Что будет в ноябре с долларом в: Опасный ноябрь. Как курс рубля переживет наступивший месяц :: Новости :: РБК Инвестиции

В этом сценарии статус-кво рецессия недолговечна, и президент Трамп получает выгоду, поскольку экономика восстанавливается после пандемии. Вероятные результаты будут включать продолжающееся дерегулирование, что принесет пользу секторам телекоммуникаций и энергетики, а также управляющим активами, хотя возобновляемые источники энергии могут столкнуться с давлением.В отчете ожидаются лишь незначительные краткосрочные изменения политики и скомпрометированные продления истекающего налогового счета за 2017 год. Процентные ставки в США, вероятно, останутся ограниченными диапазоном или еще больше упадут после выборов, в зависимости от пути восстановления. Вероятна реактивная фискальная экспансия, и доллар может столкнуться с понижательным давлением.

Темы, такие как здравоохранение и лидерство, где демократы имеют излишек доверия со стороны избирателей, доминируют в кампании и доводят выборы до Байдена, который, по мнению большинства избирателей, лучше справится с текущим кризисом, основываясь на текущих мнениях о ответных мерах на пандемию.Спрос избирателей на изменения может привести к усилению регулирования и надзора, оказывая давление на определенные секторы, такие как финансы, энергетика США, телекоммуникации, ИТ-оборудование, Интернет и фармацевтика. В то время как ранние сигналы о победе Байдена могут ослабить рынки до ноября, после выборов разделенного правительства рынки ставок в США вряд ли резко изменятся — и даже могут немного упасть. Как и в случае со сценарием тонкой красной линии, такой раздельный результат может незначительно ослабить доллар.

V-образный подъем вдохновляет избирателей-республиканцев и подталкивает президента Трампа ко второму сроку и возвращению Палаты представителей республиканцами.Трамп занимает более агрессивную антикитайскую позицию на фоне большей настороженности избирателей США по отношению к Китаю. Республиканская зачистка может означать дальнейшее снижение налогов и досрочное продление истекающих налоговых положений Трампа, что приведет к увеличению дефицита. Такой бюджетный стимул, вероятно, приведет к росту ВВП США и укреплению доллара, но цены на казначейские облигации могут снизиться из-за растущего дефицита, что приведет к повышению процентных ставок и доходности. В сфере акций, телекоммуникаций, энергетики и управляющих активами США продолжающееся дерегулирование может выиграть.

Затяжная рецессия может навредить Трампу, поскольку исторически высокий уровень безработицы в штатах, избравших его в 2016 году, особенно в штатах Мичиган, Пенсильвания и Невада, подрывает его претензии на руководство экономикой.Избиратели обращаются к Байдену и демократам как к более заслуживающим доверия вопросам о реформе здравоохранения и борьбе со второй волной COVID-19. Такой демократический захват может также привести к увеличению дефицита за счет расходов на здравоохранение и инфраструктуру. Однако стимулы со стороны спроса будут стимулировать экономический рост, повышая процентные ставки и инфляцию. Акции США, управляемые медицинские организации, транспорт, нефтегазовая промышленность за пределами США, банки с большой капитализацией и секторы потребительского финансирования могут получить прибыль, но реформа здравоохранения может оказать давление на фармацевтические компании.Усиление регулирования может также повлиять на технологический сектор, финансы, сетевой нейтралитет и экологические проблемы.

Для исследования Morgan Stanley о президентских выборах 2020 г. запросите у представителя Morgan Stanley или финансового консультанта полный отчет «Пересмотренное руководство по направлениям экономической политики и влиянию на рынок» (8 июня 2020 г.). Плюс еще идеи от лидеров мнений Morgan Stanley.

долларов США после Дональда Трампа

И индекс доллара США в среду увеличился. Он вырос на 0,6% до 101,63 по состоянию на 11:47 по восточному времени, около 14-летнего максимума.

По крайней мере, часть этого укрепления можно объяснить реакцией рынков на предложенные Трампом инициативы в области налогово-бюджетной политики.

Однако в дальнейшем есть и другие вещи, о которых следует помнить в отношении доллара.

«Мы не будем спорить с логикой и нашими пересмотренными прогнозами, поскольку в результате выборов будет учтен более сильный доллар», — написала в записке для клиентов команда HSBC во главе со стратегом Дарагом Махером.«Тем не менее, в повестке дня политики Трампа есть много движущихся частей, и рынок рискует упустить драйверы в своей близорукой ориентации только на фискальную политику».

Более конкретно, HSBC детализировал четыре пункта, отметив, что это не стопроцентная гарантия того, что индекс будет продолжать расти:

1. Фискальная политика — позитивная для доллара. HSBC считает, что предложенная Трампом более мягкая фискальная политика будет положительной для доллара, поскольку они считают, что повышение процентных ставок будет больше, чем любые негативные последствия, связанные с более высокой инфляцией и более широким дефицитом текущего счета.
2. Политика репатриации зарубежных доходов — положительно для доллара. Команда утверждает, что любое увеличение потоков репатриации должно быть положительным для доллара. Хотя они добавили, что «на самом деле трудно сделать оправданную оценку вероятного масштаба воздействия доллара», учитывая, что неясно, какая часть зарубежного пула прибылей уже выражена в долларах.
3. Торговая политика — неоднозначная для доллара по отношению к G10, но, вероятно, более сильная по отношению к развивающимся рынкам. Трамп сохранял твердую позицию против торговли на протяжении всей кампании, а недавно объявил, что он выйдет из Транстихоокеанского партнерства в первый день своего пребывания в должности.«Один из самых больших опасений для развивающихся рынков перед выборами заключался в том, что победа Трампа может подтолкнуть мир к торговой войне», — написала команда HSBC. «Это остается возможностью, которая, вероятно, будет иметь негативные последствия для доллара».
4. Иммиграционная политика — негативно для доллара по отношению к G10. Трамп твердо выступает за депортацию иммигрантов без документов. В экономической сфере это будет означать сокращение предложения рабочей силы, и HSBC утверждает, что это может привести к «неблагоприятным последствиям» для роста, что в таком случае может быть отрицательным для доллара.

Эти политики «указывают на силу доллара в целом», — утверждали они. Однако также возможно, что со временем фискальная экспансия может превратиться в негатив для доллара, если рынки в конечном итоге начнут беспокоиться о росте уровня долга.

«Это может затем присоединиться к любому сопротивлению доллара США из-за структурных препятствий торговой войны или агрессивной иммиграционной политики. Но такая динамика, скорее всего, потребует времени, чтобы развернуться, если вообще, и поэтому наши прогнозы вместо этого основываются на краткосрочной силе для доллар США «, — написала команда HSBC.

Отдельно стоит отметить, что более сильный доллар не обязательно хорошо для американских компаний с большим международным присутствием. Фактически, в последние несколько кварталов американские компании обвиняли более сильный доллар в более низкой прибыли.

В интервью телеканалу CNBC «Squawk on the Street» в среду Мэг Уитман, генеральный директор Hewlett Packard Enterprise, более подробно объяснила, почему это происходит:

«Встречный ветер очень реален.Потому что, когда доллар силен, наши товары за рубежом дороже. Итак, допустим, кто-то в Европе собирался купить 1000 серверов, теперь, возможно, они купят только 800, потому что доллар такой сильный. Итак, послушайте, мы должны справиться с этим. Это часть нашей новой реальности. Мы должны привести нашу структуру затрат в соответствие.

В конечном итоге все будет зависеть от того, что на самом деле будет делать Трамп в будущем. Или, как выразилась команда HSBC: помогают более точно оценивать перспективы доллара США с течением времени.«

Как Трамп забирает деньги доноров для будущего

В целом кампания Трампа заплатила более дюжине юридических фирм, в том числе 1,6 миллиона долларов Касовицу Бенсону Торресу, более 500 тысяч долларов Джонсу Дей и около 600 тысяч долларов Дечерту. Юридической фирме Курта Хилберта, который во время телефонного разговора Трампа оказывал давление на государственного секретаря-республиканца в Джорджии Брэда Раффенспергера, чтобы тот «нашел» голоса для отмены результатов выборов, заплатили более 480 000 долларов. Платеж в размере 3 миллионов долларов был направлен в избирательную комиссию штата Висконсин для оплаты пересчета голосов.

Один из крупных доноров-республиканцев, К. Бойден Грей, который внес более 2 миллионов долларов республиканцам в период 2020 года, также предоставил юридические консультации г-ну Трампу, заработав 114 000 долларов.

Операция Трампа продолжала тратить средства на сбор средств, вкладывая миллионы в секретную компанию с ограниченной ответственностью American Made Media Consultants для рекламы в Интернете и текстовых сообщений. Члены семьи г-на Трампа и вице-президента Майка Пенса когда-то входили в совет директоров компании, через которую в ходе кампании 2020 года было потрачено более 700 миллионов долларов.

В послевыборный период через компанию было потрачено более 63 миллионов долларов из комитетов, связанных с г-ном Трампом.

Национальный комитет Республиканской партии закончил год с более чем 80 миллионами долларов в банке после блиц-кампании по сбору средств, и партия имеет право на долю еще 63 миллионов долларов на двух общих счетах с г-ном Трампом. По соглашению R.N.C. собрал 25 центов за каждый доллар, который Трамп собрал онлайн через их совместный счет в декабре.

Один из Mr.Комитеты Трампа и Р.Н.К. потратил почти 235 000 долларов на книги через компанию Reagan Investments, которая также работала для PAC, контролируемого сенатором Тедом Крузом из Техаса. Кампания Трампа прошлой осенью предлагала подписанные экземпляры книги Круза донорам, которые пожертвовали 75 долларов и более.

И, как и с момента его выдвижения в 2015 году, предвыборные счета г-на Трампа покровительствовали его бизнесу в послевыборный период.

Что такое золотой стандарт и почему США выигрывают от доллара, который не привязан к стоимости блестящего куска металла?

Фраза «золотой стандарт» означает, в просторечии, наилучший доступный эталон, поскольку двойные слепые рандомизированные испытания являются золотым стандартом для определения эффективности вакцины.

Его значение, вероятно, исходит из моего мира экономики и относится к тому, что когда-то было центральным элементом международной валютной системы, когда стоимость большинства основных валют, включая доллар США, основывалась на цене золота.

Некоторые экономисты и другие, в том числе президент Дональд Трамп и его кандидат в Совет управляющих Федеральной резервной системы Джуди Шелтон, выступают за возврат к золотому стандарту, потому что это наложит новые правила и «дисциплину» на центральный банк, который они считают слишком сильным и чьи действия они считают ущербным.

Это одна из нескольких причин, по которым кандидатура Шелтон вызывает споры в Сенате, который 17 ноября проголосовал против утверждения ее кандидатуры, хотя ее сторонники-республиканцы могут иметь возможность попробовать еще раз.

Как экономист, специализирующийся на политике обменного курса, я потратил много времени на изучение денежно-кредитной и курсовой политики. Оглядываясь на золотой стандарт и то, почему мир прекратил его использовать, показывает, что его лучше оставить как пережиток истории.

Стабильность — в хорошие времена

Золотой стандарт — это система обменных курсов, при которой валюта каждой страны оценивается как фиксированная сумма золота.

В конце 19 — начале 20 веков одна унция золота стоила 20,67 доллара в США и 4,24 фунта стерлингов в Великобритании. Это означало, что кто-то мог конвертировать один британский фунт в 4,86 ​​доллара и наоборот.

Страны с золотым стандартом, в которые входили все основные промышленно развитые страны в период расцвета системы с 1871 по 1914 год, имели фиксированную цену за унцию золота и, следовательно, фиксированный обменный курс с другими, кто использовал систему. Они держали одну и ту же золотую привязку на протяжении всего периода.

Золотой стандарт стабилизировал стоимость валюты и тем самым стимулировал торговлю и инвестиции, способствуя тому, что было названо первой эпохой глобализации. Система рухнула в 1914 году, когда разразилась Первая мировая война, когда большинство стран приостановили ее использование. После этого некоторые страны, такие как Великобритания и США, продолжали полагаться на золото как на центральный элемент своей денежно-кредитной политики, но сохраняющаяся геополитическая напряженность и высокая цена войны сделали его гораздо менее стабильным, демонстрируя свои серьезные недостатки во время кризиса.

Начало Великой депрессии, наконец, вынудило США и другие страны, которые все еще привязывали свои валюты к золоту, полностью отказаться от системы. Экономист Барри Эйхенгрин обнаружил, что усилия по поддержанию золотого стандарта в начале Великой депрессии в конечном итоге усугубили спад, потому что они ограничили способность центральных банков, таких как ФРС, реагировать на ухудшение экономических условий. Например, в то время как центральные банки сегодня обычно снижают процентные ставки, чтобы стимулировать нестабильную экономику, золотой стандарт требовал от них сосредоточиться исключительно на сохранении привязки своей валюты к золоту.

Конец золота

После Второй мировой войны ведущие западные державы приняли новую международную валютную систему, которая сделала доллар США мировой резервной валютой.

Все валюты колебались по отношению к доллару, который был конвертируемым в золото по курсу 35 долларов за унцию. Разнообразные экономические, политические и глобальные факторы давления в 1960-х и 1970-х годах вынудили президента Ричарда Никсона раз и навсегда отказаться от золотого стандарта к 1971 году.

С тех пор основные валюты, такие как U.С. доллар свободно торгуется на мировых биржах, и их относительная стоимость определяется рыночными силами. Доллар в вашем кармане подкреплен не чем иным, как вашей верой в то, что вы сможете купить на него хот-дог.

Вернуться в «золотые» годы?

Аргументы в пользу возврата к золотому стандарту периодически появляются снова, обычно в периоды бушующей инфляции, например, в конце 1970-х годов.Его сторонники утверждают, что центральные банкиры несут ответственность за резкий рост инфляции посредством политики, такой как низкие процентные ставки, и поэтому золотой стандарт необходим для их сдерживания.

Однако особенно странно выступать за золотой стандарт в то время, когда одна из основных проблем, которые якобы решает золотой стандарт, — безудержная инфляция — остается низкой на протяжении десятилетий.

Более того, возврат к золотому стандарту создаст новые проблемы. Например, цена на золото сильно колеблется.Год назад унция золота стоила 1457 долларов. Пандемия помогла поднять цену на 40% до 2049 долларов в августе. По состоянию на 18 ноября это было около 1885 долларов. Ясно, что если бы доллар был привязан к золоту, когда его цены сильно колеблются, это было бы дестабилизирующим фактором. Обменные курсы между основными валютами обычно намного более стабильны.

Важно отметить, что возвращение к золотому стандарту сковало бы ФРС в ее усилиях по решению меняющихся экономических условий с помощью политики процентных ставок. ФРС не сможет снизить процентные ставки перед лицом кризиса, подобного тому, с которым мир сталкивается сегодня, потому что это изменит стоимость доллара по отношению к золоту.

Поддержка Шелтоном золотого стандарта — лишь одна из причин, по которой ее назначение столкнулось с проблемами. Другие включают отсутствие поддержки независимой Федеральной резервной системы и явные политические мотивы в ее политических позициях. Например, экономисты обычно предпочитают более низкие процентные ставки, когда безработица высока, а экономика колеблется, и более высокие процентные ставки, когда безработица низкая, а экономика сильна. Шелтон выступал против низких ставок, когда в Белом доме был демократ, а безработица была высокой, но поддержала их при Трампе, хотя безработица была низкой.

[ Глубокие знания, ежедневно. Подпишитесь на рассылку новостей The Conversation.]

Несмотря на то, что по поводу денежно-кредитной политики часто ведутся оживленные споры, идеи Шелтон так далеки от мейнстрима, а подозрения в политической мотивации ее позиций настолько заметны, что несколько сотен видных экономистов и выпускников ФРС призвали Сенат отклонить ее кандидатуру. .

Федеральная резервная система — независимое агентство, жизненно важное для экономической стабильности и процветания Америки.Как и суды, важно, чтобы они действовали честно и без политических соображений. Не менее важно, чтобы он не принимал дискредитируемую политику, такую ​​как золотой стандарт, который является очень плохим примером афоризма, который он вдохновил.

Как рынки реагируют на выборы в США в 2020 году?

Выписка

ДЖОЙС ЧЭНГ: Привет, я Джойс Чанг, председатель отдела глобальных исследований JP Morgan. И здорово быть здесь со всеми вами, чтобы обсудить перспективы после выборов и то, что это значит для рынков.Ко мне присоединился Джон Норманд, глава отдела фундаментальных исследований перекрестных активов в JP Morgan, чтобы обсудить наследие Байдена и последствия для рынка. Джон, большое спасибо за то, что присоединились ко мне.

ДЖОН НОРМАНД: Рад снова видеть тебя, Джойс.

ДЖОЙС ЧЭНГ: Что ж, прогнозирование Джо Байдена победителем президентских выборов в США обращает внимание рынка на последствия разделенного правительства. Президент Трамп не признал выборы, а судебные отводы и пересчет голосов не могут быть урегулированы в течение нескольких дней или даже недель, а окончательный результат для Сената перенесен на начало 2021 года.

Так каково текущее состояние игры? Позвольте мне обсудить ключевые даты, на которые стоит посмотреть. На момент записи этого видео коллегия выборщиков проголосовала 298 против 214. Президент Трамп не уступил на выборах. Даты безопасной гавани для штатов для подтверждения результатов выборов — 8 декабря, в то время как члены коллегии выборщиков подадут свои голоса 14 декабря. 23 декабря — крайний срок для получения Сенатом всех избирательных бюллетеней штата, при этом Конгресс отвечает за подсчет голосов выборщиков и объявление победителя 6 января 2021 года, а инаугурация должна состояться 20 января.

Теперь у Грузии будет пересчет голосов и второй тур выборов в Сенат Грузии, которые назначены на 5 января. Сейчас подсчет голосов составляет 48 против 48. В гонках в Сенат Джорджии голосование начинается 14 декабря. И, судя по истории, республиканцы имеют здесь преимущество. В Палате демократы удерживают Палату. Осталось еще 24 места, но демократический контроль, скорее всего, сохранится. Будет рекордное женское представительство, по крайней мере, 131 место для того, что уже было решено, или 30% от Палаты представителей.

Судя по судебным искам вокруг выборов, было возбуждено 15 исков. По 10 заявкам принято решение, по пяти еще не принято решение, другие могут быть поданы. Но единственное состояние, которое сейчас, похоже, будет пересчитано, — это штат Джорджия на данный момент.

У нас исторически большой идеологический разрыв между основными партиями и все более частые закрытые выборы. Это означает, что трансформационные изменения, которые ожидались под «голубой волной», маловероятны с использованием указов исполнительной власти, чтобы продиктовать политику сохранения.Итак, что все это означает для мировой экономики и рынков?

Итак, Джон, результаты выборов в США, похоже, ведут к разделению правительства. И мы не видели нового президента с тем же Конгрессом с тех пор, как президентом был Рональд Рейган. Рынки риска выросли после выборов в США. И есть это распространенное предположение, что разделенное правительство — это хорошо, а единое правительство — плохо, когда предвидится тенденции на рынке активов в течение президентского срока. Это правильный путь и правильная структура, чтобы думать о перспективах рынка? Как вы смотрите на наследство Байдена и рыночные тенденции на следующие четыре года?

ДЖОН НОРМАНД: Я думаю, что вся идея о том, что единое правительство плохо для рынков, а разделенное правительство — хорошо, безусловно, является одной из перспектив.Похоже, именно эта перспектива доминирует во многих размышлениях о том, каким путем должны развиваться рынки в следующие несколько лет. Это не единственный способ смотреть на вещи.

Другой способ взглянуть на вещи — понять, что каждый президент получает наследство, набор экономических условий и рыночных оценок, которые приветствуют президента, когда он вступает в должность. И поскольку существует тенденция возврата к среднему значению в бизнес-цикле, в цикле прибыли в рыночных оценках, возможно, лучший предиктор того, каким образом рынки пойдут в этот четырехлетний период, что было отправной точкой?

И с этой точки зрения, я бы сказал, что наследство Байдена, т.е.е, наследие Трампа, неоднозначно. Байден не наследует экономику во время рецессии. Он наследует экономику, которая начинает расширяться. Но, что, может быть, более важно, он унаследовал набор рыночных оценок, которые, на мой взгляд, дают довольно явную предвзятость, которую он унаследовал от фондового рынка, который может показаться дорогим в абсолютном выражении, но все же довольно дешевым по сравнению с облигациями, что заставляет акции превосходить облигации. в течение следующих двух-четырех лет какой бы Конгресс мы ни увидели.

И когда мы смотрим на кредитные рынки, они находятся на среднем уровне оценки, что, на мой взгляд, склоняет их к ужесточению, но не обеспечивает доходность выше среднего.И, наконец, когда мы смотрим на взвешенный уровень доллара, это дорого по сравнению с историей. Это склоняет его опускаться ниже. Так что, возможно, рука, в которую он попал, не такая радикальная, как та, которая приветствовала президента Буша в 2000 году с объединенным правительством, которое он взял на себя, когда рецессия только начиналась, а рынки активов были очень богаты.

Возможно, это не такая хорошая рука, как у Обамы, когда он вступил во владение с рынками, близкими к историческим минимумам с точки зрения уровней капитала и долей PE.Но это все еще довольно благоприятно для некоторого [НЕВНЯТНО] неприятие, акции по-прежнему растут по сравнению с облигациями, более узкие кредитные спрэды и ниже, чем доллар.

ДЖОЙС ЧЭНГ: Но, Джон, я хочу показать вам то, что мы видели весь год, — это разрыв между реальной экономикой и показателями рынка. И поэтому я хочу спросить вас, как вы смотрите на экономические условия прямо сейчас по сравнению с рыночной оценкой? И какие рынки, по вашему мнению, действительно предлагают нам лучшую цену?

ДЖОН НОРМАНД: Я думаю, что экономические условия стабильны, но все же несколько уязвимы.В основном это связано с вирусными разработками, которые очень очевидны в Европе с точки зрения воздействия на экономику, очень очевидны в США с точки зрения распространения вируса и менее очевидны в макроданных. Итак, здесь есть проблема, которую действительно необходимо решить в течение следующих двух-трех месяцев: будет ли стимулов достаточным, чтобы компенсировать воздействие вируса, или вирус будет доминировать?

Но я действительно думаю, что если вы готовы взглянуть на эту неопределенность, которая может сохраняться в течение двух или трех месяцев, я действительно думаю, что в следующем году мировая экономика настроена на еще один год роста, превышающего тенденцию.В основном это связано с стимулирующими денежно-кредитными условиями. Речь идет о возможности некоторого фискального стимулирования в начале следующего года, даже если он не такой большой, как фискальный стимул, который мы, вероятно, получили бы под властью демократов.

Как мы видели сегодня, новости о вакцинах продолжают поступать в Интернете в значительной степени по графику.

Итак, есть причины полагать, что люди должны сосредоточиться на возвращении к нормальной деятельности через пару лет и множество депрессивных секторов так, как они не могли себе представить, прежде чем появились некоторые новости о вакцинах.Так что в среднесрочной перспективе определенно есть причины для больших надежд.

Я думаю, поэтому некоторые из этих проблем с оценкой, которые люди определяют, возможно, не такие уж большие. Некоторых беспокоит уровень PE на фондовых рынках. Некоторые люди обеспокоены тем, насколько рынки увеличили свою долю, когда восстановление экономики не завершено. Но, по сути, очень простой принцип инвестирования заключается в том, что пока экономика растет в соответствии с тенденцией или, возможно, лучше, рынки, вероятно, уйдут на пенсию.

Так что вы можете отбросить свои опасения, что они могут быть слишком богатыми, пока вы можете верить в экономический импульс в данных о деятельности, пока вы верите, что политическая среда по-прежнему стимулирует. Это не означает, что у вас не может быть просадок в течение следующих двух или трех месяцев из-за некоторых из этих осложнений, которые я упоминал в связи с вирусом и налоговой политикой. Но это действительно означает, что путь, скажем, в течение следующих шести или 12 месяцев определенно выше.

Если бы вам пришлось выбирать вещи, которые были бы очень интересными прямо сейчас, просто потому, что они дешевы, я бы сказал, что это большая часть комплекса EM, но на самом деле это валюты EM. Это не среда, в которой развивающиеся рынки в целом дешевы с точки зрения долевого участия, процентной ставки, кредита или валюты. На самом деле это только на валютной основе. Так что, я думаю, это большая ценность для больших классов активов.

В акциях также есть большая ценность, если вы сосредотачиваетесь на стильном инвестировании, и наша команда по акциям уже некоторое время очень положительно относится к этой ротации.Безусловно, вакцина, используемая сегодня, становится лучше. Финансовая история несколько усложняет это, но я не думаю, что это нарушает условия сделки, то есть, если бы в начале следующего года у нас был огромный бюджетный стимул в размере от 2 до 3 миллиардов долларов, это, безусловно, усилило бы опережающие результаты. стоимость акций.

Но я думаю, что даже с меньшим фискальным стимулом в какой-то момент в следующем году, плюс история о вакцинах, которая будет опубликована, плюс ослабление карантина в Европе, это все равно принесет плоды.Это может не дать в полной мере того, на что люди, возможно, надеялись, когда зачистка была их базовым вариантом. Так я бы как бы формулировал вещи.

И напоследок мысль. Если бы мне пришлось пометить только большой риск в конце года, то это было бы связано с вирусом и его взаимодействием с фискальной политикой. Вакцина новая очень важна. Сегодня это будет очень важно в течение следующих шести месяцев, когда начнется его развертывание. Но на самом деле он не будет развернут так быстро в ближайшие пару месяцев, чтобы изменить курс деятельности.

Что действительно повлияет на активность в конце года, так это то, что вирус? Как это мотивирует блокировки? В какой степени это компенсируется налогово-бюджетной политикой? Итак, я думаю, что люди должны внимательно следить за всем этим взаимодействием с точки зрения управления рисками до конца декабря.

ДЖОЙС ЧЭНГ: Итак, очень ясно, что риск ралли, которое мы наблюдали в последние несколько дней, все еще имеет некоторый импульс для продолжения на фондовых рынках, при этом больше внимания на самом деле сейчас сосредоточено на том, действительно ли развивающиеся рынки и некоторые другие классы активов с доходностью также могут получить выгоду.

ДЖОН НОРМАНД: И Джойс, вы говорили о указах исполнительной власти и вероятности того, что они будут использоваться, возможно, при Байдене так же часто, как и было указано. Как вы думаете, каковы будут приоритеты с точки зрения политики в отношении указов? А есть ли у вас какие-нибудь мысли по поводу позиций в кабинете министров?

ДЖОЙС ЧЭНГ: Большое спасибо, Джон, за этот вопрос. Что ж, ни одна из сторон не получит требуемого квалифицированного большинства в 60 человек. Так что в любом случае исполнительные указы будут действовать.Но есть большая разница между тем, что нужно в законодательстве, и тем, что можно сделать по указу исполнительной власти.

Сейчас еще многое можно сделать по распоряжению исполнительной власти. В разрозненном Конгрессе у президента все еще есть широкие возможности для выбора политики. И указы исполнительной власти могут использоваться для охвата целого ряда политик, включая реформу энергетики, иммиграцию, торговую политику, антимонопольную и регуляторную политику. Итак, вы уже видели некоторые объявления избранного президента Байдена. Первый — о назначении целевой группы по коронавирусу.

Но если вы посмотрите на веб-сайт перехода, многие предложения действительно требуют одобрения Конгресса. Байден также сказал, что он присоединится к Парижскому климатическому соглашению в первый день. И это тема, которую вы услышите от многих советников Байдена, что они хотят вернуться к многосторонним процессам. Теперь это очень независимо от того, сможете ли вы получить счет за инфраструктуру, что является своего рода центральным элементом при разработке лучшего плана.

Еще одна вещь, о которой, как мы думаем, будет относительно быстро объявлено исполнительными указами, — это ряд вещей, связанных с иммиграцией, что ограничения на иммиграцию будут остановлены и заменены политиками, которые являются максимально разрешительными согласно существующим законам.Таким образом, это означает запрет на поездки мусульман, Закон МЕЧТЫ, все эти вещи, о которых администрация Байдена заявила, что они могут использовать исполнительный приказ для восстановления некоторых из политик, которые были на месте при администрации Обамы.

Но большие вещи, такие как корпоративное налогообложение или сторона индивидуального налогообложения, это то, что очень мало по прибытии, если у вас есть Сенат, оставшийся республиканским и под руководством МакКоннелла. Я не думаю, что это происходит.

Но другое, что я бы сказал, очень важно, — это назначения в Кабинет министров.И это могло бы иметь гораздо большее влияние на направление будущей политики. Необходимо немедленно назначить более 5000 должностей в кабинете министров. В администрации Трампа многие из этих должностей оставили открытыми, поэтому они так и не были заполнены. Таким образом, инвесторы должны уделять очень пристальное внимание характеру номинаций и процессу подтверждения.

Теперь многие ключевые назначения должны пройти одобрение Сената для утверждения кандидатов в президенты в федеральные суды и на руководящие должности.Но я думаю, вы также увидите, что, подобно тому, что произошло при Трампе и даже при Обаме, когда назначения были заблокированы, вы используете специальных советников, которым не нужно проходить этот процесс утверждения Сенатом.

Итак, Джон, я хочу поговорить еще. Мы поговорили о указах. Хочу подробнее поговорить о законодательном процессе. И что, по вашему мнению, может случиться в этом сеансе хромой утки, который начинается сегодня? У него сейчас не так много дней, когда на повестке дня многое, включая законопроект о государственном финансировании.Как вы думаете, чего можно достичь до конца года?

ДЖОН НОРМАНД: Я полагаю, если сердца и умы будут достаточно сосредоточены, всегда возможно принять какие-то меры финансирования в Конгрессе хромой утки. Однако я думаю, что сложность состоит в том, что с учетом баланса в Сенате, за который еще предстоит играть, учитывая прошедшие в январе вторые выборы в Грузии, возможно, есть стимулы для достижения своего рода сделки до конца года, то есть обе стороны. они чувствуют, что у них будет большее преимущество, если они просто подождут до января, в зависимости от того, что они оценивают перспективы своей партии в этих сенатских гонках.

Так что, возможно, в следующие несколько недель в году есть стимул остановиться, а не заниматься. Так что я думаю, что это интересный момент для рассмотрения, если вы действительно считаете, что одной из основных проблем является путь распространения вируса и, конечно, самого вируса, возможность некоторых блокировок на уровне штата и на местном уровне, замедление экономики к концу года. . В ответ на это, возможно, странность сенатской гонки, которая действительно не решается до января, просто не способствует какой-либо реакции в Конгрессе хромой утки.

Это сторона внутренней политики. Очевидно, есть упомянутая вами внешняя политика, которой сейчас очень сосредоточены люди на рынках. Это одна из причин, по которой активы развивающихся рынков лидируют в ралли. Итак, Джойс, с вашей точки зрения, в чем, по вашему мнению, будут большие различия между внешней политикой Байдена и внешней политикой Трампа?

ДЖОЙС ЧЭНГ: Что ж, я думаю, большая разница в том, что Трамп действительно придерживался нулевого подхода к глобальным отношениям. И Байден действительно хотел бы установить новые партнерские отношения и союзы и продолжить трансатлантические отношения.Я действительно думаю, что одна из самых важных вещей, за которыми стоит наблюдать, — это воссоздание некоторых из этих союзов с Европой. Администрация Трампа ясно дала понять, что, по их мнению, США в этих двусторонних отношениях лучше, чем в многосторонних.

И поэтому я думаю, что администрация Трампа против администрации Байдена, Байден собирается сказать, что нам нужно отказаться от изоляционистских подходов. Нам нужно лучше сотрудничать. Нам нужно использовать многосторонние организации. Итак, мы снова присоединяемся к Парижскому соглашению по климату, Всемирной организации здравоохранения, Всемирной торговой организации, а также устанавливаем некоторые приоритеты для правил дорожного движения.И это особенно верно в отношении таких вещей, как цифровизация, некоторые из этих вопросов, в которых Европа была на переднем крае.

Но я думаю, что американо-европейский альянс будет ключевым, за которым стоит следить по вопросам торговли, поскольку я считаю, что администрация США считает, что у США и Европы много общих интересов. Это был бы Китай, когда смотрел на технологии, рассматривал вопросы национальной безопасности и смотрел на повестку дня в области прав человека и демократии. Я не вижу быстрых вещей вроде отмены действующих тарифов.Я вижу, что это очень похоже на сообщение, которое Байден высказал на выходных, когда он выступал с речью, где он в основном сказал, что хочет способствовать большему единству.

Итак, он будет смотреть на партнеров, у которых одинаковые цели, и [НЕВНЯТНО] смотреть на многосторонние организации. И многие из его советников пришли из этих организаций и работали с ними на протяжении десятилетий. Я ожидаю от внешней политики, что вы просто увидите совсем другой подход, уходящий от изоляционизма.

Что ж, Джон, большое тебе спасибо. Есть так много всего, за чем нужно следить, когда мы смотрим на недели до инаугурации. Но на этом наше обсуждение на сегодня завершается. Приятно с тобой поболтать. Большое спасибо за то, что поделились своими мыслями.

ДЖОН НОРМАНД: Спасибо, Джойс.