Будет ли расти доллар в ближайшее время: Экономический прогноз на 2021 год – Экономика – Коммерсантъ

Март и апрель будут весьма благоприятными для гривны месяцами, однако ближе к концу года курс доллара начнет плавно расти. Об этом Українським Новинам рассказал советник председателя правления Кредитвест банка Василий Невмержицкий.

«Начало посевной активизирует продажи экспортной выручки агропроизводителями, которым нужна гривна для проведения полевых работ. На фоне сдержанного спроса на валюту это будет толкать котировки вниз. Дополнительным фактором, стимулирующим укрепление гривны, будут распродажи доллара нерезидентами для покупки ОВГЗ. Сейчас этот поток заметно ослаб из-за нескольких крупных погашений старых выпусков облигаций, а также запланированного изменения учетной ставки. Однако аппетит к риску в мире продолжает расти, и я уверен, что это лишь временная пауза. В ближайшее время интерес нерезидентов к ОВГЗ восстановится», — отметил банкир.

По его словам, все эти факторы способны спровоцировать довольно глубокое укрепление гривны. Впрочем, его динамику будет гасить Нацбанк, выкупая излишки валютного предложения в резервы. В определенные моменты это может даже приводить к ситуативным курсовым отскокам.

«По моим оценкам, курс гривны к доллару в марте-мае будет находиться в диапазоне 27,4-27,9 UAH/USD. В мае, если позволит ситуация с пандемией, возможен рост спроса на валюту со стороны населения из-за приближения сезона отпусков. За прошлый год сформировался огромный объем отложенного спроса на отдых за рубежом. Импорт услуг в 2020-м сократился на четверть в сравнении с 2019-м. Во многом именно благодаря ограничениям, которые сделали заграничные поездки невозможными», — отметил Невмержицкий.

По его данным, сейчас трудно прогнозировать, как изменится эпидемиологическая ситуация в мае, но если ограничения будут ослабевать, спрос на выездной туризм многократно возрастет.

А это вызовет всплеск спроса на валюту как на наличном рынке, так и на межбанке.

«Минимальные значения курса доллара у отметки 27,0 UAH/USD совпадут с активизацией экспорта зерновых в августе – начале сентября. Ближе к концу года курс начнет плавно расти. Этому будут способствовать как классические календарные факторы (репатриация дивидендов иностранными компаниями, ускоренные бюджетные расходы), так и ситуативные. Полагаю, осенью иностранные держатели внутреннего украинского долга будут постепенно выходить из бумаг, увеличивая спрос на валюту. К концу года курс с высокой вероятностью вернется к уровням 27,90-28,20 UAH/USD«, — подытожил банкир.

Напомним, ранее правительство спрогнозировало курс доллара в Украине на три года. 

Тем временем доллар и евро подешевели перед 8 марта. 

Подпишитесь на рассылку самых важных и интересных новостей

Выходит в конце дня, чтение занимает 5-7 минут

Подпишитесь на авторский Telegram-канал «Українські Новини»

Максимально коротко и понятно объясняем события в Украине

Добавьте ukranews.com в избранные источники Google Новости

эксперты рассказали, каким будет соотношение гривны к доллару в марте

В марте 2021 года колебания на рынке обмена валют приведут к снижению курса доллара по отношению к гривне.

Об этом сообщает портал «Хвиля» со ссылкой на материал телеканала «Украина 24».

Аналитики прогнозируют укрепление гривны по отношению к иностранным валютам в марте текущего года. Данный процесс уже начался, и в ближайшие недели он будет продолжаться. На это окажут влияние сразу несколько факторов.

Курс доллара

В последнее время спрос населения на покупку иностранной валюты значительно снизился. К тому же, уже в ближайшее время украинские аграрии и нерезиденты будут продавать доллары, что окажется прямое влияние на формирование актуального курса. Эксперты считают, что эти процессы длительное время будут способствовать укреплению гривны.

«Весенняя пора традиционно считается позитивным периодом для украинской гривны. Не приходится сомневаться в том, что курс доллара будет снижаться, 27,5. Именно это и является нашей основной целью. А затем уже надо будет смотреть на другие факторы, которые могут влиять на рынок», — объяснил директор департамента казначейских-инвестиционных услуг одного из госбанков Антон Болдырев.

Читайте также статью Sergius AK «Украина в кризисе. Есть ли выход?»

Напомним, украинцам продемонстрировали, как менялись из зарплаты за годы независимости государства. За последние двадцать пять лет среднемесячные оклады в стране выросли в гривне в 159 раз, а в долларах и вовсе увеличились более, чем в 6,2 раза. В далеком 1995 году средняя заработная плата в Украине составляла 76 гривен, а через год уже 126 гривен или 69 долларов по курсу 1,85 гривны за доллар.

Ранее портал «Хвиля» писал о том, что Украина продолжает терпеть значительные убытки от проворачиваемых в государстве коррупционных схем. Об этом заявил глава Национального совета реформ Михаил Саакашвили, назвавший точную сумму таких убытков. По его мнению, ВВП Украины мог бы ежегодно расти на пятнадцать процентов, если бы не коррупция.

Рекомендуем посмотреть беседу шеф-редактора портала «Хвиля» Юрия Романенко с Илией Кусой, в рамках которой состоялось обсуждение внешнеполитических шагов Джо Байдена и их влияния на Украину:

Подписывайтесь на канал «Хвилі» в Telegram, на канал «Хвилі» в Youtube, страницу «Хвилі» в Facebook, страницу «Хвилі» в Instagram

В марте Украина гасит $0,9 млрд по госдолгу. Каким будет курс доллара и евро на этой неделе, 8-14 марта » КАРЛ-МАРКС

Решение Нацбанка увеличить учетную ставку до 6,5% оказывает поддержку курсу гривны

Валютный рынок продолжает «переваривать» новость о решении НБУ поднять ключевую ставку с 6% до 6,5%.

Регулятор ожидает на фоне оживления мировой экономики роста объемов переводов гастарбайтеров на 8% – до $13 млрд. Напомним, что данный показатель вырос даже в кризисном 2020 году относительно 2019 года. Рост валютных поступлений ожидается и от туризма на 27%.

С начала марта на рынке наблюдается падение спроса на иностранные валюты.

«Причина в низкой деловой активности, риском повторного локдауна и растущей инфляцией. В то же время наблюдается сезонный рост спроса на гривну в период уплаты налога на прибыль и завод валютной выручки аграриями под посевную кампанию», – подметил в беседе с UBR.ua аналитик RoboForex Андрей Гойлов.

В пятницу на межбанке появились нерезиденты с покупками евро и долларов для вывода дивидендов в материнскую юрисдикцию. В четверг на рынок с интервенцией вышел НБУ.

Регулятор выкупил порядка $20 млн и более в торгах не участвовал. Данные средства, вероятно, будут направлены в международные резервы Украины. Что весьма кстати, так как нашей стране до конца текущего месяца необходимо погасить внешних долгов на сумму в $0,9 млрд.

«При таком соотношении спроса и предложения на межбанке, полагаю, Кабмин справиться с этой задачей», – заметил нам Гойлов.

На следующей неделе, по курсу доллара к гривне аналитик ожидает торговли в диапазоне 27,6-27,85. Евро к гривне, вероятно, будет расти в рамках коррекции до уровня 33,65, добавил он.

Ключевым драйвером валютного рынка является растущий доллар, который за последние три дня прошлой рабочей недели резко подорожал против конкурентов.

Стоимость американских акций летит вниз на фоне роста доходности трежерис (ценные бумаги казначейства США), которые сейчас заметно опережают аналоги из Японии и Европы.

«Коррекция S&P 500 способствует увеличению спроса на защитные-активы, главным образом доллар, что и способствует восходящей динамике «американца». Кроме того, аналитики ожидают, что американская экономика будет расти опережающими темпами, вследствие чего интерес к доллару становится только сильнее», – заметил в разговоре с UBR.ua аналитик TeleTrade Сергей Родлер.

Решение Нацбанка увеличить учетную ставку до 6,5% оказывает поддержку курсу гривны. Ожидается, что инфляция совершенно точно выйдет за пределы коридора в 4-6% и вполне способна превысить 10% по итогам года.

«Произойти это может по довольно большому числу причин: от плохого урожая и роста цен на бензин, до увеличения размера минимальной зарплаты и подорожания коммуналки», – подметил Родлер.

Размер учетной ставки оказывает прямое влияние на доходность депозитов и стоимость кредитования, так что в ближайшее время стоит ожидать удорожания займов и небольшого роста ставок по вкладам.

На стороне гривны играет и сохраняющийся спрос на ОВГЗ среди нерезидентов: на недавнем аукционе Минфин смог привлечь в бюджет 11,499 млрд грн.

Регулятору нужны деньги не только для латания дыр в бюджете, но и для осуществления крупных выплат по долгам. В частности, на прошлой неделе Минфин должен был потратить на погашение выпусков ОВГЗ и выплату процентов более 14 млрд грн.

«Негативный прогноз остается в силе. Причин для дальнейшего роста курса все еще больше, чем для его снижения. Дело не только в усилении неопределенности на внешних рынках, но и в необходимости пополнять бюджет, чему препятствует слишком сильная гривна», – заметил Родлер.

Аналитик ожидает курс гривны на наличном рынке вблизи отметки в 28,1 за доллар и 33,3 за евро.

Related Posts

• Доллар заканчивается, и иностранцы больше не помогут. Что будет с курсом

• Киевводоканал будет решать проблему должников через коллекторов

• Первый транш МВФ полностью поступил на счета Украины

• JPMorgan будет нанимать людей с криминальным прошлым

Будущее доллара США

Участники дискуссии обсуждают роль доллара США после COVID-19, варианты альтернативных валют и влияние экономической и внешней политики США на обе.

ТАЙСОН: Добро пожаловать на сегодняшнее заседание Совета по международным отношениям на тему «Будущее доллара США». У нас очень выдающаяся группа, и у нас очень ограниченное количество времени. Я Лаура Тайсон — я профессор Школы бизнеса Хааса Калифорнийского университета в Беркли.У нас более пятисот участников, которые онлайн для этого увлекательного и важного разговора. Итак, без лишних слов, я хочу убедиться, что все знают участников дискуссии, а затем задать им всем вопрос. Итак, с нами Эсвар Прасад, он профессор Корнельского университета и старший научный сотрудник Брукингского института. У нас есть Кармен Рейнхарт, вице-президент и главный экономист Всемирного банка. И у нас есть Бенн Стейл, старший научный сотрудник и директор по международной экономике в Совете по международным отношениям.Отличная панель, и я хочу начать разговор с общего вопроса, а именно, находится ли сейчас под угрозой статус доллара как доминирующей мировой валюты? Если да, то какое это имеет значение? Если да, то каковы причины? Если да, то каковы средства правовой защиты? Все члены нашей группы задумывались над этим очень серьезным набором вопросов. И я собираюсь начать разговор в алфавитном порядке, поэтому я передам его Эсвару Прасаду. Эсвар?

ПРАСАД: Спасибо, Лаура. Как и в случае с наиболее важными вопросами экономики, ответ на ваш вопрос — «это зависит от обстоятельств».«Это в значительной степени зависит от того, что именно человек считает важной ролью доллара на международных финансовых рынках. Теперь как расчетная единица и средство обмена, то есть как валюта, которая используется для обозначения торговых или финансовых транзакций или для целей платежей и расчетов, можно очень хорошо увидеть, что роль доллара, возможно, уступает место другим валютам. . Примерно три или четыре года назад был период, когда евро фактически стал доминирующей платежной валютой в мире, хотя ситуация снова изменилась, и доллар снова стал доминирующей платежной валютой.

Но есть причины, по которым можно было бы ожидать, что другие валюты — китайский юань — возможно, даже другие валюты развивающихся рынков начнут играть более значительную роль в международных торговых операциях. Однако, когда мы думаем о превосходстве доллара как резервной валюты, то есть о его роли как средства сбережения, мы попадаем на совершенно иную территорию. Доллар изменился, несмотря на то, что мировой финансовый кризис начался в США, несмотря на то, что США сильно пострадали во время спада, вызванного пандемией.Не похоже, что есть большая альтернатива доллару США. Во времена потрясений на мировых финансовых рынках инвесторы хотят безопасности. И оказывается, что на самом деле существует только одна валюта, которая обеспечивает такую ​​безопасность, которую, похоже, хотят международные инвесторы, — это доллар США.

Это не обязательно означает, что США будут доминировать в мировой экономике, как это было в прошлом, Китай быстро догоняет. Но с точки зрения глубины и широты его финансовых рынков, то есть количества иностранных активов, к которым имеют доступ инвесторы, объема торговли, которая ведется на этих рынках, а также институциональной основы, поддерживающей валюту, трудно представьте себе соперника доллару.Есть мнение, что есть и другие валюты, такие как юань, наступающие на пятки доллару. То, что мы наблюдали за последние несколько лет, на самом деле является кое-что интересным: произошла перестройка относительной важности валют второго уровня, в которую я бы включил евро. Таким образом, доллар остается доминирующим как резервная валюта. Я не думаю, что это изменится в обозримом будущем.

ТАЙСОН: Хорошо, спасибо. Итак, доктор Рейнхарт, согласны ли вы, хотите вы по-другому взглянуть на это? Вы удивлены тем фактом, что на самом деле, как сказал Эсвар, события, кажется, несколько стабилизировали его? Итак, д-р.Рейнхарт?

РЕЙНХАРТ: На самом деле трудно не согласиться с 99,9% того, что только что изложил Эсвар. Позвольте мне начать с небольшого фона с точки зрения исторической роли доллара. И это, знаете ли, его доминирование. Я не преподаю историю, но очень быстро его известность была установлена ​​и закреплена в Бреттон-Вудсе. А после развала Бреттон-Вудса по ряду причин он сдал позиции и сдал позиции в течение 80-х годов. Вы знаете, помимо известности немецкой марки в то время, была еще и рублевая блокировка.Это актуально для сегодняшней дискуссии, потому что что можно сказать о параллельном блоке юаня? Итак, у него была послевоенная траектория, у нее были, знаете ли, спады и пики. И прямо сейчас, как подчеркнул Эсвар, вы знаете, вопреки ожиданиям в некоторых аспектах, учитывая, что, вы знаете, рост доли мирового ВВП, который имеет Китай, доллар близок или находится на пике в качестве глобальной резервной валюты, и это не просто резервная валюта того, что держат центральные банки, это валюта, в которой развивающийся мир деноминирует свои долги.Это также то, какую роль он играет в политике обменного курса, кто, вы знаете, к какой валюте привязывают свою валюту развивающиеся рынки, и, судя по всем этим показателям, доллар действительно становится сильным. Я скептически отношусь к мнению, что замена доллару не за горами. Во-первых, финансовые учреждения и инвесторы не держат доллары, они держат доллары, у них есть долги, а ликвидность, глубина рынка казначейства США на данный момент не имеет себе равных.

И одной из причин, есть и другие, но одной из причин, почему доллар резко вырос по сравнению, скажем, с евро в пост-2008 кризисном ландшафте, был тот докризисный, предкризисный глобальный финансовый кризис, к лучшему или к худшему восприятие заключалось в том, что существовал евро и был суверенный долг на рынке евро.После кризиса стало ясно, что рынка с фиксированным доходом в евро не было в чем-то похожем на однородность, что долг Греции сильно отличался от долга Германии, а долг Германии сильно отличался от долга Ирландии и так далее, и тому подобное. Итак, с точки зрения механики глобальной финансовой архитектуры, евро фрагментирован таким образом, что это контрастирует с очень непараллельным рынком казначейства.

Курс юаня интересен, потому что примерно до 2015 года считалось, что курс юаня будет укрепляться, а рост реальной экономики Китая будет сопровождаться усилением финансового господства, поскольку Что ж.Вы знаете, что интересно, я провел довольно много исследований по зарубежному кредитованию Китая, в первую очередь развивающимся странам и в основном странам с низкими доходами. Теперь подавляющая часть этого кредитования также деноминирована в долларах. Итак, в отличие от, я исторически имел в виду рублевый блок, в котором внутренние транзакции Восточной Европы и рублевой блок действительно были рублями. Вы знаете, Китай, для сравнения, является крупнейшим официальным кредитором, он больше, чем все кредиторы Парижского клуба вместе взятые.И эти долги, эти транзакции в основном деноминированы в долларах, так что мы можем обсудить среднесрочные перспективы и каковы некоторые из предупреждающих знаков, на которые можно обратить внимание, чтобы увидеть, как это, знаете ли, теряет свое значение, но в ближайшем будущем — в смысле, это касается вопросов, о которых Эсвар уже говорил, конкурента трудно найти. Позвольте мне остановиться на этом.

ТАЙСОН: Отлично, спасибо. Итак, Бенн, я знаю, что мы говорили о юанях как о претенденте, и поэтому мы слышим здесь, что, возможно, несколько лет назад это выглядело так, как будто юань может быть, но явно еще не разработано, что вы думаете о будущее, среднесрочная перспектива — я бы также связал это с COVID, меняет ли COVID каким-либо образом ваш взгляд на среднесрочные перспективы?

STEIL: Начнем с COVID.COVID, я думаю, в значительной степени не был событием с точки зрения международного положения доллара, и это потому, что ФРС очень хорошо справилась с ростом международного спроса на доллары. Как вы помните, в середине марта был период безумной борьбы, когда все отчаянно боролись за доллары, и ФРС потребовалось немало времени, чтобы сориентироваться. В то время ФРС выкупила у инвесторов рекордные $ 450 млрд казначейских облигаций, но я думаю, что они справились с ростом международного спроса на самом деле намного лучше, чем с первоначальным всплеском и внутренним спросом.К концу марта ФРС распространила соглашения о валютных свопах на пятнадцать центральных банков за рубежом. У пяти был постоянный доступ к свопам, они добавили девять в экстренном порядке, и в первые несколько недель апреля они предоставили иностранным центральным банкам почти полтриллиона долларов кредитов через валютные свопы. Кроме того, хотя этому не уделяется особого внимания, еще около 170 центральных банков по всему миру имеют доступ к кредитным линиям ФРС, используя казначейские облигации США в качестве обеспечения. Так что я думаю, что ФРС проделала чрезвычайно компетентную работу на международном уровне, взяв за образец 2007 год.Я думаю, что в 2007 году, вы знаете, ФРС в значительной степени импровизировала, но у них был такой план действий, они отряхнули его и хорошо с этим справились.

Теперь, глядя в будущее с упором на юань, я отчетливо помню эту статью на первой полосе в журнале Economist в 2014 году, в которой говорилось, что интернационализация юаня была «безжалостной и неудержимой». Это был почти безупречный момент, потому что менее чем через год после выхода статьи интернационализация юаня резко повернулась вспять.В 2015 году курс юаня достиг своего пика, с точки зрения доли глобальных платежей, он достиг 2,8 процента. Через три года этот показатель снова снизился до 1,6 процента. Прямо сейчас это около 1,8 процента. Он был довольно стабильным, поскольку процент от общих валютных резервов центрального банка составлял около 2 процентов. Итак, что случилось? Я считаю, что идея интернационализации никогда не была по-настоящему ясной, дело не в том, что люди боролись за юань, потому что они хотели использовать его для международных платежей.С 2005 по 2013 год курс юаня стабильно и последовательно повышался почти месяц за месяцем. И, как мы знаем, Народный банк Китая замедлил это повышение. Но покупка юаней в тот период рассматривалась как односторонняя ставка. Таким образом, в юань шли огромные спекулятивные потоки. После 2014 года это прекратилось. И, как вы знаете, с тех пор НБК время от времени приходилось вмешиваться, чтобы поддерживать курс юаня. Как только этот спекулятивный приток прекратился, интернационализация юаня пошла в обратную сторону, и на самом деле нет никаких признаков того, что мы видим, что юань выступает в качестве какого-либо конкурента США.С. доллар.

ТАЙСОН: Итак, Кармен упомянула идею блока. Таким образом, одна из возможностей заключается в том, что юань становится все более важным в торговом блоке, в котором доминирует Китай. Я хотел понять это. Кроме того, я знаю, что Эсвар говорил о росте цифровой валюты, цифровой валюты центрального банка в Китае, и может ли это изменить ситуацию? Итак, Кармен, почему этого нельзя было сделать — я не знаю, почему Китай предоставляет ссуды в долларах и почему бы со временем не развить блок, ориентированный на юань, вокруг его собственных торговых и финансовых транзакций? А теперь я пойду в Эсвар, чтобы просто подумать о цифровой валюте здесь.

РЕЙНХАРТ: Итак, это действительно подходит к сути того, что говорил Бенн, вы знаете, у вас был период, когда Китай рос двузначными числами, его валюта была действительно односторонней ставкой, она неуклонно росла и в течение Этот приток капитала — фаза большого притока капитала — идея финансовой либерализации также укоренилась, вы знаете, беспокойство по поводу бегства капитала не было нигде до 2015 года. вы знаете, метрическое снижение курса юаня, которое было воспринято как сигнал о поворотном моменте.Результатом этого стало ужесточение контроля за движением капитала, в частности контроля за оттоком капитала. Вы знаете, что касается глобальной резервной валюты, контроля за движением капитала, вы знаете, как говорил Руди Дорнбуш, вы пошли на вечеринку, потому что знали, что можете уйти в любое время, когда захотите, иначе вы бы не пошли. И это был большой поворотный момент. Теперь это полностью спекулятивно. У нас может быть конъюнктура, они снова предприняли шаги по либерализации некоторых притоков туда, в сущности, совсем недавно были, вы знаете, большие потоки облигаций в результате либерализации, которая, вы знаете, есть некоторые, вы знаете, некоторое возвращение в это измерение.Но вы знаете, что для глобальных финансовых транзакций конвертируемость по-прежнему остается, и контроль за движением капитала по-прежнему остается серьезным препятствием.

А что насчет цифровой валюты центрального банка? Что ж, он сталкивается с некоторыми из тех же проблем. Правильно? Да, вы знаете, что двустороннее кредитование Китая странам с низкими доходами, которые, как вы знаете, резко возросло, особенно в период быстрого роста, когда им было необходимо много товаров — они были крупными покупателями товаров. И также, не прерывая разговора, но вы знаете, что страны-получатели, экспортеры сырьевых товаров с низким доходом имели относительно чистые балансы в то время из-за Инициативы HIPC [Бедные страны с крупной задолженностью].Это списание долга, и поэтому они выглядят как привлекательное место для кредитования.

После COVID будет сомнительно или очень подозрительно, останутся ли эти страны важным направлением для китайских исходящих потоков. И, сказав это, вы знаете, это связано с вашим вопросом о цифровой валюте центрального банка — может ли Китай в этих двусторонних соглашениях выражать часть своего долга в юанях или в новой цифровой валюте центрального банка, да, но зачем ему это делать? На самом деле это совсем не понятно.Я хотел бы подытожить, как вы знаете, тот момент, который мы можем наблюдать, идет ли расхождение, скажем, между ростом Китая и ростом США в том направлении, которое мы наблюдали недавно, учитывая, что Китай получил свой пандемический дом в порядка раньше, чем в остальном мире, мы можем увидеть период возобновления притока. Но это другая цикличность, если хотите, или вы знаете, а не некоторые из структурных вопросов, которые мы здесь обсуждали.

ТАЙСОН: Верно. Итак, Эсвар, вы писали о подъеме цифровой валюты центрального банка в Китае.Поэтому мне хотелось бы узнать ваше мнение о том, укрепляет ли это перспективы юаня. А также, может быть, мы сможем сделать этот переход в ваших комментариях, почему нам должно быть до этого дело? Что мы делаем в Соединенных Штатах, что может ослабить американскую валюту? И как мы это сделаем, что будет опасно для США? Итак, позвольте мне обратиться к Эсвару.

ПРАСАД: Прежде чем я отвечу на ваш набор вопросов, Лора, я должен сказать, что многое из того, что я знаю в области международных финансов, я узнал из разговоров с Кармен и из ее работ, поэтому мне очень хочется услышать, что 0 .Она не согласна с 1% моих первоначальных замечаний, потому что я уверен, что мы многому научимся на этом.

Что касается вопроса о Китае, я думаю, стоит иметь в виду, что, как указали и Бенн, и Кармен, первоначальное обещание валюты, похоже, не было выполнено. И я думаю, что на самом деле все сводится к авторитету, китайское правительство обязалось держать счет движения капитала открытым, то есть разрешить свободный поток капитала как в китайскую экономику, так и из нее, а также перейти к рыночному обменному курсу, при котором Народный банк Китая, центральный банк, не вмешивается широко, чтобы контролировать стоимость обменного курса.Ни одно из этих обязательств не кажется полностью жестким. Как отметила Кармен, когда давление на счет операций с капиталом начало нарастать в результате значительного оттока капитала в 2015 и 2016 годах, Китай действительно вернулся к старой схеме использования контроля за движением капитала. Таким образом, на данный момент у нас есть значительный приток капитала в Китай, потому что Китай действительно предоставляет много возможностей инвесторам для повышения доходности, лучшей диверсификации. Но я думаю, что большие вкладываемые деньги — это действительно пассивные деньги, потому что Китай становится включенным в индексы фондов акций и облигаций по всему миру.Но тех потоков, которых можно было ожидать, учитывая, что Китай теперь распахнул свои двери, особенно свои рынки корпоративных и государственных облигаций для иностранных инвесторов, а также в основном свои фондовые рынки, мы не видим такого большого притока, и я думаю, что это доверие это проблема.

Это касается более широкого момента, который связывает то, что сдерживает китайский юань, и то, что поддерживает рост доллара США, что, как я думаю, сводится к институциональной структуре и имеет некоторые важные элементы.Поэтому, если вы думаете не просто о резервной валюте, а о валюте-убежище, к которой инвесторы во всем мире обращаются в трудные времена, вам нужны определенные институциональные элементы, такие как независимый центральный банк, вам нужно верховенство закона, например что даже правительство должно играть по установленным правилам, вам могут нравиться или не нравиться правила, но даже правительство связано ими, и вам нужна институционализированная система сдержек и противовесов. У Китая нет такой институциональной основы.Теперь можно с уверенностью сказать, что за последние четыре года, в частности, каждый элемент институциональной структуры, о которой я упоминал, был подорван в США. Верховенство закона не совсем то, что было, независимость ФРС. опять же, был поставлен под сомнение, и система сдержек и противовесов, похоже, работает не очень хорошо. Но в международных финансах, в конечном счете, все относительно.

Итак, если вы соберете эту комбинацию институциональной структуры и надеетесь, что система сдержек и противовесов будет работать в U.С., если сложить воедино и, как говорила Кармен, огромную глубину рынков с фиксированным доходом в США, особенно рынка казначейских ценных бумаг и ликвидность на этих рынках, альтернативы действительно нет. Так имеет ли это значение для США? Имеет ли это значение для мира? В преддверии глобального финансового кризиса обеспокоенность заключалась в том, что это доминирование доллара позволяло США в основном уйти с рук с очень большим дефицитом текущего счета, очень дешевыми заимствованиями у остального мира, и что это создавало дисбалансы в глобальные потоки капитала.Эти дисбалансы действительно немного исчезли после мирового финансового кризиса, но они вернулись, и, безусловно, уровень долга США перед остальным миром накапливается, даже если он может быть несколько завышен по официальным показателям, но это еще большая сумма. Это потенциальная проблема. Но снова возникает вопрос, нет ли альтернативы, если нельзя думать о лучшей системе, может быть, однополярный мир — не лучший из всех возможных миров, но среди доступных миров он может быть не таким уж плохим.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы писали о роли частого использования финансово-экономических санкций США как о чем-то, что вызывает во всем мире вопросы о зависимости от доллара, поскольку в основном США, похоже, готовы вмешаться в финансовые рынки и представить экономические санкции, которых другие страны могут не захотеть делать. Считаете ли вы, что с нетерпением ждем — это связано, я думаю, с точкой зрения Эсвара о том, что институциональная база в США несколько ослаблена.- Как вы думаете, что являются основными вещами, которые США могут сделать, чтобы укрепить свою роль глобального поставщика валюты?

STEIL: Позвольте мне кратко коснуться вопроса Китая, а затем я перейду к вопросу США. Во-первых, с точки зрения усилий китайского правительства по интернационализации юаня, есть долгосрочная перспектива и краткосрочная перспектива, и они противоречат друг другу. В долгосрочной перспективе нет никаких сомнений в том, что китайскому правительству нравится идея интернационализации юаня, и оно предпринимает шаги для ее продвижения.Но в краткосрочной перспективе этому есть много препятствий. Во-первых, международные транзакции за пределами Китая, все еще в подавляющем большинстве случаев номинированные в долларах, поэтому большая часть финансирования из Китая в рамках Пояса и пути осуществляется не только в долларах, когда оно в юанях, но и часто обменивается на доллары. Итак, знаете, Китай мало что может сделать в краткосрочной перспективе. Во-вторых, сам Китай находится в состоянии конфликта, потому что в условиях кризиса, который мы переживаем сейчас, потоки капитала нестабильны, Китай часто хочет стимулировать приток долларов, потому что ему нужны доллары.Так что в краткосрочной перспективе мы можем ожидать, что Китай будет периодически предпринимать действия, направленные против интернационализации юаня.

Что касается цифровой валюты, я считаю, что она имеет исключительно внутреннее политическое и экономическое значение, а не международное значение. Это усилит власть КПК над внутренними финансовыми транзакциями и ослабит власть частных и государственных финансовых учреждений в стране, а также будет способствовать усилению контроля КПК над социальными взаимодействиями.Например, система социального кредита, в той степени, в которой правительство контролирует, по сути, все финансовые операции, оно может использовать доступ к этой системе как очень мощный инструмент, чтобы заставить людей вести себя так, а не иначе. Так что я считаю, что это значение в подавляющем большинстве случаев является внутренним.

Что касается США, мы с вами обсуждали это раньше, и я думаю, что самая большая угроза продолжающемуся господству доллара США на международном уровне — это поведение Соединенных Штатов.В частности, за последнее десятилетие мы все более агрессивно использовали финансовые рынки и санкции по понятным причинам. Они являются очень мощным инструментом, чтобы заставить страны вести себя определенным образом, а не другим, потому что странам нужен доступ к долларам США для проведения любых международных финансовых операций. Проблема в том, что чем больше вы используете этот агрессивный инструмент, тем больше мы можем ожидать, что остальной мир приспособится к нему, найдет альтернативные механизмы. Это похоже на чрезмерное использование антибиотиков для лечения определенных типов бактериальной инфекции.Антибиотики могут быть очень мощными, но если ими злоупотреблять, вы ожидаете, что бактерии мутируют и станут устойчивыми к антибиотику, и тогда вам придется разработать новые антибиотики. И действительно, мы видим, как мир начинает разрабатывать новые антибиотики против финансовых санкций США. В частности, Иран, как вы знаете, дал Европейскому Союзу огромный импульс для начала разработки альтернативной международной платежной системы, которая не будет иметь никакого отношения к платежной системе, основанной на долларах США.Он все еще находится в зачаточном состоянии, но, опять же, чем больше мы продолжаем использовать этот инструмент способами, которые остальной мир считает оскорбительными, тем больше мы можем ожидать, что мир будет инвестировать в альтернативы, которые в конечном итоге могут со временем начать сокращать влияние доллара США. на международном уровне.

ТАЙСОН: Пора обратиться к аудитории, но я хочу воспользоваться моментом, чтобы задать вопрос Кармен, потому что это то, чего здесь не было. Итак, Кармен, вы много писали о том, как страны могут стать чрезмерно долгими, о соотношении долга к ВВП, о том факте, что страна может потерять фискальное пространство из-за потери уверенности.Таким образом, финансовые перспективы США серьезно ухудшились в течение следующего десятилетия, и тем не менее мы продолжаем видеть покупки активов США, активов федерального правительства, и мы по-прежнему наблюдаем очень низкие ставки по займам. Вы обеспокоены перспективами дефицита в Соединенных Штатах и ​​последствиями для доллара? А потом я передам это участникам.

РЕЙНХАРТ: Итак, прежде всего, я хочу уточнить — Эсвар, я не сказал 100 процентов, потому что это выглядит не очень хорошо. Знаете, в таких вещах это не выглядит хорошо.Это —

ТАЙСОН: (Смеется.)

РЕЙНХАРТ: —То есть, ответ — да, я обеспокоен, и неясно, на каком горизонте это разворачивается, хорошо. Прежде чем я перейду к этому, позвольте мне добавить еще одну мысль о том, почему вопрос о том, какая валюта является доминирующей, важен. Исторически сложилось так, что корреляция между доминирующими державами и доминирующими валютами очевидна. Я имею в виду, вы знаете, во времена колониального, вы знаете, испанского периода это было испанское серебро, которое вы могли найти в Азии и повсюду.Вы знаете, у нас была Великобритания в период своего расцвета, ну, голландцы были где-то посередине. Таким образом, эти корреляты указывают на гораздо более широкий круг геополитических проблем, а также на экономические. Итак, что вас беспокоит? Я думаю, что проблема в том, и это было отмечено в некоторых недавних научных статьях Хелен Рей и Мори Обстфель, что-то вроде того, как выглядит современная дилемма Триффина.

Позвольте мне на мгновение перевести это на английский язык, вы знаете, вы помните, что, вы знаете, в конце Бреттон-Вудса, вы знаете, мы все еще были связаны с золотом, вы знаете, так что было содержание золота к доллару и США.С. финансировал войну во Вьетнаме, и был большой спрос на долларовые долги. И США из-за своего участия во Вьетнаме и других проблемах предоставили этот долг. Однако обеспечение золотом сократилось по отношению к сумме непогашенного долга, сумма непогашенного долга соответствовала мировому спросу, и в результате, вы знаете, распад Бреттон-Вудской системы, сильное обесценение по отношению к доллару, большое обесценение по отношению к доллару. доллар по сравнению с немецкой маркой и период, в течение которого доллар не терял доминирования, но прошел через фазу очень неустойчивого положения.

Итак, учитывая, что мы не связаны с золотом, зачем поднимать современную версию дилеммы Триффина, когда остальной мир хочет меньше долгов, хочет держать долги в долларах. Но, удовлетворяя внешний спрос на долг, он начинает сталкиваться со своей собственной внутренней целью обеспечения устойчивости долга, и поддержка здесь не золото, это товары и услуги, а размер экономики США в глобальном контексте. . Если вы посмотрите на последние 50–60 лет, особенно за последние 20 лет, то U.Доля С. в мировом ВВП имеет тенденцию к снижению. Таким образом, сочетание долга как растущей доли мирового ВВП для удовлетворения спроса из-за рубежа и сокращающейся доли мирового ВВП, которая сокращается не так быстро, как в Европе, но, тем не менее, сокращается, может привести к дилемме Триффина, которая, как вы знаете, могла бы подорвать в какой-то момент. И это вопрос на миллион долларов, который я не решу с помощью десятифутового шеста, что это за момент, этот поворотный момент, когда это могло произойти, потому что я бы вспомнил, что СШАне был одиноким, накопившим много долгов в недавнем прошлом.

ТАЙСОН: Хорошо, я уже уделил время участникам и прошу прощения за это. Я хочу отметить, что в последнем замечании одна из вещей, о которых мы могли бы поговорить, и, возможно, члены могут быть заинтересованы, когда мы говорим о глобальном статусе доллара, это не противоречит, как вы отметили, значительное снижение курса доллара в определенный момент. Я имею в виду, что доллар может оставаться мировой валютой, но его стоимость в определенный момент может претерпеть существенные изменения.Позвольте мне обратиться к участникам. И напоминание о том, что все это записано. И то, как это будет обрабатываться, заключается в том, что в Совете есть кто-то, кто распознает вопрос и направит его либо конкретному участнику дискуссии, либо группе в целом. Так что позвольте мне перевернуть его и посмотреть, есть ли вопросы от участников.

ПЕРСОНАЛ: (Дает инструкции по постановке в очередь.) Мы ответим на первый вопрос от Фреда Хохберга.

Q: Спасибо, это здорово. Здесь у меня неоднозначное сообщение. В какой степени санкции, которые мы наложили в отношении Ирана и других стран, представляют собой теоретическую или реальную угрозу доллару? Это не ясно из — может быть, может быть три разных мнения — и если это реальная угроза, как мы объясним это американским избирателям, что это важно и, следовательно, влияет на них напрямую? Потому что я считаю, что это слишком теоретический аргумент или аргумент элиты, а не то, что понимают обычные избиратели и обычные люди, даже бизнесмены.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы действительно написали о важности этих санкций. Может быть, вы, возможно, захотите поговорить о том, оказали ли они эффект на данный момент или они подорвут дальнейшее развитие, потому что вы упомянули, что остальной мир ищет альтернативы? Мы призвали их искать альтернативы.

STEIL: Что ж, если ЕС преуспел в создании надежной инфраструктуры для международных платежей, это изолирует финансовую систему США. Это, скорее всего, будет способствовать увеличению числа международных транзакций в Европе.Так что это одна из возможностей, но я также должен подчеркнуть, что сделать ее более практичной, о чем и просил Фред, чтобы дать вам пример того, как мы в течение последних двух десятилетий фактически пытались применить санкции финансового рынка в способами, которые полностью контрпродуктивны с точки зрения наших целей. Например, одна из вещей, о которых я писал, — это так называемые санкции на рынке капитала, которые были приостановлены на длительный период, но теперь снова возвращаются как очень и очень популярный способ избить Китай.Другими словами, чтобы попытаться помешать китайским компаниям привлекать капитал в Соединенных Штатах. Я много писал об этом двадцать лет назад, поэтому был удивлен, увидев, как это вернулось. И вот в чем проблема: китайские компании обычно сначала котируются на внутреннем рынке или в Гонконге, а затем выходят на рынки США — на Nasdaq или Нью-Йоркскую фондовую биржу. И они в основном используют это как инструмент брендинга номер один. Но есть альтернативные инструменты брендинга для листинга на бирже США и, во-вторых, для получения потока розничных заказов.Другими словами, участие розничной торговли в акциях, что опять-таки является в первую очередь инструментом брендинга, потому что в подавляющем большинстве случаев вложения в акции, особенно в этой стране, носят институциональный характер.

Итак, два десятилетия назад я рассмотрел крупную кампанию санкций на рынке капитала против Petro China, которую ряд видных конгрессменов пытались остановить от листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже. Теперь Petro China также была зарегистрирована в Гонконге, поэтому я провел расследование. Сначала у меня были встречи с крупными институциональными инвесторами, чтобы выяснить, являются ли они инвесторами в Petro China — они сделали, Petro China в конечном итоге разрешили листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже — чтобы узнать, где они ее купили.И в подавляющем большинстве они сказали мне, что купили его в Гонконге, они не будут покупать акции в Нью-Йорке. Почему? Потому что там они были жидкими. Я обнаружил, что крупнейшим международным инвестором в акции Petro China был Уоррен Баффет. Итак, я исследовал — где Уоррен Баффет купил свои акции? 95 процентов акций, которые он купил в Petro China, были куплены через Гонконг, а не через Нью-Йоркскую фондовую биржу. Таким образом, если нам удастся остановить листинг китайских компаний в Соединенных Штатах, мы будем поощрять американских институциональных инвесторов идти в Китай, чтобы покупать те акции, где их прозрачность, конечно, будет значительно ниже, и они смогут покупать их в альтернативных валютах, таких как юань, гонконгские доллары или что-то еще, кроме доллара США.Таким образом, мы фактически продвигаем меньшую прозрачность с точки зрения поведения этих китайских компаний, и мы поощряем американские учреждения уезжать за границу, чтобы обойти нашу собственную систему, чтобы участвовать в этом финансировании. Таким образом, нам нужно более изощренно подумать о том, как мы используем этот инструмент.

ТАЙСОН: Я перейду к другому вопросу. Но я бы просто хотел сказать «если» в отношении того, что вы только что сказали. Если другая администрация когда-нибудь в будущем не примет решение не просто запрещать закупку определенных продуктов из Китая, это запрещает —

STEIL: Верно.

ТАЙСОН: — институциональные инвесторы в Соединенных Штатах от инвестирования в эти компании. И я добавил, по крайней мере, я уверен, что конфигурация некоторых.

STEIL: Это может случиться. Хочу лишь отметить, что у этих институтов есть международный бизнес. Конечно, они могут просто перенаправить свои инвестиции в Лондон, Париж, Амстердам или Дублин. Это очень сложно в условиях международной мобильной связи [неразборчиво].

ТАЙСОН: Очень сложно.Хорошо, как насчет следующего вопроса, потому что я действительно хочу дать возможность еще нескольким участникам. Итак, у нас есть еще один вопрос.

СОТРУДНИК: Мы ответим на следующий вопрос от Тары Харихаран.

Q: Большое вам спасибо. Меня зовут Тара Харихаран. Я работаю в хедж-фонде в Нью-Йорке. И мой вопрос на самом деле является прямым продолжением предыдущего вопроса. Я просто хотел подробнее остановиться на вопросе о санкциях. Итак, как вы все взвесите риски в краткосрочной перспективе, связанные с тем, что США фактически перекрывают доступ китайских финансовых учреждений к глобальной долларовой платежной системе, потому что в настоящее время китайские СМИ довольно часто упоминают об этом риске.И мы даже слышали, что системно важные банки в Китае и Гонконге готовятся к такому непредвиденному обстоятельству. Как вы думаете, насколько это вероятно? Я имею в виду, что это ядерный вариант, но насколько вероятен? И есть ли у Китая ресурсы и возможности, чтобы выдержать такую ​​ситуацию? Спасибо.

ТАЙСОН: Спасибо. Итак, Кармен, я начну с вас и спрошу, есть ли какие-либо исторические аналогии с этим понятием попытки контролировать такие потоки капитала по геополитическим причинам.

РЕЙНХАРТ: Позвольте мне отметить два недавних примера, когда, я думаю, даже с санкциями вы сталкиваетесь с проблемой отсутствия альтернатив или ограниченных альтернатив, хорошо. Россия, вы знаете, мы знаем, что если вы посмотрите на Россию — одна из вещей, которые Россия сделала, чтобы попытаться отойти от доллара, — это то, что больше резервов хранится в форме золота. Хорошо, это одна альтернатива. Опять же, и это не только Россия, мы также видим это в некоторой степени в Китае, но это рынок, который также, как вы знаете, имеет свои ограничения по ликвидности.

ТАЙСОН: Проблемы с ликвидностью.

РЕЙНХАРТ: Еще одна вещь, которую Китай сделал, например, в последние годы, пытаясь отучить себя от того, чтобы иметь почти весь свой запас международных резервов в долларах. И это не в контексте санкций, но, как мы все знаем, в контексте торговых трений и торговой войны, которые мы наблюдали в последние годы, это больше сместилось в сторону других альтернатив. Во-первых, мы видели, как запасы облигаций JGB в Китае стремительно растут, хорошо. Конечно, недостатка в них нет.Но, знаете, это одно место. Но другое место, которое они изучали, на данный момент намного более сомнительно, они также начали гораздо больше диверсифицировать долги развивающихся стран в своих резервных активах. В настоящий момент это действительно выглядит ужасно рискованным предложением и к чему я клоню, и я полностью понимаю точку зрения Бенна, что если вы будете использовать одно и то же оружие снова и снова, люди найдут альтернативы. Но я хочу вернуться к тому факту, что будь то Китай, Россия или любой другой случай, альтернативы на данный момент все еще, вы знаете, могут дать вам только ограниченную диверсификацию, потому что мы также изначально, когда U.Ставки С. начали стремительно падать, я не говорю о COVID, я говорю о мировом финансовом кризисе, когда-то хорошо, вы знаете, фиксированный доход в США выглядит менее привлекательным, верно? Но это означало просто переход от фиксированного дохода США к акциям США. Мы видели это, вы знаете, в суверенных фондах благосостояния и так далее, что произошла перестановка, но все же в рамках так называемого долларового блока.

ТАЙСОН: Эсвар, вы как бы начали свои комментарии со слов «все относительно», понимаете, и вы также говорили в своей работе о расширении международных платежей, как бы вы ответили на вопрос, который поднял наш участник — Тара — какие здесь варианты для системы, чтобы ответить, если U.С. пытается вытеснить людей с рынков капитала США?

ПРАСАД: Итак, позвольте мне сначала дополнить важное замечание Кармен. Я думаю, что есть альтернативы в качестве резервных активов. Но если вы думаете о поставщиках чистых резервных активов, странах, которые готовы предоставить безопасные активы остальному миру и не избегают их, то на самом деле это просто США. Швейцарцы, японцы, европейцы не хотят безопасности. приток гаваней в их экономики, потому что это вызывает повышение их обменных курсов, а их экономики не желают этого терпеть.Так что на самом деле США как чистый поставщик безопасных активов остаются, которые в некотором смысле стали даже более доминирующими.

Но на горизонте стоит важный поворотный момент. Это не цифровая валюта Китая. Большинство международных платежей уже являются цифровыми, и, как указали Бенн и Кармен, цифровая валюта для электронных платежей Китая [неразборчиво] предназначена для внутреннего использования. Что меняет правила игры, так это система трансграничных межбанковских платежей Китая, CIPS.Это часть важного аспекта, на который ссылался Бенн, — представления о том, что есть страны по всему миру, которые на данном этапе устали от санкций США, не только прямых санкций, введенных против геополитических соперников США, но и косвенных санкций, так что что европейские фирмы, китайские фирмы, которые участвуют в любых формах бизнеса с компаниями и этими странами, находятся в санкционном списке США, попадают под санкции, и это создает очень широкую сеть. Итак, теперь у вас есть ситуация, когда система трансграничных межбанковских платежей Китая может, в принципе, взаимодействовать с платежной системой других стран, как только она попадает в европейскую платежную систему, так что через эти альтернативные платежи у вас может быть намного больше платежей. системы, которые обходят финансовую систему, основанную на долларах.Так что я думаю, что они увидят небольшую раздвоение роли доллара, особенно если США продолжат использовать эту дубинку, роль доллара как платежной валюты снижается. Но как резервная валюта, я не думаю, что все это будет иметь хоть какое-то значение.

ТАЙСОН: Спасибо. Я думаю, что это действительно важное наблюдение, которое явно подразумевается участниками дискуссии, но я думаю, что это важно подчеркнуть. Думаю, у нас есть время еще на пару вопросов. Итак, следующий вопрос, пожалуйста.

СОТРУДНИК: Мы ответим на следующий вопрос от Терезы Баргер.

Q: Привет, спасибо. Так что я просто хотел поднять руку раньше, я просто хотел вернуться к этому национализму рынков капитала, и мне интересно, что Бенн уже поработал над этим. Только сегодня у нас была китайская компания, ADR которой котируется в США, объявила, что Goldman Sachs и Morgan Stanley собираются организовать свой новый листинг в Гонконге, и она выросла на 13%. И я не думаю, что это вопрос ожидания смены администрации, потому что в Сенате было единогласно проголосовано за «Закон об отчетности холдинговых [иностранных] компаний», который фактически дал компаниям три года, чтобы исправить тот факт, что U.С. не мог проверять аудиторов. Но когда госсекретарь написал в университеты, он сказал: «Эй, у вас есть два года», потому что он имел в виду то, что могло быть исполнительным действием по этому поводу. Так что я думаю, что здесь есть двухпартийный толчок, и мне просто интересно, особенно, может быть, хрустальный шар Бенна, если 1,8 триллиона ADR уйдут из США в Китай, некоторые из них будут перечислены как в Шанхае, так и в Гонконге. А потом, вы знаете, до такой степени, что Гонконг не является независимым и все больше и больше втягивается в Китай, где подрыв верховенства закона следует за такими вещами, как очень плохое обеспечение корпоративного управления.Тогда действительно ли мы ускоряем этот план, согласно которому Китай должен был стать второй по величине силой на рынках капитала в мире, но с этой серьезной блокадой, которая у них есть, а именно: контроль над капиталом и контролируемая валюта? Куда это идет?

ТАЙСОН: Итак, Бенн, я думаю, что это в основном адресовано вам, чтобы продолжить.

STEIL: Да, что касается Шанхая и Гонконга, я снова двадцать лет назад видел их неотличимыми в долгосрочной перспективе, потому что китайское правительство в конечном итоге собиралось определить, что то или иное, по политическим причинам, быть международным центром.И больше не было причин, по которым это должен был быть Гонконг. И, конечно же, теперь, когда Гонконг полностью поглощен китайской правовой системой, действительно нет никаких веских причин предоставлять ему место на международной арене. Шанхай и Гонконг уже имеют электронную межсетевую связь, которая в любой момент может быть преобразована в полное слияние. Поэтому нам необходимо понять, прежде всего, что когда мы говорим о фондовых рынках, например, о том, что они расположены в разных национальных юрисдикциях, это больше не географические различия.Это чисто юридические различия. Институциональному инвестору в США не нужно никуда ехать, чтобы торговать за границей, это просто другое окно на экране. Это окно, конечно, это отдельное окно представляет собой совершенно иную правовую и политическую инфраструктуру, но инвесторам все еще очень легко переключать свою юрисдикцию при изменении базы правил.

Итак, я действительно считаю, что китайское правительство действительно приветствует этот аспект американской политики разъединения, потому что они прекрасно знают, что У.S. учреждениям, которые доминируют на наших фондовых рынках, наплевать, доступна ли ценная бумага на Нью-Йоркской фондовой бирже или на Nasdaq. Они пойдут туда, где безопасность наиболее ликвидна, и, как вы сами отметили, Лора, в конечном итоге мы сможем, и именно так всегда действуют санкции, верно? Это круто, хорошо. Мы можем обратиться к учреждениям и сказать: ага, вы, учреждения, больше не можете уезжать за границу, чтобы инвестировать. И угадайте, через несколько месяцев они станут финансовыми учреждениями в Дублине и перестанут быть американскими.Так что на самом деле, я думаю, нам нужно сделать глубокий вдох и спросить себя, чего мы пытаемся достичь, и действительно ли санкции на рынке капитала помогают нам достичь наших геостратегических целей, или они мешают достижению эти цели.

ТАЙСОН: Я считаю, что у нас может быть время для еще одного быстрого вопроса, и я бы хотел попробовать это сделать. Так что посмотрим. У нас есть еще один вопрос, которым мы можем закончить?

СОТРУДНИК: Мы ответим на наш последний вопрос от Андерса Ослунда.

Q: Большое спасибо. Я хотел ответить на последний вопрос Лауры Тайсон к Кармен о долгах. Вы традиционно фискальный консерватор, и недавно вы написали пару статей, предупреждающих о большом долговом бремени в мире. Теперь выступил МВФ и сказал: «Берите больше долгов, инвестируйте в инфраструктуру, процентные ставки сейчас настолько низкие». Как это уравновесить? Спасибо за хорошие презентации.

ТАЙСОН: Прекрасно, Кармен тебе.

РЕЙНХАРТ: Итак, одно небольшое продолжение предыдущего обсуждения, я хотел сказать, что очень актуальной литературой для этого обсуждения является старая литература по налогам на финансовые операции, в которой каждый раз, когда фондовый рынок вводил налог на транзакции, что вы бы рассматривать как диверсию и, по сути, означать конец Осакской биржи в пользу других региональных альтернатив и так далее, так что это очень уместно.

Теперь обратимся к вопросу Андерса. Поэтому я думаю, что моя точка зрения на текущую ситуацию состоит в том, что мы находимся … Андерс … мы находимся в разгаре войны, хорошо, вы знаете, вы сначала беспокоитесь о победе в войне, а затем беспокоитесь о том, как вы платите за войну. Теперь, вы знаете, временные рамки, конечно, сильно различаются в разных странах, я думаю, вы знаете, что развивающийся рынок, низкий доход, цены на развивающемся рынке очень, вы знаете, очень близки. И так, знаете, как примириться? Вы согласитесь с этим в настоящий момент — я не говорю об инвестициях в основной капитал с точки зрения, вы знаете, сейчас время для грандиозных, вы знаете, инвестиций в инфраструктуру и других инвестиций — но, безусловно, существуют огромные потребности в чрезвычайных расходах, которые, знаете, отрицать нельзя.И поэтому в конечном итоге, я думаю, для многих развивающихся рынков следующим шагом является реструктуризация долга, означающая участие в процессе, который нам очень хорошо знаком, для тех из нас, кто пережил 80-е и прошел через 80-е.

Я думаю, что сейчас для стран с развитой экономикой у стран с развитой экономикой, конечно же, гораздо более длинная веревка, чем у развивающихся рынков, но я не думаю, что, знаете ли, я не говорю об использовании низких процентных ставок. и этот рассказ, о котором я говорю, вы знаете, если вам нужно иметь больший дефицит сейчас, потому что, вы знаете, доля населения, живущего за чертой бедности, резко возросла, и у них нет никакой системы социальной защиты и у вас есть разные проблемы, с которыми нужно справляться.И затем, вероятно, последует эта реструктуризация, но, знаете, я думаю, что именно здесь нам дана глубина и размах кризиса, в котором мы находимся.

ТАЙСОН: Я думаю, что это прекрасная нота, на которой можно закончить, и я хочу поблагодарить всех участников за то, что они присоединились к нам сегодня. И, конечно же, особая благодарность нашим выдающимся участникам дискуссии. Вы знаете, каждый из этих людей много писал по этим вопросам, и я призываю всех вас посетить их веб-сайты, посетить веб-сайт Совета, а также прочитать то, что они говорят.Обратите внимание, что стенограмма и аудио сегодняшней встречи будут размещены на веб-сайте CFR, так что вы можете вернуться и вернуться к ответам, если хотите. И еще раз большое спасибо. Я многому научился. Большое спасибо за то, что уделили время своей очень загруженной жизни, мои уважаемые участники дискуссии, и нашли время поработать с нами и с членами Совета. Спасибо.

(КОНЕЦ)

долларов сигнализирует о новой эре слабости валюты, так как золото набирает

Доллар стал боксерской грушей в мире, и, вероятно, он останется таким еще некоторое время.

Мировая резервная валюта значительно выиграла от перехода на безопасный рейс, который в марте поднял ее до максимума за три с половиной года, когда пандемия коронавируса распространилась на США. вернувшись к фундаментальным показателям, доллар быстро упал до двухлетнего минимума.

Стратеги говорят, что падение доллара происходит из-за того, что США отстают от большинства стран мира в остановке распространения коронавируса, и некоторые ожидают, что восстановление экономики США будет отставать от других, включая Европу.Доллар также реагирует на перспективу роста дефицита США и сверхнизких процентных ставок в США в будущем.

«Движение против доллара в настоящее время расширяется, не только с увеличением числа стран, таких как валюты развивающихся рынков, но и с увеличением числа участников», — сказал Марк Чандлер, главный рыночный стратег Bannockburn Global Forex. «Управляющие активами, спекулянты и другая большая группа, судя по перекосу на рынках опционов, — это хедж-фонды, присоединяющиеся к медвежьей стороне доллара.»

С начала месяца доллар потерял 4,9% по отношению к евро после пари, что экономика Европейского Союза будет лучше экономики США. Доллар за тот же период упал на 2,5% по отношению к иене; 6,4% по отношению к шведской кроне и 4% к новозеландскому доллару. На развивающихся рынках бразильский реал вырос более чем на 6%, а мексиканский песо — на 4,9% по отношению к доллару. Валюта Китая, контролируемая его центральным банком, вырос примерно на 1% по отношению к доллару в июле.

Индекс доллара, который измеряет валюту США по отношению к корзине валют, в июле упал на 3,77%, что стало его худшим месячным убытком с апреля 2011 года, когда он потерял 3,85%.

«В каком-то смысле это идеальный шторм. У нас все это выстроено в линию», — сказал Йенс Нордвиг, генеральный директор Exante. «Доллар был сильным в течение шести лет, и только сейчас он начал корректироваться». Он ожидает, что евро достигнет 1,20 за доллар в краткосрочной перспективе, а затем вернется к 1,30–1,35 за доллар.

Огромный дефицит США, который на начало года составлял триллион долларов, вырос до нескольких триллионов, поскольку США тратят средства на борьбу с коронавирусом. Доллар может отреагировать на это задолго в будущем, поскольку США выпускают все больше и больше долгов, а ФРС покупает казначейские облигации и другие активы, сохраняя при этом базовую ставку по федеральным фондам на нулевом уровне.

«У нас происходит какое-то глобальное восстановление, и в некоторых странах дела идут лучше, чем в других. США относятся к числу тех, у кого хуже всего (с вирусом), наряду с Бразилией», — сказал Нордвиг.Он сказал, что неспособность контролировать вирус означает, что больше предприятий не могут нормально работать, что приведет к большему количеству потенциальных сбоев и более вялой экономике.

«Бюджетный дефицит США и потребность в его монетизации намного больше, чем в любой другой стране мира», — сказал он. По оценкам CBO, дефицит федерального бюджета за первые девять месяцев 2020 финансового года составил рекордные 2,7 триллиона долларов.

Нордвиг сказал, что рынок также выявляет потенциал инфляции, при этом все глобальные стимулы направлены на кризис.«Ценовое движение, которое вы наблюдаете, отражает опасения, что, возможно, переломный момент близок», — сказал он.

Он сказал, что движение доллара — это более серьезная тенденция, которая должна продолжиться, и импульс может подпитаться сам по себе. «Трудно сказать, когда это может прекратиться», — сказал он. «Я думаю, что валюты G10 — это те, которые наиболее изменяются в подобном сценарии».

Боль доллара была прибылью золота. Драгоценный металл на фьючерсном рынке в понедельник подскочил до нового исторического максимума в 1 941,90 доллара за унцию и поднялся на 7 пунктов.2% пока в июле. Августовские фьючерсы на золото выросли в понедельник на 1,8% до рекордного уровня в 1 931,50 доллара за унцию. Росту золота также способствовали стимулы центрального банка, опасения инфляции и падающего доллара.

Золото росло вместе с акциями, при этом индекс S&P 500 за июль вырос на 4,2%. Акции транснациональных корпораций выигрывают от более слабого доллара, потому что это снижает стоимость американских товаров и услуг в иностранной валюте.

«Для меня доллар, золото и фондовый рынок — части одной истории», — сказал Чендлер.«Золото, фондовый рынок и падение доллара коррелируют со снижением процентных ставок в США». Доходность 10-летних казначейских облигаций торговалась ниже 0,60%, а в понедельник Казначейство продало 5-летние облигации с рекордно низкой доходностью на аукционе 0,288%.

Реальная доходность 10-летних с учетом инфляции будет отрицательной. «США теряют свое процентное преимущество. Эту ногу выбивают из-под нее. Отрицательные ставки поддерживают идею золота и говорят людям, что с их деньгами можно не только покупать акции», — сказал Чендлер.

Чендлер сказал, что на валютном рынке еще нет торгов в связи с президентскими выборами, но опасения по поводу победы демократов могут негативно сказаться на долларе из-за опасений повышения налогов.

«Это усиливает медвежьи настроения доллара, но все еще на грани. Это подливает масла в огонь, но это еще не огонь», — сказал Чендлер.

Нордвиг сказал, что фондовый рынок может продолжать расти по мере снижения доллара, если только он не будет двигаться очень быстро. Если инвесторы решительно перейдут к зарубежным акциям, это может навредить U.Акции С.

«Если доллар просочится ниже, это одно, но если это исход, он все рухнет», — сказал он. Нордвиг сказал, что инвесторы начали больше вкладывать средства в международные акции в мае и продолжают делать это.

— — Джина Франколла из CNBC внесла свой вклад в эту историю

Баттонвуд — Как блокбастеры Америки влияют на доллар | Финансы и экономика

13 марта 2021 года

H ERE — история доллара в 2021 году.Он пришел в год на нисходящей тенденции. Многие люди умеренно опасались его перспектив. Суть заключалась в том, что в прошлом году люди купили много долларов. Возможно, они захотят кое-что продать. С тех пор прогнозы роста ВВП на в Америке были резко пересмотрены в сторону повышения. Это нашло отражение в резком росте доходности казначейских облигаций. Улучшения роста; более высокие процентные ставки; оба хороши для валюты. Результатом стал более сильный доллар.

Ваш браузер не поддерживает элемент

Больше аудио и подкастов на iOS или Android.

Для сильного доллара недостаточно того, что Америка преуспевает; у других тоже должно быть плохо. «Если экономика US будет расти невероятно быстро и больше нигде, доллар будет расти», — говорит Кит Джукес из банка Société Générale. Вопрос в том, может ли он расти и как долго? Доллар обычно вызывает сильные эмоции в валютном сообществе. Его либо любят, либо ненавидят. Сейчас это не так, и это примечательно.Это может быть история с сильным долларом. Но о долларе нет действительно сильной истории.

Чтобы понять, почему, сначала рассмотрим важные движущие силы движения валюты: торговые потоки, относительные процентные ставки и склонность к риску. Торговые потоки отслеживают базовый спрос на валюту. Если внутренние процентные ставки повышаются по сравнению с иностранными, это привлекает спекулятивный капитал внутрь, поддерживая валюту. Изменения в аппетите к риску могут подавить эти фундаментальные факторы. Действительно, это была история в 2020 году.В марте прошлого года, когда внезапно приоритетом стало получение наличных денег, люди нуждались в деньгах в долларах. Индекс DXY , средневзвешенное значение обменного курса доллара по отношению к шести другим широко торгуемым валютам, резко вырос в середине марта на фоне паники, вызванной COVID-19. Федеральная резервная система отреагировала, открыв своповые линии с другими центральными банками, чтобы облегчить долларовую нехватку. Затем, в течение оставшейся части года, доллар снижался, поскольку аппетит к риску возродился.

Восстановление доллара в этом году больше связано с разницей в процентных ставках.Здесь история немного запутывается. Процентные ставки, которые вы обычно считаете важными для спекулятивных валютных потоков, — это краткосрочные ставки. Но центральные банки не собираются перемещать их в ближайшее время. Таким образом, доходность облигаций стала значимым фактором, поскольку отчасти отражает пока еще далекие колебания будущих краткосрочных ставок. Доходность облигаций, в свою очередь, соответствует ожиданиям роста. Доллар отвечает повышением.

В конце концов, на какую валюту вы бы обменяли ее — на евро? Экономика Америки восстанавливается, в то время как большая часть еврозоны остается закрытой, а распространение вакцин было (как бы это мягко сказать?) Вялым.Вы можете доказать, что Федеральной резервной системе придется ужесточить денежно-кредитную политику раньше, чем она думает. Но Европейский центральный банк, похоже, намерен бесконечно удерживать процентные ставки около нуля. То же самое и с Банком Японии. Британская программа вакцинации оказалась успешной, что помогает объяснить рост фунта стерлингов. Но Британия по-прежнему заблокирована, и ее экономика все еще страдает. Рост цен на нефть подтолкнул вверх валюты крупных производителей нефти, таких как Канада и Норвегия. Но помимо этого, есть несколько валют, которые вы могли бы предпочесть доллару.

В ближайшей перспективе доллар, вероятно, продолжит расти. «Есть много устаревших коротких позиций по доллару», — говорит Джордж Папамаркакис из хедж-фонда North Asset Management. Спекулянты, придерживающиеся медвежьего взгляда на доллар, уже его продали. Если курс валюты продолжит расти, они могут быть вынуждены выкупить ее обратно. Еще одним фактором в пользу доллара является то, что склонность к риску стала менее жадной, чем была раньше. Рынки акций нестабильны. Доллар может быть наименее худшим местом, где можно переждать волатильность.А если на финансовых рынках начнется полномасштабная истерика, доллар может выиграть от бегства в безопасное место.

Позже в этом году, однако, есть основания для умеренно более слабого доллара. Большая часть этой истории заключается в том, что быстро развивающаяся американская экономика приведет к более широкому торговому дефициту: высокий спрос в Америке будет стимулировать активность в других странах. В Азии уже дела идут хорошо. Европа отстает, но будет расти, как только повысится уровень вакцинации. Тогда возродится риск. «Когда US преуспевает и приносит с собой мир, у инвесторов появляется больше интересных мест, куда можно вложить свои деньги», — говорит г-н Джукс.

По мере того, как дни становятся длиннее, 2021 год может начать меньше походить на начало 2018 года, когда более высокие темпы повышения процентных ставок в Америке привели к росту доллара, и больше на 2017 год, год широкого глобального роста и падения доллара. История доллара в 2021 году еще может иметь поворот.

Копай глубже

Стимул Джо Байдена — это игра с высокими ставками для Америки и всего мира (март 2021 г.)
Мировые потребители сидят на куче денег.Они его потратят? (Март 2021 г.)
Как обновить демократию в Америке (март 2021 г.)

Эта статья появилась в разделе «Финансы и экономика» печатного издания под заголовком «Зимняя сказка»

Растущий доллар США — следующая большая головная боль для мира Экономика

King Dollar создает новую головную боль для мировой экономики, пораженной вирусами, при этом развивающиеся рынки особенно уязвимы, поскольку они пытаются справиться с обвалом валют и падением спроса.

Инвесторы в рекордных количествах покидают развивающиеся рынки и накапливаются в долларах-убежищах, причем в этом месяце Федеральная резервная система дважды снизила процентные ставки, чтобы снизить привлекательность доллара.

Global Easing в 2020 году

Центробанки по всему миру снизили процентные ставки в этом году

Источник: Bloomberg

Поскольку доллар более интегрирован в мировую экономику, чем когда-либо прежде, его прибыль становится дополнительным стрессом для предприятий и правительств, поскольку они готовятся к резкому росту затрат на свои долларовые долги.Дилемма центральных банков стран с формирующимся рынком состоит в том, что, снижая процентные ставки для поддержки роста, они рискуют дестабилизировать и свои валюты, если они снизят слишком много.

«Рост курса доллара — еще один удар по развивающимся рынкам», — сказал Митул Котеча, старший стратег по развивающимся рынкам TD Securities в Сингапуре. «Спрос на доллар перевесил любой удар по валюте США от резкого снижения ставок ФРС. Активы развивающихся рынков будут продолжать бороться, поскольку инвесторы избегают относительно рискованных активов и сохраняют склонность к безопасным убежищам.”

Центральный банк Турции был последним развивающимся рынком, совершившим экстренное снижение ставок. Южная Корея, Чили, Вьетнам, Шри-Ланка и Пакистан уже снизили ставки на этой неделе после решения ФРС в воскресенье, а Южная Африка, Индонезия и Бразилия, как ожидается, снизят свои ключевые ставки в ближайшие дни.

Новое исследование Банка международных расчетов показывает, что после глобального финансового кризиса неожиданное повышение курса доллара замедляет рост мировой торговли. Согласно исследованию, причиной этого может быть ужесточение финансовых условий, поскольку долларовое кредитование развивающихся рынков замедляется.

По данным Института международных финансов, на фоне вспышки вируса отток с развивающихся рынков уже находится на рекордном уровне, достигнув 30 миллиардов долларов за 45 дней. Все основные валюты развивающихся рынков, отслеживаемые Bloomberg, упали по отношению к доллару с 20 января — начала опасений по поводу коронавируса Covid-19 в Азии — при этом российский рубль и мексиканское песо упали почти на 20%.

Боль также ощущается в странах Азии с формирующимся рынком, где падение рынка навевает воспоминания об азиатском финансовом кризисе более двух десятилетий назад.Индонезийская рупия демонстрирует худшие результаты в Азии в этом году, упав на 8,9%, южнокорейская вона торгуется вблизи самого низкого уровня с 2010 года, а индийская рупия упала до рекордно низкого уровня на прошлой неделе.

Хун Го, сингапурский руководитель отдела исследований Азии в Australia & New Zealand Banking Group Ltd., считает, что развивающиеся рынки в Азии осторожно пытаются снизить процентные ставки одновременно с валютным управлением.

«Они будут продолжать использовать свои валютные резервы для сглаживания волатильности валюты, но не будут стремиться сдерживать тренд или защищать какие-либо конкретные уровни», — сказал Го.«В нынешних условиях, когда внешний спрос очень слаб, допустить некоторую слабость валюты наряду со снижением процентных ставок — лучший способ попытаться облегчить общие финансовые условия».

И Индонезия, и Филиппины намерены снизить процентные ставки в четверг, при этом ожидается, что они снизятся на более чем обычно 50 базисных пунктов.

Действия политики

Не только развивающиеся рынки пострадали от роста доллара. Валюта Австралии упала до самого низкого уровня с 2003 года, что является поводом для беспокойства, учитывая, что она, вероятно, увеличит стоимость импорта без каких-либо обычных компенсационных выгод в таких областях, как въездной туризм и образование, учитывая, что коронавирус закрывает границы.Норвежская крона упала более чем на 16% в этом году, упав до рекордно низкого уровня по мере того, как сырая нефть слабеет.

Центральные банкиры в развитом мире координируют свои действия, чтобы доллары продолжали циркулировать по всему миру. В воскресенье ФРС снизила ставки по своим линиям долларового свопа с пятью другими центральными банками, взяв страницу из руководства по политике во время мирового финансового кризиса.

«Сильный доллар обычно является препятствием для валют развивающихся рынков и тем более для стран, которые зависят от офшорного долларового финансирования и имеют режимы плавающих обменных курсов», — сказал Тодд Шуберт, руководитель отдела исследований с фиксированным доходом в Bank of Singapore. ООО

Вот взгляд на то, как другие центральные банки развивающихся рынков за пределами Азии подошли к политике в отношении вируса:

Латинская Америка

• Центральный банк ЧИЛИ снизил ключевую процентную ставку больше, чем за десять лет, 16 марта на фоне угрозы рецессии. Эталонный индекс S&P IPSA в тот же день продемонстрировал самое большое снижение как минимум за три десятилетия, а цена на медь, основной экспорт Чили, является самой низкой за более чем три года
• БРАЗИЛИЯ, как ожидается, снизит процентные ставки в среду, с растущими призывами к полному сокращению процентных пунктов.На экстренном заседании денежного совета в понедельник были объявлены меры по повышению ликвидности банков и высвобождено 56 миллиардов реалов (11 миллиардов долларов) для кредиторов. После первоначального роста валюта упала до новых минимумов через несколько дней после объявления, в то время как с 9 марта акции пять раз срабатывали выключатели. миллиардов хеджей, чтобы сдержать падение рынка.Goldman Sachs Group Inc. прогнозирует, что политики, скорее всего, сократят минимум 50 базисных пунктов на заседании 26 марта, чтобы справиться с замедлением роста, если не больше

EMEA

• В ЮЖНОЙ АФРИКЕ, комбинация неожиданностей снижения инфляции, вторая рецессия через два года и продолжающиеся отключения электроэнергии поддержали идею сокращения на 25 базисных пунктов еще до вспышки вируса. Растут ожидания того, что в четверг центральный банк сократит еще больше, при этом цены на деривативных рынках составят 50 базисных пунктов
• Центральный банк ТУРЦИИ во вторник снизил ставку недельного репо на 100 базисных пунктов на экстренном заседании и объявил о диапазоне мер, направленных на повышение ликвидности банковского сектора и рост кредитования.Этот шаг был предпринят за два дня до запланированного заседания и впервые с мая 2018 года привел к однозначному значению затрат по займам. Лира продолжила падение по отношению к доллару на седьмой день после объявления, упав до самого низкого уровня за 18 месяцев.
• РОССИЯ, похоже, на своем следующем заседании по денежно-кредитной политике в пятницу поставит на первое место проблемы стабильности валюты и инфляции. Все 30 экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, прогнозируют приостановку курса после шести снижений ставок подряд.Центральный банк вынужден действовать после того, как рубль упал на 18% в этом году.
• ЕГИПЕТ снизил базовую ставку на рекордные 300 базисных пунктов на экстренном заседании в понедельник вечером. По мнению Goldman Sachs, это окажет давление на фунт, одну из лучших валют для кэрри-трейда за последние два года. Но центральный банк считает, что риск стоит того, если он поможет экономике перед лицом распространяющегося вируса
• НИГЕРИЯ отреагировала на кризис, вызванный вирусом и крахом нефти, во многом так же, как и во время последнего краха нефти в 2014 году. — пытаясь предотвратить ослабление найры и ужесточение контроля за движением капитала.Поскольку валютные резервы упали почти на 20% с июля, Goldman подсчитал, что Нигерии нужна валюта почти на 40% слабее, если цены на Brent останутся на уровне 30 долларов за баррель. Куркулас, Эйн Куинн, Пол Уоллес, Лилиан Карунунган и Томоко Ямазаки

  (Обновления с комментарием аналитика в третьем абзаце после подзаголовка «Действия политики».)

  Прежде чем оказаться здесь, он находится на терминале Bloomberg.

  УЗНАТЬ БОЛЬШЕ

  Когда евро настигнет доллар | Характеристики

  Глобальный кредитный кризис, который привел к резкому падению стоимости доллара США и повышению стоимости евро, ставит интригующий вопрос: заменит ли евро доллар США в качестве мировой резервной валюты? ?

  Вопрос уже задавался. В 1995 году два американских экономиста Джеффри Франкель и Мензи Чинн предположили, что если дефицит США продолжит подрывать доллар, то к 2022 году евро может составить ему конкуренцию в качестве ведущей международной валюты.

  В недавней статье они сократили этот горизонт до 2018 года, предполагая, что это может произойти уже в 2015 году.

  Идея о том, что евро может бросить вызов доллару, в настоящее время поддерживается ведущими финансовыми обозревателями. Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен заявил в конце прошлого года, что «абсолютно возможно, что евро заменит доллар в качестве резервной валюты или будет торговаться в качестве не менее важной резервной валюты».

  Еще в 1995 году эконометрический анализ показал, что евро может заменить доллар в качестве основной резервной валюты к 2020 году, если будут выполнены два условия.

  Первым условием было то, что остальные члены ЕС, включая Великобританию, перейдут на евро к 2020 году.

  Это условие вряд ли будет выполнено. При ее нынешнем политическом руководстве шансы Великобритании на присоединение к евро в ближайшее время малы (хотя некоторые комментаторы лукаво предположили, что подходящее время — это когда фунт стерлингов достигнет паритета с евро).

  Второе условие заключалось в том, что тенденция снижения курса доллара должна продолжаться и в будущем.Опять же, сообщение о смерти доллара могло быть преувеличенным.

  В прошлом пресса сообщала, что центральные банки в Азии и других странах сделали диверсификацию с долларов на евро, и что доллар находится в опасности в конечном итоге потерять свой статус ведущей международной валюты. Тем не менее, как указывают Франкель и Чинн, статистика показывает временную тенденцию к росту доллара в середине 1990-х годов, несмотря на мрачные комментарии.

  Никакая другая валюта, кроме евро, не представляет угрозы полюсному положению доллара.В прошлом иена и немецкая марка никогда не могли бросить вызов доллару как ведущей международной валюте, в основном потому, что их экономика была меньше, чем США, а финансовые рынки Токио и Франкфурта были менее развиты, чем Нью-Йорк. Забегая вперед, китайский юань еще далек от того, чтобы стать международной валютой.

  Таким образом, евро остается единственным надежным соперником доллару. В настоящее время евро является второй наиболее часто используемой резервной валютой, составляя примерно четверть выделенных авуаров.Еврозона примерно такая же большая, как США, а евро сохранил свою ценность лучше, чем доллар.

  Так в обозримом будущем евро догонит доллар? И должен ли Европейский центральный банк (ЕЦБ) ослабить повышательное давление на евро? Нам нужны были твои взгляды.

  Ваш общий ответ показывает, что доллару нечего бояться, по крайней мере, на данный момент. Изменения в статусе валюты происходят скорее из-за медлительности ледников, чем из-за внезапных сдвигов тектонических плит

  Большинство менеджеров (64%), принявших участие в нашем опросе, заявили, что не верят, что кредитный кризис создал ситуацию, при которой евро рано или поздно сможет заменить доллар США в качестве глобальной резервной валюты.

  Некоторые, однако, считают, что продолжающаяся слабость доллара США поможет евро стать по крайней мере не менее важной резервной валютой.

  Есть ощущение, что Европа слишком несопоставима в денежном отношении, чтобы представлять угрозу. Один менеджер отмечает, что «раскол между денежно-кредитными полномочиями и финансовым надзором распространяется даже более неоднородно в 25 странах-членах ЕС, чем в 50 штатах США».

  Есть также возражение, что ЕС является скорее экономическим, чем политическим союзом, «что является предварительным условием для глобальной резервной валюты».

  Может ли евро превзойти доллар США в качестве резервной валюты в течение 10 лет? Мнения здесь разделились поровну, и незначительное большинство (56%) считает, что так и будет. Однако есть сомнения, что события могут развиваться так быстро. «На эти разработки уйдет больше 20 лет, если они вообще произойдут», — отмечает один менеджер.

  Это подтверждено историей. Франкель и Чинн отмечают, что рейтинги международных валют меняются очень медленно. Хотя США обогнали Великобританию по размеру экономики в 1872 году, по экспорту в 1915 году и в качестве чистого кредитора в 1917 году, доллар не превосходил фунт как ведущую международную валюту до 1945 года.

  Более короткий таймфрейм еще менее вероятен. Предположение о том, что евро может обогнать доллар США в качестве резервной валюты уже в 2015 году, пользуется поддержкой лишь меньшинства (43%).

  Мнения здесь разделились поровну относительно того, заменит ли валюта, отличная от евро, доллар США как ведущую мировую валюту. Один менеджер отмечает, что никакая другая валюта не поддерживается достаточной финансовой и экономической инфраструктурой, чтобы бросить вызов доллару.

  «Есть три условия для смены ролей — экономика, финансовый сектор (включая надзор) и политическое / военное присутствие.Развитие финансового сектора занимает десятилетия, и развитый финансовый сектор, который пережил финансовые кризисы различного рода, определенно не наблюдается за пределами США, Европы и Японии ».

  Может ли политическая непопулярность США ускорить бегство от доллара? Франкель отмечает, что в прошлом дефицит США был управляемым, потому что союзники были готовы заплатить финансовую цену за поддержку глобального лидерства США.

  В 1960-х Германия была готова отказаться от затрат на размещение американских войск в стране, чтобы спасти США от дефицита платежного баланса.Точно так же Япония была готова покупать доллары, чтобы предотвратить обесценивание американской валюты в 1960-х, 1970-х и 1980-х годах.

  Большинство менеджеров, принявших участие в опросе, считают, что США могут и дальше рассчитывать на иностранную финансовую поддержку. Подавляющее большинство не согласны с предположением, что непопулярность США в период после Ирака будет препятствовать центральным банкам Европы и Японии поддерживать доллар.

  Один из менеджеров замечает, что «внешняя политика, конечно, международная экономическая политика, связана не с настроениями, а с государственными интересами, и обвал доллара не в чьих-либо интересах».Мнения по поводу важности сильного евро разделились, и лишь незначительное большинство (55%) считает, что он отражает фундаментальные экономические основы еврозоны. Некоторые, однако, считают, что это отражает относительно лучшую форму европейской экономической политики по сравнению с американской.

  Один из менеджеров предполагает, что «по большей части сильный евро отражает нынешний деловой цикл, в котором бюджетная политика ЕС — даже подвергшийся резкой критике Пакт о стабильности и росте — выглядит менее запятнанным, чем политика США.Безусловно, денежно-кредитная политика, по крайней мере, в зоне евро, более эффективна ».

  Слабый доллар является веским аргументом в пользу разрыва связи между долларом и юанем. Подавляющее большинство менеджеров (86%) считает, что азиатские экономики, такие как Китай, больше не должны привязывать свои валюты к доллару.

  «Это обязательно произойдет, потому что им нужно реальное повышение курса своих валют», — отмечает один из менеджеров. «Если вы ограничите номинальное повышение курса, вы получите инфляцию.”

  В краткосрочной перспективе, продолжит ли евро расти по отношению к доллару, будет зависеть от того, решит ли ЕЦБ снизить процентные ставки. США призвали Европу следовать собственному плану финансового стимулирования. ЕЦБ упорно сопротивляется этому призыву, поскольку его единственной целью является поддержание стабильности цен. Сильный евро помогает сдерживать импортную инфляцию в период резкого роста цен на сырьевые товары.

  Большинство менеджеров, ответивших на наш опрос, согласны с позицией ЕЦБ.Почти три четверти (71%) не считают, что ЕЦБ должен последовать примеру ФРС США и немедленно снизить процентные ставки.

  Они также не считают, что ЕЦБ следует предоставить более широкие полномочия для поддержки экономического роста, а также борьбы с инфляцией. Две трети менеджеров (67%) считают, что финансовая стабильность должна быть единственной целью ЕЦБ.

  Доллар может продолжать ослабевать по мере распространения вакцин. Что это значит для акций.

  Доллар ослаб и может продолжать это делать.Это имеет значение для различных классов акций.

  Индекс доллара США (тикер: USDX) упал примерно на 10,2% по отношению к корзине валют с 18 марта, в разгар агрессивного, движимого страхом движения рынка в безопасные активы, когда началась пандемия коронавируса. Эта тенденция сохраняется. в прошлом месяце.

  Во вторник доллар упал на 0,3% по отношению к юаню, так как индекс менеджеров по закупкам Китая оказался выше оценок и выше предыдущего значения.Между тем, восстановление экономики США замедляется, и индекс промышленного производства ISM составил 57,5, не имея оценок в 58 и ниже предыдущего значения 59,3. Значение выше 50 указывает на расширение.

  Именно такая тенденция — восстановление экономики США замедляется, в то время как экономика других стран набирает обороты, — привела к успеху доллара. Многие на Уолл-стрит ожидают того же самого.

  «Относительное преимущество в росте, которым обладают США в ближайшей перспективе, вероятно, исчезнет, ​​поскольку вакцинация от Covid-19 повысит перспективы роста мирового ВВП», — писали экономисты Citigroup.«Это, вероятно,… вызовет давление обесценивания доллара». Несомненно, вакцины окажут положительное влияние на экономику США, но они также будут стимулировать экономику других стран.

  «Восстановление мировой экономики должно принести пользу валютам, способствующим росту, по отношению к доллару США: мир стоит на пороге важного переломного момента — развертывания вакцины и последующей экономической нормализации, — что, как мы ожидаем, окажет положительное влияние на валюты экспортеров», — Марк Хефеле. , главный инвестиционный директор отдела глобального благосостояния в UBS, написал в записке.«Доллар будет продолжать падать в 2021 году». Хефеле также упомянул, что доллар может потерять некоторую поддержку, поскольку снижение процентных ставок Федеральной резервной системы в 2020 году привело к снижению доходности казначейских облигаций США по сравнению с доходами других стран. Разница в доходности между 10-летними казначейскими облигациями и 10-летними германскими облигациями сейчас составляет всего 1,5 процентных пункта — разница, которая постоянно снижалась с 2,1 пункта в январе 2018 года. Такая динамика делает доллар менее привлекательным по отношению к евро.

  Экономисты Capital Economics также называют экономический импульс за рубежом препятствием для доллара.

  Безусловно, одна из причин, по которой восстановление США замедлилось, заключается в том, что число случаев заболевания Covid-19 резко возросло с октября, что привело к новым блокировкам, в то время как число случаев заболевания в еврозоне резко сократилось с середины октября.

  Если доллар продолжит ослабевать, это может стать тормозом для акций компаний с малой капитализацией в США, которые недавно достигли впечатляющего роста.

  Показательный пример: с 1 декабря 2016 г. по 1 марта 2018 г.Индекс S. Dollar упал на 10%. В то же время Рассел 2000, индекс малых капиталовложений, хуже, чем S&P 500, рост на 13% против роста на 22%. Это связано с тем, что крупные компании, входящие в S&P, часто получают большую часть своих доходов за рубежом, а более слабый доллар означает, что они кладут в карман больше денег при конвертации валютной выручки в доллары, чем при более сильном долларе. С другой стороны, небольшие компании получают больше доходов дома.К тому же, когда им приходится импортировать материалы, у них возникают более высокие затраты в иностранной валюте, в то время как более крупные компании используют сложные стратегии валютного хеджирования на случай таких ситуаций.

  ---

  Подписка на информационный бюллетень

  Обзор и предварительный просмотр

  Каждый будний день вечером мы выделяем важные рыночные новости дня и объясняем, что может иметь значение завтра.

  ---

  Тем не менее, Russell 2000 превосходил S&P 500 с 23 сентября — начало нового ралли на фондовом рынке — до вторника. Первый вырос на 26% против роста второго на 13,3%. Это связано с тем, что экономический импульс превысил диапазон, а объявления о вакцинах значительно улучшили экономические перспективы, что принесло больше пользы более мелким компаниям, поскольку эти компании оказываются в большей опасности, когда экономика падает, и более оживают, когда она стабилизируется.Валюты — это лишь часть уравнения.

  Что касается ослабления доллара и компаний с малой капитализацией в будущем, «со временем есть на что обратить внимание», — сказал аналитик Wedbush Securities Крис Свезиа, который занимается несколькими американскими компаниями по производству одежды с малой капитализацией. Он упомянул, что Calares (CAL), рыночная капитализация которого составляет 450 миллионов долларов, производитель обуви с 23 сентября подорожал на 19%, но Svezia признает, что он несколько чувствителен — и это отрицательно — к ослаблению доллара. 93% выручки компании приносит компания U.S. и закупает более одной трети своих материалов из Китая, что увеличивает стоимость импорта, когда доллар слабее.

  В соответствии с этой динамикой для компаний с малой капитализацией, аналитики компаний с большой капитализацией отмечают, что укрепление доллара представляет собой значительный риск для их акций. Morgan Stanley считает, что одним из основных рисков ухудшения ситуации для Philip Morris International (PM) с рыночной капитализацией в 118 миллиардов долларов является укрепление доллара. Компания получает выручку на четырех континентах и ​​более 40% из Европы.Ослабление доллара — это попутный ветер для Philip Morris.

  Эти аналитики также говорят, что рост доллара на 5% внесет значительный вклад в их убыток от 83 миллиардов долларов. Mondelez International (МДЛЗ). Важно отметить, что для достижения полного спада акций на 48% цены и объемы на развивающихся рынках не смогут восстановиться после пандемических минимумов, а операционная прибыль должна будет замедлиться до 1,5% в годовом исчислении по сравнению с прошлым годом. текущая оценка 5.5% на 2021 год.

  Ослабление доллара также будет иметь негативные последствия для роста акций. Как это типично для бычьих экономических условий, стоимостные акции сопротивляются росту. В Индекс роста Russell 1000 вырос на 12% с 23 сентября, что ниже, чем у аналога индекса, который вырос на 16%. «Если доллар ослабнет, это может спровоцировать резкое снижение роста по отношению к стоимости», — написал в записке Барри Баннистер, глава Stifel по стратегии институционального капитала.Его диаграмма показывает, что с 1995 года по мере того, как доллар ослаб, росли акции по сравнению с их стоимостью. Это соответствует укрепляющемуся взгляду на мировую экономику.

  Если доллар ослабнет, помните о его последствиях, но также помните о других рыночных силах.

  Напишите Джейкобу Соненшайну по адресу [email protected]

  обзоров рынка: продолжит ли ослабление доллара США? | Управляющие фондами

  В связи с тем, что президент США Дональд Трамп (по крайней мере временно) отложил пакет финансовых стимулов, обвал внутренних сбережений США, дефицит текущего счета и решимость Федеральной резервной системы США поддерживать долгосрочную фиксированную процентную ставку, растут опасения, что стоимость доллара может снизиться в среднесрочной перспективе.

  Индекс доллара США, который отслеживает курс доллара по отношению к корзине других основных валют, за последние шесть месяцев упал на 6,15%, хотя доллар США остается самой переоцененной валютой в мире и остается убежищем для инвесторов.

  Недавний скачок курса валюты продлится менее трех месяцев, по мнению большинства валютных стратегов, опрошенных Рейтер, которые заявили, что доллар будет кататься на американских горках в преддверии президентских выборов в США.

  «Поскольку оценки не в пользу доллара, мы оценили, что доллар переоценен примерно на 15% по отношению к корзине валют», — сообщил AsianInvestor Лука Паолини, главный стратег Pictet Asset Management.

  Это заставляет инвесторов задуматься о том, как лучше всего отреагировать с точки зрения распределения своих активов. Эндрю Зуравски, заместитель директора Willis Towers Watson, предупредил, что они внимательно рассматривают уровень риска, который они могут терпеть, максимально увеличивая разнообразие портфеля и устраняя риски, которые не получают вознаграждения.

  AsianInvestor спросил восемь экспертов о том, как ослабление доллара США повлияет на инвестиционный климат и как институциональные и другие инвесторы должны перебалансировать свои портфели. Среди их ключевых предпочтений — активы развивающихся рынков и золото.

  Следующие материалы были отредактированы для ясности и краткости.

  Винсент Мортье, заместитель директора по информационным технологиям и бывший руководитель отдела Азии в Японии
  Амунди

  Винсент Мортье

  Доллар переживает циклическое ослабление.В течение последних двух лет бычий рынок доллара поддерживался большой разницей процентных ставок и ростом выше тенденции по сравнению с остальным миром.

  После спада, вызванного пандемией, мы стали свидетелями того, как устранение двух столпов, которые раньше поддерживали доллар — разницы в процентных ставках и исключительности роста США — сменилось повторным возникновением двойного дефицита, особенно бюджетного.

  Таким образом, мы ожидаем, что доллар останется слабым в среднесрочной перспективе.Инвесторы должны оставаться нейтральными в отношении рисковых активов (немного осторожнее в отношении акций, позитивно — в отношении качественных кредитов), но сохранять бдительность, чтобы выявлять возможности, фиксировать прибыль там, где потенциал роста кажется ограниченным, и поддерживать соответствующее хеджирование.

  Что касается валютного рынка, мы считаем, что инвесторы должны отдавать предпочтение диверсифицированной корзине высокодоходных валют развивающихся рынков на фоне улучшения динамики роста, слабого позиционирования и увеличения притока в регион.

  Сукумар Раджа, директор по управлению портфелем ценных бумаг на развивающихся рынках
  Franklin Templeton Investments

  Сукумар Раджа

  В краткосрочной и среднесрочной перспективе, учитывая глобальную экономическую неопределенность, низкие инфляционные ожидания в США и сохраняющееся значение доллара США как мировой резервной валюты.Ослабление доллара США выгодно для азиатских акций.

  Помимо валюты, азиатские акции имеют сильные аргументы в пользу. Сдерживание Covid-19 в Северной Азии приведет к более быстрой макро нормализации по сравнению с другими регионами. Помимо Covid, рост Китая поддерживается диверсифицированной внутренней экономикой, движимой инновациями и цифровизацией, в то время как Тайвань и Корея являются бенефициарами структурного роста технологического оборудования, а также диверсификации глобальной цепочки поставок технологий.

  Asean и Индия отстают с точки зрения нормализации Covid, но постепенно открываются снова, благодаря макро-восстановлению, поддерживаемому благоприятной демографической ситуацией.(Молодое население ведет к снижению уровня смертности.) Мы положительно оцениваем попутный ветер демографической ситуации, улучшающиеся аргументы в пользу прямых иностранных инвестиций (улучшение режимов регулирования и диверсификация существующих глобальных цепочек поставок), а также значительные возможности для роста потребления с низкой базы.

  Пол Сандху, руководитель отдела количественных решений для нескольких активов в Азиатско-Тихоокеанском регионе
  BNP Paribas Asset Management

  Пол Сандху

  Ослабление доллара США может положительно сказаться на общем глобальном инвестиционном климате.Первая и самая важная причина — диверсификация. Из-за бычьего рынка акций в США и того, что рынок снова и снова становится «убежищем», за последнее десятилетие глобальные портфели стали более сконцентрированными в их распределении в США, и это привело к увеличению активов. корреляции на этом рынке.

  В будущем мы должны иметь более глобально диверсифицированные портфели, и снижение курса доллара США по сравнению с валютами развивающихся рынков окажет положительное влияние на эту диверсификационную торговлю.

  С другой стороны, затраты на хеджирование сейчас низкие. Это означает, что глобальная диверсификация не обязательно связана с валютным риском. Фактически, для азиатских инвесторов многие внутренние инвесторы, например, в Китае, получают существенный рост доходности только за счет хеджирования доллара США обратно к юаню.

  Лука Паолини, главный стратег
  Pictet Asset Management

  Лука Паолини

  За девять лет, прошедших с тех пор, как доллар США достиг рекордно низкого уровня в торгово-взвешенном выражении, существует несколько тенденций: высокий экономический рост, поддержка доходности за счет более высоких процентных ставок, низкая оценка стоимости и высокий международный спрос.Проблема доллара сейчас в том, что некоторые из этих тенденций уже изменились.

  Во-первых, экономика США должна продолжать расти быстрее, чем экономика остального развитого мира, но разрыв будет неуклонно сокращаться в течение следующих пяти лет. Во-вторых, доллару также придется бороться с уменьшением поддержки доходности. Разница между ставками в США и в остальных развитых странах сократилась с 200 базисных пунктов летом 2019 года до почти нуля.

  По отношению к валютам развивающихся рынков снижение курса доллара будет более выраженным, что окажет поддержку активам развивающихся рынков в более широком смысле.Мы видим перспективу укрепления юаня по нескольким причинам: низкие оценки, инфляция в Китае находится под контролем, рост денежной массы замедлится в ближайшие годы.

  Алисия Гарсия-Эрреро, Азиатско-Тихоокеанский регион главный экономист
  Natixis

  Алисия Гарсия-Эрреро

  Помимо того факта, что американские экспортеры не очень чувствительны к стоимости доллара, наиболее важной причиной является его все более сложная роль резервной валюты.

  Такую проблему пока нельзя увидеть в цифрах, поскольку количество долларовых активов, а также трансграничных расчетов продолжает расти. Но основные центральные банки по всему миру, очевидно, что в России, а также, очевидно, в Китае, сокращают свои активы в долларовых активах.

  Кроме того, размер долга, который США удалось накопить раньше, а тем более после разразившейся пандемии, делает перспективы стоимости доллара более шаткими.

  В такой ситуации для США очень опасно разыгрывать карту слабого доллара, которая в любом случае может не иметь серьезных преимуществ. Это, однако, не означает, что внезапное повышение курса доллара США после резкого увеличения неприятия риска из-за отсутствия риска лучше. В идеале доллар должен оставаться стабильным или несколько укрепиться, поскольку признаки быстрого восстановления экономики продолжают накапливаться.

  Квентин Фицсиммонс, старший фиксированный доход управляющий портфелем
  T.Роу Прайс

  Квентин Фицсиммонс

  Федеральная резервная система фактически подтвердила стратегию «сверхнизких в течение длительного времени», которая смещает целевой диапазон инфляции в сторону повышения — это, вероятно, окажет давление на доллар. Еще одно потенциальное препятствие для доллара — это программы стимулирования ФРС.

  Программы обеспечивают рынок достаточной ликвидностью, что, вероятно, будет держать доллар под давлением. Бюджетный дефицит вырастет в результате продолжающихся действий ФРС, и в прошлом это было негативно для валюты.

  Мы особенно заинтересованы в валютах развивающихся стран, которые демонстрируют достаточно привлекательный профиль в сочетании с низкой волатильностью, например, индийская рупия. С другой стороны, есть и другие валюты развивающихся рынков, которым угрожает политическая нестабильность. Китайский юань, например, является кандидатом на открытие короткой позиции в качестве защиты от возможного роста напряженности в преддверии президентских выборов в США.

  Дэвид Чао, стратег по глобальным рынкам в Азиатско-Тихоокеанском регионе, за исключением Японии
  Invesco

  Дэвид Чао

  Индекс доллара США недавно укрепился на фоне улучшающейся экономики США, а также бегства в безопасное место в преддверии предстоящих бурных президентских выборов.Понимая это краткосрочное отклонение от нормы, я ожидаю, что доллар США ослабнет после инаугурации президента США в начале следующего года, а доллар останется слабым в течение 2021 года.

  Валюта США слабеет по сравнению с другими валютами — если мы посмотрим на балансы других центральных банков по всему миру за последние 12 месяцев, ФРС была намного более активна, чем другие, в увеличении своего баланса, например, почти вдвое превышая показатели Народного банка США. Китай и на 50% больше, чем Европейский центральный банк.

  На этом фоне я думаю, что для инвесторов имеет смысл диверсифицировать от доллара и долга, номинированного в долларах, к валютам с наилучшими шансами повышения курса по отношению к доллару, таким как валюты стран Азии с формирующимся рынком.

  Акции развивающихся стран Азии, по-видимому, являются наиболее вероятным классом активов, который преуспеет в случае ослабления доллара США и возможного подъема экономики США в следующем году из-за мер налогово-бюджетного стимулирования.

  Джон Сидави, глобальный фиксированный доход управляющий портфелем
  Федеративный Гермес

  Недавно доллар США лишился некоторых основных опор, которые поддерживали его устойчивость.Тем не менее, это по-прежнему главная резервная валюта мира и, вероятно, останется убежищем для инвесторов. Следовательно, доллар начинает все больше походить на хеджирование от волатильности и очень мало чего другого.

  По некоторым показателям валюта все еще переоценена в среднем на 10%, но «переоценка» — это субъективный показатель, особенно когда все работало в пользу доллара США.

  В течение последних двух лет иностранное владение активами США замедлялось, но у американских инвесторов не было особых стимулов искать стоимость за пределами своей страны.

  No related posts.