвардным и фьючерсным операциям // Международный бухгалтерский учет. 2012. № 45. С. 26-32.
10. Сапожникова Н.Г. Производные финансовые инструменты: признание, оценка и учет. Воронеж: Изд-во ВГУ, 2014.
11. Селюков В.К. Управление рисками с помощью фьючерсных контрактов // Российское предпринимательство.
2005. № 4. С. 46-49.
12. Скиба М.В. Разница использования фьючерсов и форвардов в хеджировании валютных рисков // Проблемы современной экономики. 2012. № 9. С. 17-21.
13. Фельдман А. Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты // Вопросы экономики. 2009. № 5. С. 59-68.
14. Халилов Ф.З. Типы инвесторов на срочном рынке ценных бумаг: опыт Московской биржи // Наука в России. Угрозы и возможности. М., 2015. С. 71-76.
15. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2014.
16. Шелепов А.В. Новые инструменты глобального регулирования в небанковском сегменте финансового сектора мировой экономики // Вестник международных организаций: образование, наука, новая экономика. 2011. Т. 6. № 4. С. 40-60.
17. Rozmainsky I.V. Shock therapy as a generator of limits to rationality in the Russian transitional economy in the 1990s // Terra Economicus. 2017. Т. 15. № 1. С. 68-78.
References
1. Galanov V.A. Proizvodnye finansovye instrumenty [Derivative financial instruments]. Moscow, INFRA-M Publ., 2014.
2. Dosikov V.S., Bigday O.B., Radov A.Yu. Perspektivy razvitiya sroch-nykh rynkov v Rossii [Prospects for the development of the derivatives markets in Russia]. Vestnik SevKavGTI — Bulletin of NCSTU, 2014, no. 16, pp. 53-59.
3. D’yachkov A.A. F’yuchers kak instrument srochnogo rynka dlya khedzhirovaniya valyutnykh riskov [Futures as an instrument of the derivatives market for hedging currency risks]. Nauchnye zapiski molo-dykh issledovateley — Scientific Notes of Young Researchers, 2016, no.
4-5, pp. 45-52.
4. Ivanova-Palenova Ye.V. Ispolnenie dogovora putem vzaimorasche-ta [Settling contract through mutual payment]. NovaInfo.ru, 2012, no. 8, pp. 171-172.
5. Ivanova-Palenova Ye.V. Osobennosti zaklyucheniya f’yuchersnogo dogovora [Peculiarities of concluding a futures contract]. NovaInfo.ru, 2012, no. 8, pp. 162-165.
6. Loginov P.B. Finansovo-pravovoe regulirovanie forvardnykh kon-traktov [Financial and legal regulation of forward contracts]. Pravo i ekonomika — Law and Economics, 2008, no. 6, pp. 66-70.
7. Matveeva T.A. Zernovye f’yuchersy na rossiyskom rynke proizvodnykh finansovykh instrumentov: problemy i perspektivy razvitiya: avtoref. dis. kand. ekon. nauk [Futures for grains in the Russian derivatives market: problems and development prospects: abstract of Cand.
econ. sci. diss.]. Orenburg, 2013.
8. Pavlova Ye.V. Khedzhirovanie riskov lizingovykh operatsiy proizvodny-mi finansovymi instrumentami: avtoref. dis. kand. ekon. nauk [Hedging risks of leasing operations by derivative financial instruments: abstract of Cand. econ. sci. diss.]. Yoshkar-Ola, 2012.
9. Plotnikova O.V. Uchet khedzhirovaniya denezhnykh potokov po forvardnym i f’yuchersnym operatsiyam [Accounting for cash flow hedges for forward and futures transactions]. Mezhdunarodnyy bukhgalterskiy uchet — International Accounting, 2012, no. 45, pp. 26-32.
10. Sapozhnikova N.G. Proizvodnye finansovye instrumenty: priznanie, otsenka i uchet [Derivative financial instruments: recognition, assessment and accounting]. Voronezh, VSU Publ., 2014.
11. Selyukov V.K. Upravlenie riskami s pomoshch’yu f’yuchersnykh kontraktov [Risk management through futures contracts].
Rossiyskoe predprinimatel’stvo — The Russian Journal of Entrepreneurship, 2005, no. 4, pp. 46-49.
12. Skiba M.V. Raznitsa ispol’zovaniya f’yuchersov i forvardov v khedzhirovanii valyutnykh riskov [The difference in the use of futures and forward contracts in hedging currency risks]. Problemy sovremennoy ekonomiki — Problems of Modern Economics, 2012, no. 9, pp. 17-21.
13. Fel’dman A. Sovremennyy ekonomicheskiy krizis i proizvodnye finansovye instrumenty [Modern economic crisis and derivative financial instruments]. Voprosy ekonomiki — Issues of Economy, 2009, no. 5, pp. 59-68.
14. Khalilov F.Z. Tipy investorov na srochnom rynke tsennykh bumag: opyt Moskovskoy birzhi [Types of investors in the derivatives market: the experience of the Moscow Stock Exchange]. Nauka v Rossii. Ugrozy i voz-mozhnosti [Science in Russia.
Threats and opportunities]. Moscow, 2015. Pp. 71-76.
15. Sharp U., Aleksander G., Beyli Dzh. Investitsii [Investments]. Moscow, INFRA-M Publ., 2014.
16. Shelepov A.V. Novye instrumenty global’nogo regulirovaniya v nebankovskom segmente finansovogo sektora mirovoy ekonomiki [New instruments for global regulation in the non-banking segment of the financial sector of the world economy]. Vestnik mezhdunarodnykh or-ganizatsiy: obrazovanie, nauka, novaya ekonomika — International Organizations Research Journal, 2011, vol. 6, no. 4, pp. 40-60.
17. Rozmainsky I.V. Shock therapy as a generator of limits to rationality in the Russian transitional economy in the 1990s. Terra Economicus, 2017, vol. 15, no. 1, pp. 68-78.
■o a
u>
/
H
a m a
Фьючерс (фьючерсный контракт) — Энциклопедия Forex
Фьючерс (фьючерсный контракт) — это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.
Общепринято, что между фиксацией условий сделки и исполнением самой сделки проходит более двух рабочих дней, иначе эти сделки относят к Tod, Tom и Spot.
Во фьючерсной, как и в любой другой сделке участвуют две стороны — продавец и покупатель.
Покупатель фьючерсного контракта (фьючерса) принимает обязательство купить актив в оговоренный срок.
Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать актив в оговоренный срок.
Оба обязательства относятся к стандартному количеству определенного товара, в конкретный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения фьючерса.
Стандартное количество. Фьючерсы (фьючерсные контракты) покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. В этом главное отличие фьючерса от форварда. Форварды заключаются на внебиржевом рынке (например валюта на межбанковском рынке), поэтому количество товара может быть любым, и зависит о соглашения между покупателем и продавцом.
Конкретный срок. Поставки по фьючерсным контрактам производятся в оговоренный срок (сроки), называемый днем (днями) поставки. Именно в этот день осуществляется обмен денег на товар. Фьючерсы имеют конечное время жизни, и по истечении последнего дня торгов заключать фьючерсные сделки на эту дату (исполнения контракта) уже не возможно. Устанавливается новая дата и начинает торговаться новый фьючерс.
Цена. Цена на фьючерс фиксируется в момент заключения сделки и не меняется для покупателя и продавца до дня исполнения контракта вне зависимости от того каковы цены на базовый актив (актив лежащий в основе фьючерса) . Именно поэтому фьючерсы являются основным инструментом хеджирования (страхования) валютных рисков.
Участники рынка фьючерсов.
К фьючерсным сделкам прибегают многие агенты реального сектора экономки. Некоторые, например, фермеры, производители или закупщики оборудования, преследуют цель снижения риска, другие – продавцы фьючерсов, наоборот в поисках высоких прибылей — принимают на себя большой риск.
Фьючерсные рынки по сути дела являются оптовыми рынками риска, т.е. рынками, где риск переходит от агентов «не склонных к риску» к тем кто готов принять его на себя за определенную плату. Таким образом, покупка фьючерса означает перекладывание риска на другого агента. Продажа фьючерса означает принятие на себя ценового риска.
Поэтому участников фьючерсных рынков делятся на две основные категории — хеджеры и спекулянты. Хеджер желает снизить риск, а спекулянт рискует, желая получить большие прибыли.
Фьючерсы, Фьючерсный контракт — Что такое Фьючерсы, Фьючерсный контракт ?
Фьючерсный контракт — контракты, в котором определена дата доставки, сорт и количество различных продуктов (материальных или финансовых).На рынке фьючерсов США популярны контракты на сельскохозяйственные продукты — пшеница, кукуруза, мясо, кофе и др.
И, конечно, нефть сорта WTI.
Фьючерсный рынок — это централизованный рынок для покупателей и продавцов по всему миру, где они встречаются и заключают фьючерсные контракты.
Большинство бирж используют электронные торговые системы, которые помогают им снизить торговые издержки и ускорить исполнение.
Цены на каждый контракт колеблются в течение торговой сессии в ответ на экономические события и активность рынка.
Вы хотите что-то купить и хотите заключить соглашение с продавцом о получении определенного количества товаров в заранее определенном наборе каждый месяц в течение следующего года?
Это соглашение, заключенное с продавцом, очень похоже на фьючерсный контракт в том смысле, что Вы согласились получить товар в будущем.
Цена и условия доставки также предварительно установлены.
Это означает, что Вы сохранили свою цену на следующие 12 месяцев, даже если цена продукта в течение этого времени возрастет.
Заключая это соглашение, вы снизили вероятность того, что вы будете платить по более высокой цене в будущем.
Фьючерсный рынок работает очень похожим образом.
Продукцией может быть зерно, масло и золото.
И нефть.
Инвесторы на этом рынке обычно пытаются определить покупную цену, чтобы определить, сколько продукции им выгодно добычть и с какой прибылью.
Самый важный вывод здесь заключается в том, что фьючерсный контракт — это сделка между 2 сторонами:
- один из них держит короткую позицию. Он тот, кто согласен доставить продукцию.
- другой держит длинную позицию. Он тот, кто соглашается получить продукцию.
Вы также можете торговать фьючерсными акциями биржевых фондов, отдельными акциями и облигациями, или даже фьючерсами на биткойны.
Фьючерсные контракты являются одними из самых популярных инвестиций тех, кто хочет уменьшить общую стоимость своих инвестиций, страхуя себя от рисков в процессе.
Однако каждая инвестиция сопряжена с рисками, которыми Вы должны управлять.
Поставочные фьючерсные контракты на нефтепродукты на балансовых пунктах
Раздел 1. Термины и определения
В настоящем Пользовательском соглашении (далее – Соглашение) используются следующие термины и определения:
| Общество | Акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа», являющееся организатором торговли и клиринговой организацией. |
| Сайт | Официальный сайт Общества в сети Интернет, доступ к которому осуществляется по адресу https://spimex.com, включая все страницы указанного сайта, содержащие в своем доменном имени обозначения s-pimex.ru, spimex.ru или spimex.com. |
| Биржевая информация | Информация о ходе и итогах организованных торгов, проводимых в товарных секциях и Секции срочного рынка Общества, обязанность по раскрытию которой предусмотрена законами, нормативными актами Банка России, иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, или которую Общество раскрывает по своему усмотрению путем размещения на Сайте. |
| Индексы | Ценовые показатели, рассчитываемые Обществом на основе информации о ходе и итогах организованных торгов, проводимых в товарных секциях и Секции срочного рынка Общества, информации о зарегистрированных в Обществе внебиржевых договорах, а также иной информации, предоставляемой Обществу третьими лицами. |
| Производная информация | Индексы, а также иные показатели, рассчитанные Обществом на основе Биржевой информации, данных, полученных по результатам клиринга обязательств из договоров, заключенных на организованных торгах, проводимых в товарных секциях и Секции срочного рынка Общества, Индексов и информации, предоставляемой Обществу третьими лицами. |
| Материалы | Тексты, аудиоматериалы, любые изображения, в том числе любое фото, графическое и/или видео изображение, фотографии, размещенные на Сайте, правообладателем которых является Общество. |
| Информация | Материалы, Биржевая информация, Индексы и иная Производная информация, размещенная на Сайте или предоставляемая на основании договора. |
| Информационные услуги | Оказываемые Обществом услуги по предоставлению заинтересованным лицам Информации на возмездной основе. |
| Пользователь | Лицо, осуществляющее использование Сайта. |
| Распространение | Действия, направленные на получение информации неопределенным кругом лиц или передачу информации неопределенному кругу лиц. |
Раздел 2. Общие положения
2.1. Соглашение определяет условия использования Информации, права и обязанности Пользователя, возникающие при получении доступа к Информации и Информационным услугам посредством Сайта.
Состав доступной на Сайте Информации определяется Обществом по собственному усмотрению с учетом требований законов, нормативных актов Банка России и иных нормативных правовых актов Российской Федерации.
Порядок и условия получения бесплатного доступа к Информации посредством Сайта определяются Соглашением. Порядок и условия доступа к Информационным услугам, использования Информации определяются Соглашением, а также договорами, заключаемыми между Обществом и Пользователями.
2.2. Соглашение является публичной офертой в соответствии со ст. 437 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ). Соглашение публикуется на Сайте и вступает в силу с момента опубликования.
Пользователь, приступивший к использованию Сайта, считается подтвердившим свое согласие с условиями Соглашения в порядке, предусмотренном п. 3 ст. 434 ГК РФ.
2.3 В соответствии с законодательством Российской Федерации и заключенными договорами Общество является правообладателем Информации, включая, но не ограничиваясь, размещенную на Сайте Биржевую информацию, Индексы и иную Производную информацию.
Раздел 3. Порядок и условия доступа к Информации.
3.1 В соответствии с п. 1 ч. 3 ст. 6 Федерального закона от 27.07.2006 №149‐ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» Общество определяет порядок и условия доступа Пользователя к размещаемой на Сайте Информации.
3.2 Общество безвозмездно обеспечивает предоставление доступа к Биржевой информации, Индексам и иной Производной информации, подлежащей размещению на Сайте в соответствии с требованиями законов, нормативных актов Банка России, иных нормативных правовых актов Российской Федерации.
Биржевая информация, Индексы и иная Производная информация могут использоваться на условиях, установленных разделом 4 настоящего Соглашения.
3.3 Все Индексы рассчитываются Обществом с использованием методик, опубликованных на Сайте. Значения дополнительных параметров, используемых при расчете Индексов (коэффициенты, тарифы), раскрываются на Сайте в открытом доступе.
3.4 Биржевая информация, а также любые Материалы, размещаемые на Сайте, не являются рекламой и не могут расцениваться в качестве рекомендаций или предложений, направленных на стимулирование Пользователя к заключению договоров с какими‐либо биржевыми товарами (инструментами), допущенными к организованным торгам, проводимым в товарных секциях и Секции срочного рынка Общества.
3.5 Информация, размещаемая на Сайте, может содержать ссылки на сайты третьих лиц. При переходе по гиперссылкам, размещенным на Сайте, на внешние по отношению к Сайту информационные ресурсы, Пользователь покидает Сайт.
Общество не несет ответственность за недостоверность сведений, размещаемых на внешних по отношению к Сайту информационных ресурсах, а также за несвоевременную актуализацию и обновление соответствующей информации в их составе.
3.6 Общество не выступает в качестве представителя третьих лиц, указанных в пункте 3.5 настоящего раздела Соглашения. Размещение указанных ссылок преследует исключительно информационные цели и не должно рассматриваться в качестве советов, рекламы продуктов, рекомендаций, предложений, реализуемых какими‐либо третьими лицами.
3.7 Предоставление Информационных услуг Пользователю осуществляется на основании договора на оказание Информационных услуг, заключаемого между Пользователем и Обществом. Порядок и условия предоставления доступа к Информации, предоставляемой в соответствии с договором на оказание Информационных услуг, определяются указанным договором.
Раздел 4. Условия использования Информации
4.1 Пользователь вправе использовать Информацию, размещенную на Сайте, на условиях и с учетом ограничений, предусмотренных настоящим Соглашением.
4.2 Информация может использоваться Пользователем при условии соблюдения следующих условий и ограничений:
4.
2.1 Допускаются любые действия с Информацией, за исключением Распространения, совершаемые Пользователем в личных/служебных целях, не связанных с извлечением прибыли.
4.2.2 Распространение Биржевой информации Пользователем допускается только при условии заключения договора, предусмотренного пунктом 3.7 настоящего Соглашения.
4.2.3 Распространение Пользователем Производной информации, в том числе Индексов допускается при условии получения предварительного письменного разрешения от Общества и указания ссылки на источник такой информации, в частности на Сайт.
4.2.4 Распространение Пользователем Материалов допускается при условии указания ссылки на источник такой информации, в частности на Сайт.
4.2.5 При Распространении Информации не допускается переработка ее оригинального текста. Сокращение или изменение расположения составных частей Информации, снабжение иллюстрациями, комментариями или какими бы то ни было пояснениями, допускается только в той мере, в какой это не приводит к искажению Информации.
4.2.6 Пользователь не вправе совершать какие‐либо действия, направленные на технологическое извлечение или копирование информации с Сайта в обход средств доступа, непосредственно предоставляемых Пользователю на Сайте.
4.2.7 Запрещается использование Пользователем Информации с целью извлечения прибыли, за исключением случая, когда получение Информации осуществляется на основании договора, предусмотренного пунктом 3.7 настоящего Соглашения.
4.3 Условия использования Информации, предоставляемой в соответствии с договором на оказание Информационных услуг, определяются таким договором.
Раздел 5. Права интеллектуальной собственности
5.1 Вся Информация является объектом интеллектуальной собственности Общества. Исключительные права на Информацию, предоставляемую Обществом в связи с оказанием Информационных услуг, сохраняются за Обществом.
5.2 Материалы, их подборка и взаимное расположение подлежат защите в соответствии с положениями законов, нормативных актов Банка России и иных нормативных правовых актов Российской Федерации.
Использование Материалов допускается только с учетом соблюдения условий, предусмотренных разделом 4 настоящего Соглашения.
5.3 Исключительные права на использование товарных знаков, коммерческих обозначений и иных объектов интеллектуальной собственности, размещенных на Сайте, принадлежат Обществу или его партнерам.
5.4 Общество, как правообладатель объектов интеллектуальной собственности, вправе по своему усмотрению разрешать или запрещать третьим лицам использование объектов интеллектуальной собственности. При этом отсутствие запрета не считается согласием или разрешением на использование.
5.5 Условия Соглашения не могут и не должны рассматриваться в качестве оснований для передачи или предоставления Пользователю Сайта каких‐либо исключительных (лицензионных) прав на использование Материалов.
Раздел 6. Обработка персональных данных
6.1 Пользователь дает Обществу свое согласие на обработку его персональных данных, указываемых Пользователем в соответствующей веб-форме Сайта.
6.2 Порядок и условия обработки персональных данных Пользователя определяются Политикой Акционерного общества «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа» в отношении обработки персональных данных, опубликованной на Сайте.
Раздел 7. Ответственность
7.1 Любое неправомерное использование Информации, размещенной на Сайте, является нарушением прав Общества как правообладателя и/или третьих лиц и может повлечь за собой ответственность, предусмотренную законодательством Российской Федерации.
7.2 Общество не гарантирует непрерывность функционирования и круглосуточную доступность Сайта, сервисов и услуг, оказываемых посредством предоставления доступа к Сайту.
7.3 Общество не несет ответственности за:
7.3.1 убытки, причиненные сбоями и иными нарушениями в функционировании Сайта, в том числе связанные с нарушениями в работе оборудования, систем связи или сетей, которые эксплуатируются и/или обслуживаются третьими лицами;
7.
3.2 убытки, понесенные Пользователем в результате наличия вредоносных программ в оборудовании и программном обеспечении, используемом Пользователем для доступа к Сайту;
7.3.3 нарушение Пользователем условий настоящего Соглашения;
7.3.4 неправомерные действия третьих лиц, в том числе связанные с использованием данных Пользователя, а также с использованием сведений о Пользователе, если такие сведения стали доступны третьим лицам не по вине Общества;
7.3.5 косвенные, случайные, непреднамеренные убытки Пользователя (включая вред, вызванный потерей данных или ущерб, причиненный чести, достоинству или деловой репутации), возникшие в связи с использованием Сайта, в том числе при переходе по размещенной на Сайте внешней ссылке, обеспечивающей переход на сайт третьего лица;
7.3.6 косвенные, случайные, непреднамеренные убытки Пользователя (включая вред, вызванный потерей данных или ущерб, причиненный чести, достоинству или деловой репутации), которые вызваны недостоверностью информации, указанной или размещенной Пользователем в процессе регистрации на Сайте;
7.
3.7 несоответствие требованиям законодательства Российской Федерации информации и материалов, размещенных на Сайте Пользователем, нарушение вещных, неимущественных и иных прав третьих лиц, связанных с использованием Сайта Пользователем.
7.4 Ответственность Сторон договора на оказание Информационных услуг, определяется указанным договором, заключенным между Обществом и Пользователем.
Размер ответственности Сторон ограничивается суммой причиненного другой Стороне реального ущерба.
Раздел 8. Направление жалоб
8.1 Пользователь, который полагает, что какие‐либо информационные материалы, размещенные на Сайте, нарушают его права и законные интересы, должен направить соответствующую жалобу на электронный адрес Общества [email protected].
8.2 Обществом рассматриваются жалобы, соответствующие указанным требованиям:
8.2.1 Жалоба содержит имя, фамилию и отчество заявителя/наименование, место нахождения и фактический адрес, контактную информацию.
8.2.2 Жалоба содержит подробное описание предполагаемого нарушения прав Пользователя.
8.2.3 Жалоба содержит контактную информацию для направления ответа: адрес электронной почты и телефон.
8.2.4 Жалоба содержит согласие на обработку персональных данных (для заявителя – физического лица).
Жалобы, не соответствующие указанным требованиям, не рассматриваются Обществом.
8.3 Жалобы рассматриваются Обществом в срок не позднее 30 календарных дней с даты поступления жалобы на электронный адрес Общества, указанный в пункте 8.1 настоящего раздела Соглашения.
Раздел 9. Заключительные положения
9.1 Любые споры, связанные с заключением, изменением, исполнением или прекращением настоящего Соглашения, подлежат разрешению в соответствии с законодательством Российской Федерации.
9.2 Общество вправе вносить изменения в условия Соглашения путем публикации на Сайте Соглашения в новой редакции. Соответствующие изменения вступают в силу с момента публикации на Сайте Соглашения в новой редакции.
9.3 Пользователь обязан периодически знакомиться с текстом Соглашения с целью изучения последних внесенных в него изменений. Продолжая использование Сайта после вступления в силу соответствующих изменений, Пользователь выражает свое согласие с условиями Соглашения в новой редакции.
Каковы основы фьючерсного рынка | Фьючерсы | Академия
Фьючерсный контракт представляет собой тип обязательства, согласно которому стороны соглашаются передать друг другу некий набор финансовых активов или сырьевых товаров в будущем по заранее оговоренной цене.
Но торговля фьючерсами вовсе не означает, что все участники рынка получают или поставляют товары — покупатели и продавцы фьючерсов в основном используют их для хеджирования и спекуляций, а не для обмена реальными поставками. Именно поэтому фьючерсы широко используются не только производителями и потребителями сырья, но и спекулянтами.
Фьючерсный рынок имеет большое значение для экономики. Он обеспечивает активную конкуренцию между покупателями и продавцами и, что более важно, помогает управлять ценовыми рисками.
По своей природе фьючерсный рынок чрезвычайно ликвиден, рискован и сложен, но его работу можно понять, разбив на части.
Фьючерсы не подходят для инвесторов, избегающих рисков, однако они приносят большую пользу широкому кругу людей и компаний. Из этой статьи вы узнаете, как функционирует фьючерсный рынок, кто на нем работает и какие стратегии применяет.
Как работает рынок
Фьючерсный рынок представляет собой централизованную площадку для покупателей и продавцов со всего мира. Здесь они встречаются и заключают фьючерсные контракты. Раньше цены на фьючерсы устанавливались на биржевых площадках, сейчас операции преимущественно проводятся в электронном виде. Основные характеристики контракта — цена и дата поставки. Но, как было упомянуто ранее, почти все фьючерсные контракты обходятся без фактической поставки базового актива.
Что такое фьючерсный контракт?
Скажем, вы решили подключить кабельное ТВ. Как покупатель вы подписываете договор с компанией, по которому она обязуется обеспечить просмотр определенного числа каналов за заранее известную абонентскую плату в течение следующего года.
Договор с компанией похож на фьючерсный контракт — вы согласились получать продукт в будущем по установленной цене и на известных условиях. Даже если стоимость подписки на кабельное телевидение за год вырастет, вы по-прежнему будете платить за сервис по старой цене. Подписав договор с компанией, вы защитили себя от риска повышения цен.
Сходным образом работает фьючерсный рынок. Только вместо кабельных компаний на нем собираются производители и потребители различных сырьевых товаров и других активов. Например, фермер заинтересован в том, чтобы зафиксировать цену на следующий урожай зерновых, а пекарня пытается определить цену потенциальной покупки, чтобы определить, сколько хлеба можно испечь и с какой прибылью.
Таким образом, фермер и пекарня могут заключить между собой фьючерсный контракт на поставку 5 тыс. бушелей зерна в июне по цене $4 за бушель (единица объема в американской системе мер, равная 35,23 л). Подписываясь под контрактом, каждая из сторон фиксирует цену, которую считают справедливой в июне.
Именно такие контракты — а не само зерно — обращаются на рынке фьючерсов.
Итак, фьючерсный контракт представляет собой соглашение между двумя сторонами сделки. Продавец занимает короткую позицию и обязуется поставить актив, покупатель занимает длинную и обязуется актив купить. В приведенном выше примере фермер выступает продавцом, пекарня — покупателем. Более подробно перспективы длинных и коротких позиций мы обсудим в разделе стратегий, пока же важно уяснить, что каждый контракт включает в себя две позиции.
Характеристики каждого фьючерса известны заранее: количество и качество базового актива, цена за единицу, дата и способ доставки. «Стоимость» фьючерсного контракта представляет собой будущую согласованную цену базового актива. Например, в нашем примере стоимость контракта составляет 5 тыс. бушелей зерна по цене $4 за бушель.
Прибыль и убыток — денежный расчет
Прибыли и убытки по фьючерсному контракту зависят от динамики рынка и рассчитываются на ежедневной основе.
К примеру, на следующий день пшеница подорожала до $5. Фермер потерял $1 на бушель, поскольку цена продажи увеличилась. Пекарня получила прибыль в $1 на бушель, потому что цена, которую она обязана заплатить, меньше, чем рыночная.
По итогам дня со счета фермера списывается 5 тыс. долларов ($1 * 5 тыс. бушелей), а на счет пекарни поступает та же сумма. По мере изменения цен в эти числа вносятся соответствующие корректировки. В отличие от фондового рынка, баланс по фьючерсным позициям рассчитывается ежедневно — прибыли и убытки от торговых операций сразу зачисляются на счет трейдера. На фондовом рынке прирост капитала или убытки не учитываются до тех пор, пока инвестор не закроет свою позицию.
Поскольку счета участников корректируются каждый день, большинство сделок на фьючерсном рынке учитываются в денежной форме, а сам товар покупается на спотовом. Цены на обоих рынках обычно движутся параллельно и совпадают на дату истечения фьючерса. Когда одна из сторон решит закрыть свою позицию, контракт будет погашен.
Если цена пшеницы на тот момент составит $5 за бушель, фермер потеряет 5 тыс. долларов, а пекарня заработает ту же сумму.
Но после погашения фьючерсного контракта пекарня по-прежнему будет нуждаться в зерне для выпечки хлеба, поэтому она купит его в необходимом количестве на спотовом рынке, заплатив 25 тыс. долларов ($5 * 5 тыс. бушелей). С учетом $5 тыс., полученных по фьючерсному контракту, расходы пекарни составят 20 тыс. долларов. Фермер продаст свое зерно на спотовом рынке по $5 за бушель, однако с учетом убытка по фьючерсу его выручка составит те же 20 тыс. долларов. Другими словами, убыток фермера на фьючерсном рынке покрывается более высокой ценой на спотовом — это называется «хеджирование».
Фьючерсный контракт — это подобие финансового инструмента: теперь легко представить, что обе стороны сделки занимают не фермер с пекарней, а спекулянты. В этом случае продавец потеряет 5 тыс. долларов, а покупатель заработает ту же сумму. То есть после истечения срока действия контракта ни тот, ни другой не пойдут на спотовый рынок, чтобы купить или продать базовый актив.
Экономическое значение фьючерсного рынка
Поскольку рынок фьючерсов одновременно очень активен и важен для мировой торговли, он является хорошим источником ценной рыночной информации и сведений о настроениях инвесторов.
Определение цены. Из-за высокой конкуренции рынок фьючерсов стал важным экономическим инструментом в определении текущих и будущих цен на основе спроса и предложения. Цены на фьючерсном рынке зависят от непрерывного потока информации со всего мира и требуют высокой открытости. Такие факторы, как погодные условия, военные конфликты, дефолты, потоки беженцев, мелиорация земель и вырубка лесов способны оказать существенное воздействие на спрос и предложение, и, как следствие, на текущие и будущие цены сырьевых товаров. Вся эта информация и отношение к ней инвесторов постоянно сказывается на ценах. Этот процесс известен как «определение цены».
Снижение риска. Фьючерсные рынки также позволяют сократить торговые риски.
Происходит это благодаря тому, что участники наперед знают, сколько средств им необходимо на покупку и сколько они получат при продаже. Конечному покупателю фьючерсы позволяют уменьшить затраты и снизить риск того, что производители взвинтят цены.
| Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4 | |
| Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9 | |
| Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4 | |
| Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5 | |
| Биткоин ИИИ: 8.  4, Д/Р: 8/6 | |
| Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4 | |
| Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2 | |
| ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4 | |
| Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5 | |
| Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10 | |
| Наличные деньги ИИИ: 7.  9, Д/Р: 0/1 | |
| Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2 | |
| ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5 | |
| Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6 | |
| ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8 |
что это такое фьючерсный контракт и его цена?
Фьючерс (от англ. futures) или фьючерсный контракт (от англ. futures contract) — это стандартизированный договор между двумя сторонами на покупку или продажу базового количества активов на определенную дату в будущем, по согласованной цене на сегодняшний день (цена фьючерсного контракта или фьючерсная цена).
Параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерсного контракта.
Фьючерсные контракты не являются «прямыми» ценными бумагами, такие как акции, облигации или векселя. Однако остаются все еще ценными бумагами, хотя и выполняют при этом больше роль производного финансового инструмента.
Сторона согласившая купить базовый актив в будущем, занимает длинную позицию, а сторона согласившая продать актив в будущем, занимает короткую позицию.
Будущую дату называют датой полного расчета или датой доставки. Официальную цену фьючерсного контракта в конце торговой сессии дня называют расчетной ценной.
Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива.
Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.
Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.
Спецификация фьючерса
Спецификация фьючерса — это документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.
В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:
- наименование контракта
- условное наименование (сокращение)
- тип контракта (расчетный/поставочный)
- размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт
- сроки обращения контракта
- дата поставки
- минимальное изменение цены
- стоимость минимального шага
Вариационная маржа
Вариационная маржа — ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус расчетная цена на день T-1.
При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.
Депозитная маржа (гарантийное обеспечение)
Депозитная маржа (начальная, initial margin) или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2—10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.
Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.
После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.
На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.
В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).
Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости контракта.
Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.
Исполнение фьючерсного контракта
Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).
Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в день Исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.
Ранее российские суды рассматривали расчётный фьючерс как разновидность «игровых сделок» и отказывали требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите. Однако с 2007 года, путем внесения дополнений в статью 1062 ГК РФ, было признано, что все требования, вытекающие из сделок, предусматривающих обязанность ее стороны (сторон) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции и др.
, подлежат судебной защите. При этом необходимо соблюдение определенных условий к участникам сделки и ее заключению (см. пункт 2 ст.1062 ГК).
Фьючерсный контракт
Что такое фьючерсный контракт?
Фьючерсный контракт — это юридическое соглашение о покупке или продаже определенного товарного актива или ценной бумаги по заранее определенной цене в определенное время в будущем. Фьючерсные контракты стандартизированы по качеству и количеству, чтобы облегчить торговлю на фьючерсной бирже. Покупатель фьючерсного контракта берет на себя обязательство купить и получить базовый актив по истечении срока фьючерсного контракта. Продавец фьючерсного контракта берет на себя обязательство предоставить и доставить базовый актив на дату истечения срока его действия.
Ключевые выводы
- Фьючерсные контракты — это производные финансовые инструменты, которые обязывают покупателя приобрести некоторый базовый актив (или продавца продать этот актив) по заранее определенной будущей цене и дате.
- Фьючерсный контракт позволяет инвестору спекулировать на направлении ценной бумаги, товара или финансового инструмента, длинного или короткого, с использованием кредитного плеча. Фьючерсы
- также часто используются для хеджирования движения цены базового актива, чтобы предотвратить убытки от неблагоприятных изменений цен.
Как работают фьючерсные контракты?
Понимание фьючерсных контрактов
Фьючерсы — это производные финансовые контракты, которые обязывают стороны совершать сделки с активом по заранее определенной дате и цене в будущем. Здесь покупатель должен купить или продавец должен продать базовый актив по установленной цене, независимо от текущей рыночной цены на дату истечения срока.
Базовые активы включают физические товары или другие финансовые инструменты.Фьючерсные контракты подробно описывают количество базового актива и стандартизированы для облегчения торговли на фьючерсной бирже. Фьючерсы можно использовать для хеджирования или торговых спекуляций.
«Фьючерсный контракт» и «фьючерс» относятся к одному и тому же. Например, вы можете услышать, как кто-то говорит, что купил фьючерс на нефть, что означает то же самое, что и фьючерсный контракт на нефть. Когда кто-то говорит «фьючерсный контракт», они обычно имеют в виду определенный тип фьючерса, такой как нефть, золото, облигации или фьючерсы на индекс S&P 500.Фьючерсные контракты также являются одним из самых прямых способов инвестирования в нефть. Термин «фьючерсы» является более общим и часто используется для обозначения всего рынка, например «Они торгуют фьючерсами».
Фьючерсные контракты стандартизированы, в отличие от форвардных контрактов. Форвардные контракты — это аналогичные типы соглашений, которые фиксируют будущую цену в настоящем, но форварды торгуются на внебиржевом рынке (OTC) и имеют настраиваемые условия, которые заключаются между контрагентами. С другой стороны, фьючерсные контракты будут иметь одинаковые условия независимо от того, кто является контрагентом.
Пример фьючерсных контрактов
Фьючерсные контракты используют две категории участников рынка: хеджеры и спекулянты. Производители или покупатели базового актива хеджируют или гарантируют цену, по которой товар продается или покупается, в то время как управляющие портфелем и трейдеры также могут делать ставки на движение цены базового актива, используя фьючерсы.
Производителю нефти нужно продавать свою нефть. Для этого они могут использовать фьючерсные контракты. Таким образом они могут зафиксировать цену, по которой будут продавать, а затем доставить нефть покупателю по истечении срока фьючерсного контракта.Точно так же производственной компании может потребоваться масло для изготовления виджетов. Поскольку им нравится планировать наперед и нефть всегда поступает каждый месяц, они тоже могут использовать фьючерсные контракты. Таким образом, они заранее знают цену, которую они заплатят за нефть (цену фьючерсного контракта), и знают, что получат поставку нефти по истечении срока контракта.
Фьючерсы доступны на множество различных типов активов. Есть фьючерсные контракты на биржевые индексы, товары и валюты.
Механика фьючерсного контракта
Представьте, что производитель нефти планирует добыть один миллион баррелей нефти в течение следующего года. Он будет готов к отправке через 12 месяцев. Предположим, что текущая цена составляет 75 долларов за баррель. Производитель мог добывать нефть, а затем продавать ее по текущим рыночным ценам через год.
Учитывая нестабильность цен на нефть, рыночная цена в то время могла сильно отличаться от текущей цены. Если производитель нефти считает, что цена на нефть вырастет через год, они могут отказаться фиксировать цену сейчас.Но если они думают, что 75 долларов — хорошая цена, они могут зафиксировать гарантированную цену продажи, заключив фьючерсный контракт.
Для определения цены фьючерсов используется математическая модель, которая учитывает текущую спотовую цену, безрисковую норму прибыли, время до погашения, затраты на хранение, дивиденды, дивидендную доходность и удобную доходность.
Предположим, что годовые нефтяные фьючерсные контракты оцениваются в 78 долларов за баррель. Заключая этот контракт, производитель обязан в течение одного года поставить один миллион баррелей нефти и гарантированно получить 78 миллионов долларов.Цена в 78 долларов за баррель получается независимо от того, где сейчас находятся цены на спотовом рынке.
Контракты стандартизированы. Например, один нефтяной контракт на Чикагской товарной бирже (CME) рассчитан на 1000 баррелей нефти. Поэтому, если кто-то хочет зафиксировать цену (продажа или покупка) на 100 000 баррелей нефти, им нужно будет купить / продам 100 контрактов. Чтобы зафиксировать цену на один миллион баррелей нефти, им нужно будет купить / продать 1000 контрактов.
Фьючерсные рынки регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).CFTC — это федеральное агентство, созданное Конгрессом в 1974 году для обеспечения целостности ценообразования на фьючерсном рынке, включая предотвращение злоупотреблений в торговой практике, мошенничестве и регулирование брокерских фирм, занимающихся торговлей фьючерсами.
Как торговать фьючерсными контрактами
Торговые фьючерсные контракты
Розничные трейдеры и управляющие портфелями не заинтересованы в поставке или получении базового актива. Розничному трейдеру не нужно получать 1000 баррелей нефти, но он может быть заинтересован в получении прибыли от колебаний цен на нефть.
Фьючерсными контрактами можно торговать исключительно для получения прибыли, если сделка закрыта до истечения срока. Многие фьючерсные контракты истекают в третью пятницу месяца, но контракты действительно различаются, поэтому проверьте спецификации контрактов для всех контрактов, прежде чем торговать ими.
Например, сейчас январские и апрельские контракты торгуются по 55 долларов. Если трейдер считает, что цена на нефть вырастет до истечения контракта в апреле, он может купить контракт по 55 долларов. Это дает им контроль над 1000 баррелей нефти.Однако от них не требуется платить 55000 долларов (55 долларов за 1000 баррелей) за эту привилегию.
Скорее, брокер требует только первоначального маржинального платежа, обычно в размере нескольких тысяч долларов за каждый контракт.
Прибыль или убыток по позиции колеблется на счете по мере изменения цены фьючерсного контракта. Если убыток становится слишком большим, брокер просит трейдера внести больше денег, чтобы покрыть убыток. Это называется поддерживаемой маржей.
Окончательная прибыль или убыток по сделке осознаются, когда сделка закрывается.В этом случае, если покупатель продает контракт по 60 долларов, он получает 5000 долларов [(60-55 долларов) x 1000). В качестве альтернативы, если цена упадет до 50 долларов и они закроют там позицию, они потеряют 5000 долларов.
Часто задаваемые вопросы
Почему это называется фьючерсным контрактом?
Фьючерсный контракт получил свое название от того факта, что покупатель и продавец контракта договариваются о цене сегодня для некоторых активов или ценных бумаг, которые должны быть поставлены в будущем.
Фьючерсы и форварды — одно и то же?
Эти два типа деривативных контрактов действуют во многом одинаково, но главное различие состоит в том, что фьючерсы торгуются на бирже и имеют стандартизованные спецификации контрактов.Эти биржи строго регулируются и предоставляют прозрачные данные о контрактах и ценах. Форвардные сделки, напротив, торгуют внебиржевыми (OTC) с условиями и спецификациями контрактов, адаптированными двумя заинтересованными сторонами.
Что произойдет, если фьючерсный контракт удерживается до истечения срока его действия?
Если контрактная позиция не закрыта до истечения срока ее действия, короткая позиция обязана предоставить поставку длинной позиции, которая обязана принять ее. В зависимости от контракта обмен ценностей может быть произведен наличными.Чаще всего трейдер просто заплатит или получит денежный расчет в зависимости от того, увеличился или уменьшился базовый актив в течение периода удержания инвестиций. Однако в некоторых случаях фьючерсные контракты требуют физической поставки.
В этом сценарии инвестор, имеющий контракт по истечении срока его действия, будет нести ответственность за хранение товаров и должен будет покрывать расходы на погрузочно-разгрузочные работы, физическое хранение и страхование.
Кто использует фьючерсные контракты?
Спекулянты могут использовать фьючерсные контракты, чтобы делать ставки на будущую цену какого-либо актива или ценной бумаги.Хеджеры используют фьючерсы для фиксации сегодняшней цены, чтобы уменьшить неопределенность рынка между настоящим моментом и тем временем, когда товар должен быть доставлен или получен. Арбитражеры торгуют фьючерсными контрактами на связанных рынках или между ними, пользуясь теоретическими ошибками в ценообразовании, которые могут существовать временно.
Как я могу торговать фьючерсами?
В зависимости от вашего брокера и статуса вашей учетной записи у этого брокера вы можете иметь право торговать фьючерсами. Вам потребуется маржинальный счет, и вы получите разрешение на это.
Квалифицированные трейдеры в США часто имеют возможность торговать фьючерсами на различных биржах, таких как Чикагская товарная биржа (CME), ICE Futures U.S. (Межконтинентальная биржа) и CBOE Futures Exchange (CFE).
против фьючерсов: в чем разница?
Опционный контракт дает инвестору право, но не обязанность, покупать (или продавать) акции по определенной цене в любое время, пока действует контракт. Напротив, фьючерсный контракт требует, чтобы покупатель приобрел акции — а продавец их продавал — в конкретную дату в будущем, если только позиция держателя не будет закрыта до истечения срока действия.
Опционы и фьючерсы — это финансовые продукты, которые инвесторы могут использовать для зарабатывания денег или хеджирования текущих инвестиций. И опцион, и фьючерс позволяют инвестору купить инвестицию по определенной цене к определенной дате. Но рынки для этих двух продуктов очень разные по принципу работы и по степени риска для инвестора.
Ключевые выводы
- Опционы и фьючерсы — это аналогичные торговые продукты, которые дают инвесторам возможность заработать деньги и хеджировать текущие инвестиции.
- Опцион дает покупателю право, но не обязанность, купить (или продать) актив по определенной цене в любое время в течение срока действия контракта.
- Фьючерсный контракт дает покупателю обязательство приобрести определенный актив, а продавцу — продать и доставить этот актив в определенную дату в будущем, если позиция держателя не будет закрыта до истечения срока.
Опции
Опционы основаны на стоимости базовой ценной бумаги, такой как акция.Как отмечалось выше, опционный контракт дает инвестору возможность, но не обязанность, купить или продать актив по определенной цене, пока контракт все еще действует. Инвесторам не нужно покупать или продавать актив, если они решат этого не делать.
Опционы — это производная форма инвестиций. Они могут быть предложениями о покупке или продаже акций, но не представляют фактического владения соответствующими инвестициями до тех пор, пока соглашение не будет заключено.
Покупатели обычно платят премию за опционные контракты, которые отражают 100 акций базового актива.
Премии обычно представляют собой страйк-цену актива — курс покупки или продажи до истечения срока действия контракта. Эта дата указывает день, к которому контракт должен быть использован.
Типы опционов: опционы колл и пут
Есть только два вида опционов: опционы колл и опционы пут. Опцион колл — это предложение купить акцию по цене исполнения до истечения срока действия соглашения. Опцион пут — это предложение продать акцию по определенной цене.
Давайте рассмотрим пример каждого — первого опциона колл.Инвестор открывает опцион колл на покупку акций XYZ по страйковой цене 50 долларов в течение следующих трех месяцев. Акции в настоящее время торгуются по 49 долларов. Если цена акции подскочит до 60 долларов, покупатель колл может воспользоваться правом купить акцию по цене 50 долларов. Затем этот покупатель может немедленно продать акции за 60 долларов с прибылью 10 долларов за акцию.
Другие возможности
В качестве альтернативы покупатель опциона может просто продать колл и получить прибыль, так как опцион колл стоит 10 долларов за акцию.
Если опцион торгуется ниже 50 долларов на момент истечения контракта, опцион бесполезен. Покупатель колл теряет авансовый платеж за опцион, называемый премией.
Между тем, если инвестор владеет опционом пут на продажу XYZ по 100 долларов, а цена XYZ упадет до 80 долларов до истечения срока действия опциона, инвестор получит 20 долларов за акцию за вычетом стоимости премии. Если цена XYZ превышает 100 долларов на момент истечения срока, опцион бесполезен, и инвестор теряет премию, уплаченную авансом. Либо покупатель пут, либо продавец могут закрыть свою позицию по опциону, чтобы зафиксировать прибыль или убыток в любое время до истечения срока его действия.Это делается путем покупки опциона в случае продавца или продажи опциона в случае покупателя. Покупатель пут может также воспользоваться правом продажи по цене исполнения.
В чем разница между опционами и фьючерсами?
Фьючерс
Фьючерсный контракт — это обязательство продать или купить актив в более поздний срок по согласованной цене.
Фьючерсные контракты — это настоящая хеджирующая инвестиция, и их легче всего понять, если рассматривать их с точки зрения таких товаров, как кукуруза или масло.Например, фермер может захотеть заранее зафиксировать приемлемую цену на случай, если рыночные цены упадут до того, как урожай будет доставлен. Покупатель также хочет заранее зафиксировать цену, если цены вырастут к моменту доставки урожая.
Примеры
Продемонстрируем на примере. Предположим, два трейдера соглашаются на цену фьючерсного контракта на кукурузу в размере 50 долларов за бушель. Если цена на кукурузу поднимется до 55 долларов, покупатель контракта сделает 5 долларов за баррель. С другой стороны, продавец проигрывает в более выгодной сделке.
Рынок фьючерсов значительно расширился за пределы рынка нефти и кукурузы. Фондовые фьючерсы можно покупать на отдельные акции или на индексы, такие как S&P 500. Покупатель фьючерсного контракта не обязан вносить полную сумму контракта авансом. Выплачивается процент от цены, называемый начальной маржей.
Например, фьючерсный контракт на нефть составляет 1000 баррелей нефти. Соглашение о покупке фьючерсного контракта на нефть по цене 100 долларов США эквивалентно соглашению на сумму 100 000 долларов США.Покупатель может быть обязан заплатить несколько тысяч долларов за контракт и может быть должен больше, если эта ставка на направление рынка окажется неверной.
Фьючерсы были изобретены для институциональных покупателей. Эти дилеры намереваются фактически завладеть баррелями сырой нефти для продажи нефтеперерабатывающим предприятиям или тоннами кукурузы для продажи дистрибьюторам в супермаркетах.
Кто торгует фьючерсами?
Фьючерсы были изобретены для институциональных покупателей. Эти дилеры намереваются фактически завладеть баррелями сырой нефти для продажи нефтеперерабатывающим предприятиям или тоннами кукурузы для продажи дистрибьюторам в супермаркетах.Установление цены заранее делает предприятия по обе стороны контракта менее уязвимыми для больших колебаний цен.
Однако розничные покупатели покупают и продают фьючерсные контракты, делая ставку на направление цены базовой ценной бумаги. Они хотят получить прибыль от изменения цены фьючерсов, вверх или вниз. Они не собираются фактически завладеть какими-либо продуктами.
Ключевые отличия
Помимо отмеченных выше различий, есть и другие вещи, которые отличают опционы и фьючерсы.Вот еще несколько важных различий между этими двумя финансовыми инструментами. Несмотря на возможности получить прибыль с опционами, инвесторы должны опасаться связанных с ними рисков.
Опции
Опционные контракты, как правило, довольно сложные, поэтому они рискованны. Как опционы колл, так и пут обычно сопряжены с одинаковой степенью риска. Когда инвестор покупает опцион на акции, единственным финансовым обязательством является стоимость премии на момент покупки контракта.
Однако, когда продавец открывает опцион пут, этот продавец несет максимальную ответственность в размере базовой цены акции. Если пут-опцион дает покупателю право продать акции по цене 50 долларов за акцию, но акция падает до 10 долларов, лицо, инициировавшее контракт, должно согласиться на покупку акций по цене контракта, или 50 долларов за акцию.
Риск для покупателя опциона колл ограничивается авансовой премией. Эта премия увеличивается и уменьшается на протяжении всего срока действия контракта.Он основан на ряде факторов, в том числе от того, насколько далеко цена исполнения от текущей цены базовой ценной бумаги, а также от того, сколько времени остается в контракте. Эта премия выплачивается инвестору, открывшему опцион пут, также называемому автором опциона.
Устройство записи опций
Продавец опционов находится на другой стороне сделки. У этого инвестора неограниченный риск. Предположим, что в приведенном выше примере цена акции выросла до 100 долларов. Продавец опциона был бы вынужден купить акции по 100 долларов за акцию, чтобы продать их покупателю колл по 50 долларов за акцию.В обмен на небольшую премию продавец опциона теряет 50 долларов на акцию.
Либо покупатель опциона, либо его продавец могут закрыть свои позиции в любое время, купив опцион колл, что вернет их во флэш. Прибыль или убыток — это разница между полученной премией и стоимостью выкупа опциона или выхода из сделки.
Фьючерс
Опционы могут быть рискованными, но фьючерсы более рискованы для отдельного инвестора. Фьючерсные контракты предполагают максимальную ответственность как перед покупателем, так и перед продавцом.По мере изменения цены базовых акций любой из сторон соглашения может потребоваться внести больше денег на свои торговые счета для выполнения ежедневных обязательств. Это связано с тем, что прибыль по фьючерсным позициям автоматически фиксируется на рынке ежедневно, что означает, что изменение стоимости позиций, вверх или вниз, переносится на фьючерсные счета сторон в конце каждого торгового дня.
Фьючерсные контракты обычно заключаются на большие суммы денег. Обязательство продавать или покупать по заданной цене делает фьючерсы более рискованными по своей природе.
Примеры опционов и фьючерсов
Опции
Ситуация усложняется тем, что опционы покупаются и продаются на фьючерсы. Но это позволяет проиллюстрировать разницу между опционами и фьючерсами. В этом примере базовым активом одного опционного контракта на золото на Чикагской товарной бирже (CME) является один фьючерсный контракт на золото COMEX.
Инвестор в опционы может приобрести опцион колл с премией в размере 2,60 доллара за контракт с ценой исполнения в 1600 долларов, истекающей в феврале 2019 года.Держатель этого колла имеет оптимистичный взгляд на золото и имеет право принять позицию по базовому фьючерсу на золото до истечения срока действия опциона после закрытия рынка 22 февраля 2019 года. Если цена на золото поднимется выше страйк-цены в 1600 долларов США, инвестор воспользуется правом покупки фьючерсного контракта. В противном случае инвестор допустит истечение срока действия опционного контракта. Максимальный убыток — это премия в размере 2,60 доллара, уплаченная за контракт.
Фьючерсный контракт
Вместо этого инвестор может решить купить фьючерсный контракт на золото.Базовым активом одного фьючерсного контракта является 100 тройских унций золота. Это означает, что покупатель обязан принять от продавца 100 тройских унций золота в дату поставки, указанную во фьючерсном контракте. Если предположить, что трейдер не заинтересован в фактическом владении золотом, контракт будет продан до даты поставки или перенесен на новый фьючерсный контракт.
По мере того, как цена на золото растет или падает, сумма прибыли или убытка зачисляется или дебетуется на счет инвестора в конце каждого торгового дня.Если цена на золото на рынке падает ниже контрактной цены, согласованной покупателем, покупатель фьючерса по-прежнему обязан уплатить продавцу более высокую контрактную цену в день поставки.
Фьючерсный контракт: что это такое?
Фьючерсный контракт — это, по сути, обещание купить или продать актив в будущем, и трейдеры могут покупать и продавать эти обещания. Фьючерсный контракт определяет цену, по которой эти активы будут торговаться, и время, в которое будет совершена сделка.
Вот как работают фьючерсные контракты и как они сравниваются с аналогичными ценными бумагами.
Что такое фьючерсный контракт?
Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже актива на открытой бирже. В контракте указывается, когда продавец поставит актив и по какой цене. Базовым активом фьючерсного контракта обычно является товар, акция, облигация или валюта. Поскольку фьючерсные контракты соответствуют базовому активу, они являются примером производных финансовых инструментов.
Большинство фьючерсных контрактов допускают расчет наличными вместо физической поставки актива.
Фьючерсные контракты дают предприятиям некоторую степень уверенности в том, какой будет цена актива в будущем. Это позволяет лучше планировать — фермер, выращивающий пшеницу, может иметь представление о том, за сколько она будет продаваться, когда придет время собирать урожай. Между тем инвесторы и спекулянты получают выгоду от фьючерсных контрактов, поскольку они получают прибыль от ожидаемых изменений цен на эти активы.
Как работает фьючерсный контракт?
Фьючерсные контракты торгуются на публичных биржах, таких как Чикагская товарная биржа (CME), Чикагская торговая биржа (CBOT) и Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX).Все они принадлежат CME Group.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) регулирует эти фьючерсные биржи.
Роль фьючерсной биржи аналогична роли фондовой биржи. Как и при торговле акциями, биржи обеспечивают безопасное и эффективное место для торговли фьючерсами. Контракты проходят через расчетную палату биржи. Технически клиринговая палата покупает и продает все контракты.
Отдельный фьючерсный контракт должен быть очень конкретным.Он должен быть для одного и того же актива, количества и качества. Он также должен быть для того же месяца доставки и местоположения.
Как фьючерсные контракты влияют на экономику
Фьючерсы помогают компаниям фиксировать цены, что приносит пользу как покупателям, так и продавцам. Например, транспортная компания может использовать фьючерсы для фиксации гарантированной цены на газ. Это позволяет транспортной компании более точно планировать бюджет на будущее, чем если бы она зависела от рыночных цен на газ.
Точно так же фермеры используют фьючерсы, чтобы зафиксировать продажную цену на свой скот или зерно. Они также могут спланировать, как (и где) они передадут товар во владение по контракту. Так же, как транспортная компания, покупающая фьючерсы на газ, фермеры, продающие фьючерсы на сырьевые товары, могут более точно планировать будущие доходы и расходы, не беспокоясь об изменении потребительского спроса и других переменных.
Товарные фьючерсы позволяют экономистам проводить оценку и прогноз цен на сырье.Эти значения частично определяются трейдерами, торгующими фьючерсами, а также аналитиками, которые следят за этими рынками.
Хедж-фонды используют фьючерсные контракты, чтобы получить больше рычагов на товарном рынке. У них нет намерения покупать, продавать или физически взаимодействовать с какими-либо товарами. Вместо этого они планируют купить компенсационный контракт по цене, которая принесет им деньги. В некотором смысле они делают ставку на будущую цену этого товара.
Типы фьючерсных контрактов
Фьючерсные контракты заключаются на товары, акции, облигации или валюты.
Товары
Сырьевые товары — это твердые активы, такие как пшеница, золото или нефть. Из них наиболее важными могут быть нефтяные фьючерсы, поскольку они определяют цены на нефть. Цены на нефть, в свою очередь, являются основным фактором, определяющим цену, которую вы платите за бензоколонку. Повышение цен на нефть приведет к увеличению цены на насос.
Цены на сырьевые товары нестабильны, и торговля товарными фьючерсами — рискованное предприятие для трейдеров.
Акции и облигации
Трейдеры могут торговать фьючерсами на финансовые инструменты, когда чувствуют сдвиг в экономической тенденции.Например, если они думают, что ставки упадут, они могут купить фьючерсный контракт на облигации (это потому, что цены на облигации растут, когда процентные ставки падают). Если трейдер думает, что акции вырастут, он может купить фьючерс, соответствующий S&P 500.
Валюты
Фьючерсные контракты на валюты записываются парами. Это обещание обменять определенную сумму одной валюты на сумму другой валюты. Например, если трейдер чувствует ценность США.доллар вырастет по сравнению со стоимостью евро, тогда они купят фьючерс на доллар / евро, который соответствует этому настроению.
Трейдеры также могут торговать опционами на фьючерсы. Как и в случае с опционами на акции, фьючерсные опционы дают покупателю право («опцион») купить или продать фьючерсный контракт к определенному дню. Фьючерсные опционы стоят дешевле, чем покупка реального фьючерсного контракта. Это может снизить риск (при разумном использовании), а также позволяет большему количеству трейдеров добиться большей диверсификации.
Фьючерсный контракт против форвардного контракта
| Фьючерсные контракты и форвардные контракты | |
|---|---|
| Фьючерсные контракты | Форвардные контракты |
| Торгуется на бирже | Торговля на внебиржевом рынке (OTC) |
| Стандартизированный | Частный и настраиваемый |
| Относительно безопаснее, чем нападающие | Относительно более рискованно, чем фьючерсы |
Фьючерсные контракты аналогичны форвардным контрактам, но есть некоторые ключевые отличия, которые важно понимать.Самый простой способ представить себе различия — это то, что форвардный контракт — это более персонализированная форма фьючерсного контракта. Срок поставки и цена покупки для форвардного контракта настраиваются с учетом конкретных потребностей покупателя и продавца.
Такой уровень настройки имеет некоторые недостатки. Биржи позволяют торговать только стандартными контрактами. Поскольку форварды настраиваются по индивидуальному заказу, они торгуются вне стандартных бирж или «внебиржевой» (OTC).Поскольку они не торгуются на бирже, у форвардов меньше ответственности и они несут более высокий риск дефолта.
Ключевые выводы
- Фьючерсный контракт — это соглашение о торговле активом по определенной цене в определенный день в будущем.
- Фьючерсные контракты позволяют компаниям компенсировать риски и лучше планировать предстоящие кварталы.
- Фьючерсные контракты могут быть написаны для таких товаров, как нефть, или финансовых инструментов, таких как акции, облигации и валюты.
Что такое фьючерсный контракт? Определение фьючерсного контракта, значение фьючерсного контракта
Guts Options (Gut Spread)Определение: Стратегия Guts Options состоит из одновременной покупки или продажи опционов Call и Put, которые находятся в деньгах * на одну и ту же ценную бумагу и с одинаковой датой истечения срока. Страйк-цены обоих опционов выбираются рядом с колл-опционами ATM и путями, то есть более высокой ценой страйка, чем опцион пут на продажу банкомата, и более низкой ценой исполнения, чем опцион колл-запрос банкомата.Когда покупаются опционы Call и Put, это называется Длинным внутренним спредом, а когда продаются и Call, и Put опционы, это называется Коротким внутренним спредом. Это дорогостоящий вариант, поскольку рассматриваются варианты с оплатой в деньгах (ITM), которые, как правило, дороги. Описание: это нейтральная опционная стратегия, при которой, если цена движется в любую сторону, прибыль по одному опциону уменьшает убытки по другому опциону. Варианты кишечника делятся на две категории: a) Длинный опцион / спред: он включает в себя длинную позицию по опциону колл в деньгах с более низкой ценой исполнения и опциону пут с более высокой ценой исполнения одновременно для одной и той же ценной бумаги и даты истечения срока действия.Эта стратегия выбирается, когда трейдер не уверен в направлении, но ожидает значительного движения цены в ценной бумаге, что увеличивает ценность одного из выбранных вариантов и увеличивает шансы на получение неограниченной прибыли при ограниченном риске. Стратегия «Длинные кишки» чем-то похожа на «Длинное удушение» с той лишь разницей, что в последнем случае рассматриваются варианты «вне денег». Кроме того, стоимость Длинных кишок меньше, чем у Длинного удушения. Это стратегия дебетового спреда, поскольку трейдер платит премию по обоим опционам в начале сделки.Пример. Трейдер покупает опционы ITM Call и Put на RIL по январской серии по страйковым ценам 1040 и 1080 рупий с премией 43,35 и 38,40 рупий, где базовая цена составляет 1 060 рупий. Общая стоимость в начале торговли будет (43,35 рупий + 38,40 рупий) = 81,75 рупий (премии, уплаченные за покупку обоих вариантов). Случай 1: Цена ценной бумаги повышается до 1200 рупий в день истечения срока, поэтому опцион пут на 1080 рупий истекает бесполезным, а опцион колл на 1040 рупий исполняется. Прибыль / убыток = ((1,200 — 1040 рупий) — 81 рупий.75) = 78,25 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. Случай 2. Если цена не изменилась и останется на уровне 1060 рупий, будут исполнены оба варианта. Прибыль / убыток = ((1060 — 1040 рупий) + (1080 — 1060 рупий) — 81,75 рупий) = (-) 41,75 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. Случай 3: Цена ценной бумаги снижается до 1000 рупий в день истечения срока. Таким образом, опцион колл на 1 040 рупий истекает бесполезным, а опцион пут на 1 080 рупий исполняется.Прибыль / убыток = ((1080 — 1000 рупий) — 81,75 рупий) = (-) 1,75 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. Случай 4: Трейдер выходит из стратегии, продав оба опциона на рынке с премией в 50 рупий (колл) и 45 рупий (пут) Прибыль / убыток = ((50 рупий + 45 рупий) -81,75 рупий) = 3,25 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. В этой стратегии максимальная прибыль, убыток и точки безубыточности составляют: — Максимальная прибыль = Это будет достигнуто, когда цена ценной бумаги меньше, чем цена страйка длинного пут и выше, чем цена страйка длинного колла. — Максимальный убыток = когда цена ценной бумаги находится между ценами исполнения Call и Put, что является максимальной точкой убытков. — Точки безубыточности: Верхний = страйк цена длинного колла + выплаченная премия Ниже = страйк-цена длинного пут — выплачивается премия б) Короткие опционы / спреды: они включают продажу опционов колл и пут в деньгах одновременно для одной и той же ценной бумаги и даты истечения срока действия, когда цены исполнения обоих опционов равноудалены от базовой цены.Трейдер выбирает эту стратегию, когда ожидает меньшей волатильности. Это стратегия кредитного спреда, так как трейдер получает премию по обоим опционам в начале сделки, которая представляет собой ограниченную прибыль, но за счет очень высокого риска потери денег в случае неудачи стратегии, поскольку нет ограничений на цену. движения. Стратегия короткой кишки чем-то похожа на короткую удушение, с той лишь разницей, что в последнем случае рассматриваются варианты без денег. Пример: трейдер продает опционы колл и пут Tata Motors ITM январской серии по цене исполнения 340 и 360 рупий с премией 20 рупий.50 и 14,35 рупий, где базовая цена составляет 350 рупий. Теперь (20,50 + 14,35) = 34,85 — это премия, полученная за продажу обоих опционов. Случай 1: Если цена ценной бумаги повышается до 380 рупий в день истечения срока действия, опцион пут на 360 рупий истекает бесполезным, а опцион колл на 340 рупий исполняется. Прибыль / убыток = ((340–380 рупий) + 34,85 рупий) = (-) 5,15 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги (случай голых опционов) Случай 2. Цена не изменилась и осталась на уровне 350 рупий.Тогда оба варианта будут выполнены Прибыль / убыток = ((340 — 350 рупий) + (360 — 350 рупий) + 34,85 рупий) = 34,85 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. Случай 3: Цена ценной бумаги снижается до 300 рупий в день истечения срока. Таким образом, опцион колл на 340 рупий истекает бесполезным, а опцион пут на 360 рупий исполняется. Прибыль / убыток = ((300 — 360 рупий) + 34,85 рупий) = (-) 25,15 рупий. Для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. Случай 4: Трейдер выходит из стратегии, покупая оба опциона на рынке с премией в 15 рупий (колл) и 15 рупий (пут). Прибыль / убыток = (34.85- (15 рупий + 15 рупий)) = 4,85 рупий, для получения фактической прибыли / убытка будут вычтены дополнительные комиссионные и биржевые налоги. В этой стратегии максимальная прибыль, убыток и точки безубыточности составляют: — Максимальная прибыль = Это будет достигнуто, когда цена будет между обеими ценами исполнения. — Максимальный убыток = когда цена ценной бумаги больше, чем цена страйка Call, или меньше, чем цена страйка Put. — Точки безубыточности: Верхний = Страйк-цена длинной позиции + заработанная премия Ниже = страйк-цена длинного пут — заработанная премия * In-the-money (ITM)> ITM Call, когда базовая цена больше, чем цена исполнения > Пут ITM, когда базовая цена ниже цены исполнения
ПодробнееСтатья: Основы торговли фьючерсами
- Товарный фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже определенного товара в будущем.
- Цена и количество товара фиксируются при заключении договора
- Большинство контрактов предполагают, что соглашение будет выполнено путем фактической поставки товара
- Некоторые контракты допускают расчет наличными вместо поставки
- Большинство контрактов ликвидируются до даты поставки
- Опцион на товарный фьючерс дает покупателю право купить или продать определенный фьючерсный контракт в будущем по определенной цене
- За некоторыми исключениями, товарные фьючерсы и опционы должны торговаться через биржу лицами и фирмами, зарегистрированными в CFTC
Типичные пользователи фьючерсных рынков
- Большинство участников фьючерсных рынков — это коммерческие или институциональные производители или потребители товаров
- Большинство участников являются «хеджерами», торгующими фьючерсами, чтобы максимизировать стоимость своих активов и снизить риск финансовых потерь от изменений цен
- Другие участники — «спекулянты», которые пытаются получить прибыль от изменения цен фьючерсных контрактов
Регулирование будущих специалистов
- Компании и частные лица, которые управляют средствами клиентов или дают советы по торговле, должны зарегистрироваться в Национальной фьючерсной ассоциации (NFA), саморегулируемой организации, утвержденной CFTC
- CFTC стремится защитить клиентов, требуя:
- рыночных рисков и прошлых результатов, которые должны быть раскрыты потенциальным клиентам;
- средств клиентов, которые должны храниться на счетах отдельно от собственных средств фирмы; и
- счетов клиентов должны быть скорректированы для отражения текущей рыночной стоимости каждого торгового дня на момент закрытия
- CFTC также осуществляет мониторинг систем надзора за регистрантами, внутреннего контроля и программ соблюдения правил продаж.
- NFA предоставляет трейдерам подробную информацию.Посетите сайт для получения дополнительной информации
Перед покупкой товарных фьючерсов или опционных контрактов
- Учитывайте свой финансовый опыт, цели и финансовые ресурсы
- Знайте, сколько вы можете позволить себе потерять сверх своих первоначальных инвестиций
- Ознакомьтесь со всеми обязательствами по любому приобретаемому вами контракту.
- Тщательно изучите документы о раскрытии рисков, которые должен предоставить брокер.
- Знайте, к кому обращаться с проблемой или вопросом
- Задавайте вопросы и собирайте информацию перед открытием торгового счета
Если у вас есть вопросы, вы знаете о подозрительной деятельности или считаете, что вас обманули, немедленно свяжитесь с CFTC.Позвоните на горячую линию по защите прав потребителей CFTC по телефону 866.366.2382 или отправьте наводку или жалобу.
С осторожностью подходите к фьючерсным рынкам
- Спекуляция товарными фьючерсами и опционами — это нестабильное, сложное и рискованное предприятие, которое редко подходит для индивидуальных инвесторов или «розничных клиентов».
- Многие люди теряют все свои деньги, и от них могут потребовать заплатить больше, чем они вложили изначально
- Узнайте о мошеннических действиях на фьючерсных рынках
Надбавка за погодный риск в ценах фьючерсов на кукурузу на новый урожай • farmdoc daily
По мере того, как весенний сев на большей части кукурузного пояса приближается к завершению, внимание переключается на погоду и ее влияние на урожайность и цены.Аналитики рынка часто говорят о «погодной надбавке» к цене фьючерса на поставку во время сбора урожая (то есть к цене фьючерса на новый урожай). Основная идея погодной надбавки заключается в том, что опасения по поводу снижения производства из-за неблагоприятных погодных явлений создают сегодня более высокие цены, чем это было бы в случае «нормальной» погоды и производства. Если вегетационный период продлится без серьезных погодных явлений, ожидается, что цены на новый урожай упадут. Поскольку эта ценовая надбавка связана с погодным риском, я называю ее надбавкой за погодный риск.
В этой статье дается определение премии за погодный риск и рассматривается вопрос о том, соответствуют ли цены фьючерсов на кукурузу нового урожая такой премии. Я делаю это, сравнивая наблюдаемые цены в предуборочный маркетинговый период с ценой перед истечением контракта, используя данные о декабрьских фьючерсных ценах на кукурузу нового урожая за период 2000-2020 гг. Также обсуждаются последствия для фермерского маркетинга предуборочной кукурузы.
Я показываю, что фьючерсы на кукурузу нового урожая действительно выше в среднем во время вегетационного периода, чем во время сбора урожая.Цены на декабрьские фьючерсы на кукурузу в первую неделю июня были в среднем на 12% выше, чем на неделе 1 декабря в период 2000-2020 гг. Такое поведение согласуется (но не является окончательным свидетельством) надбавки за погодный риск в ценах фьючерсов на кукурузу нового урожая.
Что такое премия за риск?
При ценообразовании на сырьевые товары премия за риск относится к разнице между ожидаемой ценой фьючерсного контракта при поставке и текущей ценой фьючерса. Одна из интерпретаций этой ценовой разницы — это форма компенсации или премии одной стороне рынка за то, что она взяла на себя риск того, что цены будут отличаться от ожиданий в период с настоящего момента и до истечения срока контракта.Например, предположим, что мы ожидаем, что цена декабрьского фьючерсного контракта на кукурузу 2021 года будет составлять 5,50 доллара США за бушель при поставке в начале декабря, но в настоящее время этот контракт торгуется (в июне 2021 года) по цене 5,25 доллара за бушель. В этом примере фьючерсные трейдеры, занимающие длинные позиции (обязательства купить товар в будущем), получают компенсацию (по ставке 0,25 доллара за бушель) за свое обязательство купить сейчас, а не ждать до декабря, когда цены могут быть еще ниже.
Теоретически разница между ожидаемыми и наблюдаемыми ценами может быть положительной, как в приведенном выше примере, или отрицательной.Предположим, что ожидаемая цена в декабре остается 5,50 доллара за бушель, а текущая цена фьючерса составляет 5,75 доллара за бушель. Эта отрицательная разница является компенсацией держателям коротких фьючерсных позиций за риск того, что цены могут быть намного выше в декабре. Если цена перед истечением срока действительно составляет 5,50 доллара за бушель, продажа фьючерсов по текущей цене 5,75 доллара принесет прибыль в размере 0,25 доллара за бушель.
Почему фьючерсные цены могут включать премию за риск? Одно из классических объяснений премии за риск — это форма компенсации от хеджеров (обычно продающих фьючерсы), которые перекладывают ценовой риск на спекулянтов (обычно покупающих фьючерсы), которые берут на себя ценовой риск.Такая премия за риск может иметь место в любое время и на любом рынке, хотя доказательства такой премии за риск в лучшем случае неоднозначны.
Другая форма премии за риск исходит от рисков, связанных с конкретными событиями. В случае сельскохозяйственных культур рынок часто обеспокоен риском того, что плохие погодные условия во время вегетационного периода могут вызвать дефицит продукции. Для нормирования дефицитного предложения могут потребоваться гораздо более высокие цены, особенно когда существующие запасы недоступны для смягчения ценового воздействия снижения производства.Фьючерсный рынок может компенсировать тем, кто готов продать до урожая, в виде премии за риск, как во втором примере выше. (Полное объяснение экономической теории, лежащей в основе премии за погодный риск, см. В Li, Hayes, and Jacobs, 2018.) Поскольку эта премия связана с риском неблагоприятных погодных явлений, я называю ее премией за погодный риск. Другие могут называть это погодной надбавкой или надбавкой за погодные страхи (чтобы указать, что это относится к риску неблагоприятных погодных явлений, связанных с более высокими ценами.)
Доказать наличие премии за погодный риск сложно. Все премии за риск определяются относительно ожидаемых цен, в данном случае цены фьючерсного контракта на момент истечения или в ближайшее время. Эта ожидаемая цена представляет собой коллективное «лучшее предположение» участников рынка об ожидаемых условиях спроса и предложения во время сбора урожая и по своей сути ненаблюдаема.
Поскольку невозможно непосредственно наблюдать надбавку за погодный риск, в данной статье рассматривается вопрос о том, выше ли в среднем цены фьючерсов на новый урожай перед уборкой урожая, чем преобладающая цена во время сбора урожая.(В предыдущей статье farmdoc daily , Zulauf, Rettig, and Roberts, 2014, аналогичные сравнения цен на фьючерсы на период до сбора урожая и на время сбора урожая только на один год.) Такое положительное смещение согласуется с наличием надбавка за погодный риск, особенно если смещение больше во время вегетационного периода с июня по август и незначительно, когда погодная неопределенность в основном решена.
Если существует надбавка за погодный риск, это имеет прямые последствия для маркетинговых решений фермеров.Премия за погодный риск означает, что наблюдаемые цены на предуборочные фьючерсы смещены в сторону повышения, так что фермеры будут получать более высокие цены на в среднем в течение длительного периода за счет хеджирования перед уборкой урожая с использованием фьючерсных продаж по сравнению с продажей на спотовом рынке во время сбора урожая. Это не означает, что фермерам всегда будет лучше. В некоторые годы погодные явления будут приводить к более высоким ценам во время сбора урожая, чем в предуборочный период. Наличие надбавки за погодный риск также не означает, что предуборочные продажи приносят фермерам более высокую прибыль с поправкой на риск.
Анализ предуборочных цен на фьючерс на новый урожай
Чтобы удостовериться, что цена фьючерса на кукурузу нового урожая соответствует наличию надбавки за погодный риск, я рассчитываю отклонение или разницу между средней за неделю ценой фьючерсного контракта на новый урожай и ценой при общем завершении сбора урожая (в 48 -я неделя календарного года, который включает 1 декабря). Отклонения рассчитываются как процент от цены за неделю с 1 декабря, чтобы можно было проводить сравнения по годам.Например, в 2020 году я сравниваю недельные цены фьючерсного контракта на декабрь 2020 года в период с 1 декабря 2019 года по 24 ноября 2020 года (которые варьировались от 3,28 до 4,26 доллара США за бушель) со средней ценой этого контракта за неделю с 25 ноября по декабрь. 1 (что составляло 4,20 доллара за бушель).
Положительные отклонения между фьючерсными ценами на новый урожай ранее в предуборочный маркетинговый период и фьючерсными ценами на новый урожай во время сбора урожая соответствуют наличию надбавки за погодный риск. Для того чтобы это отклонение равнялось премии за погодный риск, определенной выше, необходимо предположить, что наблюдаемая цена перед истечением срока является объективной оценкой ожидаемой цены, описанной выше.(В более продвинутом анализе надбавки за погодный риск Ли, Хейс и Джейкобс (2018) пытаются скорректировать фактическую фьючерсную цену на время сбора урожая с учетом наблюдаемых факторов, таких как уровень производства и запасов, которые могут повлиять на цену фьючерса на время сбора урожая как оценку истинная ожидаемая цена. Этот упрощенный анализ позволяет избежать таких корректировок, что позволяет сравнивать цены реализации перед уборкой урожая и продажи урожая во время сбора урожая.)
На рис. 1 показаны недельные отклонения цен от цены на время сбора урожая для каждого года с 2000 по 2020 год путем закрашивания каждую неделю до недели 1 декабря в зависимости от того, насколько цена фьючерсов на новый урожай была выше или ниже преобладающей цены во время сбора урожая.Зеленые столбцы показывают цены выше цены урожая, пурпурные столбцы указывают цены ниже цены урожая.
Рисунок 1 показывает, что фьючерсные цены на предуборочный новый урожай могут быть значительно выше или ниже цен на урожай. Однако основные изменения цен на фьючерсы на новый урожай являются однонаправленными (в течение определенного предуборочного маркетингового периода). Редко цены существенно колеблются как выше, так и ниже цены урожая в конкретный предуборочный маркетинговый период. Рисунок 1 также показывает, что большие колебания цен декабрьскими фьючерсами на кукурузу случаются редко в последние несколько месяцев.После сентября отклонения цен будут относительно небольшими.
Рисунок 1 также показывает, что отклонения цен скорее положительные, чем отрицательные. «Зеленых» лет больше, чем «красных». Такие положительные отклонения, согласующиеся с надбавкой за погодный риск, которая компенсируется хорошими условиями выращивания, кажутся наибольшими в годы после лет высоких цен и низких запасов урожая, таких как 2008 и 2013 годы. В такие годы риск того, что неблагоприятное погодное явление приведет к более высокие цены существенны, поскольку отсутствуют запасы для компенсации дефицита продукции.Когда такие риски не реализуются, цены падают с июня по сентябрь. Меньшие положительные отклонения наблюдаются в другие годы, в том числе ежегодно в период относительно низких цен с 2014-2019 гг.
Рисунок 2 суммирует информацию, представленную на рисунке 1, в виде графика среднего отклонения и диапазона отклонений по годам по неделям. Среднее отклонение фьючерсной цены на новый урожай от времени сбора урожая (показано темно-синей линией на Рисунке 2) является положительным для всех недель предуборочного маркетингового периода.Цены на фьючерсы на новый урожай были в среднем на 7% выше цены во время сбора урожая в декабре перед сбором урожая и поднялись до сезонного максимума за 24 недели до истечения срока (в первую неделю июня). Цены в начале июня были в среднем на 12% выше, чем при сборе урожая. То, что среднее отклонение цен достигает сезонного максимума в начале июня, согласуется с надбавкой за погодный риск, которая разрешается сама собой в течение ключевых месяцев роста — июня, июля и августа. После пика в начале июня среднее отклонение цен снизится до менее 1% к середине сентября.
Хотя фьючерсные цены на новый урожай до сбора урожая в среднем постоянно выше, диапазон исторических значений велик. Заштрихованная серая полоса показывает минимальное и максимальное отклонение по неделям; цены могут быть от 120% выше до 35% ниже цены фьючерсов на время сбора урожая. Заштрихованный синий диапазон отображает значения на одно стандартное отклонение выше и ниже среднего значения, указанного сплошной линией. Он показывает, что две трети временных цен колеблются между 25-40 выше и 10-20 ниже фьючерсной цены на время сбора урожая.
Значение для фермерского маркетинга зерна
Рисунок 2 показывает, что продажа декабрьских фьючерсов на кукурузу перед сбором урожая, особенно в период с мая по июль, будет прибыльной в долгосрочной перспективе. Однако с поправкой на риск отдача от такой пассивной торговой стратегии, вероятно, будет невысокой. (См., Например, «До 2018 года».) Возможность катастрофических потерь от такой стратегии привела к тому, что некоторые, например, профессор финансов Хьюстонского университета Крейг Пирронг, сравнили ее с «сбором пятаков перед катком».(См. Streetwise Professor , 24 ноября 2018 г.).
Однако фермеры давно выращивают кукурузу нового урожая благодаря посаженному ими урожаю. Они сталкиваются с ценовым риском, связанным с ценой декабрьских фьючерсов на кукурузу, не открывая никаких фьючерсных позиций. Результаты на Рисунке 2 предполагают, что фермеры получат небольшую премию в долгосрочной перспективе за форвардную продажу, причем эта премия будет самой большой в начале июня. Продажа декабрьских фьючерсов на кукурузу в начале июня — один из способов получить эту премию. Другой вариант — форвардные продажи с использованием контрактов хеджирования до прибытия.Форвардные контракты, по которым фермер соглашается поставить при уборке урожая и устанавливает как фьючерсные, так и базовые компоненты цены, являются третьей альтернативой, хотя в этом анализе не учитывается оптимальное время для определения цены нового урожая.
Фьючерсы наприродного газа скользят в связи с восстановлением предложения, изменением погодной модели; Деньги все еще качаются
Кратко:
- Отчеты EIA Закачка в хранилище 98 млрд куб. Футов
- Предстоящая жара в основном наблюдается в Скалистых горах, а не на востоке
- Наличные цены падают из-за низкого спроса
После двузначного роста в начале недели фьючерсы на природный газ немного снизились в среду, поскольку большая часть ранее сообщавшегося снижения добычи восстановилась в середине недели.Поскольку трейдеры ожидают еще одной потенциальной медвежьей инъекции в хранилище, июльские фьючерсы на газ на Nymex упали на 2,9 цента до 3,075 доллара. Август упал на 3,2 цента до 3,094 доллара.
Спотовые цены на газ продолжали расти на большей части территории страны, хотя в Южной Калифорнии были зафиксированы резкие потери, несмотря на сохранение рекордной жары. NGI’s Spot Gas National Avg. в конечном итоге не изменилась и составила 2,850 доллара.
Что касается фьючерсов, июльский контракт на Nymex упал досрочно. Хотя после резкого скачка во вторник ожидался некоторый откат, потери были закреплены после того, как стало известно об изменениях в производстве.По данным Bespoke Weather Services, по состоянию на среду большая часть дневного снижения на 2 млрд куб. Футов в день была устранена.
Тем не менее, новости о форс-мажоре Texas Eastern Transmission (Tetco), восстановившем снижение давления на 20% и сокращение юго-западных потоков из Пенсильвании, оставались в центре внимания. Аналитик Wood Mackenzie Дэн Спэнглер сказал, что потоки будут сокращены на 1 млрд куб. Футов в день, аналогично ограничениям, введенным прошлым летом после взрыва в Данвилле летом 2019 года.
Трубопровод также перекрывает потоки на север через Пенсильванию на компрессорной станции Юнионтаун до 2,7 млн куб. Футов в сутки. «Хотя эта мощность выше, чем у недавних потоков, она ограничивает выход газа, который в противном случае мог бы идти на юго-запад», — сказал Спанглер.
Снижение давления Tetco связано с изменением приказа о корректирующих действиях от Управления по безопасности трубопроводов и опасных материалов (PHMSA). Tetco указала, что PHMSA «временно одобрила» способность трубопроводной компании возобновить работу при «полном максимальном рабочем давлении» по состоянию на конец декабря 2020 года после завершения ее плана восстановительных работ.
Однако в самом последнем процессе утверждения PHMSA отказалось продлить временное разрешение. Tetco заявила, что «привлекла PHMSA, чтобы полностью понять их опасения и какие действия необходимо предпринять для возврата системы к ее полному рабочему давлению».
Чек на хранение
Хранилищетакже оставалось актуальной проблемой: последние пару инъекций хранилища разочаровали рынок, а ранние прогнозы потребовали еще одной сборки ниже номинальной.
Оценки перед подготовленным в четверг отчетом Управления энергетической информации (EIA) были широкими, но консенсус указал на закачку, которая может упасть как ниже прошлогодней закачки 103 млрд куб. Футов, так и среднего показателя за пятилетний период 96 млрд куб. Футов.
Рейтер опросил 17 аналитиков, чьи оценки варьировались от 86 до 107 млрд куб. Футов со средним значением 95 млрд куб. Футов. Опрос 11 аналитиков, проведенный Bloomberg, дал более узкий диапазон прогнозов, но в среднем составил 94 млрд куб. Футов. Средняя оценка опроса Wall Street Journal также составила 94 миллиарда кубических футов.
NGI смоделировал закачку 95 Bcf.
Объем рабочего газа в хранилищах на 21 мая составлял 2 215 млрд куб. Футов, что на 381 млрд куб. Футов ниже, чем в предыдущем году, и на 63 млрд куб. Футов ниже среднего пятилетнего показателя, согласно EIA.
[ Нужны форвардные кривые для природного газа? NGI предлагает 70 кривых по месяцам за 10 лет (120 точек данных на кривую) в качестве фиксированной цены или базисных дифференциалов для Henry Hub. Узнать больше . ]
Даже с учетом вероятности того, что остатки на хранении останутся в значительной степени под контролем до следующего отчета ОВОС, большинство участников рынка согласятся, что зима 2021-2022 гг. Несет в себе некоторые значительные риски. Mobius Risk Group заявила, что предстоящая зима может стать первой за более чем десятилетие, в которой предсезонный уровень запасов будет менее 3.5 Tcf, а также жесткие погодные условия спроса и предложения.
«Интересно, что спрэд в марте / апреле 2022 года в настоящее время составляет плюс 40 центов, или примерно на десять центов ниже, чем он был в середине февраля, и на 8 центов ниже своего пика в конце октября 2020 года», — сказал Мебиус.
По данным фирмы, сокращение этого «бычьего спреда» было вызвано ралли летом 2022 года (апрель-октябрь) относительно зимы 2021-2022 годов. Зимняя полоса 2021-2022 годов в настоящее время стоит выше 3 долларов.25, что является уровнем, который он достигал трижды с конца октября, но не смог пройти.
«С другой стороны, летом 2022 года полоса стабильно повышалась с середины марта и сейчас находится на уровне $ 2,70», — сказал Мебиус. «В последний раз полоса лета 2022 года стоила 2,70 доллара в апреле 2018 года».
Фирма из Хьюстона также указала, что недавние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами по обязательствам трейдеров показывают, что с начала апреля до середины мая категория «Прочая отчетность» существенно удвоила чистую короткую позицию.Эта категория присваивается многим хедж-фондам и классическим спекулятивным трейдерам.
«Возможно, что два последних резких подъема (17 мая и вторник) были вызваны закрытием коротких позиций, а более устойчивое фундаментальное ралли еще впереди», — считает Мобиус. «Конечно, как всегда, погода останется непобедимым чемпионом в тяжелом весе на рынке природного газа».
Незначительные изменения прогноза
Хотя до официального начала летнего сезона еще несколько недель, значительная жара в прогнозе на следующую неделю придала некоторый импульс фьючерсам на природный газ.
Погодные модели до сих пор в значительной степени поддерживали теплые прогнозы, согласно Bespoke, но недавние данные показывают, что ядро тепла вернется к Скалистым горам и равнинам примерно в середине месяца. Это означало бы меньше тепла в ключевых восточных населенных пунктах.
«Мы считаем, что это реальный риск, хотя, опять же, даже если учесть пяти- или 10-летнюю норму после 15-го дня, мы все равно сможем попасть в пятерку самых жарких июнь за всю историю наблюдений по национальным газовым градусам, благодаря высокой температуре мы увидим на следующей неделе », — сказал Bespoke.
Интересно, что, по словам синоптика, Техас остается отстающим, поскольку на следующей неделе жара будет на севере. От Среднего Запада до Востока ожидается 90-градусная температура на севере, от Миннеаполиса до Бостона.
NatGasWeather заявила, что прогноз на 15 дней остается «достаточно горячим» на 6-12 июня. Однако, как и в случае с европейской моделью «за ночь», последняя система Глобального прогноза снизила несколько дней охлаждения на 10–15-дневный период за счет ослабления сильного верхнего высокого давления, достаточного для понижения температуры на несколько градусов по большей части страны.
«За этим важным периодом с 13 по 17 июня необходимо внимательно следить за погодными данными, потому что любые дальнейшие более прохладные тенденции могут привести к разочарованию», — сказал NatGasWeather.
«Рекордная жара»
Спотовые цены на газ на большей части территории страны продолжали расти, несмотря на еще несколько дней относительно умеренных температур и небольшого спроса.
Исключение составляла Южная Калифорния, где в газовый день четверга наблюдалось резкое снижение, несмотря на то, что стойкое образование гребней на верхних уровнях должно было принести еще как минимум два дня потенциально рекордной жары с юго-запада на север Большого бассейна.
По данным Национальной метеорологической службы (NWS), высокие температуры, по прогнозам, достигнут верхних 90-х и трехзначных цифр в обширном регионе от Юго-Западной пустыни до северных Высоких равнин. По прогнозам, самые большие температурные аномалии будут над внутренними частями Орегона и Вашингтона, где максимумы могут подняться почти до 30 градусов выше нормы.
Кроме того, большая часть юго-запада и запада испытывает сильную или исключительную засуху, которая, несомненно, будет усугублена нынешней волной тепла, сообщает NWS.К вечеру четверга, однако, ожидается, что слабый холодный фронт достигнет Тихоокеанского северо-запада и принесет некоторое облегчение от жары в начале сезона, наряду с несколькими отдельными ливнями и грозами.
Спотовые цены на газ SoCal Citygate упали на 43,5 цента до $ 4,480, а SoCal Border Avg. наличные упали на 15,0 центов до 3,305 доллара.
Несколько ценовых пунктов в Скалистых горах также немного снизились в среду, включая Кингсгейт, который упал на 2,5 цента до 2,675 доллара. Тем не менее, большинство рыночных хабов продолжали укрепляться день / день с приростом до 9.0 центов на северо-западе южной части Грин-Ривер, что в среднем составляло 2,945 доллара.
Спотовые цены на газ в Техасе также снизились на фоне увеличения облачности, которая, как ожидалось, сменится дождем (больше) позже на этой неделе.