Венчурные деньги: Влететь в стену на полном ходу: как венчурные инвестиции могут навредить вашему бизнесу

Как устроены венчурные инвестиции?

Уважаемая редакция, расскажите, пожалуйста, доступным языком про венчурные инвестиции. Что для них нужно? Насколько это рискованно?

Виктор Джин

частный инвестор, ответил 31.12.2020

Венчурные инвестиции — это вложение в перспективные компании на раннем этапе их развития.

Стартапы часто не могут взять кредит в банке: у них нет материальных активов в качестве залога. Их активы интеллектуальные, и они слишком рисковые: по статистике 75% проектов не выживают.

Единственная возможность получить деньги на развитие проекта — венчурный капитал. Риск такого вложения крайне высок: большинство стартапов не доживают до зрелого возраста, а их инвесторы теряют деньги. Но в тех случаях, когда компания становится успешной, прибыль венчурного инвестора может составить тысячи процентов.

Чем венчурное инвестирование отличается от традиционного

Венчурное инвестирование отличается от традиционного рисками, горизонтом инвестирования и характером приобретаемого бизнеса — последний должен иметь потенциал взрывного роста.

Венчурные инвестиции — наиболее рискованный тип вложений, поэтому ожидаемая доходность в данном случае более высокая, чем у традиционных инструментов.

Индекс The Cambridge Associates US Venture Capital Index отслеживает результаты порядка 1800 американских венчурных фондов. По его данным, средняя доходность венчурных инвестиций — 14,34% годовых на отрезке с сентября 2009 по сентябрь 2019 года и 34,43% годовых за 25-летний период. За тот же период индекс S&P 500 показал 13,7 и 9,58% соответственно.

Венчурный капитал США. Статистика по отдельным индексам — Cambridge AssociatesPDF, 835 КБ

В какие проекты вкладывается венчурный инвестор

Во-первых, это компании с высокой маржинальностью — их продукция имеет высокую добавленную стоимость. Во-вторых, это бизнес с масштабируемой бизнес-моделью — с локального рынка ему сравнительно легко совершить экспансию на мировую арену.

Такие проекты обладают потенциалом экспоненциального роста, потому и привлекают венчурных инвесторов, которыми выступают как частные лица, так и компании. Например, «Гугл» — крупный игрок в этой сфере. Подразделение Google Ventures специализируется на финансировании молодых инновационных компаний.

В то время как традиционный инвестор приобретает компании из любой отрасли, венчурному подходят только проекты из инновационных сфер, таких как информационные и облачные технологии, полупроводники, биофарма и возобновляемая энергетика.

Когда венчурный инвестор заходит в проект

Среднее время созревания компании — 5—8 лет, поэтому венчурные инвестиции, как правило, не стратегические. Идея в том, чтобы вкладывать деньги в перспективную компанию до тех пор, пока она не достигнет достаточного размера и привлекательности, чтобы ее поглотила большая корпорация. Или пока не произойдет ее публичное размещение на фондовом рынке — IPO.

Что такое венчурный капитал — NVCA

Можно выделить три стадии венчурного финансирования.

Посевная, или ангельская, стадия. Стартап инвестируют на этапе идеи или прототипа продукта.

Если предприниматель сам собирает деньги у знакомых, родственников или с помощью краудфандинга, то это посевной капитал.

Если на данном этапе компания находит инвесторов, то их деньги называют ангельским капиталом, а самих инвесторов — бизнес-ангелами. Ангельский капитал — это серьезные суммы, а венчурные инвесторы хотят не только получить прибыль, но и быть причастными к чему-то великому: стать у истоков компании, которая когда-то изменит технологический уклад человечества и преобразует мир, как это сделали Tesla и SpaceX.

Финансирование на этой стадии развития проекта гораздо скромнее, чем на последующих, — от 100 тысяч до 1 млн долларов. Эти деньги стартап направляет на разработку продукта, исследование рынка и создание управленческой команды.

УЧЕБНИК

Инвестиции — это несложно

Начните сейчас: всего 9 коротких уроков, чтобы научиться зарабатывать на бирже

Начать учиться

Ранний этап. Товар или услуга готовы и начинают продаваться на рынке. На этом этапе инвесторы могут увидеть, как продукция проявляет себя и выдержит ли конкуренцию.

Бизнес уже имеет эмпирически подтвержденные данные, поэтому риски вложения гораздо меньше, чем на ангельской стадии, но и минимальный порог для венчурного капитала выше — от 10 млн до 30 млн долларов.

Инвестиции на данном этапе обычно идут на масштабирование производства, доработку продукта и маркетинг.

Поздняя стадия. У компании есть устойчивая бизнес-модель, база клиентов и растущая выручка.

Цель финансирования на этом этапе — экспансия рынка. Суммы венчурных вложений могут достигать 100 млн долларов.

Этот капитал направляется на увеличение производственных мощностей, создание новых линеек продукции, оптимизацию издержек, а также запуск маркетинговой кампании по захвату зарубежных рынков.

До того как компания становится зрелой, она проходит посевную, раннюю и позднюю стадии подросткового периода. Источник: NVCA

По сути, венчурный инвестор покупает долю в идее предпринимателя, поддерживает ее в течение относительно короткого времени, а затем с выгодой выходит из сделки. При этом риски вложения на более ранних стадиях проекта выше, чем на поздних, но и профит в случае успеха экстраординарный.

Например, в августе 2004 года венчурный инвестор Питер Тиль вложил 500 тысяч долларов в «Фейсбук» и стал бизнес-ангелом начинающего проекта. Взамен он получил 10,2% компании и членство в совете директоров. В 2012 году его прибыль от продажи акций превысила 1 млрд долларов. Это идеальный случай, когда инвестор вложил деньги в «единорога» — компанию, чья стоимость вырастает выше 1 млрд долларов.

Количество «единорогов», которые каждый год выходят через IPO (зеленый) или поглощение (красный). Всего в конце 2020 года в мире насчитывается более 600 «единорогов». Все они — непубличные компании, которые в будущем могут появиться на фондовом рынке. Источник: Сrunchbase News

Как венчурные инвесторы уменьшают риски

Венчурный инвестор обычно вкладывает сразу в несколько десятков компаний, чтобы увеличить вероятность успеха. Одно удачное вложение должно не только принести прибыль, но и покрыть убытки по остальным сделкам, которые прогорели, — а таких большинство.

По словам Марка Састера, управляющего венчурным фондом Upfront Ventures, его матрица показателей для ранних этапов венчурного инвестирования выглядит так: 1/3, 1/3, 1/3. Он ожидает, что одна треть его инвестиций будет полной потерей, вторая треть частично вернет вложенную сумму, а оставшаяся треть принесет львиную долю прибыли. Общая статистика это подтверждает: 20% стартапов терпят неудачу в течение первого года, 30% — в течение двух, 50% — за следующие пять лет, а более 70% банкротятся на десятилетнем отрезке.

Портфель венчурного инвестора. По статистике, 90 компаний из 100 не оправдывают вложения, а 10 добиваются успеха. В идеале среди этих 10 попадается один «единорог». Источник: Failory

Как применить венчурный подход на фондовой бирже

На фондовой бирже существуют старые и молодые компании, все они находятся на разной стадии своего развития.

Старые компании, например дивидендные аристократы, действуют в устоявшихся сегментах. Для них фаза экспансии рынка давно закончена, поэтому они щедро делятся прибылью с акционерами.

Молодые компании только недавно вышли на биржу, работают в перспективной области, и фаза их роста, вероятно, только начинается. Это позволяет применить венчурный подход к инвестициям на фондовом рынке.

Для примера разберем составление портфеля из биотехнологических компаний. Это высоковолатильный рынок со специфическими рисками: у таких компаний частые проблемы с клиническими испытаниями и одобрением препаратов, они находятся на этапе исследований, не поддаются полноценной фундаментальной оценке и стоимостному анализу. При этом даже рядовой инвестор, который не имеет статуса квалифицированного, может собрать перспективный набор биотехов.

Одна из таких компаний — Bluebird Bio. Акции компании продаются на Санкт-Петербургской бирже с отрицательными показателями: компания перманентно работает в убыток, у нее отрицательные маржинальность и ROE — возврат на капитал. Компания работает на заимствованные средства и, скорее всего, находится на исследовательской стадии, когда продукт еще не вышел и не закрепился на рынке.

Если это произойдет, компанию будет ожидать стремительный рост. Причем из-за эффекта низкой базы прибыль у таких компаний обычно растет экспоненциально. Котировки также последуют вверх вслед за положительной отчетностью. В то же время гарантий положительного исхода нет: компания может столкнуться с проблемами в финансировании, с выходом препарата и управленческими ошибками.

Дополнительные коэффициенты компании Bluebird Bio — отрицательные. Источник: Gurufocus

Теперь посмотрим на показатели другой компании — Corcept Therapeutics. В отличие от предыдущей из своей деятельности она извлекает выручку, которая растет год от года. Чистая маржинальность, или Net Margin, — более 30%, ROE — порядка 27%. Это компания с перспективной и более состоятельной бизнес-моделью, нежели Bluebird Bio, поэтому риски такого вложения ниже.

Показатели эффективности компании Corcept Therapeutics. Источник: Gurufocus

Если собрать набор из пары десятков подобных компаний, то может получиться венчурный портфель с высоким потенциалом роста. Все это означает, что инвестору нужно понимать риски и входить в такие бумаги с незначительными ставками — не более 1—2% от капитала.

Эти примеры я привел, что продемонстрировать, как мышление и тактика венчурного инвестора отличается от традиционного инвестирования в более консервативные инструменты. Примеры выше — это не инвестиционная рекомендация. Выводы об их состоятельности я делал на основе фундаментальных показателей. Для детального рассмотрения компаний нужно погрузиться в специфику их деятельности.

Что в итоге

Венчурные инвестиции — это вложение в перспективные компании на раннем этапе их развития.

Венчурные инвестиции — наиболее рискованный тип вложений.

Доходность венчурных инвестиций более высокая, чем у традиционных инструментов.

Для венчурных инвестиций подходят проекты из инновационных сфер и с потенциалом взрывного роста.

Венчурные инвестиции, как правило, не долгосрочны.

Венчурный инвестор вкладывает деньги сразу в несколько десятков компаний, чтобы уменьшить риски.

Венчурный подход можно применить на фондовой бирже.

Венчурные инвестиции

Виктор Джин

частный инвестор

Венчурные инвестиции — это финансирование молодых и перспективных проектов.

Как правило, речь идет об инновационных стартапах, представляющих технологические отрасли, такие как разработка ПО, облачные вычисления, искусственный интеллект и биофарма.

С точки зрения инвестиций это наиболее рискованный вид вложений: по статистике, 75% стартапов не оправдывают вложения. В 30—40% случаев проект банкротится, а инвесторы теряют все вложенные в него деньги. В большинстве случаев результат хуже запланированного. Но если вдруг компания «выстреливает», доход от такого вложения может составлять тысячи процентов.

Рассмотрим подробнее, как работают венчурные инвестиции и кому они подходят.

Что вы узнаете

Что такое венчурный проект

В широком смысле слова стартап — это любой новый бизнес, однако для венчурного капитала подходят только проекты со взрывным потенциалом. Например, если кто-то открыл новую парикмахерскую — это также молодой бизнес, но он не будет считаться венчурным.

Венчурный стартап должен обладать следующими характеристиками.

Инновационность. Проект предлагает что-то новое, чего еще нет на рынке. В идеале — какая-то прорывная технология, способная изменить облик будущего. Например, компания Novartis разрабатывает клеточную терапию CAR-T для борьбы с раковыми образованиями. Эта технология способна положить конец онкологическим болезням и преобразить облик медицины в ближайшие десятилетия: инвазивные методы лечения и химиотерапия уйдут в прошлое.

Технологичность. Продукт или услуга компании вписывается в новый технологический уклад. С момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. Сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого выступают: био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика. Между тем отрасль, которая занимается традиционными способами добычи углеводородов, уже не считается технологичной, хотя век назад была таковой.

Помимо всего прочего, технологичная продукция имеет большую добавленную стоимость, что определяет высокую маржинальность бизнеса — то есть высокую прибыль при малых издержках. Недаром два самых технологичных сектора в индексе S&P 500 — IT и Healthcare — были локомотивом индекса в последнем десятилетии и в сумме занимают более 40% его капитализации.

Масштабируемость. Такие компании способны к активной экспансии, захватывая новые рынки вплоть до общемирового. А получение новых клиентов не связано с новым циклом затрат. Это обеспечивает бизнесу экспоненциальную выручку. Например, в случае с парикмахерской весьма сложно и дорого открыть вторую такую же в другом городе и тем более стране или континенте. Иное дело — быстрорастущая социальная сеть, которая не имеет физической привязки и способна охватить глобальную мультиязычную аудиторию.

Таким образом, венчурный капитал объединяет носителей технологий и инвесторов. Именно венчурный капитал решает проблему финансирования стартапов, и благодаря ему увидели свет такие компании, как «Гугл» и «Фейсбук».

Шесть технологических укладов человечества и их свойства

Механизм венчурного инвестирования

Венчурный капитал поступает от состоятельных частных инвесторов и венчурных фондов. Для молодых проектов он часто является единственным источником финансирования. Ведь традиционные способы кредитования им недоступны: банки не готовы выдавать займы на такие рисковые предприятия либо соглашаются дать деньги только под залог материальных активов. Но у технологических компаний они, как правило, отсутствуют, а их основные активы — интеллектуальные.

Тогда на помощь стартапам приходит венчурный капитал. Основная идея венчурного инвестирования состоит в том, чтобы вкладывать деньги в перспективную компанию до тех пор, пока она не достигнет достаточного размера и привлекательности, чтобы ее поглотила большая корпорация. Или пока не произойдет ее публичное размещение на фондовом рынке — IPO. При этом среднее время созревания стартапа составляет 5—8 лет.

Венчурный инвестор не скован законодательным регулированием, под которое подпадают банки. Ему не нужно лицензирование для ведения деятельности, нет контроля со стороны ЦБ, не надо поддерживать кредитный рейтинг и финансовую ликвидность, чтобы исполнять обязанности перед вкладчиками.

Венчурный инвестор обладает свободой распоряжаться финансами по своему усмотрению и брать на себя высокие риски — он изначально понимает, что большинство стартапов, в которые он вкладывает, не оправдает себя. Банки не могут себе позволить подобную бизнес-модель, их принцип работы строится на получении процентов с кредитования, поэтому выдаваемые займы должны быть обеспеченными и надежными.

Главным же недостатком такого способа финансирования для молодых проектов является то, что венчурные инвесторы обычно получают долю в компании. Таким образом, они имеют право на часть будущей прибыли, получают голос при принятии решений и влияют на дальнейшее развитие проекта. С другой стороны, венчурный инвестор привносит в стартап свой опыт, связи, навыки управления бизнесом, что зачастую становятся подспорьем и дает толчок к эффективному развитию.

Специфика. По статистике, 20% всех стартапов терпят неудачу к концу первого года, 50% к концу пятилетки и 70% в десятилетний период. Так как риски в венчурном сегменте гораздо выше традиционных инструментов, венчурный инвестор обычно делает ставку сразу на несколько десятков компаний. Большинство из его ставок прогорит, но прибыль по той из них, которая окажется выигрышной, с лихвой покроет все убытки.

20 %

всех стартапов терпят неудачу к концу первого года

По словам Марка Састера, управляющего венчурным фондом Upfront Ventures, его матрица показателей для ранних этапов венчурного инвестирования выглядит как «⅓, ⅓, ⅓». Он ожидает, что одна треть его инвестиций будет полной потерей, вторая треть частично вернет вложенную сумму, а оставшаяся треть принесет львиную долю прибыли.

Если же взять портфель из 100 стартапов, включая традиционные, то лишь 10 из них добиваются успеха. В идеале, когда среди этих 10 попадается один «единорог» — компания, чья стоимость достигает 1 000 000 000 $ (74 039 300 000 Р).

75% венчурных стартапов не возвращают деньги своим инвесторам, а в 30—40% случаев инвесторы теряют все вложенные деньги

Причины, по которым венчурные стартапы прогорают

Продукция не занимает свою нишу	34%
Проблема маркетинга	22%
Проблема в команде	18%
Финансовые перебои	16%
Технологические проблемы	6%
Операционные и законодательные сложности	по 2%

Продукция не занимает свою нишу

34%

Проблема маркетинга

22% 

Проблема в команде

18%

Финансовые перебои

16%

Технологические проблемы

6%

Операционные и законодательные сложности

по 2%

Источник: Failory

Плюсы, минусы и риски венчурных инвестиций

Помимо экстраординарной прибыли, которую венчурные инвесторы получают в случае, если угадали «единорога», дополнительной мотивацией для них выступает драйв от участия в проекте. Ведь они становятся патронами начинающего инновационного бизнеса, а значит, это возможность менять мир. Благодаря их участию человечество вскоре может увидеть очередные «Амазон» или «Теслу», а значит, эти люди могут вписать себя в историю.

Из минусов венчурного инвестирования можно назвать высокие риски, необходимость управленческих и финансовых знаний, а также понимание специфики бизнеса. Также венчурный инвестор должен иметь устойчивый психологический профиль, чтобы справляться с частыми случаями убытков.

И пожалуй, самое ключевое — необходим большой капитал — от 100 000 $ (7 426 402 Р). Ведь зачастую приходится инвестировать в десятки проектов параллельно. Поэтому довольно часто это прерогатива фондов, представляющих объединенный капитал многих инвесторов, а не частные лица.

Т⁠—⁠Ж теперь в приложении

Познакомьтесь с 12 бесплатными курсами про деньги и жизнь на iOS и Android

Скачать

Субъекты рынка

Венчурный инвестор — это частное лицо, корпорация или фонд, работающий в сфере венчурных инвестиций. Корпорация и фонд представляют из себя разные юридические образования — корпорация является более широким понятием. Часто фонд и управляющая им компания выделяются в рамках корпорации.

Список частных венчурных фондов в РФ

В топ-5 самых активных корпораций на венчурном рынке РФ в 2019 году попали:

1. «Сбербанк» — 26 сделок.
2. АФК «Система» — 17 сделок.
3. Mail.ru Group — 13 сделок.
4. «Лаборатория Касперского» — 10 сделок.
5. S7 Group — 8 сделок.

Фонд венчурных инвестиций управляет объединенным капиталом многих частных инвесторов и считается одним из самых рискованных видов коллективных инвестиций, наравне с хедж-фондами. Поэтому российское законодательство относит их к инструментам, которые подходят исключительно квалифицированным инвесторам.

Венчурным фондам разрешено вести рискованную инвестиционную деятельность, покупать долю в бизнесе, а также кредитовать компании, например через покупку векселей. Единственное, что им запрещается, — вкладывать средства в банковскую и страховую отрасли.

Доходность инвестиций. Так как венчурные фонды являются инструментом для квалифицированных инвесторов, информация об их доходности не распространяется в открытом доступе — управляющие компании не обязаны ее публиковать. По данным Российской венчурной компании, в общемировой практике средняя доходность вложений в венчурные проекты от 20 до 35% годовых.

Компания The Cambridge Associates ведет специальный индекс US Venture Capital Index, который объединяет данные 1974 американских венчурных фондов. Ниже я привел сравнение среднегодовой доходности данного индекса с основными бенчмарками акций — S&P 500, Nasdaq и Dow Jones. Подробно про эти индексы я рассказывал в другой своей статье.

US Venture Capital Index and Selected Benchmark StatisticsPDF, 1.1 МБ

Как видим, на разных исторических отрезках среднегодовая доходность венчурных фондов сильно варьируется: на пятилетнем отрезке они показали 15,3%, а за периоды 10 и 20 лет — 9,04% и 22,9% соответственно. В некоторые периоды индексы акций обгоняли венчурные фонды, например на дистанции 5 и 15 лет.

Сравнение среднегодовой доходности индексов акций США с индексом венчурных фондов, данные на конец 2017 года

	5 лет	10 лет	15 лет	20 лет	25 лет
Venture Capital Index	15,3%	9,04%	9,45%	22,9%	27,99%
S&P 500	15,79%	8,5%	9,92%	7,2%	9,69%
Nasdaq	17,98%	10,04%	11,57%	7,68%	9,73%
Dow Jones	16,37%	9,28%	10,25%	8,36%	10,96%

Источник: US Venture Capital Index and Selected Benchmark Statistics, с. 7, 8.

Отличия простого инвестора от венчурного. Традиционный инвестор работает в более консервативном поле, зачастую формируя стратегический портфель из различных классов активов. В качестве оценки риска при этом рассматриваются рыночная волатильность, то есть степень изменчивости доходности, и цены на актив. Венчурный же инвестор рассматривает только технологичные проекты, а за риски принимается частичная потеря капитала.

Основные отличия венчурного подхода перед традиционным:

1. Высокие риски и сложность прогнозирования.
2. Высокая прибыль успешных кейсов.
3. Личное участие инвестора в развитии стартапа.
4. Вложения полностью выводятся, когда компания достигает зрелости.
5. Это стартапы со взрывным потенциалом. Иногда — талантливые люди, которые имеют собственные проекты и нуждаются в покровителях.

В одной из своих статей я приводил пример, как можно применить венчурную философию в традиционном инвестировании. Например, с целью диверсификации портфеля или поиска «растущих историй» среди перспективных компаний, вышедших на рынок через IPO.

Бизнес-ангелы как разновидность венчурных инвесторов. Бизнес-ангелы — это частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в проекты на зачаточных этапах развития — когда они еще на уровне идеи или прототипа. Риски инвестирования на этой стадии максимальные, а суммы вложения обычно составляют 50 000—300 000 $ (3 713 201—22 279 207 Р).

Поэтому бизнес-ангелы одновременно занимаются многими проектами, чтобы увеличить шансы поймать «единорога». Так, одним из самых успешных бизнес-ангелов считается Энди Бехтольшайм, который в августе 1998 года вложил 100 000 $ (7 426 402 Р) в проект «Гугл». Эта ставка сделала его миллиардером.

Другим известным венчурным игроком является Питер Тиль, который вложил 500 000 $ (37 132 012 Р) в «Фейсбук» в августе 2004 года, став бизнес-ангелом начинающего проекта. Взамен он получил 10,2% компании и членство в совете директоров. Через 8 лет, в 2012 году, его прибыль от продажи доли превысила 1 000 000 000 $ (118 462 880 000 Р). Он тоже угадал «единорога».

Большинство людей слышали об Илоне Маске как об известном управленце, но он также является венчурным инвестором. После ухода из Стэнфорда в 1995 году Маск основал проект Zip2, взяв у отца взаймы 28 000 $ (2 079 392 Р). Стартап представлял из себя онлайн-версию «желтых страниц». Затем в проект пришел крупный венчурный инвестор Мор Давидов, вложивший 3 000 000 $ (222 792 074 Р). В результате доля Илона в компании размылась до 7%. В 1999 году Zip2 был продан за 307 000 000 $ (22 799 055 658 Р), из которых Маск получил 22 000 000 $ (1 633 808 548 Р)

В том же году Маск инвестирует 10 000 000 $ (742 640 249 Р) от вырученного в компанию X.com, предоставляющую услуги в сфере интернет-банкинга. В марте 2000 года она объединилась с платформой Confinity, которую основал Питер Тиль. В 2001 году бизнес пережил ребрендинг, получив название «Пэйпэл». К февралю 2002 года компания провела IPO, и спустя восемь месяцев ее поглотила «Ибэй» за 1 500 000 000 $ (111 058 950 000 Р). Маск выручил 180 000 000 $ (13 367 524 490 Р).

Что касается российского венчурного рынка, всего, по данным РВК, в 2019 году активность проявили 89 бизнес-ангелов, которые заключили в общей сумме 170 сделок.

Топ-5 самых активных бизнес-ангелов в России в 2019 году:

1. Богдан Яровой — 13 сделок.
2. Александр Румянцев — 9 сделок.
3. Сергей Дашков — 6 сделок.
4. Дмитрий Шурыгин — 6 сделок.
5. Алексей Карлов — 5 сделок.

Стадии венчурного инвестирования

Посевная стадия, она же seed stage: у компании есть концепция, но готовый продукт отсутствует. Работа над прототипом только ведется. На этом этапе предприниматель должен убедить инвесторов в том, что его стартап будет жизнеспособным и успешным на рынке. Затем потенциальный инвестор исследует технические аспекты продукта и экономическую целесообразность вложения.

На этой стадии предприниматель нередко сам собирает начальный капитал у знакомых, родственников или с помощью краудфандинга — такой капитал называется посевным. Если же удается найти профессионального инвестора, то есть бизнес-ангела, такой капитал называют ангельским. Он обычно не превышает 300 000 $ (22 279 207 Р).

Стадия стартапа, то есть start-up stage. Этот этап отличается от посевного, ведь у компании появляется пилотная версия продукта, и осуществляется его тестирование. Но для дальнейшей разработки требуется финансирование. Оно также необходимо для исследования рынка и доработки характеристик продукта. Деньги также направляются на привлечение дополнительного управленческого персонала. Венчурные вложения на этой стадии могут достигать 1 000 000 $ (74 264 024 Р). Но это все равно скромнее, чем на последующих стадиях.

Ранняя стадия, или early stage — продукт компании выходит на рынок. Это первая возможность для инвесторов увидеть, как товар конкурирует на рынке. Бизнес уже имеет эмпирически подтвержденные данные, поэтому риски вложения на этой стадии гораздо меньше, чем на предыдущих, но и минимальный порог для венчурного капитала выше — от 10 000 000—30 000 000 $ (742 640 249—2 227 920 748 Р).

Финансирование, полученное на этом этапе, часто идет на увеличение производства и дополнительный маркетинг.

Стадия расширения, expansion stage: продукт принят рынком, наблюдается быстрый рост продаж и спроса. У компании есть устойчивая бизнес-модель, база клиентов и растущая выручка. Цель финансирования на этом этапе — экспансия рынка. Суммы венчурных вложений могут достигать 100 000 000 $ (7 426 402 494 Р). Инвестиции на данном этапе обычно идут на масштабирование бизнеса. Средства направляются, например, на создание производственных мощностей за рубежом, запуск новой маркетинговой кампании и новых линеек продукции.

Поздняя стадия, она же late stage или стадия пред-IPO. Компания трансформируется в крупную организацию и демонстрирует признаки публичной компании. Обычно это последний этап венчурного капитала. Основная его цель — сделать компанию публичной, чтобы венчурные инвесторы могли выйти из проекта, получив свою прибыль. Венчурные инвестиции на этой стадии направляются на подготовку слияния, принятие мер по поглощению конкурентов или на финансирование шагов, связанных с IPO.

В поздней стадии своего развития происходит выход венчурного капитала. Он может произойти тремя способами:

1. Поглощение проекта со стороны другой корпорации.
2. Выход на фондовый рынок через IPO, то есть публичное размещение.
3. Продажа внебиржевой сделкой — самый редкий вариант.

Условия на территории России

По данным РВК, за первое полугодие 2020 года суммарный объем венчурной экосистемы составил 567 000 000 $ (42 107 702 144 Р), что на 67% ниже уровня первого полугодия 2019 года — 1 700 000 000 $ (126 248 842 409 Р). Суммарный объем венчурной экосистемы в 2019 году по сравнению с предыдущим 2018 годом существенно увеличился и достиг 2 300 000 000 $ (170 807 257 377 Р) — рост в 3,4 раза от 661 900 000 $ (49 155 358 112 Р). При этом количество сделок выросло с 684 до 776, а количество выходов — с 48 до 82.

В то же время средний размер сделки в 2019 году уменьшился по отношению к 2018 году на 9% — с 3 000 000—2 700 000 $ (222 792 074—200 512 867 Р). Наибольшей просадке — на 67% — подвергся средний размер инвестиции на посевной стадии, сократившись c 1 200 000—400 000 $ (89 116 829—29 705 609 Р). С подробным исследованием можно ознакомиться в отчете РВК.

Обзор венчурной индустрии в РоссииPDF, 5.1 МБ

Серьезный удар по состоянию венчурного рынка в РФ нанесли санкции в период после 2014 года, что способствовало оттоку иностранного капитала. В целом, сфера венчурных инвестиций в каждой стране зависит от условий предпринимательской среды. Количество стартапов будет больше, а процент неудач меньше в тех странах, где создан благоприятный фон для бизнеса.

Организация Global Entrepreneurship Monitor провела анализ предпринимательского фона в различных странах на основе статистических данных и общих критериев, таких как государственная политика, образование, R&D, инфраструктура и т. д. Оказалось, что Россия опережает другие страны только по одному показателю — динамика внутреннего рынка. Для сравнения, Индия обгоняет общемировые метрики по всем характеристикам — там наилучшая почва для стартапов.

Распределение инвесторов в 2019 году

	Доля	Количество сделок	Количество выходов из сделок
Венчурные фонды	42%	473	61
Бизнес-ангелы	43%	170	14
Корпорации	15%	133	7

Венчурные фонды

Количество сделок

473

Количество выходов из сделок

61

Бизнес-ангелы

Количество сделок

170

Количество выходов из сделок

14

Количество сделок

133

Количество выходов из сделок

7

Как стать венчурным инвестором

Обычно в венчурные инвестиции идут успешные предприниматели, бизнес которых достиг потолка в своем развитии, а покупать конкурентов из смежных сегментов не получается. Также, когда бизнес традиционный, невозможно произвести его экспансию за рубеж. Тогда предприниматели обращают внимание на венчурные проекты. Но самым популярным и удобным вариантом для них обычно является соинвестирование в рамках венчурных фондов.

Чтобы стать самостоятельным игроком, необходимо методично работать на свою репутацию, заниматься налаживанием связей и глубоко разбираться в предмете. Тогда о вас постепенно узнают, и все больше стартаперов будет обращаться к вам с предложениями финансировать их. Придется уделять процессу полноценное время — вряд ли получится заниматься венчурными инвестициями в режиме хобби.

Стать бизнес-ангелом. Самый простой и очевидный способ — инвестировать небольшие суммы в стартапы знакомых. А также постоянно мониторить инфополе и специализированные сообщества. Имеет смысл обратить внимание на технопарки и бизнес-инкубаторы, такие как «Сколково», Фонд развития интернет-инициатив и другие. Создание положительной репутации как инвестора и обширные контакты увеличивают шансы того, что молодая команда обратится к вам за финансированием. Также начинающим бизнес-ангелам имеет смысл присоединиться к клубам инвесторов, таким как Angelsdeck, и попробовать вложить капитал в 10—20 проектов на краудфандинговых платформах.

Краудфандинг. На международных платформах для венчурных инвесторов MicroVentures и Angellist или российской StartTrack можно найти и выбрать проекты, в которые вкладываются более опытные инвесторы. Сделки происходят в онлайн-режиме. В отличие от вложения через фонды не нужно платить комиссию за управление. Проекты публикуют отчетность о своей деятельности, что обеспечивает прозрачность вложений. Это один из самых недорогих способов попробовать себя в венчурных инвестициях и начать ориентироваться в этом мире.

Даже опытные инвесторы периодически вкладывают незначительные суммы через краудфандинговые платформы в разных странах, чтобы мониторить общую ситуацию на рынке.

Список доступных венчурных проектов для вложения на платформе MicroVentures

Совместные инвестиции. Клубы инвесторов — это сообщества бизнес-ангелов, которые позволяют осуществлять совместные вложения в стартапы. Один из вариантов взаимодействия — когда инвестор поручает клубу найти подходящий проект для его вложений, за что отчисляет небольшой процент в виде комиссии. Выгода такого варианта в том, что не приходится самостоятельно считать перспективы и прибыльность проекта — это делают аналитики и экономисты клуба.

Нередко в рамках клуба инвесторов приглашают к соинвестированию — это прекрасная возможность начинающему венчурному инвестору войти в хороший проект с минимальными вложениями. В этих целях нередко создается синдикат.

Синдикат — это венчурный фонд, созданный для инвестирования в один конкретный стартап. В этом случае сделку возглавляет лид-инвестор, представляющий группу соинвесторов.

Синдикаты образуются как на краудфандинговых платформах, так и при посевных фондах. Например, можно проводить синдицированные сделки вместе с Angellist или в рамках отечественных клубов инвесторов. Этот способ снижает риски, так как дает возможность инвестировать вместе с опытными инвесторами. Но он подразумевает дополнительные затраты — сборы за административные и юридические услуги, а также вознаграждения менеджера за успех.

Передача ответственности. При капитале от 1 000 000 $ (74 264 024 Р) можно спокойно обращаться в венчурный фонд. В венчурном фонде уже есть своя команда опытных экспертов, аналитиков и подготовленный пул проектов. Также не придется принимать личное участие в жизни стартапов. Вложение через фонд подразумевает плату за управление, которая взимается вне зависимости от результата. При этом нужно быть готовым вложить всю свою сумму и забыть на 5—7 лет.

Как заработать на венчурных инвестициях

Сбор необходимой суммы. Венчурные инвестиции необходимо делать из своего свободного финансового потока, при этом капитал должен быть достаточным, чтобы делать вложения в несколько проектов одновременно. Начать можно с 10 000—20 000 $ (742 640—1 485 280 Р), инвестируя совместно с другими бизнес-ангелами. Но не вкладывайте в венчурные проекты больше, чем можете позволить себе потерять. Хорошо, когда сумма на венчурные инвестиции не превышает 5% от общего капитала — тогда заниматься этим относительно безопасно.

Обучение инвестированию. Для получения знаний в венчурной области стоит постоянно держать руку на пульсе, изучать материалы, общаться с другими инвесторами, проходить курсы. Например, венчурным инвестициям обучают ФРИИ и «Сколково».

Определение направления. Частным инвесторам ввиду малого капитала придется сфокусироваться на посевной и ангельской стадиях проекта, когда риски максимальны. До того как начать инвестировать, потребуется уделить время накоплению знаний и погрузиться в специфику бизнеса. Первые шаги в венчурных инвестициях лучше делать совместно с опытными бизнес-ангелами.

Поиск проекта. При выборе стартапа следует руководствоваться следующими критериями: предприятие в научно-технической сфере, наличие продуманного бизнес-плана, а время на воплощение проекта — не более шести лет. Также стоит тщательно проверить наличие прав интеллектуальной собственности, патентов и авторских прав в рамках реализуемого проекта или предусмотреть возможность их получения.

Подписание контракта. Перед тем как вкладывать деньги, обязательно стоит провести исследование перспектив и целей проекта. Главным вопросом на этапе переговоров является оценка стоимости проекта. Инвестор и стартаперы должны договориться о стоимости проекта.

Как правило, на данном этапе не существует объективной оценки стоимости предприятия, поэтому сойтись на цене может оказаться непросто. Цена предприятия формируется непосредственно в ходе переговорного процесса между руководством стартапа и инвестором. Как правило, она ближе к цене, предложенной последним. Это связано с тем, что профессиональный венчурный инвестор — гораздо более опытный переговорщик и, как обладатель капитала, имеет более сильную переговорную позицию.

Руководство по подготовке Term sheetPDF, 188 КБ

После определения стоимости компании стороны договариваются об условиях инвестирования, составляя предварительное соглашение Term sheet — документ, в котором оговариваются все основные детали предстоящего финансирования. Оно является промежуточным шагом к окончательному оформлению венчурной сделки путем заключения договора.

Образец договора венчурного инвестирования

Стратегия развития. Выбирается в зависимости от характера проекта, его целей и финансирования. Нередко руководство проектом берет на себя сам бизнес-ангел.

Продажа акций на открытом рынке. Первую публичную продажу акций венчурный инвестор может осуществить после выхода компании на открытый рынок через IPO — первичное размещение. Акции на этом этапе предлагаются для покупки неограниченному кругу лиц, и венчурный инвестор имеет возможность выйти из сделки, зафиксировав свою прибыль.

Крупные венчурные фонды в России

Приведем топ самых крупных и активных фондов в 2019 году по данным РВК.

Классические фонды:

1. AltaIR Seed Fund — 38 сделок.
2. Day One Ventures — 27 сделок.
3. Runa Capital I & II & III — 20 сделок.
4. Target Global — 19 сделок.
5. DST Global — 19 сделок.

Новые фонды:

1. Sberbank-500 — 15 сделок.
2. TealTech Capital — 9 сделок.
3. A&A Capital — 8 сделок.
4. Digital Horizon — 7 сделок.
5. Alpha Accelerator — 7 сделок.

Посевные фонды:

1. ФРИИ — 45 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Startup Lab — 19 сделок.
4. TealTech Capital — 9 сделок.
5. Фонд развития венчурного инвестирования Москвы — 8 сделок.
6. A&A Capital — 8 сделок.

Иностранные фонды, совершившие сделки в РФ:

1. Day One Ventures — 27 сделок.
2. Starta Ventures — 26 сделок.
3. Target Global — 19 сделок.
4. DST Global — 19 сделок.
5. Sistema Asia Fund — 9 сделок.

Управляющие компании:

1. ФРИИ Инвест — 45 сделок.
2. Altair Capital — 38 сделок.
3. TealTech Capital — 35 сделок.
4. Starta Ventures — 26 сделок.
5. Runa Capital — 20 сделок.

Успешные венчурные инвесторы

Журнал «Форбс» ежегодно формирует список самых успешных венчурных инвесторов. Этот рейтинг известен как список Мидаса. Журнал также публикует рейтинги успешных венчурных инвесторов Европы и женщин — венчурных инвесторов.

Список Мидаса третий год подряд возглавляет китайский венчурный инвестор Нил Шен. На его счету удачная инвестиция в компанию ByteDance, известную разработкой приложения TikTok. Состояние Шена оценивается в 1 600 000 000 $ (118 462 880 000 Р). До занятия венчурным инвестированием он был успешным предпринимателем, основавшим несколько компаний, например сайт для путешественников ctrip.com. Кроме того, Шен имеет богатый опыт работы в инвестиционных подразделениях банков Deutsche Bank, Chemical Bank, Lehman Brothers и Citibank.

Кратко о венчурных инвестициях

1. Венчурные инвестиции — это вложения в инновационные стартапы. Такие вложения несут высокие риски, но и доходность в отдельных случаях может составлять тысячи процентов.
2. Бизнес-ангелы — это разновидность венчурных инвесторов, которые являются частными лицами и вкладывают свои средства в стартап на ранних стадиях его развития. Они привносят в проект не только свой капитал, но и опыт, управленческие навыки и личное участие.
3. Для венчурного инвестирования нужен большой капитал — от 100 000 $ (7 426 402 Р). Более мелкие суммы можно инвестировать в стартапы знакомых, через краудфандинговые платформы и клубы инвесторов.
4. Чем на более поздней стадии становления находится компания, тем риски вложения в нее ниже, но и порог входа для венчурного капитала выше. Потенциальная доходность также ниже. Таким образом, наибольший потенциал доходности имеют ангельские и посевные инвестиции.
5. Выход венчурного капитала из стартапа, как правило, происходит двумя способами — через поглощение или IPO. В этот момент венчурный инвестор выходит из сделки, фиксируя прибыль.

Откуда у венчурных инвесторов деньги?

Откуда у венчурных инвесторов деньги?

Первый раз я встретил Ника Брисборна в 2000 г. , когда он был ассоциатом в фонде Reuters Venture Capital. Сейчас, будучи управляющим партнером фонда Forward Partners, он является одним из наиболее активных венчурных капиталистов в области медиатехнологий в Лондоне. Когда я создавал модель The Founders Club, Ник дал мне замечательный совет. В конце 2012 г. статистические данные показывали, что его предыдущий фонд DFJ-Esprit принимал участие в трети европейских выходов начиная с 2010 г. До того как присоединиться к Forward Partners, Брисборн возглавлял DFJ-Esprit.

Ответ на вопрос, приведенный в заголовке, — «от институциональных инвесторов» или «от пенсионных фондов, страховых компаний и фондов целевого капитала». Все это — компании, управляющие огромными объемами денег, которые они инвестируют в обмен на максимальную доходность, взвешенную по уровню риска. Как правило, они устанавливают общую политику «распределения активов» (в соответствии с которой их деньги разделяются между разными видами инвестиций), среди которых основными видами являются акции (акции, которые допущены к торгам на биржах типа NASDAQ или LSE), финансовые инструменты с фиксированной доходностью (правительственные или корпоративные долговые обязательства), денежные резервы и «альтернативные активы» (куда включается и венчурный капитал). Идея заключается в том, что если вы управляете значительными средствами, то у вас должна быть комбинация разных активов: с низким риском и низкой доходностью, средним риском и средней доходностью и высоким риском и высокой доходностью — и альтернативные активы. Венчурный капитал — это один из немногих вариантов, предлагающих высокий риск и высокую доходность. На альтернативные активы, как правило, приходится от 1 до 5 % общего объема средств. Хорошей новостью является то, что современная теория управления инвестиционным портфелем понуждает управляющих больше внимания уделять альтернативным активам, так что их доля постепенно увеличивается.

Венчурный капитал — часть альтернативных активов, к которой обычно примыкают инвестиции в частные компании и недвижимость. Плохая новость заключается в том, что доля венчурного капитала среди альтернативных активов сильно изменяется с течением времени как от фонда к фонду, так и в рамках конкретных фондов, и в течение последних двух лет она заметно снизилась.

Привлечение денег в венчурный фонд во многом походит на привлечение инвестиций в стартап. Венчурный капиталист готовит презентацию, описывающую команду управляющей компании и то, как они будут зарабатывать деньги, а затем они обзванивают потенциальных инвесторов, чтобы договориться о встрече, на которой и представляют свою идею. Институциональным инвесторам или партнерам с ограниченной ответственностью / вкладчикам (LP) постоянно поступают предложения, и некоторые из них не отвечают на сообщения по электронной почте и телефонные звонки. Обычный венчурный фонд привлекает по крайней мере от 10 до 20 разных вкладчиков, так что вы можете себе представить, как может быть долог и сложен процесс привлечения инвестиций. Многие из потенциальных венчурных капиталистов терпят неудачу в создании фонда, а у большинства удачливых процесс занимает от года до двух. Не всем, правда, приходится так сложно — так же, как и в случае со стартапами, попадаются «разогретые» фонды в «разогретые» периоды на рынке, которым удается обеспечить привлечение инвестиций за несколько недель.

Алан Патрикоф, один из основателей Apax, которого многие считают одним из «отцов» венчурной отрасли, написал замечательную заметку о вызовах, с которыми он столкнулся при создании своего последнего фонда. Он озаглавил заметку так: «Думаете, это сложно — привлечь деньги в компанию? Тогда попробуйте привлечь их в венчурный фонд».

Институциональные инвесторы являются наиболее желанными партнерами для венчурного фонда, так как они обычно хорошо разбираются в классах активов и могут инвестировать в последующие фонды (при условии эффективности предыдущих фондов).

Другими инвесторами венчурных фондов являются как корпорации, которым нужно место у окна в мир стартапов (зачастую из-за того, что они предпочитают приобретать компании, поддержанные фондами), так и правительства, имеющие намерение стимулировать экосистему стартапов в своей стране, с ожиданием создания новых рабочих мест и ускорения экономического роста. Со времени кредитного кризиса 2008 г. правительственные деньги становятся все более значительной частью пейзажа индустрии венчурного капитала, так как институциональные инвесторы отодвигаются подальше от риска.

Предоставление венчурного капитала сокращалось в течение последних лет, однако с недавних пор оно снова набирает обороты. Данные по новым венчурным фондам, создаваемым существующими и новыми управляющими, дают представление о том, что наступило время увеличивать долю средств, предоставляемых различным венчурным фондам, для того чтобы не позволить фондам разрастаться до таких размеров, которые грозят им разрушением. Ведь главное в фонде — это не насколько он большой, а насколько вы правильно управляете им.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Продолжение на ЛитРес

как стартапы подсаживаются на венчурные деньги и почему это плохо

Фото: Getty Images

Привлечь деньги от инвесторов считается бесспорным успехом: теперь у стартапа есть средства, чтобы выполнить все намеченные цели. Но часто эйфория от упавшей на счет суммы и внезапной медийности заставляет основателей забыть про земные задачи и преследовать глобальную, часто невыполнимую цель, живя от раунда к раунду. Почему на этом пути многие проекты из претендентов в «единороги» превращаются в банкротов, в колонке для Forbes рассуждает гендиректор международного стартапа Planner 5D Андрей Устюгов.

Принимать инвестиционный раунд за показатель успеха — одна из самых распространенных ошибок большинства стартапов. После этого команда, как правило, поднимает себе зарплату, снимает солидный офис, нанимает звездных специалистов — а потом просто пропадает из поля зрения, так как привлеченные деньги кончились, а поставленные цели не достигнуты. Команда Planner 5D прошла через похожие соблазны: после привлечения $1,5 млн нам казалось, что деньги никогда не кончатся, а внимание общественности после того, как о нас написали американские Forbes и TechCrunch, а технологию отметил The New York Times, вскружило голову. Но мы взяли себя в руки, вернулись к прописанной еще в безинвестиционной реальности стратегии и вошли в 2021 год с четким пониманием, с кем именно мы хотим работать, и с 62 млн пользователей по всему миру.

Сбитые ориентиры

Фандрайзинг, или привлечение инвестиций, со стороны может казаться увлекательным путешествием, в процессе которого вас все хвалят и хотят дать денег, только бы вы продолжали делать то, что любите. На самом же деле это часто очень болезненный и сложный опыт, во время которого компания может оказаться на грани выживания.

Деньги всегда привлекаются для каких-то целей — добежать до следующего раунда, до самоокупаемости, до дополнительного миллиона пользователей, до еще чего-то. Но после того, как стартап получает первые крупные суммы (обычно это переход с посевных инвестиций на раунд А), ориентиры очень быстро сбиваются. Наступает эйфория — и в этом нет ничего плохого: компания растет, и амбиции растут вместе с ней. Хайп, который поднимается вокруг привлекшего деньги стартапа, — это добро, его нужно использовать для поиска партнеров, роста аудитории, создания имиджа и имени стартапа.

Но если попытаться проанализировать, что объединяет стартапы, прошедшие испытание большими раундами, то окажется, что все они остаются в режиме bootstrapping — то есть используют в первую очередь внутренние человеческие ресурсы, не перекупают дорогих специалистов с рынка за большие деньги, не превращаются в корпорацию с прописанной на бумаге культурой и мотивационными планами. Поэтому одна из важнейших задач после привлечения раунда — оставаться в состоянии стартапа как можно дольше и не стремиться стать большими и серьезными слишком быстро. Ничего хорошего, кроме громадных расходов и вероятного банкротства, этот путь не принесет.

Ситуация ровно та же, что с человеком, который выиграл в лотерею. У тебя появляется возможность распоряжаться деньгами гораздо большими, чем когда-либо, и иногда кажется, что они просто упали с неба. Тут же появляются новые наполеоновские планы, о которых раньше ввиду отсутствия средств на их реализацию, даже не думалось. Именно в этот момент особенно важно вспомнить о главной задаче, ради которой раунд был привлечен, и не делать резких движений. Придерживайтесь стратегии, которую составляли, когда шли привлекать раунд, — вы же не просто так все это рассчитывали и упаковывали в презентацию, верно?

Вакцина от «зомби»

В классической венчурной модели как только ты закрыл раунд, то сразу бежишь привлекать новый. Я считаю, что эта модель устаревшая и даже вредная. Почему?

Дело в том, что средний срок привлечения раунда — год, а суммы хватает обычно где-то на год-полтора. То есть, чтобы жить исключительно на венчурные деньги, гендиректор после сделки может поспать две ночи спокойно и снова бежать делать презентацию и «продавать» идею инвесторам, чтобы дальше было на что жить. Нет времени выдохнуть и привести мысли в порядок, не говоря уже о генерации новых идей. У тебя стартап — чувствовать себя в спокойствии ты в ближайшее время не будешь абсолютно точно, даже без инвестиционной гонки. Поэтому не стоит наваливать на себя обязательства, которые сделают жизнь невыносимой.

Жить от раунда к раунду и рассчитывать только на них — плохая стратегия. Это понимание спасло нас от перспективы превратиться в компанию-зомби, которая вроде бы как-то живет и что-то делает, но мир никоим образом не меняет.

В 2011 году мы стали участником акселератора Farminers Игоря Мацанюка и привлекли $150 000. С помощью этих небольших (как оказалось потом, это было к лучшему) денег мы, как и планировали, сделали концепт приложения и смогли подтвердить гипотезу, что есть аудитория, заинтересованная в нашем продукте. А вот что делать дальше, мы не знали — в России хорошо развита практика привлечения посевных раундов, а вот раунд A и все последующие получить гораздо сложнее. До сих пор многие стартапы действуют так: получают посевные инвестиции на Родине, а за всем остальным уезжают в Европу или в Америку.

Но нам повезло: когда мы выпустились из акселератора, Игорь Мацанюк привлек в нашу команду деньги фонда, который специализировался на раунде А. То есть раунд А в $1,5 млн мы закрыли от того же инвестора, от которого получали поддержку в акселераторе. Так у нас появилось топливо добежать до следующего этапа — сформулировать ценность продукта для потребителя, научиться монетизировать аудиторию и выйти в прибыль.

От этого курса мы не отклонялись (хотя соблазны были!). Сначала мы хотели монетизировать приложение с помощью рекламодателей, но, когда поняли, что это не работает, быстро нашли другую модель — сделали часть функционала платным. Деньги от инвестора позволяли экспериментировать: предлагать бесплатный продукт, быстро наращивая аудиторию, пробовать различные модели монетизации. Но мы не злоупотребляли этой возможностью и всеми способами бежали к самоокупаемости, а не к следующему раунду.

Плюсы независимости

В стартаперской среде жить от раунда к раунду часто не считается зазорным. Напротив, стремление как можно скорее выйти в прибыль может расцениваться как слишком приземленный подход, кардинально противоположный стремлению войти в клуб «единорогов». По-настоящему амбициозные проекты, будущие Uber, якобы не должны забивать себе голову мыслями о том, как кормить команду, — у них есть задачи поважнее. Я с этим в корне не согласен.

Во-первых, когда компания живет на свои деньги, у нее появляется возможность искать инвесторов и партнеров, которые не только положат что-то на ее банковский счет, но принесут в компанию экспертизу, опыт и связи, необходимые для долгосрочного развития.

Кроме того, если компания генерирует прибыль, гендиректор может не просыпаться в холодном поту от мысли, что новые деньги не придут. Можно спокойно искать подходящих партнеров, не хватаясь за первое предложение. Сотрудники при этом знают, что продолжат работать в проекте, даже если нет интереса со стороны общественности, фондов и других компаний — атмосфера в коллективе здоровая и продуктивная. А топ-менеджмент может сосредоточиться на развитии продукта, а не на постоянном выстраивании новых отношений.

Еще одно преимущество развития на собственные средства — возможность привлекать более дешевые способы финансирования. Зачем каждый раз отдавать долю, если даже в классическом банке гораздо выгоднее взять деньги, необходимые для увеличения оборота? Да, не в таких объемах, как могут предложить инвесторы, но при эффективной бизнес-модели кредитов вполне должно хватать на решение текущих задач по росту. Или на жизнь между осознанными крупными раундами.

Мы убеждаемся в правильности этого подхода каждый день. На собственном опыте мы поняли, что если собственных денег на счету нет, то ты вынужден брать их там, где дают, и радоваться, что дают вообще. А финансовая подушка дает возможность выбирать того, с кем тебе по-настоящему хотелось бы работать, — все как в обычной жизни. И еще момент: инвесторам тоже больше нравятся проекты, для которых они они не последняя надежда, а осознанный выбор.

Чего хочет инвестор

Откуда я это знаю? Долгое время я работал в венчурном фонде IMI.VC, поэтому представляю, как инвесторы выбирают проекты среди огромного потока заявок. Есть два радикально разных подхода к инвестированию.

Первый называется FOMO — fear of missing out, то есть синдром упущенной выгоды, когда инвесторы не особенно вникают в детали бизнес-плана стартапов, а следуют рыночным трендам. Если работать в такой развитой инвестиционной экономике, как американская, то, даже не разбираясь в инвестициях, а только вкладывая в те же компании, что и большие именитые фонды, с большой вероятностью можно оказаться в плюсе.

Однако история знает и множество неудачных примеров, когда деньги вложены не из-за высоких показателей, а из-за желания быть в тренде. Яркие примеры — стартапы Magic Leap, Quibi, WeWork, в которые инвесторы вкладывались исключительно из-за того, что сработал эффект толпы. Так, сервис коротких видео Quibi привлек $1,75 млрд в основном благодаря предыдущему опыту создателей: один из сооснователей Джеффри Катценберг был председателем совета директоров The Walt Disney Company, а также в свое время возглавлял DreamWorks Animation. Но когда после хайпа деньги стали заканчиваться, поднять еще один раунд сервис не смог и объявил о закрытии. Возможно, если бы стартап привлек меньше денег, но потратил их на проверку бизнес-модели, результат был бы другим.

Вторая стратегия — когда у инвесторов есть четкие требования к проекту и при заключении сделки выставляются KPI. Стартап получает небольшие, но достаточные для достижения конкретной цели деньги. Если KPI выполнен — команда прошла проверку на прочность. Если же и на этом этапе проект не выполняет оговоренных задач, то и дальше не будет. Этот подход мне кажется полезнее как для инвесторов, так и для стартапов.

Какие выводы?

Главный совет, который можно дать стартапам, ищущим инвестиции, — четко доносить ожидания от развития проекта до инвесторов, чтобы все участники сделки понимали, куда проект идет и в какие сроки планирует прийти. Но цели должны быть реалистичными — подход fake it till you make it [с англ. «имитируй успех, пока он не станет реальным»] на российском рынке никогда не работал, а в последнее время стал отвергаться и в Кремниевой долине. Когда глобальные многолетние цели разбиваются на более мелкие, достижимые задачи, проще и самим понимать, и демонстрировать инвесторам эффективность выбранной модели. У этого подхода есть еще один плюс: если компания в рамках первого раунда хорошо зарекомендовала себя в работе с инвесторами, то они сами с удовольствием порекомендуют проект в своем кругу и помогут привлечь новые средства — как случилось с нами.

Если после привлечения раунда вам кажется, что самое время закатить огромную вечеринку, — не надо. Через некоторое время вы поймете, что с момента, когда деньги упали к вам на счет, каждый ваш день на счету: ведь момент, когда нужно принимать решение, как финансировать команду дальше, наступает задолго до истечения условного года, на который можно «размазать» полученные средства. Ведь, чтобы обеспечить своему проекту достойное будущее, нужно за этот срок или стать прибыльными, или собрать копилку достижений, которая заставит инвесторов самих бороться за право быть причастными к вашему успеху. И встать на один из этих двух путей надо прямо сейчас.

Автор: Андрей Устюгов.

MoneyTree™ Навигатор венчурного рынка

По нашим наблюдениям, венчурная индустрия встретила 2020 год великолепно. Была лихорадка в марте – апреле, но для нас это было непродолжительным явлением.

Если кратко, то события начала года ознаменовали слом привычного существования. Смена парадигм всегда происходит неожиданно, и многие вещи, которые казались очевидными и крутыми, вдруг стали невостребованными. Мы увидели прежде всего удар по тревелу, следом по ретейлу, по ресторанам, отрасли развлечений.

Наиболее динамичные предприниматели и команды, отрасли которых пострадали, перестроились и либо уже чувствуют себя отлично, либо совершили разворот бизнес-модели “pivot” и растут в новом направлении.

Enterprise-продажи для стартапов в corporate-сегменте всегда были сложными, а стали еще сложнее. Причин несколько. Во-первых, продажи, построенные на плотном живом networking`е, стали более холодными. Во-вторых, присутствует откладывание сроков проведения пилотов или вовсе приостановка работ после сокращения команды внутри enterprise, с которой работал стартап.

В то же время масштабируемые бизнесы с большим impact-эффектом и бизнесы в парадигме work from home находят отклик и встречное движение со стороны корпораций, которые стараются наладить сотрудничество. При этом мы были и остаемся сторонниками распределенных low-touch-sale-сервисов и предпочитаем не проходить через большие корпоративные жернова. Мы анализируем свои успехи и понимаем, что у нас очень большое количество проектов в digital health и на данный момент они приносят наименьший возврат, хотя каждый из проектов решает важную задачу. Одновременно с этим основные успехи сосредоточены в direct to consumer, SaaS, fintech.

Очевидны назревающие тектонические изменения в отрасли здоровья и образования. Большим трендом будет деурбанизация, в связи с которой претерпит изменения HR-отрасль. Огромные сдвиги будут в биотехе, фарме. В сфере питания влияние могут оказать новые технологии, например искусственные протеины.

Все инвесторы прогнозировали рынок покупателя, но этого не произошло. За крутые проекты конкуренция только усилилась, а оценки даже не думают снижаться. Порой происходит прямо противоположное. После общения с проектом и достижения первичных договоренностей он поднимает оценку в 2–4 раза. В проекте ничего не изменилось кроме оценки, а поводом послужило появление «безымянного» фонда, готового платить больше. И такая близорукость свойственна даже проектам на pre-seed-стадии. Проекты наступают на грабли непонимания: непрофессиональные инвесторы не приведут их к нормальному следующему раунду. Проекты получат минимальную помощь, так как у таких инвесторов нет ни обширного опыта, ни экосистемы, ни networking`а.

Как COVID повлиял на нас? Адаптация к удаленному заключению сделок для нас оказалась неактуальной. Мы как международный инвестор с распределенной командой пользуемся конференц-звонками больше двадцати лет – для нас это привычно. Но сегодня, к сожалению, технологии не способны заменить личное общение и не приближают нас к тому, как живое общение проходило раньше. Как один из возможных трендов я ожидаю совершенствования сервисов удаленной связи или появления других инструментов, которые позволят проводить удаленное общение более качественно.

При фокусе на крепком seed и round A мы не смогли отказаться от своей привычной среды и сделали более 25 сделок в песочнице (pre-seed, ранний seed) за неполный год, хотя планировали десять. Бывают классные проекты, но предприниматели пока не готовы привлекать ранние инвестиции. Тогда мы просто дружим, общаемся, я советую проектам и считаю, если помогу избежать ошибок, пусть даже потом на этом ничего не заработаю, то это тоже классно. Это мой вклад в развитие экосистемы. Так к тебе формируется доверие, и когда основатели видят, что ты говоришь по делу, даже когда это бескорыстно, то, когда ты вложишь денег, будешь делать не меньше. Есть масса проектов, которым я сперва помогал просто советом и которые потом стали звездными выходами в нашем портфеле.

Российским основателям стартапов хочу пожелать хорошенько прицелься перед началом проекта, вы можете сосредоточиться на локальном рынке, если он достаточно большой, и вы можете стать чемпионом. Это и не больно, и стыдно[ABB1] . Такие случаи есть, мы стараемся особо в них не заходить, но иногда не можем удержаться. В противном случае необходимы глобальные амбиции и ясное видение пути. Нужно забыть про локальный рынок и играть по-крупному.

 [ABB1]«не» здесь не пропущено?)

Венчурные инвестиции

“Успех приходит, когда возможность встречается с готовностью”.

Зиг Зиглар, Hilary Hinton «Zig» Ziglar

Предпринимателям, которые стоят перед проблемой привлечения инвестиций, жизненно важно представлять, как работает венчурная индустрия, знать источники финансирования, понимать процессы и правила игры. Очень часто даже имея блестящую идею и проработанный бизнес-план, совсем непросто получить доступ к венчурному капиталу, и тем более к «умным» деньгам.

Венчурные инвестиции отличаются от традиционных источников финансирования высокой степенью риска. Венчурный инвестор смотрит на риск с точки зрения того, сможет ли 1 доллар, вложенный в успешный стартап, окупить 10 долларов, вложенных в компании, которые «не взлетели». Это совершенно не значит, что инвестор готов идти на повышенный риск, полагаясь исключительно на удачу. За этим стоит финансовый расчет и глубокое понимание рыночных условий и тенденций, а также механизмов развития успешной технологической компании.

Как работают венчурные инвестиции (ВИ)

ВИ осуществляются именно в сфере инноваций, поскольку этот фактор обычно обеспечивает высокую масштабируемость бизнеса и скорость развития стартапа и, соответственно, возврат инвестиций. Однако уровень риска весьма высок из-за большой неопределенности с перспективами рынка, технологии, продукта, и т.д.

Венчурные инвесторы стараются максимально контролировать свои инвестиционные риски, и по этой причине вкладывают деньги в те сегменты или стадии бизнеса, в которых обладают максимальной экспертизой.

Профессиональный венчурный инвестор приносит в проект «умные деньги» — то есть не просто финансирование, а также стратегию и видение, свой практический опыт, контакты и связи, доступ к потенциальным партнерам и клиентам.

Венчурный инвестор тщательно изучает все «компоненты» стартапа. В свою очередь стартап также должен узнать об инвесторе как можно больше. Именно экспертиза и профессионализм инвестора поможет предпринимателю найти оптимальную траекторию развития проекта в сложной и конкурентной среде.

Венчурные инвестиции имеют четкий целевой характер, т.е. направлены на реализацию конкретных целей и задач, таких как проверка гипотез рынка на самых ранних стадиях, гипотез развития продукта, построение команды и процессов для эффективного масштабирования и выхода на новые рынки.

Что такое венчурное инвестирование? Понятие, специфика, стадии, фонды, особенности в России

Венчурное инвестирование представляет собой вложение денежных средств в открывающийся бизнес. Причем направление этого бизнеса, как правило, является инновационным и высокотехнологичным проектом. Однако говорить о том, что этот вид инвестирования охватывает только старт-апы, связанные с высокими технологиями было бы неправильно. Венчурное инвестирование может быть связано и с такими направлениями, как, скажем, ресторанный бизнес или строительство. Просто на сегодняшний день венчурное инвестирование в высокие технологии является наиболее популярным.  В качестве наиболее известных и успешных примеров таких проектов можно привести такие компании, как Apple, Intel, Yahoo!  и многие другие.

На сегодняшний день это сравнительно молодой вид инвестирования. Возник он в 50–х — 60–х гг. 20 века и по сей день продолжает стремительно набирать обороты. Сегодня венчурное инвестирование является внебюджетным инвестированием различных инновационных идей.

Проще говоря, венчурное инвестирование – это предоставление кредита, начинающим свой старт компаниям, имеющим серьезный потенциал развития и деятельность которых зачастую носит инновационный характер. Особенности таких компаний с одной стороны представляют собой достаточно серьезный риск для инвестора («venture» переводится, как “рискованное начинание”), а с другой стороны благодаря своей новизне являются в случае успеха очень многообещающими предприятиями, способными в несколько раз / десятков раз / сотен раз увеличить первоначальное капиталовложение инвестора. У инвесторов есть возможность вложить финансовые средства на средний или более длительный срок, однако всегда следует помнить о том, что возможность отозвать вложения по своему желанию отсутствует, пока не будет завершен, определенный в инвестиционном договоре цикл развития компании.

Что такое венчурный фонд?

Венчурный фонд – это организация, аккумулирующая на своем счете финансовые средства, вкладываемые в развитие наиболее перспективных инновационных бизнес-проектов на их старт-апе, с целью получения прибыли. Участниками таких фондов могут быть банки, крупные корпорации, страховые компании или частные лица. Такие фонды имеют определенный жизненный цикл и, как правило, создаются сроком на 5-7 лет. Одни венчурные организации могут иметь узкую направленность, то есть, инвестировать средства, например, только в медицину или тяжелую промышленность. Другие организации, напротив, могут носить более широкую сферу инвестирования, вкладывая финансовые средства, и в медицину, и в тяжелую промышленность, и в связь, и в экологию и пр. При этом выбор потенциальных объектов для инвестирования будет основан на следующих критериях.

• Инновация проекта.
• Возможность использования в деятельности развивающегося предприятия различных ноу-хау и запатентованных технологий.
• Перспектива предприятия впоследствии захватить широкий сегмент рынка или даже стать монополистом в своей сфере.

Во главе фонда стоит управляющая компания, являющаяся посредником между инвесторами и предпринимателями и претендующая на часть прибыли, получаемой инвесторами.

Специфика венчурного инвестирования

• Зачастую помимо финансовых вложений в развивающуюся компанию, инвестор также помогает становлению бизнеса посредствам своего опыта и деловых связей.
• Инвестирование осуществляется на самых ранних стадиях развития компании.
• Осуществить возврат денежных средств инвестор может по завершению инвестиционного периода. Получение прибыли осуществляется благодаря продаже возросших в цене акций.
• Как правило, срок инвестирования в венчурное предприятие составляет от двух до пяти лет. То есть это тот период, по истечению которого инвестор получает прибыль с продажи акций.
• Венчурное инвестирование всегда связано с повышенным риском.
• В случае успешного развития бизнеса венчурное инвестирование способно принести инвестору большую прибыль.  То есть, действует принцип: чем больше риск, тем больше прибыль (конечно, в случае успешного развития финансируемого бизнеса).

Стадии венчурного инвестирования

• Поиск инновационных проектов.
• Проведение тщательного анализа каждого из проектов и выбор среди них наиболее перспективных.
• Составление бизнес-плана.
• Продумывание и составление стратегии инвестирования предприятия.
• Заключение инвестиционного договора.
• Предоставление различного рода помощи (деловые связи, накопленный опыт) в развитии проекта.
• Завершение проекта и выход из него посредствам перепродажи своей доли в успешно развитом бизнесе.

Стадии развития компании с венчурным инвестированием

Посевная стадия (seedstage). На этой стадии инвестирование осуществляется в компанию, находящуюся на той стадии развития, когда у нее есть уже идея бизнеса, однако конечный продукт еще пока не создан. На этом этапе развития ведутся работы над созданием прототипа.

Старт-ап (start—upstage). К этому времени предприятие уже создало продукт в его пока еще пилотной версии и приступила к процессу его тестирования.

Ранняя стадия (earlystage). Продукт полностью готов к тому, чтобы быть выведенным на рынок.

Стадия расширения (expansionstage). Активные продажи созданного продукта.

Поздняя стадия развития (laterstage). Развитие компании в крупную публичную организацию.

Специфика российского венчурного инвестирования

Если мы берем в качестве примера венчурное инвестирование в инновационные проекты, то, к сожалению, приходиться констатировать тот факт, что в российской действительности этот вид инвестирования сопряжен с множеством проблем.

— Первая из них заключается в защите интеллектуальной собственности в нашей стране.

— Вторая проблема связана с недостаточными знаниями и опытом управляющих венчурными фондами.

— Третья проблема корениться в налоговой сфере, не стимулирующая предпринимателей к созданию венчурных фондов.     

Примеры венчурных фондов

— ТОП-25 самых активных венчурных фондов страны

— 20 лучших венчурных фондов России

Надеюсь, что это статья помогла вам лучше разобраться в вопросе «Что такое венчурное инвестирование?».

Определение венчурного капитала

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал (ВК) — это форма прямых инвестиций и вид финансирования, которое инвесторы предоставляют начинающим компаниям и малым предприятиям, которые, как считается, имеют долгосрочный потенциал роста. Венчурный капитал обычно поступает от состоятельных инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Однако это не всегда имеет денежную форму; он также может быть предоставлен в форме технической или управленческой экспертизы.Венчурный капитал обычно распределяется между небольшими компаниями с исключительным потенциалом роста или компаниями, которые быстро выросли и, похоже, готовы продолжать расширяться.

Хотя это может быть рискованно для инвесторов, вкладывающих средства, возможность получения прибыли выше среднего является привлекательной выплатой. Для новых компаний или предприятий с ограниченной историей деятельности (менее двух лет) финансирование венчурного капитала становится все более популярным — даже важным — источником привлечения капитала, особенно если у них нет доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. .Основным недостатком является то, что инвесторы обычно получают долю в компании и, таким образом, имеют право голоса в решениях компании.

Ключевые выводы

• Венчурное финансирование — это финансирование, предоставляемое компаниям и предпринимателям. Он может быть предоставлен на разных этапах их развития, хотя часто включает финансирование на раннем этапе и в посевной раунд.
• Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в быстрорастущие возможности стартапов и других начинающих компаний и обычно открыты только для аккредитованных инвесторов.
• Она превратилась из нишевой деятельности в конце Второй мировой войны в сложную отрасль с множеством игроков, которые играют важную роль в стимулировании инноваций.

Основы венчурного капитала

В сделке с венчурным капиталом большие доли владения компании создаются и продаются нескольким инвесторам через независимые товарищества с ограниченной ответственностью, которые создаются фирмами венчурного капитала. Иногда эти партнерства состоят из нескольких аналогичных предприятий.Однако одно важное различие между венчурным капиталом и другими сделками с частным капиталом заключается в том, что венчурный капитал, как правило, сосредоточен на развивающихся компаниях, которые впервые ищут значительные средства, в то время как частный капитал имеет тенденцию финансировать более крупные, более устоявшиеся компании, которые стремятся вливание капитала или шанс для учредителей компании передать часть своей доли владения.

История венчурного капитала

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала (PE). Хотя корни PE можно проследить до XIX века, венчурный капитал развился как отрасль только после Второй мировой войны.Профессора Гарвардской школы бизнеса Жоржа Дорио обычно считают «отцом венчурного капитала». Он основал Американскую корпорацию исследований и разработок (ARD) в 1946 году и собрал 3,5 миллиона долларов для инвестиций в компании, коммерциализировавшие технологии, разработанные во время Второй мировой войны. Первые инвестиции ARDC были в компанию, которая имела амбиции использовать рентгеновские технологии. для лечения рака. 200000 долларов, вложенных Дорио, превратились в 1,8 миллиона долларов, когда компания стала публичной в 1955 году.Взаимодействие с другими людьми

Расположение ВК

Хотя он в основном финансировался банками, расположенными на северо-востоке, венчурный капитал сконцентрировался на западном побережье после роста технологической экосистемы. Fairchild Semiconductor, основанная предательской восьмеркой из лаборатории Уильяма Шокли, обычно считается первой технологической компанией, получившей финансирование от венчурных капиталистов. Ее профинансировал промышленник с восточного побережья Шерман Фэйрчайлд из Fairchild Camera & Instrument Corp.

Артур Рок, инвестиционный банкир Hayden, Stone & Co.в Нью-Йорке, помог заключить сделку и впоследствии основал одну из первых венчурных фирм в Кремниевой долине. Davis & Rock финансировала некоторые из самых влиятельных технологических компаний, включая Intel и Apple. К 1992 году 48% всех инвестиций приходилось на Западное побережье, а на Северо-восточное побережье приходилось всего 20%. По последним данным По данным Pitchbook и Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA), ситуация не сильно изменилась. Во втором квартале 2020 года на западном побережье приходилось 36 компаний.7% всех сделок (и 60,2% от суммы сделки), в то время как на Среднеатлантический регион приходилось 20,9% всех сделок (или примерно 18,6% от всей суммы сделки).

Помощь инноваций

Ряд нормативных нововведений еще больше помог популяризировать венчурный капитал как средство финансирования. Первым было внесение изменений в Закон об инвестициях в малый бизнес (SBIC) в 1958 году. Оно способствовало развитию индустрии венчурного капитала, предоставив инвесторам налоговые льготы. В 1978 году в Закон о доходах были внесены поправки, уменьшающие налог на прирост капитала с 49.От 5% до 28%. Затем, в 1979 году, изменение Закона о пенсионном обеспечении сотрудников (ERISA) позволило пенсионным фондам инвестировать до 10% своих общих средств в отрасль.

Это обновление «Правила разумного человека» приветствуется как наиболее важное событие в области венчурного капитала, поскольку оно привело к притоку капитала из богатых пенсионных фондов. Затем в 1981 году налог на прирост капитала был снижен до 20%. Эти три события стали катализатором роста венчурного капитала, и 1980-е годы стали периодом бума для венчурного капитала, когда уровень финансирования достиг 4 долларов.9 миллиардов в 1987 году. Бум доткомов также привлек внимание к отрасли, поскольку венчурные капиталисты (венчурные капиталисты) погнались за быстрой прибылью от ценных интернет-компаний. По некоторым оценкам, объем финансирования в этот период достиг пика в 119 миллиардов долларов. Но обещанная прибыль не материализовалась, поскольку несколько публичных интернет-компаний с высокими оценками потерпели крах и сожгли свой путь к банкротству.

Бизнес-ангелы

Для малых предприятий или для начинающих предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал обычно предоставляется состоятельными частными лицами (HNWI), также известными как «бизнес-ангелы», и фирмами венчурного капитала. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) — это организация, состоящая из сотен фирм венчурного капитала, которые предлагают финансирование инновационных предприятий.

Бизнес-ангелы, как правило, представляют собой разнородную группу людей, которые накопили свое состояние из различных источников. Однако они, как правило, сами являются предпринимателями или руководителями, недавно вышедшими на пенсию из построенных ими бизнес-империй.

Самостоятельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик.Большинство из них стремятся инвестировать в компании, которые хорошо управляются, имеют полностью разработанный бизнес-план и готовы к значительному росту. Эти инвесторы также могут предложить финансирование предприятий, которые работают в тех же или аналогичных отраслях или секторах бизнеса, с которыми они знакомы. Если бы они на самом деле не работали в этой области, у них могло бы быть академическое образование в этой области. Другим распространенным явлением среди бизнес-ангелов является совместное инвестирование, когда один бизнес-ангел финансирует предприятие вместе с надежным другом или партнером, часто с другим бизнес-ангелом.

Процесс венчурного капитала

Первым шагом для любого бизнеса, ищущего венчурный капитал, является представление бизнес-плана либо венчурной фирме, либо бизнес-ангелу. Если компания или инвестор заинтересованы в предложении, они должны провести комплексную проверку, которая включает, среди прочего, тщательное исследование бизнес-модели, продуктов, менеджмента и операционной деятельности компании.

Поскольку венчурный капитал имеет тенденцию вкладывать большие суммы в долларах в меньшее количество компаний, это предварительное исследование очень важно.Многие профессионалы венчурного капитала имели предыдущий опыт инвестирования, часто в качестве аналитиков по исследованию рынка акций; другие имеют степень магистра делового администрирования (MBA). Профессионалы венчурного капитала также склонны концентрироваться на конкретной отрасли. Например, венчурный капиталист, специализирующийся на здравоохранении, может иметь предыдущий опыт работы аналитиком отрасли здравоохранения.

После завершения комплексной проверки фирма или инвестор закладывают вложение капитала в обмен на долю в компании.Эти средства могут быть предоставлены все сразу, но чаще капитал предоставляется раундами. Затем фирма или инвестор принимает активное участие в финансируемой компании, консультируя и отслеживая ее прогресс, прежде чем высвободить дополнительные средства.

Инвестор покидает компанию по прошествии определенного периода времени, обычно через четыре-шесть лет после первоначального вложения, инициируя слияние, поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO).

День в жизни

Как и большинство профессионалов в финансовой индустрии, венчурный капиталист обычно начинает свой день с экземпляра The Wall Street Journal , Financial Times и других уважаемых деловых изданий . Венчурные капиталисты, специализирующиеся в какой-либо отрасли, также обычно подписываются на отраслевые журналы и статьи, относящиеся к этой отрасли. Вся эта информация часто переваривается каждый день вместе с завтраком.

Для профессионалов венчурного капитала большая часть остального дня заполнена встречами. В этих встречах принимают участие самые разные участники, в том числе другие партнеры и / или члены его или ее фирмы венчурного капитала, руководители существующей портфельной компании, контакты в сфере специализации и начинающие предприниматели, ищущие венчурный капитал.

Например, на раннем утреннем заседании может проводиться обсуждение потенциальных портфельных инвестиций в масштабе всей компании. Команда due diligence расскажет о плюсах и минусах инвестирования в компанию. На следующий день может быть назначено голосование «за столом» по вопросу о добавлении компании в портфель.

Во второй половине дня может быть проведена встреча с текущей портфельной компанией. Эти посещения проводятся на регулярной основе, чтобы определить, насколько гладко работает компания и разумно ли используются инвестиции, сделанные венчурной компанией.Венчурный капиталист несет ответственность за то, чтобы делать оценочные заметки во время и после встречи, а также распространять заключения среди остальной части фирмы.

После того, как вы потратили большую часть дня на написание этого отчета и просмотр других новостей рынка, возможно, состоится ранняя встреча за ужином с группой начинающих предпринимателей, которые ищут финансирование для своего предприятия. Профессионал венчурного капитала понимает, каким потенциалом обладает развивающаяся компания, и определяет, оправданы ли дальнейшие встречи с венчурной фирмой.

После обеда, когда венчурный капиталист, наконец, отправляется домой на ночь, он может взять с собой отчет о комплексной проверке компании, голосование по которому будет проведено на следующий день, и воспользоваться еще одним шансом изучить все существенные факты и цифры до начала заседания. Утреннее заседание.

Тенденции венчурного капитала

Первое венчурное финансирование было попыткой дать толчок развитию индустрии. С этой целью Дорио придерживался философии активного участия в развитии стартапа.Он обеспечивал финансирование, консультации и связи с предпринимателями.

Поправка к Закону о SBIC в 1958 году привела к появлению на рынке начинающих инвесторов, которые предоставили инвесторам немногим больше, чем деньги. Увеличение объемов финансирования отрасли сопровождалось соответствующим увеличением числа обанкротившихся малых предприятий. Со временем участники индустрии венчурного капитала объединились вокруг оригинальной философии Дорио, заключающейся в предоставлении консультаций и поддержки предпринимателям, строящим свой бизнес.

Рост Кремниевой долины

Из-за близости отрасли к Силиконовой долине подавляющее большинство сделок, финансируемых венчурными капиталистами, приходится на высокотехнологичную отрасль, но другие отрасли также получают выгоду от венчурного финансирования. Яркими примерами являются Staples и Starbucks, которые получили венчурные деньги. Венчурный капитал также больше не является прерогативой элитных фирм. Институциональные инвесторы и солидные компании также вступили в бой. Например, технологические гиганты Google и Intel имеют отдельные венчурные фонды для инвестирования в новые технологии.Starbucks также недавно объявила о создании венчурного фонда в размере 100 миллионов долларов для инвестирования в стартапы в области продуктов питания.

С увеличением среднего размера сделок и присутствием большего числа институциональных игроков в структуре венчурного капитала со временем созревает. В настоящее время отрасль включает в себя ряд игроков и типов инвесторов, которые вкладывают средства на разных этапах развития стартапа в зависимости от их склонности к риску.

После финансового кризиса 2008 года

Финансовый кризис 2008 года ударил по индустрии венчурного капитала, потому что институциональные инвесторы, которые стали важным источником средств, ужесточили свои кошельки. Появление единорогов или стартапов, оцениваемых более чем в миллиард долларов, привлекло в отрасль самых разных игроков. Суверенные фонды и известные частные инвестиционные компании присоединились к толпам инвесторов, стремящихся к мультипликаторам доходности в условиях низких процентных ставок, и участвовали в крупных билетных сделках. Их появление привело к изменениям в экосистеме венчурного капитала.

Рост в долларах

Данные NVCA и PitchBook показали, что в 2018 году венчурные фирмы профинансировали 131 миллиард долларов США в рамках 8949 сделок.Эта цифра представляет собой скачок более чем на 57% по сравнению с предыдущим годом. Но увеличение финансирования не привело к увеличению экосистемы, так как количество сделок, или количество сделок, финансируемых деньгами венчурного капитала, упало на 5%. Финансирование на поздних стадиях стало более популярным, потому что институциональные инвесторы предпочитают инвестировать в менее рискованные предприятия (в отличие от компаний на ранних стадиях, где высок риск банкротства). Между тем доля бизнес-ангелов остается неизменной или снижается с годами.

Часто задаваемые вопросы

Почему важен венчурный капитал?

Инновации и предпринимательство — это ядра капиталистической экономики.Однако новый бизнес часто бывает очень рискованным и дорогостоящим. В результате часто стремятся к внешнему капиталу, чтобы распределить риск неудачи. Взамен принятия на себя этого риска посредством инвестиций инвесторы в новые компании могут получить акции и права голоса за центы на потенциальный доллар. Таким образом, венчурный капитал позволяет стартапам начать работу, а основателям — реализовать свое видение.

Насколько рискованно делать венчурные инвестиции?

Новые компании часто не достигают успеха, а это означает, что ранние инвесторы могут потерять все деньги, которые они вложили в это.Общее практическое правило состоит в том, что на каждые 10 стартапов три или четыре полностью терпят неудачу. Еще три или четыре либо теряют часть денег, либо просто возвращают первоначальные инвестиции, а один или два приносят существенную прибыль.

Какой процент компании берут на себя венчурные капиталисты?

В зависимости от стадии развития компании, ее перспектив, объема инвестиций и взаимоотношений между инвесторами и учредителями венчурные капиталисты обычно приобретают от 25 до 50% собственности новой компании.

В чем разница между венчурным капиталом и частным капиталом?

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала. Помимо венчурного капитала, частный капитал также включает выкуп заемных средств, мезонинное финансирование и частное размещение.

Чем венчурный инвестор отличается от бизнес-ангела?

В то время как оба предоставляют деньги начинающим компаниям, венчурные капиталисты, как правило, являются профессиональными инвесторами, которые вкладывают средства в широкий портфель новых компаний, предоставляют практические рекомендации и используют свои профессиональные связи, чтобы помочь новой фирме.С другой стороны, бизнес-ангелы — это, как правило, состоятельные люди, которые любят вкладывать средства в новые компании больше в качестве хобби или побочного проекта и могут не давать таких же экспертных рекомендаций. Бизнес-ангелы также склонны инвестировать первыми, а за ними следуют венчурные капиталисты.

Когда привлекать венчурные деньги (а когда нет)

Теперь, когда у нас есть хорошее представление о наиболее распространенных доступных источниках финансирования стартапов , давайте продолжим и рассмотрим более подробно, когда привлекать венчурные деньги.

Отчасти из-за успеха недавних единорогов (например,грамм. Slack, Uber, Airbnb,…), а отчасти из-за огромных объемов доступного капитала венчурный капитал занял видное место в экосистеме стартапов. Но подходит ли это и для вашего стартапа? Подходит ли ваш стартап для привлечения венчурного капитала? 🤔

В этой статье мы стремимся дать вам лучшее понимание того, когда нужно привлекать деньги венчурного капитала… а когда нет. Мы сделаем это, исследуя индустрию венчурного капитала и то, как они смотрят на мир при принятии инвестиционных решений.

— Джерун Кортаут, соучредитель Salesflare , простая в использовании система управления взаимодействием с клиентами для небольших компаний B2B

---

На кого работает венчурная компания?

Как и все предприятия, у венчурных компаний есть клиент, который готов платить за их услуги. И, как и большинство предприятий, венчурные компании конкурируют на основе качества продуктов, которые они предоставляют. Понимание этих двух ключевых компонентов — ключ к пониманию отрасли.

Инвесторы инвесторов

Фирма венчурного капитала продает инвестиционный фонд (обычно) более крупным инвесторам. 💸

Как и другие инвестиционные фонды в финансовой индустрии, фонды имеют инвестиционный период (2–4 года), в течение которого инвестируются деньги, и дату окончательного закрытия (10 лет после открытия). После этого фонд закрывается, все активы продаются, а деньги возвращаются клиентам.

В основном это мандат на инвестирование в частные компании на ранней стадии, который отличает венчурные фонды от других инвестиционных фондов.

Качество фонда определяется тем, сколько денег возвращается клиентам в конце фонда. Кроме того, это также определяется тем, каким образом они достигли этой прибыли (через одно вложение по сравнению с множеством).

Фотограф: Этьен Мартин | Источник: Unsplash

Limited Partners

Клиентами являются так называемые «Limited Partners», которые предоставляют капитал для инвестиционного фонда. Они, конечно, рассчитывают получить значительную прибыль в конце фонда.

В отличие от обычных акционеров, партнеры с ограниченной ответственностью не имеют полномочий принимать решения и не имеют обязательств перед фондом, когда дела идут плохо.Они дают только деньги.

Партнеры с ограниченной ответственностью — это обычно крупные инвестиционные учреждения. Это могут быть инвестиционные фонды университетов, пенсионные фонды, страховые компании, суверенные фонды благосостояния, состоятельные люди или крупные финансовые учреждения.

Для крупных профессиональных инвесторов венчурный капитал — это такой же класс активов, как акции, корпоративные и суверенные облигации или частный капитал. Важно, чтобы они вкладывались во все классы активов. Они активно ищут диверсификацию и создают прибыль, превышающую их ориентир.

Превышение эталона

Ключевой момент, который нужно понимать в отношении этих эталонных показателей, заключается в том, что все эти профессиональные инвесторы имеют доступ ко всем видам инвестиционных возможностей. Это включает в себя самое простое вложение из всех: фондовый рынок (также известный как эталон). Если они проходят через все эти проблемы инвестирования в венчурную фирму и готовы взять на себя этот дополнительный риск инвестирования в компании на ранней стадии вместо того, чтобы просто инвестировать в S&P 500 , они действительно ожидают некоторых выгод от этого дополнительного риска и Работа.10 = 4,0

Комиссия за управление

Взамен менеджменту венчурного фонда выплачивается структура вознаграждения.

Обычно упоминаемая структура составляет 2% и 20%. Это относится к базовой комиссии в размере 2% в год от размера инвестиционного механизма (т. Е. Фонд в размере 100 миллионов долларов дает 2 миллиона долларов в год) и 20% всех денег, возвращаемых сверх инвестированной суммы (т.е. возврат 200 миллионов долларов за 100 долларов США). м дает комиссию в размере 20 млн долларов США).

Таким образом, венчурная компания продает инвестиционный фонд профессиональным инвесторам, которые ожидают доходности от 12% до 15% в год или в 3-4 раза больше своих денег в конце фонда.

Если вы ищете более подробную информацию об экономике индустрии венчурного капитала, мы рекомендуем эту статью от Andreessen Horowitz .

Как фирмы венчурного капитала обеспечивают свою прибыль?

Теперь, когда мы знаем цель, вопрос в том, как венчурные фонды работают для ее достижения.

Хороший показатель, позволяющий понять, как венчурные капиталисты в настоящее время стремятся предоставить своим клиентам, — это посмотреть, что они делали в прошлом.

Это означает оглядываться на распределение предыдущих доходов венчурного капитала.И , как отметил Питер Тиль, , эти доходы невероятно искажены. Они не подчиняются нормальному распределению , фактически, они подчиняются степенному распределению .

Что означает степенное распределение?

Слышали ли вы когда-нибудь о «победитель получает все», «длинный хвост» или «правило 80-20»? Все они являются проявлениями Закона о власти , согласно которому небольшое количество компаний или инициатив определяют результат в целом.

Возвращаясь к нашим венчурным фондам, это фактически означает, что эффективность фонда определяется небольшим количеством инвестиций с потрясающей доходностью.Или, другими словами: все дело в крупных победителях хоумрана, а не в портфеле достойных исполнителей.

Это дополнительно проиллюстрировано на следующем графике, предоставленном Андреессеном Горовицем, который показывает, что 6% сделок приносят 60% прибыли, а 50% сделок даже теряют деньги.

Источник

Выдуманный пример

Давайте возьмем то, что мы только что узнали, и представим, что у нас есть фонд в 100 миллионов долларов, Hermans Ventures 😇. Ага, теперь у меня есть собственный фонд!

Если предположить, что мы получаем 10% акций всех компаний, в которые инвестируем, это означает, что в конце периода совокупная стоимость всех наших портфельных компаний должна составлять 3 миллиарда долларов, чтобы мы могли вернуть 300 долларов. м в наши LP.Если нам это не удастся, велика вероятность, что мы не сможем собрать еще один фонд.

В соответствии с вышеуказанным Законом о власти, наша прибыль будет обеспечиваться за счет 10% наших компаний. Так как мы небольшая команда, нам удалось инвестировать только в 20 стартапов за наш инвестиционный период; каждая из них стоит 50 миллионов долларов на момент инвестирования.

Это означает, что для достижения успеха двум нашим компаниям необходимо вырасти с 50 миллионов долларов до как минимум 1,5 миллиарда долларов. 😲 В отношении остальной части нашего портфеля мы можем предположить, что они ничего не вернут или даже приведут к убыткам.

Ориентация на огромную прибыль

Наш пример показал, что для того, чтобы быть успешными, венчурные капиталисты должны искать компании, способные обеспечить эти 30-кратные волшебные доходы. Кроме того, существуют следующие усложняющие факторы:

• Размер чека: идеи и компании должны стать достаточно большими, чтобы наш фонд мог инвестировать достаточно денег, чтобы получить прибыль в размере 300 миллионов долларов.
• Сроки: возврат должен быть создан в течение 10-летнего периода.
• Право собственности: для того, чтобы сохранить собственность и не размывать на протяжении всего жизненного цикла компании, мы должны гарантировать, что мы можем инвестировать пропорционально в любых последующих раундах.

Таким образом, венчурные компании сильно зависят от крупных победителей и крупных идей. Они должны иметь возможность получить крупный доход (30x или более) по достаточно большой ставке, чтобы иметь возможность вернуть достаточно денег своим клиентам в конце периода фонда. 💪

Что это означает для стартапов?

Теперь, когда мы понимаем, на кого работают фирмы венчурного капитала и как они выполняют свои обещания, мы можем взглянуть на некоторые типичные модели поведения в отрасли и их влияние на ваш стартап.Это в конечном итоге определит, когда нужно собирать венчурные деньги для вашего стартапа, а когда лучше держаться подальше.

Фотограф: Марко Секки | Источник: Unsplash

Большие идеи на больших рынках

Поскольку венчурные капиталисты ищут следующую большую вещь или единорога, они ищут компании с большим потенциалом дохода (> 100–300 миллионов долларов). 🚀

Чтобы быть уверенным в том, что ваш стартап будет приносить доход в желаемые сроки, важно, чтобы существовал также огромный адресный рынок (+10 млрд долларов).Таким образом, вы можете получить желаемый результат даже при низком проникновении на рынок.

Развивайся или иди домой

Венчурные фирмы очень избирательны. Партнеры нередко инвестируют только в несколько компаний каждый год. Им нужно получить от этих инвестиций абсолютный максимум.

Это также означает, что они должны быть готовы рискнуть хорошим предложением или сделкой в ​​настоящем в обмен на возможность еще большего выигрыша в будущем.

Хотя это и понятно с точки зрения портфеля венчурных капиталистов, это, конечно, может резко контрастировать с идеальной ситуацией для основателя, поскольку она полностью инвестирует только в одну компанию.

Не время для проигравших

Венчурные инвесторы знают, что большинство их ставок — плохие инвестиции. Они также знают, что все дело в том, чтобы помочь победителям подняться на вершину. Очевидно, они не могут предсказать это во время инвестирования, но, поскольку инвестиции демонстрируют признаки слабости, венчурный инвестор может довольно внезапно решить, что это больше не стоит ее времени.

Это, конечно, относится не ко всем венчурным фирмам, поскольку также следует отметить, что основатели плохо работающей фирмы могут стать основателями следующей большой компании.Тем не менее, безусловно, существует явная тенденция уделять больше внимания победителям.

Питер Тиль в прошлом критиковал венчурную индустрию, отмечая, что большинство венчурных капиталистов тратят 80% своего времени на «проигравших», а не на победителей.

Советы директоров успешных компаний нередко быстро растут по мере того, как их посещает все больше и больше старших партнеров, в то время как в менее успешных компаниях младший персонал привлекается для участия в заседаниях совета.

Расти, расти, расти!

Возврат должен происходить, и он должен происходить быстро. Чтобы достичь единороговых оценок за 10-летний период, потребуется значительный рост. 🦄

Это может привести к тому, что инвесторы пожертвуют всем ради роста выручки, слишком сильно или слишком рано подтолкнув компании. Это также может привести к неприятным побочным эффектам:

• Высокая скорость сжигания без какого-либо акцента на рентабельности
• Нет времени решать мелкие проблемы, приводящие к большим проблемам в дальнейшем. сможет вернуть разницу

Быстрорастущие фирмы в последнее время очень успешно привлекали большие суммы капитала, поскольку мир инвестиций жаждал роста.🤑

По мере того, как многие из этих быстрорастущих компаний становятся зрелыми, начинают возникать вопросы об их будущем потенциале с точки зрения прибыльности. Не каждый может быть Amazon и продолжать ориентироваться на рост более десяти лет. В какой-то момент компании нужно получить прибыль, а это требует совершенно другого мышления и внимания.

Достаточно взглянуть на реакцию сообщества инвесторов на недавние IPO Uber и Lyft, чтобы увидеть, как инвесторы публичного рынка могут скептически отреагировать на идеал венчурного капитала, который ставит рост превыше всего.

Фотограф: Ю.П. Валерий | Источник: Unsplash

Возьми больше денег

Найти новые сделки сложно, поэтому, как только сделка начинает приносить успех, в интересах венчурного капитала размещать в компании как можно больше капитала. 💰

Конечно, для каждого дополнительно инвестированного доллара ожидаемая стоимость на момент выхода также должна увеличиваться.

Это может привести к чрезмерному размыванию учредителей или к тому, что компании будут слишком сильно вынуждены получить чрезмерную оценку, чтобы обеспечить достаточную прибыль.😔

Что спросить себя, чтобы знать, когда собирать венчурные деньги?

Привлечение венчурного капитала, конечно, не так уж и плохо, и есть много хороших примеров для венчурных инвестиций. Что еще более важно, есть много компаний, которые не существовали бы, если бы не способность привлекать огромные суммы капитала, поскольку это ключ к успеху их бизнеса.

Итак, чтобы понять, когда привлекать венчурные деньги и подходит ли венчурный капитал для вашего бизнеса, мы составили список вопросов, которые вы можете задать себе. 🤔

Фотограф: Остин Чан | Источник: Unsplash

Не беспокойтесь, если привлечение венчурного капитала не подходит для вашего бизнеса. Есть много хороших компаний с очень богатыми основателями, которые не привлекали венчурное финансирование со своими компаниями.

Кроме того, давайте не будем забывать, что мы только что перечислили 9 отличных источников финансирования стартапов , из которых венчурный капитал был только одним. 👈

Считается ли ваш стартап «потенциально крупным выигрышем»?

Есть ли у вас потенциально доступный рынок на 10 миллиардов долларов?

Может ли ваш бизнес достичь годового дохода более 100 миллионов долларов в течение 7-8 лет?

И если да, то что нужно для этого (географические, вертикальные, рыночные)?

Ваш бизнес безумно масштабируем?

Неужели добавление новых клиентов не увеличивает сложность вашего бизнеса?

Есть ли у вас относительно низкие дополнительные расходы на доставку дополнительным клиентам?

Есть ли у вас продукт, который можно легко подключить на разных рынках?

У вас есть готовый продукт, и деньги являются основным препятствием для получения доли рынка?

Требуется ли вашему бизнесу масштабирование для успеха?

У вас есть торговая площадка, поставщик микромобильности или любой другой бизнес, который сильно выигрывает от масштабирования?

Сильно ли зависит экономия вашей единицы от получения правильного масштаба?

Или вам нужны большие инвестиции с перспективой большой масштабируемости в будущем?

Не возражаете ли вы отдать контроль?

Считаете ли вы, что иметь 10% бизнеса с деньгами венчурного капитала лучше, чем иметь 80% бизнеса без?

Вы не против иметь дело с профессиональными инвесторами и отчитываться перед ними?

Фотограф: Рик Тэп | Источник: Unsplash

Готовы ли вы продать или выйти на биржу в ближайшие 5-10 лет?

Готовы ли вы начать отсчет времени и подготовить свой бизнес к выходу в установленные сроки?

Не могли бы вы руководить публичной компанией со всем необходимым общественным вниманием?

Или вы в какой-то момент готовы продать другому игроку отрасли или финансовому спонсору?

Вы не возражаете против ограниченного плеча при принятии решения о выходе?

Что мне делать, если мой стартап не подходит для венчурного капитала?

Теперь, когда вы понимаете, когда нужно привлекать венчурные деньги, вы можете обнаружить, что венчурный капитал не подходит для вашего бизнеса.

Во-первых, не волнуйтесь, вы в отличной компании! 😃 Есть много хороших фирм с очень успешными учредителями, которые не берут на себя никаких венчурных инвестиций.

Ваш первый вариант — вообще не брать финансирование и позволить бизнесу финансировать ваш рост.

Фотограф: Натан Думлао | Источник: Unsplash

Это часто называют начальной загрузкой или ведением капиталоэффективного бизнеса, и это имеет ряд явных преимуществ. 👇

• Это требует немедленного сосредоточения на получении дохода и, следовательно, на выяснении того, за что покупатель будет платить.
• Он более устойчив к экономическим спадам.
• Вы сохраняете право собственности и контроля над своим бизнесом.

Фактически, для многих нишевых предприятий эффективность капитала также делает вас более привлекательной целью для поглощения, поскольку, в отличие от компаний с венчурным капиталом, вероятность заключения сделки, выгодной для всех заинтересованных сторон, выше.

Отличные ресурсы по начальной загрузке

Просто взгляните на следующий список « bootstrapping to exit » от Sramana Mitra.

Есть много отличных источников о том, как начать свой путь к успеху, но мы не могли удержаться и перечислить несколько советов:

• Сосредоточьтесь на прибыльном росте с самого начала
• Тщательно оценивайте все расходы
• Станьте звездой в создании низкозатратной рекламы
• Будьте очень хороши в подборе персонала и набирайте только тогда, когда у вас есть

Чтобы получить больше вдохновения, взгляните на несколько превосходных примеров из практики , собранных Basecamp.

И если вам действительно нужен дополнительный капитал для развития вашего бизнеса, возможно, вам подойдет другой источник финансирования. Просто вернитесь к нашему предыдущему эпизоду и взгляните на 9 распространенных типов финансирования . 👈

---

Будете ли вы привлекать венчурные деньги или нет? 🤔 Мы надеемся, что помогли вам ответить на этот вопрос немного больше и увереннее.

Желаю вам найти правильный путь и построить отличную компанию! 👊

Сообщите нам, если у Вас остались вопросы; мы будем рады уточнить! Кроме того, не забудьте настроиться на следующую неделю на четвертую часть нашего мастер-класса по финансированию стартапов: раунды финансирования для стартапов!

Или просмотрите это резюме мастер-класса по финансированию стартапов.

Надеемся, вам понравился этот пост. Если да, то расскажи!

👉 Вы можете подписаться на @salesflare на Twitter , Facebook и LinkedIn .

Вот как создать венчурный фонд, если вы небогаты — TechCrunch

В течение многих лет — даже десятилетий — не возникало особых сомнений в том, сможете ли вы стать венчурным капиталистом, если вам некомфортно в финансовом отношении.Вы не могли. Люди и организации, инвестирующие в венчурные фонды, хотят знать, что у менеджеров фондов есть своя «шкура в игре», поэтому им давно требовался крупный чек из собственного кармана инвестора, прежде чем прыгать на борт. Подумайте, от 2% до 3% от общих активов фонда, что часто составляет миллионы долларов.

Фактически, пять лет назад я написал, что реальное препятствие на пути к тому, чтобы стать венчурным капиталистом, связано не столько с полом, сколько с финансовым неравенством. Тогда я сосредоточился на женщинах, которым платят меньше (особенно темнокожим и латиноамериканкам) и которые обладают меньшим богатством. Но то же самое верно и для людей с меньшим достатком.

LP: ≧ 1% обязательного капитала фонда, который вы ожидаете от GP, затрудняет для POC сбор средств.

Учтите, что «для фонда в размере 20 миллионов долларов обязательство в размере 2% с двумя терапевтами по-прежнему является обязательством в размере 200 тысяч долларов для каждого партнера». Для многих из нас это недоступно. https://t.co/bguXpa3CiY

— lolitataub (@lolitataub) 29 октября 2020 г.

К счастью, все меняется, появляется больше способов помочь начинающим венчурным капиталистам собрать первоначальные обязательства по капиталу.Ни один из этих подходов не может гарантировать успех в привлечении средств, но это пути, которые другие венчурные капиталисты эффективно использовали и которые лучше понять.

Во-первых, найдите инвесторов, то есть партнеров с ограниченной ответственностью, которые готовы принять менее 2% или 3% и, возможно, даже менее 1% от общего размера целевого фонда . Скорее всего, вы найдете меньше инвесторов по мере того, как это «обязательство» сократится. Но, например, Джоанна Рупп, которая управляет портфелем прямых инвестиций в размере 1,1 миллиарда долларов для фонда Чикагского университета, предполагает, что и она, и другие менеджеры, которых она знает, готовы проявлять гибкость в зависимости от «конкретной ситуации врача общей практики».”

Рупп говорит: «Я думаю, что существуют отраслевые« нормы », но мы не требовали обязательств [генерального партнера] от молодых врачей общей практики, когда мы чувствовали, что у них нет финансовых средств».

Боб Рейнард, основатель компании по управлению фондами Standish Management, разделяет это мнение, говоря, что меньшее обязательство партнера в обмен на особую экономику инвестора также является довольно распространенным явлением. «Вы можете увидеть снижение платы за управление для LP за помощь им или уменьшение количества переносимых вещей, или и то, и другое, и это делалось годами.”

Изучите компенсацию платы за управление , которую инвесторы в венчурные фонды часто считают разумной. Это не редкость, говорит Майкл Ким из Cendana Capital, фирмы, которая имеет доли в десятках фондов посевной стадии, потому что они также предлагают налоговые льготы (хотя IRS говорило о том, чтобы с ними покончить).

Как они работают? Допустим, ваше «обязательство» составило 1 миллион долларов за 10 лет (стандартный срок жизни фонда). Вместо того, чтобы пытаться найти 1 миллион долларов, которого у вас, предположительно, нет, вы можете компенсировать до 80% этой суммы, вместо этого вложив 200 000 долларов, но со временем уменьшив свои управленческие сборы на ту же сумму, так что это смывка, и вы » re по-прежнему получает кредит на весь 1 миллион долларов.По сути, вы конвертируете комиссионный доход в предполагаемые инвестиции.

Используйте существующие портфельные компании в качестве залога . По крайней мере, два уважаемых менеджера Ким создали фонд не с «обязательством», а, скорее, путем внесения долей владения в стартапы, которые они финансировали как бизнес-ангелы.

В обоих случаях это было выгодно для Кима, который говорит, что компании были быстро повышены. Для управляющих фондами это означало, что им не нужно было вкладывать в фонды больше своих собственных денег.

Заключите сделку с более богатыми друзьями, если сможете . Когда Ким запустил свой фонд для инвестиций в венчурных менеджеров, проработав несколько лет в качестве венчурного инвестора, он собрал 1 миллион долларов в виде оборотного капитала от шести друзей, чтобы начать работу. Эти деньги дали Ким, у которой в то время была ипотека и маленькие дети, достаточно взлетно-посадочной полосы на два года. Очевидно, что ваши друзья должны быть готовы сыграть на вас, но подсластители, безусловно, тоже помогают. В случае с Кимом он пожертвовал своим друзьям процент от экономики Сенданы на неограниченный срок.

Получите ссуду в банке . Рупп сказал, что ей было бы неудобно, если бы терапевт финансировал свои обязательства за счет банковской ссуды по нескольким причинам. Нет гарантии, что управляющий фондом будет зарабатывать деньги из фонда, ссуда увеличивает риск помимо риска, и если управляющему понадобится ликвидность, связанная с этим ссудой, он или она может продать высокоэффективную позицию слишком рано.

Тем не менее, ссуды — не редкость, говорит Рейнард. Он говорит, что банки, имеющие отношения венчурного капитала, такие как Silicon Valley Bank и First Republic, обычно рады предоставить управляющему фондом кредитную линию, чтобы помочь ему или ей сделать капитальные вызовы, хотя, по его словам, это зависит от того, кто еще участвует в фонде.«Пока это разнообразная группа LP», банки могут спокойно двигаться вперед в обмен на выигрыш в бизнесе нового фонда, — предполагает он.

Рассмотрим достоинства так называемой фронтальной загрузки . Это техника, с которой «иногда могут быть комфортно более креативные пластинки», — говорит Ким. Именно так начал свою деятельность инвестор Крис Сакка, ныне миллиардер, когда он впервые обратился к управлению фондами. Как это работает? Некоторые начинающие менеджеры смешивают свой годовой гонорар за управление в размере 2.5% активов, находящихся под управлением, и платят себе более высокий процент — скажем, 5% за каждый из первых трех лет — до тех пор, пока к концу срока существования фонда управляющий не будет получать комиссию за управление.

Это может означать отсутствие дохода, если вы еще не видите прибыли от своих инвестиций. Но предположительно — особенно с учетом темпов роста в последние годы — вы, генеральный партнер, собрали еще один фонд к тому моменту, когда это произойдет, поэтому ресурсы поступают из второго фонда.

Это всего лишь несколько способов начать работу.Есть и другие пути, по которым можно идти, отмечает Ло Тони из Plexo Capital, которая, как и Cendana Capital, имеет доли во многих венчурных фондах. Один из них — использовать самостоятельную IRA для финансирования этого обязательства GP. Другой вариант — продать часть управляющей компании или продать больший процент вашего керри и использовать эти доходы для оплаты вашего обязательства. (Венчурные капиталисты Чарльз Хадсон из Precursor Ventures и Ева Хо из Fika Ventures избежали этого пути и посоветовали новым менеджерам сделать то же самое, если смогут.)

В любом случае, предлагает Тони, бывший партнер венчурного подразделения Alphabet, GV, важно помнить, что не существует единственного правильного способа собрать средства — и нет никаких недостатков в использовании этих стратегий.

Сказал Тони по электронной почте на этой неделе: «Я не видел никаких данных о начале карьеры венчурного инвестора, которые указывали бы на успех в будущем».

Фонд венчурного капитала — Обзор, инвесторы и типы

Что такое фонд венчурного капитала?

Венчурный фонд — это тип инвестиционного фонда, который инвестирует в начинающие компании на ранней стадии, которые предлагают высокий потенциал доходности, но также сопряжены с высокой степенью риска. Фондом управляет фирма венчурного капитала, а инвесторами обычно являются учреждения или частные лица с высоким уровнем собственного капитала. ликвидные активы, такие как наличные деньги и наличные.Ниже приводится общий обзор типичной структуры фонда венчурного капитала:

Что такое фирма венчурного капитала?

Фирма венчурного капитала выполняет в фонде двойную роль, выступая в качестве инвестора и управляющего фондом. Как инвестор, они обычно вкладывают 1-2% собственных денег, что демонстрирует другим инвесторам, что они стремятся к успеху фонда.

Как управляющий фондом, они несут ответственность за определение инвестиционных возможностей, инновационных бизнес-моделей или технологий, а также тех, у кого есть потенциал для получения высокой отдачи от инвестиций. оценить окупаемость инвестиций или сравнить эффективность различных вложений.для фонда.

Роли в фирме венчурного капитала

Типичные роли в фирме венчурного капитала включают:

1. Генеральные партнеры : Ответственные за все решения об инвестировании фонда и обычно инвестируют свой капитал в фонд.
2. Венчурные партнеры : источники инвестиционных возможностей и получают оплату на основе сделок, которые они закрывают.
3. Руководители : позиция среднего уровня, ориентированная на инвестиции. Имея опыт работы в инвестиционном банкинге или другой опыт, связанный с инвестиционной стратегией фонда
4. Ассоциированные сотрудники : Младшие сотрудники с некоторым опытом инвестиционно-банковского или управленческого консультирования
5. Предприниматель по месту жительства : Отраслевые эксперты, нанятые в качестве советников или консультантов фирме венчурного капитала временно, часто для оказания помощи с должной осмотрительностью или продвижением новых идей для стартапов.

Компенсация фирмам с венчурным капиталом

Фирмы венчурного капитала получают выплаты через два потока доходов: комиссионные за управление и начисленные проценты.

Комиссия за управление — это ежегодный платеж, производимый инвесторами венчурной компании для покрытия ее операционных расходов. Комиссия обычно составляет около 2%.

Балансовая процентная ставка — это поощрение за результат, выплачиваемое фирме венчурного капитала всякий раз, когда фонд получает прибыль, и обычно составляет около 20% от общего распределения прибыли.Затем сумма распределяется между сотрудниками фирмы венчурного капитала, причем большая часть идет генеральным партнерам.

Типы фондов венчурного капитала

Фонды венчурного капитала часто сосредотачиваются на отрасли, сегменте рынка, стадии финансирования, географии или их комбинации. Например, фонд может инвестировать только в биотехнологические компании США или стартапы на ранней стадии в различных отраслях. В конечном итоге решение будет зависеть от того, где венчурная компания наиболее опытна и какие области наиболее привлекательны в текущих рыночных условиях.

Жизненный цикл фонда венчурного капитала

Фонды начинаются с периода привлечения капитала, когда венчурная компания ищет инвесторов для нового фонда. В зависимости от репутации фирмы, рыночных условий и стратегии фонда этот процесс может занять месяцы или даже годы. По достижении целевой суммы финансирования фонд закрывается для новых инвесторов.

После этого фирма венчурного капитала инициирует трех-пятилетний инвестиционный период, в течение которого управляющий фондом распределяет капитал между инвестиционными компаниями и формирует портфель.Акцент смещается на управление портфелем и предоставление инвестиционным фирмам необходимых ресурсов для увеличения шансов на прибыльный выход.

Общий жизненный цикл фонда венчурного капитала длится от семи до десяти лет, начиная с момента закрытия фонда и заканчивая закрытием всех сделок и перераспределением прибыли между инвесторами.

Стратегии получения прибыли и выхода

В отличие от процентных облигаций или дивидендных акций, доходность венчурных инвестиций может быть получена только при выходе из позиции.Три наиболее распространенных способа выхода:

1.

Прямая продажа акций

Фонд продает свою долю в инвестиционной компании другому инвестору или продает свои акции обратно самой инвестиционной компании.

2. Приобретение

При приобретении другая компания, обычно крупная, покупает инвестиционную компанию и при этом выкупает фонд венчурного капитала.

3. Первичное публичное размещение (IPO)

При первичном публичном размещении (IPO) инвестиционная компания становится публичной, и фонд венчурного капитала продает свои акции в процессе.

Инвестиционные риски

Хотя доход от венчурных фондов может быть прибыльным, каждая инвестиция сопряжена со значительным риском. Большинство стартапов терпят неудачу и могут привести к значительным потерям для фонда — потенциально к полному ущербу. Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск, поскольку менее зрелые, непроверенные предприятия или технологии более склонны к неудачам.

Диверсификация Диверсификация Диверсификация — это метод распределения ресурсов или капитала портфеля между различными инвестициями.Целью диверсификации является снижение потерь, что является ключом к управлению общим риском венчурных инвестиций. Вместо того, чтобы концентрироваться на одном или двух инвестициях, фирмы венчурного капитала часто инвестируют в несколько предприятий, чтобы распределить свои риски.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает сертификацию коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ CBCA®. Аккредитация коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ является мировым стандартом для кредитных аналитиков, который охватывает финансы, бухгалтерский учет, кредитный анализ, денежные средства. анализ потоков, моделирование ковенантов, погашение ссуд и многое другое.программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжить изучение и развитие своей базы знаний, ознакомьтесь с дополнительными соответствующими ресурсами ниже:

• Известные управляющие фондами Известные управляющие фондами В следующей статье перечислены некоторые управляющие фондами, которые были признаны исключительными. В этот список входят инвесторы, которые создали фонды или управляли очень прибыльными фондами. Управляющими фондами являются Питер Линч, Эбигейл Джонсон, Джон Темплтон и Джон Богл.
• Менеджер портфеля Менеджер портфеля Менеджеры портфеля управляют инвестиционными портфелями, используя шестиэтапный процесс управления портфелем. Узнайте, что именно делает менеджер портфеля в этом руководстве. Управляющие портфелем — это профессионалы, которые управляют инвестиционными портфелями с целью достижения инвестиционных целей своих клиентов.
• Метрики оценки стартапа Метрики оценки стартапа (для интернет-компаний) Метрики оценки стартапа для интернет-компаний. В этом руководстве представлены 17 наиболее важных показателей оценки электронной коммерции для начала оценки Интернета.
• Топ-10 компаний, занимающихся прямыми инвестициями, 10 лучших компаний, занимающихся прямыми инвестициями. Наш список из десяти крупнейших частных фирм, отсортированный по общей сумме привлеченного капитала.Общие стратегии в P.E. включают выкуп заемных средств (LBO), венчурный капитал, капитал роста, проблемные инвестиции и мезонинный капитал.

Как получить финансирование венчурного капитала, от начала до конца

Венчурный капитал — один из наиболее востребованных методов финансирования предпринимателей. Процесс получения венчурного капитала часто бывает долгим и сложным, поэтому перед тем, как приступить к нему, рекомендуется хорошо его понять.

Мы проделали для вас всю работу и разработали электронную книгу под названием «Как получить венчурное финансирование», в которой подробно описан процесс от начала до конца для новичков.Этот бесплатный ресурс необходимо прочитать любому бизнесмену, желающему получить венчурное финансирование. Мы выделим наиболее важные выводы из электронной книги ниже.

📚 Чтобы получить полное изложение, загрузите электронную книгу «Как получить венчурное финансирование».

1. Получите представление о раннем венчурном капитале.

Entrepreneur предлагает следующее определение для VC:

«Средства, поступающие в компанию, как правило, в процессе подготовки к IPO, в форме инвестиций, а не кредита.Эти инвестиции, контролируемые отдельным лицом или небольшой группой, известными как венчурные капиталисты (ВК), требуют высокой нормы прибыли и обеспечиваются значительной долей собственности в бизнесе ».

Проще говоря, венчурные фирмы инвестируют в компании в обмен на долю в бизнесе в надежде получить положительную отдачу от своих инвестиций. Институциональные и частные инвесторы являются основным источником денег венчурного капитала. Как правило, эти венчурные инвестиции представляют собой долгосрочные партнерские отношения между компаниями и фирмами венчурного капитала.

📚 Узнайте больше об основах венчурного капитала на страницах 2-7 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

2. Определите, готова ли ваша компания к финансированию венчурного капитала.

Подходящий момент для обращения к венчурным капиталистам за инвестициями индивидуален для каждой компании. Можно привлечь венчурного партнера только с помощью идеи, но большинство сделок закрывается после того, как у бизнеса есть три конкретных объекта:

• Команда основателей
• Минимально жизнеспособный продукт (MVP)
• Клиенты

VC ориентирована на компании, которые стремятся к быстрому росту и имеют высокие стартовые затраты.Чтобы получить наилучшие шансы на получение венчурного финансирования, вам нужна подрывная идея — в идеале — в отрасли, где венчурные капиталисты, как правило, вкладывают большие средства, например в технологии, — и впечатляющая команда менеджеров.

📚 Подробнее о том, как определить, готова ли ваша компания к венчурному капиталу, см. На страницах 8-13 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

3. Создайте презентацию и презентацию.

Если вы надеетесь получить деньги от венчурного инвестора, прочная презентация станет вашей визитной карточкой и отправной точкой для большинства вводных встреч.

Питч-колода — это презентация, которая дает обзор вашего бизнеса. Колода может поделиться информацией о вашем продукте или услуге, бизнес-модели, рыночных возможностях, потребностях компании в финансировании и вашей управленческой команде.

Шаговая дека должна быть короткой, лаконичной и охватывать следующие элементы:

• Управленческая команда
• Болевая точка рынка и решение
• Прогресс компании
• Сумма инвестиции
• Финансовые показатели компании

📚 Для получения дополнительной информации о создании презентации и презентации см. Страницы 14–18 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

4. Найдите подходящего венчурного капитала для финансирования вашего бизнеса.

Все венчурные компании уделяют особое внимание типам компаний, которые они финансируют: они могут инвестировать в основном в программное обеспечение, потребительские товары, финтех, зеленые технологии, искусственный интеллект или любую другую категорию бизнеса. И каждая фирма фокусируется на разных стадиях инвестирования (начальная стадия, ранняя стадия, серия A, серия B, серия C и т. Д.). Таким образом, первый шаг в обращении к венчурным капиталистам — это исследование.

Когда у вас есть целевой список венчурных капиталистов, пора назначать встречи. У вас есть две возможности установить связи: вступительное слово от кого-то из вашей сети или холодное электронное письмо партнеру венчурного капитала.

📚 Узнайте больше о поиске подходящего венчурного капитала на страницах 19–23 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

5. Освойте список условий VC.

Список условий как «необязательный перечень предварительных условий венчурного финансирования» согласно словарю.CB Insights называет это «первым реальным листом бумаги, который основатель видит от венчурного инвестора, когда он решает, что он заинтересован в инвестировании».

Список условий состоит из трех основных разделов:

• В разделе финансирования изложены финансовые принципы предлагаемой инвестиции. В нем указано, сколько денег венчурная фирма предлагает инвестировать и что она хочет от вашей компании взамен.
• Основная цель раздела корпоративного управления — определить распределение полномочий между учредителями и инвесторами в отношении решений компании.
• Раздел о ликвидации и выходе описывает, что произойдет с инвесторами и акционерами, если ваша компания будет ликвидирована, распущена или продана. Он определяет, кому платят первым, и подчеркивает любые особые предпочтения, данные инвесторам.

📚 Узнайте, как согласовать условия контракта, на страницах 24-30 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

6. Завершите юридическую проверку и закройте сделку.

Как учредитель вы можете повысить свои шансы на заключение сделки с венчурными капиталистами, хорошо подготовившись к комплексной проверке или процессу, с помощью которого инвесторы «собирают необходимую информацию о фактических или потенциальных рисках, связанных с инвестициями». Вы также можете ознакомиться с причинами, по которым сделки часто срываются, и предпринять активные действия, чтобы побудить их к закрытию.

Заключительный этап сделки по венчурному финансированию — это время найти согласованность в ваших внутренних командах, венчурной фирме и ваших юрисконсультах.За это время учредители должны быстро выполнить обязательства перед инвесторами и предоставить точную информацию о своих компаниях.

📚 Прочтите подробнее об отношениях между учредителями венчурного капитала на страницах 31-34 электронной книги «Как получить венчурное финансирование».

Как собрать венчурный фонд

Примечание. Эта статья является четвертой из текущей серии, посвященной формированию венчурных фондов и управлению ими.Чтобы узнать больше об управлении фондом, загрузите эту бесплатную электронную книгу сегодня «Венчурный капитал: практическое руководство» или купите бумажный справочник на Amazon.com.

Чтобы оставаться на вершине раннего инвестирования, нужно много читать. В течение одного дня мы с Кристофером просматриваем десятки статей, информационных бюллетеней, сообщений в блогах, а иногда и отдельных глав в книгах или отраслевых подкастов. Мы также читаем три или четыре информационных бюллетеня, посвященных деятельности венчурного сообщества.Одна из самых значительных тенденций, которые мы наблюдали за последние несколько лет, — это быстрые темпы формирования новых венчурных фондов на ранней стадии в сочетании со значительным ростом объема инвестированного капитала.

Десять или два назад большинство новых фондов представляли собой традиционные венчурные фонды, расположенные в технологических центрах в США и некоторых других странах по всему миру. В наши дни средства появляются почти повсюду. Рост венчурного инвестирования в США более чем удвоился за последнее десятилетие, как показано на диаграмме ниже.Если к этим данным добавить статистику по остальному миру, рост будет еще более резким.

Помимо традиционных венчурных фондов, наблюдается значительный рост инвесторов нового типа, ориентированных на цели корпоративного, государственного, университетского и социального воздействия. В частности, корпоративные инвесторы оказывают большое влияние на инвестиционное сообщество. Как вы можете видеть на диаграммах ниже, менее чем за 10 лет объем корпоративных венчурных инвестиций в США вырос с ~ 25% от общих долларов венчурных инвестиций до ~ 44% от общих долларов.

• Некоторые связывают это с тенденцией к снижению риска капитала за счет «аутсорсинга» исследований и разработок стартапам , которые финансируются третьими сторонами, а затем инвестируют или приобретают перспективные.

• Другие связывают это с желанием позволить большему количеству инноваций развиваться косвенно, несмотря на более зрелую консервативную корпоративную культуру , путем владения миноритарными инвестициями в быстрые стартапы.

• И еще другие связывают это с желанием иметь внутренний путь к приобретению привлекательных стартапов, прежде чем они привлекут тонну венчурного капитала и их требуемая цена приобретения взлетит до небес.

Независимо от того, почему это происходит, очевидно, что это важная тенденция на нашем текущем рынке.

Подписаться. Получайте статьи Seraf Compass еженедельно »

Кроме того, бизнес-ангелы достигают новых высот с точки зрения сделок и вложений.Инвестиции ангелов поступают из множества источников, включая группы ангелов, работающих вместе в сетях, как формальных, так и неформальных, сети ангелов, объединяющихся в синдикаты, фонды ангелов, семейные офисы и платформы синдикации (такие как AngelList и т. Д.). Только за последние 8 лет общие ежегодные инвестиции ангелов в США выросли почти в 4 раза. И числа, показанные в таблице ниже, представляют собой только данные, которые удалось собрать Pitchbook. Мы видели данные из других источников, которые подтверждают уровни активности более чем вдвое, чем показано на этой диаграмме.

Так что все это значит? Почему тебе должно быть до этого дело? Что ж, если вы заинтересованы в привлечении нового фонда, похоже, есть много капитала, доступного для инвестирования в компании на ранней стадии. И, что еще лучше, это очень сложный и трудоемкий класс активов. У большинства источников значительного капитала нет времени или желания быть активным инвестором в этом секторе. Прямые инвестиции в более мелкие сделки в ранних компаниях намного сложнее по сравнению с другими доступными им инвестиционными возможностями.А процент неудач велик, поэтому необходима диверсификация в относительно большое количество сделок. Однако по причинам распределения активов и стремления к более высокой доходности те, у кого есть значительные активы для инвестирования, очень заинтересованы в том, чтобы найти способ участвовать в огромном потенциале роста, предлагаемом этим классом активов. Поэтому вкладывать свои деньги в венчурный фонд на ранней стадии, которым активно управляют эксперты, становится для них привлекательным вариантом (по крайней мере, теоретически).

Но как убедить потенциальных инвесторов доверять вам свой кровно заработанный капитал? Кристофер одновременно является партнером с ограниченной ответственностью в нескольких венчурных фондах и генеральным партнером нескольких посевных фондов.Он сидел по обе стороны стола для сбора средств. Он понимает, каково это, когда его просят инвестировать в фонд, и знает, какие вопросы он любит задавать управляющему фондом. И он понимает, что нужно для привлечения капитала от внешних инвесторов для фондов, которыми он управляет. Давайте послушаем, какой совет он может дать управляющему новым фондом, который хочет привлечь новый венчурный фонд.

Кристофер, прежде чем мы углубимся в вопросы, связанные со сбором средств, не могли бы вы объяснить роли, которые играют генеральные партнеры (GP) венчурного фонда и ограниченные партнеры (LP) фонда?

Генеральные партнеры (GP) фонда — это команда опытных инвесторов и / или операторов, которые активно осуществляют повседневное управление фондом, инвестируют его капитал и управляют портфелем.Генеральный партнер (GP) может входить в совет директоров одной или нескольких портфельных компаний, обеспечивая заботу о доле фонда в инвестициях.

Партнер с ограниченной ответственностью (LP) — это квалифицированный инвестор, который вкладывает определенную сумму капитала в фонд и платит комиссию за управление (или перевод средств) GP для управления своими инвестициями. LP могут быть сами опытными инвесторами или совершенно новичками в инвестировании. В зависимости от структуры фонда некоторые LP могут быть пассивными инвесторами, которые исключительно предоставляют капитал, в то время как другие LP могут активно участвовать в фонде, заключая сделки с поставщиками, выступая в качестве отраслевого эксперта, проводя комплексную проверку или предоставляя связи или другие ресурсы, которые могут помочь с анализ возможностей, обеспечение роста или определение возможностей выхода.

Термины «партнер с ограниченной ответственностью» и «генеральный партнер» восходят к ранним годам венчурного капитала до того, как существовали компании с ограниченной ответственностью (LLC), когда почти все фонды в зарождающейся отрасли были структурированы как довольно сложные партнерства с LP и GP, вступающими в соглашение о партнерстве, в котором разъясняется, как будет распределяться работа, начисляться гонорар и распределяться прибыль.

Эти соглашения были сложными и тщательно разработанными, чтобы минимизировать юридическую ответственность и максимизировать налоговую эффективность.Сегодняшние фонды очень похожи по своей концепции, но могут быть по-разному структурированы с использованием компаний с ограниченной ответственностью (LLC) и товариществ с ограниченной ответственностью (LLP). Или современный фонд может быть даже структурирован как комбинация LLC и традиционного партнерского соглашения, в соответствии с которым GP является организацией LLC, а не отдельным лицом или группой людей. Механизмы распределения комиссионных и прибыли в современных фондах могут быть гораздо более сложными. По мере развития отрасли и GP, и LP стали более умными, но цели и роли остались прежними: активные инвесторы управляют деньгами от имени пассивных партнеров, сводя к минимуму ответственность и увеличивая налоговую эффективность.

Расскажите нам о процессе принятия решений, прежде чем инвестировать в фонды в качестве партнера с ограниченной ответственностью. Какие ключевые вопросы вы задаете управляющим фондами?

Позвольте мне ответить на этот вопрос двумя способами, потому что я — несколько особый случай. Сначала я расскажу об общих проблемах, на которые я смотрю, и порекомендую любой обзор LP перед инвестированием. А потом я покажу, как я применил их в своей особой ситуации.

Когда LP смотрит на фонд, он должен рассмотреть три разные категории вопросов для оценки:

1. Возможности команды

2. Дизайн фонда

3. Статус фонда и текущий инвестиционный климат

Возможности команды

Это действительно вопрос того, чтобы взглянуть на врачей общей практики и выяснить, являются ли они командой, которая, по вашему мнению, может обеспечить превосходную производительность, которую вы ожидаете.Итак, вы собираетесь посмотреть на их общий опыт работы в отрасли до того, как стать управляющим фондом, а также на их уровень опыта и прошлую работу в качестве терапевта.

• Какую производительность они продемонстрировали на прошлых пластинках?

• Насколько стабильна эта производительность с течением времени?

• В какие конкретно компании они инвестировали?

• Отчитываются ли они об эффективности исключительно на основе одного блокбастера или же они продемонстрировали способность определять и развивать несколько твердых победителей?

• Какова была их личная роль в этих инвестициях (ведущие или просто сторонние наблюдатели)?

Кроме того, вы захотите исследовать следующее:

• Какие еще профессиональные и личные обязательства у них есть, которые могут побороть их за время и внимание? Например, несмотря на то, что у совета директоров большой опыт, но если они уже перегружены обязательствами совета директоров, смогут ли они занять новые места в совете директоров в этом новом портфеле?

• Насколько они связаны и подключены к сети? Насколько они заметны? Есть ли у них доступ к лучшим командам основателей (т.е. хорошее дело расход)?

• Насколько хороша их репутация в обществе? Какие ссылки они могут предоставить от других LP, учредителей, венчурных капиталистов?

• Насколько разнообразна команда GP? Предлагают ли они различные точки зрения и дополнительные навыки?

Короче говоря, вы ищете команду с послужным списком, навыками и временем для успешного инвестирования этого нового фонда. Это тяжелая работа, требующая большого количества суждений и интуиции.У этих терапевтов есть отбивные?

Фонд дизайна

Концепция дизайна фонда действительно охватывает все, от структуры фонда до философии фонда.

• Какова структура комиссионных и перенос (процент распределения прибыли) и как это соотносится с рыночными нормами?

• Каков размер фонда?

• Какой процент фонда вкладывается лично врачами общей практики, чтобы у них было немного шкуры в игре наряду с долгожителями?

• На сколько компаний и на какую степень диверсификации нацелен фонд?

• Какая у фонда стратегия первоначального инвестирования по сравнению собщий объем инвестиций с течением времени (и целевой процент владения каждой компанией)?

• Будут ли врачи общей практики делать все инвестиции напрямую, или они планируют использовать «разведчиков» или других агентов для их представления в некоторых сделках?

Кроме того, вы ответите на следующие вопросы:

• В какую стадию компании будет инвестировать фонд (предварительная посевная, посевная, ангельская, расширение ангела, предварительная серия A, серия A, расширение серии A, серия B или более поздние стадии роста)?

• Каков общий инвестиционный тезис фонда — нацелен ли он на конкретную отрасль, сектор, технологию, рыночное пространство или другую «тему»?

• Какие критерии планируют использовать врачи общей практики при оценке компаний?

• Существуют ли структуры сделок или условия сделок, которые они будут искать, или условия, которые они не примут?

• Каков план терапевтов в отношении [[отчета перед LP?] ССЫЛКА на отчетную статью]

• Какие контрольные показатели производительности GP считают актуальными для фонда и чего ожидает команда с точки зрения общей производительности, которую они смогут выполнить?

Задавая эти вопросы, вы получите общее представление о том, что этот фонд пытается сделать, что отличается от других фондов, и как и почему они считают, что их уникальный подход приведет к превосходной прибыли.

Статус фонда и климат фонда

Ваш последний набор вопросов должен касаться установления более широкого контекста, в котором происходит сбор средств.

• Это первый (или десятый) фонд врачей общей практики?

• Сколько предыдущих фондов все еще активно инвестируют (и требуют много времени) и сколько находятся в режиме сбора урожая?

• Каков текущий уровень обязательств врачей общей практики перед этими старыми фондами?

• Как давно этот конкретный фонд занимается сбором денег?

• Какая часть этого фонда фактически собрана на данный момент?

• Когда фонд ожидает первого закрытия и начала инвестирования?

• Есть ли уже запланированные инвестиции компании для добавления в фонд на начальном этапе?

• Предлагаются ли особые условия ранним «якорным» LP, которые готовы прийти на первое закрытие и начать сбор средств?

• Каковы сейчас условия для сбора средств и соответствуют ли эти конкурентные условия текущим условиям?

• Кто другие LP привержены фонду и навязывают ли какие-либо из них особые условия инвестиционных сделок LP, отличные от тех, которые вы мне предлагаете, или кто-либо из них налагает особые ограничения или ограничения на фонд?

Как видите, это огромный список вопросов, с которыми вам нужно справиться, чтобы понять, что вы делаете как LP, и чтобы иметь возможность ответить, собираетесь ли вы собирать деньги как GP.Для первого GP или LP это может быть довольно сложно, но с небольшим опытом и некоторым знакомством с некоторыми сокращениями, это действительно не слишком длинный список.

Во второй части этой статьи мы подробнее рассмотрим, какие элементы вам нужно иметь в презентации или проспекте фонда, чтобы убедить потенциальных LP инвестировать в ваш фонд, и какие квалификации важны для потенциальных инвесторов.

Хотите узнать больше об управлении фондом? Загрузите эту бесплатную электронную книгу сегодня Venture Capital: A Practical Guide или купите бумажный справочник на Amazon.com.

Как работает венчурный капитал

Фирмы венчурного капитала, без сомнения, являются движущей силой инноваций, поскольку они поддерживают компании, в которые они могут инвестировать, от ранних стадий до IPO, особенно тех, у которых более крупные фонды, под управлением которых находятся миллиарды долларов.

Определение ролей в VC

Как описано в моей книге Искусство сбора средств для стартапов , в венчурных компаниях работают разные люди.

Самые молодые люди хотят быть аналитиками. Эти люди либо студенты MBA, проходящие практику, либо люди, только что окончившие школу. Основная роль аналитиков состоит в том, чтобы посещать конференции и находить сделки, которые могут входить в инвестиционную стратегию фонда, из которого инвестирует венчурная фирма. Аналитики не могут принимать решения, но они могут быть хорошим способом открыть вам дверь и познакомить вас с кем-то более старшим в компании. Однако аналитики по большей части проводят исследования рынка и изучают вас и ваших конкурентов, поэтому будьте осторожны, обучая их слишком много.

Ближайшая должность после аналитика — это юрист. Сотрудник может быть младшим или старшим. Сотрудниками, как правило, являются люди с финансовым образованием и сильными навыками построения отношений. Сотрудники не принимают решений в фирме, но они определенно могут заинтересовать людей, участвующих в процессе принятия решений.

Через сотрудников вы сможете найти руководителей. Это высокопоставленные люди, которые могут принимать решения, когда дело доходит до инвестиций, но не имеют полной власти в реализации общей стратегии фирмы.Директор может провести вас в дверь и быть вашим руководителем, который поможет вам пройти через весь процесс получения финансирования. Директора — это те люди, которые близки к тому, чтобы стать партнером. Они обладают властью внутри фирмы, но не могут считаться старшими в фирме.

Самые старшие сотрудники венчурной компании стоят выше руководителей и называются партнерами. Партнерами могут быть полные партнеры или управляющие партнеры. Разница в названии варьируется в зависимости от того, имеет ли человек право голоса при принятии инвестиционных решений или может также иметь право голоса при принятии операционных решений.Помимо инвестиций, партнеры также несут ответственность за привлечение капитала для средств, в которые фирма будет инвестировать.

Наконец, венчурные партнеры не участвуют в повседневных операциях или инвестиционных решениях фирмы. Венчурные партнеры играют стратегическую роль в фирме, в основном заключающуюся в привлечении новых сделок, которые они отсылают к другим партнерам фирмы. Венчурные партнеры, как правило, получают компенсацию в виде процентной ставки, которая представляет собой процент от прибыли, которую получают фонды после того, как они обналичивают инвестиционные возможности.

Другой фигурой в венчурной фирме является постоянный предприниматель (EIR). EIR — это в основном люди, которые имеют хорошие отношения с венчурным капиталом и, возможно, предоставили венчурному капиталу выход, помогая им зарабатывать деньги. EIR обычно работают в течение года или около того, помогая им анализировать сделки, которые заключаются. В конечном итоге цель EIR — запустить еще один стартап с положительными инвестициями.

Инвесторы венчурных компаний называются партнерами с ограниченной ответственностью (LP). LP — это институциональные или индивидуальные инвесторы, которые вложили капитал в фонды венчурной фирмы, из которой они инвестируют.LP включают эндаумент, корпоративные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, богатые семьи и фонды фондов.

Процесс получения финансирования от венчурной компании

Прежде всего, определите венчурного капитала, который может инвестировать в вашу вертикаль. Есть множество инструментов, которые вы можете использовать, чтобы определить, кто может вам подойти. (Вы можете использовать Crunchbase, Mattermark, CB Insights или Venture Deal.)

После того, как у вас будет список целей, вам нужно будет увидеть, кто у вас есть общего и близкого вам человека, который сможет вас представить.Лучшие предложения исходят от предпринимателей, которые хорошо окупаются в венчурном капитале. Венчурные капиталисты используют эти представления как социальное доказательство и знак одобрения отношений. Чем лучше будет введение, тем больше у вас шансов получить финансирование.

В качестве следующего шага к ознакомлению и в случае подлинного проявления интереса со стороны ВК вам позвонят. В идеале вы должны пойти прямо к партнеру, чтобы сэкономить время, или цель состоит в том, чтобы как можно скорее познакомиться с партнером.Если вы уже общаетесь с партнером после первого звонка, он или она попросят вас отправить презентацию (также известную как презентация), если звонок пройдет успешно и есть интерес.

В связи с этим я недавно рассказал о шаблоне питча, созданном легендой Кремниевой долины Питером Тилем (см. Его здесь). Я также даю комментарий к презентации от конкурента Uber, который собрал более 400 миллионов долларов (см. Здесь).

После того, как партнер просмотрит презентацию, она свяжется с вами (или, возможно, со своим помощником), чтобы согласовать время, когда вы отправитесь в офис и встретитесь лицом к лицу.Во время этой встречи вы захотите пообщаться на личном уровне и посмотреть, есть ли у вас что-то общее. Партнер будет задавать вопросы. Если вы можете хорошо решить все проблемы, и партнер удовлетворен, тогда вас пригласят для презентации другим партнерам.

Встреча партнеров — последний шаг к ознакомлению с условиями. Все партнеры по принятию решений будут с вами в одной комнате. В идеале партнер, с которым вы общались, отзывался о вас хорошо, если только не возникли проблемы (которые вы, надеюсь, к этому времени уже решили).

Вы получите список условий, если вам удалось решить проблемы, высказанные на встрече партнеров. Помните, что перечень условий — это просто обещание предоставить вам финансирование. Это не значит, что вы получите капитал. Это необязательное соглашение. Если вы хотите глубже изучить списки условий, я рекомендую ознакомиться с шаблоном терминов, который я недавно опубликовал в Forbes.

После ознакомления с условиями начинается процесс комплексной проверки. Обычно венчурному капиталу требуется от одного до трех месяцев, чтобы завершить комплексную проверку.Если нет серьезных красных флажков, вы должны быть готовы к работе и получить средства в банке после того, как все документы о предложении будут подписаны и выполнены.

График сбора средств

График сбора средств

Как венчурные капиталисты монетизируют

венчурных капиталистов зарабатывают на комиссионных за управление и на начисленных процентах. Комиссия за управление обычно представляет собой процент от суммы капитала, которым они управляют. Комиссия за управление венчурным капиталом обычно составляет около 2%.

Другая сторона зарабатывания денег — это начисленные проценты. Чтобы понять эту концепцию, понесенный процент — это, по сути, процент от прибыли. Обычно это от 20% до 25%. Обычно это самый большой диапазон, если венчурным капиталом является фирма высшего уровня, такая как Accel, Sequoia или Kleiner Perkins.

Для того, чтобы обналичить и получить перенесенные проценты, венчурный фонд должен иметь портфель каждого из фондов, выходящих из фонда, что означает, что компания приобретена или будет приобретена посредством IPO, когда инвесторы могут продать свою позицию.

Обычно уход занимает от пяти до семи лет, если у компании не закончились деньги или у учредителей закончилась энергия. Обычно венчурные капиталисты хотят продать свою позицию в течение восьми-десяти лет, особенно если они являются инвесторами на ранней стадии.

Стартапы — это очень рискованный класс активов, и девять из 10 в конечном итоге потерпят неудачу. По этой причине венчурные капиталисты пойдут на те компании, которые могут дать им 10-кратную прибыль, чтобы помочь им с убытками других компаний в их портфелях.Если вы не можете прогнозировать такую ​​прибыль, венчурный капитал может не подходить для получения финансирования.

Участие венчурного капитала в вашей компании

венчурных капиталистов хотели бы иметь прямое отношение к вашей компании, чтобы оставаться рядом со своими инвестициями и иметь право голоса при принятии важных решений, которые могут повлиять на их доходность в долгосрочной перспективе.

Имея это в виду, венчурные капиталисты обычно покупают в капитале от 15% до 45% вашей компании. Обычно в раундах более ранних стадий речь идет о более высоком уровне, но венчурные капиталисты должны помнить о ставке, которую они оставляют предпринимателю, чтобы они все еще были достаточно мотивированы, чтобы оставаться и продолжать сосредотачиваться на исполнении.

венчурных капиталистов запросят участие в совете директоров в обмен на инвестиции, которые они делают в вашу компанию. Есть два типа уровней досок. Одно из них — это место в совете директоров, в котором они участвуют в принятии основных решений компании. Это особенно важно, когда речь идет о будущих раундах финансирования или сделках слияния и поглощения (также называемых M&A).

Другой уровень участия совета директоров — это так называемый наблюдатель за советом директоров, что означает, что у них будет открытое приглашение на собрания без голосования.По моему опыту, они все еще имеют большое влияние. Ниже приведено сравнение директоров и наблюдателей.

Члены Правления и наблюдатели Правления

Члены Правления и наблюдатели от Правления

Понимание ценности, которую приносит ВК

Большинство венчурных капиталистов говорят, что основная причина, по которой предпринимателю следует подумать о работе с венчурным капиталом, заключается в ценности, которую они могут внести в общую стратегию и выполнение бизнеса. Однако это далеко не так.

Вам нужно будет провести комплексную проверку, чтобы действительно понять, собирается ли венчурный инвестор добавлять стоимость в дополнение к капиталу. Эта ценность может быть знакомством с потенциальными партнерствами, их сетью других успешных учредителей или инфраструктурой, которую предлагает фирма.

Инфраструктура может быть самой привлекательной частью. Венчурные капиталисты, такие как Andreessen Horowitz или First Round Capital, имеют специальную команду маркетологов, рекрутеров и другие ресурсы, которые они могут привлечь в компанию, в которую они инвестируют.В конечном итоге это способствует росту бизнеса.

Преодоление шума ВК

Как учредитель вы хотите задавать правильные вопросы, которые помогут вам понять, действительно ли венчурный инвестор заинтересован в инвестировании, или какой тип партнеров вы будете привлекать к своей компании после закрытия раунда финансирования.

Если венчурная фирма не инвестировала более 6 месяцев в новые компании, это означает, что венчурная компания испытывает проблемы с закрытием своего следующего фонда или что они находятся в режиме сбора средств.В этом случае переходите к следующему VC, иначе процесс будет приостановлен. Закрытие фонда обычно может занять от 12 до 24 месяцев. Вы всегда хотите работать быстро. Если вам нужен список самых активных венчурных капиталистов, я рекомендую прочитать эту статью в Forbes, которую я недавно опубликовал.

Спросите, как они обычно работают с портфельными компаниями. Попросите венчурного инвестора познакомить вас с несколькими основателями компаний, которые прекратили свою деятельность. Эти вопросы могут дать полную картину и увидеть, как они себя ведут, находясь на другой стороне горы.На этапе свиданий все счастливы без каких-либо забот, поэтому не ошибитесь, ведь люди меняются, когда на кону стоят деньги.

Кроме того, поинтересуйтесь отчислениями в пул опционов для сотрудников компаний вашего размера. (Это должно быть записано в условиях сделки.) Если вы видите, что они хотят выделить более 20% на посевной раунд или более 10% на серию А, раунд финансирования, это может означать, что они, возможно, в конечном итоге захотят заменить учредителя. команда.

Воронка потока сделок венчурного капитала обычно представлена ​​на изображении ниже.В среднем из 1000 компаний партнер инвестирует в 3-4 из них ежегодно. Это означает, что только 0,2% компаний получают венчурное финансирование.

Различия между венчурным и частным капиталом

Между этими двумя типами инвесторов существует путаница. Фирмы венчурного капитала, как правило, работают на протяжении всего жизненного цикла компании, вплоть до события ликвидности, когда стартап либо приобретается, либо проходит IPO.

венчурных капиталистов также очень активно участвуют в операционной структуре. Однако главное отличие заключается в том, что венчурные капиталисты инвестируют в людей с большей степенью риска, чем традиционные фирмы прямых инвестиций (PE). ЧП пойдут больше на цифры. Они инвестируют в уже сформированный бизнес, где результат более предсказуем.

PE часто инвестируют в этапы роста и более поздние раунды, поэтому ваш стартап, если вы находитесь на ранней стадии, скорее всего, не подойдет.

No related posts.