Аналитики назвали самые доходные вложения 2019 года :: Финансы :: РБК
Финансы , 30 дек 2019, 14:000
Куда нужно было инвестировать, чтобы заработать больше, чем на депозите
Фото: Евгений Разумный / Ведомости / ТАСС
Самую высокую рублевую доходность в 2019 году показали российские долгосрочные еврооблигации и облигации федерального займа (ОФЗ), акции российских компаний, в том числе «Сургутнефтегаза» и «Газпрома», а из драгоценных металлов — палладий, рассказали опрошенные РБК аналитики. Вложения в иностранную валюту, которые в 2018 году были для россиян самой выгодной инвестицией, принесли убытки.
Ключевым событием для мировых рынков в прошлом году стало изменение политики Федеральной резервной системы (ФРС) США, которая перешла от планомерного повышения ставок к их снижению, замечает управляющий директор «Ренессанс Капитала» Максим Орловский: с лета американский регулятор снизил ставку трижды, в общей сложности на 0,75 п.п. (до 1,5–1,75%), а также запустил программу поддержки ликвидности на банковском рынке. Благодаря этому 2019 год стал успешным для всех классов активов, считает начальник управления разработки продуктов Альфа-банка Матвей Вакорин. Банк России параллельно снизил ставку с 7,75 до 6,25%, что повысило привлекательность рублевых ценных бумаг по сравнению с депозитами.
Акции и облигации показали
На какую доходность стоит ориентироваться начинающему инвестору?
Большинство людей приходит на фондовый рынок за деньгами, это очевидный мотив, и он не так уж и плох. Хуже то, что они рассчитывают получить много, имея очень мало или не имея почти ничего. И уже совсем плохо то, что люди мечтают получить «свои» деньги быстро.
Нет, это действительно возможно: невероятная удача или редкий дар предвидения (кто проведёт между ними грань?) могут позволить новичку без большого опыта, знаний, умений и денег получить сразу большой куш. Из грязи в князи, как у нас любят говорить. На это есть неплохие шансы — примерно такие же, как выиграть миллиард в лотерею или дозвониться президенту, набрав случайные числа на телефоне. Публика очень любит такие истории, ведь они так вдохновляют на поиски своего Эльдорадо. Это же что-то из милых сердцу детских сказок, когда главный герой сидит на печи, ничего не делает, а потом у него и полцарства, и принцесса, и щука.
К сожалению, в реальной жизни всё совсем не так радужно.
Большинство людей теряет деньги на фондовом рынке. А новички, пришедшие дерзко поспекулировать, обычно обнуляют свой счёт примерно за год-полтора в лучшем случае. У рынка короткая память, состав участников каждые пять-десять лет почти полностью обновляется, о павших говорить не принято, зато случайных героев (или лжецов?) чествуют не переставая до тех пор, пока они не оказываются повержены. После этого герой переходит в разряд павших, а публика находит себе нового кумира.
Примерно так я вижу происходящее.
«Сколько можно зарабатывать на фондовом рынке?»
«Сколько можно зарабатывать на фондовом рынке?», «На какую доходность можно рассчитывать?» — примерно такие вопросы мне задают знакомые, когда узнают, что я сберегаю значительную часть капитала на фондовом рынке. Ответить так, чтобы это было честно и всеобъемлюще, но при этом не отпугнуло от темы инвестиций — действительно сложно. Сказать, что заработать сложнее, чем потерять? Объяснить, что никаких гарантированных доходностей тут нет? Что моя инвестиционная стратегия растянута по времени на 30-40 лет жизни, и с горизонтом инвестирования меньше 5-10 лет я бы вообще советовал держаться от биржи подальше? Вряд ли такие ответы удовлетворят вопрошающего. Новички хотят конкретики, а тут опять болтовня.
Что я всё-таки стараюсь советовать своим знакомым:
- Определиться с целью выхода на фондовый рынок и быть последовательным в своем решении.
- Цель определит стратегию.
Я выделю три самых распространённых в наше время стратегии:
- Если вам нужны эмоции и быстрые деньги, то, возможно, спекуляции — это ваш путь. Денег не обещаю, но в эмоциях дефицита точно не будет. Путь этот труден, тернист, но зато в нём присутствует дух соревнования и молодецкого задора, я даже отнес бы эту деятельность к спортивной.
Правда, ни в одном спорте вера новичка в свои силы не крепка так сильно, как в спекуляциях. Придя впервые в шахматную школу и разобравшись, как ходить конём, вряд ли вы сядете за стол с гроссмейстером, искренне считая, что сможете обыграть его, и будете готовы поставить на свой выигрыш все сбережения. Или решите выйти в клетку с чемпионом по боям без правил (хотя до этого никогда не дрались) с целью уложить выскочку в первом раунде. А в спекуляциях такое сплошь и рядом — новички регулярно приходят на рынок в надежде обыграть профессионалов.
На какую доходность может рассчитывать начинающий спекулянт? На коротком сроке доходность спекулянта может быть любой: от 100% или даже 1000% до ужасающих убытков. Но на длинном горизонте времени, согласно статистике и теории вероятности, доходность среднего спекулянта оказывается в отрицательной зоне.
Также я хочу обратить внимание, что если в прошлом году ваша доходность составила невероятные 100%, а в этом году получился убыток в 50%, то за два года вы ничего не заработали, и человек, который получил за это время 1 копейку на свой капитал, теперь опережает вас по доходности.
- Если вы хотите иметь дополнительный денежный поток со своего капитала в качестве, например, прибавки к пенсии через энное количество лет, но не хотите при этом самостоятельно разбираться с отчетностями компаний, и вас устроит средняя (точнее чуть ниже средней за счёт комиссий и налогов) рыночная доходность — пассивные инвестиции могут стать для вас отличной возможностью воплотить свои цели в жизнь. Пассивная стратегия позволяет покупать не отдельные акции и облигации (и нести соответствующие риски этих бизнесов), а целые классы активов.
Средняя доходность индекса акций в США за последние 50-70 лет равняется примерно 10%, облигаций — около 5%. Я бы ориентировался на эти цифры доходности, однако держал в уме, что прошлые результаты не гарантируют повторения их в будущем.
При этом я считаю, что для новичка пассивная стратегия — это отличная возможность войти в мир инвестиций даже с минимальным капиталом и багажом знаний. Вашей главной задачей будет выбор надёжного пассивного фонда с минимальными комиссиями, а также прозрачной и понятной структурой и правилами работы.
- Чем-то средним между спекуляциями и пассивным инвестированием является стратегия активного долгосрочного инвестирования. При этом активность данной стратегии заключается не в том, чтобы много и часто торговать (например, я в том году лишь пару раз открывал торговый терминал, чтобы совершить сделки на бирже), а скорее в самостоятельном выборе акций и облигаций путем фундаментального анализа компаний, которые за ними стоят.
Покупая акцию конкретной компании, вы должны понимать, что приобретаете долю и становитесь совладельцем этого бизнеса. Долгосрочная доходность инвестиционного портфеля, по сути, будет зависеть от качества и рентабельности тех бизнесов, из которых он состоит. Именно поэтому важно приобретать хорошие бизнесы по справедливой цене и держать их до тех пор, пока они продолжают оставаться эффективными и не заоблачно дорогими.
То, что действительно способно увеличить скромный капитал до гигантских размеров, — это время и сложный процент, достаточно лишь не совершать слишком много ошибок и лишних движений на своём пути.
Например, доходность самого известного активного инвестора в мире Уоррена Баффетта колеблется в районе 20%, и это позволило ему на протяжении десятилетий оставаться в тройке богатейших людей мира.
Главное, что стоит понять новичку: фондовый рынок — это не место, где раздают деньги всем страждущим, а очень жесткая конкурентная среда, где все участники пытаются заработать себе на хлеб с маслом. И никаких гарантированных доходностей на бирже нет и быть не может — если кто-то обещает вам золотые горы, то, скорее всего, у него есть свой корыстный интерес, и вам следует быть особенно осторожным с таким советчиком и тем, куда он рекомендует вложить ваши деньги.
Выбор стратегии на фондовом рынке зависит от множества факторов: целей, темперамента, жизненных обстоятельств, знаний, убеждений, финансовых возможностей и многих других вещей. И от того, насколько грамотно и целесообразно вы выберете стратегию «под себя», во многом будет зависеть ваш успех на фондовом рынке.
Помочь с выбором подходящей инвестиционной стратегии вам могут инвестиционные консультанты «Открытие Брокер».
Рейтинг доходности: как и сколько можно заработать на дивидендах :: Новости :: РБК Инвестиции
Акции ЧТПЗ, «Казаньоргсинтеза» и КамАЗа оказались в лидерах рейтинга за 2018 год по дивидендной доходности. Среди иностранных компаний наилучшие результаты продемонстрировали бумаги Nokia, Macy’s и Norfolk Southern
Дивиденды — одна из причин вложиться в акции. В зависимости от того, какую стратегию выбрал инвестор, дивиденды можно получать регулярно, однократно или несколько раз. Редакция РБК Quote сравнила разные тактики инвестирования, чтобы понять, на каких акциях можно заработать больше всего.
Что такое гэп и почему это важно
Непосредственно дивидендный доход — не главная составляющая дохода от инвестиций в акции. Основной доход инвестору приносит рост котировок. Но дивиденды могут быть катализатором роста. Лучше всего это подтверждает наличие гэпа. После того, как приближается время «отсечки», то есть покупки акций с возможностью получения дивидендов, акции резко падают в цене. Причем чем выше изначальная дивидендная доходность, тем, как правило, больше величина такого падения.
Наиболее важна эта возможность для профессиональных участников рынка, которые ориентируются не просто на уровень доходности как отношение прибыли к затратам. Для них важна доходность с учетом срока окупаемости инвестиций. Именно такие участники рынка задают тон этого движения.
Инвестируя в акции в расчете на дивидендные выплаты важно помнить, что реальная отдача от «дивидендных» вложений отличается от ожидаемой дивидендной доходности, которую можно просчитать в любой момент после объявления о выплате дивидендов. Об этом РБК Quote уже писала в своем обзоре прошлым летом.
Согласно расчетам РБК Quote, средняя ожидаемая дивидендная доходность накануне отсечки для российских акций составляет 4,5%, для иностранных — 0,7%. Средний срок от «отсечки» до получения дивидендов — 31 день. С учетом того, что основную часть вложения инвестор вернет уже на следующий день, средневзвешенный срок инвестиции составит чуть больше двух дней — 2,3 суток. Банк имеет возможность размещения средств на три-четыре дня в качестве депозита в другом банке на уровне 7,5% годовых, или 0,12% за это время. В таком случае с гэпом не более 4,38% вложения для получения дивидендов для банка будут привлекательнее, чем депозит.
В предыдущем обзоре мы сравнивали четыре стратегии инвестиций с получением дивидендов — 1) «купить в момент объявления размера дивидендов, продать после отсечки», 2) «купить накануне закрытия реестра, продать сразу после отсечки», 3) «инвестировать после объявления дивидендов, дождаться закрытия гэпа», 4) «купить после гэпа и ждать восстановления цены».
Оказалось, что самая выигрышная стратегия для среднего инвестора — это вариант номер один: «покупаем в момент объявления размера дивидендов, продаем после отсечки». А вот для профессионального институционального инвестора более выгоден вариант номер два: «купить накануне закрытия реестра, продать сразу после отсечки».
Приняв во внимание стратегию-победителя, мы рассмотрим еще две стратегии инвестиций, показав топ акций победительниц для каждой стратегии.
В первой новой стратегии мы посмотрим на возможность получить доход исключительно на росте котировок под выплаты дивидендов. Суть состоит в том, чтобы купить акцию после объявления дивидендных выплат и продать накануне отсечки. При такой стратегии инвестор не получит сами дивиденды, но зато сможет продать ценную бумагу по максимуму цены — до падения после отсечки.
Вторая стратегия предполагает исключительно долгосрочные инвестиции с получением ежегодных дивидендных выплат. При выборе такой стратегии внутригодовые колебания акций для инвестора становятся не важны.
Классическая стратегия: «покупаем в момент объявления размера дивидендов, продаем после отсечки»
Лидеры дивидендной доходности с применением классической стратегии среди российских и иностранных акций выглядят так:
Средняя доходность лидеров российских акций составила 18,95%, иностранных — 6,36%. При подсчете учитывались все дивидендные выплаты 2018 года.
Как видно из таблицы, лидеры доходности далеко не всегда имеют самую высокую ожидаемую дивидендную доходность.
Если принимать во внимание срок инвестиций, то средняя доходность российских лидеров по доходности в годовом выражении составила 162,9% при среднем сроке инвестиций 41,6 дней.
У иностранцев эти показатели — 85,1% и 23,5 дня, соответственно. Это намного лучше ставок банковских депозитов на аналогичные сроки.
Стратегия «купить после объявления дивидендных выплат и продать накануне отсечки»
Эта стратегия предполагает получение прибыли только за счет роста акций на возросшем спросе под выплату дивидендов — без получения самих дивидендов.
Лидеры дивидендной доходности с применением этой стратегии выглядят следующим образом:
Средняя доходность лидеров российских акций составила 16,73%, что немного хуже классической стратегии. Зато в случае с иностранцами эта стратегия оказалась более эффективной в сравнении с первым вариантом: в этом случае доходность составила 6,63%. Дополнительный плюс в том, что инвестору в зарубежные бумаги не нужно платить подоходный налог, которым облагаются дивидендные выплаты.
Лидеры доходности далеко не всегда имеют самую высокую ожидаемую дивидендную доходность.
С учетом срока инвестиций средняя доходность российских лидеров по доходности в годовом выражении составила 167,5% при среднем сроке инвестиций 33,7 дня, что лучше результата лидеров классической стратегии.
У иностранцев эти показатели — 92,3% и 21,9 дня соответственно, что тоже лучше показателей лидеров классической стратегии.
Консервативная стратегия
Эта стратегия предполагает покупку акций на продолжительный срок — не менее года. На первый взгляд эта стратегия может быть оправдана для акций, по которым регулярно происходят выплаты промежуточных дивидендов, то есть дивиденды стабильно платятся несколько раз в год.
Однако из топ-15 российских акций с наибольшей доходностью с применением консервативной стратегии по семи акциям в 2018 году дивиденды были выплачены однократно. В первой десятке таких акций всего пять.
Дивидендную доходность в этом случае мы оценивали как отношение суммы всех выплаченных на одну акцию дивидендов к средней цене акции в течение года.
В случае иностранных лидеров этой стратегии по всем акциям в течение 2018 года производились выплаты промежуточных дивидендов. Средняя доходность первых десяти акций лидеров консервативной стратегии составила по российским бумагам 14,25%, по иностранным — 6,56%. По сравнению с другими стратегиями показатель российских акций оказался хуже, а доходность иностранных акций немного превысила среднюю доходность лидеров классической стратегии.
Обратим внимание, что при применении консервативной стратегии показатель доходности в годовом выражении равен дивидендной доходности, а также исключена возможность рефинансирования инвестиций, которую предусматривают первые две стратегии.
Получается, что для инвестора, которому важна длительность срока инвестиций, эта стратегия практически нецелесообразна. Но для действительно консервативного и спокойного инвестора, имеющего возможность владеть акцией на протяжении нескольких лет, такой способ, возможно, наиболее приемлем.
Консервативная стратегия позволяет инвестору в большей степени ориентироваться на предполагаемую дивидендную доходность. Сравните итоговые доходности для акций с наибольшей изначально ожидаемой после объявления выплат дивидендной доходностью на примере российских бумаг:
А так выглядит пример иностранных акций:
Кроме того, консервативная стратегия в значительной степени снижает риск вложения.
Можно сравнить распределение доходностей инвестиций в акции по отдельным дивидендным выплатам с применением классической стратегии и распределение доходности с применением консервативной стратегии.
Как видно из рисунка, высокая ожидаемая дивидендная доходность практически никогда не гарантирует высокую доходность инвестиций. К тому же, достаточно большое количество инвестиций с применением этой стратегии оказываются убыточными (на рисунке, точки находящиеся ниже оси ожидаемой доходности).
Иными словами, инвестиции с применением стратегии «покупаем в момент объявления размера дивидендов, продаем после отсечки» дают в случае успеха доход значительно больший по сравнению с банковскими депозитами, но носят достаточно рискованных характер.
Для консервативной стратегии напротив, наглядно заметно соответствие между ожидаемой и фактической дивидендной доходностью.
Если инвестор имеет возможность держать акции на протяжении долгого времени, чего требует эта стратегия, то он может практически избежать убытков от своих вложений.
,> Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов. От англ. gap – разрыв, брешь. Резкое изменение котировок, при котором с начала торгов цена выходит за пределы диапазона предыдущей торговой сессии. Часто встречается дивидендный гэп – падение котировок в тот день, когда покупатель ценной бумаги уже не будет включен в списки акционеров, имеющих право на получения дивидендовТоп-9 компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильным бизнесом
Намного лучшим способом будет поиск качественной дивидендной компании, на получение устойчивой прибыльности от инвестирования в которую вы всегда можете рассчитывать. К таким компаниям относятся REIT Store Capital, множество банков, например, PNC Financial, а также сеть аптек для животных PetMed Express.
При прочих равных условиях, когда акции падают, дивидендная доходность увеличивается. Другими словами, если вы владеете бумагами компании с огромной и при этом растущей дивидендной доходностью, вы, скорее всего, теряете деньги на прибыли от инвестирования в ее акции. И если вы считаете, что это самая удачная долгосрочная стратегия, это вовсе не так.
Что же тогда делать инвестору, который ищет акции с высокими дивидендами? Старайтесь инвестировать в компании с высокой дивидендной доходностью, акции которых идут в ногу с рынком в долгосрочной перспективе. Таким образом, вы обеспечите себе получение дивидендов, которые не подвержены колебаниям цен на акции.
Чтобы помочь вам определиться с выбором, эксперты Investor’s Business Daily составили список из компаний, которые выплачивают на 50% больше дивидендов, чем фирмы Standard&Poor’s 500 (доходность компаний индекса составляет примерно 2%). Но, что не менее важно, цена акций данных предприятий растет в темпе с общим рынком.
Математика искажает реальность
Растущая дивидендная доходность компании может просто компенсировать инвестору падающую стоимость акций. Давайте обратимся к математике. Многим известна формула для расчета дивидендной доходности:
Дивидендная доходность = годовой дивиденд/цена акций
Почему инвесторам важно обратить внимание на суть этой формулы? Из-за падающих акций дивидендная доходность компании может выглядеть просто великолепно.
Допустим, вы покупаете акции компании по цене $30 за штуку, которая выплачивает $3 в год в виде дивидендов. Вначале вы можете быть в восторге от внушительной годовой дивидендной доходности в 10% (дивиденды в $3, поделенные на $30). Доходность компании получается на 450% больше, чем средняя среди фирм S&P 500 (примерно на 1,8%).
Теперь представьте, что стоимость акций падает до $15 за штуку, но дивиденды компании остаются на прежнем уровне. Примените ту же формулу, и вы увидите, что ее дивидендная доходность удвоилась до 20%. Выглядит отлично. Но подождите секунду, несмотря на более высокую доходность, вам же хуже, потому что вы потеряли $15 долларов на акцию. Вам потребуется пять лет выплаты дивидендов в размере $3, чтобы выйти из убытка по акциям.
Вот почему погоня за доходностью часто является плохой идеей при поиске компаний с высокими дивидендами. Высокая доходность часто является математическим искажением падающих акций.
Погоня за доходностью может дорого стоить
Потеря денег из-за желания получать как можно большую дивидендную доходность – это не простая теория. Наоборот, это довольно распространенное явление. Судя по данным S&P Global Market Intelligence, в 2019 году 413 компаний S&P 500 выплатили своим акционерам дивиденды. Акции 38 из этих компаний (или 9%) в течение года упали настолько сильно, что дивидендная доходность, которую акционеры получили за год, утратила всякий смысл. И все это произошло в условиях растущего рынка.
Возьмем в качестве примера Kraft Heinz, одну из самых любимых компаний Уоррена Баффета. В 2019 году ее дивидендная доходность составляла 5,8%, но акции упали на 25% в течение года. Таким образом, инвесторы завершили год с чистым убытком около 20%.
Помните также, что компании, выплачивающие высокие дивиденды, могут сократить их, когда бизнес начнет увядать. General Electric урезала свои легендарные дивиденды в четвертом квартале 2018 года всего до $0,1 за акцию по сравнению с $0,12, которые она выплачивала ранее.
Лучший подход к выбору дивидендной компании от IBD
Так что же делать, если погоня за высокой доходностью не приносит желаемых результатов? Эксперты IBD предлагают искать компании с высокими дивидендами и стабильным бизнесом. Качественные дивидендные компании должны отвечать следующим характеристикам.
· Дивидендная доходность выше 3%. Это на 50% выше, чем средняя доходность компаний S&P.
· Пятилетний и трехлетний рост прибыли на 10% и более.
· Фактор стабильности прибыли от 20 и ниже. Стабильность прибыли измеряется тем, насколько прибыль на акцию отклоняется от пятилетнего тренда. Чем меньше число, тем выше стабильность.
· Нет сокращения дивидендов.
IBD также рассматривает только те компании, которые не отставали от S&P 500 как минимум за последние пять лет (прирост на 56% к концу четвертого квартала 2019 года). Таким образом, владение акциями с высокими дивидендами, по крайней мере, не будет стоить вам упущенной возможности получить прибыль.
Кроме того, эксперты IBD советуют обратить внимание на рейтинг Relative Strength, в котором компания должна иметь оценку не менее 70 баллов из 99 возможных.
После прочтения всех этих условий вам вполне могло показаться, что ни одна компания не сможет соответствовать каждому критерию. Но это не так. Девять компаний прошли тестирование.
PetMed Express
Насколько вы помните, основным критерием для нас является дивидендная доходность, превышающая среднюю по рынку. PetMed Express как раз соответствует этому требованию. Базирующаяся в Делрее, штат Флорида, PetMed продает рецептурные и безрецептурные лекарства для домашних животных. Дивидендная доходность составляет 4,1%, что значительно выше среднерыночной.
Домашние животные превратились для компаний в большой бизнес, поскольку собаки и кошки уже практически стали членами семьи для многих людей. По оценкам Reports and Data, к 2026 году рынок здоровья животных будет стоить $70 млрд. Grand View Markets заявляет, что в 2018 году эта отрасль оценивалась в $44,74 млрд и будет расти на 5,7% в годовом исчислении с 2019 по 2026 год. Поставки, связанные с продуктивными животными, составили около двух третей рынка 2018 года. Оставшаяся треть пришлась на домашних животных.
Акции PetMed выросли на 66% за последние пять лет. Прибыль выросла на 17% в годовом исчислении за последние три года и остается стабильной. Кроме того, компания увеличила дивиденды более чем на 11%.
Store Capital
Инвестиционные трасты недвижимости, такие как Store Capital, как правило, выплачивают инвесторам много денег, поскольку налоговые правила требуют, чтобы они ежегодно возвращали акционерам 90% своего налогооблагаемого дохода.
Учитывая, что REIT должны выплачивать почти всю прибыль в качестве дивидендов, неудивительно, что они постоянно попадают в списки высокодивидендных компаний. Store Capital базируется в Скоттсдейле, штат Аризона. В число арендаторов Store Capital входят рестораны, детские учреждения, ритейлеры, кинотеатры и оздоровительные клубы. Благодаря качественной диверсификации бизнеса капитал Store Capital всегда будет находиться в безопасности, даже если в одной из отраслей возникнут сложности.
Число, которое имеет наибольшее значение для инвесторов, составляет 3,7%. Это дивидендная доходность, которая подкреплена среднегодовым, высокостабильным ростом прибыли на 11% за последние три года. Дивиденды компании также выросли на 8%. Кроме того, акции Store Capital выросли вдвое по сравнению с S&P 500 за последние пять лет.
Дивидендная сила банков растет
Несколько банков, в том числе PNC Financial и United Bancorp, показывают, почему устойчивая прибыль в сочетании с дивидендной доходностью может быть мощной комбинацией.
Возьмем, к примеру, PNC. Дивидендная доходность банка, базирующегося в Питтсбурге, равна 3%, что, несомненно, привлекает многих инвесторов. Рост прибыли на двузначное число за последние пять лет и увеличение показателя на 18% за последние три года доказывают, что банк активно развивает свой бизнес. Наиболее перспективным является то, что банк после финансового кризиса стремится к увеличению дивидендов – выплаты PNC выросли на 20%.
Ниже представлена таблица с полным списком высокодивидендных компаний, бизнес которых стабилен и надежен.
Акции Mallinckrodt взлетели на 22% во второй половине дня в среду. С начала недели стоимость ценных бумаг компании возросла на 38%.
Объем торгов увеличился до 15,7 млн акций, что почти в три раза больше, чем в среднем за день (5,3 млн акций). Стоимость ценных бумаг Mallinckrodt начала расти на этой неделе после того, как финансовый директор Брайан Ризонс заявил на конференции J. P. Morgan Health Care в понедельник, что компания сможет рассчитаться по всем обязательствам, сроки выплат по которым приходятся на 2020 год. К слову, размер задолженности Mallinckrodt составляет «чуть более» $600 млн.
что касается спора с правительством по поводу цены на Acthar, представители компании заявили, что настроены оптимистично в отношении благоприятного исхода, так что спешить с урегулированием конфликта не стоит.
Продолжение
Коэффициенты прибыльности — AccountingTools
Коэффициенты прибыльности — это набор показателей, используемых для определения способности бизнеса создавать прибыль. Эти соотношения считаются благоприятными, если они улучшаются над линией тренда или сравнительно лучше, чем результаты конкурентов. Коэффициенты рентабельности выводятся на основе сравнения доходов с разницей в расходах в отчете о прибылях и убытках. Основные коэффициенты следующие:
Коэффициент маржи вклада .Вычитает все переменные расходы в отчете о прибылях и убытках из продаж, а затем делит результат на объем продаж. Это используется для определения доли продаж, которая остается доступной после всех переменных затрат для оплаты постоянных затрат и получения прибыли. Это используется для анализа безубыточности.
Коэффициент валовой прибыли . Вычитает все затраты, связанные со стоимостью проданных товаров в отчете о прибылях и убытках, из продаж, а затем делит результат на продажи. Это используется для определения доли продаж, которая остается доступной после продажи товаров и услуг для оплаты коммерческих и административных расходов и получения прибыли.Этот коэффициент включает отнесение постоянных затрат к стоимости проданных товаров, поэтому результат имеет тенденцию давать меньший процент, чем коэффициент маржи вклада.
Коэффициент чистой прибыли . Вычитает все расходы в отчете о прибылях и убытках из продаж, а затем делит результат на продажи. Это используется для определения чистой суммы прибыли, полученной в отчетном периоде, за вычетом налога на прибыль. Если используется метод начисления, это может привести к получению цифры, отличной от той, которая указывается в денежных потоках, из-за начисления расходов, которые еще не произошли.
Другой класс коэффициентов рентабельности сравнивает результаты, указанные в отчете о прибылях и убытках, с информацией в балансе. Цель этих измерений — изучить эффективность, с которой руководство может получать прибыль, по сравнению с размером капитала или активов, находящихся в их распоряжении. Если результат этих измерений высокий, это означает, что использование ресурсов было минимизировано. Основные коэффициенты в этой категории:
Рентабельность активов .Делит чистую прибыль на общую сумму активов на балансе. Оценка может быть улучшена за счет использования жесткой кредитной политики для уменьшения суммы дебиторской задолженности, системы своевременного производства для сокращения запасов и продажи основных средств, которые редко используются. Результат зависит от отрасли, поскольку для некоторых отраслей требуется гораздо больше активов, чем для других.
Рентабельность собственного капитала . Делит чистую прибыль на общую сумму собственного капитала в балансе.Оценка может быть улучшена за счет финансирования большей доли операций с долгом и использования долга для обратного выкупа акций, тем самым минимизируя использование собственного капитала. Это может быть рискованно, если бизнес не имеет достаточно стабильных денежных потоков для выплаты долга.
При использовании коэффициентов рентабельности лучше всего сравнивать результаты компании за текущий период с результатами за тот же период в предыдущем году. Причина в том, что у многих организаций сезонные распродажи, из-за чего их коэффициенты рентабельности значительно варьируются в течение года.
Сопутствующие курсы
Справочник по бизнес-показателям
Ключевые показатели эффективности
Интерпретация финансовой отчетности
| Как измерить прибыльность клиентов Стратегический финансовый директор
27 июля
Вернуться домой
Прибыльность клиентов
См. Также:
Выявление прибыльных клиентов
Сегментация клиентов по прибыли
3 Преимущества анализа прибыльности клиентов
Определение прибыльности клиента это «прибыль, которую фирма получает от обслуживания клиента или группы клиентов в течение определенного периода времени, в частности разница между доходами, полученными от отношений с клиентами, и затратами, связанными с отношениями с клиентами в течение определенного периода» (Википедия).Другими словами, прибыльность клиента ориентирована на прибыльность конкретного клиента. Какой доход они приносят? Сколько времени, ресурсов и т. Д. Они требуют от вашей компании? Подсчитав прибыльность каждого клиента, вы получите отличное представление о производительности, распределении ресурсов и т. Д.
Например, если ваш отдел обслуживания клиентов перегружен работой, вы можете оценить количество запросов на одного платящего клиента. Если клиент находится внизу по доходу и вверху по запросам, можно сделать несколько выводов.Они могут включать в себя то, что вам нужно либо увеличить их цену, либо уволить этого клиента, либо ограничить количество запросов для этого клиента.
Щелкните здесь, чтобы загрузить руководство по оценке прибылей
Цель измерения прибыльности клиентов
Прибыльность клиентов — это ключевой показатель, используемый для информирования при принятии решений в различных сферах деятельности компании. Эти решения влияют на обмен ценностями между клиентом и компанией. После измерения прибыльности наших клиентов мы теперь можем понять, кто наши клиенты и как мы получаем прибыль.Это может дать отличное понимание бизнеса, которое приведет к сосредоточению внимания на том, что лучше для клиента.
Как измерить прибыльность клиентов
Перед тем, как измерить прибыльность клиентов, вам необходимо подтвердить, как ваша компания рассчитывает доходы и расходы. Помните, Прибыль = Доход — Расходы . Некоторые компании признают выручку в момент ее получения (кассовый учет). Но мы рекомендуем организациям использовать метод начисления или признавать выручку по мере ее получения.Если вы больше, чем киоск с хот-догами, вам следует использовать учет по методу начисления. Что касается расходов, также важно распределить как можно больше расходов через клиента. Подумайте о капитале, долге, операционных расходах и т. Д.
После того, как вы вычислили соответствующие доходы и расходы для конкретного клиента, вы можете рассчитать его прибыльность. Далее вам нужен анализ всех ваших клиентов.
Ключевые показатели эффективности рентабельности клиентов
Существуют различные ключевые показатели эффективности, которые могут помочь вам понять, как обстоят дела с прибыльностью ваших клиентов в настоящий момент.Вот несколько примеров:
Средний доход на пользователя (ARPU)
Измерение среднего дохода, полученного каждым пользователем или подписчиком данной услуги. Используйте следующую формулу для расчета среднего дохода на пользователя (ARPU):
Общий доход / Общее количество подписчиков
Жизненная ценность клиента (CLV)
Прогноз всей чистой прибыли, полученной от клиента на протяжении всего периода их взаимоотношений с компанией.Используйте следующую формулу для расчета жизненной ценности клиента (CLV):
Годовая прибыль на клиента X Среднее количество лет, в течение которых они остаются клиентом — первоначальная стоимость привлечения клиента
[коробка] Если ваш клиент не не ценно или слишком дорого обходится вам, тогда пересмотрите свою цену. Щелкните здесь, чтобы узнать, как установить цену для получения прибыли с помощью нашего Руководства по ценообразованию для проверки прибыли. [/ box]
Анализ прибыльности клиентов
Анализ клиентов , определяемый как процесс анализа клиентов и их привычек, является одной из наиболее важных областей исследования в бизнесе.
Наблюдая за действиями различных клиентов, вы начинаете видеть тенденцию того, каков ваш средний покупатель и каковы его привычки. Это намек на то, кем может быть ваш целевой рынок. Поведенческие тенденции среди клиентов важны для того, чтобы ваша компания решила продолжить свои маркетинговые усилия. После того, как вы проанализируете свою клиентскую базу и определите своих самых прибыльных клиентов, важно направить большую часть ваших усилий на них, чтобы сделать вашего самого прибыльного клиента вашим целевым клиентом.
Управление прибыльностью клиентов
Управление прибыльностью клиентов — это больше, чем просто продажи или выполнение продукта / услуги для клиента. Сюда также входят маркетинг, финансы, обслуживание клиентов, продукты и операции. Если вы управляете рентабельностью клиентов, у вас будет больше шансов выявить области неэффективности.
Области повышения прибыльности
Некоторые способы повышения прибыльности клиентов — это изменить способ выплаты комиссионных продавцу.Вместо того, чтобы платить комиссию на основе дохода, основывайте ее на прибыльности. Это может быть сосредоточено либо на процентной марже (т.е. скользящей шкале), либо на сумме прибыли в долларах.
Почему важно управлять
Управление прибыльностью клиентов важно по разным причинам: оно не только выделяет вас среди конкурентов, обеспечивая большую ценность для ваших клиентов, но и увеличивает доходы компании. Управляя прибыльностью клиентов, вы делаете обмен ценностями от компании к клиенту более эффективным и прибыльным.
Если вы ищете другие способы повышения прибыльности, загрузите наше Руководство по оценке цен для проверки прибыли.
[box] Дополнительный член лаборатории стратегического финансового директора
Получите доступ к плану реализации модели стратегического ценообразования в лаборатории SCFO. Пошаговый план по установке цен для максимизации прибыли.
Щелкните здесь, чтобы получить доступ к вашему плану выполнения. Не участник лаборатории?
Щелкните здесь, чтобы узнать больше о SCFO Labs [/ box]
• Стратегический финансовый директор Стратегический финансовый директор
24 июля
Вернуться на главную
Метод индекса прибыльности
См. Также: Формула метода расчета индекса прибыльности
Метод чистой приведенной стоимости
Сравнение чистой приведенной стоимости и внутренней нормы прибыли
Временная стоимость денег
Метод оценки скорректированной приведенной стоимости (APV)
Будущая стоимость
Метод индекса рентабельности измеряет приведенную стоимость выгод для каждой долларовой инвестиции.Другими словами, он включает соотношение, которое создается путем сравнения отношения приведенной стоимости будущих денежных потоков от проекта к первоначальным инвестициям в проект. Метод индекса прибыльности часто сравнивают аналогично методу чистой приведенной стоимости из-за их непосредственной близости. Следует соблюдать осторожность при одновременном использовании методов NPV и индекса прибыльности. Часто обнаруживалось, что оба метода могут по-разному оценивать проекты. Один проект может занять первое место по одному из методов, в то время как по другому он окажется последним.Делайте отступление при использовании обоих в тандеме.
Приложение
Индекс прибыльности в основном используется как инструмент для ранжирования проектов. Чем выше значение индекса рентабельности, тем привлекательнее предлагаемый проект. Для одного проекта приемлемо значение индекса рентабельности 1 и выше. Если проект имеет индекс рентабельности (> 1), значит, проект должен выполнить компания. Однако если проект имеет индекс рентабельности (<1), компания должна отклонить проект.
Между индексом рентабельности и методом чистой приведенной стоимости существует взаимосвязь.Если индекс рентабельности> 1, ЧПС положительное. Если индекс рентабельности <1, NPV отрицательный. Индекс рентабельности - это относительный показатель стоимости инвестиций, а ЧПС - абсолютный показатель. Метод индекса рентабельности может быть полезной заменой методу NPV при представлении выгод проекта на доллар инвестиций. Имеет смысл рассматривать концепцию от проекта к проекту. Индекс рентабельности дает компании возможность определить, следует ли реализовывать проект или нет.Если индекс рентабельности выше единицы, то компания может реализовать и продолжить проект. Если индекс рентабельности ниже единицы, то проект следует списать из-за проблем, связанных с пагубными денежными потоками.
Загрузите бесплатное руководство по ценообразованию для проверки прибыли, чтобы узнать, как установить прибыльную цену.
[box] Дополнительный член лаборатории стратегического финансового директора
Получите доступ к плану реализации модели стратегического ценообразования в лаборатории SCFO. Пошаговый план по установке цен для максимизации прибыли.
Щелкните здесь , чтобы получить доступ к вашему плану выполнения. Не участник лаборатории?
Щелкните здесь , чтобы узнать больше о SCFO Labs [/ box]
Перестаньте концентрироваться на прибыльности и продолжайте рост
Краткое содержание
Сегодняшняя эра чрезмерного капитала вознаграждает более быстрый рост. Свободный доступ к дешевому капиталу должен изменить представление руководителей бизнеса о стратегии — и, в частности, относительную ценность увеличения прибыли по сравнению с ускорением роста. Но слишком многие компании продолжают стремиться к повышению рентабельности по сравнению с ростом. Чтобы преуспеть в этом новом мире, лидеры должны преодолеть препятствия на пути роста своих организаций.Они должны вознаграждать креативность и изобретательность, необходимые для разработки новых вариантов роста. Они должны избегать исключения слишком большого количества идей роста и вместо этого делать выбор в пользу инвестирования в портфель экспериментов (или вариантов) роста. И, наконец, они должны развить навыки и способности, необходимые для извлечения выгоды из своих наиболее многообещающих экспериментов. Для этого необходимо относиться ко времени, талантам и энергии сотрудников компании как к действительно скудным ресурсам, которыми они являются, и управлять ими с той же тщательностью и строгостью, что и финансовый капитал в прошлые годы.
Мировой финансовый кризис побудил многие компании приложить усилия, накопить наличные, урезать расходы и с осторожностью относиться к крупным инвестициям. Тем не менее, тот же самый кризис возвестил новую эру избытка капитала. Группа Macro Trends компании Bain & Company тщательно проанализировала глобальный баланс и обнаружила, что мир наводнен деньгами. В период с 1990 по 2010 год глобальный баланс капитала увеличился более чем вдвое — с 220 триллионов долларов (примерно в 6,5 раза больше мирового ВВП) до более 600 триллионов долларов (9.В 5 раз больше мирового ВВП). И капитал продолжает расти. Наши модели предполагают, что к 2025 году мировой финансовый капитал может легко превысить квадриллион долларов, что на больше, чем в 10 раз превышает мировой ВВП .
Избыток капитала в сочетании с умеренным экономическим ростом обеспечил исторически низкие капитальные затраты для большинства крупных компаний. Например, на протяжении большей части 1980-х и 1990-х годов средняя стоимость акционерного капитала для крупных корпораций США колебалась между 10% и 15%. Сегодня средняя стоимость собственного капитала составляет почти половину от этого показателя: всего 8% для примерно 1600 компаний, входящих в индекс Value Line Index.А стоимость долга после уплаты налогов для многих крупных компаний близка к уровню инфляции. Итак, в реальном выражении долговое финансирование практически бесплатное.
Быстрый доступ к дешевому капиталу должен изменить представление руководителей бизнеса о стратегии и, в частности, относительную ценность повышения маржи прибыли по сравнению с ускорением роста. Когда капитальные затраты высоки, стратегии увеличения прибыли почти всегда лучше, чем стратегии, ускоряющие рост. Когда деньги дороги, доллар сегодня стоит намного больше, чем доллар завтра — или даже обещание многих долларов завтра.Но когда капитальные затраты низкие, временная стоимость денег невысока. Таким образом, обещание получить больше долларов завтра (за счет роста) превышает стоимость нескольких дополнительных долларов в следующем квартале. В этих обстоятельствах стратегии, обеспечивающие более быстрый рост, создают большую ценность для большинства компаний, чем стратегии, улучшающие маржу прибыли.
Для уточнения: внутренняя стоимость собственного капитала компании отражает долгосрочные денежные потоки, которые акционеры ожидают получить с течением времени, дисконтированные с учетом соответствующей стоимости собственного капитала с поправкой на риск.Денежные потоки от акционерного капитала, в свою очередь, зависят от долгосрочной рентабельности капитала (ROE), роста и стоимости акционерного капитала компании. Это соотношение приводит к трем важным эвристикам:
- Если ожидается, что долгосрочная рентабельность собственного капитала компании будет на 400 базисных пунктов (б.п.) или более выше ее стоимости собственного капитала, то стоимость, созданная за счет ускорения роста, превысит стоимость, созданную за счет улучшения маржи до налогообложения
- Если ожидается, что долгосрочная рентабельность собственного капитала компании будет на 300–400 базисных пунктов выше ее стоимости собственного капитала, то стоимость, созданная за счет ускорения роста, будет примерно такой же, как стоимость, созданная за счет улучшения маржи до налогообложения
- Если ожидается, что долгосрочная рентабельность собственного капитала компании будет меньше, чем на 300 базисных пунктов выше ее стоимости собственного капитала, то стоимость, созданная за счет улучшения маржи до налогообложения, превысит стоимость, созданную ускоренным ростом.Фактически, в тех случаях, когда ожидается, что долгосрочная рентабельность собственного капитала компании будет ниже стоимости ее собственного капитала, ускорение роста приведет к снижению стоимости
Исторически сложилось так, что когда стоимость заемных средств и капитала была высокой, для большинства компаний компромисс между прибыльностью и ростом благоприятствовал прибыльности. Соответственно, руководители предприятий стремились повысить эффективность за счет использования шести сигм, реинжиниринга процессов, интервалов и уровней и других инструментов.
Но сейчас чаша весов склоняется в пользу ускорения роста.Для средней компании, определяемой как средневзвешенное значение капитала из примерно 1600 компаний, входящих в индекс Value Line, стоимость собственного капитала составляет всего 8%. А средняя долгосрочная рентабельность собственного капитала составляет более 25%, что отражает повышение эффективности в сочетании с большей опорой на финансовые рычаги в большинстве компаний. Таким образом, в среднем стоимость, созданная за счет ускорения роста на 1%, намного превышает стоимость, создаваемую за счет увеличения маржи до налогообложения на 1% на постоянной основе. Фактически, отношение стоимости, созданной за счет роста, к марже больше четырех к одному.
Но в средних значениях можно многое потерять. Каждая компания сталкивается с разным выбором между ростом и прибыльностью. Например, в некоторых отраслях, например в строительстве, долгосрочная рентабельность собственного капитала очень близка к стоимости собственного капитала. Для этих компаний меры по повышению рентабельности принесут инвесторам более высокую прибыль, чем те, которые предназначены для ускорения роста. Но в большинстве других секторов рентабельность собственного капитала намного превышает стоимость собственного капитала. В этих условиях инвесторы должны ценить стратегии, ускоряющие рост, по сравнению с стратегиями, улучшающими маржу (см. Диаграмму ниже).
Итак, если в наши дни компании должны ценить рост больше, чем рентабельность, почему они этого не делают? По нашему опыту, компании по-прежнему уделяют больше внимания сокращению расходов, чем разработке и реализации новых стратегий роста. Reuters обнаружило, что общие новые капитальные затраты и расходы на НИОКР были меньше, чем сумма, которую многие компании потратили на обратный выкуп акций в прошлом году. Наконец, в отчете о прибылях и убытках мы слышим, как генеральные директора описывают одну или две ставки — максимум — на рост и посвящают большую часть времени демонстрации результатов реструктуризации, перевода на периферию и других инициатив, ориентированных на затраты.
Почему рост такого количества компаний замедлен?
В нашей работе с клиентами мы видим три распространенные причины, по которым компании продолжают стремиться к прибыли, а не к росту — но мы также видим, как умные компании избегают этих ловушек:
Нехватка хороших идей. Креативность и изобретательность всегда были драгоценны. Одна отличная идея может поставить компанию на первое место. Представьте iPhone в Apple, горизонтальное бурение в Continental Resources или новое изобретение товаров для дома в Ikea.А наличие нескольких небольших хороших идей поможет компании на долгие годы опередить своих конкурентов.
Но многим компаниям сложно найти достаточно многообещающие варианты роста. Некоторые сосредотачивают внимание своих лучших сотрудников на поиске способов выжать больше прибыли из существующих операций, а не на создании новых предприятий. Другие вознаграждают за улучшения в существующих процессах, которые легко измерить, а не за инновации, которые трудно измерить количественно. А еще есть культура: многие организации прямо или косвенно не поощряют риск, ограничивая желание своих сотрудников предлагать новые идеи роста.Другие не успевают вовремя экспериментировать или наказывают за неудачные эксперименты, хотя немногие прорывы возникают без первоначальной неудачи. Результат: нехватка хороших идей роста.
Компании, которые поощряют инновации, предпринимают шаги для преодоления этих организационных препятствий. Они создают свободное время для сотрудников, которое они могут посвятить новым проектам. (Компания 3M, например, уже давно разрешает инженерам посвящать 15% своего времени проектам skunkworks без одобрения руководителя.Они вознаграждают принятие риска, поощряя руководителей извлекать уроки из неудачных попыток, а затем использовать эти уроки в следующем раунде экспериментов. И почти все они предоставляют своим сотрудникам автономию и полномочия для воплощения новых идей в жизнь. Трудно создать организацию, способную генерировать поток хороших идей роста, но это необходимо в сегодняшнем мире чрезмерного капитала.
Практики (и убеждения), исключающие слишком много вариантов роста. К сожалению, некоторые компании действительно начинают со здорового потока многообещающих идей роста, но затем отбрасывают слишком много из них, применяя устаревшие подходы к стратегическому инвестиционному планированию. Поток отличных идей попадает в верхнюю часть воронки, но только тонкая струйка выходит из нижней части.
Центральная предпосылка традиционных стратегических инвестиций (например, анализа Парето) состоит в том, чтобы ограничить поле потенциальных вариантов, сосредоточив драгоценный капитал компании на нескольких «вилках». В эпоху дешевых капиталовложений эти традиционные методы закрывают слишком много дверей.Еще больше беспокоит то, что эти экраны побуждают руководителей слишком долго придерживаться тех немногих инвестиций, которые действительно окупаются, вместо того, чтобы обналичивать их и начинать заново. Наконец, постоянный выбор вариантов роста на основе инвестиционной привлекательности (и других тестов) может побудить организации принять образ мышления «рост — это рискованно», который проникает в другие аспекты бизнеса, отталкивая подчиненных от разработки и рассмотрения новых вариантов роста.
Компании, успешно способствующие росту, снижают пороговые ставки и смягчают другие ограничения, которые отражают ушедшую эпоху дефицита капитала.Подобно Alphabet, материнской компании Google, они инвестируют в ряд экспериментов, например, в Google Fiber или автономные транспортные средства. Они быстро выявляют проигравших и закрывают их, а также удваивают многообещающие эксперименты. Эти компании не стремятся отсеивать идеи с самого начала, а вместо этого стремятся открыть как можно больше дверей, прежде чем решить, через какие из них пройти.
Отсутствие талантов и возможностей для преобразования перспективных вариантов роста в новый прибыльный бизнес. Активы, которых действительно мало в большинстве компаний, — это навыки и возможности, необходимые для превращения великих идей роста в успешные новые продукты, услуги и бизнес. Даже если у организации есть надежный поток идей роста и удается сохранить многие из них, ей может не хватать человеческого капитала, необходимого для ускорения роста.
Компания Bain недавно завершила исследование производительности труда. Это исследование подчеркивает, что компании, которые относятся к времени, талантам и энергии своих сотрудников так же дисциплинированно, как и к финансовому капиталу, работают намного лучше, чем остальные.Наиболее продуктивные компании обладают талантами, необходимыми для создания хороших вариантов роста. И они ставят этих «создателей различий» на роли, которые могут иметь наибольшее значение для прибыльности и роста компании. У сотрудников этих компаний есть время, которое им нужно посвятить творческой работе, без лишних процедур и бюрократии. И, что, пожалуй, наиболее важно, сотрудники этих организаций вовлечены и вдохновлены своей работой, ежедневно привнося гораздо больше дискреционной энергии в свою работу.
Лучшие компании в нашем исследовании на 40% производительнее остальных. К 10:30 утра четверга эти компании успевают сделать столько же, сколько их конкуренты за всю неделю. И они продолжают работать, обслуживать клиентов, вводить новшества и генерировать еще много новых идей. Неудивительно, что лучшие из них приносят прибыль на 30–50% выше, чем аналоги в отрасли, и растут быстрее.
Сегодняшняя эра чрезмерного капитала вознаграждает более быстрый рост. Чтобы преуспеть в этом новом мире, лидеры должны преодолеть препятствия на пути роста своих организаций.Они должны вознаграждать креативность и изобретательность, необходимые для разработки новых вариантов роста. Они должны избегать исключения слишком большого количества идей роста и вместо этого делать выбор в пользу инвестиций в портфель экспериментов (или вариантов) роста. И, наконец, они должны развить навыки и способности, необходимые для извлечения выгоды из своих наиболее многообещающих экспериментов. Для этого необходимо относиться ко времени, талантам и энергии сотрудников компании как к действительно скудным ресурсам, которыми они и являются, и управлять ими с той же тщательностью и строгостью, что и финансовый капитал в прошлые годы.
.