Как приобрести ценные бумаги: Что такое акции и как на них заработать начинающему инвестору

alexxlabОпубликовано

Содержание

Для чего нужны ценные бумаги


Ценные бумаги гарантируют надежность экономической системы общества за счет взаимных обязательств между физическими и юридическими лицами. Также они участвуют в платежном обороте государства. Приобретая ценные бумаги, человек осуществляет инвестиционный процесс. Такие документы являются средством развития и восстановления рыночных методов хозяйствования.

Весь кругооборот таких документов образует рынок ценных бумаг, который стимулирует экономический рост финансовой системы, а также распределяет инвестиционные ресурсы. Такие документы не являются реальным капиталом, но они служат источником получения дохода.

Ценные бумаги приносят доход собственнику. Например, человек имеет облигации. Как правило, они не функционируют как капитал, но, тем не менее, приносят регулярный доход за счет процентов. Очень важно правильно оформить ценную бумагу, то есть ее реквизиты должны соответствовать всем нормам законодательства.

Также ценные бумаги можно продавать на рынке. В некоторых случаях их можно применить как платежный инструмент, например, векселя, чеки.

Как правило, ценные бумаги могут быть различными. Например, акции. Их владелец – акционер – имеет право на получение доли прибыли организации. Такой вид дохода появился еще в 17 веке. Первые акции были выпущены в Голландии. В России эмиссионные бумаги впервые начали использовать в 19 веке. Именно акционеры, приобретая ценные бумаги, формируют размер уставного капитала. Все акции должны быть распределены между учредителями. Таким образом, все владельцы ежемесячно получают доход от прибыли организации, размер которого зависит от процентного соотношения доли.

Еще вид ценной бумаги – облигация. Ее держатель имеет право получать доход в виде процента. По истечению определенного времени владельцу выплачивают ее номинальную стоимость.

Таким образом, ценные бумаги выступают неким средством стабильного и устойчивого инвестиционного процесса, также они централизуют реальный капитал.

7 советов для расчетливого инвестора

МТС Инвестиции — объект авторского права ПАО «МТС», используемый ООО УК «Система Капитал» на основе лицензионного договора.
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды, прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и (или) скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Взимание надбавок и скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Приобрести паи, получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах, ознакомиться с правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными правовыми актами в сфере финансовых рынков, можно по адресу: Российская Федерация, г. Москва, ул. Пречистенка, д. 17/9, телефону: +7 (495) 228-15-05, +7 (800) 737-77-00, факсу: +7 (495) 228-01-12 (доб. 5656) с понедельника по четверг — c 9:30 до 18:30, в пятницу — с 9:30 до 17:30, на сайте Управляющей компании http://www.sistema-capital.com, в пунктах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев фондов (со списком пунктов приема заявок можно ознакомиться на сайте Управляющей компании http://www.sistema-capital.com). Информация, связанная с деятельностью Управляющей компании, раскрывается на сайте в сети Интернет по адресу http://www.sistema-capital.com, а также публикуется в «Приложении к Вестнику ФСФР». ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Система Капитал — Мобильный. Акции» (в настоящем материале — Мобильный. Акции) (зарегистрированы Банком России за номером 2744 от 21.02.2014 г.) (доходность на 29.06.18 за 3мес.- 1,22%, 6мес. 6,74%, 1 г. 24,72%), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Система Капитал — Мобильный. Облигации» (в настоящем материале — Мобильный. Облигации) (зарегистрированы Банком России за номером 3194 от 11.08.2016 г.) (доходность на 29.06.18 за 3мес. 0,49%, 6мес. 4,64%, 1 г. 11,74%). ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Система Капитал — Мобильный. Облигации. Валютный» (в настоящем материале — Мобильный. Облигации. Валютный) (зарегистрированы Банком России за номером 3193 от 11.08.2016 г.) (доходность на 29.06.18 за 3мес.- 0,56%, 6мес. -0,96%, 1 г. 1,22%). ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Система Капитал- Мобильный. Акции. Валютный» (в настоящем материале — Мобильный. Акции. Валютный) (зарегистрированы Банком России за номером 3417 от 09.11.2017 г.) (доходность на 19.07.18 за 3мес.1,18%, 6мес. 7,1%)

Как заработать на акциях — Топ 3 способа заработка на ценных бумагах

Когда у людей появляются свободные деньги, возникает вопрос как ими распорядиться. Финансовые гуру учат не расточительствовать, откладывать, инвестировать. Подход верный и прибыльный, говоря о долгосрочной перспективе. Но минимальная финансовая грамотность подсказывает слово «инфляция». Деньгам свойственно обесцениваться, что требует защиты.

Для уменьшения инфляционных рисков были придуманы банковские вклады, но на сегодняшний день они едва перекрывают реальные значения обесценивания рубля. Если Вы хотите не только сохранить деньги, но и заработать, необходимо искать более выгодные варианты вложений. В качестве альтернативы банковским вкладам можно рассмотреть покупку акций или ценных бумаг.

Запомните! Торговля любыми ценными бумагами связанна с реальными рисками потери всех вложенных денег. Мы не рекомендуем вам заработок на ценных бумагах, а только рассказываем об его возможностях. Заработок на акциях требует вложений денежных средств и поэтому может привести к финансовым потерям, поэтому не лишним будет подумать о том как можно реально заработать в интернете без вложений денежных средств.

Что из себя представляют акции и ценные бумаги — каких видов они бывают

Акции и другие ценные бумаги, а их существует несколько видов, представляют собой некий договор взаимодействия инвестора и компании. Разные виды ценных бумаг имеют разные условия сотрудничества и обязательств сторон. Всё взаимодействие осуществляется через брокера.

Акции, как вид ценных бумаг, дают право получать часть прибыли компании, размер этой части пропорционален объему держателя «пакета». Владея акциями компании, инвестор получает право на часть имущества в случае банкротства. Сегодня бумажный вариант акций остался в прошлом, все сделки осуществляются в электронном виде. Бумаги стали «цифровым».

Облигации – вид инвестирования, похожий на вклад в банке. Инвестор имеет право получить свои средства обратно, также получит проценты по вкладам. Срок вклада и проценты оговариваются заранее.

Фьючерс – интересный инструмент, позволяющий совершать покупку активов по действующим ценам, но в отдаленном будущее. Можно рассчитывать на прибыль, если в будущем цена актива возрастет. От убытков тоже никто не застрахован.

ETF фонды — это инструмент, позволяющий вкладывать сразу в большое количество акций и других финансовых инструментов, с меньшими рисками и затратами. Фонд Etf это набор из нескольких ценных бумаг одной из стран, отраслей и т

рынок ценных бумаг и их виды. Акции и облигации

Что такое ценная бумага?

Ценная бумага — это документ, удостоверяющий имущественные права, которые можно осуществлять или передавать кому-то только при предъявлении данного документа. Ценные бумаги позволяют подтверждать и передавать имущественные права просто и быстро.

Например, ценной бумагой является акция — владелец этого документа получает право собственности на долю компании. Чем больше акций — тем больше доля в капитале фирмы. Если у собственника более 50% акций компании, то это называется контрольным пакетом. Владелец контрольного пакета акций может единолично принимать решения о судьбе компании.

Помимо акций, к ценным бумагам относятся долговые бумаги — облигации и векселя, а еще платежные средства — чеки.

Выпуск ценных бумаг называется эмиссией. Эмитентом ценной бумаги может быть государство, органы власти, юридические и физические лица.

Компании обычно выпускают ценные бумаги с целью получить дополнительное финансирование.

Акция Южно-русского днепровского металлургического общества. 1906 год. Источник: Hisdoc.ru

Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги) <…>

Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

Гражданский кодекс РФ. Статья 142

Виды ценных бумаг: акции и облигации

Бывают долевые ценные бумаги — акции, а бывают долговые ценные бумаги — облигации и векселя.

Акция — это бессрочная ценная бумага, которая свидетельствует о праве собственности на долю в капитале компании и на получение дохода в виде дивидендов.

У акционера есть право на управление компанией, право на дивиденды, право на часть имущества компании в случае банкротства, право на информацию о деятельности компании.

Дивиденды — это процент от прибыли компании, который выплачивается акционерам.

Привилегированные акции отличаются от обычных тем, что дают право на получение фиксированного размера дивиденда (независимо от прибыли компании) и первоочередное право на часть имущества фирмы в случае банкротства.

Облигация — это ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение в предусмотренные сроки номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента.

Облигация дает права на безусловный возврат всей суммы, на получение процента, на часть имущества компании в случае банкротства. Облигация не дает права голоса, участия в управлении компанией.

Фьючерс — это контракт, по которому покупатель получит определенный товар в будущем по оговоренной цене.

Вексель — долгосрочное долговое обязательства, обяазнность вернуть сумму в определенный срок и с процентами.

Существуют и другие виды ценных бумаг: сберегательные и трастовые сертификаты, консаменты etc.

Рынок ценных бумаг. Что такое фондовая биржа

Операции с акциями, облигациями и другими ценными бумагами обычно осуществляются на фондовой бирже.

Фондовая биржа — организованный рынок, где осуществляются сделки с ценными бумагами и деятельность которого контролируется государством. Сегодня на биржах проходят электронные торги — акции физически не переходят каждый раз от владельца к владельцу, их принадлежность меняется с помощью записей в компьютерной базе данных.

Функции фондовой биржи

    Привлечение средств для долгосрочных инвестиций

    Осуществление купли-продажи акций, облигаций и других ценных бумаг

    Установление в ходе торгов курса — рыночной цены — ценных бумаг

    Распространение информации о котировках — установлении биржевой цены — и о состоянии на финансовом рынке в целом.

Российский рынок ценных бумаг регулируют федеральный закон №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и федеральный закон №208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Московская биржа. Фото: Reuters

Номинальная и рыночная стоимость ценных бумаг

У ценных бумаг есть номинальная, а есть рыночная стоимость.

Номинальная стоимость акции или облигации — это та сумма, в которую бумага оценивается на стадии выпуска или гашения. Номинальная стоимость акции отражает долю уставного фонда акционерного общества, приходящуюся на одну акцию.

Рыночная стоимость — это цена, которую в настоящий момент готовы заплатить за эту ценную бумагу на бирже. Здесь учитывается сумма капитализации имущественных и прочих прав ценной бумаги. Если компания с момента выпуска акций выросла или, как ожидают, будет расти в будущем — тогда ее акции становятся дороже. Если дела у компании плохи — ее акции дешевеют.

простым языком о сложном — Люди Роста

Каждый современный человек хоть раз в жизни сталкивался с понятием фондового рынка, как минимум при просмотре новостей. Базовые знания об устройстве этой системы необходимы любому грамотному человеку, тем более, что в современном обществе фондовый рынок — это не только занятие для специалистов, но и инструмент, которым пользуются обычные люди для управления своими деньгами. Что же такое эти акции, индексы и котировки, за которыми все следят в новостях?

Для того, чтобы представлять себе работу фондового рынка, необходимо понять, где, кто и чем здесь торгует, а также, кто следит за соблюдением правил торговли.

Сперва определимся с товаром, ведь фондовый рынок не зря называют рынком ценных бумаг.

Что такое ценные бумаги?

Ценные бумаги — это документы, подтверждающие и закрепляющие различные права собственности и финансовые обязательства, по отношению к другим участникам экономического цикла.

Реализация этих прав осуществляется с помощью определённых правил, форм, порядка, которые устанавливаются законом.

Акции — это документы, подтверждающие владение доли компании. В зависимости от прав владельца, они бывают простыми,привилегированными, а также именными. Привилегированные акции так называются, потому что, грубо говоря, у их держателей есть привилегии «не думать», — в управлении компанией такой акционер не участвует, а его дивиденды, то есть выплачиваемый по акциям доход, не зависит от прибыли компании.

Суррогаты акций — к ним можно отнести, в первую очередь, депозитарные расписки. Условно говоря, если иностранцам запрещено покупать акции

стратегически важных компаний, то им продают не акции, а обязательства по этим акциям, которые хранятся в банке.

К суррогатам также относят конвертируемые облигации, которые так называются, потому что в будущем могут конвертироваться в нормальные акции.

Третий вид ценных бумаг — производные. К ним относятся фьючерсы, опционы на акции, и варранты. В этом случае торгуют не акциями, как таковыми, а будущей прибылью, или убытком, которые возникнут при изменении цены акций.

Четвёртый вид ценных бумаг — это государственные облигации и облигации предприятий. Таким образом компании или правительства берут деньги в долг за фиксированные проценты.

Ещё одним видом суррогатов акции является депозитный, или, как его еще называют, сберегательный сертификат.

Основные виды ценных бумаг

Выделяют две основные категории ценных бумаг:

Долговые ценные бумаги напоминают по своей сути депозит: лицо даёт деньги в долг с намерением, чтобы по истечению определённого срока получить их обратно с фиксированным доходом. Они охватывают все вопросы долговых обязательств, подтверждающих наличия долга.

Долевые ценные бумаги дают право на часть компании, а значит и на долю её прибыли. Долевые ценные бумаги объясняют и определяют порядок собственности, относительно какого-либо имущества или прав

Основные игроки рынка ценных бумаг

Ценные бумаги покупаются и продаются на фондовом рынке, где основными действующими лицами являются эмитенты и инвесторы.

Эмитентами называются предприятия и организации, выпускающие ценные бумаги для привлечения денежных ресурсов с целью развития собственного бизнеса. Инвесторами называют юридических и физических лиц, обладающих свободными денежными средствами и желающих инвестировать эти средства в ценные бумаги. Они стремятся участвовать в этом процессе, чтобы защитить свои средства от инфляции, или даже преумножить их.

Таким образом, фондовый рынок выступает инструментом, с помощью которого инвесторы могут оперативно направлять средства именно в те компании, которые наиболее эффективны и перспективны для них.

Кто такие брокеры?

Основными работниками фондовой биржи являются финансовые посредники: брокеры и дилеры, которые обладают лицензиями на осуществление посреднических функций между эмитентами инвесторами.

Брокеры выполняют поручения своих клиентов, получая комиссионные с проведённых сделок. Они лишь проводят сделки, ценности клиента не оказываются в их руках. Деньги хранятся на биржевом счёте, акции — в депозитарии. Брокерами могут быть и отдельные лица, и организации.

Люди, которые непосредственно участвуют в биржевой торговли, называются трейдерами. Участников торговли ценными бумагами также часто называют «быками» и «медведями». Эти жаргонные слова описывают не роль участника биржевой торговли, а его поведение.

Быки рассчитывают на подъем цен, покупая акции для последующей продажи.

Медведи напротив, рассчитывают на падение: они берут акции взаймы, чтобы продать их сейчас дороже, а потом, когда цены снизятся, выкупить их назад дешевле, получив разницу в цене. Такой механизм называется короткой позицией и позволяет участникам рынка зарабатывать на понимании, куда двигается рынок, неважно, растёт он или падает.


Осо

в чем разница и как торговать?

Акции и облигации — это основа фондового рынка, то, с чего начинался капитализм и рынок ценных бумаг. На основе этих инструментов создавались позднее другие виды ценных бумаг —опционы, CDO, свопы, фьючерсы и другие. Не теряют свою привлекательность акции и облигации и сегодня. Но прежде чем торговать ими нужно разобраться, что такое акция, что такое облигация, какая между ними разница и как тут можно заработать.

Понятие акции

Акция — это ценная бумага, подтверждающая долевое участие держателя акции (акционера), право на получение дохода в виде дивидендов и право на управление акционерным обществом. Каждая акция несет в себе часть капитала предприятия, чем больше акций есть у акционера — тем большая часть предприятия находится у него в собственности.

Акции выпускаются таких видов:

  • обычная — такая акция дает право на управление предприятием (одна акция = один голос), право на получение дивидендов из чистой прибыли предприятия. Размер дивидендов зависит от решения совета директоров и прямо пропорционален количеству акций у акционера;
  • привилегированная — закрепляют за акционером право на получение стабильной прибыли вне зависимости от результатов деятельности предприятия, право на первоочередную выплату дивидендов и выдачу имущества при ликвидации. Но могут быть ограничения на право управления предприятием. Все права и ограничения по привилегированным акциям прописываются в уставе акционерного общества.

Акционерное общество производит эмиссию акций и после проведения листинга и первичного распределения, акции попадают на вторичный фондовый рынок, где и происходит торговля акциями. Их могут использовать как средство для инвестиций и для спекуляций.

Инвестиционную привлекательность акции обуславливают дивиденды и курсовая разница. Спекуляции основываются на котировках акций на бирже — доход получают от разницы между ценой покупки и ценой продажи акции.

Понятие облигации

Облигация — это долговое обязательство. Подобно акции ее выпускают на рынок и продают. Лицо, купившее облигацию имеет право на получение от эмитента возмещения стоимости ценной бумаги в оговоренный срок. Кроме возврата стоимости облигации, держатель ценной бумаги может получить определенный процент от стоимости ценной бумаги — купона. То есть облигация — это некоторая разновидность кредита, который получает эмитент на фондовом рынке. Облигации часто выпускают под реализацию определенной программы, доход от которой будет позднее направлен на выплату дохода по ценным бумагам. Срок действия облигации может составлять от 1 года до 20-30 лет.

Облигации выпускаются не только предприятиями, но и государством, финансовыми учреждениями. Привлекательность облигации определяется легкостью в передаче от одного владельца к другому, отсутствием залога и возможностью планировать затраты и прибыль.

Торговля облигациями происходит как на первичном рынке — ее можно выкупить непосредственно у эмитента, так и на вторичном рынке — множество облигаций свободно торгуются на различных фондовых биржах.

Доходность облигации определяют две составляющие:

  • купон (процент) — периодические выплаты оговоренного процента от стоимости облигации. Процент может быть, как фиксированным, так и плавающим, привязанным к межбанку или рефинансированию;
  • разница между ценой покупки и продажи;

Рыночная цена облигации определяется сроком до погашения, накопленным купонным доходом, процентными ставками на банковские депозиты.

Облигация может быть инструментом инвестиций и объектом спекуляций на фондовом рынке, где происходит торговля облигациями. Инвестиционный доход приносят как купонные выплаты, так и разница между покупкой и продажей.

На первый взгляд акции и облигации очень похожи. Но различий между ними достаточно.

Различия между акциями и облигациями

Сначала об общих чертах акций и облигаций:

  • выпускаются эмитентами на фондовый рынок;
  • служат для привлечения дополнительного капитала;
  • служат объектом спекуляций на фондовом рынке.

Различий же между ними гораздо больше:

  • риск — акции более высокорисковый инструмент, доход по ним зависит от результата работы предприятия. По облигации доход гарантирован и стабилен. Но при ликвидации предприятия акционеры имеют право получить часть имущества предприятия, держатели облигаций же могут остаться ни с чем;
  • доход — дивиденды значительно превышают доход от купонов;
  • права — облигация дает право только на возврат стоимости облигации, акция дает гораздо большие права — на получение дивидендов, на участие в управлении предприятием;
  • срок действия — у облигации точно указанный срок действия, акции выпускаются бессрочно;
  • эмитенты — облигации выпускаются государственными и муниципальными органами, финансовыми учреждениями, предприятиями, акции же выпускают акционерные общества.

Что касается инвестиций в акции и облигации, то облигации предпочитают начинающие инвесторы и спекулянты — риск по облигациям не высок, доход стабилен и понятен. Акции — это больше удел профессионалов. Чтобы более глубже разобраться в различиях между акциями и облигациями, понять их суть и научиться с ними обращаться — подписывайте на блог Школы трейдинга Александра Пурнова. А чтобы научится торговать этими ценными бумагами на фондовых биржах — записывайтесь на курсы в Школу Трейдинга.

Читайте также:

покупок определенных долевых ценных бумаг эмитентом и другими лицами; Выпуск №33-8335; 34-48766; IC-26252; Дело № S7-50-02; 10 ноября 2003 г.


Комиссия по ценным бумагам и биржам

17 CFR, части 228, 229, 240, 249, 270 и 274

[Выпуск № 33-8335; 34-48766; IC-26252; Файл № S7-50-02]

RIN 3235-Ah47

Приобретение определенных долевых ценных бумаг эмитентом и другими лицами

Агентство: Комиссия по ценным бумагам и биржам.

Действие: Окончательное правило.

Резюме: Мы принимаем поправки к Правилу 10b-18 в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года (Закон о биржах), который предоставляет эмитентам «безопасную гавань» от ответственности за манипуляции, когда они выкупают свои обыкновенные акции на рынке в соответствии с с условиями Правила, сроками, ценой и объемом. Поправки призваны упростить и обновить положения о безопасной гавани в свете рыночных изменений с момента принятия Правила.Для повышения прозрачности обратных покупок эмитентом мы также принимаем поправки к ряду нормативных актов и форм, требующие раскрытия информации обо всех обратных покупках эмитента (открытый рынок и частные сделки), независимо от того, производятся ли выкупы в соответствии с правилом безопасной гавани.

Даты: Дата вступления в силу : 17 декабря 2003 г., за исключением §§ 270.23c-1 (a) (11) и 274.201, вступившие в силу 15 июля 2004 г.

Даты соблюдения : Следующие даты соблюдения применяются к поправкам, которые требуют периодического раскрытия всех выкупленных эмитентом операций обратного выкупа.Раскрытие информации о выкупе, требуемое новым Пунктом 2 (e) Форм 10-Q и 10-QSB и новым Пунктом 5 (c) Форм 10-K и 10-KSB, должно появиться в отчетах, поданных в этих формах за периоды, заканчивающиеся не ранее. 15 марта 2004 г. Раскрытие информации, требуемое новым пунктом 16E формы 20-F, должно быть отражено в отчетах по форме 20-F, поданных за финансовые годы, закончившиеся 15 декабря 2004 г. или позднее.

Раскрытие информации о выкупе, требуемое новым пунктом 8 и пунктом 10 (a) (3) формы N-CSR, должно отображаться в отчетах, поданных по этой форме зарегистрированными закрытыми управляющими инвестиционными компаниями за периоды, заканчивающиеся 15 июня 2004 г. или позднее.Зарегистрированной закрытой управляющей инвестиционной компании не нужно подавать отчеты по форме N-23C-1 в отношении любых обратных покупок в течение любого календарного месяца после июня 2004 года.

Для получения дополнительной информации обращайтесь: Джеймс Бригальяно, помощник директора, Джоан Коллопи, специальный советник, или Элизабет Сандо, специальный советник, Управление управления рисками и контроля, Отдел рыночного регулирования, по телефону (202) 942-0772, или, с В отношении поправок к раскрытию информации, Шон Харрисон, специальный советник, Управление нормотворчества, Отдел финансов корпорации, по телефону (202) 942-2900, или Джон Фауст, советник юриста, Управление регулирования раскрытия информации, Отдел управления инвестициями, по телефону (202) ) 942-0721, в Комиссии по ценным бумагам и биржам, 450 Fifth Street, NW, Washington, DC 20549.

Дополнительная информация: Мы принимаем поправки к Правилу 10b-18 в соответствии с Законом о биржах [17 CFR 240.10b-18], Положениями SK и SB [17 CFR 229.703 и 228.703], Формы 10-Q Закона о биржах [17 CFR 249.308 a], 10-QSB [17 CFR 249.308b], 10-K [17 CFR 249.310], 10-KSB [17 CFR 310b] и 20-F [17 CFR 249.220f], форма N-CSR в соответствии с Законом об обмене и Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. (Закон об инвестиционных компаниях) [17 CFR 249.331 и 274.128], Правило 23c-1 [17 CFR 270.23c-1] и Форма N-23C-1 [17 CFR 274.201] в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях.

I. Введение

10 декабря 2002 г. мы предложили поправки к Правилу 10b-18, Положениям SK и SB, формам 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F и N-CSR, 1 который бы:

  • изменить определение «покупка по Правилу 10b-18», чтобы включить текущее определение «Предложение по Правилу 10b-18»;
  • разъясняет объем исключения для покупок, совершенных «в результате слияния, поглощения или аналогичной операции, включающей рекапитализацию»;
  • изменить временные условия, применив значение среднего дневного объема торгов (ADTV) и значение публичного плавающего предложения, чтобы определить, когда эмитент должен покинуть рынок до запланированного закрытия торгов, чтобы претендовать на безопасную гавань;
  • применяет условие единой цены, которое ограничивает эмитенты покупкой своих ценных бумаг по цене, не превышающей наивысшую независимую цену предложения или цену последней независимой сделки, в зависимости от того, какая из них выше;
  • изменить обработку условий объема для покупок блоков, включив покупки блоков в расчет ADTV ценной бумаги и 25% ограничения объема;
  • применит альтернативное условие объема (применимое только во время торговой сессии сразу после приостановки торгов в масштабе рынка), которое увеличит ограничение объема с 25% до 100%; и
  • вносит поправки в Правила SK и SB, а также в формы 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB и 20-F в соответствии с Законом о биржах, а также в форму N-CSR в соответствии с Законом о биржах и Законом об инвестиционных компаниях, чтобы требовать раскрытия информации обо всех обратных покупках эмитентом (операции на открытом рынке и частные сделки) долевых ценных бумаг, независимо от того, осуществляется ли обратный выкуп в соответствии с Правилом 10b-18.

Мы получили письма от 43 комментаторов в ответ на выпуск предложения. 2 Комментаторы выразили решительную поддержку предлагаемых поправок, направленных на обновление и упрощение формулировок Правила 10b-18, чтобы расширить безопасную гавань, чтобы позволить эмитентам 3 , ценные бумаги которых менее подвержены манипуляциям, оставаться на рынке дольше, и выкупить большее количество акций в периоды сильного падения рынка. Большинство комментаторов также поддержали предложение о требовании периодического раскрытия информации о выкупе эмитентов.Однако комментаторы в целом выступали против предложения об исключении «исключения блокировки» из условия объема Правила, а также против предложения об исключении из безопасной гавани повторных покупок, сделанных после объявления о слиянии, приобретении или аналогичной транзакции, включающей рекапитализацию, до тех пор, пока завершение сделки («исключение слияния»).

После рассмотрения полученных комментариев и тщательного изучения текущей рыночной практики и целей, лежащих в основе безопасной гавани, мы принимаем поправки в основном в том виде, в котором они были предложены, но с некоторыми изменениями, чтобы прояснить положения или устранить опасения комментаторов (особенно в отношении «исключение блока» и «исключение слияния»), как описано ниже. В ответ на полученные комментарии мы также принимаем поправку, которая расширяет «безопасную гавань» для определенных выкупов, совершаемых эмитентами в нерабочее время торговых сессий.

II. Обзор действующего правила 10b-18

A. Правило 10b-18 как «безопасная гавань»

В 1982 году Комиссия приняла Правило 10b-18, 4 , которое предусматривает, что эмитент не будет считаться нарушившим разделы 9 (a) (2) и 10 (b) Закона о биржах, а также Правило 10b-5. в соответствии с Законом о биржах исключительно по причине способа, сроков, цены или объема обратных покупок, если эмитент выкупает свои обыкновенные акции на рынке в соответствии с условиями безопасной гавани. 5 Условия безопасной гавани, предусмотренные Правилом 10b-18, призваны минимизировать влияние на рынок обратной покупки эмитентом, тем самым позволяя рынку устанавливать цену ценной бумаги на основе независимых рыночных сил без чрезмерного влияния эмитента.

Хотя условия безопасной гавани предназначены для того, чтобы дать эмитентам рекомендации по выкупу их ценных бумаг на открытом рынке, Правило 10b-18 не является исключительным средством проведения неманипулятивных обратных покупок эмитентом. Как указано в Правиле, не существует презумпции, что предложения или покупки за пределами безопасной гавани нарушают разделы 9 (a) (2) или 10 (b) Закона о биржах или Правило 10b-5 Закона о биржах. 6 Учитывая широко различающиеся характеристики на рынке акций разных эмитентов, вы можете совершать обратные покупки эмитентом за пределами безопасных условий и не использовать манипуляции.

B. Сфера действия действующего правила

Правило 10b-18 применяется к заявкам на покупку и покупке обыкновенных акций эмитента эмитентом или для эмитента. 7 Покупки любого другого типа ценных бумаг не покрываются — даже если они связаны с обыкновенными акциями ( например, , привилегированные акции, варранты, права, конвертируемые долговые ценные бумаги, опционы или фьючерсные продукты на ценные бумаги). 8 Поскольку Правило 10b-18 не предназначено для применения в контекстах, где у эмитента есть повышенный стимул для манипулирования рыночной ценой своих ценных бумаг, безопасная гавань исключает заявки эмитента и покупки, сделанные во время определенных корпоративных событий, например, во время слияний. , тендерные предложения и рассылки с участием эмитента. 9 Безопасная гавань также не дает абсолютной защиты от любой ответственности за покупки (, например, , покупки, которые являются частью плана или схемы уклонения от федеральных законов о ценных бумагах) — даже если они совершены в техническом соответствии с Правилом. 10 Скорее, безопасная гавань предусматривает только то, что определенные, конкретные положения законов о ценных бумагах не будут считаться нарушенными исключительно из-за способа, сроков, цены или объема таких обратных покупок при условии, что обратные покупки производятся в рамках Правил.

C. Условия действующего правила

Правило 10b-18 обеспечивает безопасную гавань для покупок в определенный день. Чтобы попасть в безопасную гавань на этот день, эмитент должен соблюдать правила Правила, сроки, цену и условия объема при покупке своих обыкновенных акций на рынке. 11 Невыполнение любого из четырех условий приведет к дисквалификации покупок эмитента из безопасной гавани на этот день.

1. Порядок покупки Условие

Условия покупки требуют, чтобы эмитент использовал одного брокера или дилера в день для подачи заявки или покупки своих обыкновенных акций. Это требование направлено на то, чтобы избежать появления повсеместной торговли ценными бумагами, которая могла бы возникнуть, если эмитент использует множество брокеров или дилеров для выкупа своих акций. 12 Условие «единого брокера или дилера», однако, применяется только к покупкам согласно правилу 10b-18, которые «запрашиваются» эмитентом или от его имени. Соответственно, эмитент может приобретать акции у более чем одного брокера или дилера, если эмитент не требует проведения транзакций. Эмитент должен оценить, является ли транзакция «запрошенной» эмитентом или от имени эмитента, в зависимости от фактов и обстоятельств каждого случая. 13

Кроме того, если эмитент привлекает единственного координирующего брокера или дилера для совершения покупок в соответствии с Правилом 10b-18, брокер или дилер может заключить (в соответствии с условиями единого брокера или дилера) соответствующие и обычные договоренности с другими брокерами или дилерами, включая обмен специалистов, или «двухдолларовых» брокеров на биржевых площадках для осуществления обратных покупок. 14

2. Состояние синхронизации

Условие выбора времени ограничивает периоды, в течение которых эмитент может подать заявку или купить свои обыкновенные акции. В настоящее время это условие исключает из безопасной гавани покупки при открытии и в течение последних получаса торговли, поскольку рыночная активность в такое время считается важным индикатором направления торговли, силы спроса и текущей рыночной стоимости. безопасности. 15 Таким образом, если в данный торговый день не проводится независимая открывающая операция, эмитенту запрещается совершать покупки в условиях безопасной гавани на этот день.

3. Состояние цены

Условие цены определяет самую высокую цену, которую эмитент может предложить или заплатить за свои обыкновенные акции. 16 Текущие ценовые ограничения Правила 10b-18 меняются в зависимости от того, является ли ценная бумага «заявленной», «торгуемой на бирже», «Nasdaq» или «другой ценой» (как определено в текущем Правиле) и от того, или покупка осуществляется на обмен. 17 Ценовое условие предназначено для предотвращения того, чтобы эмитент занимал лидирующие позиции на рынке ценных бумаг посредством своих обратных покупок, ограничивая эмитент торгов или покупкой его ценных бумаг по цене, не превышающей наивысшую независимую опубликованную заявку или последнюю независимую сделку. цена.Таким образом, условие цены использует независимую справочную цену , которая не была установлена ​​или на которую не влиял эмитент, а, вместо этого, основана на независимых рыночных силах.

4. Состояние объема

Условие объема ограничивает количество ценных бумаг, которые эмитент может выкупить на рынке в течение одного дня. Условие объема предназначено для предотвращения доминирования эмитентом на рынке его ценных бумаг за счет значительной покупательной активности. 18 Эмитент, доминирующий на рынке своих ценных бумаг таким образом, может ввести инвесторов в заблуждение относительно целостности рынка ценных бумаг как независимого механизма ценообразования. 19

При текущих условиях объема эмитент может совершать ежедневные покупки в размере до 25% от ADTV своих акций («ограничение объема 25%»). 20 Однако текущее ограничение объема в 25% не включает покупку пакета эмитентом. Более того, покупка блока эмитентом не включается в определение четырехнедельного ADTV ценной бумаги в соответствии с Правилом. 21 Текущее Правило определяет «блок» как количество акций, которые: (i) имеют покупную цену 200 000 долларов или более; или (ii) составляет не менее 5000 акций и имеет покупную цену не менее 50 000 долларов США; или (iii) составляет не менее 20 круглых лотов ценной бумаги и составляет 150 или более процентов от торгового объема для этой ценной бумаги, или, в случае отсутствия данных об объеме торговли, составляет не менее 20 круглых лотов ценной бумаги и составляет не менее одной десятой процента (.001) размещенных акций ценной бумаги, за исключением акций, принадлежащих любому аффилированному лицу. 22

Определение также предусматривает, что блок не включает какую-либо сумму, которую брокер или дилер, действующий от своего имени, накопил с целью продажи эмитенту, если эмитент знает или имеет основания знать, что такая сумма была накоплена для такая цель. Это определение также исключает любую сумму, которую брокер или дилер продал эмитенту без покрытия, если эмитент знает или имеет основания знать, что продажа была короткой продажей. 23

III. Поправки к Правилу 10b-18

A. Поправки, касающиеся сферы действия Safe Harbor

1. Предварительные примечания к Правилу 10b-18

Мы принимаем два предварительных примечания к Правилу 10b-18 в соответствии с предложением. В первом примечании объясняется, что соблюдение Правила 10b-18 в качестве безопасной гавани является добровольным. Однако для того, чтобы попасть в безопасную гавань, выкуп эмитента должен выполнять (на ежедневной основе) каждое из четырех условий Правила. Невыполнение любого из четырех условий выводит все выкупы эмитента из безопасной гавани на этот день.Поскольку мы принимаем это предложение как часть предварительных примечаний к Правилу, мы решили, что нет необходимости также включать это предложение в параграф (d), как мы изначально предлагали. В примечании также говорится, что безопасная гавань недоступна для обратных покупок, которые, хотя и производятся в техническом соответствии с Правилом, являются частью плана или схемы по обходу федеральных законов о ценных бумагах. 24

Во втором примечании указывается, что независимо от того, осуществляется ли обратная покупка в соответствии с Правилом 10b-18, эмитенты, сообщающие информацию, должны соблюдать новые положения о раскрытии информации, i.е. , Пункт 703 Правил SK и SB и пункт 15 (e) формы 20-F (в отношении иностранных частных эмитентов) и закрытые управляющие инвестиционные компании, зарегистрированные в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях («закрытые фонды «) должен соответствовать пункту 8 формы N-CSR.

2. Допустимые ценные бумаги

Не внося никаких существенных изменений в сферу действия Правила, мы принимаем предлагаемую поправку, чтобы объединить текущее определение «Предложение по Правилу 10b-18» 25 с определением «Покупка по Правилу 10b-18» и прояснить что безопасная гавань доступна для выкупа всех обыкновенных долевых ценных бумаг ( i.е. , обыкновенные акции эмитента или эквивалентная доля участия, включая процентную долю в трасте или товариществе с ограниченной ответственностью или депозитарную акцию). Таким образом, в принятом виде «покупка по Правилу 10b-18» означает покупку (или любое предложение или лимитное распоряжение, которое повлияет на такую ​​покупку) обыкновенных акций эмитента (или эквивалентной доли участия, включая долю бенефициарной доли в трасте или ограниченной товарищество или депозитарная акция) эмитентом или аффилированным покупателем, либо для него. 26

3.Доступность Правила 10b-18 после объявления о слиянии, поглощении или аналогичных сделках, связанных с рекапитализацией

Мы предложили внести поправки в определение «Покупка по Правилу 10b-18», чтобы уточнить, что текущее исключение для покупок, совершенных «в результате слияния, поглощения или аналогичной операции, включающей рекапитализацию», включает покупки, совершенные в течение периода с момента публикации объявление 27 о слиянии, поглощении или аналогичной сделке, включающей рекапитализацию, до завершения такой сделки. 28 После объявления о слиянии или приобретении у эмитента появляется значительный стимул для поддержки или повышения рыночной цены своих акций, чтобы облегчить слияние или приобретение. Например, во время недавнего оспариваемого поглощения в нескольких новостных статьях говорилось, что банки выкупили свои соответствующие ценные бумаги, чтобы поднять стоимость своих акций и повысить ценность своих конкурирующих предложений о слиянии. 29

Некоторые из комментаторов, однако, утверждали, что предлагаемая поправка резко расширит сферу действия текущего исключения и что ограниченные периоды Регламента M 30 и другие федеральные законы и законы штата адекватно решают любые манипулятивные проблемы. 31 Эти комментаторы также утверждали, что, поскольку получение разрешений регулирующих органов на слияние может занять несколько месяцев, предлагаемое исключение слияния удержит эмитентов с рынка гораздо дольше, чем необходимо. 32 Другие комментаторы утверждали, что предлагаемая поправка не должна применяться ко всем слияниям за наличные; после голосования акционеров при слиянии; после того, как коэффициент обмена зафиксирован; или после истечения периода оценки. 33

После рассмотрения комментариев и с учетом того факта, что мы ограничиваем сумму, которая может быть выкуплена в безопасной гавани (как описано ниже и в Разделе III.B.6 настоящего выпуска), мы определили, что нет необходимости исключать из безопасной гавани всю деятельность эмитента по обратной покупке после объявления о слиянии, приобретении или аналогичной операции, включающей рекапитализацию. Вместо этого, как принято в пунктах 10b-18 (a) (13) (iv), исключение из слияния применяется к покупкам, совершенным в период с момента публичного объявления о слиянии, приобретении или аналогичной операции, включающей рекапитализацию, до более ранняя дата завершения такой сделки или завершения голосования целевыми акционерами (в том числе в течение любого периода, когда рыночная цена ценной бумаги будет фактором при определении вознаграждения, подлежащего выплате в соответствии с слиянием, поглощением или аналогичной сделкой ), 34 со следующими исключениями.

Исключение не распространяется на операции, в которых возмещение является исключительно денежным и период оценки отсутствует (, то есть , , , когда у эмитента практически отсутствует стимул для манипулирования рыночной ценой своих ценных бумаг). 35 Мы также признаем, что некоторые эмитенты могут пожелать провести обычные выкупы (, т. Е. , покупки , а не , сделанные в связи со слиянием или другой покрытой сделкой или относящиеся к нему) в течение длительного периода времени до завершения сделки.Таким образом, мы модифицируем предлагаемое исключение для слияния, чтобы позволить совершать обычные покупки в соответствии с Правилом 10b-18 после объявления о слиянии или покрытой транзакции (в соответствии с ограниченным периодом Правил M 36 и любыми другими применимыми ограничениями) до тех пор, пока общая сумма сумма покупок эмитента по Правилу 10b-18, совершенных в любой отдельный день, не превышает меньшую из 25% четырехнедельной ADTV ценной бумаги или среднесуточных покупок эмитента по Правилу 10b-18 в течение трех полных календарных месяцев, предшествующих дате объявление о слиянии или иной закрытой сделке. 37 Более того, эмитент может совершать покупки блоков в соответствии с параграфом (b) (4) Правила (в соответствии с ограниченным периодом Положения M и любыми другими применимыми ограничениями) при условии, что эмитент не превышает средний размер и частоту блоков закупки, осуществленные в соответствии с параграфом (b) (4) Правил в течение трех полных календарных месяцев, предшествующих дате объявления о такой сделке. 38

Мы полагаем, что ограничение суммы, которую эмитент может выкупить после объявления о слиянии или другой покрытой транзакции, защитит от повышенного потенциала манипулятивного злоупотребления в течение этого чувствительного периода — без необходимости исключать всю деятельность эмитента по обратной покупке из безопасной гавани.Пересмотренная формулировка устанавливает баланс между защитой от повышенного потенциала манипулятивного злоупотребления и необходимостью для эмитентов иметь безопасную гавань для повседневной деятельности по обратному выкупу. Мы полагаем, что такой подход будет способствовать целостности рынка, одновременно предоставляя эмитентам возможность совершать покупки в обычном порядке и гибкость для покупок за пределами безопасной гавани, если они захотят это сделать. 39

Мы получили другие комментарии, предлагающие дальнейшие изменения, которые мы не включили в измененное Правило, поскольку мы по-прежнему считаем, что у эмитентов может быть стимул для манипулирования в ситуациях, поднятых комментаторами.Например, некоторые комментаторы предположили, что безопасная гавань должна быть доступна для транзакций, которые эмитент считает несущественными. Они также выразили озабоченность тем, что, помимо длительных задержек с соблюдением нормативных требований, множественные перекрывающиеся транзакции также не позволят эмитенту полагаться на безопасную гавань в течение длительных периодов времени.

Существенность оценивается с точки зрения разумного инвестора, а не субъективного эмитента. 40 В соответствии с этим стандартом сделка может быть существенной независимо от того, считает ли ее существенной эмитент.Мы также признаем, что, согласно формулировке исключения слияния, эмитент, проводящий несколько приобретений, может столкнуться с длительным периодом времени, в течение которого безопасная гавань будет недоступна. Хотя этот период времени может быть длительным, у эмитента может быть повышенный стимул для манипулирования ценой своих акций. 41 Соответственно, за исключением обратных покупок, сделанных в соответствии с исключением слияния (как описано выше) или во время транзакции, полностью оплачиваемой наличными, мы не считаем целесообразным предоставлять безопасную гавань после объявления о слиянии или другая покрываемая транзакция, даже в ситуациях, когда период недоступности превышает средний.

Таким образом, Правило 10b-18 предназначено для защиты обратных покупок эмитента от сборов за манипуляции, когда у эмитента нет особых стимулов вмешиваться в обычные силы спроса и предложения, влияющие на цену его акций. Следовательно, нецелесообразно иметь безопасную гавань, когда эмитент имеет повышенный стимул для манипулирования ценой своих акций. Как обсуждалось выше, в этих обстоятельствах эмитенты могут совершать покупки за пределами безопасной гавани (если это не ограничивается другими положениями закона) без каких-либо предположений о том, что они участвуют в манипуляциях.Хотя эмитенты утверждают, что они не хотят выкупать акции за пределами безопасной гавани, мы не находим этот аргумент достаточно убедительным, чтобы сделать безопасную гавань доступной там, где существует повышенный потенциал для манипуляций эмитентом.

4. Выкуп за пределами США

В предлагаемом выпуске мы просили прокомментировать, следует ли применять правило 10b-18 к выкупу эмитентом на рынках за пределами США. В то время как безопасная гавань в настоящее время применяется только к выкупу эмитентом, произведенному в Соединенных Штатах, несколько комментаторов предложили нам изменить Правило 10b-18, чтобы оно применялось к не-U.С. рынки. 42 Один из комментаторов призвал нас расширить «безопасную гавань» на заявки и закупки на рынках за пределами США, с изменением цены, объема, сроков и условий, чтобы они применялись на индивидуальной основе для каждого рынка. определенные практические проблемы, связанные с акциями, обращающимися на нескольких рынках по всему миру. 43 Другой комментатор, однако, заявил, что в настоящее время эмитентам удобно получать доступ к ликвидности за пределами Соединенных Штатов без необходимости расширять безопасную гавань. 44

После рассмотрения комментариев мы решили не распространять «безопасную гавань» на выкуп эмитентов, осуществленный за пределами США. Безопасная гавань была создана на основе того, как работают рынки ценных бумаг в Соединенных Штатах. В настоящее время мы не думаем, что можно создать работоспособное правило для универсального применения как внутри , так и за пределами США.

, без ненужного усложнения или подрыва полезности безопасной гавани.В настоящее время у нас нет практического способа адекватно отслеживать влияние операций эмитента по обратной покупке за пределами США. Более того, многие рынки за пределами США имеют свои собственные правила и требования к раскрытию информации в отношении операций по обратному выкупу эмитентов, некоторые из которых также обеспечивают безопасную гавань, которая должна обеспечивать эмитентам достаточное руководство и защиту при выкупе своих ценных бумаг за пределами Соединенных Штатов. Наконец, нельзя утверждать, что покупки, совершенные без использования безопасной гавани, являются манипулятивными.

5. Покупки аффилированными покупателями или для них

Безопасная гавань применяется к покупкам по Правилу 10b-18, совершаемым «аффилированным покупателем» эмитента или для него. «Аффилированный покупатель» эмитента в настоящее время определяется как лицо, действующее согласованно 45 с эмитентом с целью приобретения ценных бумаг эмитента, или любое аффилированное лицо 46 , которое прямо или косвенно контролирует эмитент Правило 10b- 18 покупок, покупки которых контролируются или находятся под общим контролем эмитента. 47 Термин «аффилированный покупатель», однако, не включает брокера, дилера или другое лицо исключительно путем осуществления им покупок в соответствии с Правилом 10b-18 от имени эмитента (или для счета эмитента) или должностного лица или директора. эмитента исключительно своим участием в решении разрешить эмитенту совершать покупки в соответствии с правилом 10b-18.

Мы полагаем, что нынешнее определение «аффилированного покупателя» оказалось работоспособным, и что расширенное, более сложное определение излишне усложнило бы Правило.Таким образом, мы не пересматриваем определение «аффилированный покупатель» в настоящее время, за исключением добавления слов «прямо или косвенно» к формулировке «действующие согласованно» в подпункте (a) (3) (i) Правил в чтобы привести его в соответствие с формулировкой «действуя согласованно» в Положении М. 48

B. Поправки к условиям закупок

1. Порядок закупок по Правилу 10b-18

Хотя мы не предлагали вносить какие-либо существенные изменения в условие «единого брокера или дилера», несколько комментаторов попросили нас прояснить применение условия единого брокера или дилера к обратным покупкам эмитента, осуществляемым через электронные сети связи (ECN) или другие альтернативные торговые операции. системы (АТС) (которые зарегистрированы как брокеры-дилеры). 49 Мы полагаем, что в соответствии с правилом единого брокера или дилера, эмитентов могут осуществлять обратный выкуп через ECN (или другую ATS) напрямую. Эмитенты, однако, не могут использовать как ECN (или другую ATS) напрямую, так и брокера-дилера, не являющегося ECN (или другого не-ATS), в любой день, поскольку это может создать ощущение широкого спроса. Однако, если эмитент решает использовать брокера-дилера, не использующего ECN (или другого не-ATS), для проведения всей своей деятельности по обратному выкупу в определенный день, этот брокер-дилер может получить доступ к ликвидности ECN (или другой ATS) от имени эмитент в этот день. 50 В этом отношении ECN (или другая ATS) будет просто действовать в качестве места исполнения или рыночного центра.

2. Время покупок

Мы принимаем предложенные поправки, которые добавляют тест стоимости ADTV и публичной стоимости в обращении, чтобы определить время, когда эмитент должен покинуть рынок до запланированного закрытия торгов, чтобы иметь право на безопасную гавань. 51 Комментаторы выразили подавляющую поддержку расширению временных условий безопасной гавани, чтобы позволить эмитентам, чьи ценные бумаги более ликвидны и, следовательно, менее подвержены манипуляциям, оставаться на рынке дольше.В соответствии с принятыми решениями ограничения на покупки при закрытии будут варьироваться (, то есть , за 10 или 30 минут до запланированного закрытия торгов) в зависимости от стоимости ADTV ценной бумаги и стоимости публичного размещения. Модификации сроков предназначены для отражения относительной ликвидности ценной бумаги и, следовательно, вероятности влияния эмитента, активного на рынке, на цену закрытия. 52 Таким образом, изменения признают, что последнее получасовое ограничение текущего Правила ( i.е. , который ограничивает возможность эмитента выкупать свои ценные бумаги в течение 30 минут до запланированного закрытия торгов) может быть излишне длинным, чтобы не дать эмитентам высоколиквидных ценных бумаг влиять на рыночные цены и объем ближе к закрытию торгов. В то же время изменения продолжают обеспечивать четкий стандарт, согласно которому эмитенты и их аффилированные лица будут знать, когда они должны покинуть рынок, чтобы претендовать на безопасную гавань.

В принятом виде временные условия будут работать следующим образом: для получения права на безопасную гавань эмитенты более ликвидных ценных бумаг ( i.е. , имеющие стоимость ADTV 1 миллион долларов или более и публичное размещение на сумму 150 миллионов долларов или более), 53 не могут предлагать цену или покупать их ценные бумаги в течение последних десяти минут до запланированного закрытия основной торговой сессии (, т.е. , 9:30 — 4:00 послеполуденная сессия определения цены) на основном рынке ценной бумаги и в течение последних десяти минут перед запланированным закрытием основной торговой сессии на рынке, на котором совершается покупка. 54 Эти изменения позволяют эмитентам более активно торгуемых ценных бумаг, которые считаются менее подверженными манипуляциям, оставаться на рынке дольше.

Эмитенты всех других приемлемых ценных бумаг (, т. Е. , те, которые имеют стоимость ADTV менее 1 миллиона долларов или стоимость публичного размещения менее 150 миллионов долларов США) не могут подавать заявки или покупать свои ценные бумаги в течение последних 30 минут до запланированного закрытия. первичной торговой сессии на основном рынке для ценной бумаги и в течение последних 30 минут до запланированного закрытия первичной торговой сессии на рынке, на котором совершена покупка. 55

Мы предложили явно исключить закупки по Правилу 10b-18 «по окончании периода, в котором последние цены продажи сообщаются в консолидированной системе», чтобы подчеркнуть, что безопасная гавань применяется только к заявленным покупкам на открытом рынке. 56 Однако, поскольку период «после прекращения» обязательно будет за пределами безопасной гавани, мы считаем, что предлагаемая поправка не нужна, и, следовательно, мы не добавляем эту формулировку к условию времени.

В Предлагаемом выпуске мы также попросили прокомментировать, следует ли изменить временные условия Правила, чтобы разрешить эмитентам более ликвидных ценных бумаг (, т.е. , имеющих стоимость ADTV 1 миллион долларов или более и стоимость публичного размещения 150 миллионов долларов или подробнее), чтобы совершить покупку по Правилу 10b-18 как транзакцию открытия.Только один комментатор поддержал это предложение. Однако, поскольку открывающая транзакция продолжает задавать тон торговой сессии этого дня, безопасная гавань будет по-прежнему препятствовать тому, чтобы эмитент совершал открывающую (обычную) покупку, о которой сообщается в консолидированной системе. 57

3. Цена покупки

Мы принимаем предложенную поправку для применения единого ценового условия, которое ограничивает всех эмитентов покупать свои ценные бумаги по цене, не превышающей наивысшее независимое предложение или цену последней независимой сделки, в зависимости от того, что выше, котируется или указывается в консолидированной системе. . 58 Для тех ценных бумаг, которые не котируются или не отражаются в консолидированной системе, эмитенту необходимо будет учитывать наивысшее независимое предложение или цену последней независимой сделки, в зависимости от того, какая из них выше, которая отображается и распространяется на любой национальной фондовой бирже или в любой системе междилерских котировок, как это определено в Правиле 15c2-11 (e) (2) Закона о биржах, 59 , которая отображает не менее двух независимых ценовых котировок для ценной бумаги. 60 По всем остальным ценным бумагам эмитенту необходимо будет учитывать наивысшую независимую заявку, полученную от трех независимых дилеров. 61 Поправки упрощают и обновляют Правило, заменяя устаревшие определения и положения о ценах (которые зависели от того, является ли ценная бумага «заявленной ценностью», «биржевой ценой», «ценой Nasdaq» или «другой ценностью» и вне зависимости от того, совершается ли предложение или покупка на бирже) с условием единой цены (, т. е. , двоякое — «наивысшее независимое предложение» или «цена последней независимой сделки» — ценовой тест), которое применяется к всем ценным бумагам , независимо от того, где они торгуются.Все комментаторы поддержали предложение о применении единого условия цены, при котором сохраняются альтернативы как «наивысшая независимая ставка», так и «цена последней независимой сделки».

4. Пассивные системы ценообразования

В Предлагаемом выпуске мы также попросили прокомментировать, должно ли применяться ценовое условие Правила 10b-18, если эмитент не имеет прямого или косвенного контроля над ценой, по которой будет осуществлена ​​покупка согласно Правилу 10b-18, например: «пассивные» (независимо полученные) ценообразование, например VWAP.Несколько комментаторов высказались за исключение транзакций VWAP из условий ценообразования Правила. Один из комментаторов специально призвал Комиссию исключить транзакции VWAP из условия ценообразования, потому что совпадения VWAP не влияют на цену и не обеспечивают обнаружение цен. 62

После рассмотрения комментариев мы считаем, что исключение транзакций VWAP из условий ценообразования Правила преждевременно в настоящее время. Тем не менее, мы продолжим рассматривать рекомендации комментаторов, а также текущую рыночную практику, касающуюся транзакций VWAP, при рассмотрении целесообразности любых будущих изменений Правил.

5. Безрисковые операции с основной суммой

В предлагаемом выпуске мы запросили конкретный комментарий относительно применения правила 10b-18 к безрисковым операциям с основной суммой. Безрисковые операции с основной суммой поднимают вопрос о том, как применить безопасную гавань к двум «этапам» сделки: покупка брокером-дилером на рынке за его собственный счет; покупка эмитентом акций у брокера-дилера. Эмитент и брокер-дилер (покупающий от имени эмитента) могут требовать защиты безопасной гавани для обеих сторон сделки.

Мы считаем, что безопасная гавань должна применяться к безрисковым сделкам с основной суммой, которые аналогичны агентским сделкам, совершаемым от имени эмитента. Таким образом, безопасная гавань должна применяться только к тем безрисковым сделкам с основной суммой, где обе части проводятся по одной и той же цене, и только одна часть сообщается рынку (, например, , транзакции, которые соответствуют требованиям для отчетности по безрисковой основной сделке NASD — правила отчетности, которые требуют, чтобы сообщалась только первая часть транзакции, а не компенсационная продажа эмитенту), при условии, что эта первая часть транзакции соответствует всем условиям Правила 10b-18. 63 Соответственно, мы изменили определение «Покупка по Правилу 10b-18», чтобы уточнить, что покупка за эмитента включает безрисковые операции с основной суммой. 64 Пункт (а) (12) Правила определяет «безрисковую основную сделку» как операцию, в которой брокер или дилер, получив приказ от эмитента на покупку своей ценной бумаги, покупает ценную бумагу в качестве принципала, а затем продает обеспечение (эмитенту) для удовлетворения заявки эмитента на покупку. 65 В соответствии с этим определением покупка эмитента должна осуществляться по той же цене за акцию, по которой брокер или дилер купил акции для удовлетворения приказа эмитента о покупке, за исключением явно раскрытых наценок или уценок, эквивалента комиссии или других плата. Более того, только первая часть транзакции (, т.е. , когда брокер или дилер покупает акции на открытом рынке), а не вторая часть (, то есть , когда брокер или дилер продает акции эмитенту) сообщается по правилам саморегулируемой организации или в соответствии с законом. 66 Кроме того, для целей этого определения брокер или дилер должны иметь письменные правила и процедуры, гарантирующие, что, как минимум, распоряжение эмитента было получено до операции зачета; зачетная транзакция назначается на безрисковый основной счет или счет эмитента в течение 60 секунд после выполнения; и у брокера или дилера есть системы надзора для создания записей, которые позволяют брокеру или дилеру точно и легко восстанавливать во временной последовательности все приказы, выполненные на безрисковой принципиальной основе. 67

6. Объем закупок
а. Учет «блочных покупок» в соответствии с действующим правилом

При текущих условиях объема покупки блоков эмитентом не подпадают под 25% -ное ограничение объема, установленное Правилом, и акции, приобретенные эмитентом в транзакциях блока, не включаются в расчет четырехнедельного ADTV ценной бумаги. 68 Это означает, что в соответствии с действующим Правилом эмитент может приобретать неограниченное количество своих ценных бумаг, если они приобретаются размером блока.

г. Предложение по устранению «исключения блокировки»

Согласно предложенным поправкам, чтобы претендовать на «безопасную гавань», эмитент должен будет включить свои покупки блоков в 25% -ное ограничение объема. Однако эмитент также может включить покупку своих блоков в расчет четырехнедельного ADTV своей ценной бумаги. 69 Для поддержки эмитентов редко обращающихся ценных бумаг, мы также предложили изменить условие объема, чтобы позволить эмитентам приобретать до 500 акций в день, в качестве альтернативы 25% -ному ограничению объема.

г. Письма комментариев

Двадцать шесть из 43 полученных нами писем с комментариями обсуждали обработку покупок блоков, и все они выступали против нашего предложения по устранению исключения блокировки. Большую часть поддержки для сохранения исключения блокировки исходили от компаний с умеренными или низкими среднедневными объемами торгов. Эти эмитенты говорят, что они в значительной степени полагаются на блочные транзакции для реализации своих программ обратной покупки, и утверждают, что устранение исключения блокировки приведет к тому, что их программы обратной покупки займут гораздо больше времени. 70 Другие комментаторы выступили против исключения исключения блокировки из-за их утверждений об отсутствии доказательств того, что транзакции блокировки являются манипулятивными, негативно влияют на цены акций или иным образом являются злоупотреблениями. 71 Некоторые комментаторы утверждали, что исключение блокировки должно быть сохранено, поскольку оно стабилизирует рынки в периоды сильного спада. 72

В качестве альтернативы устранению исключения блока несколько комментаторов предложили увеличить количество акций в блоке до определения NYSE ( i.е. , 10 000 акций и более). 73 Другие комментаторы предложили ограничить количество «блочных» покупок, которые могут происходить в один день. Например, один комментатор предложил разрешить эмитентам совершать одну покупку единичного блока в день (, то есть , при условии, что эмитент не будет совершать никаких других покупок в этот день). 74 Другой комментатор предложил ограничить либо всех эмитентов, либо только эмитентов со средней капитализацией до 20 покупок блоков в день. 75 Другие комментаторы предлагали повысить лимиты объема, особенно для компаний с небольшой капитализацией и ограниченной ликвидностью, с 25% до 35% (или даже 100%) ADTV ценной бумаги. 76

Мы считаем, что устранение текущего исключения блокировки необходимо, если мы хотим поддерживать лимит на объем операций по обратной покупке, которые защищены в рамках безопасной гавани. 77 Блочные транзакции сегодня составляют половину всей рыночной активности; Соответственно, эти операции не являются исключением и существенно влияют на рыночные цены. 78 Эмитенты также могут попытаться использовать исключение блокировки для облегчения корпоративных транзакций.Например, при оспариваемых поглощениях участники торгов могут приобретать значительные пакеты своих ценных бумаг, чтобы поднять цену своих акций, чтобы повысить ценность своих конкурирующих предложений о слиянии. Более того, в конце 1990-х годов сообщалось, что многие компании тратили более половины своей чистой прибыли на массовые программы обратного выкупа, которые были предназначены для повышения цен на акции, часто поддерживая цену своих акций на уровнях, намного превышающих те, на которых они в противном случае торговались бы. 79

Эти ситуации иллюстрируют, что возможность манипулятивного злоупотребления может быть усилена исключительной ситуацией блокировки.Более того, расширение «безопасной гавани» для обратных покупок эмитентом без каких-либо эффективных ограничений на сумму операций по обратному выкупу подрывает первоначальные цели Правила. Например, текущее исключение блока может позволить компаниям участвовать в нераскрытой стабилизации и доминировании на рынке, или исключение может использоваться компаниями для участия в агрессивных обратных закупках с целью повышения обменных коэффициентов для своих обыкновенных акций. Эти действия могут ввести инвесторов в заблуждение относительно целостности рынка торговли ценными бумагами как независимого механизма ценообразования.

Предикатное предположение комментаторов — что до того, как какие-либо изменения в «безопасной гавани» должны иметь место серьезные злоупотребления, может быть уместным для запретительного правила, но в этом нет необходимости, когда Комиссия определяет, оправдана ли безопасная гавань. Мы считаем, что безопасные гавани должны способствовать только тем видам деятельности, которые явно не вызывают озабоченности со стороны регулирующих органов. В случае исключения блокировки есть повод для беспокойства со стороны регулирующих органов.

г.Приняты изменения в условие объема

После тщательного рассмотрения полученных комментариев и тщательного изучения текущей рыночной практики и основных целей безопасной гавани, мы принимаем предлагаемые поправки, касающиеся обработки условий объема закупок блоков, с некоторыми изменениями в ответ на полученные комментарии. В соответствии с измененным условием объема, чтобы иметь право на безопасную гавань, общий объем покупок эмитента в соответствии с Правилом 10b-18, совершенных в любой отдельный день, не должен превышать 25% ADTV в его ценных бумагах, которые включают любые покупки размера блока, совершенные или на имени эмитента на этот день.Эмитенты, однако, могут включать свои покупки размера блока при расчете четырехнедельного ADTV для своей безопасности.

Ввиду опасений комментаторов, что устранение исключения о блоках отрицательно скажется на эмитентах с умеренными или низкими средними дневными объемами торгов, которые в значительной степени полагаются на покупку блоков для реализации своих программ обратного выкупа, 80 мы решили разрешить эмитентам делать (в пределах безопасная гавань) одна покупка блока в неделю, при условии, что эмитент не совершает никаких других покупок согласно Правилу 10b-18 в этот день.Таким образом, в качестве альтернативы, один раз в неделю эмитент может приобрести один пакет своих обыкновенных акций вместо вместо из закупок при 25% -ном ограничении объема на этот день. 81 Однако акции, приобретенные эмитентом, полагающимся на это исключение из измененного блока, не могут быть включены в расчет четырехнедельной ADTV ценной бумаги в соответствии с Правилом. Это измененное исключение блока предназначено для того, чтобы предоставить эмитентам умеренную или низкую ADTV большую гибкость при проведении программ обратного выкупа. 82 Однако это измененное исключение блока не включает какое-либо количество ценных бумаг, которое брокер или дилер, выступающий в качестве принципала, накопил с целью продажи эмитенту, если эмитент знает или имеет основания знать, что такая сумма была накопленные для этой цели. 83

Мы также хотим повторить, что Правило 10b-18 не является исключительным средством, с помощью которого эмитенты и их аффилированные покупатели могут совершать покупки акций эмитента, не манипулируя рынком.Фактически, Комиссия давно признала, что могут существовать обстоятельства, при которых эмитент может осуществлять обратные покупки за пределами ограничения объема, не вызывая манипулятивных опасений, и действительно, что невыполнение условий безопасной гавани не дает оснований для предположения, что деятельность манипулятивна. 84

IV. Применимость Safe Harbor во время торговых сессий в нерабочее время

С момента принятия Правила 10b-18 возможность для инвесторов торговать ценными бумагами после регулярных торговых сессий рынков («торговля в нерабочее время») увеличилась. 85 Подразделение регулирования рынка (Подразделение) интерпретировало Правило 10b-18 как доступное для покупок, совершаемых во время ограниченных торговых сессий (OHT) по цене закрытия первичного рынка. 86 В частности, Отдел интерпретировал формулировку Правила 10b-18 «за полчаса до запланированного закрытия торгов» как относящуюся к основной (или регулярной) торговой сессии биржи (, т. Е. , 9:30 — 4:00 pm price discovery session), а не сеансы OHT.

В предлагаемом выпуске мы спрашивали, должна ли безопасная гавань быть доступна другим эмитентам для повторных покупок, совершаемых во внеурочные часы торговли, и, если да, то как должны применяться условия безопасной гавани к каждой отдельной торговой сессии в течение одного дня. Один из комментаторов предложил, чтобы безопасная гавань была доступна, пока открыта система консолидированной отчетности, чтобы безопасная гавань была доступна за 30 минут до закрытия консолидированной ленты с ценовым пределом, который не превышает закрытия цена обычной торговой сессии (с учетом заявок или продаж, которые впоследствии будут сообщаться на ленту другими рынками). 87 Два других комментатора высказались за расширение «безопасной гавани» на торговые сессии в нерабочее время и внесли конкретные предложения относительно того, как эти условия должны применяться ко второй торговой сессии. 88 Другие комментаторы просто запросили пояснения относительно того, доступна ли безопасная гавань во внебиржевой внебиржевой сессии и, если да, будет ли применяться временное условие для внебиржевой сессии.

После рассмотрения комментариев мы решили расширить безопасную гавань для выкупа эмитентом в нерабочее время (пока консолидированная система все еще открыта) и по ценам, которые не превышают нижнюю из цен закрытия первичных торгов. сессии на основном рынке ценных бумаг и любых более низких цен заявок или продаж, которые впоследствии сообщаются в консолидированной системе другими рынками. 89 Эта поправка позволит эмитентам предоставлять источник ликвидности, при этом обеспечивая защиту инвесторов. Такие покупки, конечно, все равно должны будут соответствовать трем другим условиям безопасной гавани со следующими изменениями. Мы изменяем Правило, чтобы разрешить эмитенту использовать брокера или дилера для своих покупок в нерабочее время по Правилу 10b-18, отличного от брокера или дилера, которые он использовал в обычные часы торговли, поскольку для эмитента может быть непрактично использовать один и тот же брокер-дилер как в основной торговой сессии, так и во внеурочной торговой сессии в течение одного дня. 90 Измененное Правило, однако, не позволяет эмитенту совершать покупку по Правилу 10b-18 в качестве транзакции открытия внеурочной торговой сессии (поскольку транзакция открытия может рассматриваться как важный индикатор направления торговли и сила спроса во внерабочее время торговой сессии), но разрешает эмитенту произвести обратную покупку до окончания периода, в котором последние цены продажи указаны в консолидированной системе. Расчет объема Правила будет перенесен из обычной торговой сессии.

V. Правило 10b-18 Альтернативные условия

A. Предлагаемая поправка к Правилу 10b-18 Альтернативные условия

Ввиду крайней волатильности рынка, которая может вызвать срабатывание выключателя, и желательности повышения ликвидности в этом контексте, мы принимаем предложенную нами поправку для изменения альтернативных условий безопасной гавани (которые применимы только во время торговой сессии, следующей сразу за рынком) приостановка торгов), увеличив ограничение объема в 25% до 100% ADTV ценной бумаги. 91 Поправка позволит эмитентам приобретать больше ценных бумаг в безопасной гавани в эти редкие, но критические периоды серьезного спада на рынке. 92 Все комментаторы решительно поддержали увеличение альтернативного лимита объема, сославшись на такие причины, как повышение ликвидности и гибкость эмитента. Кроме того, мы продолжим рассматривать рыночные ситуации, отличные от приостановки торгов в масштабах всего рынка, на индивидуальной основе, полагаясь на наши чрезвычайные и исключительные полномочия в разделах 12 (k) (2) и 36 Закона о биржах, как мы это сделали после открытия рынков после 11 сентября 2001 года. 93

B. Петиция NYSE о нормотворчестве

В Предлагаемом выпуске мы попросили прокомментировать, должны ли «альтернативные условия» Правила 10b-18 применяться в случае значительного снижения рыночной цены отдельной акции (, т.е. , при отсутствии приостановка торгов по всему рынку), как было предложено NYSE в ее петиции. 94 Только один комментатор попросил нас принять правила, предложенные NYSE в ее петиции относительно «специальных покупок» независимыми попечителями в периоды нестабильности.В отличие от редких случаев приостановки торгов в масштабах всего рынка (как обсуждалось выше), мы обеспокоены вероятной частотой и влиянием на рынок таких «специальных закупок», а также осуществимостью мониторинга программы, которая включает в себя снижение цен на рынке. отдельных курсов акций. Кроме того, поскольку петиция призывает к закупкам «независимым доверительным управляющим», мы полагаем, что такие покупки могут даже не относиться к эмитенту, чтобы можно было применить безопасную гавань.Таким образом, мы решили не реализовывать предложения, изложенные в петиции NYSE о нормотворчестве.

VI. Раскрытие

Для повышения прозрачности выкупа эмитентами мы предложили Положения SK и SB, а также формы 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F (для иностранных частных эмитентов) и N-CSR ( для закрытых фондов), чтобы требовать периодического раскрытия всех выкупленных эмитентом долевых ценных бумаг. Эти требования к раскрытию информации не будут зависеть от безопасной гавани Правила 10b-18.

Согласно предложенным поправкам, эмитенты должны будут раскрывать, среди прочего, общее количество акций, выкупленных в течение последнего квартала, среднюю цену, уплаченную за акцию, количество акций, которые были приобретены в рамках публично объявленного плана выкупа. , а также максимальное количество (или приблизительная стоимость в долларах) акций, которые еще можно приобрести в рамках планов или программ.

Большинство комментаторов выразили поддержку повышению прозрачности за счет предлагаемого раскрытия информации и согласились с тем, что раскрытие эмитентом информации в периодической подаче заявок на выкуп своих долевых ценных бумаг предоставит инвесторам полезную информацию об уровне, частоте и цели такой деятельности эмитента и его аффилированных лиц . 95 Один из комментаторов особенно приветствовал тот факт, что предлагаемые поправки призывают к повышению прозрачности обратных покупок эмитента, требуя раскрытия всех таких обратных покупок, независимо от того, подпадают ли такие обратные покупки под действие правила 10b-18. 96 Другой комментатор заявил, что раскрытие эмитентами информации об обратной покупке гарантирует, что все участники рынка будут осведомлены о размере и объеме программы обратной покупки. 97 Кроме того, требование к эмитентам раскрывать информацию о предполагаемых и фактических выкупах сделало бы информацию, которая может иметь значение для принятия инвестиционных решений, доступной для рынка. 98

Однако комментаторы в целом полагали, что раскрытие личности брокера-дилера является ненужным раскрытием конфиденциальной деловой информации, которая может предоставить информационное преимущество другим участникам рынка. 99 Два комментатора предположили, что личность брокера-дилера может быть раскрыта только Комиссии, а не общественности. 100

После рассмотрения вышеперечисленных комментариев и выраженной озабоченности по поводу раскрытия личности брокера-дилера, а также с учетом того факта, что большинство комментаторов согласились с тем, что общедоступная информация о деятельности эмитента по обратному выкупу будет полезна для инвесторов, мы принимаем предлагаемые требования к раскрытию информации в таблицах с одним изменением.В частности, окончательные правила не будут требовать от эмитентов раскрытия личности брокера-дилера (ов), использовавшегося для совершения покупок. 101

В принятом виде в Положения SK и SB, а также в формы 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F и N-CSR внесены поправки, требующие периодического раскрытия всех выкупленных эмитентом акций или других паев. любого класса «долевых ценных бумаг» эмитента 102 , зарегистрированных эмитентом в соответствии с разделом 12 Закона о биржах. 103 В частности, эмитент должен раскрыть информацию о своих обратных покупках в новой таблице Форм 10-Q / 10-QSB (новая статья 2 (e)), 10-K / 10-KSB (новая статья 5 ( c)), 20-F, а для зарегистрированных закрытых фондов — форма N-CSR (новый пункт 8). 104 Таблица в формах 10-K / 10-KSB, 10-Q / 10-QSB и N-CSR включает раскрытие всех выкупленных эмитентом зарегистрированных долевых ценных бумаг согласно Разделу 12 (как открытые, так и частные сделки) для своих последний финансовый квартал (четвертый квартал, в случае форм 10-K / 10K-SB) или, в случае закрытых фондов, полугодовой период, включая общее количество приобретенных акций (или паев) на ежемесячной основе), средняя цена, уплачиваемая за акцию, общее количество акций (или паев), приобретенных в рамках публично объявленного плана или программы обратного выкупа, и максимальное количество (или приблизительная долларовая стоимость) акций (или паев) которые еще можно приобрести в рамках планов или программ. 105 Как указано выше, требование о раскрытии не зависит от безопасной гавани Правила 10b-18.

Новый пункт 16E в форме 20-F требует такого же табличного представления информации (опять же, в соответствии с принятыми поправками, личность брокера-дилера, осуществляющего операции, не будет требоваться в таблице, включенной в форму 20-F). Однако иностранный частный эмитент, чьи ценные бумаги зарегистрированы в соответствии с разделом 12 Закона о биржах, должен ежегодно раскрывать в своем годовом отчете по форме 20-F информацию о выкупе своих ценных бумаг.Предоставленная информация относится к ценным бумагам эмитента в форме обыкновенных акций, независимо от того, выкупил ли эмитент сами акции или депозитарные расписки, представляющие эти акции. Данные о ценах и другие данные должны быть указаны в той же валюте, которая используется в первичной финансовой отчетности эмитента.

Один из комментаторов отметил, что многие иностранные частные эмитенты подпадают под действие режима регулирования в своих странах в отношении выкупа акций, и предложил разрешить этим эмитентам включать в свои годовые отчеты по форме 20-F раскрытие информации, основанное на раскрытии информации в стране происхождения. требований вместо предлагаемых нами требований к раскрытию информации. 106 Мы не приняли эту точку зрения, потому что согласно пункту 16E в том виде, в каком он был принят, инвесторам будет разрешено раскрытие той же информации в отношении обратной покупки акций, независимо от того, является ли рассматриваемый эмитент иностранным частным эмитентом или внутренним эмитентом. Кроме того, для иностранных частных эмитентов не будет чрезмерно обременительным сбор и раскрытие сводной информации, необходимой в соответствии с пунктом 16Е, и мы не знаем, что раскрытие этой информации противоречило бы законодательству какой-либо страны.Наконец, если иностранный частный эмитент подает публичные отчеты в соответствии с требованиями своей страны происхождения в отношении выкупа акций, эмитент может подавать эти отчеты по форме 6-K, если эмитент считает эти отчеты существенными для инвесторов.

Окончательные правила также требуют раскрытия в сноске основных условий публично объявленных планов или программ обратного выкупа, включая: (1) дату объявления, (2) утвержденную сумму акций или долларов, (3) дату истечения срока действия (при наличии) планов или программ, (4) каждый план или программа, срок действия которых истек в течение периода, указанного в таблице, и (5) каждый план или программа, которые эмитент решил прекратить до истечения срока или по которым эмитент не намерен для дальнейших покупок.

Первоначально мы предложили требовать раскрытия дополнительной информации в сносках по каждому плану или программе, которые эмитент не приобрел в течение периода, охватываемого таблицей, а также о том, намеревается ли эмитент по-прежнему покупать в рамках этого плана или программы. Несколько комментаторов выступили против предлагаемого раскрытия информации о намерении эмитента совершать будущие покупки в соответствии с объявленным планом или программой. Один из комментаторов отметил, что разрешение совета директоров на план или программу закупок обычно является достаточно общим, чтобы предоставить руководству значительную гибкость для реагирования на рыночные условия при выполнении плана. 107 Этот комментатор подумал, что требование к эмитентам раскрыть информацию о своих намерениях совершать покупки в будущем может ввести инвесторов в заблуждение скорее, чем полезно.

Основываясь на комментариях комментаторов, мы изменили раскрытие информации в сносках, чтобы вместо этого потребовать от эмитента раскрывать каждый план или программу, по которым эмитент не намеревается совершать дальнейшие покупки. Поскольку эмитент должен будет раскрыть эту информацию только после того, как он примет решение о прекращении покупок в рамках определенного плана или программы, у эмитента не будет необходимости строить предположения о своих будущих намерениях.Пересмотр также устранит необходимость для эмитентов включать в свои периодические отчеты шаблонные представления, указывающие на то, что они могут продолжать совершать покупки в соответствии с объявленными планами или программами.

Таблица также должна включать сноски, которые кратко раскрывают характер сделки для покупок, совершенных не в соответствии с публично объявленным планом или программой обратного выкупа. К ним относятся, например, покупки на открытом рынке и в рамках частных переговоров, тендерные предложения эмитента, покупки, совершаемые эмитентом после осуществления другим лицом оставшихся прав на продажу, а также в других сделках, посредством которых компания приобретает свои зарегистрированные долевые ценные бумаги согласно Разделу 12.

Мы считаем, что информация о том, сколько обыкновенных акций выкупил эмитент, важна для инвесторов. 108 Исследования показали, что публичное объявление эмитентом программы обратного выкупа часто сопровождается повышением цены акций эмитента. 109 Исследования также показали, что некоторые эмитенты публично объявляют о программах обратного выкупа, но не покупают никаких акций или покупают только небольшую часть публично раскрытой суммы. 110 Таким образом, раскрытие информации о фактических сделках обратного выкупа эмитентом будет информировать инвесторов о том, выполнил ли эмитент свой первоначальный план и в какой степени. 111 Инвесторы также будут иметь информацию о деятельности эмитента по обратной покупке, чтобы оценить ее возможное влияние на цену акций эмитента, аналогично периодическому раскрытию доходов эмитента и выплате дивидендов. 112 Наконец, инвесторы также будут проинформированы о том, когда срок действия плана выкупа эмитента истек, он был прекращен или когда эмитент принял решение не совершать дальнейшие покупки в рамках плана выкупа.

Важность требования раскрытия информации о выкупе эмитентом стала более очевидной, когда Комиссия временно предоставила чрезвычайную помощь в отношении Правила 10b-18 после атак 11 сентября 2001 года. 113 Экстренное действие Комиссии, которое временно изменило временные ограничения и ограничения объема Правил 10b-18, было разработано для обеспечения потенциальной дополнительной ликвидности, чтобы облегчить повторное открытие фондовых рынков США 17 сентября 2001 г. и продолжение упорядоченной работы рынков в течение следующих недель. Однако, поскольку Правило 10b-18 не требует раскрытия информации, было трудно точно оценить, какая часть покупательной деятельности была связана с обратными покупками эмитента, а какая — с торговой деятельностью, не связанной с эмитентом.Требование к эмитентам раскрывать информацию о сделках выкупа в своих периодических отчетах предоставит инвесторам важную информацию о закупочной деятельности компании. Он также предоставит Комиссии полезную информацию для оценки уровня и рыночного воздействия обратных покупок эмитентов, а также при реагировании на будущие чрезвычайные ситуации на рынке.

Фонды закрытого типа будут предоставлять требуемую информацию об их выкупе раз в полгода в форме N-CSR. Мы полагаем, что, как и в случае с другими эмитентами, дополнительное раскрытие информации о выкупе закрытыми фондами будет полезно для инвесторов. 114

Мы отменяем текущее требование о раскрытии закрытыми фондами информации о выкупе их ценных бумаг в частном порядке в форме N-23C-1. Один из комментаторов отметил, что текущее требование будет дублироваться в свете нового раскрытия информации, требуемого в форме N-CSR, и мы согласны. 115 В настоящее время закрытые фонды обязаны подавать Форму N-23C-1 не позднее десятого числа календарного месяца, следующего за месяцем, в котором происходит покупка. 116 Отмена требования о подаче формы N-23C-1 устранит ненужное нормативное бремя для закрытых фондов и применит единое требование к раскрытию информации для закрытых фондов и других эмитентов. 117

Мы также принимаем соответствующую техническую поправку к Правилу 23c-1 Закона об инвестиционных компаниях. В настоящее время Правило 23c-1 (a) (11) требует, чтобы закрытый фонд подавал копию любого письменного предложения о покупке ценных бумаг в соответствии с правилом, отправленного или переданного в течение предыдущего месяца фондом или от имени фонда 10 или более. лиц вместе с Формой N-23C-1.Поскольку мы исключаем Форму N-23C-1, мы вносим поправки в Правило 23c-1 и Форму N-CSR, чтобы требовать от закрытых фондов использовать Форму N-CSR для выполнения требования о подаче такого запроса. 118

VII. Закон о сокращении бумажного документооборота

Принятые поправки к Положениям SK, SB, формам 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F и N-CSR содержат совокупность требований к информации в значении Закона о сокращении бумажного документооборота от 1995 г. 119 Мы опубликовали уведомление с запросом комментариев по сбору требований к информации в предлагаемом выпуске и представили эти требования в Управление управления и бюджета (OMB) на рассмотрение.OMB одобрило эти запросы. Нет требований к сбору информации по смыслу Закона о сокращении бумажного документооборота согласно Правилу 10b-18.

Соблюдение принятых поправок к Правилам S-K, S-B, форм 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F и N-CSR будет обязательным. Комиссия не будет сохранять конфиденциальность информации, требуемой поправками.

Агентство не может проводить или спонсировать сбор информации, а от человека не требуется отвечать, если только он не отображает действующий в настоящее время контрольный номер OMB.Заголовки затронутых коллекций: «Положение SK», «Положение SB», «Форма 10-Q», «Форма 10-QSB», «Форма 10-K», «Форма 10-KSB», «Форма 20-F». , «и» Форма N-CSR «под контрольными номерами OMB 3235-0071, 3235-0417, 3235-0070, 3235-0416, 3235-0063, 3235-0420, 3235-0288 и 3235-0570 соответственно.

Мы считаем, что поправки к Положениям SK, SB, формам 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB, 20-F и N-CSR необходимы для: (1) повышения прозрачности эмитентов » обратных покупок, (2) укрепить уверенность инвесторов в целостности рынков ценных бумаг и (3) контролировать и оценивать уровень и рыночное влияние обратных покупок эмитентов.По нашим оценкам, 75% общей нагрузки по формам 10-K, 10-KSB, 10-Q и 10-QSB несет эмитент и, следовательно, отражается как почасовая нагрузка. Оставшиеся 25% общей нагрузки относятся на внешние затраты. 120 Основываясь на фактических данных, полученных нами в 2002 финансовом году, мы оцениваем, что форму 10-K подали 8 484 респондента, общая годовая нагрузка составляет 13 970 929 часов, а затраты — 1 396 396 000 долларов США; Форма 10-KSB заполняется 3 820 респондентами, общая годовая нагрузка составляет 4 716 969 часов, а стоимость составляет 470 993 000 долларов США; Форма 10-Q заполнена 23 743 респондентами, ее общая годовая нагрузка составляет 3 414 474 часа, а стоимость составляет 336 698 630 долларов; Форма 10-QSB заполнена 11 299 респондентами, ее общая годовая нагрузка составляет 1 540 119 часов, а стоимость составляет 151 752 130 долларов США; Форма 20-F заполнена 1194 респондентами, общая годовая нагрузка составляет 769 826 часов, а стоимость составляет 690 501 580 долларов.

Для раскрытия аналогичной информации по новому пункту 8 формы N-CSR потребуются закрытые фонды. 121 Что касается нового пункта 8 формы N-CSR, по нашим оценкам, 75% бремени подготовки будет нести компания, а 25% бремени подготовки будут нести внешние специалисты. Основываясь на фактических данных, полученных нами в 2002 финансовом году, мы оцениваем, что форму N-CSR заполняют 7 400 респондентов, общая годовая нагрузка составляет 142 498 часов, а затраты составляют 881 000 долларов.

VIII. Анализ затрат и выгод

Мы внимательно относимся к затратам и выгодам наших правил, и мы учли затраты и выгоды от принятых нами поправок. Чтобы помочь нам в оценке затрат и выгод, в предлагаемом выпуске мы призывали комментаторов обсуждать любые затраты или выгоды, которые могут быть связаны с изменениями. В частности, мы попросили прокомментировать возможные затраты на любые модификации систем или процедур сбора информации, управления и учета, а также любые потенциальные выгоды, вытекающие из предложений для эмитентов, инвесторов, брокеров, дилеров и других профессионалов отрасли ценных бумаг. регуляторы и другие.Комментаторов попросили предоставить анализ и данные, подтверждающие их взгляды на затраты и выгоды, связанные с предлагаемыми поправками.

A. Затраты и выгоды от принятых поправок к Правилу 10b-18

Мы считаем, что принятые поправки упрощают и обновляют Правило 10b-18 в свете изменений на рынке с момента его принятия. Во-первых, принятые поправки объединяют определение «заявки по правилу 10b-18» с определением «покупки по правилу 10b-18». Во-вторых, принятые поправки уточняют, что безопасная гавань доступна для выкупа обыкновенных долевых ценных бумаг.Далее, принятые поправки уточняют объем исключения слияния. В-четвертых, принятые поправки разъясняют применение условия единого брокера или дилера к обратным покупкам, осуществляемым через ECN или другие ATS. В-пятых, принятые поправки изменяют временные условия, чтобы позволить эмитентам высоколиквидных ценных бумаг полагаться на безопасную гавань в течение более длительного периода времени каждый день. В-шестых, принятые поправки упрощают условия ценообразования за счет применения единого ценового лимита для всех эмитентов.Кроме того, принятые поправки уточняют наличие безопасной гавани для некоторых безрисковых операций с основной суммой. Кроме того, принятые поправки к условиям объема пересматриваются (i) для исключения текущего исключения для блоков, (ii) для включения покупок блоков в 25% лимит ADTV, (iii) для обеспечения ограничения объема в размере одной покупки блока в неделю в вместо 25% ограничения ADTV и (iv) увеличить условие объема после приостановки торгов в масштабе всего рынка до 100% ADTV. Наконец, принятые поправки расширяют «безопасную гавань» для определенных обратных покупок, совершаемых во внерабочее время, и позволяют использовать для этих обратных покупок другого брокера или дилера.

1. Льготы

Чтобы оценить преимущества предложенных поправок к Правилу 10b-18, мы запросили комментарии относительно потенциальных преимуществ, а также данные и факты, подтверждающие точку зрения комментаторов. Мы запросили данные и анализ того, какое влияние предложенные поправки могут оказать на ликвидность.

Мы считаем, что поправки, которые мы принимаем сегодня (i) упрощают и обновляют Правило 10b-18 в свете событий на рынке с момента его принятия; (ii) обеспечить постоянную ясность в отношении объема безопасной гавани для эмитентов и брокеров или дилеров, которые помогают им в обратном выкупе; (iii) избежать того, что в противном случае могло бы стать существенным и непредсказуемым риском ответственности в соответствии с положениями Закона о биржах, запрещающими манипуляции; и (iv) позволить рынку устанавливать цену ценной бумаги на основе независимых рыночных сил без чрезмерного влияния эмитента за счет минимизации воздействия безопасной выкупа эмитентом.

Комиссия ожидает, что принятые поправки к Правилу 10b-18 принесут пользу эмитентам, брокерам, дилерам, инвесторам и рынку во многих отношениях. Во-первых, принятая поправка к определению «покупка по Правилу 10b-18», включающая в себя «заявку по Правилу 10b-18», упрощает определение, облегчая использование Правила 10b-18 для эмитентов и брокеров-дилеров. Точно так же разъяснение о том, что безопасная гавань доступна для выкупа обыкновенных долевых ценных бумаг, устраняет любую двусмысленность в отношении сферы действия Правила, тем самым принося выгоду эмитентам и брокерам или дилерам, которых они нанимают для осуществления обратных покупок по Правилу 10b-18.Принятые поправки должны принести дополнительную пользу эмитентам и брокерам-дилерам, поскольку они обеспечат определенность в отношении использования ECN и ATS для осуществления безопасных обратных покупок.

Кроме того, мы ожидаем, что измененное временное условие, позволяющее эмитентам высоколиквидных ценных бумаг осуществлять безопасный обратный выкуп в течение более длительного периода времени каждый день, должно принести пользу брокерам и дилерам, позволяя им реализовывать стратегию обратного выкупа в течение более длительного периода времени. Мы считаем, что эта поправка должна принести пользу инвесторам и рынку, поскольку будет поддерживать разумный лимит на обратные покупки, чтобы на рыночные цены не повлияли ненадлежащим образом обратные покупки эмитента.Более того, мы ожидаем, что эта поправка может способствовать повышению ликвидности на рынке, что принесет пользу инвесторам, поскольку в это время эмитенты будут источником покупательной способности. Мы считаем, что инвесторы должны получить дополнительную выгоду, ограничив условия расширенных сроков для высоколиквидных эмитентов, тем самым сведя к минимуму влияние обратных покупок менее ликвидными эмитентами ближе к закрытию торгов.

Принятые поправки также отражают наше мнение о том, что единое ценовое условие должно быть выгодным для брокеров и дилеров, которые осуществляют обратную покупку для нескольких эмитентов, так как это упрощает применение ценового условия к нескольким эмитентам в конкретный день.Далее, принятые поправки делают определенные безрисковые основные операции правом на безопасную гавань, что выгодно эмитентам и брокерам-дилерам, желающим осуществить обратный выкуп в соответствии с Правилом 10b-18 таким образом. Мы полагаем, что эта поправка должна аналогичным образом позволить рынкам устанавливать цену ценной бумаги на основе независимых рыночных сил без чрезмерного влияния эмитента, поскольку часть сделки на открытом рынке должна соответствовать условиям Правила 10b-18.

Мы ожидаем, что поправка, предусматривающая включение покупок блоков в расчет 25% ADTV, должна упростить расчет объема эмитента, так как покупок блоков больше не нужно будет вычитать.Мы также ожидаем, что принятые поправки, устанавливающие альтернативный лимит объема в один блок в неделю, принесут пользу мелким эмитентам, которые считали, что полная отмена исключения блоков сделает безопасную гавань для них полностью недоступной. Мы ожидаем, что ограничение в один блок в неделю должно установить разумный лимит на эту деятельность, обеспечивая при этом ликвидность для инвесторов. Более того, включение покупок блоков в ограничение объема 25% установит разумный лимит на объем операций по обратному выкупу, которые защищены безопасной гаванью, что, в свою очередь, не позволяет эмитентам доминировать на рынке своих обыкновенных акций.Цены на акции, устанавливаемые независимыми рыночными силами, а не существенная деятельность эмитента по выкупу акций, будут способствовать укреплению доверия инвесторов и целостности рынка. Далее, мы полагаем, что принятая поправка к условию объема после приостановки торгов в масштабах рынка должна принести пользу эмитентам за счет увеличения их гибкости при выкупе в соответствии с Правилом 10b-18. Эта принятая поправка также должна принести пользу инвесторам и рынку, поскольку повысит ликвидность. Кроме того, повышение ликвидности может снизить транзакционные издержки эмитентов.

И, наконец, мы ожидаем, что принятые поправки, касающиеся выкупа в нерабочее время, должны принести пользу эмитентам, предоставив более длительный период времени в течение дня для выполнения обратных покупок согласно Правилу 10b-18. Мы ожидаем, что это может обеспечить дополнительную ликвидность для инвесторов, совершающих сделки в нерабочее время. Кроме того, принятая модификация условия одного брокера или дилера для внеурочных сессий также должна предоставить эмитентам дополнительную гибкость согласно Правилу 10b-18.

2.Стоит

Правило 10b-18 является необязательной безопасной гаванью, а не предписывающим правилом. Таким образом, эмитенты не обязаны соблюдать его условия. Таким образом, любые расходы, связанные с соблюдением «тихой гавани» и принятых поправок, принимаются добровольно. Мы предполагаем, что эмитенты будут полагаться на Правило 10b-18 только в том случае, если ожидаемые выгоды от этого превышают любые ожидаемые затраты. Мы считаем, что принятые поправки к Правилу 10b-18 должны повлечь за собой незначительные расходы, если таковые имеются, для эмитентов и не должны ставить под угрозу защиту инвесторов.В качестве помощи в оценке затрат и сокращении затрат в выпуске предложения запрашивались комментарии относительно взглядов общественности, а также любая подтверждающая информация. В частности, мы попросили прокомментировать, повлекут ли предлагаемые поправки более высокие издержки для эмитентов, чем действующее Правило. Мы получили мало комментариев относительно затрат, и те, которые мы получили, касались обработки блоков и слияний.

Принятые поправки в отношении покупки блоков позволяют эмитентам покупать один блок в неделю вместо 25% лимита ADTV.Вместо полной отмены исключения блоков измененное условие объема позволяет эмитентам выбирать между покупкой одного блока в неделю или покупкой в ​​пределах 25% лимита ADTV. Мы ожидаем, что крупные эмитенты будут продолжать полагаться на ограничение объема в 25%, поскольку их уровень ликвидности позволит им осуществлять обратные покупки в сумме, которая соответствует их потребностям, без доминирования на рынке их обыкновенных акций. Мы понимаем, что некоторые эмитенты менее ликвидных обыкновенных акций могут не иметь достаточного количества ADTV для покупки даже одного пакета из 5000 акций в безопасной гавани с использованием 25% -ного лимита.Мы ожидаем, что эти эмитенты будут полагаться на исключение по одному блоку в неделю. Мы также ожидаем, что это исключение снизит опасения мелких эмитентов по поводу того, что невозможность приобрести какие-либо блоки в пределах безопасной гавани приведет к увеличению затрат. В свете комментариев, которые мы запросили в Предлагаемом выпуске, мы ожидаем, что определенные эмитенты выберут эту альтернативу покупки блока, и мы ожидаем, что это может снизить затраты, поскольку приобретение блоков может быть менее затратным для эмитентов. Далее мы ожидаем, что включение покупок блоков в расчет ADTV должно снизить затраты, связанные с расчетом, поскольку это уменьшит нагрузку и потенциальную ошибку, связанную с вычитанием покупок блоков.

Кроме того, принятые поправки, касающиеся исключения слияния, позволят некоторым выкупам после объявления о слиянии иметь право на безопасную гавань. Комиссия не приняла общий запрет в отношении объявления о выкупе в безопасной гавани после слияния. Некоторые комментаторы полагали, что такая поправка, помимо прочего, снизит ликвидность и повлияет на стратегии распределения капитала. Вместо этого принятые поправки допускают определенные выкупы после объявления о слиянии, исключая те, в которых существует повышенный стимул для манипулирования.Например, определенные обратные покупки, которые отражают обратные покупки эмитента в течение трехмесячного периода до объявления о слиянии, имеют право на безопасную гавань с учетом 25% -ного лимита ADTV. Мы ожидаем, что поправка на определенные безопасные выкупы после объявления о слиянии должна смягчить любое негативное влияние на затраты эмитента.

B. Затраты и выгоды от принятых поправок к раскрытию информации

1. Льготы

Поправки к Положениям S-K и S-B и формам 10-K, 10-KSB, 10-Q, 10-OSB, 20-F и N-CSR предоставят ряд важных преимуществ инвесторам и рынкам ценных бумаг в целом.Новое требование о раскрытии информации о выкупе может предотвратить необнаруженные манипуляции за счет сдерживания объявления о программе обратного выкупа эмитентами, которые не намерены осуществлять обратный выкуп, но выиграют от повышения цены своих обыкновенных акций после объявления. Требование раскрытия информации повысит прозрачность рынка за счет предоставления инвесторам информации, которая иначе была бы недоступна. Эмитенты по своему усмотрению решают, следует ли и когда производить обратную покупку. Более того, эмитенты не могут выкупить все или даже часть акций, которые они имеют право выкупить.До принятия этих правил у инвесторов и участников рынка не было свободного доступа к информации, которая могла бы помочь им определить объем обратной покупки, осуществленной регистрантом в любой заданный период времени. Такое раскрытие информации предоставит инвесторам более полную информацию, которая поможет им лучше оценить эмитента, его деятельность и цену его акций.

Поправки также обеспечат единую систему раскрытия информации о выкупе. Эта система должна приносить пользу инвесторам и другим участникам рынка, предоставляя информацию о выкупе в согласованном формате и своевременно.Поправки также предоставят инвесторам полезную информацию о том, как компания осуществляет обратные покупки (, например, , посредством покупок на открытом рынке, тендерных предложений, для удовлетворения обязательств компании после исполнения невыполненных опционов на продажу или других сделок).

Кроме того, поправки прольют свет на нераскрытые в настоящее время выкупы акций. До принятия этих требований необходимо было раскрывать только определенные операции по обратному выкупу, такие как обратные покупки у инсайдеров компании и определенные обратные покупки закрытыми фондами.Окончательные правила требуют полного раскрытия информации о выкупе. Например, поправки требуют раскрытия информации о нераскрытой в настоящее время деятельности, такой как выкуп эмитентом своих акций у держателей опционов на продажу, которые исполнили опционы, выпущенные компанией.

Кроме того, раскрытие информации предоставит инвесторам и рынку сигнальную информацию. Выкуп эмитента может сигнализировать инвесторам о такой информации, как уверенность эмитента в том, что его акции недооценены. Точно так же раскрытие информации может сигнализировать о тенденциях рынка.

Наконец, требование о раскрытии также предоставит информацию об использовании капитала эмитентом. При регистрации предложения эмитент может указать различные способы использования поступлений от предложения, включая обратную покупку. Новое периодическое раскрытие предоставит дополнительную информацию после раскрытия такого заявления о регистрации. Это также ценный способ подтвердить, использовались ли какие-либо доходы от предложения для обратной покупки. Все эти преимущества повысят эффективность рынка.

2.Стоит

Окончательные правила требуют от эмитентов раскрывать в отношении их обратной покупки общее количество выкупленных акций (или паев), среднюю цену за акцию, количество акций (или паев), которые были выкуплены в соответствии с публично объявленным планом или программа и максимальное количество (или приблизительная стоимость в долларах) акций (или паев), которые еще могут быть выкуплены в рамках планов или программ. Окончательные правила повысят затраты для всех отчитывающихся компаний, совершающих обратные покупки.Однако эти затраты могут быть несколько смягчены для многих эмитентов, которые в настоящее время собирают и публикуют информацию о выкупе, касающуюся количества выкупленных акций, общей суммы в долларах, уплаченной за выкуп, или средней цены, уплаченной за акцию, и / или количества акций или доллара. сумма, доступная для выкупа в рамках конкретной программы выкупа. 122 Несмотря на то, что мы не меняем нашу оценку продолжительности одного часа, отраженную в Предлагаемом выпуске, мы также немного снизили нагрузку на отчетность, устранив два предложенных требования к раскрытию информации: (1) эмитенты раскрывают личность брокера, использованного для раскрытия выкуп; и (2) эмитенты указывают в сноске к таблице каждый план или программу, по которым эмитент не покупал в течение периода, охватываемого таблицей, и намерен ли эмитент по-прежнему покупать в рамках этого плана или программы. 123

По нашим оценкам, эмитенту потребуется в среднем около одного часа на ежегодную, полугодовую или ежеквартальную подачу отчетности, чтобы подготовить требуемое раскрытие информации. Ориентировочная стоимость предоставления такого раскрытия информации на одного регистранта при заполнении форм 10-Q, 10-QSB, 10-K, 10-KSB и N-CSR составляет 169 долларов США. 124 Ориентировочная стоимость предоставления такого раскрытия информации для каждого эмитента в форме 20-F составляет 256 долларов США. 125 Ориентировочная общая годовая стоимость раскрытия информации для всех эмитентов составляет 879 870 долларов США.

IX. Рассмотрение содействия эффективности, конкуренции и формирования капитала

Раздел 3 (f) Закона о биржах 126 и Раздел 2 (c) Закона об инвестиционных компаниях 127 требует от нас, когда мы участвуем в нормотворчестве и когда мы должны рассматривать или определять, является ли действие необходимым или целесообразным в интересах общества, рассмотреть, помимо защиты инвесторов, будет ли действие способствовать повышению эффективности, конкуренции и накоплению капитала.Раздел 23 (a) (2) Закона о биржах 128 требует, чтобы Комиссия при принятии правил в соответствии с Законом о биржах учитывала антиконкурентные последствия любых правил, которые она принимает в соответствии с Законом о биржах. Раздел 23 (a) (2) запрещает нам принимать какие-либо правила, которые налагают бремя на конкуренцию, которое не является необходимым или уместным для достижения целей Закона о биржах. В выпуске предложения мы попросили прокомментировать влияние предложений на эффективность, конкуренцию и накопление капитала.Кроме того, мы запросили, но не получили, комментарии относительно влияния предложенных поправок на экономику в целом в соответствии с Законом о справедливости соблюдения норм малого бизнеса 1996 года. 129

Мы рассмотрели предлагаемые поправки к Правилу 10b-18 в свете стандартов Раздела 23 (a) (2) Закона о биржах и полагаем, что принятые поправки не должны налагать на конкуренцию какое-либо бремя, которое не является необходимым или целесообразным для содействия Закон о обмене.За одним исключением, указанным ниже, измененная безопасная гавань будет применяться в равной степени ко всем эмитентам. Кроме того, Правило 10b-18 не является исключительным средством, с помощью которого эмитенты могут осуществлять покупку своих обыкновенных акций. Эмитент может покупать свои обыкновенные акции за пределами безопасной гавани, не создавая презумпции манипуляции. Единственная область, в которой к эмитентам могут относиться по-разному, — это принятая поправка к условиям сроков. Эта поправка позволяет эмитентам, ценные бумаги которых активно торгуются, оставаться на рынке в течение более длительного периода времени — 10 минут вместо 30 минут до запланированного закрытия торгов.Измененные временные условия для активно торгуемых эмитентов не будут налагать значительного бремени на мелких эмитентов, поскольку мелкие эмитенты могут по-прежнему совершать безопасные покупки в течение торгового дня или выбирать обратные покупки вне безопасной гавани. С ними будут относиться по-разному при условии, что это будет только 20-минутный период. Мы полагаем, что различный подход к эмитентам, которые соответствуют критериям активно торгуемых (ADTV и публичное размещение), и к тем, которые не соответствуют требованиям, является необходимым, поскольку выкуп эмитентом менее ликвидных ценных бумаг приведет к

.

, вероятно, окажут большее влияние на цену этих ценных бумаг.Мы не считаем, что было бы целесообразно или в целях защиты инвесторов и целостности рынка предоставлять безопасное право на обратную покупку с большим потенциалом неправомерного влияния эмитента. Мы считаем, что разрешение эмитентам менее ликвидных ценных бумаг оставаться на рынке с защитой в безопасной гавани за 30–10 минут до закрытия рынка может поставить под угрозу целостность рынка и подорвать доверие инвесторов. Мы ожидаем, что принятая поправка о сроках принесет пользу (1) рынку и инвесторам, предоставив дополнительную ликвидность, и (2) трейдерам, позволив им реализовывать торговую стратегию на более длительный период в течение дня.Мы считаем, что поправка должным образом признает минимальный риск того, что обратная покупка крупных эмитентов окажет ненадлежащее влияние на рынок, тем самым позволяя рынку устанавливать цены на ценные бумаги на основе независимых рыночных сил, а разница в отношении к эмитенту в течение 20 минут в день не создает значительная антиконкурентная нагрузка на эмитентов, не торгующихся активно. Кроме того, мы не считаем, что принятые поправки к безопасной гавани должны иметь существенное влияние на конкуренцию, поскольку все эмитенты имеют возможность соблюдать условия, объем, время и цену.

Что касается раскрытия информации, принятые поправки к формам 10-K, 10-KSB, 10-Q, 10-QSB, 20-F и N-CSR в равной степени применяются ко всем подателям заявок, которые объявили о своем намерении произвести обратную покупку. Таким образом, мы не считаем, что изменение этих форм окажет антиконкурентный эффект.

Мы считаем, что Правило 10b-18 с поправками должно повысить эффективность рынка в торговле.

Все, что вам нужно знать

Ценные бумаги — это финансовый инструмент, который дает людям форму собственности на компанию.Существует несколько типов ценных бумаг, включая акции, облигации и опционы. 5 мин. Читать

1. Ценные бумаги: что это такое?
2. Рынок ценных бумаг
3. Классы ценных бумаг
4. Почему ценные бумаги важны?
5. Причины не использовать ценные бумаги
6. Причины рассмотреть возможность использования ценных бумаг
7. Часто задаваемые вопросы

Ценные бумаги: что это такое?

Ценные бумаги — это финансовый инструмент, который дает людям форму собственности на компанию.Есть несколько типов ценных бумаг, включая акции, облигации и опционы. Эмитентом ценной бумаги обычно является компания, пытающаяся получить прибыль. Эмитентом также может быть государство или местное самоуправление. Из-за законов штата определение ценной бумаги может иногда отличаться.

Ценные бумаги классифицируются как долговые, долевые или производные.

  • Долговые ценные бумаги аналогичны займам, предоставленным инвесторами. Примеры долговых ценных бумаг включают государственные и корпоративные облигации или депозитные сертификаты.Рейтинговые компании, такие как Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch’s, оценивают, насколько вероятно, что облигация будет погашена с рейтингом AAA, BBB или мусорными облигациями). Корпоративные облигации — это ссуды компании, суверенный долг — это облигации страны, а казначейские облигации — это облигации, выпущенные правительством США.

  • Акции — это фактические доли владения компании. Акции, торгуемые на фондовом рынке, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа или NASDAQ, являются наиболее распространенным примером долевых ценных бумаг.

  • Деривативы — это контракты, и их стоимость зависит от активов, которые они представляют. Например, вы можете приобрести опцион на покупку акций по определенной цене, фактически не покупая акции заранее. Другими примерами производных финансовых инструментов являются: опционы на покупку, опционы на продажу, фьючерсные контракты, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, коммерческие бумаги, обеспеченные активами, обеспеченные долговые обязательства (CDO) или ценные бумаги с аукционными ставками.

Ценные бумаги не включают финансовые статьи, обеспеченные другими активами.Жилищная ипотека — это не ценные бумаги. Долги, обеспеченные дебиторской задолженностью, также не считаются ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг

Ценные бумаги строго регулируются в США Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). SEC действует в соответствии с рядом федеральных законов, основанных на Законе о ценных бумагах 1933 года. Законы штата, известные как законы о голубом небе, также регулируют отрасль ценных бумаг в этом штате.

Инвесторы торгуют ценными бумагами как на первичном, так и на вторичном рынках.Первичный рынок — это место, где компания или правительство впервые выставляют на продажу свои ценные бумаги. На вторичном рынке, как и на Нью-Йоркской фондовой бирже, ценные бумаги продаются среди множества вторичных инвесторов.

Компания-эмитент обычно получает деньги за ценные бумаги на первичном рынке во время первичного публичного предложения (IPO). После IPO любые вновь выпущенные акции, все еще проданные на первичном рынке, также называются вторичным размещением. Ценные бумаги также могут быть предложены частным образом ограниченной и квалифицированной группе посредством частного размещения.

На вторичных рынках ценные бумаги передаются как активы между инвесторами, что может означать продажу ценных бумаг за наличные деньги или другую прибыль. Частные ценные бумаги также могут продаваться среди квалифицированных инвесторов, но они менее ликвидны для частных ценных бумаг.

Классы ценных бумаг

  • Сертифицированные ценные бумаги: ценные бумаги в физической, бумажной форме или хранящиеся в системе прямой регистрации с использованием трансфер-агента, который держит акции в бездокументарной форме без физических сертификатов.Депозитарная трастовая компания (DTC) — это универсальный депозитарий, позволяющий эмитентам депонировать единый глобальный сертификат, представляющий все выпущенные ценные бумаги в электронном формате. Сертифицированные и бездокументарные ценные бумаги не различаются по правам и привилегиям акционера или эмитента.

  • Ценные бумаги на предъявителя: ценные бумаги с фиксированным доходом, в которых не регистрируется информация о владельце, а ценные бумаги выпускаются в физической форме новому владельцу, имеющему право на купонные выплаты.Купоны подаются путем вырезания купонов, прикрепленных к облигации, и отправляются для выплаты. Они не были законными на муниципальных или корпоративных рынках США с 1982 года и обычно доступны только на вторичном рынке.

  • Зарегистрированные ценных бумаг: имеют наименование держателя, эмитента и необходимые реквизиты. Передача между держателями происходит путем внесения изменений в реестр.

Почему ценные бумаги важны?

Ценные бумаги важны, потому что они дают компаниям шанс привлечь капитал.Многие стартапы не хотят брать бизнес-ссуды и обращаются за такой возможностью в ценные бумаги. Долговые и долевые ценные бумаги популярны благодаря преимуществам, которые они предоставляют.

Инвесторов привлекают долговые ценные бумаги, потому что они обеспечивают поток платежей по определенной процентной ставке, выплачиваемой в определенную дату, независимо от того, как обстоят дела в компании, и, кроме того, могут быть обеспечены активами компании для защиты от дефолта. Однако ваш потенциал роста ограничен тем, что вы не разделяете ценности компании.Долевые ценные бумаги также привлекательны, потому что инвесторы участвуют в прибылях компании, получают распределение прибыли, получают право голоса по важным вопросам бизнеса и возможность получить большую прибыль, если акции, облигации или другие активы преуспеют. С другой стороны, если компания обанкротится, долевые ценные бумаги будут участвовать в выручке от любой продажи активов после погашения долговых ценных бумаг.

Ценными бумагами легко торговать, что делает экономику в целом более эффективной. Это также упрощает определение того, какие компании преуспевают.Например, вы можете сказать, что у компании могут быть финансовые проблемы, если стоимость ее акций падает.

Причины не использовать ценные бумаги

Долговые ценные бумаги

Долевые ценные бумаги

  • Акционеры будут иметь некоторую форму контроля над компанией.

  • Возможно, вы больше беспокоитесь о том, чтобы сделать акционеров счастливыми в краткосрочной перспективе, вместо того, чтобы думать о долгосрочном успехе компании.

Причины рассмотреть возможность использования ценных бумаг

Долговые ценные бумаги

Долевые ценные бумаги

Часто задаваемые вопросы

  • Есть ли что-нибудь между долговыми и долевыми ценными бумагами?

Гибридные ценные бумаги обладают качествами как долевых, так и долговых ценных бумаг. Примеры гибридных ценных бумаг, включая варранты на акции (которые представляют собой контракты с компанией на выпуск дополнительных акций при уплате согласованной цены), конвертируемый долг (который представляет собой облигацию, которая конвертируется в капитал при наступлении определенного события, обычно это акции финансирование) и привилегированные акции (что обеспечивает преимущественную оплату по сравнению с другими держателями акций).

  • Мне нужно что-нибудь подавать?

Ценные бумаги обычно должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Вы можете претендовать на исключение из этого правила.

  • Оборотные ли ценные бумаги?

Эта функция зависит от рассматриваемой защиты. Некоторые договорные.

  • Должны ли ценные бумаги быть публичными?

Многие ценные бумаги предлагаются общественности, но другие могут продаваться в частном порядке при соблюдении правил.

Если вы готовы начать привлечение капитала с помощью ценных бумаг, опубликуйте свою юридическую потребность на торговой площадке UpCounsel. Законы могут различаться в зависимости от юрисдикции, но, поскольку юристы UpCounsel имеют в среднем 14-летний опыт работы, вы найдете юриста, обладающего необходимыми знаниями. UpCounsel проверяет 95% юристов, поэтому вы получите лучшую помощь только тогда, когда войдете в мир ценных бумаг.

Покупка и продажа акций: длинная и короткая

Наличие «длинной» позиции по ценной бумаге означает, что вы владеете ценной бумагой.Инвесторы сохраняют «длинные» позиции по ценным бумагам в ожидании роста стоимости акций в будущем. Противоположностью «длинной» позиции является «короткая» позиция.

«Короткая» позиция — это, как правило, продажа акций, которыми вы не владеете. Инвесторы, которые продают на короткую позицию, считают, что цена акций снизится. Если цена упадет, вы можете купить акции по более низкой цене и получить прибыль. Если цена акции вырастет и вы выкупите ее позже по более высокой цене, вы понесете убыток.Короткие продажи предназначены для опытного инвестора.

Короткие продажи

Короткая продажа — это продажа акций, которыми инвестор не владеет, или продажа, которая завершается поставкой акций, взятых в долг инвестором или за его счет. Короткие продажи обычно урегулируются поставкой ценной бумаги, заимствованной инвестором или от имени инвестора. Позже инвестор закрывает позицию, возвращая заимствованную ценную бумагу кредитору, как правило, путем покупки ценных бумаг на открытом рынке.

Инвесторы, которые продают акции в шорт, обычно считают, что цена акции упадет, и надеются купить акции по более низкой цене и получить прибыль. Короткие продажи также используются маркет-мейкерами и другими лицами для обеспечения ликвидности в ответ на непредвиденный спрос или для хеджирования риска экономической длинной позиции в той же самой ценной бумаге или в связанной ценной бумаге. Если цена акции растет, короткие продавцы, покупающие ее по более высокой цене, понесут убытки.

Брокерские фирмы обычно ссужают акции клиентам, которые занимаются короткими продажами, используя собственные запасы фирмы, маржинальный счет другого клиента фирмы или другого кредитора.Как и в случае покупки акций с маржой, короткие продавцы подчиняются правилам маржи, и могут применяться другие комиссии и сборы (включая проценты по ссуде на акции). Если по заимствованным акциям выплачиваются дивиденды, короткий продавец несет ответственность за выплату дивидендов лицу или фирме, предоставившей ссуду.

Торговые правила и ответы на часто задаваемые вопросы для Firstrade Securities Inc.

Какие типы ценных бумаг я могу приобрести через Firstrade?

Вы можете покупать акции, опционы, облигации и паевые инвестиционные фонды через Firstrade.В настоящее время мы работаем с ценными бумагами, котирующимися на рынках США / США. Биржи.

Какие типы заказов принимает Firstrade?

Firstrade принимает наиболее распространенные типы ордеров, включая рыночные, лимитные, стоп-лимитные и стоп-лимиты, а также такие квалификаторы, как «годен на 90 дней», «все или ничего» и многие другие.

Что мне делать, если я не могу подключиться к Интернету, чтобы разместить заказ?

Вы можете размещать заказы через наших зарегистрированных брокеров. За заказы, размещенные через брокера, взимается плата в размере 19 долларов США.95.

Могу ли я разместить заказ по электронной почте или факсу?

Нет, ни при каких обстоятельствах.

Почему мой лимитный ордер не был исполнен, когда он торговался на моем лимите?

В большинстве случаев это функция спроса и предложения. Бид — это самая высокая цена, которую маркет-мейкер (покупающий ваши акции) готов заплатить в определенное время для обеспечения безопасности; аск — это самая низкая цена, приемлемая для маркет-мейкера (который продает вам акции) той же ценной бумаги.Разница между спросом и предложением называется спредом, который представляет собой прибыль маркет-мейкеров. Хотя вы можете видеть свою торговлю акциями по вашей предельной цене, это может быть на запросе, если вы пытаетесь продать, или на ставке, если вы пытаетесь купить, поэтому ваш ордер может не быть выполнен. Даже если акция торгуется в пределах спреда, исполнение вам не гарантируется.

Взимается ли плата за редактирование или отмену моего заказа?

Нет, за редактирование или отмену заказа комиссия не взимается.

Взимается ли плата за редактирование оставшейся части частично выполненного ордера?

Любое редактирование заказа приведет к созданию нового заказа, при исполнении которого взимается отдельная комиссия.

Каковы ваши правила IPO?

Рыночные приказы на покупку акций в рамках первичного публичного предложения (IPO) в течение первого дня торгов, как правило, не принимаются Firstrade. В день, когда IPO станет публичным, обычно принимаются только лимитные ордера на покупку акций IPO.Это ограничение введено для защиты наших клиентов от получения цены, значительно превышающей ту цену, которую они ожидали заплатить. Когда вы рассматриваете возможность покупки акций на вторичном рынке, который в тот же день становится публичным, размещение лимитного ордера установит цену покупки на максимуме, который вы готовы заплатить. Лимитные ордера на «горячие» акции IPO снижают ваш риск получения неожиданной цены исполнения и позволяют разместить ордер на уровне цен, который вам наиболее удобен при покупке этих акций.Хотя лимитный ордер не гарантирует, что ваш ордер будет выполнен, размещение лимитного ордера гарантирует, что вы не заплатите более высокую цену, чем вы ожидали. В дополнение к политике, упомянутой выше, Firstrade требует, чтобы все заказы на покупку акций IPO в течение первого дня торгов сопровождались достаточным количеством денежных средств или их эквивалентов на брокерском счете до размещения этого заказа. Другими словами, если вы хотите купить акции на вторичном рынке, который сегодня становится публичным, у вас должно быть достаточно наличных денег на вашем денежном счете или достаточно доступных SMA (доступных средств) на вашем маржинальном счете, чтобы покрыть эту конкретную покупку. .

Почему моя учетная запись ограничена?

При каждой покупке ценной бумаги компания Firstrade должна получить соответствующие средства до продажи соответствующей ценной бумаги. Если ценная бумага продается до получения соответствующих средств (кредит от продажи не применяется), счет, на котором была произведена покупка и продажа ценных бумаг, будет ограничен на 90 дней в соответствии с Положением T Совета Федеральной резервной системы. Учетная запись с ограниченным доступом не сможет инициировать дебетовый баланс по любой причине.Заказы на покупку принимаются только при наличии свободных средств на счете. Срок действия ограничения истекает через 90 календарных дней после даты продажи. Клиенты, желающие разместить заказы на ограниченном счете, должны будут поговорить с брокером, чтобы разместить заказ; система онлайн-торговли отклонит все заказы, размещенные на ограниченном счете. На эти заказы не будет распространяться онлайн-график цен.

Моя заявка на покупку была отклонена из-за «недостатка средств».«Почему это?

Если вы недавно депонировали чек или инициировали перевод ACH, имейте в виду, что для его оплаты потребуются дополнительные рабочие дни. Первые $ 5 000.00 будут доступны через два рабочих дня для чековых депозитов или трех рабочих дней для переводов через ACH (электронный перевод денежных средств). Если сумма вашего депозита превышает 5000 долларов США, остаток средств будет доступен еще через два рабочих дня. Для очистки очень больших депозитов может потребоваться дополнительное время.

Мой ордер на продажу был отклонен из-за «недостаточных запасов.«Позиция находится в моем аккаунте, почему я получил это сообщение об ошибке?

Ордер был отклонен, так как вы пытались продать ценную бумагу со своего денежного счета, когда она находится на вашем маржинальном счете, или наоборот. Чтобы продать ценную бумагу, не забудьте проверить страницу «Позиции», чтобы увидеть, какая ценная бумага находится в какой учетной записи, и убедитесь, что вы выбрали соответствующий тип учетной записи на экране «Торговля» при продаже.

На экране «Мои позиции» в качестве типа ценной бумаги указано «Другое», или моя акция изменила свое название / символ.Как продать эту позицию?

Обычно с акциями, которые претерпевают изменение названия, обратное дробление или акции, которые исключаются из листинга, мы должны обменять старые акции на новые акции у агента по передаче этой ценной бумаги. Иногда обмен с агентом по передаче может занять пару недель. К сожалению, мы ничего не можем сделать, чтобы ускорить этот процесс.

Что произойдет, если я продам позицию с дробными акциями?

Дробная акция не может быть приобретена или ликвидирована с рынка.При ликвидации всей позиции в капитале любые оставшиеся доли дробных акций будут автоматически проданы по той же цене, что и полное распоряжение на акции, в рабочий день после исполнения.

Что такое акции и комиссии, которые трудно привлечь в долг и когда взимаются эти комиссии?

Когда какая-либо акция продается без покрытия, акции должны быть размещены и заимствованы клиринговой фирмой. Когда существует большой спрос на короткую продажу акций относительно количества акций в обращении, акции можно классифицировать как труднодоступные.Рыночные силы, которые вызывают повышенный спрос на акции, ежедневно меняются в зависимости от конкретной ситуации.

По этой причине комиссии, связанные с акциями, которые трудно получить в долг, могут сильно различаться, поскольку они зависят от ежедневного спроса на рынке. Если вы хотите продать в короткие сроки акции, которые трудно получить, обратитесь в нашу группу обслуживания клиентов по телефону 800-869-8800. Мы можем помочь вам найти нужный товар и уведомить вас о наличии и текущих сборах. Первая сделка обычно не допускает короткую онлайн-продажу акций, которые классифицируются как труднодоступные.

Обратите внимание: некоторые акции не будут казаться сложными для заимствования и могут быть проданы через платформу, но все же могут повлечь за собой комиссию за трудные для заимствования. Это происходит, когда определенная акция может быть обнаружена и взята в долг, однако ограниченная доступность акций требует комиссии по займу. В этих случаях инвестор будет нести комиссию каждый день, когда акция требует заимствования комиссии. Сборы также могут взиматься спустя долгое время после первоначальной короткой продажи и могут появляться и исчезать ежедневно, в зависимости от меняющейся доступности акций.

Передает ли Firstrade своим клиентам регулирующие комиссии за транзакции?

Некоторые регулирующие органы взимают комиссию за транзакции для покрытия своих затрат на регулирование брокерской отрасли. Комиссии передаются клиентам в рамках обычной обработки транзакций. Эти комиссии будут отображаться в виде строки в подтверждении вашей сделки как «FEES», «TRANS FEE» или «OPTION FEE» в зависимости от вашей транзакции. Пожалуйста, нажимайте на отдельные ссылки для получения более подробной информации о каждой комиссии.

Комиссия SEC
В соответствии с разделом 31 Закона о фондовых биржах 1934 года национальные фондовые биржи США обязаны уплачивать комиссии за транзакции в Комиссию по ценным бумагам и биржам в зависимости от объема ценных бумаг, которые продаются на их рынках. Правила биржи требуют, чтобы их участники-брокеры-дилеры выплачивали часть этих сборов, которые, в свою очередь, передают ответственность по уплате сборов своим клиентам. Применяется только к сделкам продажи и отображается в подтверждении сделки как «СБОРЫ». Подробнее >>

По состоянию на 18 февраля 2020 года размер комиссии SEC составляет 22 доллара США.10 на каждые 1000000 долларов выручки от продажи.

Например: если ставка комиссии SEC составляет 22,10 доллара США на каждые 1000000 долларов выручки от продажи,
выручки от продажи = 20 000 долларов США, ставка комиссии SEC = 0,0000221 доллара США (22,10 доллара США за 1 миллион долларов выручки от продажи)
Общая комиссия SEC = 0,442 доллара США (20 000 долларов США x 0,0000221 доллара США = $ 0,442)

Комиссия за регулирование опционов (ORF)
Эта комиссия представляет собой сквозную комиссию за обмен для всех сделок с опционами, как на покупку, так и на продажу. Он собирается The Options Clearing Corp от имени U.Обмен опционов S. независимо от биржи, на которой происходит транзакция. Применяется как к покупкам, так и к продажам и отображается в подтверждении сделки как «ОПЦИОНАЛЬНАЯ ПЛАТА».

По состоянию на 4 августа 2020 года совокупная ставка составляет 0,0357 доллара США за контракт.

9085 9085

900 MIAX (EE)

Комиссия ORF состоит из следующих индивидуальных обменных курсов:
Обмен Ставка за контракт
NYSE AMEX $ 0,0055
NYSE ARCA NYSE.0055
КОРОБКА $ 0,0038
C2 $ 0,0004
CBOE $ 0,0023
ISE
ISE
0,0020 долл. США
MIAMI (MIAX) 0,0029 долл. США
GEMINI 0,0018 долл. США
BZX (BATS) долл. США 0,0001 NASQ0005
EDGX $ 0,0001
MIAMI PEARL $ 0,0028
MRCY $ 0,0004
$

Французский налог на финансовые операции (FTT)
Этот налог взимается при покупке определенных французских акций, включая определенные ADR.Подробнее >>

Что такое Wash Trading?

Промежуточная торговля — это процесс, при котором трейдер покупает и продает ценную бумагу с явной целью подачи ложной информации на рынок. В некоторых ситуациях промытые сделки выполняются трейдером и брокером, которые вступают в сговор друг с другом, а в других случаях промытые сделки заключаются инвесторами, действующими как покупатель, так и продавец ценной бумаги. Торговля мытьем незаконна в соответствии с законодательством США, и Налоговое управление США запрещает налогоплательщикам вычитать убытки, возникшие в результате совершения торговых операций, из их налогооблагаемого дохода.

Что такое концентрация торговли?

Концентрация торговли — это когда один трейдер генерирует значительную часть всех общих отпечатков с одной стороны рынка, пытаясь подтолкнуть цены вверх или вниз.

Что такое неликвидные акции?

Акция считается неликвидной, если инвестор не может легко ликвидировать удерживаемые инвестиции. Другими словами, в случае неликвидных акций покупатели или продавцы недоступны. Важно знать о неликвидных акциях, потому что они торгуются на бирже.Наличие позиции в неликвидных акциях означает, что снижение риска будет происходить по гораздо менее выгодной цене.

Также существует больший риск из-за отсутствия прозрачности и нормативного надзора. Хотя некоторые неликвидные акции можно торговать на бирже, такой как NASDAQ, вы также можете найти такие акции на внебиржевой основе.

Факторы, общие для неликвидных акций

Общие факторы, лежащие в основе неликвидных акций (включая копеечные акции):

  • низкие объемы торгов
  • Цена имеет тенденцию к резкому движению
  • Широкие спреды спроса и предложения

Факторы высокого риска

  • В случае акций с пенни, раскрытие информации компанией ограничено
  • Неликвидные акции и мелкие акции также часто попадают под контроль регулирующих органов.Внезапное исключение из листинга — еще один сценарий, характерный для неликвидных акций. Они также восприимчивы к манипулированию ценами, включая практику Pump and Dump; все это незаконная мошенническая рыночная практика. Будьте осторожны.
Что такое манипулирование рынком?

Манипулирование рынком — это преднамеренный обман биржевых брокеров, трейдеров, аналитиков или банкиров с целью искажения или изменения рыночных цен. Манипулирование рынком незаконно в большинстве стран; в Соединенных Штатах это запрещено Законом о фондовых биржах 1934 года.

Типы рыночных манипуляций
Рыночные манипуляции бывают разных форм и размеров. Ниже приведены несколько примеров.

  • Чистая торговля — покупка и продажа одной и той же ценной бумаги в одно и то же время и по одной и той же цене
  • Cornering — Чрезмерная покупка определенной акции, товара или другого актива с целью получить контроль и повлиять на рыночную цену
  • Инсайдерская торговля — Покупка или продажа на основе закрытой информации
  • Churning — Попытка биржевого брокера увеличить активность на счете клиента для увеличения комиссионных путем покупки и продажи заказов по той же цене.Эта деятельность направлена ​​на повышение цены и привлечение других инвесторов.
  • Ramping — Создание торговых операций или слухов, направленных на повышение или понижение цены
Торговые оповещения и анкета комплексной проверки торговых операций

Когда система наблюдения за торговлей Firstrade обнаруживает возможные манипуляции на рынке, мы отправляем клиентам электронное письмо с предупреждением о торговле. Некоторые торговые операции могут потребовать от клиентов заполнения Анкеты торговой комплексной проверки.Обнаружение нескольких торговых предупреждений или невыполнение анкеты может привести к ограничению торговли на счете.

Что такое фрирайд?

Также известный как фрирайд или фрирайд — термин, используемый в торговле акциями для описания практики покупки и продажи акций или других ценных бумаг без фактического наличия капитала для покрытия сделки. На счетах с наличными деньгами нарушение безнаказанности происходит, когда инвестор продает акции до полной оплаты покупки акций.

Положение T Совета управляющих Федеральной резервной системы требует, чтобы брокеры / брокеры-дилеры «замораживали» счета, которые совершают нарушения в отношении фрирайда, на 90 дней. Счета с этим ограничением могут торговать, но не могут покупать акции с невыплаченной выручкой от продажи (для расчета по акциям требуется два рабочих дня). Фрирайда можно избежать, используя маржинальный счет.

Когда на счете совершается нарушение безбилетности, никакая прибыль от торговой деятельности не должна быть реализована, так как покупка ценных бумаг не оплачена полностью.Таким образом, сделки могут быть отменены, и вывод средств не допускается.

Могу ли я обменивать гарантии или права?

Firstrade больше не принимает заказы на покупку в перечисленных варрантах и ​​правах; ликвидация текущих пакетов этих ценных бумаг по-прежнему может производиться онлайн или по телефону.

Почему цена исполнения ордера OPG отличается от цены открытия?
Ордера на

OPG исполняются на основании официальной цены открытия биржи первичного листинга.Любые невыполненные заказы после открытия будут отменены.

Условия использования (юридические) | IPSY

ПРОИЗВОДСТВО И ИНГРЕДИЕНТЫ ИЗДЕЛИЯ

Все предметы и продукты Glam Bag, распространяемые с помощью предложений и баллов производятся соответствующими торговыми марками. Вы должны прочитать и строго соблюдайте все этикетки, вкладыши в упаковке и инструкции, а также указания и предупреждения производителя перед использованием любого продукта.Мы просмотрите ингредиенты каждого косметического продукта, который мы распространяем, чтобы подтвердить ингредиенты соответствуют отраслевым стандартам. Это твое ответственность также проверять ингредиенты, чтобы избежать аллергии реакции или другие побочные эффекты личного характера.

ПРАВО НА ИСПОЛЬЗОВАНИЕ САЙТА И УСЛУГ IPSY

Общий Вы можете получить доступ к сайту из любой точки мира без каких-либо гонорары или стать Ipster.Однако вам необходимо будет присоединиться к IPSY. и должен быть законным резидентом США или Канады, чтобы использовать определенные функции Сайта и Услуги IPSY.

Резиденция Сайт доступен для всех в мире, но Услуги IPSY ограничено законными резидентами США или Канады. Гламурная сумка Членство, членство в программе Refreshments и бонусная программа являются доступны для Ipsters, проживающих в США или Канаде.Покупки сделанные через Shopper, доступны только для Ipsters, проживающих в Соединенные Штаты. Вы должны проживать в Соединенных Штатах, чтобы иметь право на Предложения IPSY. Обратите внимание, что мы можем продавать товары или включать товары в Сумки Glam, классифицированные как ORM-D, не позволяют нам отправлять их в определенные места. Мы не даем никаких гарантий, что вы будете право на получение каждого продукта, который мы продаем или распространяем.

Комиссии Пользоваться сайтом и зарабатывать баллы бесплатно, но членство в Glam Bag Для членства в программе «Закуски» и предложений IPSY требуется оплата или купить.

Возраст Вы не имеете права доступа или использования Сайта или любой Услуги IPSY, если вам меньше 13 лет. Лица младше 18 лет должны вообще раз использовать Сайт и Сервисы IPSY только в сочетании с надзор за родителем или надзор законного опекуна, который не моложе 18 лет. Во всех случаях этот родитель или законный опекун Пользователь Сайта (или участник Сайта, или Член IPSY Glam Bag, если применимо) и будет нести ответственность за любое без исключения использование Сайта и IPSY. Услуги физическим лицом до 18 лет

Соответствие Чтобы иметь право использовать Сайт и Услуги IPSY, вы должны соблюдать все местные законы, касающиеся поведения в Интернете и приемлемого контента, и согласны платить все применимые налоги.Использование сайта недействительно там, где это запрещено закон. Вы также должны соблюдать настоящие Условия использования, политику IPSY. документы, перечисленные ниже (если они применимы к использованию вами Сайта или IPSY Services), а также все другие операционные правила, политики и процедуры, которые IPSY может время от времени публиковать на Сайте, каждый из которых включены здесь в качестве ссылки, и каждый из которых IPSY может обновлять с время от времени без вашего уведомления:

На некоторые Услуги IPSY могут распространяться дополнительные положения и условия. которые IPSY может время от времени размещать на Сайте.Чтобы иметь право на такие услуги, вы должны соблюдать эти дополнительные условия и условия, которые включены в настоящее Соглашение посредством ссылки. Увидеть Раздел 8 ниже для получения дополнительной информации об изменениях этих Условия эксплуатации.

Право IPSY на отзыв, приостановление или ограничение права на участие: IPSY оставляет за собой право по своему усмотрению отменить неподтвержденные или неактивные аккаунты. IPSY может по своему усмотрению по любой причине: в любое время отозвать, приостановить или ограничить свой доступ к Сайту или любому другому IPSY Service.Если IPSY запрещает вам посещать Сайт или любую услугу IPSY, вы не может возвращаться на Сайт или использовать эту Службу IPSY по любой причине или в любым способом, в том числе с новым именем пользователя или идентификатором. В том случае, если вы возвращаетесь или пытаетесь вернуться на Сайт или используете Сервис IPSY после того, как вас забанили, будет считаться, что вы нарушили это Соглашения, и IPSY оставляет за собой право использовать все права и средства правовой защиты. доступны по закону или по справедливости в отношении такого нарушения.

ОБЩИЕ УСЛОВИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ НАШЕГО САЙТА И ВСЕХ УСЛУГ IPSY

Учетная запись, пароль и безопасность: Вы несете ответственность за сохранение конфиденциальности своего пароля. и аккаунт, если есть. Вы соглашаетесь: (а) немедленно уведомлять IPSY о любых несанкционированное использование вашего пароля или учетной записи или любой другой безопасности нарушение, и (б) убедитесь, что вы выходите из своей учетной записи в конце каждую сессию Сайта.IPSY не несет ответственности за любые убытки или ущерб. в результате несоблюдения вами положений настоящего Раздела.

Информация об аккаунте: В ходе использования вами Сайта или Услуг IPSY мы можем попросить вас для получения определенной информации, включая ваше имя, адрес электронной почты, почтовый адрес адрес и данные кредитной карты (вместе «Учетная запись» Информация «). Информация о вашем аккаунте должна быть актуальной и точной. всегда.Вы соглашаетесь с тем, что несете полную ответственность за точность и содержание информации вашего аккаунта. IPSY’s политика конфиденциальности , Который включен здесь в качестве ссылки, объясняет, какая информация мы собираем у вас, как мы его собираем, как мы его используем и как мы защити это.

Запрещен перенос аккаунта: Вы не имеете права передавать или продавать свою учетную запись IPSY или имя пользователя любому другому партия. Вы несете полную ответственность за всю деятельность своей учетной записи IPSY. и имя пользователя.

Общие правила использования и хранения на месте: Вы признаете, что IPSY может устанавливать общие правила и ограничения относительно использования и хранения Сайта. Вы соглашаетесь с тем, что IPSY не имеет ответственность или ответственность за удаление, невозможность удаления или неспособность хранить какие-либо обзоры, дизайн продуктов, данные или другой контент Сайт поддерживает или передает. Вы признаете, что IPSY может единолично по своему усмотрению, изменить эти общие правила и ограничения в любое время, с или без предварительного уведомления.

Содержание сайта: За исключением контента, представленного в Интернет-сообщество IPSY пользователями («Пользовательский контент»), все права, права собственности и интересы принадлежат исключительно нам. на Сайте, включая весь контент, код, данные, материалы, внешний вид, дизайн и организация Сайта, а также компиляция содержания, кода, данных и материалов Сайта (совместно именуемые «Сайт Контент «), включая все авторские права, права на товарные знаки, патентные права, права на базу данных, моральные права, права sui generis и другие интеллектуальная собственность и имущественные права на нее.До такой степени, что нам не принадлежит Контент сайта, мы получили лицензию от владельца или лицензиар такого Контента Сайта, предоставляющий нам право отображать его на сайт. Использование вами Сайта не дает вам права собственности ни в каком виде в любом Контенте Сайта. За исключением случаев, предусмотренных настоящими Условиями использования, вы соглашаетесь не использовать, изменять, воспроизводить, распространять, продавать, лицензировать или иным образом использовать любой Контент сайта без предварительного письменного разрешения IPSY.

Вы можете получить доступ и просмотреть Контент сайта, а также сделать отдельные копии или распечатки содержимого сайта на ваш страх и риск, только для вашего личное, некоммерческое и внутреннее использование.

Пользовательский контент: Вы должны владеть всем Пользовательским контентом, который вы отправляете в любое онлайн-сообщество IPSY или у вас должно быть письменное разрешение владельца авторских прав на его использование. Вы несут ответственность за содержание и последствия каждого из ваших деятельности в Интернет-сообществе IPSY, и вы отправляете Пользовательский контент на на свой страх и риск.

IPSY не претендует на права собственности на ваш Пользовательский контент.Когда ты отправлять Пользовательский контент в любое онлайн-сообщество IPSY, если вы предоставляете нам лицензию использовать такой контент, но вы сохраняете право собственности.

Загружая Пользовательский контент на сайт, вы соглашаетесь с пользователем IPSY Условия использования созданного контента и настоящим предоставляют IPSY неисключительное, всемирный, бессрочный, безотзывный, бесплатный и сублицензируемый (через несколько уровней) право на осуществление авторских прав, гласности и права на базу данных, которыми вы обладаете в отношении Пользовательского контента, в любой форме, на носителе или технология, известная сейчас или разработанная позже.Вы соглашаетесь разрешить IPSY хранить, переводить или переформатировать свой Пользовательский контент на Сайте и отображать ваш Пользовательский контент на Сайте любым способом по выбору IPSY для любых целей каким бы то ни было образом, в том числе в рекламных или коммерческих целях, без компенсация или бухгалтерский учет вам и без вашего дальнейшего обращения. Мы будем использовать личную информацию только в соответствии с нашими Политика конфиденциальности.

Повторная публикация пользовательского контента: Внешний веб-сайт или третье лицо могут повторно опубликовать вашего пользователя Контент.Вы соглашаетесь обезопасить IPSY от любых споров относительно таких повторная публикация. IPSY не несет ответственности за нарушение интеллектуальной собственности Пользовательского контента.

Запрещенное поведение пользователей: Вы соглашаетесь с тем, что при использовании Сайта и Услуг IPSY вы не должны: (1) размещать на Сайте любой контент, который является ложным, дискредитирующим, нежелательны или иным образом незаконны; (2) выдавать себя за другое лицо или юридическое лицо, реальное или вымышленное, включая кого-либо из IPSY, его аффилированные лица или другой IPSTER; (3) искажать вашу принадлежность к любая третья сторона; (4) размещать или повторно публиковать стороннюю рекламу на любых часть Интернет-сообщества IPSY; (5) попытка получения несанкционированного доступа доступ к другим компьютерным системам через Сайт; или (6) использовать Сайт или Услуг IPSY любым незаконным, оскорбительным или запугивающим образом, или любым способом, который причиняет вред нам или кому-либо еще, как определено в нашей единственной усмотрение.

Информация в Интернет-сообществе IPSY: Мы контролируем и управляем сайтом из США. IPSY не контролировать размещение Пользовательского контента в оставшейся части IPSY Online Сообщество. Мнения, выраженные в Интернет-сообществе IPSY, не обязательно отражают или представляют точку зрения IPSY, ее сотрудников или стилисты.

IPSY оставляет за собой право, но не имеет и не имеет обязательств, для мониторинга и просмотра всего Пользовательского контента в Интернет-сообществе IPSY и для редактирования или удаления любой информации или материалов, которые нарушают настоящее Соглашение или применимое законодательство.IPSY также оставляет за собой право раз, чтобы раскрыть любую информацию, если это необходимо или рекомендуется для удовлетворения любой закон, постановление или запрос правительства.

Вы можете посчитать некоторый Пользовательский контент оскорбительным или неточным. если ты есть вопросы по поводу Пользовательского контента, размещенного другими, свяжитесь с IPSY Care на help.ipsy.com. Мы добросовестно рассмотрим ваши опасения. Если вы хотите, чтобы мы удалили Пользовательский контент, размещенный вами, обратитесь в службу поддержки IPSY Care.ipsy.com. Мы удалим ваш Пользовательский контент в кратчайшие сроки. Также ознакомьтесь с нашей Политикой в ​​отношении авторских прав и интеллектуальной собственности.

Ссылка на сайт: Вы соглашаетесь с тем, что всякий раз, когда вы ссылаетесь на Сайт с другого веб-сайта, такие ссылка должна подключаться к полной версии страницы сайта в формате HTML. Вам не разрешается напрямую ссылаться на любое изображение, размещенное на Сайте, например, использование встроенного метода связывания, чтобы изображение размещалось на для отображения на другом Сайте.Вы соглашаетесь не размещать ссылки на Сайт в любым способом, при котором Сайт или любая его страница «обрамлены», окружены, или замаскированы каким-либо сторонним контентом, материалами или брендом. Мы сохраняем за собой все наши права в соответствии с законом настаивать на том, чтобы любая ссылка на Прекратить работу сайта и открыть ссылку в новом окне браузера. Мы может лишить вас права ссылаться на Сайт с любого другого сайта в любой время после письменного уведомления.

Комиссии и счета: Цены указаны в U.С. долларов. Вы соглашаетесь полностью оплатить цену за каждую Услугу IPSY, связанную с покупкой продукта в кредит картой, дебетовой картой или любым другим платежным средством, приемлемым для IPSY as каждый платеж, если таковой имеется, подлежит оплате. Вы соглашаетесь платить все применимые налоги, если любой. Если IPSY не получает своевременную оплату с вашей кредитной карты или эмитента дебетовой карты или его агентов, вы соглашаетесь выплатить все причитающиеся суммы спрос с нами.

УСЛОВИЯ АВТОМАТИЧЕСКОГО ПРОДЛЕНИЯ: Для Услуг IPSY, подлежащих автоматическому продлению, вы соглашаетесь с тем, что IPSY может отправлять периодические платежи (ежемесячно или ежегодно) пока вы не предоставите уведомление о том, что хотите прекратить авторизацию или изменить способ оплаты.Вы соглашаетесь, что такое уведомление не повлияет на обвинения, представленные до того, как IPSY смогло обоснованно действовать.

Наша общая цена за любую Услугу IPSY, связанную с покупкой вами продукт (членство в Glam Bag и услуги IPSY Offers) будет включать цена продукта плюс применимые налоги с продаж. Такие налоги с продаж рассчитываются на основе адреса доставки, указанного в файле IPSY, и ставка налога с продаж, действующая на момент покупки.Мы будем взимать налог только в юрисдикциях, где товары, продаваемые через Интернет, облагается налогом. Кроме того, баллы, подлежащие обмену на вознаграждения, могут облагаться налогом. в зависимости от стоимости предмета и применимого к вам налогового законодательства. Вы несете полную ответственность за включение таких элементов в свои налоговые декларации. и для оплаты любых связанных налоговых обязательств.

Если не указано иное, наша общая цена за любую Услугу IPSY покупка продукта будет включать доставку и обработку сборы.Доставка Glam Bag в Канаду оплачивается отдельно.

Риск потери: Сторонний перевозчик отправит любые товары, приобретенные у нас. Сайт. Право собственности и риск потери таких товаров переходят к вам после наша доставка перевозчику.

Отказ от ответственности за профессиональные консультации: Любая информация, которую мы вам предоставляем, включая описания продуктов и инструкции, только для информационных целей.Использование сайта не предназначен для замены профессионального совета. Вы должны прочитать и строго следуйте всем этикеткам продуктов, упаковочным вкладышам и инструкции, а также указания и предупреждения производителя перед использованием любых товар. При необходимости вам следует искать независимого профессионала. совет.

Отказ от гарантий: ОФИЦЕРЫ, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ, АГЕНТЫ И ПОСТАВЩИКИ IPSY И IPSY ПРЕДОСТАВЛЯЙТЕ САЙТ И УСЛУГИ IPSY «КАК ЕСТЬ», «ПО ДОСТУПНОСТИ» И БЕЗ ЛЮБАЯ ГАРАНТИЯ, ЯВНАЯ, ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ ИЛИ ЗАКОННАЯ.IPSY И ОФИЦЕРЫ, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ, АГЕНТЫ И ПОСТАВЩИКИ IPSY ОСОБЕННО ОТКАЗЫВАЙТЕСЬ ОТ ЛЮБЫХ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫХ ГАРАНТИЙ НАЗВАНИЯ, КОММЕРЧЕСКОЙ ЦЕННОСТИ, ЭФФЕКТИВНОСТЬ, ПРИГОДНОСТЬ ДЛЯ КОНКРЕТНОЙ ЦЕЛИ И НЕ НАРУШЕНИЕ. ДОПОЛНИТЕЛЬНО, НИКАКИХ СОВЕТОВ ИЛИ ИНФОРМАЦИИ ОТ IPSY ВАМ, НАПИСАННЫЕ ИЛИ УСТНАЯ, СОЗДАЕТ ЛЮБУЮ ГАРАНТИЮ. В НЕКОТОРЫХ ГОСУДАРСТВАХ НЕ РАЗРЕШАЕТСЯ ОТКАЗ ОТ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫХ ГАРАНТИЙ, ПОЭТОМУ ВЫШЕУКАЗАННЫЙ ОТКАЗ НЕ МОЖЕТ ОБРАЩАТЬСЯ К ВАМ. ВЫ ТАКЖЕ МОЖЕТЕ ИМЕТЬ ДРУГИЕ ЮРИДИЧЕСКИЕ ПРАВА, КОТОРЫЕ ОТЛИЧАЮТСЯ ОТ ГОСУДАРСТВА ЗАЯВИТЬ.

ВЫ СОГЛАШАЕТЕСЬ, ЧТО ИСПОЛЬЗУЕТЕ САЙТ, ОНЛАЙН-СООБЩЕСТВО IPSY И УСЛУГИ IPSY ПРЕДОСТАВЛЯЮТСЯ НА ВАШ СОБСТВЕННЫЙ РИСК. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА ЛЮБЫЕ УБЫТКИ, ВЫЗВАННЫЕ ТАКОМ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ.

Лимит ответственности: НИ ПРИ КАКИХ ОБСТОЯТЕЛЬСТВАХ ОФИЦЕРЫ, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ, АГЕНТЫ IPSY ИЛИ IPSY НЕ ИЛИ ПОСТАВЩИКИ НЕСУТ ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА ЛЮБЫЕ УБЫТКИ, НЕПОСРЕДСТВЕННО, КОСВЕННЫЕ, ОБЩИЕ, СПЕЦИАЛЬНЫЕ, КОМПЕНСАЦИОННЫЕ, КОСВЕННЫЕ И / ИЛИ СЛУЧАЙНОЕ, ВОЗНИКНОВЕНИЕ ИЛИ СВЯЗАННОЕ С ПОВЕДЕНИЕМ ВАС ИЛИ ЛЮБОГО ЛИБО ТРЕТЬЯ ЛИЦА, СВЯЗАННАЯ С ДАННЫМ СОГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ВАМИ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ САЙТА ИЛИ УСЛУГИ IPSY, ВКЛЮЧАЯ УПУЩЕННУЮ ПРИБЫЛЬ, ЛИЧНЫЕ ТРАВМЫ, ЭМОЦИОНАЛЬНЫЕ БЕДСТВИЯ, СМЕРТЬ И ЛЮБЫЕ ОСОБЫЕ, СЛУЧАЙНЫЕ ИЛИ КОСВЕННЫЕ УБЫТКИ.

No related posts.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *